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Indicadores cuantitativos
Nmero de asistentes.
Nmero de intervenciones.
Recursos empleados.
Indicadores cualitativos
La evaluacin de proyectos
permite medir el valor, a base de
la comparacin de los beneficios y
costos proyectados en el horizonte
del proyecto y con el objetivo de
medir su valor econmico,
financiero o social.
la evaluacin de proyectos se
realiza a travs de ciertos
indicadores cuyo resultado permite
realizar las siguientes acciones de
decisin:
1. Decisin de aceptar o
rechazar un proyecto.
optima de Inversin,
cuando se tiene una
cartera de varios proyectos.
Donde:
I0 : Inversin inicial
Bk : Beneficio o ingresos netos del
periodo k (ao k)
Ck : Costos netos del periodo K
i
: tasa de inters (llamada tasa
de descuento)
n : aos de duracin del Proyecto
VAN = 0, es indiferente
realizar
TIR = i, es indiferente su
realizacin
VAN > 0
TIR > i
B/C = 1, es indiferente
realizar el proyecto, porque
no hay beneficio ni
perdidas.
En general, nuestro plan de evaluacin debe tener en cuenta los siguientes aspectos:
qu personas van a componer el equipo evaluador, especificando si hubiera reparto de tareas entre
ellas;
Estos los aspectos a evaluar y los indicadores de evaluacin, vamos a diferenciar entre indicadores de
resultados e indicadores de gestin.
Indicadores de resultados
Vamos a sealar tres:
Indicadores de logros: permiten evaluar los cambios que se espera lograr al final del proyecto, e incluso ms
all de su finalizacin, relacionados con su objetivo general o con sus objetivos especficos.
Indicadores de actividad: permiten evaluar la ejecucin de las actividades (realizacin, nmero de
participantes).
Indicadores de impacto: permiten evaluar los cambios esperados y deseados, que pueden producirse como
consecuencia del proyecto, pero que no tienen relacin con su propsito u objetivos.
Adems, la evaluacin de resultados debe incluir siempre indicadores que permitan conocer el grado de
satisfaccin de las y los usuarios (ajuste de los logros a sus expectativas, satisfaccin con la actividades),
de las y los destinatarios que no hayan participado efectivamente en el proyecto y de las partes interesadas en
general.
Indicadores de gestin
Vamos a sealar dos:
Indicadores de procesos: permiten evaluar el ajuste y adecuacin de los procesos de gestin (ajuste a
plazos, realizacin de tareas segn lo previsto,).
Indicadores de recursos: permiten evaluar el ajuste de los recursos a lo previsto y su uso adecuado
(cantidad de recursos utilizados, eficiencia, aprovechamiento de las instalaciones, desempeo profesional).
La evaluacin del proyecto debera, como mnimo:
Comprobar el grado de consecucin del objetivo general y de los objetivos intermedios, a travs de la
evaluacin del grado de consecucin de las metas (objetivos operativos).
Determinar las actividades realizadas, especificar su grado de ajuste a lo previsto en la programacin y
estimar su contribucin al logro de los objetivos, identificando posibles mejoras.
Determinar cules han sido los recursos efectivamente utilizados y con qu intensidad, valorando su uso
(eficiencia).
Valorar los procesos de gestin, e identificar mejoras a partir de la experiencia.
Conocer la valoracin de las y los destinatarios ltimos y de las partes interesadas.
Para la elaboracin de este artculo hemos usado informacin contenida en la Gua para la gestin de
proyectos sociales editada en 2010 por el Equipo del Observatorio del Tercer Sector de Bizkaia. Esperamos
que os sea de ayuda en la gestin de vuestro proyecto. En posteriores artculos volveremos a tratar la
evaluacin.
Un indicador debe ser construido con un claro criterio de utilidad, para asegurar la disponibilidad
de los datos y resultados ms relevantes en el menor tiempo posible y con un menor costo.
Tambin es necesario elaborar indicadores que den cuenta de todas las dimensiones sobre las
cuales el programa o las acciones de formacin se han propuesto intervenir. Siguiendo lo
planteado en el eje 2 Conceptualizacin los indicadores podran describir los resultados, efectos
e impactos en las personas, las empresas y la sociedad.
Como se vio en el eje 2 Conceptualizacin, la inversin en una accin de formacin origina una
cadena de resultados, efectos e impactos. Para cada una de las etapas de la cadena se pueden
definir indicadores.
Indicadores de gestin
Se utilizan para realizar el monitoreo de los procesos, de los insumos y de las actividades que se
ejecutan con el fin de lograr los productos especficos de una poltica o programa 36.
Qu mide?
Costo hora de formacin
Cmo se elabora?
Valor presupuesto ejecutado
Horas de formacin aplicadas
Valor presupuesto ejecutado
Nmero de participantes en
formacin
Total participantes
Nmero de docentes
Nmero de funcionarios
administrativos
Nmero de funcionarios
docentes
Total de participantes
Nmero de espacios de
formacin
Total de computadoras
Nmero de participantes
participante
Relacionan los bienes y servicios generados por la accin de formacin; resultan de las
actividades de transformacin de los insumos y generan un incremento en los productos
aplicables a la formacin.
Qu mide?
Variacin en cupos de formacin
creados
Cmo se elabora?
Cupos despus cupos antes
Cupos antes
X 100
Variacin en normas de
competencia redactadas
Indicadores de efecto
Qu mide?
Cmo se elabora?
Tasa de participantes
matriculados
Nmero de matrculas
Nmero de pasantes
Nmero total de participantes
Nmero de abandonos
Nmero total de participantes
Indicadores de impacto
Representan el cambio esperado en la situacin de los participantes una vez que la formacin se
lleva a cabo. Usualmente se pueden medir en perodos de mediano o largo plazo debido a que se
requiere un lapso, para que se puedan medir el mejoramiento de los ingresos, las condiciones de
trabajo, la empleabilidad y los dems impactos mencionados en el eje 1 Contexto.
Qu mide?
Variacin de los ingresos
Cmo se elabora?
Ingresos despus ingresos antes
Ingresos antes
X 100
Variacin en la situacin de
empleo
Incremento de la productividad
Mejoramiento de la salud
Expresan los cambios ocasionados a partir de las acciones de formacin. Deben permitir
la comparacin con la situacin anterior a la implementacin del programa y en los sucesivos
cortes evaluativos programados. Para ello es necesario disponer de la llamada lnea de base
y los momentos de evaluacin intermedia, final y de impacto.
Deben buscar el retorno econmico de la formacin para poder demostrar la utilidad del
esfuerzo realizado.
Deben ser vlidos, es decir comprobar efectivamente aquello que se pretende medir.
Deben ser confiables. Su valor no depende de quien lo mida pues las variaciones que
refleja son efectivamente encontradas en la realidad.
Inversin
Para otros usos de este trmino, vase Inversin (desambiguacin).
Inversin es un trmino econmico, con varias acepciones relacionadas con el ahorro, la
ubicacin de capital, y la postergacin del consumo. El trmino aparece en gestin
empresarial, finanzas y en macroeconoma.
ndice
[ocultar]
1 Inversin empresarial
o
2 Inversin en macroeconoma
o
3 Vase tambin
4 Referencias
5 Bibliografa
6 Enlaces externos
Inversin empresarial[editar]
En el contexto empresarial, la inversin es el acto mediante el cual se invierten ciertos bienes
con el nimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del tiempo. La inversin se refiere al
empleo de un capital en algn tipo de actividad o negocio, con el objetivo de incrementarlo.
Dicho de otra manera, consiste en renunciar a un consumo actual y cierto, a cambio de
obtener unos beneficios futuros y distribuidos en el tiempo.1
Equipo industrial.
Materias primas.
Equipo de transporte.
Privada.
Pblica.
Mtodo del periodo de recuperacin (pay-back), nmero de aos que se necesita para
recuperar la inversin inicial con los flujos de caja despus de impuestos obtenidos cada
ao.
Valor capital que consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de caja
positivos y negativos esperados de la inversin.
Tasa interna de retorno (TIR), es la tasa que iguala a cero el valor actual neto de la
inversin.
Inversin en macroeconoma[editar]
Desde el punto de vista macroeconmico la inversin, tambin denominada en contabilidad
nacional formacin bruta de capital, es uno de los componentes del Producto interior
bruto (PIB) observado desde el punto de vista de la demanda o el gasto.
En una economa nacional cualquier bien producido puede tener tres destinos:
Ser adquirido como bien de inversin y entonces pasa a formar parte del capital
productivo de una empresa y por tanto de un pas o simplemente no ser consumido y por
tanto que figure en los almacenes de las empresas como existencias finales.
Los tres usos antes expuestos intervienen como componentes agregados del PIB:
Donde PIBpm es el producto interior bruto contabilizado en precios de mercado, C es valor total
del los bienes consumidos, I la formacin bruta de capital (inversin),G el gasto de gobierno o
consumo pblico, X el valor de las exportaciones y M el valor de las importaciones. A partir de
la identidad anterior es trivial derivar la identidad fundamental de lacontabilidad nacional:
Componentes de la inversin[editar]
Desde este punto de vista macroeconmico la inversin puede descomponerse en tres
elementos:
Consumo de capital fijo (igual a la depreciacin del capital fijo del pas)
Variacin de existencias. (La variacin de existencias es igual a las existencias a
finales del periodo, normalmente el ao, menos las existencias iniciales de las que se
parta al comienzo del periodo.
La suma de todas proporciona la inversin total.
Determinantes de la inversin[editar]
Artculo principal: Efecto acelerador
Al buscar las razones por las que las empresas invierten, en ltima instancia encontramos que
las empresas compran bienes de capital cuando esperan obtener con ello un beneficio, es
decir, unos ingresos mayores que los costes de la inversin. Esta sencilla afirmacin contiene
tres elementos esenciales determinantes de la inversin:
Los ingresos, una inversin genera a la empresa unos ingresos adicionales si le ayuda
vender ms. Eso induce a pensar que un determinante muy importante de la inversin es
el nivel global de produccin (o PIB).
DEFINICIN DE
I NV ERSI N
La palabra latina inversio es el origen etimolgico del actual trmino inversin que
ahora vamos a analizar. En concreto, podemos determinar que aquella est
conformada por la suma de tres partes: el prefijo in- que puede traducirse como
hacia dentro, el vocablo versus que es sinnimo de dado la vuelta y finalmente
el sufijo ion que es equivalente a accin.
Las empresas suelen hacer inversiones en todo momento. Algunas son necesarias
para su funcionamiento cotidiano (como la compra de computadoras). Otras son
concretadas con vistas a futuro, como la compra de una costosa maquinaria que le
permitir incrementar la produccin.
As, una empresa textil que tiene una capacidad productiva de 1.000 pantalones
por da, decide adquirir una mquina para producir 2.000 pantalones diarios. En
un principio, la inversin supondr un gasto para la empresa, ya que deber
desembolsar dinero para comprar la mquina. El objetivo ser recuperar ese dinero
con el aumento de la produccin y, en un tiempo, obtener ms ganancias que las
que consegua antes de la adquisicin.
Adems dentro del mbito empresarial nos encontramos con lo que se conoce
como plan de inversiones. Se trata en concreto de un proyecto donde aparece
recogido de manera clara el destino de lo que son los recursos financieros que tiene
una compaa o empresa.
Y todo ello sin embargo tampoco que es muy frecuente hablar de lo que damos en
llamar fondo de inversiones. Un trmino aquel con el que nos referimos al fondo
donde se unen los capitales que un determinado nmero de personas van a
destinar a llevar a cabo inversiones de distinto tipo y calado.
Una inversin contempla tres variables: el rendimiento esperado (cunto se
espera ganar), el riesgo aceptado (qu probabilidad hay de obtener la ganancia
esperada) y el horizonte temporal (cundo se obtendr la ganancia).
No obstante, tampoco podemos pasar por alto el hecho de que inversin es una
palabra que, de la misma forma, se utiliza como sinnimo de homosexualidad.
Pero an hay ms. Inversin tambin es un vocablo que se emplea dentro del sector
musical. En concreto, se hace uso del mismo para definir a un cambio en lo que es
la colocacin de las notas de un acorde determinado en una posicin que no es la
que se emplea habitualmente. De esta manera, se consigue obtener como resultado
un cambio notable respecto a la posicin originaria.
Las transacciones de las inversiones permanentes deben manejarse a travs de cuentas de cheques.
Consisten en documentos a corto plazo (certificados de deposito, bonos tesorera y documentos negociables)
negociables debe mostrarse en el balance general por el menor valor entre el costo agregado o el valor
corriente del mercado. El efecto de esta regla de costo o mercadeo, el mas bajo es reconocer las prdidas
provenientes de cadas en el valor de mercadeo sin reconocer ganancias provenientes de alzas en
los precios del mercado. Los contadores tradicionalmente han aplicado criterios diferentes para reconocer las
ganancias o prdidas. Uno de los principios bsicos de la contabilidad es que las ganancias no deben ser
reconocidas hasta tanto no se hayan realizado, y la prueba usual de realizacin es la venta del activo en
cuestin. Las prdidas, por otro lado, se reconocen tan pronto como la prueba objetiva indique que se ha
incurrido en una prdida.
Cuando se compran valores, se debita una cuenta llamada valores negociables por el precio total de la
compra, incluyendo cualquier comisin a corredores e impuestos de transferencia. Se debe mantener un
mayor auxiliar que muestre cada valor posedo con fecha de adquisicin, costo total, nmero de acciones (o
bonos), y costo por cada accin (o bono). Este mayor auxiliar proporciona la informacin necesaria para
determinar el valor de la ganancia o prdida cuando se vende la inversin en acciones o bonos. La diferencia
principal entre el registro de una inversin en bonos y una inversin en acciones es que el inters sobre los
bonos se acumulan da a da. Cuando se compran bonos entre fechas de inters, el comprador paga por el
bono al precio del mercado cotizado mas el inters acumulado desde la ltima fecha del pago de intereses.
Mediante este arreglo el propietario adquiere el derecho de recibir la totalidad del siguiente pago semestral de
intereses. Debe debitarse una cuenta de intereses por cobrar sobre bonos por el valor de los intereses
comprados. Los dividendos en acciones, sin embargo no se acumulan y todo el precio de compra pagado por
el inversionista en acciones se registra en la cuenta valores negociables.
Ingresos provenientes de inversiones en bonos.
Supongamos que el 1 de Agosto un inversionista compra 10 bonos de 1.000$ del 9%, y paga intereses el 1
de Junio y Diciembre. El inversionista compra los bonos el 1 de Agosto a un precio de 98$, mas una comisin
de corretaje de 50$ e intereses acumulados de dos meses por $150 (10.000 x 9% x 2/12= $150). El asiento
en Agosto 1 para registrar la inversin es:
Valores negociables 9.850$
Intereses p/cobrar s/bonos 150
Efectivo 10.000$
P/R Compra de diez bonos del 9% de la compaa Rider a 98 mas a una comisin de corretaje de $50 e
intereses acumulados en dos meses.
El 1 de Diciembre, fecha de pago semestral de intereses, el inversionista recibir un cheque de intereses por
450$, el cul registrar as:
-1Caja 450
Intereses por cobrar sobre bonos 150
Ingreso por intereses sobre bonos 300
P/R recaudo de intereses semestrales sobre los bonos de la compaa Rider.
El crdito a 300$ a ingreso por intereses sobre bonos representa el valor realmente ganado durante los cuatro
meses de posesin de los bonos (9% x 10.000$ x 4/12= 300$). Si los registros contables del inversionista se
mantienen sobre una base de ao calendario, se debe realizar un asiento de ajuste al 31 de diciembre para
registrar el inters ganado sobre bonos desde el 1 de Diciembre.
-1Intereses p/cobrar s/bonos 75
Ingreso por intereses sobre bonos 75
P/R acumulacin de intereses ganados de un mes (Dic 1 - Dic 31) sobre los bonos de la compaa Rider
(10.000$ x 9% x 1/12= 75$)
REGISTRO CONTABLE LAS INVERSIONES EN ACCIONES Y EN OBLIGACIONES.
Las inversiones en acciones.
El mtodo de costos es aplicable a las inversiones pasivas en valores de especulacin no realizables, como
las acciones de una compaa de propiedad restringida. Tales inversiones no tienen valor de mercado y no se
pueden clasificar como circulantes ms que cuando su venta es inminente.
Originalmente la inversin se registra al costo de las acciones adquiridas pero despus se ajusta en cada
periodo de acuerdo con los cambios en el activo neto de la compaa donde se hizo la inversin. Es decir, el
valor en libros de la inversin aumenta (disminuye) peridicamente, de acuerdo con la participacin que tiene
el inversionista en las ganancias (perdida), y disminuye en cantidades iguales a todos los dividendos que el
inversionista recibe de la compaa.
El mtodo de participacin da reconocimiento al hecho de que las ganancias de la compaa hacen aumentar
el activo neto de la compaa, que es la base de la inversin; y que las perdidas y los dividendos disminuyen
este activo neto.
El uso de los dividendos como base para reconocer utilidad plantea un problema adicional. Por ejemplo,
supngase que la compaa declara una perdida neta pero el inversionista usa su influencia para exigir el
pago de un dividendo. En este caso el inversionista declara una utilidad an cuando la compaa este
sufriendo una perdida. En otras palabras, si se usan los dividendos como base para reconocer utilidad, no se
manifiesta correctamente la situacin econmica. Con el mtodo de participacin el ingreso peridico del
inversionista se compone de la parte proporcional de las ganancias de la compaa donde invirti (ajustada
para eliminar ganancias y perdidas entre las compaas) y la amortizacin de la diferencia entre los costos
iniciales del inversionista y su parte proporcional del valor en libros de la compaa done invirti en la fecha de
adquisicin. Y si la utilidad neta de la compaa donde se hizo la inversin incluye partidas extraordinarias, el
inversionista trata la parte proporcional de ellas como partidas extraordinarias y no como ingreso ordinario de
una inversin antes de partidas extraordinarias.
REGISTRO CONTABLE.
-1Inversin en acciones xxx
Efectivo xxx
P/R Registro de adquisicin de acciones
-2Efectivo xxx
Inversin en acciones xxx
P/R Registro de dividendos recibidos
-3Inversin en acciones xxx
Perdida en la inversin (extraordinaria) xxx
Ingreso de la Inversin (ordinario) xxx
P/R Registro de la participacin en la utilidad ordinaria y la prdida extraordinaria.
-4Efectivo xxx
Inversin en acciones xxx
P/R Registro de los dividendos recibidos
-5Ingreso de la Inversin (ordinario) xxx
Inversin en acciones xxx
P/R Registro de la amortizacin del costo de la Inversin en exceso del valor en libros, representado por:
Activos depreciables devaluados Plusvala no registrada.
En algunas ocasiones un inversionista puede adquirir una inversin a un costo menor que el valor en libros
bsico.
Las perdidas de la compaa en la que se invierte rebasan el valor en libros.
Si la participacin del inversionista en las prdidas de la compaa rebasa al valor en libros de la inversin, se
presenta la cuestin de si el inversionista debe reconocer otras prdidas adicionales. Por lo regular, el
inversionista deber descontinuar la aplicacin del mtodo de participacin y no reconocer perdidas
adicionales.
Si la posible perdida del inversionista no se limita al importe de su inversin original (por garanta de las
obligaciones de la compaa en que invierte u otro compromiso de proporcionar apoyo financiero adicional), o
si parece inminente el retorno de la compaa a las operaciones productivas, es correcto que el inversionista
reconozca perdidas adicionales.
TRATAMIENTO CONTABLE PARA LAS OBLIGACIONES ADQUIRIDAS CON PRIMA O DESCUENTO.
Para la amortizacin de Primas y Descuentos de los Bonos existen dos mtodos para amortizar los premios y
los descuentos de los bonos: 1) el mtodo de lnea recta y 2) el mtodo de inters efectivo.
periodo aumenta o disminuye el valor en libros de la inversin por la amortizacin del premio o del descuento.
Asientos:
-1Efectivo xxx
Inversiones en bonos xxx
Intereses Recibidos xxx
P/R Registro del primer pago semestral
Venta de bonos antes de su vencimiento.
Si los bonos que se llevan como inversiones a largo plazo se venden antes de su vencimiento, se deben
hacer los asientos para amortizar el descuento o premio a la fecha de venta y para sacar de la cuenta de
Inversiones el valor en libros de los bonos vendidos.
-1Intereses en bonos xxx
Intereses recibidos xxx
P/R Asiento para amortizar el descuento
-2Efectivo xxx
Intereses recibidos xxx
Inversiones en bonos xxx
Ganancia en venta de bonos xxx
P/R Registro de la venta.
REGISTRO CONTABLE DE LA CONVERSIN DE OBLIGACIONES EN ACCIONES.
Las obligaciones o bonos convertibles representan una forma corriente de financiamiento particularmente
durante periodos en los cuales los precios de las acciones comunes estn en aumento. La caracterstica de
conversin da a los propietarios de bonos una oportunidad de beneficiarse de aumento en el precio de
mercado de las acciones comunes de la compaa emisora mientras que se conserva an la condicin de
acreedores y no de accionista. Debido a esta ganancia potencial, generalmente los bonos convertibles
conllevan tasas de inters ms bajas que los bonos que no son convertibles.
El nmero de acciones comunes en el cual puede ser convertido cada bono, se conoce como tasa de
conversin. El valor de mercado de este nmero de acciones representa el valor en acciones del bono.
Cuando el bono es emitido originalmente, se selecciona una razn de conversin que fija el valor de las
acciones muy por debajo del valor nominal del bono. Sin embargo, en perodos futuros, tanto el precio de las
acciones como el valor de las acciones del bono pueden aumentar sin lmites.
Asiento de conversin.
-XBonos convertibles p/pagar xxx
Capital en acciones comunes xxx
Prima de emisin de acciones xxx
P/R la conversin de bonos por pagar en acciones comunes.
Cundo es probable que los propietarios de bonos convertibles cambien sus bonos por acciones de
capital?
El punto de intercambio se alcanza cuando los dividendos que seran recibidos de las acciones de capital
exceden los pagos de intereses que se reciben actualmente de la inversin en bonos. Cuando los dividendos
de las acciones de capital alcanzan este nivel, los propietarios de los bonos pueden incrementar sus ingresos
de efectivo convirtiendo y dividendos, los bonos convertibles deben ser convertidos con anterioridad a su
fecha de vencimiento si el precio de mercadeo de las acciones comunes excede el precio de conversin.
CONCLUSIN.
Las inversiones en acciones y bonos inicialmente se registran al costo, y las utilidades o prdidas de los
cambios en el valor de mercado de las inversiones se reconocen cuando las inversiones se venden. El
ingreso por inters de una inversin en bonos se reconoce cada mes a medida que se acumula. El ingreso
por dividendos en acciones, sin embargo, no se acumula, se reconoce cuando se recibe. Las inversiones en
bonos a corto plazo generalmente aparecen en el balance general al costo; las inversiones a corto plazo, por
otro lado, se valoran al costo del mercado, el ms bajo.
Las acciones propias no son un activo. Cuando se compran acciones propias, la corporacin est eliminando
parte del patrimonio de sus accionistas mediante un pago a uno o ms accionistas. La compra de acciones
propias debe ser considerada como reduccin del patrimonio del accionista y no como la adquisicin de un
activo. Por sta razn, la cuenta Acciones propias debe aparecer en el balance general como
unadeduccin en la seccin patrimonio de accionistas.
BIBLIOGRAFA.
Financiacin
Financiar es el acto de dotar de dinero y de crdito a una empresa, organizacin o individuo,
es decir, es la contribucin de dinero que se requiere para concretar un proyecto o actividad,
como ser el desarrollo del propio negocio. Tesorera, gestin de los cobros y pagos,
movimiento de dinero y relacin con entidades bancarias y provisiones de fondos.
Generalmente las maneras ms comunes de obtener la financiacin es a travs de prstamos
o de crditos.
ndice
[ocultar]
1 Fuentes
o
2 Vase tambin
3 Enlaces externos
Fuentes[editar]
Existen varias fuentes de financiacin en las empresas. Se pueden categorizar de la siguiente
forma:
Segn su procedencia[editar]
Financiacin interna: se logra a partir de los propios medios econmicos que dispone
la empresa, es decir, de los fondos que la empresa produce a travs de su actividad
(beneficios reinvertidos en la propia empresa).: reservas, amortizaciones, etc
Introduccin........
En el trabajo a continuacin se har un completo estudio de distintos aspectos de gran
importancia en el mundo de la Administracin Financiera y actividades comerciales de
las organizaciones, como son, Los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por
los Crditos Comerciales, Crditos Bancarios, Pagars, Lneas de Crdito, Papeles Comerciales,
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios.
Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las
Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros.
A cada uno de los puntos ya nombrados sern estudiados desde el punto de vista de sus
Significado, Ventajas, Desventajas, Importancia y Formas de Utilizacin; Para de esta manera
comprender su participacin dentro de las distintas actividades comerciales que diariamente se
realizan.
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento
de inventario como fuentes de recursos..
Importancia.
El crdito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto
plazo de la empresa a la obtencin de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las
cuentas por pagar constituyen una forma de crdito comercial. Son los crditos a corto plazo que
los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos especficos de cuentas por pagar figuran
la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesin de la mercanca y pagarv por ellas en
un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son
esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagars que es un
reconocimiento formal del crdito recibido, la Consignacin en la cual no se otorga crdito alguno y
la propiedad de las mercancas no pasa nunca al acreedor a la empresa. Mas bien, la mercanca se
remite a la empresa en el entendido de que sta la vender a beneficio del proveedor retirando
nicamente una pequea comisin por concepto de la utilidad.
Ventajas.
* Es un medio mas equilibrado y menos costoso de obtener recursos.
* Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.
Desventajas
* Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia
una posible intervencin legal.
* Si la negociacin se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.
Formas de Utilizacin.
Cuando y como surge el Crdito Comercial?. Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la
respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el crdito. Tradicionalmente, el crdito surge en el
curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que
implican los pagos que efectuar mas adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, est
obteniendo de ellos un crdito temporal.
Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les
page cuando otorgan el crdito. Las condiciones de pago clsicas pueden ser desde el pago
inmediato, o sea al contado, hasta los plazos ms liberales, dependiendo de cual sea la costumbre
de la empresa y de la opinin que el proveedor tenga de capacidad de pago de la empresa
Una cuenta de Crdito Comercial nicamente debe aparecer en los registros cuando ste
crdito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras
propiedades del comprador. El crdito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene
que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaa.
1.2.- Crdito Bancario.
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de
los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
Importancia.
El Crdito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en da
de obtener un financiamiento necesario.
Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la
empresa y tienen la mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones
bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayora de los servicios que la empresa
requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto
plazo, la eleccin de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura
de que el banco podr auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo
que sta tenga y en el momento en que se presente.
Ventajas.
* Si el banco es flexible en sus condiciones, habr mas probabilidades de negociar un prstamo
que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sita en el mejor ambiente para operar y
obtener utilidades.
* Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.
Desventajas.
* Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operacin
y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.
* Un Crdito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe cancelar espordicamente al
banco por concepto de intereses.
Formas de Utilizacin.
Cuando la empresa, se presente con el funcionario de prestamos del banco, debe ser capaz de
negociar. Debe dar la impresin de que es competente.
Si se va en busca de un prstamo, habr que presentarse con el funcionario correspondiente
con los datos siguientes:
a) La finalidad del prstamo.
b) La cantidad que se requiere.
c) Un plan de pagos definido.
d) Pruebas de la solvencia de la empresa.
e) Un plan bien trazado de cmo espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una situacin
que le permita pagar el prstamo.
f) Una lista con avales y garantas colaterales que la empresa est dispuesta a ofrecer, si las hay y
son necesarias.
El costo de intereses vara segn el mtodo que se siga para calcularlos. Es preciso que la
empresa sepa siempre cmo el banco calcula el inters real por el prstamo.
Luego que el banco analice dichos requisitos, tomar la decisin de otorgar o no el crdito.
1.3.- Pagar.
Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de
una persona a otra, firmada por el formulante del pagar, comprometindose a pagar a su
presentacin, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unin de
sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.
Importancia.
Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prestamos en efectivo, o de la conversin
de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagars llevan intereses el cual se convierte en un
gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos
a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algn obstculo que requiera accin legal..
Ventajas.
Es pagadero en efectivo.
Hay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operacin comercial.
Desventajas.
* Puede surgir algn incumplimiento en el pago que requiera accin legal.
Formas de Utilizacin.
Los pagars se derivan de la venta de mercanca, de prestamos en efectivo, o de la conversin
de una cuenta corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre
los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener una orden
incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo establecindose tambin la cuota de inters que se
carga por la extensin del crdito por cierto tiempo. El inters para fines de conveniencia en las
operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base a 360 das por ao ; Debe ser
pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su
presentacin o en cierto tiempo fijo y futuro determinable.
Cuando un pagar no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe
preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna
persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario pblico una cuota por la
preparacin de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al
girador, quien est obligado a reembolsarlos. El notario pblico aplica el sello de "Protestado por
Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagar,
firmndolo y estampando su propio sello notarial.
se dice que est colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a un precio mas
alto. Por lo general retira una comisin de 1/8 % del importe total por
manejar la operacin.
Por ltimo, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de
primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos los clientes confiables, mientras que el de
calidad media es el que emiten los clientes slo un poco menos confiables. Esto encierra para la
empresa una investigacin cuidadosa.
El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente % debajo de la tasa prima porque,
sea que se venda directamente o a travs del agente, se eliminan la utilidad y los costos del banco.
El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas
ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un ao. No se requiere un saldo mnimo
En algunos casos, la emisin va acompaada por una lnea de crdito o por una carta de
crdito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el
pago, podr respaldar el papel mediante un convenio de prstamo con el banco. Esto se exige
algunas veces a las empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la
tasa de inters real.
1.6.- Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar.
Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.
Importancia.
Es un mtodo de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento.
Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias
operaciones de crdito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas; no hay costo del departamento de crdito, como
contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas
sin responsabilidad, aunque esto por lo general ms costoso, y puede obtener recursos con rapidez y
prcticamente sin ningn retraso costo.
Ventajas.
* Es menos costoso para la empresa.
* Disminuye el riesgo de incumplimiento.
* No hay costo de cobranza.
Desventajas.
* Existe un costo por concepto de comisin otorgado al agente.
* Existe la posibilidad de una intervencin legal por incumplimiento del contrato.
Formas de Utilizacin.
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de
cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los
clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien acta como departamento de
crdito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus
servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. La mayora de las cuentas
por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra cobrar, la
empresa tendr que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la
cuenta incobrable por otra mas viable.
1.7.- Financiamiento por medio de los Inventarios.
Es aquel en el cual se usa el inventario como garanta de un prstamo en que se confiere al acreedor el
derecho de tomar posesin garanta en caso de que la empresa deje de cumplir
Importancia.
Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como
fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las
formas especficas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depsito en Almacn Pblico,
el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garanta Flotante y la Hipoteca.
Ventajas.
* Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercanca
* Brinda oportunidad a la organizacin de hacer mas dinmica sus actividades.
Desventajas.
* Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.
* El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garanta en caso de no poder cancelar el contrato.
Formas de Utilizacin.
Por lo general al momento de hacerse la negociacin, se exige que los artculos sean duraderos,
identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener
derecho legal sobre los artculos, de manera que si se hace necesario tomar posesin de ellos el acto no
sea materia de controversia.
El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de
convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el banco especfica no slo la garanta
sino tambin los derechos del banco y las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores
firmarn esta clase de convenios en nombre
de su empresa cuando se den garantas tales como el inventaro.
Adems del convenio de garanta, se podrn encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se
pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio
que se celebre, para le empresa se generar un Costo de Financiamiento que comprende algo mas que los
intereses por el prstamo, aunque ste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos
por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspeccin por parte de los
representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligacin de la empresa de conservar
el inventario de manera que no disminuya su valor como garanta. Normalmente no debe pagar el costo de
un seguro contra prdida por incendio o robo.
2.- Fuentes y Formas de Financiamiento a Largo Plazo.
2.1.- Hipoteca.
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista
(acreedor) a fin de garantiza el pago del prstamo.
Importancia.
Es importante sealar que una hipoteca no es una obligacin a pagar ya que el deudor es el que otorga
la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la
misma le ser arrebatada y pasar a manos del prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algn activo fijo,
mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca as como el
obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
Ventajas.
* Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses
generados de dicha operacin.
Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el prstamo.
El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien
Desventajas.
Al prestamista le genera una obligacin ante terceros.
Existe riesgo de surgir cierta intervencin legal debido a falta de pago.
Formas de Utilizacin.
La hipoteca confiere al acreedor una participacin en el bien. El acreedor tendr acudir al tribunal y
lograr que la mercanca se venda por orden de ste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista
hasta que no haya sido cancelado el prstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por
medio de los bancos.
2.2.- Acciones.
Las acciones representan la participacin patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organizacin a la que pertenece.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista
por parte de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionista, derechos preferenciales, etc.
Ventajas.
* Las acciones preferentes dan el nfasis deseado al ingreso.
* Las acciones preferentes son particularmente tiles para las negociaciones de fusin y adquisicin de
empresas.
Desventajas
* El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.
* El costo de emisin de acciones es alto.
Formas de Utilizacin.
Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable
de la empresa y su posesin da derecho a las utilidades despus de impuesto de la empresa, hasta cierta
cantidad, y a los activos de la misma,. Tambin hasta cierta cantidad, en caso de liquidacin; Y por otro lado
se encuentran las Acciones Comunes que
representan la participacin residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la
empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas
preferentes. Por esta razn se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las
acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de
acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable
de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.
Qu elementos se deben considerar respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto
Comunes?
Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el
inversionista.
Cmo vender las Acciones?
Las emisiones mas recientes se venden a travs de un suscriptor, el mtodo utilizado para vender las
nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un corredor
de inversiones.
Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su valor y considerar operaciones
tales como el aumento del nmero de acciones, la disminucin del numero de acciones, el listado y la
recompra.
2.3.-Bonos.
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario
promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unin a los intereses a una tasa
determinada y en fechas determinadas.
Importancia.
Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de
tener que decidir entre la emisin de acciones adicionales del capital o de obtener prstamo expidiendo
evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisin de bonos puede ser ventajosa si los actuales
accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El
derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a
las sociedades annimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de
los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un
bono posiblemente goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre los bonos
es, por lo general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
Ventajas.
* Los bonos son fciles de vender ya que sus costos son menores.
* El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.
* Mejoran la liquidez y la situacin de capital de trabajo de la empresa.
Desventajas.
se compromete.
Una caracterstica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa(arrendatario) conviene en
conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador
Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos exceder al precio original de compra, porque
la renta no slo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino tambin producir intereses por los
recursos que se comprometen durante la vida del activo.
Conclusin......
Podemos concluir sealando la importancia que tienen tanto los financiamientos a Corto o Largo Plazo que
diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindndole la posibilidad a dichas instituciones de mantener
una economa y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia
otorgar un mayor aporte al sector econmico al cual participan.
Realizado por:
Briceo Atilio
Maracaibo, Venezuela
REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
MINISTERIO DE EDUCACIN
UNIV. "RAFAEL BELLOSO CHACN"
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
ESCUELA DE CONTADURA PBLICA
Ctedra: Administracin Financiera.
Definicin de financiamiento
tanto, en el caso de los gobiernos, una determinada gestin puede solicitarla ante un
organismo financiero internacional para poder hacer frente a un dficit presupuestario
grave.
Como mencion, el financiamiento puede contratarse dentro del pas o fuera de
este a travs de crditos, emprstitos u otro tipo de obligacin derivada de la
suscripcin o emisin de ttulos de crdito o cualquier otro documento
pagadero a plazo.
Ms arriba comentamos que en el caso de los gobiernos las solicitudes de
financiamiento estn ms que nada ligadas a salir de un dficit presupuestario o bien
para terminar algn tipo de obra que se haya comenzado y no se puede finalizar
porque no hay dinero, en tanto, en el caso de las empresas, el financiamiento suele ser
gestionado para adquirir determinados bienes, como ser maquinarias, que resultan ser
indispensables a la hora del desarrollo de las funciones de la empresa.
Existen varias formas de financiamiento, las cuales se clasifican en: segn el plazo
de vencimiento: financiamiento a corto plazo (el vencimiento es inferior a un ao,
crdito bancario, lnea de descuento, financiacin espontnea) y financiamiento a
largo plazo (el vencimiento es superior a un ao, ampliaciones de capital,
autofinanciacin, prstamos bancarios, emisin de obligaciones); segn la
procedencia: interna (fondos que la empresa produce a travs de su actividad y que
se reinvierten en la propia empresa) o externa (proceden de inversores, socios o
acreedores); segn los propietarios: ajenos (forman parte del pasivo exigible, en
algn momento debern devolverse pues poseen fecha de vencimiento, crditos,
emisin de obligaciones) o propios (no tienen vencimiento).
Desde Definicion
ABC: http://www.definicionabc.com/economia/financiamiento.php#ixzz3VLj9eAoD
Rentabilidad financiera
En economa, la rentabilidad financiera o ROE (por sus iniciales en ingls, Return on
equity) relaciona el beneficio econmico con los recursos necesarios para obtener ese lucro.
Dentro de una empresa, muestra el retorno para los accionistas de la misma, que son los
nicos proveedores de capital que no tienen ingresos fijos.
La rentabilidad puede verse como una medida de cmo una compaa invierte fondos para
generar ingresos. Se suele expresar como porcentaje.
Por ejemplo si se coloca en una cuenta un milln y los intereses generados son cien mil, la
rentabilidad es del 10%. La rentabilidad de la cuenta se calcula dividiendo la cantidad
generada y la cantidad que se ha necesitado para generarla.
Sumando al numerador del anterior ratio la cuota del impuesto que grava la renta de la
sociedad, se obtiene la rentabilidad financiera antes de los impuestos. Cuando la rentabilidad
econmica es superior al coste del endeudamiento (expresado ahora en tanto por ciento, para
poder comparar, y no en valor absoluto como anteriormente), cuanto mayor sea el grado de
endeudamiento mayor ser el valor de la rentabilidad financiera o rentabilidad de los
accionistas, en virtud del juego del denominado efecto palanca. Por el contrario, cuando la
rentabilidad econmica es inferior al coste de las deudas (el capital ajeno rinde menos en la
empresa de lo que cuesta) se produce el efecto contrario: el endeudamiento erosiona o
aminora la rentabilidad del capital propio.
Existen empresas que siguen una estrategia de lderes en costes que basan su rentabilidad en una alta
rotacin con un bajo margen. Es decir venden mucha cantidad pero con poco margen en cada venta. En
tanto otras empresas basan su rentabilidad en unos altos mrgenes, pero una rotacin baja..
Rentabilidad econmica
La rentabilidad econmica mide la tasa de devolucin producida por un beneficio econmico
(anterior a los intereses y los impuestos) respecto al capital total, incluyendo todas las
cantidades prestadas y el patrimonio neto (que sumados forman el activo total). Es adems
totalmente independiente de la estructura financiera de la empresa.1
ndice
[ocultar]
1 Clculo
2 Descomposicin
3 Utilidad
4 Vase tambin
5 Referencias
Clculo[editar]
La rentabilidad econmica, R.E., (en ingls, Return on assets o ROA) se puede calcular con:
Esta cifra expresa la capacidad que una empresa tiene para realizar con el activo que
controla, sea propio o ajeno. Esto es, cuntos euros gana por cada euro que tiene.
Descomposicin[editar]
Se suele interpretar este ratio como el rendimiento obtenido por una empresa por cada unidad
monetaria invertida en la actividad. Se puede descomponer este ratio, mediante la
introduccin de las ventas en la expresin.
Utilidad[editar]
ABIU RIFA La rentabilidad econmica es til para comparar empresas dentro del mismo
sector, pero no para empresas en distintos sectores econmicos (por
ejemplo,siderurgia y comercio) ya que cada sector tiene necesidades distintas de
capitalizacin. 2
Definicin de rentabilidad
Por Arturo K. Finanzas de empresa 28 comentarios
La rentabilidad es la capacidad que tiene algo para generar suficiente utilidad o
ganancia; por ejemplo, un negocio es rentable cuando genera mayores ingresos
que egresos, un cliente es rentable cuando genera mayores ingresos que gastos,
un rea o departamento de empresa es rentable cuando genera mayores ingresos
que costos.
Pero una definicin ms precisa de la rentabilidad es la de un ndice que mide la
relacin entre la utilidad o la ganancia obtenida, y la inversin o los recursos que
se utilizaron para obtenerla.
Rentabilidad
Fernndez Guadao, Josefina
I. CONCEPTO
La rentabilidad es el beneficio renta expresado en trminos relativos o porcentuales respecto a
alguna otra magnitud econmica como el capital total invertido o los fondos propios. Frente a
los conceptos de renta o beneficio que se expresan en trminos absolutos, esto es, en
unidades monetarias, el de rentabilidad se expresa en trminos porcentuales. Se puede
diferenciar entre rentabilidad econmica y rentabilidad financiera.
II. RENTABILIDAD ECONMICA
BALANCE
Pasivo
Activo No Corriente
133.104,00
Patrimonio Neto
123.604,00
I Material
132.604,00
Capital Social
3.000,00
Maquinaria
130.604,00
Ordenadores y mobiliario
5.000,00
(AA I Material)
- 3.000,00
I Intangible
500,00
Activo
(AA I Inmaterial)
BALANCE
Pasivo No corriente
16.200,00
16.200,00
Existencias
Pasivo Corriente
1.800,00
Deudas comerciales
1.800,00
Total
141.604,00
Activo Corriente
- 500,00
Pasivo
8.500,00
Efectivo
8.500,00
Total
141.604,00
CUENTA DE RESULTADOS
Operaciones Continuadas
Ventas
250.000,
00
72.000,0
0
9.200,00
500,00
1.000,00
500,00
Resultado de la Explotacin
166.800,
00
CUENTA DE RESULTADOS
Gastos financieros por acreedores convencionales
972,00
165.828,
00
Impuestos sobre Sociedades (Pyme aplicable tipo del 25% a los primeros
120.000 y el resto al 30%)
43.748,4
0
122.079,
60
1,18
1,34
0,99
El riesgo financiero se calcula como la variabilidad del Resultado Antes de Intereses (los
Gastos Financieros por Intereses son conocidos y por tanto su riesgo es nulo), medido por la
desviacin tpica, entre el valor de los Recursos Propios.
Mostrar/Ocultar
Ejemplo:
Se ha podido comprobar que el resultado antes de intereses de una empresa es una variable
aleatoria cuya esperanza matemtica es de 1000 y su varianza 62.500 ((RAI)= 250).
Asimismo, se sabe que el coste del las deudas es del 12% y que el valor de mercado de la
empresa es de 10.000 . Con dicha informacin se pide calcular la rentabilidad financiera
esperada y el riesgo financiero y analizar su evolucin si el endeudamiento de la empresa
pasa del 25% al 50%.
Nivel de
endeudamiento
(D/RP)
Estructura
del Pasivo
Gastos
Financieros
Rentabilidad
Financiera Esperada
= E(RAI)- GFF/RP
Riesgo
Financiero =
(RAI/RP)
25%
D= 2.500
RP= 7.500
GFF=
0,122500=
300
E(RF)=1000300/7500= 0,0933
(RF)=
250/7500=
0,033
50%
D= 5000
RP= 5000
GFF=
0,125000=6
00
E(RF)=1000600/5000= 0,08
(RF)=
250/5000=
0,05
Desde Definicion
ABC: http://www.definicionabc.com/economia/rentabilidad.php#ixzz3VLjeHYW5
De lo que se puede decir que los activos de la empresa durante un ao generaron una
rentabilidad del 60%.
Rentabilidad sobre patrimonio
Rentabilidad sobre patrimonio = (Utilidad neta/Patrimonio)*100
Rentabilidad sobre patrimonio = (6.000.000/7.000.000)*100
Rentabilidad sobre patrimonio = 85.7%
Esto quiere decir que el patrimonio de la empresa durante el ao obtuvo una rentabilidad
del 85.7%.
Como se puede observar, la rentabilidad del patrimonio es superior en ms de 25 puntos
porcentuales a la rentabilidad de los activos. La razn es que el patrimonio es menor, y a
pesar de ser menor se obtuvo la misma utilidad ($6.000.000).
Lo anterior ocurre porque el verdadero capital invertido no son los activos sino el
patrimonio, puesto que parte de los activos estn financiados por terceros. El
inversionista, de los 10.000.000 de activos, slo ha financiado 7.000.000, y sa es su
inversin efectiva.
Naturalmente que si el inversionista hubiera financiado la totalidad de los activos, la
utilidad seguramente hubiera sido superior (en este caso superior a 6.00.000), puesto que
financiar activos con pasivos implica necesariamente un costo financiero, costo que se
evita si no se recurre a terceros.
Cuando el inversionista financia todos los activos de un proyecto, la rentabilidad de los
activos y el patrimonio son iguales.
Quizs la mejor forma de medir con mayor exactitud la rentabilidad de una empresa
analizada en su conjunto, es utilizando el sistema dupont, el cual combina la rentabilidad
de las ventas con la rentabilidad de los activos, adicionalmente se multiplica por el
multiplicador de capital (Apalancamiento financiero), con el objetivo de reconocer el costo
financiero que implica la financiacin de los activos por pasivos. Para profundizar sobre
ste indicador consulte el Sistema dupont.
Tipos de inters
El tipo de inters nominal es un tanto anual que se utiliza en las operaciones financieras en las que el pago de
los intereses se realiza con periodicidad distinta de la anual. La normativa de transparencia indica que en
todas las operaciones que realicen las entidades financieras se debe indicar el tanto nominal que se aplica en
cada operacin.
Se utiliza para calcular los rendimientos que un depsito genera, o por ejemplo, los intereses a pagar en un
prstamo. Es tambin conocido como TAN o Tasa Anual Nominal (i).
Depsitos
En el caso de los depsitos, los intereses que percibimos se calculan a partir de la siguiente expresin:
Intereses = (C * i * t)/365
siendo:
C = Capital.
i = TAN.
t = Tiempo en das.
A continuacin se indica un ejemplo ilustrativo en el que se utiliza la expresin anterior. El Sr. X contrata un
depsito a un ao, por importe de 10.000 , a un tipo del 5% nominal (anual); con liquidacin de intereses
mensual. Teniendo en cuenta lo anterior, a cunto ascender el importe de los intereses de un mes?
subyace tras la TAE es la reinversin de intereses, de tal manera que para periodos de devengo de intereses
inferiores al ao, la TAE siempre ser superior a la TAN puesto que tiene en cuenta la reinversin de los
intereses que se van devengando. Teniendo en cuenta esto, para periodos de liquidacin de inters inferiores
al ao, habr que diferenciar entre el inters nominal y la TAE, ya que al devengar intereses ms de una vez
al ao, ambas no coincidirn.
Para obtener la TAE, hay que aplicar la siguiente frmula:
TAE = (1+i/k)k-1
siendo:
i= tipo de inters nominal, expresado en tanto por uno.
k= nmero de periodos contenidos en un ao.
En el siguiente ejemplo se calcula la TAE de dos depsitos de iguales caractersticas con la nica diferencia
de que la liquidacin de intereses es trimestral en el primero y semestral en el segundo:
Se observa que aunque la TAN es igual en ambos, la TAE no, puesto que hay ms periodos de liquidacin de
intereses en el primero (trimestral) que en el segundo (semestral), siendo, por tanto, ms interesante para el
cliente contratar el primer depsito.
Prstamos
Si un prstamo se paga por anualidades vencidas, su TAE y TAN coincidirn (suponiendo que no hubiera
comisiones ni gastos), pero el caso es que la mayora de prstamos son pagaderos en periodos inferiores al
ao.
En el caso de los prstamos, utilizamos la TAN (i) como elemento para saber los intereses que la entidad nos
cobrar por prestarnos el dinero y, por tanto, ser una clave fundamental para calcular la cuota de un
prstamo. El mtodo ms utilizado para calcularla es el mtodo de amortizacin francs, en el que la cuota es
constante y la amortizacin del capital es creciente, al contrario que el pago de intereses, que es decreciente.
Para calcular la cuota de un prstamo por este mtodo es necesario plantear la siguiente la ecuacin de
equivalencia financiera en el origen, entre la prestacin (capital prestado) y la contraprestacin (cuotas a
pagar por el deudor) con base en la ley financiera previamente establecida en el contrato y aceptada por las
dos partes contratantes:
siendo:
C0= Capital prestado.
a= Cuota del prstamo.
i= Tipo de inters nominal aplicable, expresado en tanto por uno.
n= Periodo (expresado en meses, trimestres, semestres o aos, en funcin de la cuota)1.
Despejando en esta expresin a obtenemos la cuota a pagar de un prstamo. A partir de este dato, se
puede obtener el resto del cuadro de amortizacin. As, aplicando el tipo de inters (7%) al capital pendiente
(12.000 ), obtenemos los intereses del primer periodo (840 ). Como la cuota es constante (2.926,69 ), le
restamos los intereses y nos dar como resultado la amortizacin de capital (2.086,69 ).
Si en una operacin de prstamo existen comisiones y gastos, esto har que la TAN y la TAE no coincidan,
siendo esta ltima mayor, ya que en el caso de los prstamos la TAE indica el coste real para el cliente, de tal
manera que se ver obligado a pagar una cantidad superior a la de los intereses pactados.
A continuacin se muestra un ejemplo ilustrativo del clculo de un cuadro de amortizacin de un prstamo con
comisiones:
Como se puede observar, la TAE en este caso es superior a la TAN (i), puesto que se trata de una operacin
que lleva asociado el pago de comisiones.
Para calcular la TAE del prstamo, hay que igualar todos los ingresos y gastos de la operacin en el mismo
momento (0). Este mtodo es el conocido como descuento de flujos:
12.000 120 = [(2926,69/(1+TAE) + (2926,69/(1+TAE)2) + . + (2926,69/(1+TAE)5)]
Como se puede observar la equivalencia de estos capitales en el mismo periodo de tiempo no es exacta,
puesto que falta por considerar la comisin de la operacin (120). Por tanto habr que buscar un tipo de
Estas leyes son muy utilizadas en productos como, por ejemplo, los depsitos ya que en definitiva al contratar
un depsito lo que se est haciendo es trasladar un capital a un punto futuro en el tiempo.
Dentro de estas leyes se puede distinguir entre dos variantes:
Ley de inters simple: el capital que genera intereses siempre es el inicial, por lo que los intereses
son siempre los mismos en todos los plazos. El inters simple es proporcional al capital que se invierte (C0 ) y
a la duracin, y se calcula a partir de la siguiente expresin:
I = C0 x n x i
siendo el tanto i el inters que genera una unidad monetaria en una unidad de tiempo.
El capital final que se obtiene si aplicamos esta ley es: CF = C0+I, obteniendo de esta forma la expresin de
la ley financiera de capitalizacin simple:
siendo:
CF= Capital final.
C0= Capital inicial.
n= Plazo de la operacin (mensual, trimestral, semestral o anual).
i= Tipo de inters (mensual, trimestral, semestral o anual), expresado en tanto por uno.
Para poder aplicar la expresin y obtener el capital final, es fundamental que el tiempo y el tanto de inters
estn expresados de forma coherente. Esto es, si el tanto utilizado es mensual, el tiempo lo expresamos en
meses; y de la misma forma si el tanto es trimestral, el tiempo tendr que expresarse en trimestres.
Ley de inters compuesto: en este caso, los intereses son productivos, esto es, los intereses
generados en un periodo se acumulan al capital para que juntos, capital e intereses, generen intereses en el
periodo siguiente. La expresin del inters compuesto es, por tanto, la siguiente:
Igualmente se exigen que el tiempo y el tanto de inters estn expresadas de forma coherente para su
aplicacin.
A continuacin se muestra un cuadro en el que se realiza una comparacin de liquidacin de intereses
obtenidos mediante las leyes de inters simple e inters compuesto:
Un ejemplo tpico en este caso sera el de un descuento bancario, por el que una entidad financiera adelanta
a un cliente el nominal de un efecto de comercio procedente de una venta a crdito a cambio del pago de
intereses (d).
Al igual que en las leyes de capitalizacin, en las leyes de descuento se distingue entre:
Ley de descuento simple: el descuento aplicado es el mismo en todos los plazos; es proporcional
al capital que se descuenta (CF) y a la duracin. El descuento simple se puede calcular a partir de la siguiente
expresin:
D = CF x n x d, indicando el tanto d el descuento que se produce en una unidad monetaria en una unidad de
tiempo.
El valor actual obtenido al aplicar este descuento es: C0 = CF D, obteniendo de esta forma la ley financiera de
descuento simple comercial:
siendo:
CF= Capital final.
C0= Capital inicial.
n= Plazo de la operacin (mensual, trimestral, semestral o anual).
d= Tipo de descuento, expresado en tanto por uno.
Ley de descuento compuesto: en este caso, la cantidad descontada se calcula sobre el capital
descontado en el periodo anterior y tiene la siguiente expresin:
El siguiente cuadro muestra la diferencia de liquidar intereses entre el descuento simple y el descuento
compuesto:
TIR
La TIR, o Tasa Interna de Rentabilidad, se utiliza para calcular el rendimiento de una operacin financiera que
genera distintos flujos de ingresos o gastos en momentos distintos. Por tanto, hay que tener presente este
hecho para poder hacer una comparacin homognea. La TIR es el tipo de inters para el que se igualan las
sumas de los ingresos y los gastos llevados al momento inicial.
Ahora bien, para interpretar correctamente el concepto de TIR debe tenerse presente que se est
computando un inters en los clculos realizados. Por ejemplo, si un proyecto implica un gasto inicial de 100
y unos ingresos futuros de 200 dentro de dos aos, la TIR hace que las dos cantidades sean equivalentes
en el mismo momento del tiempo. Dicho de otra manera, un desembolso de 100 con una rentabilidad igual a
la TIR equivale a un capital de 200 dentro de dos aos.
Por tanto, para juzgar la rentabilidad de un proyecto debe compararse su TIR con la tasa de rentabilidad que
se pueda alcanzar en inversiones alternativas en el mercado.
A continuacin se indica un ejemplo ilustrativo del clculo de la TIR. Consideremos una persona que va a
montar un negocio que necesita una inversin inicial de 60.000 , y que luego va a tener unos gastos anuales
de mantenimiento de 3.000 y unos ingresos anuales de 30.000 , durante 4 aos. Para facilitar los clculos,
supongamos que los ingresos y los gastos se establecen al final de cada ao. El esquema de flujos sera el
siguiente:
Para determinar la TIR de este proyecto de inversin, tenemos que ir probando con distintos tipos de inters
hasta que la suma financiera de todos los capitales sea cero.
Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos hasta el mismo instante de tiempo,
por ejemplo el ao 0. El siguiente cuadro nos muestra los resultados:
Como vemos en el cuadro, se ha probado la suma financiera de ingresos y gastos hasta conseguir, con un
tipo de inters anual de 28,49%, hacer que la suma sea 0. Por tanto, la TIR sera del 28,49%. Mediante una
hoja de clculo, el clculo puede hacerse de manera inmediata.
Observaciones
En todos los argumentos el efectivo que paga, por ejemplo depsitos en cuentas de
ahorros, se representa con nmeros negativos; el efectivo que recibe, por ejemplo
cheques de dividendos, se representa con nmeros positivos.
Si desea calcular el inters pagado el ltimo mes, reemplace el periodo 3 por 24.
Funciones financieras
INGLS
DESCRIPCIN
AMORTIZ.LIN
AMORLINC
Devuelve la
amortizacin de
cada uno de los
perodos contables.
AMORTIZ.PROGRE
AMORDEGRC
Devuelve la
amortizacin de
cada perodo
contable mediante
el uso de un
coeficiente de
amortizacin.
CANTIDAD.RECIBIDA
RECEIVED
Devuelve la
cantidad recibida al
vencimiento para
un valor burstil
completamente
invertido.
CUPON.DIAS
COUPDAYS
Devuelve el nmero
de das en el
perodo nominal
que contiene la
fecha de
liquidacin.
CUPON.DIAS.L1
COUPDAYBS
Devuelve el nmero
de das del inicio del
perodo nominal
hasta la fecha de
liquidacin.
CUPON.DIAS.L2
COUPDAYSN
Devuelve el nmero
de das de la fecha
de liquidacin hasta
la siguiente fecha
nominal.
CUPON.FECHA.L1
COUPPCD
Devuelve la fecha
de cupn anterior
antes de la fecha de
liquidacin.
CUPON.FECHA.L2
COUPNCD
Devuelve la
prxima fecha
nominal despus de
la fecha de
liquidacin.
CUPON.NUM
COUPNUM
Devuelve el nmero
de cupones
pagables entre la
fecha de liquidacin
y la fecha de
vencimiento.
DB
DB
Devuelve la
depreciacin de un
activo durante un
perodo especfico
usando el mtodo
de depreciacin de
saldo fijo.
DDB
DDB
Devuelve la
depreciacin de un
activo en un
perodo especfico
mediante el mtodo
de depreciacin por
doble disminucin
de saldo u otro
mtodo que se
especifique.
DURACION
DURATION
Devuelve la
duracin anual de
un valor burstil
con pagos de
inters perodicos.
DURACION.MODIF
MDURATION
Devuelve la
duracin
modificada de
Macauley para un
valor burstil con
un valor nominal
asumido de 100$.
DVS
VDB
Devuelve la
depreciacin de un
activo para
cualquier perodo
especificado,
incluyendo
perodos parciales,
usando el mtodo
de depreciacin por
doble disminucin
del saldo u otro
mtodo que
especifique.
INT.ACUM
ACCRINT
Devuelve el inters
devengado de un
ACCRINTM
Devuelve el inters
devengado para un
valor burstil que
paga intereses al
vencimiento.
INT.EFECTIVO
EFFECT
Devuelve la tasa de
inters anual
efectiva.
INT.PAGO.DIR
ISPMT
Devuelve el inters
de un prstamo de
pagos directos.
LETRA.DE.TES.PRECIO
TBILLPRICE
Devuelve el precio
de un valor nominal
de 100$ para una
letra de tesorera.
LETRA.DE.TES.RENDTO
TBILLYIELD
Devuelve el
rendimiento de una
letra de tesorera.
LETRA.DE.TEST.EQV.A.BONO
TBILLEQ
Devuelve el
rendimiento para
un bono
equivalente a una
letra de tesorera.
MONEDA.DEC
DOLLARDE
Convierte un precio
en dlar, expresado
como fraccin, en
un precio en
dlares, expresado
como nmero
decimal.
MONEDA.FRAC
DOLLARFR
Convierte un precio
en dlar, expresado
como nmero
decimal, en un
precio en dlares,
expresado como
una fraccin.
NPER
NPER
Devuelve el nmero
de pagos de una
inversin, basado
en pagos
constantes y
peridicos y una
tasa de inters
constante.
PAGO
PMT
Calcula el pago de
un prstamo
basado en pagos y
tasa de inters
constantes.
PAGO.INT.ENTRE
CUMIPMT
Devuelve el pago de
intereses
acumulativo entre
dos perodos.
PAGO.PRINC.ENTRE
CUMPRINC
Devuelve el pago
principal
acumulativo de un
prstamo entre dos
perodos.
PAGOINT
IPMT
Devuelve el inters
pagado por una
inversin durante
un perodo
determinado,
basado en pagos
peridicos y
constantes y una
tasa de inters
constante.
PAGOPRIN
PPMT
Devuelve el pago
PRICE
Devuelve el precio
por 100$ de valor
nominal de un valor
burstil que paga
una tasa de inters
peridica.
PRECIO.DESCUENTO
PRICEDISC
Devuelve el precio
por 100$ de un
valor nominal de un
valor burstil con
descuento.
PRECIO.PER.IRREGULAR.1
ODDFPRICE
Devuelve el precio
de un valor nominal
de 100$ de un valor
burstil con un
perodo inicial
impar.
PRECIO.PER.IRREGULAR.2
ODDLPRICE
Devuelve el precio
de un valor nominal
de 100$ de un valor
burstil con un
perodo final impar.
PRECIO.VENCIMIENTO
PRICEMAT
Devuelve el precio
por 100$ de un
valor nominal que
genera intereses al
vencimiento.
RENDTO
YIELD
Devuelve el
rendimiento de un
valor burstil que
obtiene intereses
peridicos.
RENDTO.DESC
YIELDDISC
Devuelve el
rendimiento anual
para el valor
burstil con
descuento. Por
ejemplo, una letra
de la tesorera.
RENDTO.PER.IRREGULAR.1
ODDFYIELD
Devuelve el
rendimiento de un
valor burstil con
un primer perodo
impar.
RENDTO.PER.IRREGULAR.2
ODDLYIELD
Devuelve la
amortizacin de un
valor burstil con
un perodo final
impar.
RENDTO.VENCTO
YIELDMAT
Devuelve el inters
anual de un valor
que genera
intereses al
vencimiento.
SLN
SLN
Devuelve la
depreciacin por
mtodo directo de
un activo en un
perodo dado.
SYD
SYD
Devuelve la
depreciacin por
mtodo de
anualidades de un
activo durante un
perodo especfico.
TASA
RATE
Devuelve la tasa de
DISC
Devuelve la tasa de
descuento del valor
burstil.
TASA.INT
INTRATE
Devuelve la tasa de
inters para la
inversin total en
un valor burstil.
TASA.NOMINAL
NOMINAL
Devuelve la tasa de
inters nominal
anual.
TIR
IRR
Devuelve la tasa
interna de retorno
de una inversin
para una serie de
valores en efectivo.
TIR.NO.PER
XIRR
Devuelve la tasa
interna de retorno
para un flujo de
caja que no es
necesariamente
peridico.
TIRM
MIRR
Devuelve la tasa
interna de retorno
para una serie de
flujos de efectivo
peridicos,
considerando costo
de la inversin e
inters al volver a
invertir el efectivo.
VA
PV
Devuelve el valor
presente de una
inversin: la suma
total del valor
actual de una serie
de pagos futuros.
VF
FV
Devuelve el valor
futuro de una
inversin basado en
pagos peridicos y
constantes, y una
tasa de inters
tambin constante.
VF.PLAN
FVSCHEDULE
Devuelve el valor
futuro de una
inversin inicial
despus de aplicar
una serie de tasas
de inters
compuesto.
VNA
NPV
Devuelve el valor
neto actual de una
inversin a partir de
una tasa de
descuento y una
serie de pagos
futuros (valores
negativos) y
entradas (valores
positivos).
VNA.NO.PER
XNPV
Devuelve el valor
neto actual para un
flujo de caja que no
es necesariamente
peridico.
2.- Cmo calcular la cantidad final que hay que pagar por dos o ms
capitales, distintos transcurrido un cierto tiempo y con un determinado
inters.
Cuando una operacin financiera se compone de dos o ms capitales en
tiempos distintos que hay que devolver a la misma fecha, producirn
intereses distintos ya que el tiempo que se adeuda cada uno de ellos es
diferente, un ejemplo seran los capitales dispuestos a travs de una
tarjeta de crdito.
Supongamos que nos prestan hoy 1.000 a devolver dentro de 14
meses, y cinco meses despus nos prestan otros 800 a devolver a la
misma fecha y a un inters del 6 % anual. Gastos al vencimiento de 25 .
Como podemos comprobar el primer capital vence 14 meses despus de
prestado y el segundo vence: 14 - 5 = 9 meses despus de prestado, por
lo tanto utilizando la frmula del montante y pasando el inters a
mensual, hemos de pagar:
Inters mensual: 6 % : 12 = 0,5 % mensual, en tanto por uno 0,5 % :
100 = 0,005.
Cantidad a pagar: Cn = 1.000 (1 + 0,005)14 + 800 (1 + 0,005)9
Operando: Cn = 1.072,32 + 836,73 = 1.909,05 .
Cmo calcularamos el coste efectivo de la operacin?
El clculo de la tasa efectiva ha de tener en cuenta los gastos y los
capitales, por lo tanto:
Procediendo del mismo modo el tanto efectivo aplicando la expresin del
montante ser:
1.000 (1 + i)14/12 + 800 (1 + i)9/12 = 25 + 1.909,05
Al tener la incgnita en dos factores, no se puede despejar, tenemos que
utilizar la hoja de clculo para resolverlo de forma rpida, colocaremos en
C = 25.786,10
La cantidad total pagada sera de: 25.786,10 4 = 103.144,4 con lo
que los intereses pagados ascienden a un total de 3.144,4 . Esta
cantidad (103.144,4) es menor que la cantidad obtenida cuando el pago
se realiza de una sola vez en un ao (105.000), ya que al ir anticipando
dinero (devolviendo parte de la deuda) los intereses van disminuyendo al
calcularse sobre una deuda cada vez menor.
Cmo calcularamos en este caso el coste efectivo o T.A.E. de la
operacin?
Procediendo del mismo modo: Nos han prestado 100.000 en (0) y
como en ese momento hemos abonado 500 en concepto de gasto,
realmente hemos recibido 99.500 . Hemos entregado cuatro capitales
iguales de 25.786 al final de cada trimestre:
para su obtencin recurriramos a la hoja de clculo como en el caso
anterio y ahora ms sencillo al no existir capitales 0. mintroducidos los
datos, el tanto trimestral sera del 0,0145458, su anual equivalente:
(1 + i) = (1 + 0,0145458)4
i = 0,059465, es decir el 5,9465 % anual
Evaluacin Financiera
Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo
La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de
gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que
se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las tcnicas de
evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse
a inversiones industriales, dehotelera, de servicios, que a inversiones en informtica. El valor presente neto y
la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus
resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters que
hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s misma, es decir,
sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera servicios de informtica. El VPN y
la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.
Valor presente neto (VPN):
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Donde:
p = inversin inicial.
FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto despus de impuesto ms depreciacin.
TMAR = Tasa mnima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor
presente. los FNE y el VS.
i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parmetro
que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el clculo de la TIR. As la (1) en la secunda
ecuacin viene a ser la TIR.
Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas son:
Tcnica
VPN
TIR
Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de los costos (VPC). Existen mltiples situaciones,
tanto en empresas privadas como en el sector pblico donde para tomar una decisin econmica, los
nicos datos disponibles son slo costos.
Mtodo del Valor Presente Neto (VPN)
El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil
aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as
puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero
implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se
presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin
indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos,
pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos
de cada alternativa.
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo
general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede
variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters
superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir
ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el
momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como
la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el
clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por
parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la
inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del
proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn
sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de
las organizaciones
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales,
al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si
el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).
SOLUCIN
1.
Primero se dibuja la lnea de tiempo.
Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la mquina
A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B.
Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo
Las razones financieras son esenciales en el anlisis financiero. stas resultan de establecer una relacin
numrica entre dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas de los estados
financieros de una empresa.
El anlisis por razones o indicadores permite observar puntos fuertes o dbiles de una empresa, indicando
tambin probabilidades y tendencias, pudiendo as determinar qu cuentas de los estados financieros
requiere de mayor atencin en el anlisis. El adecuado anlisis de estos indicadores permite
encontrar informacin que no se encuentra en las cifras de los estados financieros.
Las razones financieras por s mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con
algo para poder determinar si indican situaciones favorables o desfavorables.
Razones de liquidez
La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se
han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa,
sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo
Razn Circulante
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos circulantes por cada peso de pasivo circulante.
(-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con ______ de activo circulante.
Significado: Representa las veces que el activo circulante podra cubrir al pasivo circulante.
Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa.
Prueba del cido
Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos
lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son:
a) Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.
b) El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa que se transforma en una cta. por cobrar
antes de convertirse en dinero.
Lectura: (+) La empresa cuenta con _____ de activos disponibles rpidamente por cada peso de pasivo
circulante. (-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____ de activos lquidos.
Significado: Representa las veces que el activo circulante ms lquido cubre al pasivo a corto plazo.
Aplicacin: Mide la liquidez de sus activos ms lquidos con los pasivos por vencer en el corto plazo.
Razn de Cobertura de la Gastos de Operacin:
Lectura: Con las existencias lquidas se cubren los gastos de operacin de ______ das.
Significado: Representa la capacidad de la empresa para cubrir sus costos bsicos de operacin.
Aplicacin: Establece un factor de seguridad para el inversionista, por lo que respecta a liquidez.
Razones de Actividad
Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas
corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composicin
de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.
Miden la eficiencia de la empresa en la administracin de sus activos
Rotacin de inventarios
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: ___ veces se han vendido los inventarios medios de mercancas en el periodo a que se refiere
el costo de ventas. ___ veces que el inventario "da la vuelta", esto es, se vende y es repuesto durante el
perodo contable.
Significado: Rapidez de la empresa en efectuar sus ventas.
Mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que la empresa pag sus productos.
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus ventas
(+) La empresa gana un ______% sobre sus ventas
Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades de las ventas que realiza.
Aplicacin: Mide la proporcin de las ventas que se convierten en utilidades ( en prdida ).
Rendimiento Sobre la Inversin
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su inversin.
(+) La empresa gana un ______% sobre su inversin.
Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee.
Aplicacin: Mide la proporcin de la inversin que se convierte en utilidades ( en prdida ).
Rendimiento sobre Activo Total Promedio
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus activos totales promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre sus activos totales promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee en activos totales
promedios. Aplicacin: Mide el xito financiero de los activos totales promedios.
Rendimiento Sobre el Capital Total Promedio:
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su capital contable promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre su capital contable promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades a los accionistas de la empresa.
Aplicacin: Evaluar la capacidad de operacin de la empresa para generar utilidades al capital invertido.
Razones de Cobertura
El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para
tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relacin con sus activos
totales, mayor ser el apalancamiento financiero.
Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa
Razn de deuda
Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa, cuanto ms alta sea
esta razn, mayor ser la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de
generar utilidades.
Razn de deuda
Pasivos totales
Activos totales
Pasivos totales
Capital Contable
Lectura: Por cada peso que los inversionistas han invertido en la empresa los acreedores han invertido _____
Significado: Mide la relacin entre el pasivo total y el capital contable. Si es > 1 indica que la empresa se
encuentra apalancada en ms del 50%.
Aplicacin: Para conocer la proporcin que existe en el origen de la inversin en la empresa.
Cobertura de Inters
Razn de estabilidad
Utilidad de Operacin
Gastos por inters
Lectura: _____ veces que la utilidad de operacin (UAFIR) cubren el gasto por inters.
Significado: Mide la capacidad de la empresa para cubrir los pagos de intereses por deudas contradas.
Aplicacin: Para evaluar la capacidad (seguridad) de la empresa de cumplir los compromisos financieros
adquiridos (pago de intereses).
Valor Econmico Agregado
EVA = Utilidad de Operacin Costos de Capital Impuestos
Valor de Mercado Agregado
MVA = Valor de Mercado de la Empresa Capital invertido a la fecha
Razn de la capacidad de pago de intereses
Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su
deuda. Cuanto menor sea la razn, mayor ser el riesgo tanto para los prestamistas como para los
propietario.
Razn de la capacidad de pago de
intereses
Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes
para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los
recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin
verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de
la gestinadministrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una
vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los
rganos gestores de esta colectividad.
Bibliografa:
Baca Urbina, "Evaluacin de Proyectos" Cuarta Edicin, Editorial: Mc Graw Hill, Mxico, 1999
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http://www.monografias.com/trabajos12/ingdemet/ingdemet.shtml
INGENIERA DE MEDICIN DEL TRABAJO
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INGENIERA DE MEDICIN: APLICACIONES DEL TIEMPO ESTNDAR
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INGENIERA DE MTODOS: ANLISIS DE LA PRODUCCIN 1
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DISTRIBUCIN DE PLANTA Y MANEJO DE MATERIALES
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INVESTIGACIN DE OPERACIONES - PROGRAMACIN LINEAL
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INVESTIGACIN DE OPERACIONES - MTODO SIMPLEX
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INVESTIGACIN DE OPERACIONES - REDES Y LA ADMINISTRACIN DE PROYECTOS
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PLANEACIN Y CONTROL DE LA PRODUCCIN: BALANCEO DE LNEAS DE ENSAMBLE: LNEAS
MEZCLADAS Y DEL MULTI-MODELO
www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/ger1/pcplinen.htm
PLANEACIN Y CONTROL DE LA PRODUCCIN - BALANCEO DE LINEAS
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MANUFACTURA ASISTIDA POR COMPUTADORA
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PROCESOS DE MANUFACTURA POR ARRANQUE DE VIRUTA
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INTRODUCCIN A LAS MQUINAS HERRAMIENTA
http://www.monografias.com/trabajos14/maq-herramienta/maq-herramienta.shtml
TEORA DE RESTRICCIONES
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/ger1/tociem.htm
LEGISLACIN Y MECANISMOS PARA LA PROMOCIN INDUSTRIAL
http://www.monografias.com/trabajos13/legislac/legislac.shtml
TEORA DE LA EMPRESA
http://www.monografias.com/trabajos12/empre/empre.shtml
PRUEBAS NO DESTRUCTIVAS - ULTRASONIDO
www.gestiopolis.com/recursos/documentos/ fulldocs/ger1/disultra.htm
DIFICULTADES EN LA CERTIFICACIN DE CALIDAD NORMAS ISO
www.gestiopolis.com/recursos/documentos/ fulldocs/ger1/difiso.htm
EVALUACIN DE PROYECTOS: ESTUDIO ECONMICO Y EVALUACIN FINANCIERA (UPIICSA - IPN)
http://www.gestiopolis.com/recursos2/documentos/fulldocs/fin/evaproivan.htm
Trabajos de Ingeniera Industrial de la UPIICSA (Ciencias Bsicas)
Qumica - tomo
http://www.monografias.com/trabajos12/atomo/atomo.shtml
Fsica Universitaria - Mecnica Clsica
http://www.monografias.com/trabajos12/henerg/henerg.shtml
UPIICSA - Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos12/hlaunid/hlaunid.shtml
Pruebas Mecnicas (Pruebas Destructivas)
http://www.monografias.com/trabajos12/pruemec/pruemec.shtml
Mecnica Clsica - Movimiento unidimensional
http://www.monografias.com/trabajos12/moviunid/moviunid.shtml
Qumica - Curso de Fisicoqumica de la UPIICSA
http://www.monografias.com/trabajos12/fisico/fisico.shtml
Biologa e Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos12/biolo/biolo.shtml
Algebra Lineal - Exmenes de la UPIICSA
http://www.monografias.com/trabajos12/exal/exal.shtml
Prcticas de Laboratorio de Electricidad (UPIICSA)
http://www.monografias.com/trabajos12/label/label.shtml
Prcticas del Laboratorio de Qumica de la UP
http://www.monografias.com/trabajos12/prala/prala.shtml
Problemas de Fsica de Resnick, Halliday, Krane (UPIICSA)
http://www.monografias.com/trabajos12/resni/resni.shtml
Bioquimica
http://www.monografias.com/trabajos12/bioqui/bioqui.shtml
Cdigo de tica
http://www.monografias.com/trabajos12/eticaplic/eticaplic.shtml
Fsica Universitaria Oscilaciones y Movimiento Armnico
http://www.monografias.com/trabajos13/fiuni/fiuni.shtml
Produccin Qumica - El mundo de los plsticos
http://www.monografias.com/trabajos13/plasti/plasti.shtml
Plsticos y Aplicaciones Caso Prctico en la UPIICSA
http://www.monografias.com/trabajos13/plapli/plapli.shtml
Psicosociologa Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/psicosoc/psicosoc.shtml
Legislacin para la Promocin Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/legislac/legislac.shtml
Trabajos Publicados de Neumtica en Ingeniera Industrial
Aire comprimido de la UPIICSA
http://www.monografias.com/trabajos13/compri/compri.shtml
Neumtica e Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/unointn/unointn.shtml
Neumtica: Generacin, Tratamiento y Distribucin del Aire (Parte 1)
http://www.monografias.com/trabajos13/genair/genair.shtml
Neumtica: Generacin, Tratamiento y Distribucin del Aire (Parte 2)
http://www.monografias.com/trabajos13/geairdos/geairdos.shtml
Neumtica - Introduccin a los Sistemas Hidrulicos
http://www.monografias.com/trabajos13/intsishi/intsishi.shtml
Estructura de Circuitos Hidrulicos en Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/estrcir/estrcir.shtml
Neumtica e Hidrulica Generacin de Energa en la Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/genenerg/genenerg.shtml
Neumtica Vlvulas Neumticas (aplicaciones en Ingeniera Industrial) Parte 1
http://www.monografias.com/trabajos13/valvias/valvias.shtml
Neumtica Vlvulas Neumticas (aplicaciones en Ingeniera Industrial) Parte 2
http://www.monografias.com/trabajos13/valvidos/valvidos.shtml
Neumtica e Hidrulica, Vlvulas Hidrulicas en la Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/valhid/valhid.shtml
Neumtica - Vlvulas Auxiliares Neumticas (Aplicaciones en Ingeniera Industrial)
http://www.monografias.com/trabajos13/valvaux/valvaux.shtml
Problemas de Ingeniera Industrial en Materia de la Neumtica (UPIICSA)
http://www.monografias.com/trabajos13/maneu/maneu.shtml
Electrovlvulas en Sistemas de Control
http://www.monografias.com/trabajos13/valvu/valvu.shtml
Neumtica e Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/unointn/unointn.shtml
Estructura de Circuitos Hidrulicos en Ingeniera Industrial
http://www.monografias.com/trabajos13/estrcir/estrcir.shtml
Ahorro de energa
http://www.monografias.com/trabajos12/ahorener/ahorener.shtml
Autor:
Ing. Ivn Escalona
Ingeniera Industrial
UPIICSA IPN
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Estudios Universitarios: Unidad Profesional Interdisciplinaria de Ingeniera y Ciencias Sociales y
Administrativas (U.P.I.I.C.S.A.) del Instituto Politcnico Nacional (I.P.N.)
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Resumen
El desarrollo de diversos mtodos de anlisis de inversin, que no es otra cosa que un
planeamiento eficaz para determinar el momento ms adecuado para la adquisicin de un
activo, constituye una herramienta de trabajo cotidiana del personal encargado de la
administracin de las finanzas.
Tomando en cuenta el impacto sobre los resultados de las organizaciones con fines de lucro,
en el presente trabajo se relacionan los Mtodos utilizados para este propsito, conjuntamente
con una valoracin comparativa de stos.
I. Introduccin
- Reemplazo: reduccin de costos, que tiene como propsito reemplazar los equipos tiles
pero obsoletos. El pronstico de estos gastos es reducir el costo de la mano de obra, de los
materiales y de otros conceptos como la electricidad.
- Expansin de los productos o mercados existentes: tiene como objetivo expandir las tiendas
o las instalaciones de distribucin en los mercados actualmente atendidos.
- Expansin hacia nuevos productos o mercados: se utiliza para evaluar los gastos y
beneficios esperados de un nuevo producto o servicio, con el cual se pretende expandir la
empresa dentro de un rea geogrfica no cubierta actualmente.
- Proyectos de seguridad o ambientales: se relacionan con los gastos necesarios para cumplir
las regulaciones del gobierno, con los contratos laborales, con los trminos de las plizas de
seguros. Se denominan inversiones obligatorias o proyectos que no producen ingresos.
A nivel microeconmico, la clasificacin del proceso inversionista es la siguiente:
- Econmicas: adquisicin de bienes y derechos.
- Financieras: colocacin del ahorro en el mercado financiero.
- Jurdicas: adquisicin de bienes y derechos que pueden ser objeto de un derecho de
propiedad y son susceptibles de formar parte del patrimonio.
A nivel macroeconmico, la clasificacin del proceso inversionista slo tiene sentido la
inversin econmica, ya que las financieras y jurdicas son meras operaciones entre
organizaciones econmicas.
II.2. Principios financieros
Primer Principio Financiero: Una unidad monetaria de hoy vale ms que una unidad
monetaria de maana. Como corolario de este principio puede sealarse que el trabajo
fundamental de la actividad financiera es: transferir de manera eficiente recursos en el
tiempo, lo cual incluye la valoracin y seleccin de fuentes y mtodos de financiamiento.
Segundo Principio Financiero: Una unidad monetaria segura vale ms que una con riesgo,
que se fundamenta en el hecho de que la mayora de los inversionistas evitan el riesgo
siempre que pueden hacerlo, sin sacrificar la rentabilidad. Por tanto, al contenido de trabajo
del rea financiera establecido en el apartado anterior debe modificarse como se recoge a
continuacin para incorporar este aspecto: transferir con el mnimo riesgo posible y de
manera eficiente los recursos en el tiempo, lo cual incluye la valoracin y seleccin de fuentes
y mtodos de financiamiento y proteccin de los recursos.
III. Mtodos para evaluar proyectos
Los criterios de valoracin y seleccin de inversiones pueden resumirse de la forma que se
muestra en la tabla 1.
No obstante, este mtodo puede ser atractivo en inversiones categorizadas como muy
riesgosas, en las cuales los fondos lejanos en el tiempo son menos probables en su
realizacin.
III.2. Mtodos financieros
III.2.1. Determinacin de la tasa de descuento (Capital Asset Pricing Model, CAPM)
Uno de los problemas ms importantes de las finanzas consiste en poder determinar el precio
que tiene el riesgo y as poder utilizar una medida apropiada del riesgo, ya sea de un proyecto
de inversin, del riesgo de una empresa o de cualquier activo financiero.
Premisa: el rendimiento de cualquier activo financiero riesgoso en equilibrio es una funcin de
su covarianza con el riesgo del rendimiento del portafolio de mercado.
El CAPM es un modelo matemtico que considera los siguientes supuestos acerca de los
inversionistas y del conjunto de oportunidades de inversin que existen:
- Los inversionistas son individuos aversos al riesgo, que siempre maximizan la utilidad que
esperan obtener al final de un periodo de tiempo.
- Los inversionistas son precio aceptantes (no pueden influir en el proceso de formacin del
precio) y tienen expectativas homogneas acerca de los rendimientos de los activos
financieros, que tiene una distribucin normal.
- Existe un activo libre de riesgo (instrumento del gobierno), tal que los inversionistas pueden
prestar o pedir prestado en cantidades limitadas a la tasa de riesgo rf.
- Los activos financieros existen en cantidad limitada, son burstiles (siempre hay
compradores y vendedores) y son perfectamente divisibles.
- No hay fricciones en el mercadeo de activos financieros (la tasa de inters para prestar y
pedir prestado es la misma), la informacin no tiene costo y est disponible para todos los
inversionistas de manera simultnea.
- No hay imperfecciones del mercado como son los impuestos, regulaciones o restricciones a
las ventas.
La Caracterizacin del portafolio de mercado en trminos de rendimiento esperado de la
inversin se corresponde con el mostrado en la figura 1, donde:
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