PORTAFOLIO

En el caso colombiano deber perderse parte de la asociacin entre el

Colcap y el petrleo en la medida en que este ltimo estabilice su
comportamiento. Sin embargo, los eventos adversos que surjan frente
a este sector continuarn afectando transversal y negativamente.
La prdida de participacin del sector de Petrleo y Gas frente al
Sector Financiero en el ndice accionario Colcap, que viene desde el
tercer trimestre de 2012, se acentu en el ltimo rebalanceo del ndice.
El desempeo del sector petrolero y sus acciones debera impactar
cada vez menos a este ndice con el que se generaliza el desempeo
del mercado accionario colombiano. Sin embargo, el comportamiento
reciente de los dems sectores dentro del ndice, que igualmente
retrocedieron en lnea con la baja en la cotizacin del petrleo, invita a
revisar el grado de diversificacin real del mercado accionario
colombiano, y de paso establecer expectativas sobre su desempeo
futuro.
Hablamos indistintamente del mercado accionario y de su ndice de
referencia o benchmark, pues este ltimo captura el comportamiento
agregado del primero. Durante el 2014 el 82% del volumen de compra
y venta en el mercado Colombiano se realiz sobre acciones del
ndice Colcap, y su capitalizacin burstil corresponde al 84% de la
totalidad del mercado accionario colombiano. La capitalizacin burstil
total del mercado colombiano ha venido disminuyendo, pasando de
USD 220 mil millones de dlares al cierre de 2013 a 153 mil millones
de dlares al cierre de 2014.
La mxima participacin del sector petrolero en el Colcap se dio en
1T11 con 36.90%. En 2T12 pesaba 33.71% y a partir de ese momento
su participacin ha venido bajando hasta llegar al 11.63% en 1T15,
periodo en el cual la participacin del sector financiero asciende al
45% del total. Sin embargo, esta baja en participacin no ha implicado
una disminucin en el efecto que la cotizacin del petrleo tiene sobre
el mercado accionario. El comportamiento reciente del mercado
accionario es entendible debido a la magnitud de la baja en la
cotizacin del petrleo, que retrocedi 41% en 4T14, y la importancia
que tiene este sector en la economa colombiana; ms del 50% de las
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exportaciones totales del pas, alrededor del 20% de los ingresos del
gobierno, etc.
Este efecto sobre el mercado accionario no ocurri en un mercado
como el estadounidense en donde el nico sector que retrocedi fue el
energtico, debido a la menor dependencia respecto a los ingresos
petroleros y el efecto favorable que la baja del petrleo tiene sobre su
estructura de costos. Podemos esperar que persista la situacin
actual en donde la totalidad del mercado se ve afectado a pesar de
que el sector responsable de dichas afectaciones es cada vez menos
representativo en este? Como caso ilustrativo tenemos al mercado
accionario chileno: el ndice representativo de este mercado es el Ipsa,
ste ndice no contiene acciones de empresas de la industria del
cobre, sin embargo, el mercado accionario chileno se mueve en lnea
con la cotizacin internacional de esta materia prima, que representa
alrededor del 55% de las exportaciones de ese pas. En el caso
colombiano, consideramos que deber perderse parte de la asociacin
entre el Colcap y el petrleo en la medida en que este ltimo estabilice
su comportamiento, sin embargo, los eventos adversos que surjan en
relacin con este sector continuarn afectando transversal y
negativamente a la economa, y tambin al resto del mercado
accionario.
El Colcap es un ndice de capitalizacin en donde el peso de cada
integrante va a depender de su capitalizacin burstil ajustada, tal
como lo son los principales ndices de referencia que siguen al
mercado accionario colombiano (y a los mercados a nivel mundial):
MSCI, Standard and Poor's y FTSE. Sin embargo, no se trata de un
ndice estratgico con un objetivo de rentabilidad y riesgo. Ni el
mercado accionario colombiano, ni el ndice Colcap estn o han
estado adecuadamente diversificados desde el punto de vista de la
administracin de portafolios, pues la concentracin sectorial ha sido
demasiado elevada, y actualmente, debido a la importancia del sector
petrolero en la economa, un nico sector, puede afectar a la totalidad
del mercado. No pretendemos criticar al ndice, sino aclarar su
funcionalidad descriptiva; en este sentido, la rentabilidad de ste es
realmente lo mnimo que el inversionista debe esperar de una gestin
activa de recursos, donde la composicin de un portafolio con un
objetivo especfico de rentabilidad y/o riesgo, va a ser necesariamente
diferente a la composicin del ndice. Entendemos por diversificacin
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el logro de menores niveles de riesgo, o variabilidad sobre la

rentabilidad esperada, a partir del comportamiento diferenciado de los
activos que componen a un portafolio.

Qu esperamos del sector financiero, el ms importante del mercado

accionario colombiano actual, con un peso de 45% en el Colcap? La
banca nacional est en posicin de tener un desempeo favorable: la
calidad de la cartera de crditos de 2.9% (cartera vencida sobre
cartera bruta a noviembre de 2014) es saludable, los indicadores de
solvencia superiores a 15% (total bancos a noviembre) son suficientes
para soportar el crecimiento de la cartera de crditos, el elevado nivel
de liquidez esperado de Europa y Japn podran afectar positivamente
a los portafolios de renta fija de los bancos, etc. Sin embargo, salvo en
el crdito hipotecario impulsado por los planes de vivienda del
gobierno, no se observan razones para que las carteras crezcan de
manera importante, y de hecho, preocupa una disminucin en el
consumo privado, y en la inversin pblica y privada; as como el
modesto que se espera para el resto de la regin en donde la banca
colombiana tiene presencia, teniendo en cuenta el actual panorama
macroeconmico. Para 2015 esperamos un desempeo
moderadamente positivo para este sector, sin que cambien demasiado
los mrgenes de intermediacin, o la participacin relativa de los
principales bancos sobre la cartera bruta local. No se espera un gran
dinamismo en los dems sectores del mercado accionario colombiano.
En conclusin, a menos que se normalice el comportamiento del
sector petrolero, lo que pase con este va a continuar afectando al
desempeo general del mercado accionario colombiano. El mercado
accionario colombiano adolece de diversificacin y la expectativa
sobre el desempeo general de este no es favorable. Eso quiere decir
que se debe realizar una gestin activa de recursos a la hora
de INVERTIR EN ACCIONES , adicionalmente, este tipo de
inversiones se deben complementar con otras para lograr niveles
adecuados de riesgo y rentabilidad: renta fija local e internacional,
acciones internacionales, etc.
Andrs Duarte Prez
Gerente de Renta Variable Corficolombiana
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El presente ensayo pretende generar una idea a groso modo del papel que ha desarrollado el petrleo en el
mundoya que es uno de los productos ms vendidos y comprados por todos los pases; El petrleo es uno de
los llamados combustibles fsiles. Tradicionalmente, se sita en 1859, el origen de la industriapetrolfera con
la perforacin del famoso pozo de Edwin Drake (1819-1880), que revel los ricos yacimientos de Pensilvania y
fue el inicio del uso del petrleo en lmparas; despus apareci el uso delas gasolinas y aceites para
automviles, mas tarde se incorpor en la industria de la aviacin y en el mundo de la marina; desde 1950 es
la fuente petroqumica. Desde aquel primer pozo, su exploracinha cambiado al mundo y sin duda se puede
considerar que la forma de vida del siglo XX se ha debido, en gran medida , al petrleo. (Parra, 2003).
En nuestros das, en los cuales el 40% de todos losenergticos que se consumen en el planeta es petrleo,
25% gas y 25% carbn. Mientras el 93% del petrleo consumido contina teniendo uso energtico. (Barreda,
2007)
La industria petrolera ha crecidoanualmente y se ha convertido en unos de las materias primas ms
poderosas de la historia del capitalismo. Partiendo de que el capitalismo es un sistema poltico, social y
econmico en el que grandesempresas y unas pocas persona acaudaladas controlan la propiedad incluyendo
los activos. (Pearce, 2008). Podemos decir que el petrleo hace parte de estas grandes compaas que han
generado utilidady riqueza al capitalismo, generando problemas ambientales y sociales como lo podemos
recordar en el derrame de petrleo del golfo de Mxico,

El petrleo ha sido quiz el recurso natural ms explotado en el ltimo siglo y lo poco que va de este, esto se
debe a su versatilidad, ya que es susceptible de generar, atravs de procesos de transformacin industrial,
productos de alto valor comercial, como son los combustibles, lubricantes, ceras, solventes y derivados
petroqumicos.
La vida sin el petrleosera muy diferente a como es hoy en da, y es que en la actualidad del petrleo crudo
se obtienen casi la totalidad de los combustibles utilizados en cualquier medio de transporte. Tambin se usa
paragenerar electricidad, obtener energa calorfica para fbricas, hospitales y oficinas y diversos lubricantes
para maquinaria y vehculos. La industria petroqumica utiliza productos derivados delpetrleo para hacer
plsticos, fibras sintticas, detergentes, medicinas, conservadores de alimentos, hules y agroqumicos. El
petrleo ha transformado la vida de las personas y la economa de las naciones.Su descubrimiento cre
riqueza, modernidad, pueblos industriales prsperos y nuevos empleos, motivando el crecimiento industrial.
El petrleo es un recurso natural no renovable que aporta el mayorporcentaje del total de la energa que se
consume en el mundo. Es la fuente de energa ms importante de la sociedad actual. Pensar en qu pasara
si se acabara repentinamente, hace llegar a laconclusin de que se tratara de una verdadera catstrofe: los
aviones, los automviles y autobuses, gran parte de los ferrocarriles, los barcos, centrales trmicas, muchas
calefacciones... dejaran defuncionar. Adems, los pases cuyas economas dependen del petrleo entraran
en
bancarrota.
La importancia del petrleo no ha dejado de crecer desde sus primeras aplicaciones industriales a
mediadosdel siglo XIX, y ha sido el responsable de conflictos blicos en algunas partes del mundo

CINDY JULIANA RUIZ GUZMAN

FACULTA DE CONTADURIAPUBLICA