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ao;
INSTITUTO
COSTA RICA

TECNOLOGICO

DE

AE- 5121 INGENIERIA ECONOMICA

Devaluacin

Integrantes:
Mario Fernndez S.
Andrs Navarro Ruiz

Cartago
Marzo 2015

Resumen ejecutivo

ndice
Contenido
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Lista cuadros, lista figuras, lista


de siglas y abreviaturas

Introduccin
Siendo hoy en da tanto la inflacin como la devaluacin de las monedas una
constante en todas las economas mundiales, y las potencias o economas desarrolladas
no se escapan de ello aun cuando las tasas sean de un dgito, es importante poder tomar
en cuenta sus efectos a lo largo del tiempo en un proyecto para su evaluacin e impacto en
sus mtricas de evaluacin tradicionalmente utilizadas: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa
Interna de Retorno (TIR).
Afinar las tcnicas de evaluacin en forma consistente con la realidad econmica se
hace cada vez ms imperioso, de forma tal que permita al evaluador financiero claramente
interpretarlas hacia una decisin acertada. Inflaciones o devaluaciones aparentemente
bajas a lo largo de los aos, pueden tener un alto impacto en los flujos de efectivo, lo
cual podra inducir al inversionista a ignorarlas y por ende tomar una decisin equivocada.

Objetivos

Desarrollo
Definicin:

La devaluacin es

definida

como

la

prdida

del

valor

nominal

de

una moneda corriente frente a otras monedas extranjeras. La devaluacin de una moneda
puede tener muchas causas, entre stas una falta de demanda de la moneda local o una
mayor demanda de la moneda extranjera. Lo anterior puede ocurrir por falta de confianza
en la economa local, en su estabilidad, en la misma moneda, entre otros. El proceso
contrario a una devaluacin se conoce como revaluacin.
En un sistema cambiario libre, es decir donde la intervencin del banco central es
nula o casi nula, la devaluacin se conoce como depreciacin.
Las monedas de los pases representan un valor, este valor est relacionado con la
riqueza de un pas. La moneda en s no tiene un valor real, sino que es solo representativo y
si el pas emite ms monedas o les da un valor ms alto del que puede respaldar con su
riqueza se tienen que realizar ajustes en cuanto al valor de stas.
Veamos un ejemplo:
Si todos los bienes que alguien tiene (imaginemos que estos son todos los bienes
existentes) se valoraran en 1000 se podran emitir 1000 monedas de un colon para
representar el valor de dichos bienes; pero si en un momento dado se emiten 100
monedas ms de 1 (ahora hay 1100 en total) sin aumentar el nmero de bienes
que existen, las monedas que estn en circulacin no representan el valor real de los
bienes, por lo que existen tres opciones:

Hacer modificaciones a los bienes existentes para incrementar su valor a 1100.

Sacar de circulacin 100 monedas de un colon, para volver a estabilizar la


situacin.

Darle un menor valor (real) a la moneda (50 cntimos). Y esto es exactamente lo


que los economistas, conocen como: devaluar una moneda.

Si se emitieron ms monedas es porque se necesitaba ms riqueza y por lo tanto la


primera opcin est descartada ya que no se tena con qu invertir.
Si se tienen en circulacin 1100 monedas es muy difcil decir a quienes las tengan
que las devuelvan sin recibir nada a cambio. Por lo tanto lo ms fcil es devaluar la
moneda.

Causas para una devaluacin monetaria.

Como vimos las causas para una devaluacin monetaria pueden deberse a varios
factores, a una mezcla de ellos, o solo a causa de uno.
A continuacin se explicaran ms detalladamente las principales causas de una
devaluacin:

Emisin monetaria: La emisin monetaria es algo de lo que se encarga el Banco


Central. Emitir billetes sin respaldo, para financiar el gasto pblico conllevan un
aumento de los precios, es decir, inflacin. Si el tipo de cambio en relacin a otra
moneda es fijo, el aumento de precios genera una apreciacin de la moneda con el
tipo de cambio real, ya que hay ms billetes en circulacin pero la paridad con la
otra moneda sigue igual. Esto en el corto o mediano plazo genera prdida de
competitividad para los bienes exportables, ya que los costos fijos del pas se ven
incrementados, pero no as los precios en el exterior.

Apreciacin de la moneda local: A veces por causas externas a la economa de un


pas, la moneda local se ve sobrevaluada, as sea por la abundancia de dlares en el
exterior o por el ingreso de capitales extranjeros al pas, que generan que haya ms
reservas de dlares, provocando que la moneda local se aprecie.

Fuga de divisas: La incertidumbre acerca de la economa de un pas puede generar


que los capitales extranjeros dejen de invertir en un determinado pas, provocando
el efecto inverso a la apreciacin de la moneda. Una corrida bancaria tambin se
considera fuga de divisas.

Falta de confianza en la moneda local: Cuando hay sospechas de que un pas


entrar en cesacin de pagos generalmente se produce una corrida bancaria, huida
de la moneda local hacia una extranjera o aumento del consumo para que perdure el
valor de la moneda. Paradjicamente, la sospecha de una devaluacin es lo que
termina provocndola.

Esos son los factores que generalmente provocan una devaluacin. Los argumentos,
generalmente, son la falta de competitividad de los bienes exportables, o de que es
necesario un sinceramiento de la economa. Las consecuencias de una devaluacin
generalmente son devastadores para una economa pequea y terminan siendo mucho peor
de que si se hubiera realizado un ajuste o recorte en la economa local.

Consecuencias de una devaluacin monetaria.

Cuando se produce una devaluacin monetaria, los principales efectos negativos son:
Aumento de la inflacin.
Aumento en las tarifas de servicios pblicos, ya que al devaluarse, las tarifas se ven
atrasadas con respecto al costo real.
Erosin de los ahorros en moneda local y prdida de salario real.
Licuacin de la Deuda por parte de empresas que fijaron el contrato en moneda
local. Aunque esto en algunos casos no sucede ya que generalmente los contratos de
prstamos estn pactados en tasa de inflacin variable. Sin embargo, puede ser que
en algunos pases la indexacin est prohibida, por lo que se produce una
transferencia de riqueza de los acreedores hacia los deudores.
Aunque parezca difcil, una devaluacin tambin conlleva aspectos positivos los cuales
mencionares a continuacin:
Al devaluar la moneda nacional las exportaciones se vuelven ms competitivas
frente a las realizadas con moneda de mayor valor.
Puede aumentar el turismo internacional, ya que a los extranjeros de pases donde su
dinero vale ms les resulta atractivo.

Puede mejorar el consumo interno de productos nacionales si se revisan al alza los


salarios, ya que los productos importados suelen encarecerse.
Los efectos negativos producen un descontento social que pueden manifestarse en un
costo poltico muy grande, como el vivido durante la Administracin Rodrigo Carazo
(1978-1982). Incluso, una Devaluacin puede traer consecuencias econmicas a gran
escala, como el Efecto Tequila (esto es la falta de reservas internacionales, causando la
devaluacin acelerado del peso mexicano, esta se considera la primera crisis financiera de
la economa globalizada, sucedi en 1994) y el Efecto Vodka (En 1998, las alzas en
materias primas dejaron a Rusia vulnerable a las oscilaciones de los precios mundiales y
los problemas internos de evasin de impuestos, originaron en Rusia tambin una
acelerada devaluacin del rublo). Por este tipo de situaciones, el proceso de devaluacin
siempre se usa como ltimo recurso. Por lo general los gobiernos, antes de una
devaluacin, prefieren apelar a otras alternativas como a un control de cambios o a
un corralito (la restriccin de la libre disposicin de dinero en efectivo de plazos fijos,
cuentas corrientes y cajas de ahorros impuesta por un gobierno), corriendo el riesgo de
fracasar y, en ese caso, logrando solo dilatar la devaluacin.

Efectos de la Devaluacin.

Del mismo modo que la inflacin incide sobre las actividades de una empresa, en
algunos casos en beneficio y otros en perjuicio, la devaluacin de la moneda nacional
tambin la afecta positiva o negativamente. Este efecto en un sentido o en otro y su
magnitud dependen del tipo de empresa, de sus actividades y de que tan sensible sea a la
exposicin al riesgo cambiario.
La devaluacin genera una situacin de inestabilidad y de incertidumbre, ante la
cual la gestin empresarial se vuelve ms complicada y la toma de decisiones se torna en un
proceso que debe prever una serie de variables, muchas de ellas ajenas al control de la
empresa.

Adems de la modificacin que sufren los precios internos de las mercancas


importadas y exportadas en el pas que devala, los precios internacionales de tales
artculos tambin son motivo de alteracin debido a la disminucin y la demanda del pas
que devala- de artculos importados y al aumento de su oferta de exportaciones. Es,
naturalmente, difcil saber en qu grados son afectados tales precios. En general podemos
afirmar, que mientras menor sea el volumen de los artculos que importe y exporte el pas
que devala, en relacin al total de importaciones y exportaciones de los mismos, menores
sern los efectos que sobre los precios internacionales ejerzan los cambios en su demanda y
en su oferta y mayores, por consiguiente, los que se produzcan en los precios en moneda
del pas a que venimos refirindonos; o sea que el efecto de la devaluacin sobre los precios
internos en el pas que devala- de los productos que forman parte del comercio
internacional tienen probabilidades de ser mayor si se trata de un pas de escasa influencia
en el comercio internacional, que si se trata de un pas de gran influencia e importancia
econmica.
El precio de los artculos nacionales que no entran en el comercio internacional se
alteran a causa de que algunos de ellos estn fabricados con objetos importados o
exportables, los cuales, como acaba de verse, han subido de precio; y en razn de que
muchos artculos nacionales sustituyen a una parte de los productos importados, ante la
subida de precio de estos, lo que provoca un aumento de la demanda de los primeros,

Afectacin de una devaluacin

Histricamente los ms afectados por una devaluacin son los asalariados y jubilados,
ya que con los mismos sueldos y haberes no podrn comprar lo mismo que hasta ahora por
un previsible aumento de precios al consumidor. Pero adems tenemos a:
o Quienes deban afrontar deudas en dlares y perciban sus ingresos en pesos tambin
sufrirn las consecuencias si es que no hay medidas que puedan amortizar este
golpe.
o Por contrato, las empresas de servicios privatizadas tienen sus tarifas dolarizadas.
Si esto se mantiene, habr un notable aumento en los servicios como luz y
telecomunicaciones.

o Las comunicaciones con el exterior se vern encarecidas as como los envos de


correo y fletes al extranjero.
o Los importadores tambin sentirn las consecuencias frente al encarecimiento de
los insumos provenientes del exterior.
o Para los exportadores habr beneficios notables, que se veran amortizados en caso
de que el gobierno decida reinstalar las retenciones para las ventas al exterior.
o Las propiedades podran perder valor en sus precios en dlares. En el caso de los
alquileres los propietarios ya no percibiran el mismo valor traducido a dlar. Si se
mantienen las leyes vigentes, los contratos de alquiler slo se pueden realizar en
moneda de curso legal, por lo cual si se deroga la convertibilidad, los contratos ya
no estaran pactados en dlares y se pacificaran.
Devaluacin y tasas de inters

Existe una relacin entre la tasa de inters y el tipo de cambio presente y futuro.
De ese modo si se posee un capital en dlares, si:
Riesgo de cambio: riesgo de devaluacin
Cuando un importador debe esperar un cierto lapso hasta la entrega y pago de los
bienes transados. En ese plazo pueden presentarse variaciones en los tipos de cambio, que
pueden generar ganancias o prdidas inesperadas, segn esas variaciones le resulten
favorables o desfavorables. En muchos otros casos hay empresarios que requieren planear
sus negocios a ciertos plazos; para ellos las fluctuaciones de las tasas de cambio representan
una seria dificultad que bien podran arruinar sus clculos a futuro, y por una causa ajena a
su actividad.
Esa posibilidad de tener prdidas por causa de fluctuaciones desfavorables en las
tasas de cambio, es lo que, generalmente, se conoce como riesgo cambiario. Ante esta
situacin existe, entonces, la necesidad de cubrirse de este riesgo. En muchas economas se
han creado diversos mecanismos, como los futuros sobre divisas, para lograr eliminar, o por

lo menos minimizar esas posibilidades de obtener prdidas, como consecuencia de las


variaciones de los tipos de cambio.
El riesgo de cambio surgi en la dcada de los 70's, cuando se abandon
definitivamente la paridad oro de las monedas y se permiti que stas flotaran. De ese
modo sus precios con respecto a las otras monedas tenan la posibilidad de fluctuar, segn
fueran las condiciones de mercado de divisas y la situacin de la economa.
Segn expertos la exposicin de una empresa al riesgo cambiario puede ser analizada
en tres niveles:
1. Exposicin contable: Se refiere al efecto que tiene la devaluacin sobre los estados
financieros de la empresa, bsicamente el balance general. Muestra la exposicin a
la devaluacin por las diferencias entre los pasivos y activos denominados en
moneda extranjera.
2. Exposicin de los flujos: Considera la exposicin futura al riesgo cambiario, esto
por las obligaciones ya adquiridas o que se necesite adquirir ms adelante y que no
aparecen en el balance general. Para esto se comparan los flujos de efectivo de la
empresa con y sin la consideracin de la devaluacin, esto bajo el supuesto de que
las cantidades fsicas permanecen constantes.
3. Exposicin econmica: Un anlisis completo de la exposicin al riesgo de cambio
tambin debe considerar los mercados en los que opera la empresa, sus
caractersticas y las reacciones que puedan presentarse. Esto lleva a efectuar una
proyeccin de la situacin financiera de la empresa tomando en cuenta los factores
citados, lo cual permitir observar el efecto sobre la empresa, sobre el mercado y las
decisiones de la gerencia.
Al igual a como ocurre ante la inflacin, la devaluacin tambin le resta validez a la
contabilidad tradicional, dificultando la planeacin, la toma de decisiones, el anlisis
financiero, la evaluacin de proyectos, aumentando las necesidades de financiamiento,
mermando la rentabilidad y la productividad, etc. Todos esto efectos varan de empresa a
empresa, es decir, el efecto de la devaluacin no es uniforme, afectar a aquellas empresas

que tengan mayor relacin con el sector externo de la economa y que tengan menor
capacidad para reaccionar ante estas situaciones.
Cabe destacar que el anlisis de las situaciones de devaluacin normalmente es ms
complejo, ya que en la mayora de los casos se ve acompaado de un proceso inflacionario,
que generalmente le precede. As que la gestin empresarial en estas condiciones es mucho
ms compleja, ya que el nmero de variables en consideracin se aumenta conforme ms
realista se quiere hacer el anlisis.
Dependiendo del tipo de empresa a la que se haga referencia, sus operaciones en
moneda extranjera y la importancia de esas operaciones, as se puede esperar un efecto
distinto de las variaciones en la tasa de cambio. De ese modo se pueden tener tres
situaciones bsicas:
a) Una empresa que exporta parte o toda su produccin.
b) Una empresa que importa parte o todas sus materias primas y/o producto terminado.
c) Una empresa que posee financiamiento en moneda extranjera.
La devaluacin tambin afecta las decisiones sobre la conveniencia de aceptar un
proyecto, ya que influye sobre la rentabilidad del proyecto. En estos casos, al igual que con
la inflacin, se puede calcular una TIR real del proyecto.
Al evaluar los Flujos de Caja se debe considerar la Inflacin local o la Devaluacin,
pero no ambas a la vez pues no son mediciones conmutativas sino ms bien paralelas. Por
ende si queremos evaluar un proyecto mediante un VAN en una moneda fuerte como el
dlar $ USD, no necesariamente debemos tener los Flujos de Caja en sta moneda, sino que
bien podemos hacer ajustes en la Tasa de Descuento como se observar ms adelante.
Si los Flujos de Caja se elaboran en dlares o se convierten en dlares provenientes de
flujos en moneda local como el coln CRC, entonces cada rubro en el momento en que
ocurra deber convertirse en dlares en trminos prcticos dividindose por el Tipo de

Cambio Promedio del Perodo (inicial ms final entre 2) que se proyecta tener para ese
mismo momento o perodo.
Con frecuencia surgen oportunidades para financiar los proyectos de una empresa, con
prstamos en monedas extranjeras a tasas de inters potencialmente ms bajas que las
vigentes en el mercado nacional. En ocasiones, las diferencias entre las tasas de inters son
considerables y resulta prcticamente imposible resistir la tentacin de contraer
compromisos de financiamiento en la moneda extranjera en estos casos resulta conveniente
examinar que efecto tendra una devaluacin de la moneda nacional, sobre la tasa efectiva
de inters del financiamiento, contrado en moneda extranjera.
Supongamos el ejemplo de una empresa ha contratado un prstamo por $200,000
pagaderos a un ao plazo y a un inters del 4% anual el prstamo equivale a $100,000
colones cuando la tasa cambio entre el dlar y el colon es 2 a 1 si al final del ano el dlar no
a aumento su valor la empresa habr realizado una reduccin en sus gastos financieros
determinada por la diferencia entre la tasa de inters que hubiera pagado en Costa Rica y el
prstamo acordado en dlares. Sin embargo, en el caso que hubiese un aumento de valor en
el dlar o una devaluacin del colon el ahorro podra desaparecer.
Las empresas pueden buscar protegerse o cubrirse del riesgo de la devaluacin de
varios modos. Una opcin es protegerse prestando una cantidad equivalente en moneda
nacional y dando en garanta un ttulo a largo plazo en la moneda extranjera. Tambin en
los pases en los que existen mercados de futuros de divisas se puede recurrir a stos como
un medio ms eficiente de cubrirse del riesgo cambiario.
Como ha quedado claro, la devaluacin tiene una serie de consecuencia nocivas sobre la
actividad empresarial, desde la incertidumbre que provoca, la cual tiene a su vez otros
efectos, el aumento en los costos de los insumos importados, lo cual podra crear la
necesidad de buscar otros insumos sustitutos (tal vez con una menor relacin
calidad/precio), crdito externo ms restringido, etc.

Como se ha mostrado, el impacto de la devaluacin podra ser acentuado en aquellas


empresas con compromisos denominados en moneda extranjera, que requieran insumos
importados, que producen bienes no comerciables, con precios controlados, que enfrentan
una demanda muy elstica al precio, entre otra serie de situaciones que pueden dificultar la
operacin de la empresa en condiciones en que la moneda nacional es devaluada.

El Entorno econmico
El inversionista y sus asesores econmicos debern entender el funcionamiento del
sistema econmico a nivel macro, pues es dentro de ese marco que la empresa y los
proyectos estratgicos se desarrollan. Lo importante con respecto a la economa no es solo
entender su funcionamiento y nivel de desarrollo, sino que tambin el poder predecir,
dentro de cierto margen razonable, su comportamiento futuro y el efecto de este sobre los
rendimientos de los proyectos de inversin.
Otro aspecto de importancia en el anlisis del entorno econmico es la identificacin de
la estrategia econmica del pas y su viabilidad de ejecucin, a la luz de los recursos
econmicos, humanos e institucionales que tiene disponible.
I.

Condiciones de financiamiento (Tasas de inters): Cuando una empresa enfrenta la


decisin de adelantar un proyecto de inversin se encuentra con que existen diversas
fuentes de fondos para financiar las erogaciones requeridas por el mismo (prstamos
bancarios, crdito extra bancario, emitir acciones, retener utilidades, etc).
Aunque existen situaciones en las cuales un proyecto solo se puede financiar con
una fuente especfica de fondos, lo que acontece frecuentemente es que existe un
conjunto de proyectos de inversin por una parte y una variedad de fuentes de
dinero por la otra. En esta situacin, el administrador debe realizarse la pregunta
para cada proyecto de inversin de cul es la tasa de inters adecuada? El
inversionista debe optar por escoger una tasa mnima de rendimiento de inversin.
Este enfoque supone que los flujos representativos del proyecto deben rendir, por lo

menos, la tasa de rendimiento escogida como punto de corte para el pas en


cuestin. En este caso los flujos representativos del proyecto se estiman con base en
lo que, a juicio del inversionista, es el escenario econmico ms probable del pas y
las condiciones operacionales representativas del proyecto.
II.

Tasa de devaluacin: Es la prdida del poder adquisitivo de una moneda interna


frente

una

externa

llamada

patrn

moneda

dura.

Se cree que la devaluacin en un pas est dada por la diferencia entre la inflacin
interna y la externa.
III.

Las mini-devaluaciones: Es el sistema en el que el Banco Central se compromete


ante la comunidad en mantener el precio de la divisa en un valor que cambia poco
pero de manera continua.

El rgimen cambiario de minidevaluaciones contribuy a mantener una relativa


estabilidad externa durante las dos ltimas dcadas y posibilit la insercin exitosa
de la economa costarricense en los mercados internacionales.

Resultados

Mtodos empleados

Conclusiones
La devaluacin es un fenmeno monetario. La evidencia emprica as lo demuestra a
travs de todo el mundo y Costa Rica no es excepcin.
La inestabilidad monetaria, expresada en las ltimas dcadas fundamentalmente por
una constante y alta inflacin, es la causa nica del proceso de inestabilidad econmica y
principal origen de los ciclos econmicos.
Al evaluar flujos de inversin, debe tomarse en consideracin la devaluacin de la
moneda en que se preparan dichos flujos, as como en la Tasa de Descuento (d) requerida
por la empresa ( Costo de Capital), es decir deber revisarse si los mismos se encuentran
en trminos nominales o en trminos reales (flujos y tasas), para entonces proceder a
realizar las evaluaciones, no sin embargo antes indexar o deflactar tasas para que los flujos
y las tasas consideren el mismo poder adquisitivo o la misma moneda.

Recomendaciones
Luego del estudio realizado se pueden efectuar las siguientes recomendaciones:
La gerencia moderna debe tener en consideracin los diferentes sucesos del entorno,
aprender a adaptarse al cambio y desarrollar la habilidad de convertir las situaciones
desfavorables en oportunidades que le suministren ventajas para competir. As la
empresa debe dedicar esfuerzos y recursos para estudiar su entorno, en los
diferentes niveles que ste se presenta, analizar qu elementos de ese entorno le
afectan y con qu intensidad, y cmo reaccionar ante ellos.
La empresa debe reconocer la importancia del anlisis del entorno econmico y ser
consciente de que las variaciones en el nivel de precios y en el tipo de cambio le
afectan en forma significativa, tanto a nivel empresarial como de toda la economa.
Esto es particularmente importante en un pas como Costa Rica que durante los
ltimos aos ha experimentado en forma sostenida la inflacin y la devaluacin.
La empresa puede adoptar algunas estrategias para mitigar el impacto de la
devaluacin.
La empresa debe efectuar un detallado anlisis de su exposicin al riesgo cambiario
y evitar aquellas situaciones en las que ste sea ms alto, como lo son el estar
endeudado en moneda extranjera o requerir la importacin de insumos sin poseer
algn ingreso en moneda extranjera o activos revaluables denominados en moneda
extranjera.
Los encargados de la direccin de las empresas deben estar suficientemente
capacitados para considerar los efectos adversos de la inflacin y la devaluacin,
incluso poder preverlos, a la vez que se tenga la capacidad de tomar las medidas
oportunas para enfrentar tales situaciones. Esto requiere actualizarse y estudiar
continuamente el entorno y sus relaciones con la empresa.

Bibliografa
Facio, Rodrigo (1973): La moneda y la banca central en Costa Rica. Editorial Costa Rica.
Fernndez, Flory, Sol, Roberto. Matemticas Financieras: Notas tcnicas y 200 ejercicios
propuestos. Primera Edicin. (San Jos, Costa Rica: Editorial Editec Editores, 2002), pg.
100.

http://es.wikipedia.org/wiki/Inflaci%C3%B3n
http://lauraledezma17.blogspot.com/2009/11/las-mini-devaluaciones.html
http://impresa.prensa.com/economia/Devaluacion-dolar-afecta-turismotico_0_3427157428.html
http://centralamericadata.com/es/article/home/Riesgo_de_devaluacin_en_Costa_Rica
http://sonarconlospiesenlatierra.blogspot.com/2013/09/costa-rica-riesgos-de-devaluaciony.html