Semaine du 23 au 27 mars 2015

27/03/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5019

-1,3%

1,4%

17,5%

Eurostoxx 50

3671

-1,5%

2,0%

16,7%

S&P 500

2059

-2,3%

-2,2%

0,0%

Marchs
de taux

27/03/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,06%

n/d

-12pb*

-20pb*

OAT 10 ans

0,49%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

27/03/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

56

5,4%

-9,3%

0,6%

1200

1,5%

-1,1%

1,5%

Devises

27/03/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,09

0,5%

- 2,9%

-10,2%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
26/03 : le crdit bancaire remonte la pente en zone
euro.
26/03 : le dficit budgtaire de la France en 2014 est
moins important que prvu.

ECONOMIE
Zone euro :
Nombreux signes damlioration
Etats-Unis :
Chiffres mitigs
Chine :
Le climat des affaires au plus bas depuis prs dun an
MARCHES
Taux : Les rendements des pays dvelopps marquent
une pause.
Actions : Semaine de consolidation.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 27/03/2015

NOTRE ANALYSE

Les bonnes surprises se multiplient depuis le dbut de lanne en zone euro. La conjonction du reflux de
laustrit, de la rparation financire, de la politique montaire trs active de la Banque Centrale Europenne,
de la baisse de leuro et de celle du cours du ptrole crent un environnement trs favorable. Aprs des annes
de dceptions, il ne faudrait pas, cependant, basculer dans un excs doptimisme. Tout dabord,
lenvironnement international reste incertain (ralentissement des pays mergents et dynamique amricaine un
peu moins forte que prvu). Ensuite, plus long terme, rien ne dit que cette amlioration conjoncturelle sera
suffisante pour amliorer le march de lemploi de faon dcisive et rduire les stocks de dettes prives et
publiques qui restent trs importants.

Les marchs dactions avaient besoin de respirer aprs un trs bon dbut danne. Comme la hausse du dollar
expliquait une grande partie des mouvements sur les marchs, il est logique que les secteurs qui y sont peu
exposs rsistent mieux, ce qui est le cas des banques europennes. Cette consolidation est saine et devrait tre
passagre. A 12 mois, les marchs dactions devraient voluer des niveaux suprieurs aux niveaux actuels.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 23 au 27 mars 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
26/03 : le crdit bancaire remonte la pente en zone euro
Le crdit bancaire au secteur priv nest plus en recul, en fvrier, que de -0,1% sur un an, contre -0,2% en janvier
(hors titrisation*, il progresse de +0,6%). Les agrgats montaires* M1 et M3 progressent, en fvrier, de
respectivement +4,0% et +9,1% sur un an (contre +3,8% et +8,9% en janvier).
26/03 : le dficit budgtaire de la France en 2014 est moins important que prvu
Le solde budgtaire (diffrence entre le niveau des recettes et le niveau des dpenses) de la France en 2014 est de 4,0% du PIB, meilleur que sa prvision officielle (-4,4%). La dette publique stablit, pour sa part, 95,0% du PIB la
fin du quatrime trimestre 2014.

ECONOMIE
Zone euro :
Nombreux signes damlioration.
Lindicateur PMI Composite* de la zone euro (estimations prliminaires) progresse en mars. Lindicateur PMI*
Composite allemand samliore galement tandis que celui de la France seffrite (mais reste sur un niveau indiquant
une expansion). Lindicateur IFO* allemand est galement en hausse.
La production dans le secteur de la construction progresse, en janvier de +1,9% (aprs un recul de -0,8% en
dcembre). Sur un an, la hausse est de +3,0%. Enfin, les banques centrales dEspagne et du Portugal ont revu en
hausse leurs prvisions de croissance (de +2% +2,8% en Espagne et de 1,5% 1,7% au Portugal pour lanne
2015).
Etats-Unis :
Chiffres mitigs.
Les ventes de nouveaux logements de fvrier sont nettement plus fortes que prvu. Les ventes de logements
existants, en revanche, sont trs proches des attentes. Lestimation prliminaire de lindicateur PMI* Composite fait
tat dune progression du climat des affaires en mars. Cependant, les commandes de biens durables, attendues en
lgre hausse, reculent nettement en fvrier. Le solde des commandes hors dfense et aviation (utilis pour prvoir
les dpenses dinvestissement) est galement en baisse. Par ailleurs, les prix la consommation sont stables, sur un
an, en fvrier (aprs un recul de -0,1% en janvier), tandis que les prix hors alimentation et nergie progressent de
+1,7% (contre +1,6%). Enfin, la croissance du PIB du quatrime trimestre 2014 a t confirme +2,2% (rythme
annualis) en 3me estimation.
Chine :
Le climat des affaires au plus bas depuis prs dun an.
La premire estimation de lindicateur PMI manufacturier* HSBC est ressortie nettement plus faible quattendu en
mars. Dautres indicateurs tels que la production, lemploi, les achats et les prix de limmobilier ont aussi baiss.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les rendements des pays dvelopps marquent une pause.
Ils restent quasi-stables sur la semaine. Les taux 10 ans allemand et amricain finissent la semaine respectivement
0,20% et 1,96%.
Semaine de consolidation pour les actions.
La baisse du dollar et la hausse du prix du ptrole (tensions gopolitiques au Yemen) fournissent un prtexte la
consolidation des marchs aprs la forte hausse du dbut danne. Ceci est surtout vrai pour les marchs de la zone
euro, mais la tendance est galement mdiocre Wall Street. En Europe, en plus des compagnies ptrolires, les
banques rsistent mieux que beaucoup dautres secteurs.

LEXIQUE
Agrgats montaires M1 et M3 :
M0 appele aussi base montaire ou monnaie centrale reprsente l'ensemble des engagements montaires d'une
banque centrale : pices et billets en circulation, avoirs en monnaie scripturale comptabilise par la banque
centrale.
- M1 correspond aux billets, pices et dpts vue.
- M2 correspond M1 plus les dpts termes infrieurs ou gaux deux ans et les dpts assortis d'un pravis de
remboursement infrieur ou gal trois mois : le livret jeune ou le CODEVI, les livrets A et bleu, le compte
d'pargne logement, le livret d'pargne populaire
- M3 correspond M2 plus les instruments ngociables sur le march montaire mis par les institutions financires
montaires, et qui reprsentent des avoirs dont le degr de liquidit est lev avec peu de risque de perte de
capital en cas de liquidation. Ex : OPC montaire, certificat de dpt, crance infrieure ou gale deux ans.
- M4 correspond M3 plus les Bons du Trsor, les billets de trsorerie et les bons moyen terme mis par les
socits non financires.
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indice IFO : L'institut de recherche et de prvisions conomiques allemand IFO publie mensuellement les rsultats
d'un sondage auprs de plus de 7 000 chefs d'entreprises et dirigeants de tous les secteurs, l'exclusion de la
finance. L'indice global est compos d'un volet sur la perception qu'ont les sonds du climat actuel des affaires, et
d'un volet sur leurs anticipations quelques mois.
Indicateur PMI composite : indicateur avanc de lvolution globale de lactivit conomique.
Indicateur PMI manufacturier : indicateur indiquant la confiance des directeurs dachat de la production
manufacturire.
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.
Titrisation : Technique financire qui consiste, pour un tablissement de crdit, transfrer des investisseurs des
actifs financiers tels que des crances. Ces dernires sont regroupes dans un fonds commun de crance dont les
parts sont vendues sur le march des capitaux.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 27/03/2015 18h
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