ESPECIALIDAD EN FINANZAS CORPORATIVAS

MDULO:
FACTIBILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION
PRESUPUESTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
MTRO. VICENTE RIVAS

INTEGRANTES DEL EQUIPO:

ROCIO CINTYA BERENICE GONZLEZ PAREDES
FERNANDO SNCHEZ GMEZ
VIVIANA MARYSOL ULLOA HERNNDEZ
ADRIANA ZIGA LPEZ
DICIEMBRE 2014

INDICE
Breve Resea del Caso, Agua Clara, S.A.
1
Premisas Proyecto Marbella
Desarrollo Proyecto Marbella
Premisas Proyecto Torremolinos
Desarrollo Proyecto Torremolinos
Decisin de Inversin sin Volatilidad en las
Premisas
Volatilidad en las Premisas
Bibliografa

Pgina

Breve resea, Caso Agua Clara

La sociedad de suministro de agua a poblaciones "AGUACLARA" se planteaba
la construccin de una planta desalinizadora que suministre agua potable a
una amplia zona turstica. Para ello, se consideran dos posibles proyectos de
inversin mutuamente excluyentes, denominados Marbella y Torremolinos.
Se ha mostrado mucho inters pblico en el proyecto Marbella, con lo que se
ha conseguido una subvencin estatal importante para su realizacin.

Premisas Proyecto Marbella

Para desarrollar el proyecto Marbella era necesario llevar a cabo las operaciones que se describen
a continuacin:
a) Ya se haban gastado 25 millones de pesetas en investigar las posibilidades de realizacin
tcnica del proyecto.
b) La sociedad debera comprar un terreno, al inicio del proyecto, con un coste de
2.000 millones de pesetas.
c) La primera fase del proyecto consistira en la construccin de los edificios necesarios, con un
coste de 4.000 millones de pesetas. Este desembolso tendra lugar al final del primer ao del
proyecto.
d) En la segunda fase del proyecto se comprara la maquinaria necesaria, que costara
3.000 millones y se pagara al final del segundo ao.
e) Al final del tercer ao sera necesario proveer al proyecto de un fondo de maniobra por valor
de 500 millones de pesetas. Se supone que esa inversin en circulante se mantiene el cuarto ao
y, a partir del quinto, vara con las ventas de los aos sucesivos. Asimismo, se presume que al
final del dcimo ao se recupera un 50% de la inversin.
f) La planta desaladora empezar a funcionar al comienzo del ao 4. Estar operativa durante
siete aos. Generar unas ventas de 15.000 millones de pesetas por ao, y los costes en metlico
asociados sern de 8.000 millones de pesetas anuales. En los aos sucesivos, la evolucin de
ventas y costes en metlico asociados ser la siguiente:
Aos 5, 6 y 7
Aos 8, 9 y 10

Incrementos anuales del 5%

Incrementos anuales del 3%

g) Debido al inters pblico del proyecto, la sociedad conseguir una subvencin estatal para su
realizacin. Esta ayuda gubernamental consistir en una minoracin, a fondo perdido y libre de
impuestos, del 6% del coste del edificio y del equipo, y se recibir dos aos despus de la
inversin correspondiente.

h) Como compensacin, la sociedad deber emplear un mtodo de amortizacin variable en el

proyecto. Los coeficientes que se aplicarn sern:
10% los aos 2, 3 y 4
11% los aos 5, 6 y 7
12% los aos 8 y 9
13% el ao 10
i) Se considera que los edificios y el terreno podran venderse al final del proyecto por
3.000 millones de pesetas, y la maquinaria por 20 millones de pesetas, como chatarra.
La tasa impositiva de la sociedad es del 35%.

Desarrollo Proyecto Marbella

Premisas
Las premisas han sido analizadas y segmentadas en los aos en que se espera ocurran; en donde
no se han considerado los gastos ya erogados anteriores al inicio del proyecto, por lo que a
continuacin se muestran ya analizadas las premisas:

Estado de Resultados
En base a las premisas se elaboro un Estado de Resultados en donde se incorporaron los
ingresos, costos y gastos que se estiman para los 10 aos de duracin del proyecto, donde se ha
determinado en base a este Estado Financiero la Utilidad Neta ya descontada de los impuestos de
cada ejercicio. El primer ao en que se elaboro esto es a partir del ejercicio 2, ya que en este
ejercicio se comienza la operacin de este proyecto, generndose por primera algn gasto, que en
este ejercicio es la depreciacin de la construccin.
Los dos primeros aos del proyecto no se cuentan con ingresos, por lo que se cuenta con una
prdida del ejercicio por la depreciacin y el impuesto a favor que se gener por las prdidas del
ejercicio.
A partir del ejercicio 4 el proyecto se estima que generar ingresos, as como tambin costos y
gastos por su operacin normal. A partir de este ejercicio se determinaron los impuestos y la
utilidad neta de cada ejercicio. Como se ha marcado en las premisas, en el ltimo ao de vida til

estimada de la construccin, se tiene contemplado vender la construccin en un valor de

mercado de 3,000 millones de pesetas, un precio superior al valor contable estimado para
ese ejercicio; as como la maquinaria con un ao ms de vida til de acuerdo a las estimaciones
por un valor de mercado estimado de 20,000 millones de pesetas, que en ambos casos generaran
utilidad por venta de activo fijo, ya que el valor de venta se estima sea mayor al valor contable de
ambos activos en la fecha de la venta.
A continuacin se presentan los Estados de Resultados analizados:

Flujo de Efectivo de Accionistas

Despus del Estado de Resultados, hemos elaborado el Flujo de Efectivo de Accionistas, en
donde se muestran las entradas y salidas de efectivo por cada ao del proyecto.
Partimos de la Utilidad Neta, la cual ya contempla la operacin del proyecto y le hemos
sumamos la Depreciacin (esto ya que la depreciacin es un flujo de efectivo virtual),
incorporando las variaciones en el capital de trabajo e inversin en activos.
Las variaciones del capital de trabajo ha sido calculadas en virtud de que en el ao 3 se genera
este fondo, incorporndose el total del fondo en este ejercicio y posteriormente tan solo las
variaciones en el monto.

Valor Presente Neto

A partir de los flujos de los accionistas se calculo un factor de descuento para cada ejercicio a
partir del costo de capital de la empresa conocido del 15%, para calcular el Valor Presente de
cada flujo al periodo 0 del proyecto. Por lo que al final se han sumado todos estos valores
presentes y se ha determinado el Valor del Proyecto en el ao 0:

As mismo se ha calculado la TIR, que es la tasa de descuento en donde el Valor Presente

Neto del Proyecto sera de 0 pesetas.

Premisas Proyecto Torremolinos

El proyecto Torremolinos equivale a una inversin inicial de 2.000 millones de
pesetas, y generara un flujo de caja antes de impuestos de 1.000 millones
en el primer ao. Los flujos de caja de los aos sucesivos se iran
incrementando segn el siguiente esquema:
Aos 2 a 7 Incrementos anuales del 5%
Aos 8, 9 y 10 Incrementos anuales del 3%

Desarrollo Proyecto Torremolinos

Flujo de Caja
Dado que el proyecto de Torremolinos ya cuenta dentro de las premisas con
un flujo de caja antes de impuestos, tan solo se le ha descontado a estos el
efecto de los impuestos.

Valor Presente Neto

Con base a los flujos de caja ya con impuestos y conociendo que el costo de
capital de la empresa del 15%, se ha determinado los factores de descuento
por ao y trado el valor presente de cada flujo al ao 0, sumndose al final
todos estos flujos y obtenindose el Valor Presente Neto del proyecto.

As mismo se ha calculado la TIR para este proyecto.

Decisin de Inversin sin Volatilidad en las Premisas

Ya identificamos el clculo de los flujos de ambos proyectos y sabemos el valor estimado de
ambos, donde el Proyecto Marbella segn las premisas estimadas tiene un Valor Presente Neto
de 7,001 millones de pesetas y una TIR del proyecto del 29.85%.
El Proyecto Torremolinos tiene un Valor Presente Neto de 1,853 millones de pesetas y una TIR
del 34.71%.
Dados estos valores se puede afirmar que el Proyecto Marbella generara una mayor ganancia si
se llevara a cabo, pero implicara una mayor inversin para poder realizarse. En contraste el
Proyecto Torremolinos generara una mayor ganancia con respecto al monto por invertirse
inicialmente, pero representando una menor ganancia total.
Dada la capacidad actual para invertir, se considera que al generar mayores recursos es
conveniente el tomar el Proyecto de Marbella.

Volatilidad en las Premisas

Nosotros le sacamos al Costo de Capital a 1000 iteraciones con una tasa del 15% como la ms
probable la cual nos dice la simulacin que tenemos un 50% de que se d la tasa esperada y un
50% de que sea mayor a 15% lo cual significa que la mnima pronostica de 13% no tiene
probabilidad.

Despus de que iniciamos la simulacin nos damos cuenta mediante la densidad de probabilidad
con iteraciones de 1000 que tenemos una probabilidad del 2.7% de que sea menor a cero o
negativo, 42.8 % de que nos de VPN neto que tenemos de $4,320.88 y un 54.5% de que sea
mayor, cabe aclarar que el simulador te da los valores de % de rango nosotros le pusimos
manualmente lo que buscamos en la simulacin para que nos mostrara l % exacto.

En el histograma ascendente vemos el movimiento que la curva crece dndonos seguridad en el

proyecto.

Con las 4 salidas que mostramos nos dice que quien tiene mayor efecto sobre la media del VPN.

El color azul representa los datos que nosotros le ingresamos y el color rojo representa la
informacin arrojada por la simulacin la cual nos ayuda a comprobar lo factible y fiable del
modelo; en la parte izq. maneja las estadsticas en porcentaje y rango para saber qu %
dependiendo del monto es posible encontrar con las 1000 iteraciones.

TORREMOLINOS
La informacin que nos arroja de Torremolinos es que l % de que el VPN sea cero o negativo
no existe ya que el proyecto es muy viable y su % de probabilidad de obtener el VPN de $1,747
es del 47.6% y un 52% que nos d an ms el proyecto; si nosotros movemos la barra y le
preguntamos cuenta exactamente nos dar exactamente la probabilidad o el monto que estemos
buscando.

Bibliografa
Caso Agua Clara, S.A.
Original del profesor Francisco Lpez Lubin del Instituto de Empresa.
Versin original 15 de enero de 1998.
Publicado por el Departamento de Investigacin del Instituto de Empresa, Mara de Molina, 13
28006 Madrid, Espaa.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin el permiso escrito del Instituto de Empresa.