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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en


crecimiento. Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa con la
necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de
adquisicin de activos fijos como soporte bsico de dicho crecimiento. Por medio del
Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de
financiamiento. A travs de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los
desembolsos superan a los ingresos, presentndose una situacin de dficit. Si tal
desbalance es por perodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de
financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un
ao, la situacin se vuelve ms compleja.
Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica son fondos
provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a
terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos mencionar las siguientes:
Generacin de flujos de efectivo: comprende la utilizacin de los fondos generados por la
operacin ordinaria de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo que
proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de riesgo. Creacin de
fondos especiales: es una variante del anterior mecanismo, solo que los fondos se van
acumulando por varios perodos, para ser utilizados en proyectos especficos. Capitalizacin
de utilidades no distribuidas: en esta situacin la empresa opta por pagar dividendos en
acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursos pero no fondos,
pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayor uso del apalancamiento
financiero. Disposicin de activos no productivos: durante la vida de empresa, algunos
proyectos se abandonan, otros se redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran,
dejando activos inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas.
Una segunda fuente es de carcter externo, es decir, recurrir a terceras personas para la
obtencin de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de
gestin privada o de gestin pblica. El financiamiento mediante gestin privada est
representado por fondos provenientes de un grupo reducido de instituciones, pblicas o
privadas, tales como las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversin o
universales, etc.), compaas de seguros, fondos de ahorros, fondos de pensiones, entes
gubernamentales, y otros, a travs de los cuales solo se adquieren fondos mediante pasivos
financieros (prestamos u otros instrumentos de financiamiento), con o sin garanta
mobiliaria o inmobiliaria. Esta modalidad ser analizada ms adelante. El financiamiento
mediante gestin pblica implica la utilizacin del mercado abierto para la captacin de
fondos, bien sea por la va de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresa utiliza
instituciones intermediarias (agentes de colocacin, agentes vendedores, bancos de
inversin, corredores pblicos de valores, casas de corretaje, etc.) e instituciones de apoyo
(contadores pblicos, asesores de inversin, calificadoras de riesgo, etc.).

FUENTES E INSTRUMENTOS DE FINACIAMIENTO A LARGO PLAZO:


Una primera fuente recursos es interna. Como su nombre lo indica son fondos provenientes
de las propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a terceros. Dentro
de estas fuentes de financiamiento podemos mencionar las siguientes:
Generacin de flujos de efectivo: Comprende la utilizacin de los fondos generados
por la operacin ordinaria de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un
mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles
de riesgo.
Creacin de Fondos Especiales: Es una variante del anterior mecanismo, solo que los
fondos se van acumulando por varios proyectos, para ser utilizados en proyectos
especficos.
Capitalizacin de utilidades No distribuidas: En esta situacin la empresa opta por
pagar dividendos en acciones, en vez de hacerlo efectivo. este mecanismo provee
recursos pero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el
mayor uso del apalancamiento financiero.
Disposicin de activos no productivos: Durante la vida de la empresa, algunos
proyectos se abandonan, otros se redimensionan o simplemente algunos activos se
mejoran, dejando activos inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas.

Una segunda fuente es de carcter externo, es decir, recurrir a terceras personas para la
obtencin de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de
gestin privada o de gestin pblica.

a) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo


Mediante Pasivo
Mediante Cuasi Capital
Bonos Quirografarios

Acciones Preferidas

Bonos Hipotecarios
Prstamos
con
garanta
mobiliaria o inmobiliaria
Arrendamiento Financiero

Deuda Subordinada

Mediante
Capital
Patrimonio
Acciones Comunes

b) Bonos
Como antes se mencion, por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. Ahora bien, si los
desajustes que muestra ese Presupuesto de Efectivo son mayores de un ao, pero son de
carcter temporal; es decir, se observa que en el transcurso de un nmero finito de aos la
empresa deja de ser deficitaria, lo lgico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo
plazo, categora en la cual caen los bonos u obligaciones. La lgica radica en que los
accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos ms adelante, este tipo
de instrumento no otorga beneficios administrativos a su tenedor. Tambin es bueno

mencionar que los intereses que generan los bonos u obligaciones son deducibles ciento por
ciento del Impuesto sobre la Renta.
c) Hipotecas.
Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de
garantizar el pago del prstamo.
Una hipoteca no es una obligacin a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el
acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha
hipoteca, sta le ser arrebatada y pasar a manos del prestatario o deudor.
La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que
para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, as como el
obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
d) Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa
(arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un perodo determinado
y mediante el pago de una renta especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la
situacin y las necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no
se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una
accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los
cambios que ocurran en el medio de la operacin.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa
recurrir a este medio para adquirir pequeos activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el
arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la nica forma de financiar
la adquisicin de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y
ste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehsan a financiar la
empresa. Esto facilita considerablemente la reorganizacin de la empresa.
Ventajas.
* Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que
ofrece.
* Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a
lla.
* Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra.
Desventajas.
* Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones
presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.
* Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta ms costoso que la compra de
activo.
Forma de Utilizacin.
Consiste en dar un prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios que se
efectan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida
estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el
valor de rescate del activo (que conservar en cambio cuando lo haya comprado).
La mayora de los arrendamientos son incalculables, lo cual significa que la empresa est
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aun cuando abandone el activo por no

necesitarlo ms. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la


empresa como los pagos de los intereses que se compromete.
Una caracterstica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa
(arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda
al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos exceder al
precio original de compra, porque la renta no slo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino tambin producir intereses por los recursos que se comprometen durante
la vida del activo.
e) Evaluacin De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento. Ventajas
Desventajas
VENTAJAS
DESVENTAJAS
El costo y rendimiento de la deuda son La deuda es un cargo fijo, lo cual pudiera
limitados, sin participacin en las utilidades.
originar incapacidad de cubrir la obligacin
Mayor
apalancamiento
financiero,
No se compromete el control de la empresa
seguramente con tasas de inters ms altas
Los pagos de intereses sobre este tipo de
. Fecha fija de vencimiento
deuda son deducibles de impuestos
No comprometen de forma indebida a la
Mayor riesgo
empresa
Condiciones de crdito ms exigentes.
Su duracin tpica es de tres a cinco aos
1. Acciones.
Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la organizacin a la
que pertenece. Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participacin y lo que
le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que representa, bien sea
por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.
a. Ventajas
Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso.
Las acciones preferentes son particularmente tiles para las negociaciones de
fusin y adquisicin de empresas.
b. Desventajas
Diluye el control de los actuales accionistas.
El alto el costo de emisin de acciones.

2. Acciones Ordinarias.
Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participacin en las utilidades, los dividendos
y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la empresa, siempre en proporcin directa
a su tenencia (ejemplo: eleccin de Junta Directiva).
Es decir, el accionista tiene una participacin residual sobre las utilidades y los activos de
la empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los
accionistas preferentes.
En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos forman parte del capital
contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. Para elegir entre un tipo
acciones u otra, se debe tomar aquella que sea la ms apropiada como fuente de recurso a
largo plazo para el inversionista.

Para vender sus acciones es a travs de un suscriptor. El mtodo utilizado para vender las
nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un
corredor de inversiones. Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que
cuidar su valor y considerar el aumento del nmero de acciones, la disminucin del nmero
de acciones, el listado y la recompra.
a. Tipos de Acciones ordinarias
Autorizadas: Son el nmero expuesto en el Pacto constitutivo de la compaa
para emitirse o venderse.
Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas.
En Circulacin: Son las emitidas y no recompradas, estn efectivamente en
manos del Inversionista.
De Tesorera: Son las emitidas y que despus recompradas.
3. Acciones Preferenciales.
Son conocidas tambin con el nombre de acciones preferentes, con privilegio o con
prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio se refieren al pago de dividendo en
relacin a las acciones comunes ordinarias. Pero tambin existen preferencias en cuanto la
a liquidacin de la sociedad o en relacin al voto en las asambleas de accionistas.
En relacin a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como al derecho que tiene
el tenedor de una accin preferida a recibir dividendos a una tasa pre establecida antes
que el poseedor de accin comunes u ordinarias, ahora bien de acuerdo al cdigo de
comercio Venezolano en su artculo 307:
no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y recaudadas. Ni en la escritura
constitutiva, ni en los estatutos ni en otros documentos podrn las sociedades establecer
inters a favor de sus acciones. Los accionistas no estn obligados a restituir los
dividendos que han percibidos en virtud de los balances hechos de buena fe. La accin en
repeticin se prescribe en todo caso por cinco aos contados desde el das fijado para la
distribucin
Todo esto tambin afecta a las acciones preferidas. As, teniendo en cuenta lo
pautado por el Cdigo de Comercio, las acciones acumulativas tienen ventaja de que en un
determinado ao en que la empresa no obtenga beneficios que le permitan decretar
dividendos, estos pueden ser acumulados a favor de las acciones preferidas para un futuro
ejercicio econmico en existan ganancias y deber pagarse ante que el dividendo
correspondiente a las accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, el
dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre.
a) Caractersticas.
En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los titulares de
acciones preferentes pero slo con posibilidades de voto limitado para ciertos
asuntos de las compaas. Estos asuntos se determinan en el contrato de cada
sociedad y como compensacin a los poseedores de este tipo de valores de capital
de la empresa, las acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las
comunes u ordinarias y por ende son acciones preferentes. Tambin existen las
llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u ordinarias que
estn garantizadas por una tercera sociedad en cuestin que se encarga de
respaldar las mismas.
Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos tipos, el primero
de ellos dependiente de su valor nominal aplicando un porcentaje fijo al mismo.
El segundo tipo de dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado

flotante y depende de ciertos tipos de inters que son a tasas estndar que se
toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se puede dar que
las acciones preferentes, al tener preferencia ante las ordinarias, al momento de
cobrar dividendos los accionistas ordinarios no cobren y los preferenciales s lo
hagan. Estos dividendos se pagan a los poseedores de acciones preferentes en los
casos que las empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio econmico y
luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribucin y hasta un monto
determinado.
Convertibilidad en acciones comunes.
En quiebra, se les pagar a los accionistas preferenciales con activos antes que a
los accionistas comunes y despus de los acreedores en bancarrota.
Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un Certificado
de Designacin.
b) Ventajas
Sin duda que la principal ventaja para la compaa que emite acciones preferentes es la de
conseguir una fuente de financiacin muy importante en el largo plazo con costos
relativamente bajos. Por ejemplo, en el caso de los bancos, la emisin de acciones
preferentes es un mtodo muy eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus
balances adems de mejorar sus porcentajes para los ndices de apalancamiento. Para quien
compre acciones preferentes encontrar ventajas de rendimiento que son superiores a las
de deuda flotante o incluso pagars de la compaa que suponen similares riesgos.
Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las adquiere es que en caso de
que no se paguen dividendos en un ejercicio por bajos beneficios financieros, estos son
acumulativos anualmente. Asimismo y como mencionamos, existe en todo momento la
posibilidad de convertir estas acciones preferentes en ordinarias, en el caso que as lo
disponga el poseedor por la acumulacin constante de impago de dividendos. En cierto
momento de la economa mundial, slo las empresas y los grandes capitales podan acceder a
la compra de acciones ordinarias e incluso acciones preferentes, pero ltimamente las
familias han entrado en este gran mercado como poseedoras de valores de grandes
compaas nacionales y multinacionales. Para stas, es una forma de ahorro y capitalizacin
a futuro pensando en los hijos y las generaciones que vendrn.
c) Tipos Acciones Preferenciales
Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este ser acumulado para futuros
pagos.
No Cumulativas: El dividendo para este tipo de accin preferenciales no ser
acumulado si no es pagado. Muy comn en acciones preferenciales de bancos, las
acciones preferenciales deben ser no cumulativas.
Convertibles: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de convertirse en
una accin comn a un precio prescrito.
Intercambiables: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de ser
intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones.
De Renta Mensual: Una combinacin de accin preferenciales y de deuda
subordinada.
Participantes: Este tipo de accin preferenciales permite la posibilidad de
dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo ciertas
condiciones.
Perpetuas: Este tipo de accin preferenciales no tiene fecha fija en la cual el
capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre habrn privilegios de

redencin controlados por la corporacin. La mayora de las acciones preferenciales


son emitidas sin una fecha de redencin fija.
De Opcin Financiera: Estas emisiones tienen un privilegio de "opcin financiera"
con el que el accionista puede, bajo ciertas condiciones, forzar al emisor a redimir
las acciones.
4. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales
Como mencionamos anteriormente, las acciones preferentes siempre cuentan con ventajas
sobre las ordinarias y las principales diferencias a favor de las primeras radican en
aspectos financieros. En primer lugar, las acciones preferentes pagan siempre un
dividendo que es fijo, ante las ordinarias en las que este puede ser variable
dependiendo de ciertos factores financieros. Otra diferencia con las ordinarias, es que
las acciones preferentes fijan desde el primer momento su tasa de dividendos o sea en el
momento de su emisin. Asimismo, las acciones preferentes pueden ser recompradas por la
empresa en una determinada fecha, mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad.
De todos modos, mediante el pago de una prima, las acciones preferentes pueden
convertirse en ordinarias y aqu entran en juego las llamadas acciones preferentes
convertibles.
5. Deudas a Largo Plazo.
Es un instrumento financiero u organismo especializado facultado para ello, denominado
prestamista, cede una suma de dinero a una persona natural o jurdica, denominada
prestatario, a una tasa de inters determinada, por un plazo que excede el trmino de un
ao. Entre las partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza
de la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital e inters),
fecha de vencimiento final, la tasa de inters, las garantas, Los plazos oscilan entre 3 y 10
aos, amortizables en cuotas peridicas de capital e inters.
a) Caractersticas
Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar
servicio a la deuda .Los plazos de los prestamos vararan, segn se la fuente de
financiamiento. Por ejemplo, los bancos comerciales otorgan prstamos hasta 3
aos, los Banco de Inversin y Banco Universales hasta 10 aos, las compaas de
seguro hasta 15 aos.
Se Establece Tablas de Amortizacin : el pago de estos montos se realiza en forma
regular, mediante cuotas peridicas consecutivas de capital en inters, durante la
vida de la deuda y para lo cual se establece un programa o tablas de amortizacin
Amortizacin: El propsito de la amortizacin consiste en hacer que el prstamo se
reembolsa graduablemente a lo largo de su vida, en lugar de venza en un solo
momento. Usualmente se hacen en cuentas mensuales, trimestrales, semestrales o
anuales, contentivas de capital e interese. Las cotas pueden ser fijas o variables,
dndose casos en que el ltimo pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos,
al convertirlo en un nuevo prstamo, la ley venezolana prescribe que pueden
hacerse pagos totales o parciales anticipadamente.
Intereses: Actualmente en Venezuela los prstamos se otorgan a tasa variables.
Tales tasa se fijan en funcin a parmetros tales como: capacidad de pago del
prstamo, calidad de la garanta ofrecida, costo de dinero, promedio de tasa activa
de algunas instituciones financieras,...

Comisiones: Por su carcter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestin
del crdito, disponibilidad de los fondos,.Se cargan a dems todos los gastos en
que incurra el prestamista en el anlisis del crdito.
Posibilidades de Aos Muertos : Es el periodo donde el empresario no paga ni capital
ni inters; es decir un tiempo prudencial que generalmente se toma para
instalacin de plastas y maquinarias.
Posibilidades de Aos de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el empresario no
paga capital, pero sin inters.
Garantas: Los tipos ms comunes de garantas son hipotecas sobre plantas,
edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de bienes, aeronaves,
derechos de concesiones (mineras/hidrocarburos), crditos hipotecarios (subhipotecas),
Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se disean colectivamente
para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el prstamo. Se prevn
clusulas de proteccin que beneficien tanto a l prestamista, como al prestatario,
en caso de incumpliendo de una de la partes. Algunas de estas pueden ser:
ndices Financieros: Deben mantenerse dentro de lmites acordados
principalmente, el capital de trabajo y la razn circulante segn sea la lnea
del negocio.
Adquisicin de Nuevas Deudas: El convenio de prstamo por lo general
prohbe a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a largo plazo. Esta
clusula protege al prestamista, al evitar que futuros prestamistas obtenga
un derecho sobre los activos del prestatario.
Notificacin de
cambios de estatutos, juntas directivas,.. Algunos
contratos establecen dentro sus clusulas, aspectos administrativos
relacionados con la junta directiva o ciertos ejecutivos, en los cuales
cambio importantes debe ser notificado a los prestamista. Puede incluso
contener un clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer
activas en la compaa durante la vigencia del prstamo.
Envi peridico de estados financieros. Al cierre del ejerci econmico, se
exige el envi de los estados de financieros.
Contratacin de Seguros. Para los bienes en garanta, el convenio puede
establecer la contratacin y pago de primas de seguros.
Activos en Garanta. En el caso de los activos dados en garanta, no se
deben realizar contratos que los comprometa, arrendarlos, pignorarlos,
cuando estos ya han sido objeto de hipotecas sobres prstamos.
Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus cuentas por
cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.
Restriccin de dividendos en efectivo y recompra de acciones. El propsito
es limitar el efectivo que salga del negocio conservando as la liquidez de la
empresa.
Limitacin en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los sueldos y primas
totales de los ejecutivos para evitar remuneraciones excesivas a los
ejecutivos que pudieran reducir las utilidades.
b) Ventajas.
Permite programar mejor el flujo de efectivo.

Mayor Flexibilidad en la elaboracin de contratos, para adaptarlos a las


necesidades del prstamo.
No requiere registro en la Comisin Nacional de Valores.
El Prestatario evita los gastos de agentes de colocacin o distribucin.
Posibilidad de aos muertos o aos de gracia, lo cual constituye una ventaja para
que el beneficiario del prstamo pueda percibir ganancias derivadas de la
adquisicin o de inversin realizada.
Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos
necesarios para obtener un prstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de
prstamos estacionales de corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de
renovacin de los prstamos.
c) Desventajas.
Tasas de inters ms altas.
Altos estndares de crdito requeridos por el prestamista.
Los costos de investigacin pueden ser altos.
El prestamista permanece con la compaa durante un periodo ms prolongado.
Grandes restricciones a empresas pequeas y medianas, as como de capital
extranjero.
La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortizacin regular.