Nouveau contexte de la dette publique marocaine.

Le choix de l'endettement intrieur : consquences et risques

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Nouveau contexte de la dette publique

marocaine. Le choix de l'endettement intrieur :
consquences et risques

Date de mise en ligne : vendredi 11 avril 2008

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Nouveau contexte de la dette publique marocaine. Le choix de l'endettement intrieur : consquences et risques

L'endettement au Maroc devient de plus en plus proccupant. Mme si la dette publique externe n'a cess de
diminuer depuis 1994 jusqu'en 2005, la dette publique interne, quant elle, connat un accroissement considrable.

Fin 2007, la dette publique marocaine a atteint 386,4 milliards de dirhams (soit un peu plus de 50 milliards de
dollars), rparti entre 122,3 milliards de dirhams de dette publique externe et 264,1 milliards de dirhams de dette
publique interne.

La dette publique interne, qui reprsente donc plus du double de la dette publique externe, est constitue pour 98%
par l'mission des bons de trsor. Ce qui signifie, en d'autres termes, que l'Etat s'endette auprs de ses citoyens !

En 2007, les services de la dette, prvus initialement 59,05 milliards de dirhams (30,35% du budget gnral de
l'Etat), ont finalement atteint le record de 83,7 milliards de dirhams (43,02% du budget gnral de l'Etat). Il est
prvu la loi de finances 2008 que ces dpenses de la dette ne dpasseront pas les 23,01% du budget gnral, soit
47,92 milliards de dirhams. Ce qui reprsente tout de mme 7 fois le budget de la sant ou encore 42,41% des
recettes fiscales pour l'anne 2007. Alors que les drogations fiscales (exonrations en faveur des capitalistes du
Pays) ont cot l'Etat en 2007 la somme de 23,6 milliards de dirhams |1|(21,5 milliards de dirhams en 2006) soit
prs de la moiti des services de la dette, la moiti du budget de fonctionnement allou 10 secteurs considrs
comme sociaux et plus de 3 fois et demi (3,7 fois) le budget d'investissement desdits secteurs sociaux.

Evolution et caractristiques de la dette externe :

Plusieurs facteurs ont prcipit le recours l'endettement extrieur :

La dgradation des termes de l'change ;

La contraction de la demande extrieure ;

L'accroissement de la facture ptrolire ;

La dfaillance des mesures des politiques conomiques ;

La nature du rgime d'accumulation ;

La mauvaise gestion des affaires publiques.

L'volution dfavorable des conditions de la dette tait aussi un facteur de l'enlisement de l'endettement au Maroc.
D'un taux d'intrt, pratiquement nul pour certaines aides bilatrales, on est parvenu un taux de 18% pour les prts
accords par les institutions financires internationales.

La situation de l'endettement est devenue alors proccupante durant les annes 1980-1990. La dette extrieure est
passe de 750 millions de dollars en 1970 17,24 milliards de dollars en 1986, soit une progression globale de
2300% en 17 ans. Elle atteint les 18 milliards de dollars en 1987, faisant du Maroc l'un des pays les plus endetts du
monde. Le service de la dette qui absorbe 1,6 milliards de dollars en 1987, devrait absorber 3 milliards de dollars en
1990. Durant cette date, le stock de la dette a atteint le seuil de 25 milliards de dollars.

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Devant l'chec [non annonc] des ngociations en fin 1989 avec le Club de Londres propos de l'application du plan
Brady |2| au Maroc, et cause des difficults de financement de l'conomie, en particulier du Trsor, le recours
l'endettement extrieur est devenu de plus en plus indispensable. C'est ainsi que le Maroc entre dans le cercle
vicieux de la dette.

Le service de la dette absorbe chaque anne une part considrable des emprunts reus. La quasi totalit des
emprunts tait destine au financement du service de la dette ! Ce dernier absorbe plus de 25% des recettes
courantes. Plus de la moiti du service de la dette sert uniquement pour le financement des intrts rsultant de
l'expansion et du renchrissement de la dette.

Cependant, tout va changer ds 1993, date partir de la quelle est opr un revirement vers l'endettement intrieur.

Nouveau contexte, nouvelle situation

Alors que la dette extrieure publique se chiffrait 21,3 milliards de dollars en 1992, elle n'est que de 12,4 milliards
de dollars en 2005 |3|. En 12 ans (1993 2005) elle a baiss de prs de 9 milliards de dollars. Mais en contre partie,
durant la mme priode, le Maroc a rembours 36 milliards de dollars au titre du service de la dette ! Le Maroc a
donc transfr des sommes 4 fois plus importantes que ce qu'il a reu comme prts.

Pour le pays, le service de la dette reste trs lourd ; il reprsente le tiers du budget de l'Etat !

Ce nouveau contexte est d des mesures prises par le gouvernement (dictes par les institutions financires
internationales) qui ont consist des remboursements anticips |4|, mais surtout sa politique dite de gestion
active de la dette et au recours l'endettement intrieur.

Gestion active de la dette :

La gestion active de la dette a concern depuis 1996 la dette extrieure, elle sera entame au niveau de la dette
intrieure partir de 2007, travers des oprations de rachat et d'change des bons de Trsor. Concernant la dette
externe, 4 formules sont mises en oeuvre :

1- Convertibilit de la dette en investissement :

Ce mcanisme, applicable la dette relevant du Club de Paris, consiste transformer la dette

Soit en investissements publics :

Le crancier abandonne une partie de sa dette en contre partie de l'utilisation par le dbiteur des fonds ainsi
conomiss pour le financement de projets ou de programmes.

En 2006, les projets financs travers ce mcanisme (vis--vis de l'Espagne) ont concern principalement les
projets relevant de l'INDH (Initiative Nationale pour le Dveloppement Humain) avec un montant global de 109
millions de dirhams.

Soit en investissements privs :

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Cession, des investisseurs nationaux ou trangers (gnralement trangers), de crances moyennant une dcote
importante leur permettant de financer leurs projets des conditions avantageuses du fait de la diffrence entre le
prix d'achat de la crance auprs du pays crancier et le prix de rachat de la crance par le Maroc.

En 2006, le mcanisme de conversion mis en place avec le Kowet a consist la cration du Fonds koweitien
d'investissement (AL AJIAL INVESTMENT FUND) d'une enveloppe initiale de 200 millions de dollars US, destin
encourager et promouvoir les investissements koweitiens privs au Maroc.

Il est signaler que ce mcanisme de conversion de la dette en investissement permet, certes, de diminuer la dette
extrieure, mais il permet surtout aux entreprises multinationales de s'accaparer trs bons prix des secteurs
stratgiques et rentables !

2-

Le refinancement de la dette :

Il consiste rembourser par anticipation des dettes contractes auparavant des taux d'intrt levs et leur
substituer des dettes nouvelles moins onreuses.

En 2006, certaines entreprises publiques ont procd au remboursement par anticipation de 1,2 milliards de dirhams
de dette onreuse dont 500 millions de dirhams par le CIH (Crdit Immobilier et Htelier) la BIRD (Banque
Internationale de Reconstitution et de Dveloppement), 500 millions de dirhams par l'ONCF (Office National des
Chemins de Fer) la BAD (Banque Africaine de Dveloppement) et 200 millions de dirhams par l'OCP (l'Office
Chrifien des Phosphates) la France. De plus le Trsor a rembours par anticipation la Banque Japonaise pour
la Coopration Internationale (JBIC) un montant de 272 millions de dirhams (libell en Yen japonais et assorti d'un
taux d'intrt de 5%). Selon le ministre des finances, ces oprations ont permis l'Etat une conomie de 17 millions
de dirhams.

Toutefois, cela ne changera en rien la situation. On reste toujours dans le mme cercle vicieux de l'endettement.

3-

La rengociation des accords de prt :

Le but est de ramener les taux d'intrt convenus initialement des niveaux plus compatibles avec les nouveaux
taux pratiqus l'chelle internationale.

Cependant, on revient l encore aux conditionnalits des programmes d'ajustement structurel.

4-

L'amlioration de la structure par devise de la dette publique :

Notamment celle libelle en Dollars US et en Yen japonais afin de la faire correspondre celle du panier du Dirham.

S'agit-il vraiment d'une amlioration, si on sait qu'en 2007 la dette extrieure publique est libelle 73% en Euro et
9% en Dollar. Elle tait en 1997 44% en Dollar et 37% en Euro. Devant la chute du dollar par rapport l'Euro, la
dette devient plus couteuse en termes de dpenses (services de la dette) pour l'Etat.

De 1996 2006, la gestion active de la dette a concern un montant global trait par le Trsor d'environ 5 milliards
de dollars. Elle a contribu la baisse de la dette extrieure publique. Mais, eux seuls, ces mcanismes ne
refltent pas la vraie ralit de l'endettement marocain. C'est plutt le transfert de la dette externe en dette interne

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qui a abouti une diminution sensible de la dette externe, alors que la dette interne augmente en flche.

Recours l'endettement intrieur

En fin 2007, la dette intrieure publique se chiffre 264,1 milliards de dirhams et reprsente 43,9% du PIB (base
1998). Le taux d'endettement intrieur a connu une progression rapide, passant de 7,5% en 1965 42,2% en 2000
puis 56,1% du PIB en 2005 avant de connatre une lgre baisse durant les deux dernires annes. Ce taux reste
trs lev en comparaison avec des conomies similaires ; exemple de la Tunisie qui a enregistr en 2004 un taux
de 21,7%.

La rpartition de l'encours de la dette intrieure par instrument, fin dcembre 2007, marque une prdominance des
bons mis par adjudication qui reprsentent plus de 98% de l'encours total, soit 259,6 milliards de dirhams.

Les adjudications constituent, depuis 2003, la principale source de financement du trsor public, avec des
souscriptions brutes ayant atteint en 2005 un record de 79,6 milliards de dirhams (7,22 milliards d'Euros). Ce qui
montre que le Trsor ne recourt plus aux circuits privilgis et se finance quasi-exclusivement aux conditions du
march ! En 2007, lesdites souscriptions sont l'ordre de 41,9 milliards de dirhams.

Par chance rsiduelle, la dette intrieure se caractrise par la prdominance de la dette long terme ; qui
reprsente prs de 52% du total de l'encours de la dette intrieure en 2007. En dcembre 2006, le Trsor a procd,
pour la premire fois, l'mission des bons de Trsor 30 ans au taux facial de 4,5%.

Par catgorie de cranciers, arrive en premier lieu les Banques et les Compagnies d'assurances qui dtiennent,
respectivement, une part de 28% de l'encours de la dette intrieure, suivies par les OPCVM |5| (19,5%) et la Caisse
de Dpt et de Gestion (9%).

Quant aux charges de la dette intrieure, ils ont atteints en 2007 un total de 63,8 milliards de dirhams, rpartis entre
47,1 milliards de dirhams de charges en principal (soit une augmentation de 14,8% par rapport 2006) et 16,7
milliards de dirhams de charges en intrts et commissions (soit une augmentation de 2% par rapport 2006).

Pourquoi ce revirement vers la dette interne ?

Le Trsor public trouve, depuis 1985, des difficults mobiliser des fonds de financement sur le march international
suite aux tensions sur la liquidit internationale. Le cot de l'endettement extrieur devient alors de plus en plus
lev, jusqu' se qu'il a atteint le record de 18% !

En plus, l'endettement intrieur prsente pour l'Etat certains avantages ; savoir :

La prdominance des dettes internes moyen et long terme permet aux finances de l'Etat le remboursement des
obligations sur le long et moyen terme, gagnant ainsi du temps en s'organisant sur le plan financier ;

L'mission des bons de Trsor permet d'viter le recours l'emprunt en devises et par consquent de rduire la
dpendance vis--vis de l'extrieur ;
L'mission d'obligations mobilise l'pargne, ce qui permet d'absorber la sur-liquidit des banques commerciales.

Mais, au-del de ces justifications invoques par les pouvoirs gouvernementaux, il y a des raisons politiques et

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idologiques :

Ce revirement est dict par les institutions financires internationales dans le cadre des nouvelles politiques
ultralibrales ;

Le recours l'endettement intrieur permet le transfert de la richesse en direction d'une pogne de capitalistes
lis au pouvoir.

En effet, c'est une minorit bourgeoise qui dtient la majorit de la dette intrieure. C'est cette minorit qui a
bnfici de la dette externe et des privatisations, et c'est elle-mme qui a accumul une fortune norme grce la
corruption, au pillage des deniers publics et au dtournement de fonds.

Consquences et risques

L'allgement de l'endettement externe au dtriment de l'endettement interne produit d'abord l'effet d'viction. Le
financement non montaire du dficit donne lieu un dtournement, au profit du Trsor, d'une partie de l'pargne
disponible. Il en rsulte un resserrement des possibilits d'emprunt pour le secteur priv rduisant l'investissement et
la consommation prive. Les rpercussions seront par la suite ngatives sur la croissance et l'emploi.

Par ailleurs, l'volution de l'endettement intrieur du Trsor public devient inquitante et son cot insupportable pour
les finances de l'Etat.

La conjoncture actuelle dfavorable, marque par la perte progressive des recettes de la privatisation qui touche
sa fin |6| (puisque la plus part des secteurs stratgiques ont t libraliss, et il ne reste pas grand-chose vendre !),
et par le renchrissement de la facture nergtique suite la flambe du prix de ptrole (qui vient d'atteindre la barre
de 112 dollars le baril !) aura comme consquences directes le creusement du dficit budgtaire et du dficit de la
balance des paiements, et peut pousser un recours supplmentaire aux emprunts internes.

La rduction de l'endettement externe (qui par ailleurs commence remonter depuis 2006), et le recours en contre
partie l'endettement interne, a eu (et aura) des consquences sociales catastrophiques : chmage, prcarit,
pauvret, exclusion, augmentations en flche des prix des produits essentiels, chert de la vie, etc. Ce qui a nourri
des protestations et contestations des mouvements sociaux un peu partout dans le pays.

|1| Lesdites exonrations fiscales ont concern 278 mesures, et reste valuer 232 autres mesures !
|2| En mai 1989 les Etats-Unis ont renonc au plan Baker (l'appel aux banques prives pour qu'elles ne financent que les pays bien nots ), au
profit du plan Brady qui consiste la rduction de la dette, en crant notamment des garantis parallles, et pratiquer une dcote quasi gnrale
des crances sur le march secondaire
|3| La dette extrieure publique remonte nouveau en 2006 13,6 milliards de dollars et en 2007 15,9 milliards de dollars. Les institutions
internationales sont les principaux cranciers avec un encours de 61,9 milliards de dirhams (50% de la dette en 2007 contre 40% en 2003 et 31%
en 1996). Les cranciers bilatraux viennent en 2me position (36% de la dette), suivis des banques commerciales (13% de la dette).
|4| Entre 1993 et 2003, le Maroc a rembours par anticipation 33,4 milliards de dollars au titre du service de la dette.
|5| Les OPCVM (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires) ont t institus en 1993, et ont pour objet la gestion de portefeuille de
titres et de liquidits. Ils sont de deux types : les SICAV (socits d'investissement capital variable) et les FCP (Fonds Communs de Placement).
|6| Les recettes des privatisations ne cessent de diminuer : 21,3 milliards de dirhams en 2001, 14 milliards de dirhams en 2004, 12,5 milliards de

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dirhams en 2005, 4,5 milliards de dirhams en 2007, et seulement 3 milliards de dirhams comme prvisions pour 2008.

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