LES ANNONCES DE LA SEINE

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Lundi 13 aot 2012 - Numro 51 - 1,15 Euro - 93e anne

Cour des comptes

Ltat et
le financement de l'conomie
12 juillet 2012
Didier Migaud

VIE DU CHIFFRE

Cour des comptes

Matriser les risques sans contourner les contraintes budgtaires

par Didier Migaud ................................................................................
Principales orientations et recommandations .....................................
Synthse du rapport public thmatique ..............................................
Passation de pouvoir
Gilles Johanet succde Jean-Franois Bnard..................................

2
3
8
9
AGENDA ......................................................................................5
ANNONCES LEGALES ...................................................10
DIRECT
Premier Ministre .........................................................................23
Ministre de la Justice .............................................................23
CHRONIQUE
Capter une clientle en ligne par lutilisation de mots cls
Une conception librale dinspiration communautaire
par Aurlie Dantzikian-Frachon .......................................................

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et dmarches administratives

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24

our la premire fois, la Cour des Comptes a

ralis une analyse de lvolution du systme
de financement de l conomie franaise,
loccasion pour le Premier Prsident Didier
Migaud d voquer ce jeudi 12 juillet 2012 les
difficults que rencontre la France financer des
besoins essentiels pour sa comptitivit et la
cohsion de son territoire .
La Cour des Comptes a formul des
recommandations face aux choix auxquels est
confront lEtat alors que ses leviers daction
atteignent leurs limites : Les aides directes
l'investissement sont restes stables (7,5% du PIB),
mais sont dsormais en grande partie distribues par
les oprateurs et les collectivits territoriales, ce qui
en a fait perdre progressivement la matrise l'Etat.
L'Etat actionnaire a d ralentir fortement le flux de ses
oprations, tant en termes de cessions que d'acquisitions ;
il prlve, pour abonder ses recettes non-fiscales, un
taux de dividende (56 % du rsultat) plus lev que la
moyenne des entreprises du CAC 40 (50 %).
Les dpenses fiscales en faveur du financement de
l'conomie, qui ont doubl en cinq ans entre 2005 et
2010, pour atteindre environ 20 milliards deuros par
an se heurtent au butoir des dficits publics ; leur
croissance ventuelle n'est plus soutenable.

Les cofinancements (partenariats public-priv) ont

paru constituer une alternative, mais cette possibilit
s'essouffle en raison d'une moindre attractivit pour
le secteur priv.
Les garanties accordes par l'Etat (124 milliards
deuros d'encours de dette garantie en 2011) ne peuvent
plus tre utilises autant qu'autrefois car le niveau de
leurs encours peut influencer ngativement la
perception qu'ont les investisseurs extrieurs de la
solvabilit de la France.
Dans ce contexte, il convient damliorer encore les
conditions de financement en favorisant le
renforcement des fonds propres et lautofinancement
plutt que le recours lendettement. La Cour des
Comptes recommande galement de rorienter
lpargne en dveloppant loffre de financement
long terme afin de mieux rpondre aux besoins des
entreprises ; quant aux collectivits territoriales, elles
doivent participer leffort de dsendettement de la
France en autofinanant leurs investissements.
La sphre financire publique devra donc faire
face des volutions de nature systmique et
internationale en agissant avec des instruments
nouveaux, mais moindre cot, pour rester efficace
dans un monde incertain et en pleine mutation.
Jean-Ren Tancrde

J OURNAL O FFICIEL D A NNONCES L GALES - I NFORMATIONS G NRALES , J UDICIAIRES ET T ECHNIQUES

bi-hebdomadaire habilit pour les dpartements de Paris, Yvelines, Hauts-de-Seine, Seine-Saint-Denis et Val de Marne

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Vie du chiffre

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Tlphone : 01 45 97 42 05
Directeur de la publication et de la rdaction :
Jean-Ren Tancrde
Comit de rdaction :

Thierry Bernard, Avocat la Cour, Cabinet Bernards

Franois-Henri Briard, Avocat au Conseil dEtat
Antoine Bullier, Professeur lUniversit Paris I Panthon Sorbonne
Marie-Jeanne Campana, Professeur agrg des Universits de droit
Andr Damien, Membre de lInstitut
Philippe Delebecque, Professeur de droit lUniversit Paris I Panthon Sorbonne
Bertrand Favreau, Prsident de lInstitut des Droits de lHomme des Avocats Europens,
ancien Btonnier de Bordeaux
Dominique de La Garanderie, Avocate la Cour, ancien Btonnier de Paris
Brigitte Gizardin, Substitut gnral la Cour dappel
Rgis de Gouttes, Premier avocat gnral honoraire la Cour de cassation
Serge Guinchard, Professeur de Droit lUniversit Paris II Panthon-Assas
Franoise Kamara, Conseiller la premire chambre de la Cour de cassation
Maurice-Antoine Lafortune, Avocat gnral honoraire la Cour de cassation
Bernard Lagarde, Avocat la Cour, Matre de confrence H.E.C. - Entrepreneurs
Jean Lamarque, Professeur de droit lUniversit Paris II Panthon-Assas
Christian Lefebvre, Prsident de la Chambre des Notaires de Paris
Dominique Lencou, Prsident du Conseil National des Compagnies dExperts de Justice
Nolle Lenoir, Avocate la Cour, ancienne Ministre
Philippe Malaurie, Professeur mrite lUniversit Paris II Panthon-Assas
Jean-Franois Pestureau, Expert-Comptable, Commissaire aux comptes
Grard Pluyette, Conseiller doyen la premire chambre civile de la Cour de cassation
Jacqueline Socquet-Clerc Lafont, Avocate la Cour, Prsidente dhonneur de lUNAPL
Yves Repiquet, Avocat la Cour, ancien Btonnier de Paris
Ren Ricol, Ancien Prsident de lIFAC
Francis Teitgen, Avocat la Cour, ancien Btonnier de Paris
Carol Xueref, Directrice des affaires juridiques, Groupe Essilor International
Publicit :
Lgale et judiciaire :
Commerciale :

Matriser les risques

sans contourner les
contraintes budgtaires
par Didier Migaud
oyez les bienvenus la Cour des comptes
ce matin, l'occasion de la publication
d'un nouveau rapport public thmatique
qui porte cette fois sur l'tat et le
financement de l'conomie.
Vous remarquerez que la Cour publie un grand
nombre de rapports en ce mois de juillet: il s'agit
de la simple consquence du choix de la
juridiction de s'abstenir de toute publication
sa propre initiative entre mars et juin, pendant
la priode lectorale.
Le financement de l'conomie rassemble tous
les processus qui permettent aux particuliers,
aux entreprises et aux administrations, bref
l'ensemble des agents conomiques, de couvrir
les besoins de financement lis leur activit.
Sans en avoir toujours conscience, beaucoup
d'entre nous font quotidiennement appel ces
mcanismes lorsque nous contractons un
emprunt pour acheter un logement ou lorsque
nous dposons notre pargne la banque. De
mme, lorsqu'une entreprise contracte un prt
pour financer un projet ou lorsqu'elle introduit
des titres sur les marchs financiers, elle s'insre
dans un systme plus large, le systme de
financement de l'conomie. Ce systme organise
la circulation des richesses, des pargnants vers
les porteurs de projets, en faisant ou non
intervenir des intermdiaires, contre une
rmunration et compte tenu d'un certain
niveau de risque.
Vous le comprenez, la qualit de ces
mcanismes est une des conditions essentielles
pour le bon fonctionnement d'une conomie
et sa capacit gnrer de la croissance. Elle doit
donc constituer un point de vigilance majeur
pour les pouvoirs publics.
Le financement de l'conomie recouvre de
vastes enjeux financiers, d'une importance
cruciale pour le fonctionnement de notre
conomie, l'heure mme o celle-ci traverse
une grave crise. Or, en dpit de l'importance des
moyens publics engags pour rpondre cette

Didier Chotard
Frdric Bonaventura

Commission paritaire : n 0713 I 83461

I.S.S.N. : 0994-3587
Tirage : 12 373 exemplaires
Priodicit : bi-hebdomadaire
Impression : M.I.P.
3, rue de lAtlas - 75019 PARIS

2011

Copyright 2012
Les manuscrits non insrs ne sont pas rendus. Sauf dans les cas o elle est autorise
expressment par la loi et les conventions internationales, toute reproduction, totale ou
partielle du prsent numro est interdite et constituerait une contrefaon sanctionne
par les articles 425 et suivants du Code Pnal.
Le journal Les Annonces de la Seine a t dsign comme publicateur officiel pour
la priode du 1er janvier au 31 dcembre 2012, par arrts de Messieurs les Prfets :
de Paris, du 27 dcembre 2011 ; des Yvelines, du 20 dcembre 2011 ; des Hauts-deSeine, du 28 dcembre 2011 ; de la Seine-Saint-Denis, du 26 dcembre 2011 ; du
Val-de-Marne, du 20 dcembre 2011 ; de toutes annonces judiciaires et lgales prescrites
par le Code Civil, les Codes de Procdure Civile et de Procdure Pnale et de Commerce
et les Lois spciales pour la publicit et la validit des actes de procdure ou des contrats
et des dcisions de justice pour les dpartements de Paris, des Yvelines, de la SeineSaint-Denis, du Val-de-Marne ; et des Hauts-de-Seine.
N.B. : Ladministration dcline toute responsabilit quant la teneur des annonces lgales.

- Tarifs hors taxes des publicits la ligne

A) Lgales :
Paris : 5,48
Seine-Saint-Denis : 5,43
Yvelines : 5,22
Hauts-de-Seine : 5,48
Val-de-Marne : 5,41
B) Avis divers : 9,75
C) Avis financiers : 10,85
D) Avis relatifs aux personnes :
Paris : 3,82
Hauts-de-Seine : 3,82
Seine-Saint Denis : 3,80
Yvelines : 5,22
Val-de-Marne : 3,83
- Vente au numro :
1,15
- Abonnement annuel :
15 simple
35 avec supplments culturels
95 avec supplments judiciaires et culturels
COMPOSITION DES ANNONCES LGALES
NORMES TYPOGRAPHIQUES
Surfaces consacres aux titres, sous-titres, filets, paragraphes, alinas

Titres : chacune des lignes constituant le titre principal de lannonce sera compose en capitales (ou
majuscules grasses) ; elle sera lquivalent de deux lignes de corps 6 points Didot, soit arrondi 4,5 mm.
Les blancs dinterlignes sparant les lignes de titres nexcderont pas lquivalent dune ligne de corps
6 points Didot, soit 2,256 mm.
Sous-titres : chacune des lignes constituant le sous-titre de lannonce sera compose en bas-de-casse
(minuscules grasses) ; elle sera lquivalent dune ligne de corps 9 points Didot soit arrondi 3,40 mm. Les
blancs dinterlignes sparant les diffrentes lignes du sous-titre seront quivalents 4 points soit 1,50 mm.
Filets : chaque annonce est spare de la prcdente et de la suivante par un filet 1/4 gras. Lespace blanc
compris entre le filet et le dbut de lannonce sera lquivalent dune ligne de corps 6 points Didot soit
2,256 mm. Le mme principe rgira le blanc situ entre la dernire ligne de lannonce et le filet sparatif.
Lensemble du sous-titre est spar du titre et du corps de lannonce par des filets maigres centrs. Le
blanc plac avant et aprs le filet sera gal une ligne de corps 6 points Didot, soit 2,256 mm.
Paragraphes et Alinas : le blanc sparatif ncessaire afin de marquer le dbut dun paragraphe o dun
alina sera lquivalent dune ligne de corps 6 points Didot, soit 2,256 mm. Ces dfinitions typographiques
ont t calcules pour une composition effectue en corps 6 points Didot. Dans lventualit o lditeur
retiendrait un corps suprieur, il conviendrait de respecter le rapport entre les blancs et le corps choisi.

Photo Jean-RenTancrde - Tlphone : 01.42.60.36.35

Didier Migaud

situation et des risques que cette intervention

comporte, les analyses qui dressent un
diagnostic global des instruments mobilises par
l'Etat demeurent rares : le dernier document de
synthse sur ce sujet est un livre blanc publi il
y a vingt-six ans sous l'gide de Pierre Brgovoy.
Le rapport que la Cour publie aujourd'hui
prsente donc un caractre indit.
La Cour a pens indispensable d'tablir cette
synthse alors que la crise conomique et
financire perdure et que des interrogations
sont souleves sur la reprise de la croissance et
sur l'efficacit des multiples interventions de
l'Etat. Elles appellent manifestement la
rflexion et la recherche de cohrence dans
l'action de l'Etat. Ce rapport apparat donc un
moment charnire et permet d'clairer des
choix qui peuvent tre majeurs pour la
croissance.
II dmonte et analyse pice par pice les
diffrents circuits de financement de l'conomie
franaise et les resitue dans une analyse de long
terme, pour rendre ce sujet accessible tous les
acteurs de l'conomie et aux citoyens et leur en
fournir une vision d'ensemble. II rpond donc
particulirement la mission constitutionnelle
de la Cour d'informer les citoyens.
Avant de vous en prsenter les constats et les
principales recommandations, permettez-moi
de souligner que ce travail s'appuie sur de
nombreux rapports que la Cour a pu produire
au cours des dernires annes, ainsi que sur la
consultation de trs nombreux experts et de
parties prenantes, dont vous trouverez la liste
en annexe du rapport.
L'analyse de la Cour privilgie les volutions
profondes par rapport aux phnomnes
transitoires, afin de rendre compte des impacts
durables de la crise.
Elle ne porte pas un diagnostic sur les causes de
la dgradation de la comptitivit de la France
mais analyse ses consquences et fournit des
pistes pour favoriser l'investissement. Elle ne
porte aucun jugement sur la conduite des
politiques europennes et sur le contenu de la
politique montaire, car telle nest pas la mission
de la Cour.
Pour vous prsenter ce rapport, j'ai autour de
moi Christian Babusiaux, Prsident de la
formation inter-chambre qui a prpar ce
rapport, Jean-Marie Bertrand, Prsident de
Chambre et Rapporteur Gnral de la Cour,
Gabriel Ferriol Auditeur et Rapporteur Gnral
de ce rapport, Catherine Julien-Hiebel,
Conseillre Rfrendaire, et Monique Saliou,
Conseillre Maitre et Contrerapporteur. Je tiens
galement remercier vivement les autres
membres de l'quipe de synthse : Emmanuel
Bichot et Pascal Helwaser, Conseillers
Rfrendaires, Christine Baillion, Jean-Pierre
Beysson et Julien Tiphine, Rapporteurs ainsi
que Raphalle Hours, Sophie Maillard et Tom
Durand. Outre l'quipe de synthse, je ne peux
remercier chacun des douze autres Rapporteurs
de la Premire Chambre qui ont particip
l'instruction du rapport, mais je les remercie
travers Raoul Briet, Prsident de cette Chambre.
Quels sont les quatre principaux messages
qui ressortent de l'analyse de la Cour ?
Le premier message est que la situation du
financement de l'conomie prsentait des
facteurs de fragilit ds avant la crise, certains
relevant directement de la responsabilit de
l'Etat ;

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Vie du chiffre

Didier Migaud

Le deuxime message est que la crise a aggrav

ces fragilits et aura des consquences durables
sur le financement de l'conomie franaise ;
Troisime message : les outils trs divers
utiliss par l'Etat ont chacun rvl des limites,
des degrs divers ;
Quatrime message : l'Etat dispose nanmoins
de marges de manuvre dont il peut tirer profit
pour amliorer le financement de l'conomie.
Je reviens d'abord sur le premier message, celui
d'une situation en apparence saine mais porteuse,
ds avant la crise, de nombreuses fragilits.
En France, le taux d'pargne des mnages est
traditionnellement lev et se situe entre 15% et
17% de leur revenu disponible brut. Cette pargne
brute, soit un flux de 214 Md en 2011, constitue

2 000 Md d'encours, soit le double de la

capitalisation des entreprises du CAC40. En
outre, le crdit bancaire est en France, moins
cher et moins slectif que dans d'autres pays.
Au-del de sa responsabilit en matire de
rgulation financire, l'Etat assure six fonctions
essentielles :
par la fiscalit et les dpenses fiscales, il agit
sur l'pargne et l'autofinancement ;
il accorde des subventions d'investissement ;
il intervient en tant qu'actionnaire des
entreprises publiques ;
il organise des circuits d'pargne rglemente ;
il oblige les entits publiques dposer leurs
disponibilits auprs du Trsor ;
enfin, il accorde sa garantie 0 de nombreux
acteurs publics ou privs, afin de les aider
couvrir leurs risques.

D.R.

La France se distingue par

limportance du rle jou par
le secteur bancaire dans le
financement de l'conomie,
qui assure la majeure partie de
cette transformation. Les
socits d'assurance y
participent galement, mais de
faon plus marginale.

naturellement un atout pour le financement de

l'conomie, mais condition que les circuits du
financement de l'conomie lui permettent d'tre
dirige vers la satisfaction des besoins de
financement des acteurs conomiques.
Les pargnants souhaitent la fois une
rentabilit de leur pargne, mais galement une
disponibilit permanente de celle-ci pour
rpondre des besoins immdiats. Le tiers des
placements financiers des mnages, soit
1 375 Md d'pargne accumule, prend ainsi la
forme de contrats d'assurance-vie, qui sont en
apparence une forme d'pargne longue mais,
qui, en ralit peuvent tre utiliss comme une
pargne disponible. Les autres formes les plus
rpandues d'pargne sont les livrets d'pargne
rglemente, notamment le livret A, le livret de
dveloppement durable et le livret d'pargne
populaire, pour 331 Md au total pour ces trois
produits.
En regard de cette pargne qui doit tre
disponible, les porteurs de projets souhaitent
gnralement des financements longs. Aussi,
pour satisfaire tant l'offre que la demande,
l'intervention d'intermdiaires est ncessaire,
capables d'assurer ce qu'on appelle la
transformation financire.
La France se distingue par limportance du rle
jou par le secteur bancaire dans le financement
de l'conomie, qui assure la majeure partie de
cette transformation. Les socits d'assurance
y participent galement, mais de faon plus
marginale.
Grace cette organisation, les emprunteurs
franais ont bnfici jusqu' rcemment d'un
crdit bancaire abondant, reprsentant environ

Ds avant la crise, ce modle traditionnel

prsentait de nombreuses fragilits sousjacentes.
Premire fragilit : l'pargne des Franais s'est
oriente de faon croissante vers l'immobilier,
dont la valorisation rapide a enrichi les mnages.

REPRES

Principales orientations et recommandations

ASSEOIR LE FINANCEMENT DE
LCONOMIE SUR UNE
PARGNE FINANCIRE DE
LONG TERME
- rationaliser la dpense fiscale
dans le domaine de lassurancevie afin de mieux inciter la
dtention dans la dure. En
particulier :
- redfinir la dure fiscale des
contrats en fonction de
lhistorique des versements ;
- ramnager le profil des taux
de prlvements forfaitaires
libratoires sappliquant aux
revenus de lassurance-vie de
faon encourager plus
efficacement la dtention
longue ;
- promouvoir une rmunration
des contrats dassurance-vie
diffrencie selon la dure de
dtention ;
- rserver laction publique dans
le domaine de limmobilier (hors
logement social) aux zones qui
connaissent une pnurie de
logements ;

plafonds actuels des livrets et

rpartir par paliers sur plusieurs
annes ce relvement ;
-prciser le modle prudentiel du
Fonds dpargne sur le plan de la
liquidit pour bien calibrer sa
marge de manuvre ;
- assurer globalement lquilibre
financier terme des prts au
logement social ;
- moduler les taux des prts du
Fonds dpargne aux organismes
de logements sociaux en fonction
du caractre tendu de loffre de
logement ;

MIEUX RGLER ET ORIENTER LA

LIQUIDIT DU FONDS
DPARGNE
- en cas de doublement du
plafond du livret A et du livret de
dveloppement durable,
appliquer un prlvement social
sur les revenus tirs des dpts
pour leur partie suprieure aux

CIBLER LES DFAILLANCES DE

MARCH POUR LE
FINANCEMENT DES PME
- soutenir la capitalisation des
entreprises en phase de
cration, damorage et de
premiers dveloppements :
- amliorer les vhicules fiscaux
existants (FCPI, FIP, FCPR) ;

AMLIORER LES CONDITIONS

DE FINANCEMENT DES
ENTREPRISES PAR UN
REDPLOIEMENT DE LEUR
FISCALIT
- redployer la fiscalit des
entreprises dans un sens plus
favorable linvestissement et
aux petites entreprises ;
- plafonner la dductibilit des
intrts demprunt de limpt
sur les socits ;

- redployer une partie des

moyens de CDC Entreprises ;
- renforcer lorientation des
interventions dOso vers la
compensation des dfaillances
de march, notamment
linnovation et le
dveloppement ;
- maintenir une vigilance sur
lvolution de loffre de crdit
destination des trs petites
entreprises et des PME et,
cette fin, prolonger la Mdiation
du crdit ;
-engager une rflexion sur le
droit des faillites, notamment
sur la nature du contrle de
lentreprise pendant le
processus prcdant la
liquidation ;
FAIRE VOLUER LE MODLE DE
FINANCEMENT DES
COLLECTIVITS TERRITORIALES
- mettre en place rapidement la
structure commune entre La
Banque Postale et la Caisse des
dpts et consignations ;
- viter que la responsabilit
financire de lEtat puisse tre
engage par la cration
ventuelle dune agence de
financement des collectivits
territoriales ;
- interdire loffre aux collectivits
territoriales de produits
financiers complexes ou
structurs ;

ADAPTER LA SURVEILLANCE
FINANCIRE AU NOUVEAU
CONTEXTE
- continuer adapter les
pratiques et les moyens de la
supervision aux risques financiers
actuels, et lventuelle
progression des flux financiers
grs par le secteur non-rgul ;
- renforcer la prsence franaise
au sein des autorits
europennes et internationales
de rgulation financire ;
RENFORCER LE PILOTAGE
EXERC PAR LETAT
- doter lEtat des outils et
procdures permettant une
connaissance plus fine des
besoins de financement de
lconomie :
- laborer un rapport annuel sur
lensemble des problmatiques
du financement de lconomie;
- prsenter dans les documents
budgtaires, et notamment sous
forme dun document de
politique transversale, une vue
cohrente et homogne de
lensemble des instruments
concourant une mme
politique, en faisant apparatre
les effets respectifs de chaque
aide ;
- laborer des donnes agrges
sur la distribution sectorielle des
aides des collectivits
territoriales aux entreprises ;

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

- rationaliser les diffrents

canaux de financement au sein
du groupe Caisse des dpts
sagissant du financement des
entreprises, notamment en
tudiant la possibilit de
regrouper CDC Entreprises et le
Fonds stratgique
dinvestissement au sein dune
structure intermdiaire
commune ;
- maintenir spares, en cas de
rorganisation de la sphre
financire publique, les fonctions
de prteur et dinvestisseur en
fonds propres ;
ADAPTER LA CAISSE DES
DPTS ET CONSIGNATIONS
LA NOUVELLE DONNE
- laborer un nouveau plan
stratgique ;
- amliorer la gouvernance du
groupe Caisse des dpts :
- largir les avis de la
commission de surveillance aux
comptes du Fonds dpargne et
aux principales dcisions du
ministre de lconomie
concernant les prts du Fonds ;
- amliorer le processus de prise
de dcisions du Fonds
stratgique dinvestissement ;
- renforcer le rle des comits
daudit des filiales de la Caisse ;
- mettre en place une politique
active de gestion des
participations de la Caisse.

Vie du chiffre
Elle a paralllement aggrav leur endettement
et rduit leur pargne financire. L'immobilier
a galement absorb une part majeure des
capacits de financement.
Deuxime fragilit : cette pargne s'est
davantage oriente vers l'tranger, notamment
travers l'assurance-vie et sans que les
pargnants en soient toujours conscients. Prs
de 45 % du patrimoine financier des mnages
sont dsormais form d'actifs non-rsidents,
c'est dire d'actions, d'obligations, o d'autres
titres financiers trangers.
Troisime fragilit : le systme bancaire
distribue davantage de crdits qu'il ne dtient
de dpts. Il prsente un besoin structurel de
refinancement, c'est dire d'emprunt court
terme sur les marchs financiers, pour disposer
de la liquidit ncessaire leur activit de crdit.
Ils sont de ce fait plus exposs aux soubresauts
des marchs financiers.
Quatrime fragilit : les entreprises ont connu
une rosion progressive de leur rentabilit, qui
a pes sur leur capacit dgager des profits.
La France prsente la plus faible part des profits
dans la valeur ajoute en Europe. Cette baisse
tendancielle du taux de marge des entreprises
pse sur leur rsultat, donc sur leur capacit
dgager elles-mmes les ressources leur
permettant d'investir. Le graphique qui s'affiche
rapporte l'investissement l'pargne dgage.
Il illustre la baisse rgulire depuis 2000 du taux
d'autofinancement des entreprises franaises.
En 2011, le besoin de financement des
entreprises s'est creus pour atteindre 65 Md,
ce qui met en vidence leur dpendance par
rapport aux financements externes.
Or ce financement est en France essentiellement
de nature bancaire pour les PME, celles-ci ayant
un accs plus difficile aux autres formes de
financement. En gnral, seules les grandes
entreprises ont recours aux marchs d'actions
ou aux missions d'obligations. L'apport de fonds
propres des socits non cotes, ce qu'on
appelle le capital-investissement, est encore peu
dvelopp et est concentr sur les seules
entreprises les plus matures. Les oprations de
capital- risque et de capital-dveloppement, qui
interviennent en dbut du cycle de vie d'une
entreprise sont peu nombreuses et affichent des
rentabilits faibles. Par manque de solutions
alternatives, les PME indpendantes, les porteurs
de projet et les collectivits territoriales de taille
moyenne, se trouvent dans une situation de
quasi-dpendance l'gard du crdit bancaire.
En ce qui concerne les entreprises, certaines
peuvent se trouver ainsi prises dans un cercle
vicieux de sous- investissement.
Certaines de ces fragilits sont directement
lies l'action de l'tat.
En premier lieu, la fiscalit sur les entreprises
et sur l'pargne n'est pas neutre ; elle contribue
accentuer les dsquilibres relevs:
les intrts d'emprunts sont entirement
dductibles du revenu fiscal des entreprises,
alors que les dividendes ne le sont pas, ce qui
les incite avoir recours au financement par
endettement plutt que par fonds propres;
la fiscalit des entreprises, en dpit de
l'affichage d'un taux rduit d'impt sur les
socits pour les entreprises chiffre d'affaires
limit, dfavorise au contraire les PME : le taux
implicite d'imposition des entreprises de plus
de 5 000 salaris est de 19 % alors que celui des
PME de 10 249 salaris est de 37 % ;

QUELQUES CHIFFRES

Position financire nette

de lconomie franaise
et comparaisons europennes

enfin, les prlvements obligatoires psent plus

lourdement qu'en Allemagne nous le redisons
dans ce rapport sur les facteurs de production,
c'est dire sur la masse salariale et sur le capital
fixe. Cette forme de fiscalit pnalise
l'autofinancement des entreprises
du ct des pargnants, la fiscalit des revenus
privilgie l'pargne sans risque et l'immobilier:
42 % de l'pargne sans risque bnficie d'un
avantage fiscal contre seulement 12 % de
l'pargne risque.
En second lieu, les administrations publiques,
c'est dire l'ensemble form par l'tat, ses
oprateurs, les rgimes de protection sociale et
les collectivits territoriales, prsentent un
dficit rcurrent. Plus de trente-cinq annes de
dficit annuel des administrations publiques
ont entran un gonflement de la dette jusqu'
un niveau aujourd'hui proche de 90 % du FIB.
Le dficit des administrations publiques, qui est
aussi leur besoin de financement, a t de
103 milliards deuros en 2011. Depuis de
nombreuses annes, les administrations
publiques, non seulement ne parviennent pas
pargner, mais ne peuvent pas assurer le
renouvellement du capital public dont elles ont
la charge. L'importance de leur besoin de
financement - 103 milliards deuros - et son
poids dans l'ensemble du financement de
l'conomie apparaissent quand on le compare
celui des entreprises du secteur productif, qui
est de 65 milliards deuros.
Rciproquement, les autres acteurs de
l'conomie, banques assurances et mnages, ne
parviennent pas rpondre ces deux besoins
de financement. Ainsi, l'conomie franaise
dans son ensemble prsente un besoin de
financement de 51 milliards deuros, c'est dire

que son investissement total, de 411 Md n'est

pas finance par son pargne totale, de 360 Md.
Ce besoin de financement est apparu en 2005.
Entre 1993 et 2004, la France avait, au contraire,
dgag une capacit de financement. C'est la
dgradation concomitante de sa comptitivit
et de ses finances publiques qui explique cette
importante dgradation de sa balance courante,
la mettant dans ['obligation de recourir chaque
anne des financements venus du reste du
monde, et sans cesse plus consquents. Les nonrsidents, qui possdaient en 1998 moins d'un
quart de la dette de l'Etat, en dtiennent
aujourd'hui les deux tiers.
Cette situation place dsormais l'conomie
franaise dans une situation dbitrice par
rapport au reste du monde. La diffrence entre
ses actifs financiers, c'est dire les biens qu'elle
possde, et ses passifs financiers, c'est dire les
dettes qu'elle a contractes, est devenue ngative
depuis une dizaine d'annes. Elle atteignait, selon
les derniers chiffres disponibles, ceux de 2010,
233 milliards deuros. D'une certaine faon, la
France est dbitrice l'gard du reste du monde
de cette somme importante, qui reprsente
l'quivalent de 12 % de son FIB. L'Allemagne est
l'inverse dans une situation crditrice de 518
milliards deuros. C'est partir de 2001 que la
France est devenue dbitrice, sans bien le
mesurer et sans en tirer les consquences.
J'en viens maintenant au deuxime message :
la crise a aggrav ces fragilits et aura des
consquences durables sur le financement de
l'conomie franaise. On ne reviendra pas au
statu quo ante.
La crise conomique amorce en 2007 a
profondment dstabilis l'environnement

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Vie du chiffre
conomique et financier. Elle est venue
sanctionner les limites d'un modle
excessivement fond sur l'endettement et auquel
la France elle-mme a succomb. Entre 2000 et
2011, l'endettement global des agents non
financiers est pass de 150 % de PIB 210 %, alors
qu'il restait stable Outre-Rhin. Je ne vais pas vous
rappeler ici les causes et l'ampleur de cette crise.
J'en viens directement aux consquences sur le
financement de l'conomie franaise : le rapport
en met deux en vidence. La premire concerne
la mise en place acclre de nouvelles rgles
prudentielles et la seconde la rduction des
capacits d'intervention de l'Etat.
La crise a touch les offreurs de financement,
malgr les mesures prises par la puissance
publique : prts, prises de participation, octroi
de garanties. Ils doivent dsormais se conformer
des normes prudentielles renforces, pour
mieux assurer la stabilit du systme financier.
II s'agit de Ble Ill pour les banques et de
Solvabilit ll pour les assureurs. Mme si la
pleine application de ces normes n'est prvue
que pour 2019, leurs effets sont anticips par

Face la crise, l'tat est

intervenu pour rtablir le bon
fonctionnement du systme
bancaire par un plan de
soutien, sous la forme
essentiellement de prts et de
prises de participation
minoritaires dans le capital
des banques. Pour soutenir
l'conomie, un plan de relance
a t mis en place par l'tat,
hauteur de 34 milliards
Didier Migaud
deuros.

les marches et les normes comptables, ce qui

les rige, ds aujourd'hui, en standards de fait.
Leur impact sur les banques franaises est
d'autant plus important que celles-ci disposent
structurellement de moins de liquidits que
celles de certains autres pays. En effet, elles ne
disposent pas de l'essentiel de l'pargne
rglemente et les disponibilits des
administrations publiques sont obligatoirement
dposes auprs du Trsor public.
Certains demandeurs de financement, en
particulier ceux qui ne peuvent recourir des
financements non bancaires, sont donc de ce
fait exposs des tensions spcifiques et
vraisemblablement durables : les PME
indpendantes, les entreprises exportatrices en
devises, les porteurs de projets d'infrastructures
et les collectivits territoriales font face un
renchrissement du cot du crdit, un
durcissement des conditions d'octroi et un
raccourcissement des dures de prt.
Il est peu vraisemblable que les banques
reprennent terme une activit de financement
comparable celle des annes 2000. La crise
marque l'mergence d'une nouvelle donne ,
dont l'tat doit tirer les consquences.

La crise a par ailleurs fait clater au grand jour

les problmes prexistants de Dexia, dont une
grande partie reste rgler. Cette situation met
en cause le financement des collectivits
territoriales qui repose 97 % sur les banques
et notamment hauteur d'un tiers sur Dexia.
Divers projets sont sur la table. Cependant, il
sera invitable qu'une part du financement ne
soit plus assure par les banques mais
directement par les marchs ou auprs des
pargnants, en tout cas pour les grandes
collectivits.
La seconde consquence de la crise concerne
l'tat lui-mme. Face la crise, il est intervenu
pour rtablir le bon fonctionnement du systme
bancaire par un plan de soutien, sous la forme
essentiellement de prts et de prises de
participation minoritaires dans le capital des
banques. Pour soutenir l'conomie, un plan de
relance a t mis en place par l'tat, hauteur
de 34 milliards deuros. A posteriori, les mesures
prises prsentent un bilan contrast par rapport
leur cot : elles ont dgrad le dficit public
de 1,1 % pour un effet stimulant sur la croissance
d'un demi-point de PIB. L'accumulation de
dficits publics nouveaux, partir d'une
situation structurellement dgrade, a accru le
niveau d'endettement. Dsormais, le niveau de
la dette publique, que j'ai analys devant vous
il y a peu, en prsentant le rapport de la Cour
sur les finances publiques, est devenu un
handicap pour le financement de l'conomie
franaise, notamment par l'instabilit qu'il fait
peser sur les conditions terme de son propre
financement, et, par voie de consquence, sur
le financement d'ensemble de l'conomie
franaise. Cela montre qu'il n'est pas de bonne
politique de financement de l'conomie sans
bonne politique des finances publiques.
Vous le constatez, les volutions intervenues
depuis la crise n'ont pas toutes un caractre
temporaire. La ncessit du dsendettement,
la mise en place de normes prudentielles plus
dures, un moindre accs des sources de
financement venues du reste du monde
constituent des volutions durables. Elles
invitent l'tat ne pas chercher obtenir le
rtablissement
des
conditions
de
fonctionnement antrieures du modle
traditionnel de financement de l'conomie.
Le troisime message de la Cour porte sur les
leviers d'action dont dispose l'tat pour
intervenir dans le financement de l'conomie.
Les instruments de l'tat sont nombreux:
subventions accordes aux mnages, aux
entreprises et aux collectivits territoriales ;
dpenses fiscales ; prises de participation dans
le capital d'entreprises ; prts ; garantes ; cofinancements avec des investisseurs privs ;
action via le secteur public financier et au
premier chef via la Caisse des dpts et
consignations, auxquels s'ajoutent des
instruments rglementaires ou prudentiels,
grce notamment aux autorits de supervision.
Les montants financiers que ces instruments
mettent en jeu, leurs modalits d'action sur
l'conomie franaise, les agents conomiques
qu'ils sont mme d'influencer, l'importance de
l'effet de levier qu'ils autorisent, les risques
auxquels ils exposent la puissance publique, la
matrise que celle-ci possde de leur orientation
et de leur pilotage sont trs variables. Le rapport
les resitue les uns par rapport aux autres, et met
en perspective leurs volutions.

Agenda

22ME JURISCUP
RGATES ET COLLOQUES

La recherche dune rsolution

efficace des litiges
13 au 16 septembre 2012
Maison de lAvocat
51, rue Pierre Grignan
13006 MARSEILLE
Renseignements : 04 91 54 07 85
www.juriscup.com

2012-590

51ME CONGRS NATIONAL

DES EXPERTS-COMPTABLES

Du chiffre la lettre :
lexpert-comptable de justice
et la sincrit de linformation
financire
20 et 21 septembre 2012
Centre des Congrs Pierre Baudis
11, esplanade Compans-Caffarelli
31000 TOULOUSE
Renseignements : 01 44 90 30 00
www.notaires.fr

2012-591

FORMATION PIDA - ICC

Arbitrage commercial
international
24 au 27 septembre 2012
Chambre de Commerce Internationale
38, Cours Albert 1er
75008 PARIS
Renseignements : 01 49 53 28 91
events@iccwbo.org

2012-592

TABLES RONDES ET DBATS

Larbitrage institutionnel rnov

20 septembre 2012
CCIP
27, rue Friedland - 75008 PARIS
Renseignements : 01 44 95 11 40
brenaudat@cmap.fr

2012-593

108ME CONGRS DES NOTAIRES

DE FRANCE

La transmission
23 au 26 septembre 2012
Le Corum
34000 MONTPELLIER
Renseignements : 01 44 90 30 00
www.notaires.fr

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

2012-594

Vie du chiffre
Malgr cette diversit, les investigations menes
par la Cour convergent vers une conclusion
unique : quels que soient leurs points forts ou
leurs faiblesses, tous les leviers d'action de l'tat
dans le financement de l'conomie rencontrent
aujourd'hui, divers gards, parce qu'ils ont t
tour tour fortement sollicits, des limites qui
ne peuvent tre ignores.
D'un montant relativement stable en longue
priode (0,75 point de PIB), le versement d'aides
l'investissement a vu ses modalits
profondment voluer. Alors que l'tat versait,
il y a dix ans, une part importante des aides
l'investissement touches par les mnages et les
entreprises, il a progressivement rorient ses
versements vers les oprateurs et les collectivits
territoriales, perdant ainsi la matrise des
dispositifs d'aides directes l'investissement,
mme s'il conserve encore indirectement une
capacit influencer leurs modalits.
Ecartel entre ses ambitions industrielles et les
ralits de sa situation financire, l'tat
actionnaire a fortement ralenti le flux de ses
oprations tant en termes de cessions que
d'acquisitions. Pour agir, il a souvent t amen
recourir divers expdients: non-libration
de capital, co-financements avec la Caisse des
dpts ou des investisseurs trangers, recours
des dotations budgtaires finances par
l'endettement. Pour abonder ses recettes, il a
maintenu une exigence forte de dividendes, 56%
en moyenne, plus forte encore que celle de
d'actionnaires privs, 50% pour la moyenne des
entreprises du CAC40, ce qui a pes sur

des risques, notamment en octroyant plus

largement sa garantie.
Plus gnralement, la crise a vu le montant des
engagements hors-bilan de l'tat fortement
augmenter, notamment sous l'effet de la
progression considrable des encours de dette
garantie (124 milliards deuros en 2011), c'est-dire des engagements pris par l'tat de se
substituer des emprunteurs publics ou privs
qui viendraient tre dfaillants. Or, bien qu'elle
ne s'accompagne pas d'une sortie de ressources
budgtaires ( court terme tout le moins), la
dette garantie n'est pas sans impact sur les
finances publiques. Elle influence notamment
la perception qu'ont les investisseurs extrieurs
de la solvabilit de notre pays. Alors mme
qu'elle est de plus en plus mobilise par les
dveloppements de la crise des dettes
souveraines (FESF, MES) et que les divers plans
de restructuration de Dexia ont consomm une
part importante des marges de manuvre
disponibles, la dette garantie ne peut plus tre
autant utilise qu'autrefois.
De mme, le secteur public financier a t
fortement mis contribution: la Caisse des
dpts et consignations, le Fonds d'pargne,
Oso mais aussi le Fonds stratgique
d'investissement ou La Banque Postale ont
beaucoup fait pour faciliter les conditions de
financement de l'conomie franaise, que ce
soit en accordant des prts aux collectivits
territoriales, en prservant la trsorerie des
entreprises ou en soutenant la liquidit d'autres
tablissements financiers.

L'accroissement des interventions oprer et la rarfaction

des moyens disponibles exigent que l'tat et le secteur public
financier gagnent en efficacit, en gouvernance mais aussi en
Didier Migaud
matrise des risques tous niveaux.

l'autofinancement et l'investissement des

grandes entreprises publiques.
Aprs avoir doubl en 5 ans pour atteindre
environ 20 milliards deuros par an, les dpenses
fiscales en faveur de l'autofinancement des
entreprises et de l'pargne financire ou
immobilire des mnages font dsormais face
au butoir des dficits publics. Leur progression
n'est plus soutenable, d'autant que, s'apparentant
des dpenses de guichet valuatives, non
encadres par les lois de finances, elles ne
prsentent pas les mmes garanties de matrise
et de suivi que les crdits budgtaires, alors
mme que, souvent trop peu cibles, leur
efficacit globale s'avre discutable.
Aprs avoir fait l'objet d'un usage intense, mais
malheureusement pas toujours suffisamment
matris, comme la Cour a eu l'occasion de le
souligner, le recours au cofinancement
s'essouffle. Dans le contexte actuel, marqu par
la rduction de l'horizon temporel des
investisseurs, les contrats de partenariats ou
partenariats public-priv ne prsentent plus
la mme attractivit pour le secteur priv. La
puissance publique est en consquence amene
verser des loyers de plus en plus importants
ses partenaires et porter une part plus grande

Toutefois, ce recours intense au secteur public

financier n'a pas systmatiquement t
accompagn d'un pilotage stratgique adquat.
La Caisse des dpts elle-mme n'a pas remis
jour son plan stratgique depuis 2007, donc
depuis la crise. CNP Assurances, dpendante
de la collecte de l'assurance vie et des rsultats
de sa filiale brsilienne prsente des fragilits.
La gouvernance de la Caisse des dpts s'est
renforce sur certains points mais elle continue
de prsenter des marges d'amliorations, de
mme que celle du Fonds stratgique
d'investissement.
Nombre d'entits du secteur public financier
manquent de fonds propres eu gards aux
risques qu'elles portent dsormais, parfois
cause mme de l'Etat qui, impcunieux, prlve
une part trop grande de leur rsultat pour leur
permettre de constituer les rserves ncessaires.
Par ailleurs, la cohrence des dispositifs publics
s'avre, bien des gards, insuffisante, si bien
que leur lisibilit auprs de ceux qui recherchent
des financements, demeure limite.
En dfinitive, alors mme que le financement
de l'conomie franaise connait de longue date
des fragilits importantes et que les effets de la
crise financire en bouleversent profondment

l'quilibre, l'Etat se trouve, et c'est l un paradoxe

cruel, partiellement priv des moyens qui lui
permettraient d'accompagner les volutions en
cours.
Certes ce dcalage entre l'ampleur des
adaptations conduire et la faiblesse des
moyens dont dispose la puissance publique est
proccupant. II ne peut, et ne doit, toutefois,
pas faire obstacle l'action. Des marges de
manuvres existent qu'il convient d'exploiter
rsolument afin de soutenir les conditions de
financement de l'conomie et, in fine, de
favoriser la croissance.
Si j'achevais ici mon propos, vous pourriez en
retirer une impression d'ensemble pessimiste.
Je veux ce matin au contraire vous montrer et c'est mon quatrime message - que, mme
si ses marges de manuvre sont plus faibles
qu'elles ne l'auraient t autrefois, l'Etat conserve
des moyens d'agir pour amliorer les conditions
de financement de l'conomie franaise. II peut,
par exemple, redployer les dpenses fiscales
en faveur du financement de l'investissement
productif. Le secteur financier public, en
particulier le groupe Caisse des dpts, dispose
encore de marges de manuvre, ds lors que
sa stratgie serait mieux tablie, sa gouvernance
affermie et la maitrise de ses risques assure.
L'Etat doit, dans un environnement
conomique, financier et rglementaire qui
demeure trs instable, mettre en place une
stratgie d'ensemble. Je voudrais vous
prsenter brivement quels pourraient en
tre les principaux objectifs.
En premier lieu, asseoir le financement de
l'conomie sur une pargne financire de long
terme.
La rvision du cadre prudentiel applicable aux
tablissements financiers, en particulier les
nouveaux ratios de liquidit dont la mise en
uvre est attendue partir de 2015, combine
l'impact de la crise financire, risque de les
contraindre rduire la dure des prts qu'ils
distribuent. Maintenir l'accs des
financements de long terme pour financer la
fois des projets d'infrastructures, les
investissements des collectivits territoriales et
des entreprises, ainsi que l'innovation constitue
donc un premier objectif. Nous formulons deux
recommandations principales dans ce cadre :
orienter l'pargne financire des mnages vers
le long terme, en particulier dans le cadre de
l'assurance-vie, et mieux utiliser les ressources
du Fonds d'pargne qui s'levaient
222,5 milliards deuros fin 2011.
Le second objectif de la stratgie de l'tat
devrait tre d'accompagner les PME et les
collectivits territoriales.
Des tensions spcifiques existent ou pourraient
apparatre s'agissant de leur financement Les
PME et les collectivits territoriales seront
conduites rechercher une diversification de
leurs sources de financement. Cette volution
pourrait passer par les financements de march,
mme si cela ne peut concerner qu'une partie
limite de leurs besoins. Ce recours accru au
march implique, de la part des pouvoirs
publics, la mise en place d'un cadre
rglementaire et d'une supervision appropris.
Accrotre les interventions financires publiques
peut paratre, court terme, une solution
permettant de rsoudre les difficults de
financement de certains acteurs conomiques.

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Vie du chiffre
QUELQUES CHIFFRES

LEtat emprunteur et financeur

Ce serait, en ralit, de peu d'effet sur le moyen

terme, compte tenu la fois de l'origine des
problmes, des difficults de l'tat et des masses
financires en cause. L'action de l'tat et de la
sphre financire publique doit demeurer cible
sur les dfaillances de march avres afin de
ne pas accrotre encore les risques financiers
qu'ils supportent et de ne pas favoriser une
dresponsabilisation des acteurs privs. En tout
tat de cause, l'tat ne peut se substituer au
systme financier; ce qu'il doit tablir, ce sont
les conditions permettant ce dernier de jouer
efficacement son rle.
Dans ce contexte, et s'agissant des entreprises,
nous formulons des recommandations pour
amliorer leurs conditions de financement par
un redploiement de leur fiscalit, pour faciliter
le financement en fonds propres des entreprises
en phase de cration et de premiers
dveloppements, et pour favoriser l'accs des
PME aux financements de march.
Enfin, la mise en uvre efficace de cette
stratgie d'ensemble implique de renforcer
le pilotage par l'tat et la matrise des risques.
L'accroissement des interventions oprer et
la rarfaction des moyens disponibles exigent
que l'tat et le secteur public financier gagnent
en efficacit, en gouvernance mais aussi en
matrise des risques tous niveaux. Cela passe
par un renforcement du pilotage exerc par
l'tat, une adaptation de la Caisse des dpts et
consignation la nouvelle donne et un
renforcement des pratiques et moyens de la
surveillance aux risques financiers actuels.
Les constats effectus au fil du rapport sont,
implicitement, autant de recommandations,
mais il explicite 23 recommandations.
Je vous en cite brivement quelques-unes:
laborer un nouveau plan stratgique de la
Caisse des dpts, moduler les taux des prts
du Fonds d'pargne aux organismes du
logement social en fonction des tensions dans
l'offre de logement, rserver l'action publique

dans le domaine de l'immobilier, hors logement

social, aux zones qui connaissent une pnurie
de logements, viter que la responsabilit
financire de l'tat puisse tre engage par la
cration ventuelle d'une agence de
financement des collectivits territoriales, nous
ritrons aussi les recommandations que nous
avions formules en janvier sur l'assurance-vie.
Je ne vais pas pouvoir dtailler chacune d'entre
elles. Je vais me concentrer sur celles qui sont
les plus saillantes ou les plus actuelles. En effet,
des rformes sont envisages par le
gouvernement, dont certaines d'entre elles
concernent directement le financement de
l'conomie: j'ai en tte le doublement du plafond
du livret A et du livret de dveloppement
durable et le projet de mise en place d'une
banque publique d'investissement. Les
modalits prcises de mise en uvre de ces
rformes restent dterminer. L'Etat, dans les
choix qu'il oprera, devra veiller aux
consquences de ses dcisions sur les diffrents
produits et acteurs financiers concerns en
raison des multiples interconnexions qui
existent entre eux. Dans ce contexte, la Cour
entend jouer son rle de conseil du
gouvernement, en clairant les implications des
rformes envisages et les prcautions dont leur
mise en uvre doit s'entourer.
En ce qui concerne, en premier lieu, le
doublement du plafond du livret A et du livret
de dveloppement durable, cette mesure
prsente des avantages. Elle confrerait des
possibilits d'intervention rapide aux pouvoirs
publics en augmentant les ressources
centralises au Fonds d'pargne, clans un
contexte a existe une forte pnurie de
logements sociaux dans certaines zones, d'une
part, et o le cadre prudentiel applicable aux
tablissements financiers risque de pnaliser
les financements de long terme, d'autre part.
Nanmoins, cette mesure peut avoir d'autres
consquences. Elle pourrait entrainer des

transferts depuis l'assurance-vie, dans un

contexte o il est ncessaire d'encourager
l'pargne longue. En effet, le taux de
rmunration du livret A et du LDD est
aujourd'hui plus favorable que le taux de
rendement aprs fiscalit d'autres produits
d'pargne, notamment parce qu'ils ne sont
soumis ni prlvement social, ni prlvement
fiscal. Cette mesure pourrait donc galement
se traduire par des mouvements partir des
livrets bancaires fiscaliss, alors que le systme
bancaire franais se caractrise dj par un
dsquilibre entre l'encours des prts et les
dpts collects. En augmentant les ressources
centralises au Fonds d'pargne, elle
impliquerait un renforcement de ses fonds
propres dans un contexte o ceux-ci sont dj
insuffisants. Elle provoquerait galement une
augmentation du niveau de la garantie accorde
par l'Etat au Fonds d'pargne au titre des
sommes dposes par les pargnants sur les
livrets d'pargne rglemente. Cette rforme
intervient dans un contexte cat le Fonds
d'pargne dispose, aujourd'hui du moins, d'une
liquidit abondante : le surplus de liquidit de
ce Fonds serait de l'ordre de 52 Md. Enfin, seuls
9 % des livrets A atteignant le plafond. Ce
relvement du plafond du livret A et de celui
du livret de dveloppement durable ne
profiterait pas, ou seulement indirectement
clans la mesure o les sommes centralises au
Fonds d'pargne sont employes en priorit au
financement du logement social, aux catgories
les moins aises de la population.
Les recommandations que nous formulons
sont donc les suivantes :
- en premier lieu, soumettre aux prlvements
sociaux tous les revenus tirs dpts pour leur
partie suprieure aux plafonds actuels afin
d'viter de renforcer une niche sociale
bnficiant aux mnages les plus aiss et
maintenir une hirarchie des rmunrations
entre pargne courte et pargne longue ;
- en second lieu, rpartir sur plusieurs annes
le relvement du plafond afin d'viter de
dstabiliser le march de l'assurance vie et
d'accentuer le besoin de liquidit des banques
franaises;
- en troisime lieu, viser une allocation
optimale des ressources du Fonds d'pargne.
Les difficults que pourraient rencontrer les
PME se financer ont conduit le gouvernement
prvoir la mise en place d'une banque publique
d'investissement. Je souhaite attirer l'attention
sur les prcautions dont devrait s'entourer la
mise en place de cette rforme.
Pour tre utiles, les ressources de cette banque
devront tre cibles sur les dfaillances de
march avres. Nous identifions, cet gard,
un enjeu important : faciliter le financement en
fonds propres des entreprises en phase de
cration et de premiers dveloppements, en
particulier les entreprises innovantes, qui
rencontrent aujourd'hui des difficults pour
lever les capitaux ncessaires leur
dveloppement.
Concernant l'organisation de la future Banque
publique d'investissement, l'existence de
nombreux canaux de financement des
entreprises (Oso, Fonds stratgique
d'investissement, CDC Entreprises, etc.)
intervenant sur des segments souvent trs
proches, voire identiques, soulve, l'vidence,
la question de leur rationalisation. Si elle est

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Vie du chiffre
QUELQUES CHIFFRES

Actifs et passifs financiers fin 2010

ncessaire, celle-ci doit s'entourer de

prcautions. En particulier, le mtier
d'investisseur en fonds propres, pour lequel la
Caisse des dpts et consignations est
aujourd'hui chef de file, et celui de prteur, rle
que joue l'actuel groupe Oso, sont distincts. Ils
doivent le rester afin d'viter les conflits d'intrt
(qui se manifesteraient par exemple si un mme
intervenant tait simultanment actionnaire et
crancier d'une mme entreprise). Par ailleurs,
un schma qui regrouperait l'ensemble des
dispositifs au sein de la Caisse, en plaant un
tablissement bancaire, Oso, au sein de cette
dernire, ne sera possible que si elle dispose de
fonds propres suffisants. Or, elle risque de devoir
en mobiliser une part importante dans le cadre
de la restructuration de Dexia.
En tout tat de cause, nous recommandons de
procder la rationalisation de chacun des

mtiers de financement des entreprises au sein

du groupe Caisse des dpts et d'Oso. A cet
gard, les relations entre le Fonds stratgique
d'investissement et CDC Entreprises doivent
tre clarifies afin de garantir une plus grande
coopration entre ces deux ents.
Il convient, par ailleurs, d'amliorer, en rgion,
la lisibilit des dispositifs vis--vis des
entreprises. S'il parat difficile de crer un
guichet unique qui dlivrerait toutes les
interventions (participations au capital, prts,
etc.), il est, en revanche, ncessaire de crer un
point d'entre unique. La formule la plus
adapte aux ralits actuelles peut tre un
portail Internet commun.
Le gouvernement envisage une rforme fiscale.
Dans ce contexte, afin d'amliorer la capacit
des entreprises se financer en fonds propres
et de soutenir davantage les PME, la Cour

En conclusion, ce rapport permet une analyse

d'ensemble d'un sujet complexe, au carrefour
des disciplines conomique, financire,
comptable, fiscale et administrative. Cette
vue large montre les limites de leviers d'action
de l'tat, mais met en vidence d'autres
modalits d'action qui permettent de rpondre
des besoins manifestes de financement du
tissu productif, de l'innovation, ainsi que des
collectivits locales. Ce rapport ouvre donc des
possibilits pour contribuer au relvement de
la croissance potentielle de notre pays. Cette
action suppose des prcautions sur lesquelles
j'ai dj insist. En assurant le dsendettement
du secteur public, la constitution d'une pargne
longue et oriente davantage vers le
financement du secteur productif, en facilitant
le refinancement des banques et leur stabilit,
en favorisant l'autofinancement des PME et des
collectivits et en leur ouvrant des possibilits
nouvelles de financement non bancaire, l'Etat
peut apporter une contribution dterminante
la mise en place d'un cycle vertueux
d'investissement productif et de stimulation de
la croissance. L'importance de ces enjeux
collectifs mrite l'attention de tous les citoyens,
que ce soit en tant que contribuables,
qu'pargnants,
qu'entrepreneurs
ou
qu'investisseurs.

Synthse du rapport
public thmatique

temps, contourner la contrainte budgtaire

en utilisant activement des leviers d'action
extrabudgtaires. Ses marges de manuvre de
plus en plus faibles l'ont conduit faire
davantage appel au secteur financier public, en
particulier au groupe Caisse des dpts et
consignations, mais l'action de ce dernier
rencontre divers gards des limites. Depuis le
dclenchement de la crise financire, et plus
encore aujourd'hui, l'action de l'Etat s'inscrit dans
un contexte de profonde mutation des
conditions de financement de l'conomie. En
premier lieu, la crise des dettes souveraines se
traduit par un fort mouvement de
renationalisation des marchs de capitaux: des
investisseurs, du moins dans les circonstances
actuelles, se replient sur leur march national,
ce qui pourrait rduire la possibilit dont a

largement us l'conomie franaise, ces

dernires annes, de recourir des
financements externes taux rduit. En second
lieu, le systme bancaire franais ne pourra, dans
les prochaines annes, contribuer au
financement de l'conomie dans les mmes
conditions qu'avant la crise financire. Celle-ci
a entran un resserrement des conditions de
financement des banques que les nouvelles
rgles prudentielles en matire de liquidit
devraient accentuer. A court terme, les
interventions exceptionnelles de la Banque
Centrale Europenne contribuent soutenir la
liquidit du secteur financier mais elles sont
prsentes, ce stade, comme temporaires. Or
le besoin de liquidit du secteur financier est
une ralit plus durable. Certes, l'conomie
franaise bnficie d'un taux d'pargne des

epuis le dbut des annes 2000, et

plus encore depuis le dbut de la crise
financire, les pouvoirs publics ont
accru leurs interventions en faveur
du financement de l'conomie. L'Etat a eu
recours des instruments divers, parfois
nouveaux. Ils ont t mobiliss de manire
croissante, pour agir en faveur du financement
des entreprises, et notamment des PME,
comme de celui des collectivits territoriales.
Ils se sont ajouts des dispositifs destins
favoriser et orienter l'pargne des mnages.
Limit par son dficit budgtaire et par le niveau
de sa dette, l'Etat a cherch, dans un premier

recommande de plafonner la dductibilit des

intrts d'emprunts, qui cre aujourd'hui un
biais en faveur du financement par dette plutt
que par fonds propres. Un tel plafonnement
permettrait, par les conomies ralises, la mise
en place de mesures fiscales favorables aux
PME, qu'il s'agisse du taux ou de l'assiette de
l'impt sur les socits, ou de l'allgement des
charges qui psent sur les facteurs de
production.
Enfin, s'agissant du financement des
Collectivits Territoriales, un axe majeur est de
renforcer l'autofinancement de l'investissement.
Les efforts de matrise de la dpense locale
devront tre favoriss par la rationalisation des
comptences des diffrents niveaux de
Collectivits Territoriales, y compris dans les
interventions en faveur du dveloppement
conomique. A cet gard, la rforme des lois de
dcentralisation annonce par le gouvernement
devrait intgrer un objectif explicite de
recherche de l'efficience de l'organisation
territoriale.

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Vie du chiffre
mnages lev et demeure attractive pour les
capitaux trangers. Cependant, elle connaissait
avant la crise des fragilits structurelles et des
dsquilibres globaux.
Le recours croissant aux capitaux extrieurs
pour financer la dette publique, s'il permet
d'viter les effets d'viction, fragilise l'Etat et
l'ensemble du financement de l'conomie. La
comptitivit dgrade des entreprises pse sur
leurs marges. Leur faible autofinancement les
contraint structurellement rechercher des
financements externes, essentiellement auprs

des premires responsabilits de l'Etat est de

favoriser la sortie progressive de la logique
d'endettement dans laquelle se trouve
aujourd'hui la France. L'conomie du pays est
globalement trop endette, la dette publique et
prive ayant progress de 150% 210% du PIB
entre 2000 et 2011. Cette hausse s'est double,
dans la priode rcente, d'une dgradation de
sa position financire nette vis--vis du reste du
monde, qui atteignait, fin 2010, 233 millions
deuros, soit environ 12% du PIB. Dans le mme
temps, l'conomie allemande prsentait un

Face une conomie d'endettement qui a atteint ses limites,

la rflexion de l'Etat doit s'orienter vers la mise en place des
fondements d'une conomie de fonds propres, et pour ce qui
concerne plus particulirement la sphre publique,
d'autofinancement. Cette volution ne peut intervenir sans que
Didier Migaud
soient matrises les finances publiques.
des banques. Leur investissement se trouve ainsi
influenc par les conditions des marchs
financiers, plaant de fait l'conomie relle
franaise dans la dpendance de la sphre
financire. Dans le mme temps, l'pargne des
mnages s'oriente vers l'immobilier ou, du fait
de l'intermdiation de sa gestion, vers l'tranger.
Elle ne bnficie plus autant aux entreprises
rsidentes. La fiscalit prennise et aggrave
certaines de ces fragilits. Dans ce contexte,
accrotre les interventions financires publiques
peut paratre, court terme, une solution
permettant de rsoudre les difficults de
financement de certaines catgories d'acteurs
conomiques, comme les entreprises ou les
collectivits territoriales. Ce serait, en ralit,
vain sur le moyen terme. Pour assurer une
allocation efficace des flux financiers, l'Etat doit
mettre en place une stratgie d'ensemble. L'une

solde excdentaire de 518 millions deuros. Face

une conomie d'endettement qui a atteint
ses limites, la rflexion de l'Etat doit s'orienter
vers la mise en place des fondements d'une
conomie de fonds propres, et pour ce qui
concerne plus particulirement la sphre
publique, d'autofinancement. Cette volution
ne peut intervenir sans que soient matrises
les finances publiques. Alors mme que les
rgles prudentielles l'avantagent par rapport aux
autres emprunteurs, l'Etat doit viter de prlever
une part excessive des ressources disponibles
pour la canaliser vers les besoins de la sphre
publique. II doit s'efforcer d'allouer les flux
financiers vers les besoins de financement de
long terme des diffrents acteurs de l'conomie.
Il n'est pas de bonne politique de financement
de l'conomie sans bonne politique des finances
publiques. Face aux volutions que connait

PASSATION DE POUVOIR - 27 JUILLET 2012

Gilles Johanet
succde Jean-Franois Bnard

illes Johanet, conseiller matre,

a t nomm Procureur gnral
prs la Cour des comptes en
Conseil des ministres du 18 juillet
2012. Il succde Jean-Franois
Bnard, qui est parti la retraite le
27 juillet 2012.

Le Procureur gnral prs la Cour des

comptes dirige le Parquet gnral.
Gardien des procdures et de la
jurisprudence, le Parquet gnral est
charg de veiller lexcution des
lois, dclairer la Cour de ses avis, de
laider mettre en oeuvre ses
dcisions. Il veille galement au bon
exercice du ministre public prs les
chambres rgionales et territoriales
des comptes, confi aux procureurs
financiers quil choisit.
Ancien lve de lENA (1977,
promotion Andr Malraux), conseiller
matre la Cour des comptes, Gilles
Johanet tait, jusqu sa nomination
en tant que Procureur gnral prs la
Cour des comptes, prsident du
comit conomique des produits de
sant depuis fvrier 2011. Il a t
directeur de la caisse nationale de
l'assurance maladie des travailleurs
salaris (1998-2002), dlgu du

prsident des Assurances gnrales

de France AGF (2003-2006) puis
directeur gnral adjoint des
Assurances gnrales de France
(2006-2009). Il est chevalier de
lOrdre National du Mrite et Officier
du Mrite Maritime.
Source : Communiqu de la Cour des
Comptes du 18 juillet 2012

Jean-Franois Bnard
Photo Jean-RenTancrde

D.R.

Gilles Johanet

l'environnement financier international, l'Etat

doit rester attentif ce que le systme bancaire
franais continue d'exercer son rle
d'intermdiation et de transformation des flux
d'pargne. Il lui appartiendra, en lien avec la
Banque de France et l'Autorit de contrle
prudentiel, de demeurer vigilant sur le sujet de
la liquidit des banques franaises afin qu'il n'ait
aucun impact systmique. Dans le mme temps,
l'Etat doit galement rorienter l'pargne vers
le long terme, dans un contexte o le cadre
prudentiel applicable aux tablissements
financiers risque de les contraindre rduire la
dure des prts qu'ils distribuent. Un
ramnagement des mcanismes d'incitation
financire est ncessaire, dans le cadre
notamment de l'assurance-vie, afin de rpondre
aux besoins du cycle de vie des mnages et de
soutenir l'investissement de long terme des
entreprises et des collectivits territoriales. Il
implique, pour tre efficace, de maintenir une
hirarchie des rmunrations entre les livrets
d'pargne rglemente, qui reprsentent une
pargne liquide de court terme, et l'pargne
longue. De mme, l'encouragement une
pargne financire longue doit conduire
reconsidrer, hors logement social et zones de
forte pnurie de logement, les incitations
publiques rsiduelles dont bnficie
l'immobilier. Les ressources dgages devraient
tre redployes en faveur du financement de
l'investissement productif. L'Etat doit, enfin,
assumer pleinement ses responsabilits de
rgulateur et de superviseur. Le recours accru
aux marchs financiers par des acteurs (PME,
collectivits territoriales) qui avaient l'habitude
de se reposer principalement sur le financement
par crdits bancaires, impliquera une vigilance
particulire. Les orientations de cette stratgie

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

D.R.

Vie du chiffre
d'ensemble sont dcisives afin d'assurer une
allocation efficace des flux financiers et
contribuer au redressement du potentiel de
croissance de l'conomie franaise. En
dpendent la possibilit de financer des besoins
collectifs cls tels les projets d'infrastructures,
le dveloppement des PME et des entreprises
de taille intermdiaire ou l'investissement des
collectivits territoriales. Pour mettre en uvre
efficacement cette stratgie d'ensemble,
plusieurs conditions sont ncessaires.
L'accroissement des interventions oprer et
la rarfaction des moyens disponibles exigent
que I 'Etat et le secteur public financier gagnent
en efficacit, gouvernance mais aussi matrise
des risques tous niveaux. L'Etat doit tre
capable de mieux connatre les volutions en
cours et de mettre en uvre les rgulations
ncessaires; il doit pouvoir s'adapter, avec une
grande ractivit, des volutions dsormais
parfois brusques. Il doit se mettre en mesure
la fois de lutter contre le surinvestissement et
d'orienter les ressources vers les poches de sous-

investissement critiques telles que les

infrastructures et l'innovation afin de soutenir
le potentiel de croissance de l'conomie. Le
groupe Caisse des dpts, de son cot, doit
galement mieux dfinir sa stratgie, identifier
ses priorits et renforcer sa gouvernance.
Compte tenu des faibles marges de manuvre
dont dispose l'Etat et des nombreux
engagements que porte dj la sphre financire
publique, et en particulier le groupe Caisse des
dpts, l'action de l'Etat en faveur du
financement de certaines catgories d'acteurs
conomiques doit aujourd'hui tre cantonne
aux dfaillances de march caractrises et peu
susceptibles d'tre rgles bref dlai par d'autres
moyens. Certaines voies sont inoprantes dans
les conditions actuelles, comme la recherche,
grande chelle, de partenariats public-priv ou
l'apport de la garantie de l'Etat a une agence
de financement des collectivits territoriales.
Elles doivent donc tre, momentanment du
moins, cartes. L'Etat n'en conserve pas moins
des moyens d'agir, par exemple en rduisant la

dpense fiscale et en la ciblant mieux vers

l'investissement productif. Le secteur financier
public dispose galement encore de marges de
manuvre. Le groupe Caisse des dpts est et
sera conduit jouer un rle majeur dans le
contexte actuel, mme s'il ne saurait lui seul
satisfaire l'ensemble des besoins. Enfin, pour
tre efficace, cette stratgie d'ensemble doit tre
lisible pour les entreprises. En particulier, les
dispositifs de financement mis en place doivent
leur tre facilement accessibles, notamment
pour les PME. Au-del de ses effets sur l'activit
du pays, le financement de l'conomie
reprsente un enjeu collectif pour ensemble de
la communaut nationale. Il intresse tous les
citoyens, que ce soit en tant que contribuables,
qu'pargnants,
qu'entrepreneurs
ou
qu'investisseurs. Par bien des aspects, il
concerne en outre les gnrations futures et
engage le rapport de notre socit lavenir. II
appartient l'Etat de faire merger, l'chelle
nationale, une prise de conscience de ces enjeux.

Annonces judiciaires et lgales

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Annonces judiciaires et lgales

Direct

Premier
Ministre
ean-Marc Ayrault, Premier Ministre,
prend acte de la dcision du Conseil
constitutionnel rendue le 9 aot 2012,
qui vient de dclarer que le trait sur la
coordination, la stabilit et la gouvernance,
sign Bruxelles le 2 mars 2012, ne
comportait aucune clause contraire la
Constitution.
Il engage immdiatement la prparation du
projet de loi autorisant la ratification du
trait et du projet de loi organique qui seront
prsents au Parlement.
Le Premier ministre a galement pris
connaissance de la dcision du Conseil
Constitutionnel relative la loi de finances
rectificative pour 2012 qui dclare conforme
la Constitution lessentiel de ses
dispositions.
Il se flicite de cette dcision, qui valide la
premire tape du redressement dans la
justice des comptes publics, garantissant le
respect par notre pays de ses objectifs en
matire de rduction du dficit, et mettant
en uvre les engagements pris par le
Prsident de la Rpublique devant les
Franais.
Conformment lengagement du Prsident
de la Rpublique, le Gouvernement
adoptera sans dlai les mesures
rglementaires permettant de confirmer la
baisse de 30% de la rmunration du
Prsident de la Rpublique, du Premier
ministre et des membres du Gouvernement
depuis leur prise de fonctions.

Source : Communiqu du 9 aot 2012

2012-595

Ministre
de la Justice
hristiane Taubira, Garde des
Sceaux, ministre de la Justice, a
abord, comme elle la dj fait
plusieurs reprises, notamment
lors de son intervention devant la
commission des lois de lAssemble
Nationale le 5 juillet 2012, la mise en oeuvre
de lengagement du prsident de la
Rpublique de doubler le nombre de centres
ducatifs ferms (CEF).
Elle a port le dbat sur la manire de raliser
ces CEF en dmontrant lincohrence de
lancienne majorit, qui avait transform des
foyers ouverts en centres ferms . Elle
rappelle quelle a choisi l'addition, en crant
des CEF en plus des centres ouverts, et non
la substitution (des centres ouverts
htivement transforms en CEF).
La transformation des structures existantes
(foyers en milieu ouvert) en CEF serait
contreproductive par laffaiblissement du
nombre de places et la rduction de la
palette ducative ncessaire.
La ministre a dores et dj lanc une mission
dinspection pour expertiser loutil et prvoir
des CEF adapts aux besoins. En 2012,
quatre CEF seront ouverts. Dans le cadre
du budget triennal venir les nouveaux CEF
seront ouverts par cration .

R. TANCRDE S.A.
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75002 PARIS

Les Annonces de la Seine - lundi 13 aot 2012 - numro 51

Source : Communiqu du 7 aot 2012

2012-588

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Chronique

Capter une clientle en ligne par lutilisation

de mots cls

D.R.

Une conception librale dinspiration communautaire par Aurlie Dantzikian-Frachon

Aurlie Dantzikian-Frachon
logs, sites, forums autant de
possibilits de contenus illicites diffuss
sur internet. Toutefois, lexception des
contentieux relatifs la contrefaon sur
internet, le rapport entre le nombre de ces pages
et le nombre de contentieux en dcoulant est
plutt faible.
Plus rcemment, le contentieux en ce domaine
sest orient sur la question de lusage de la
marque comme mot cl dans les moteurs de
recherche.
Au niveau franais, et en dehors du cadre
spcifique dinternet, l'article L.713-6 du Code
de la Proprit Intellectuelle permet un
oprateur dutiliser une marque enregistre par
un autre comme rfrence ncessaire pour
indiquer la destination dun produit ds lors quil
ny a aucune confusion quant lorigine de ce
produit.
Dans ce cadre, les titulaires de droits sur des
marques comme les professionnels du
rfrencement ont pu sinterroger sur le point
de savoir si lusage de la marque dautrui comme
mot cl afin de permettre aux internautes
didentifier des sites promouvant et/ou
commercialisant des produits revtus de cette
marque tait ou non lgal.
Il a tout dabord t jug au niveau
communautaire que toute reproduction ou tout
usage de la marque d'autrui par un lien
hypertexte, dans le cadre de la vie des affaires
(CJCE, 12nov. 2002, Arsenal Football Club),
tait susceptible d'tre condamn sur le terrain
de la contrefaon, s'il n'avait pas t autoris par
voie contractuelle. Il en rsultait une position
assez restrictive.
Puis, larrt Interflora du 22 septembre 2011
(CJUE, 22 sept. 2011.) a apport un net
temprament cette autorisation contractuelle
pralable lusage de la marque en tant que mot

24

cl. En effet, cet arrt est venu affirmer la libert

dutilisation de mots cls reprenant une marque
dpose pour autant que cet usage ne porte pas
atteinte une fonction essentielle de la marque,
tant rappel quil y a atteinte la fonction
dindication dorigine de la marque lorsque
linternaute ne peut pas aisment savoir si les
produits revtus de la marque proviennent de
son titulaire, dune entreprise lie
conomiquement ou dun tiers.
Cest ensuite au juge national dapprcier au cas
par cas le degr de confusion de linternaute
quant son ventuelle mprise sur lorigine des
produits portant ou non atteinte la fonction
essentielle de la marque, ce que le juge franais
na pas manqu de faire.
Dans un arrt rendu le 27 mars 2012, le Tribunal
de Grande Instance de Paris sest ainsi prononc
sur lusage dune marque comme mot cl dans
le cadre de ventes en ligne et sur ses
consquences au niveau du droit des marques
et du droit de la concurrence.
En lespce, une socit commercialisait des
produits sous une marque dpose dont elle
tait titulaire. Sans lui demander son accord,
lun de ses concurrents a ensuite rserv des
termes identiques la marque pour lutiliser
titre de mot cl dans le cadre dun moteur de
recherche afin de gnrer un lien commercial
par la saisie de ce mot cl dans le formulaire de
requte du moteur de recherche, permettant
laccs au site du concurrent.
Concernant laction en contrefaon de marque
par le titulaire de cette marque, le Tribunal la
rejette pour cause de dchance, considrant
que la marque ntait pas utilise par son titulaire
pour identifier les produits quil vendait.
Pour autant, le Tribunal profite de cette affaire
pour se prononcer sur la rservation de marques
comme mots cl pour le rfrencement des
produits sur internet, notamment quant son
caractre ou non dloyal, en appliquant le
raisonnement pos dans larrt Interflora
susvis.
Le Tribunal reprend ainsi son compte la
position de principe de la CJUE en constatant
de manire trs factuelle que la prsentation
des liens commerciaux droite de l'cran de
l'ordinateur pour ce qui est du cas d'espce ou
au-dessus des rsultats naturels, sous la bannire
liens commerciaux, permet aux internautes
moyennement attentifs et normalement avertis
de distinguer les annonces publicitaires des
rsultats naturels de sorte que le seul emploi de
la dnomination sociale comme mot cl ne
suffit pas dmontrer un acte de concurrence
dloyale.
En outre, afin dcarter le risque de confusion,
il poursuit en considrant que les termes
employs dans lannonce taient gnriques, le

slogan publicitaire tait banal, les termes utiliss

taient neutres, et enfin que le texte de lannonce
tait suivi immdiatement de ladresse du site
internet de la socit concurrente de sorte que
linternaute comprenait parfaitement quen
cliquant sur le lien il narriverait pas sur le site
du titulaire de la marque.
Via ce faisceau dindices, le Tribunal en conclut
que linternaute tait en mesure dtablir
lidentit du vendeur partir du lien commercial
qui apparat clairement soit au-dessus des
rsultats naturels, soit, comme cest le cas dans
cet arrt, comme une annonce publicitaire.
Au vu de cette position, en ligne avec la
jurisprudence communautaire, il convient donc
pour une socit qui utilise la marque dun tiers
comme mot cl pour rfrencer son site de
commercialisation des produits rgulirement
acquis, de veiller au respect des critres mis en
avant dans les dcisions susvises, et ce afin de
ne pas tomber sous le coup dune action en
contrefaon et/en concurrence dloyale.
De leurs cts, les titulaires de marque doivent
se montrer particulirement vigilants quant
lutilisation qui est faite de leurs marques comme
mot cl sur internet en apprciant de manire
trs concrte les atteintes susceptibles dtre
considres comme contrefaisantes et/ou
dloyales.
Enfin, sagssant du rle des moteurs de
recherche, il est intressant de constater que la
Cour de Cassation, dans un arrt du 12 juillet
2012, vient rcemment daffirmer que les outils
de suggestion au moyen de mots cls doivent
tre en mesure de participer la protection des
droits de proprit intellectuelle sur internet. Il
tait ainsi reproch la fonctionnalit Google
Suggestions de suggrer systmatiquement
dassocier, la saisie de requtes, des mots cls
relatifs des sites dont le contenu tait
contrefaisant.
En considrant que la suggestion de mots cls
ne conduit pas ncessairement linternaute se
rendre sur des sites aux contenus illgaux mais
quil appartient celui qui les suggre (en
lespce, le moteur de recherche) de contribuer
la suppression de pratiques illgales en
rendant plus difficile la recherche des sites
litigieux, sans pour autant quil y ait lieu den
attendre une efficacit totale , la Cour de
Cassation vient renforcer le rle desdits moteurs
de recherche, et ce en autorisant les mesures
ordonnant la suppression des termes quils
suggraient.
Face une technologie en constante
(r)volution, la rglementation doit sadapter
progressivement afin de tenter de concilier les
droits des uns et les liberts des autres: un dfi
permanent pour tous les acteurs des nouvelles
technologies!
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