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Apostila de Macroeconomia
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1.INTRODUO
FUNDAMENTOS
DE
MACROECONOMIA1
Edson
Peterli
Guimares**
PARTE
1
1.INTRODUO
.................................................................................................................
1
2.
MEDINDO
O
PRODUTO
............................................................................................
12
2.1.
A
Mensurao
do
Produto
.............................................................................
14
2.1.1.
Distino
entre
Produto
Bruto
e
Produto
Lquido
.........................................
16
2.1.2.
Renda
Nacional
e
Renda
Pessoal
...........................................................................
16
2.1.3.
Produto
Real
e
Nominal
.............................................................................................
17
2.2.
ndices
de
Preos
.............................................................................................
18
2.3.
O
Excedente
Econmico
................................
Error!
Bookmark
not
defined.
2.3.1.
O
valor
do
excedente
econmico
e
sua
distribuico
....................................
24
3.
IDENTIDADES
BSICAS
...........................................................................................
28
3.1.
Uma
Economia
Simples
..................................................................................
29
3.2.
Introduzindo
o
Governo
e
o
Mercado
Externo.
......................................
30
3.3.
Renda
e
o
Balano
de
Pagamentos
.............................................................
32
.3.3.1.
Aspectos
monetrios
do
Balano
de
Pagamentos
.........................................
33
3.3.2.
Ampliando
o
modelo
..................................................................................................
35
4.
FUNO
CONSUMO
E
DEMANDA
AGREGADA
...................................................
36
5.
MOEDAS
E
BANCOS
...................................................................................................
39
5.1.
Um
pouco
da
moeda
na
macroeconomia
.................................................
42
5.2.
Bancos
..................................................................................................................
44
5.2.1.
Um
pouco
de
poltica
monetria
brasileira
.......................................................
46
5.3.
Taxa
de
Cmbio
.................................................................................................
48
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famlias.
Todos
adquirem
os
bens
e
servios
que
necessitam
mediante
compras
nos
seus
mercados
com
as
rendas
auferidas
por
cederem
seus
fatores
de
produo
(mo
de
obra,
capital,
recursos
naturais)
a
mquina
processadora
(as
empresas).
Nesta
linha
de
pensamento,
a
combinao
mais
rentvel
entre
os
fatores
de
produo
e
a
distribuio
dos
produtos
so
reveladas
pela
foras
de
mercados
que
ajustam
preos
levando
a
economia
para
um
nico
e
imutvel
equilbrio
(entre
oferta
e
demanda)
econmico.
Para
esta
escola,
a
variao
da
oferta
monetria
irrelevante.
A
moeda
uma
meio
de
troca,
simplesmente,
no
tendo
o
poder
de
alterar
os
preos
relativos
com
os
quais
os
indivduos
fazem
suas
escolhas.
Os
preos
nominais
(cotados
pela
quantidade
de
moeda)
podem
variar,
mas
as
relaes
entre
eles
no
se
modificam
pois,
os
indivduos
no
se
deixam
enganar
pelos
aspectos
monetrios,
pensavam
eles.
Mercado
das
Famlia
Bens
finais
e
servios
Mercado
das
Empresas
Bens
de
Capital
Bens
Intermedirios,
Matrias
primas,
Insumos
elaborados
e
Servios
MAO
DE
OBRA
CAPITAL
RECUSOS
NATURAIS
INSUMOS
A
literatura
corrente
aponta,
pelo
menos
trs
abordagens
originais
de
Keynes
e
Kalecki
que
descontroem
teoricamente
o
mundo
econmico
harmnico
e
Apostila de Macroeconomia
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entendam
de
maior
rentabilidade.
Na
viso
neoclssica,
no
entanto,
inconcebvel
algum
guardar
dinheiro
em
vez
de
buscar
imediatamente
um
retorno
para
ele:
a
taxa
de
juros,
neste
caso,
um
fenmeno
real
definida
pela
poupana
disponvel
ao
investimento
pretendido.
J
para
os
seguidores
de
Keynes,
a
taxa
de
juros
um
fenmeno
monetrio
e
a
formao
da
poupana
funo
da
renda
e
dos
saldos
especulativos.
Kalecki,
por
outro
lado,
mostrou
que
na
dinmica
capitalista,
o
investimento
autofinanciado,
ou
seja
ele
cria
poupana,
com
independncia
da
taxa
de
juros,
no
mesmo
montante
em
que
se
realiza.
Essa
e
uma
questo,
portanto,
que
ainda
no
est
de
todo
resolvida
empiricamente.
A
terceira
abordagem
contemplou
o
Estado
como
interventor
na
economia.
Dentre
as
trs
abordagens,
a
que
causou
maior
impacto
prtico
foi
justamente
essa:
a
ideia
da
poltica
governamental
utilizar
dficits
pblicos
para
ampliar
o
emprego,
ao
mesmo
tempo
em
que
uma
poltica
monetria
ativa
poderia
modificar
renda
e
preos
para
estimular
a
demanda
agregada.
O
estranhamento
desta
proposta
de
J.
M.
Keynes
deveu-se
ao
reconhecimento,
no
incio
do
sculo
XX,
que
a
interveno
do
Estado
na
economia
no
somente
era
coisa
de
regimes
totalitrios,
portanto
de
difcil
aceitao
em
ambientes
democrticos,
mas,
principalmente,
a
fortaleza
da
ideia
oriunda
da
economia
clssica
de
concrdia
e
harmonia
causada
pelas
foras
de
mercado,
o
que
dispensava
qualquer
interveno
externa
na
economia.
Uma
das
evidncias
recentes
da
validade
dos
ensinamentos
oferecidos
por
John
Maynard
Keynes
e
Michael
Kalecki
foi
a
aplicao
de
estmulos
adotados
pelo
governo
norte-americano
para
fortalecer
a
demanda
agregada,
como
soluo
para
a
crise
instaurada
no
ano
de
2008.
Guardadas
as
propores,
esta
mesma
poltica
havia
sido
adotada
pelo
governo
Roosevelt
na
dcada
de
30
para
reativar
a
economia
estadunidense
com
base
nas
proposies
desses
dois
pensadores2.
No
Brasil,
como
exemplo
da
vivncia
atual
da
teoria
Apostila de Macroeconomia
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variao
de
preos
comprovando
empiricamente
a
existncia
de
um
trade
off
entre
essas
variveis.
A
evidncia
de
que
havia
uma
relao
contrria
entre
a
taxa
de
desemprego
e
a
taxa
de
inflao
elevou
o
status
da
poltica
fiscal
e
monetria
no
somente
para
controlar
a
liquidez,
mas
fundamentalmente
para
avaliar
o
custo
inflacionrio
das
polticas
fiscais
de
promoo
da
atividade
econmica
centradas
nos
dficits
pblicos.
A
importncia
desses
resultados
foram
naturalmente
pavimentando
a
aderncia
da
curva
de
Phillips
aos
meios
acadmicos
e
polticos.
No
final
dos
anos
de
1960,
ela
passou
a
ser,
contudo,
bastante
criticada.
Diversos
pases
experimentavam
justamente
uma
relao
contrria
a
evidncia
apresentada
pela
curva
de
Philips,
nos
anos
anteriores.
Taxas
de
inflao
e
desemprego
passaram
a
se
correlacionar
positivamente,
dando
origem
ao
que
ficou
conhecido
como
estagflao:
uma
mistura
de
inflao
com
estagnao
econmica.
Essa
situao
atraiu
o
interesse
dos
economistas
para
investigar
a
fragilidade
da
curva
de
Phillips,
que
tivera
outrora
uma
aceitao
inconteste.
Quatro
escolas
de
pensamento
macroeconmico
foram
se
fortalecendo,
cada
qual
com
sua
matriz
terica,
para
explicar
o
fenmeno
da
estagflao:
Monetaristas,
Novos
Clssicos,
Novos
Keynesianos
e
Estruturalistas.
Milton
Friedman,
capitaneando
a
linha
de
pensamento
monetarista,
mesmo
antes
de
investigar
os
resultados
da
curva
de
Phillips,
j
criticava
a
Teoria
Geral
do
Emprego,
Juros
e
Moedas
de
Keynes
afirmando
que
preos
e
rendas
nominais
so
funes
exclusivas
da
oferta
de
moeda
e
no
do
volume
da
demanda
agregada,
como
sugeria
os
keynesianos4.
Seu
argumento
era
que
a
poltica
fiscal
expande
a
demanda
agregada,
mas
se
a
economia
estiver
perto
do
pleno
emprego
o
resultado
ser
a
elevao
dos
preos
e
da
taxa
de
juros
Curve.
Disponvel
24nv.71no.5.html
.
em
<http://ideas.repec.org/a/fip/fedrer/y1985isep-octp17-
Delorme
Prado
que,
dentre
vrios
aspectos,
procurava
retratar
a
astcia
argumentativa
de
Apostila de Macroeconomia
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No
final
dos
anos
de
1970,
Friedman
ampliou
a
macroeconomia
para
incluir
a
noo
de
expectativas
adaptativas.
Seu
enredo
era
que
as
funes
de
preferncia
nos
processos
de
escolha
so
otimizadas
pelas
expectativas
que
os
indivduos
formam
com
respeito
a
dinmica
do
nvel
de
preos
no
passado
recente.
Advogou,
tambm,
que
as
economias
caminhavam
para
formar
taxas
de
desemprego
naturais
e
que,
portanto,
as
variaes
observadas
no
desemprego
seriam
friccionais.
Desse
modo,
sendo
o
processo
de
escolha
alicerado
pelo
passado
e
a
taxa
de
desemprego
na
economia
natural,
o
processo
de
estagflao
seria
decorrente
de
polticas
expansionistas
que
os
indivduos
reconhecem
e
se
adaptam
com
a
restrio
da
plena
utilizao
de
recursos.
Assim,
os
monetaristas
defendem,
de
modo
geral,
que
os
estmulos
econmicos
oriundos
do
livre
jogo
das
foras
de
mercado
so
mais
eficazes
do
que
os
estmulos
decorrentes
de
as
polticas
fiscal
e
monetria
do
governo6.
Para
eles,
a
oferta
monetria
ao
longo
de
tempo
deveria
seguir
padres
definidos
em
funo
do
crescimento
do
produto,
da
variao
de
preos
e
das
taxas
de
juros.
Esse
tambm
o
mundo
idealizado
pelos
economista
clssicos,
onde
a
moeda
exgena
ao
sistema
econmico
e
somente
um
veculo
das
trocas
entre
bens
e
servios.
Ainda
nesta
linha
de
argumentao,
Robert
Lucas
e
Thomas
Sargent
desenvolveram
o
conceito
de
expectativas
racionais.
O
significado
difere
das
expectativas
adaptativas
justamente
devido
a
possibilidade
dos
indivduos
anteciparem
o
comportamento
da
poltica
econmica
com
base
em
todas
as
informaes
disponveis
no
presente7.
Eles
so
denominados
de
Os
Novos
Friedman.
6
Ver,
Milton
Friedman
(1968);
The
Role
of
Monetry
Policy
in
American
Economic
Review,
vol.
58,
no
1,
1968,NY
e
Friedman,
M
(1970);
A
theoretical
framework
for
monetary
analysis.
Journal
of
Poiitical
Economy,
v.78,
no.2,
p.193-238,
mar./apr.
7
Lucas,
Robert
(1973);
Some
International
evidence
on
output-inflation
trade-offs.
American
Economic
Review,
v.63,
n.3,
p.326-334,
jun.;
Lucas,
Robert
&
Sargent
(1981);
After
keynesian
macroeconomics
in
Rational
expectations
and
econometric
Apostila de Macroeconomia
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Os
Novos
Keynesianos
partem
da
ideia
bem
original,
por
exemplo,
de
que
os
salrios
pagos
pelas
firmas
so
fixados
com
base
na
produtividade
do
trabalho.
As
empresas
no
seriam,
portanto,
motivadas
a
reduzir
salrios,
uma
vez
que
a
eficincia
dos
trabalhadores
condicionada
aos
salrios
recebidos.
Reduo
salarial
para
conter
custos
desestimula
o
trabalhador
modificando
para
menos
a
produtividade
e,
portanto,
reduz
o
lucro9.
A
impessoalidade
do
mercado
tambm
contribu
para
certa
rigidez
dos
preos
dos
bens
e
servios
finais.
Mercados
imperfeitos
tambm
teriam
preos
rgidos
face
o
comportamento
das
empresas
lderes
que
cotam
seus
preos
na
margem,
de
modo
a
impedir
rebaixamento
pelas
firmas
menores
seguidoras
no
mercado
particular.
Outros
economistas,
sensveis
ao
aspectos
estruturais,
explicam
as
variaes
de
renda
e
preos
nominais
como
decorrncia
de
uma
insuficincia
da
oferta
em
determinados
segmentos
cujos
preos
seriam
majorados
propagando
o
efeito
inflacionrio
localizado
por
toda
a
economia.
Uma
vez
instaurado
a
elevao
generalizada
de
preos,
no
se
reconhece
mais
o
setor
original
de
oferta
insuficiente.
Nesta
situao,
os
salrios
rgidos
e
os
recursos
produtivos
acomodados
estruturalmente
estabelecem
espirais
inflacionrias
de
difcil
conteno,
pois
a
inflao
explicada
pela
inflao:
motivada
pelo
lado
real
da
economia
e
no
decorrente
de
aspectos
monetrios.
O
ambiente
de
estudo
dessa
linha
de
pensamento
macroeconmico
so
as
economias
em
desenvolvimento
ou
denominadas
de
perifricas.
Essas
economias
esto
longe
do
pleno
emprego
e
por
isso
os
processos
inflacionrios
no
podem
ser
atribudos
a
polticas
governamentais
expansionistas,
como
resulta
ser
nas
economias
desenvolvidas
onde
o
taxa
de
desemprego
encontra-se
em
seu
nvel
natural.
A
hiptese
central
dessa
escola
de
pensamento
que
existem
lgicas
de
organizao
produtiva
bem
9
Apostila de Macroeconomia
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emprego.
Tudo
se
passa
sob
a
existncia
de
um
ciclo
virtuoso,
onde
a
produo
engendra
pagamentos
de
salrios,
juros,
alugueis
e
lucro
pela
utilizao
de
fatores
de
produo
(mo-de-obra,
capital,
recursos
naturais
e
capacidade
gerencial,
para
citar
os
mais
simples)
que
se
transformam
em
gastos,
pondo
em
marcha
a
produo.
O
Principio
da
Demanda
Efetiva
adverte
justamente
o
contrrio:
os
trabalhadores
resistem
a
reduo
salarial
e
com
os
preos
dos
bens
finais
caindo,
desde
o
ano
de
1926,
os
empresrios
no
so
estimulados
a
investir.
De
fato,
com
salrios
rgidos,
o
custo
do
trabalho
aumenta
em
poca
de
deflao,
no
justificando
acrscimos
`a
produo.
Assim,
somente
ofertado
o
volume
de
emprego
que
proporciona
o
mximo
de
renda
que
ser
obtida
em
relao
ao
custo
dos
fatores.
Resultado:
necessrio
a
adoo
de
polticas
que
ampliem
a
demanda
agregada
para
estimular
os
empresrios
a
ampliar
a
oferta
agregada
em
direo
ao
pleno
emprego.
De
modo
estilizado,
reproduzindo
Keynes,
sendo
N
o
nvel
de
emprego,
temos10:
Ento,
no
limite:
D
=
Z
=
N
Assim,
se
D
>
Z
haver
um
estimulo
para
os
empresrios
aumentarem
o
emprego
(N),
que
ao
concorrerem
entre
si
pressionam
os
custos
dos
fatores,
at
o
ponto
em
que
o
valor
de
N
seja
tal
que
iguale
Z
e
D.
O
volume
de
emprego
(N)
plenamente
determinado
pelo
ponto
de
interseo
entre
a
oferta
agregada
(Z)
e
demanda
agregada
(D)
que
corresponde
a
maximizao
Saraiva.
Apostila de Macroeconomia
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Investimento
Exportao
D
=
C
+
I
+
G
+
X
Demanda
agregada Consumo
Gastos do
governo
12
Apostila de Macroeconomia
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tem
crescido
de
maneira
exemplar
e
atualmente
enorme.
Ele
representa,
por
baixo,
a
soma
das
poupanas
disponveis
no
mundo,
cujo
giro
dirio
no
mercado
financeiro
nas
principais
praas
do
mundo
se
aproxima
a
30
bilhes
de
dlares.
Ele
pode
ser
estimado
tambm,
por
baixo,
pela
soma
dos
ttulos
pblicos
dos
governos
de
todos
os
pases
cujo
valor
alcana
aproximadamente
65%
da
produo
mundial
que
girou
ao
redor
de
75
trilhes
de
dlares,
no
ano
de
2011,
pelas
conas
do
FMI.
Quando
empregamos
a
expresso
por
baixo,
ou
seja
valores
subestimados,
porque
o
excedente
toda
a
riqueza
acumulada,
reservada
em
estoque,
e
parcela
dela
pode
no
estar
monetizada.
Ele
tambm
bastante
concentrado.
Apenas
85
pessoas
detm
os
recursos
patrimoniais
equivalente
a
3,5
bilhes
de
pessoas13.
No
sistema
em
que
vivemos
uma
das
questes
centrais
a
valorizao
real
desse
excedente:
fazer
crescer
(um
estoque
de)
riqueza
atravs
da
criao
de
novos
bens
e
servios
(fluxo)
operados
pela
demanda
efetiva.
A
tendncia
secular
de
maiores
salrios
e
maiores
lucros
causados
pelo
aumento
de
produtividade
e
a
amplificao
dos
servios
com
o
avano
tcnico
so
fenmenos
inerentes
a
evoluo
do
sistema
capitalista
e
constituem
sua
prpria
autoflagelao,
pois
o
estoque
de
excedente
econmico,
retratado
pelo
poder
de
compra
acumulado,
requer
cada
vez
mais
engenhosidades
para
se
valorizar,
ou
pelo
menos
no
ver
diminudo
o
seu
valor.
A
maior
liquidez
proporcionada
ao
sistema
econmico
pelas
instituies
financeiras
amplia
o
excedente
econmico
por
meio
da
maior
oferta
de
crdito,
do
aprimoramento
dos
mecanismos
de
alavancagem
patrimonial
e
criao
talentosa
de
derivativos.
O
poder
de
compra
acumulado
(poupana)
alimenta
o
princpio
da
demanda
efetiva
quando
transformado
em
investimento
(Keynes)
adicionado
ao
gasto
em
consumo
de
alta
renda
(Kalecki).
Neste
processo,
se
encontra
a
passagem
entre
o
lado
real
da
economia
e
o
lado
nominal
envolvendo
juro,
moeda
e
crdito
com
suas
13
Apostila de Macroeconomia
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temporariamente
a
economia
para
uma
situao
distante
do
equilbrio,
mas
isso
certamente
seria
uma
situao
temporria,
no
entendimento
dos
adeptos
da
lei
de
Say.
A
investigao
acerca
a
validade
da
Lei
de
Say
resultou
em
um
debate
caloroso
at
meados
do
primeiro
quartel
do
sculo
XX,
quando
essa
questo
foi
encerrada
com
os
estudos
de
Keynes
e
Kalecki,
como
mencionado
anteriormente.
At
l,
a
moeda
era
um
fenmeno
externo
ao
mundo
econmico.
O
ncleo
do
debate
manifestava-se
na
avaliao
dos
mritos
que
a
produo
tinha
como
responsvel
pela
criao
de
renda
destinada
totalmente
a
despesa.
De
fato,
bastaria
somente
a
criao
de
renda
com
os
pagamento
aos
fatores
de
produo
para
por
em
movimento
o
processo
produtivo,
ou
isso
seria
insuficiente,
uma
vez
que
depende
da
vontade
do
ser
humano
a
transformao
de
renda
em
despesa?
Com
base
nos
escritos
de
Marx,
economistas
como
Rosa
Luxemburgo,
Tugan
Baranosvisk
e
o
prprio
Michael
Kalecki
procuraram
responder
a
essa
questo
advogando
que
o
processo
capitalista
de
reproduo
ampliada
gera
uma
renda
maior
que
o
gasto
e,
portanto,
leva
o
sistema
a
crises
de
realizao,
ou
em
outras
palavras,
a
constituir
uma
demanda
efetiva
insuficiente
para
estimular
todo
o
potencial
produtivo
da
economia14.
A
ideia
central
que
o
mundo
econmico
se
expande
pela
busca
de
mais
lucros.
Esse
comportamento
organiza
sinergias
cujo
valor
do
produto
resulta
que
necessrio
para
compra-la:
toda
venda
corresponde
a
uma
compra
de
igual
valor.
Mas
o
capitalista
no
compra
sua
prpria
mercadoria.
Como
parte
de
sua
receita
ele
adquire
de
outros
capitalistas
os
meios
de
produo
necessria
para
manter
em
movimento
sua
prpria
atividade.
Com
outra
parte,
de
seu
lucro,
ele
compra
um
volume
adicional
de
meios
de
produo
para
ampliar
sua
atividades.
A
terceira
parte
ele
compra
bens
de
consumo
prprio.
Assim,
a
receita
total
de
um
capitalista
se
distribui
de
diferentes
modos,
podendo
ser
o
total
ou
partes
dele
no
efetivada
o
que
resulta
em
crises
de
realizao
para
esses
autores.
10
Apostila de Macroeconomia
curso externo
economia.
Bens
de
consumo
popular
que
so
caracteristicamente
intensivos
em
mo-de-obra.
A
relao
entre
a
utilizao
de
mo
de
obra
e
capital
geralmente
favorvel
a
utilizao
da
primeira
na
produo
de
bens
populares
e
inversa
na
produo
de
bens
de
capital
e
de
luxo.
Com
o
surgimento
na
revoluo
industrial
do
setor
produtor
de
bens
de
capital,
a
indstria
no
encontra
mais
limites
tcnicos
a
sua
expanso,
como
existia
anteriormente,
no
caso
da
manufatura
que
era
um
sistema
produtivo
onde
o
alcance
da
produo
se
dava
pelas
ferramentas
como
extenso
dos
braos,
perna
e
demais
membros
do
corpo
humano.
O
sentido
econmico
da
revoluo
industrial
justamente
este:
por
meio
de
mquinas
repetir
funes
humanas
em
escala
sem
precedente.
na
possibilidade
de
oferta
tcnica
ilimitada,
em
contraposio
ao
constrangimentos
originados
pela
distribuio
de
renda,
pelas
foras
da
natureza
e
pelo
livre
arbtrio
do
ser
humano
que
se
encontra
justamente
a
instabilidade,
flutuaes
e
crises
econmicas.
Dai
a
importncia
das
investigaes
com
respeito
a
demanda
efetiva,
principalmente
as
relacionadas
com
a
de
bens
destinados
a
classe
de
maior
renda.
A
macroeconomia
vem
sendo
palco
de
aperfeioamentos
e
discusses
que
sugerem
certo
distanciamento
de
uma
estrutura
terica
nica.
Procuramos
retratar
um
enfoque
macroeconmico
a
partir
de
elementos
comum
entre
as
escolas,
no
estabelecendo
portanto
posies
conflituosas.
No
obstante,
algumas
questes
so
abordadas
sob
um
ponto
de
vista
politico
fugindo
da
modelagem
usual
da
macroeconomia,
como
veremos
mais
a
frente.
Por
fim,
apesar
do
estudo
da
macroeconomia
ser
eminentemente
pragmtico,
vale
distinguir
as
apreciaes
de
carter
valorativo
que
evocam
a
ideia
de
juzo
de
valor
-
economia
normativa
-
das
apreciaes
de
carter
factual
-
economia
positiva.
Esta
ltima
preocupa-se
com
a
descrio
de
fatos,
circunstncias
e
relaes
na
economia.
Qual
a
taxa
de
desemprego
atual?
Como
um
nvel
mais
elevado
de
inflao
afeta
o
emprego
dos
fatores
de
11
2. MEDINDO O PRODUTO
O
estudo
da
macroeconomia
requer
o
conhecimento
prvio
da
construo
dos
agregados
econmicos.
Mensuramos
o
produto
de
uma
economia
e
as
partes
que
o
compem
aplicando
princpios
contbeis
e
denominamos
esta
parte
do
estudo
da
macroeconomia
de
Contabilidade
Nacional.
As
contas
nacionais
fornecem
as
medidas
efetivas
dos
agregados
econmicos
que
compem
a
estrutura
funcional
do
Produto
e
da
Renda
de
um
pas.
A
contabilidade
nacional
no
somente
fornece
medidas
de
desempenho
da
economia
mensuradas
pela
produo
de
bens
e
servios,
mas
tambm
evidencia
as
relaes
funcionais
entre
elas
partindo
de
trs
variveis
macroeconmicas
bsicas:
Produto,
Renda
e
Despesa.
Os
bens
e
servios
produzidos
(produto)
significam
dispndios:
despesa
com
os
fatores
de
produo
que
sero
consumidos
por
meio
da
renda
paga
aos
proprietrios
dos
fatores
de
produo.
Assim,
a
Renda,
a
Despesa
e
o
Produto
podem
ser
decompostos
em
termos
de
os
agregados
econmicos;
tributao
e
gastos
do
Apostila de Macroeconomia
curso externo
governo,
rendas
dos
exportadores
e
gastos
com
importao,
poupana
e
investimento
e
os
pagamento
aos
fatores
de
produo15.
O
Produto
Nacional
Bruto
(PNB)
e
o
Produto
Interno
Bruto
(PIB)
so
as
medidas
mais
divulgadas
pelos
meios
de
comunicao.
O
PNB
e
o
PIB
so
as
medidas
agregadas
de
tudo
o
que
foi
produzido
em
termos
de
bens
finais
pelos
fatores
de
produo
que
so
fora
de
trabalho,
os
recursos
naturais
e
o
capital
e
suas
contrapartidas
nominais
sos
os
salrios,
alugueis
e
juros,
respectivamente.
O
PNB
contabiliza
os
rendimentos
dos
fatores
nacionais
de
produo
localizados
no
pas
e
no
exterior.
Ao
mesmo
tempo,
no
considera
o
rendimento
auferido
pelos
fatores
de
produo
de
propriedade
de
no-
residentes
dentro
das
fronteiras
do
pas.
As
entradas
e
sadas
desses
rendimentos
so
contabilizadas
no
Balano
de
Pagamentos
e
representam
os
pagamentos
e
recebimentos
devidos
a
juros,
lucros,
dividendos,
royalties,
ordenados
e
salrios
ao
pessoal
trabalhando
no
estrangeiro
e
tambm
pela
utilizao
de
marcas
e
patentes,
dentre
outros.
A
diferena
(saldo)
entre
as
entradas
e
sadas
desses
pagamentos
registrado
no
Balano
de
Pagamentos
do
pas
denominada
de
renda
lquida
enviada
ao
exterior
(RLEX).
O
PIB,
por
seu
lado,
evoca
a
ideia
de
territrio.
Ele
mensura
o
valor
total
dos
bens
e
servios
finais
produzidos
dentro
das
fronteiras
do
pas
independente
da
propriedade
dos
fatores
de
produo,
sejam
eles
nacionais
(residentes)
ou
estrangeiros
(no
residente).
Assim,
o
PIB
tende
a
ser
maior
do
que
o
PNB
nos
pases
em
desenvolvimento
ou
subdesenvolvidos,
j
que
contabiliza
as
sadas
de
renda
das
filiais,
subsidirias
ou
controladas
de
multinacionais
dentro
das
fronteiras
nacionais,
que
geralmente
so
superiores
a
renda
recebida
pelos
residentes
dos
seus
investimentos
feitos
no
exterior.
Na
passagem
dos
anos
80
para
os
anos
90
no
sculo
XX,
a
maioria
dos
pases
12
Apostila de Macroeconomia
curso externo
A
medida
do
Produto
representa
o
valor
de
todos
os
bens
e
servios
finais
correntemente
produzidos
na
economia
e
avaliados
a
preos
de
mercado.
,
portanto,
uma
medida
bsica
do
esforo
da
comunidade
frente
a
suas
condies
histricas
e
regionais
na
criao
de
mercadorias,
em
um
dado
perodo.
Inclui
o
valor
de
bens
produzidos,
como
automveis,
aves,
e
ovos,
juntamente
com
o
valor
de
servios,
como
o
corte
de
cabelos
ou
o
atendimento
mdico.
Do
conceito
de
Produto
depreendemos:
a) A
renda
total
dos
assalariados
e
daqueles
que
recebem
juros,
alugueis,
lucros
e
dividendos
origina-se
na
criao
do
Produto.
b) A
despesa
agregada
com
bens
e
servios
na
economia
igual
ao
valor
do
Produto.
A
mensurao
do
produto
no
avalia
certas
atividades
econmicas
difceis
de
medir,
tais
como;
poluio,
agresso
ao
meio
ambiente,
o
trabalho
de
voluntrios,
os
servios
domsticos
realizados
pelos
cnjuges
e
a
perda
em
eficincia
e
produtividade
devidas
a
fatores
externos
(custo
Brasil,
por
exemplo).
No
Brasil,
estima-se
que
parcela
razovel
do
produto
constituda
por
trabalhadores
informais
(vendedores
ambulantes
e
aqueles
que
prestam
servios
sem
carteira
assinada,
por
exemplo).
Essa
parcela
de
produo
e
outras,
como
a
obtida
atravs
de
trabalhos
voluntrios,
no
so
includas
no
PIB,
uma
vez
que
no
geram
contrapartidas
em
pagamentos
nominais
aos
fatores
de
produo.
De
fato,
a
maioria
dos
pases
no
fornece
estatsticas
oficiais
de
algumas
realidades
da
vida
moderna.
Os
engarrafamentos
de
trnsito
requerem
maior
produo
de
combustvel,
bem
como
reduz
a
vida
til
dos
veculos.
O
tabaco,
alm
de
fazer
parte
do
produto,
eleva
os
custos
com
a
sade
de
camada
expressiva
da
populao
(parcela
dos
fumantes
ativos
e
passivos).
H
evidncias
cientficas
de
que
substncias
fabricadas
pelo
homem
esto
destruindo
a
camada
de
oznio
que
protege
animais,
plantas
e
seres
humanos
dos
raios
ultravioletas
emitidos
pelo
Sol.
O
governo
e
as
empresas
(gastam)
13
Apostila de Macroeconomia
curso externo
de
pases
como
o
Uruguai,
o
Panam
e
a
Argentina
no
ano
de
2010,
para
citar
somente
aqueles
dentre
os
pases
da
Amrica
Latina.
Esta,
inclusive,
tem
sido
uma
tendncia
cada
vez
mais
presente
na
economia
contempornea:
a
indicao
e
elaborao
de
pesquisas
que
apontem
no
somente
o
alcance
da
produo
com
base
na
disponibilidade
dos
recursos
produtivos,
mas
sim
a
adequada
considerao
com
os
processos
produtivos
de
forma
global
com
vistas
ao
melhoramento
dos
indicadores
sociais.
Para
reforar
essa
argumentao,
vale
frisar
que
algumas
empresas,
sob
o
manto
universal
da
preservao
ambiental
e
busca
por
um
maior
bem-estar
da
populao,
tm
dedicado
parcelas
de
seus
investimentos
a
projetos
de
cunho
social
e
frequentemente
apresentam
em
seus
balanos
os
investimentos
sociais
que
fizeram.
2.1
A
MENSURAO
DO
PRODUTO
E
DA
RENDA
As
medidas
do
Produto
referem-se
ao
valor
de
todos
os
bens
e
servios
finais
na
economia
num
dado
perodo.
Inclui
o
valor
de
bens
como
bicicletas
e
suco
de
laranja
e
o
valor
de
servios
de
corretagem
de
ttulos,
transporte,
servios
mdicos,
etc.
Cada
item
avaliado
ao
preo
de
mercado,
sendo
todos
os
valores
dos
bens
finais
somados
para
se
obter
o
Produto.
Numa
economia
simples
que
produz
vinte
bananas,
cada
avaliada
a
30
centavos,
e
sessenta
laranjas
avaliadas
a
25
cada,
o
Produto
seria
igual
a
R$
21
(21
=
0,30
x
20
+
0,25
x
60).
H
certas
sutilezas
no
clculo
do
Produto.
Em
primeiro
lugar,
estamos
falando
de
bens
e
servios
finais.
A
nfase
na
palavra
final
uma
forma
de
termos
a
certeza
de
no
estarmos
incorrendo
em
dupla
contagem.
Por
exemplo,
no
devemos
incluir
o
preo
total
de
um
automvel
no
Produto
depois
incluir
tambm
o
valor
dos
pneus
que
foram
vendidos
ao
fabricante
do
automvel.
Os
componentes
do
carro,
vendidos
pelos
fabricantes,
so
chamados
de
bens
intermedirios
e
seu
valor
includo
no
Produto
ao
ser
contabilizado
o
custo/preo
do
automvel.
Na
prtica,
evita-se
a
dupla
contagem
trabalhando
com
o
conceito
de
valor
14
Apostila de Macroeconomia
curso externo
O
Produto
mensurado
em
termos
nominais,
isto
,
em
termos
de
preos
dos
produtos
observados
no
mercado.
Contudo,
os
pagamentos
efetuados
aos
fatores
de
produo:
salrios
e
lucros
(inclui
rendas
do
capital:
dividendos,
aluguis,
juros,
tributos
e
subsdios
governamentais),
para
a
constituio
daqueles
produtos
formam
a
Renda
da
economia.
Assim,
Renda
igual
ao
Produto.
O
Produto
e
a
Renda
consistem
no
valor
correntemente
produzido.
Ficam
excludas
no
s
os
insumos
e
bens
intermedirios,
mas
as
transaes
de
bens
j
existentes,
como
moradias
ou
obras
de
arte
antigas.
Contabilizamos
a
construo
de
novas
casas,
ou
a
reforma
das
j
existentes
como
partes
do
Produto,
porm
no
adicionamos
as
transaes
comerciais
dos
imveis
j
existentes
e
dos
automveis
de
segunda
mo.
Contamos,
contudo,
como
parte
do
Produto
o
valor
dos
honorrios
dos
corretores
de
imveis
e
de
automveis.
O
corretor
fornece
um
servio
ao
aproximar
vendedor
e
comprador
e
isso
considerado
como
um
trabalho
especializado
corrente.
Quando
contabilizamos
todas
as
transaes
efetivadas
em
um
perodo
incluindo
os
insumos
e
demais
compras
e
venda
denominamos
esta
medida
de
Valor
da
Produo.
A
mensurao
do
Produto
feita
a
preo
de
mercado
ou
a
custo
de
fatores.
importante
saber
que
os
preos
de
mercado
incluem
impostos
indiretos,
como
o
imposto
sobre
vendas
e
vrios
impostos
de
consumo,
e
assim
o
preo
de
mercado
dos
bens
no
igual
ao
preo
contabilizado
pelo
vendedor
da
mercadoria.
O
preo
da
mercadoria
lquido
de
impostos
indiretos
(IPI
e
ICMS,
por
exemplo)
constitui
o
custo
de
fbrica
que
vem
a
ser
a
quantia
recebida
pelos
fatores
de
produo,
deduzida
de
encargos
tributrios,
que
participaram
na
fabricao
do
produto
(
custo
dos
fatores).
O
Produto
pode,
portanto
ser
avaliado
a
preo
de
mercado
e
a
custo
de
fatores
(exclui
os
impostos).
Esse
ponto
torna-se
importante
ao
relacionarmos
o
Produto
Renda
recebida
pelos
fatores
de
produo,
pois
parte
desta
ultima
compe
a
receita
do
estado.
15
Apostila de Macroeconomia
curso externo
por
ser
um
determinante
primordial
do
consumo
das
famlias
e
dos
hbitos
de
poupana.
So
trs
os
itens
a
serem
deduzidos
da
Renda
Nacional:
1.
2.
3.
16
Apostila de Macroeconomia
curso externo
onde:
coeficiente
o
Brasil
ficou
atrs
apenas
de
Serra
Leoa,
na
frica.
Isso
significa
dizer
que
do
montante
produzido,
medido
pelo
PIB,
poucos
no
Brasil
(1%
da
populao
)
se
apropriam
da
maior
parcela
dele
(50%
do
produto)
ao
passo
que
os
demais,
que
so
muitos
(99%),
apropriam-se
do
restante
do
produto.
Para
o
caso
brasileiro
este
coeficiente
tem
girado
ao
redor
de
0,60
para
os
anos
entre
2000
e
2010,
com
posicionamento
dentre
os
5
pases
com
distribuio
de
renda
mais
concentrada
do
mundo.
A
diviso
da
renda
nacional
reflete,
portanto,
questes
sensveis
como
participao
da
mo-de-
obra
na
produo,
as
taxas
de
lucro
praticadas
pelo
setor
privado,
transferncias
de
rendas,
distribuio
patrimonial
na
sociedade
e
outras.
Pagamentos
aos
fatores
de
produo=
PNB
PNB
renda
lquida
enviada
ao
exterior=
PIB
PIB
depreciao
=PL
PL
imposto
indiretos
=
RN
RN
lucros
encargos
sociais
+
juros
+
rendas
de
capital+
transferncias
governamentais
=
Renda
pessoal
Renda
pessoal
impostos
pessoais=
Renda
pessoal
disponvel.
2.1.3.
Produto
Real
e
Nominal
O
produto
nominal
mensurado
aos
preos
do
perodo
ou,
como
se
diz
s
vezes,
em
moeda
corrente.
Assim,
o
produto
nominal
do
ano
de
2010
mede
o
valor
dos
bens
produzidos
em
2010
a
preos
de
mercado
do
ano
de
2010.
O
valor
do
produto,
contudo,
muda
de
ano
para
ano,
por
duas
razes.
A
primeira
que
a
quantidade
de
bens
produzidos
varia.
A
segunda
que
os
preos
de
mercado
tambm
variam.
Imaginemos
uma
economia
que
G
=
coeficiente
de
Gini
X
=
proporo
acumulada
da
varivel
"populao"
Y
=
proporo
acumulada
da
varivel
"renda"
17
Apostila de Macroeconomia
curso externo
serve
como
medida
da
inflao
a
partir
do
perodo
em
que
os
preos
do
ano
referenciado
foram
utilizados
para
o
clculo
do
Produto
real.
Voltando
a
Tabela
1,
chegamos
a
uma
medida
da
inflao,
entre
os
anos
hipoteticamente
considerados,
pela
comparao
do
valor
do
produto
com
os
preos
atuais
e
o
valor
do
produto
com
os
preos
do
ano
de
referncia.
A
relao
entre
o
Produto
nominal
e
o
real
de
1,52
(21
/
13,80).
Em
outras
palavras
o
produto
52%
mais
elevado
hoje
do
que
quando
avaliado
aos
preos
mais
baixos
do
ano
de
referncia.
Atribumos,
portanto,
o
aumento
de
52
%
variao
de
preos
ou
inflao,
no
perodo
considerado.
Uma
vez
que
o
deflator
se
baseia
em
um
clculo
que
inclui
todos
os
bens
produzidos
pela
economia,
ele
um
ndice
de
preos
abrangente
utilizado
para
medir
inflao.
No
Brasil
ele
denominado
ndice
Geral
de
Preos
(IGP).
As
instituies
que
trabalham
com
as
estatsticas
calculam
alm
do
IGP,
outros
ndices
ou
deflatores
para
produtos
restritos
a
cestas
de
bens
pr-
definidas.
Abaixo
listamos
alguns
deles
calculados
para
o
Brasil.
!
!
!
!
!
!
18
Apostila de Macroeconomia
curso externo
aplicado
no
exemplo
anterior
onde
utilizamos
os
mesmos
preos
do
perodo
de
referncia
na
produo
atual.
O
ndice
de
Laspeyres
considera
as
quantidades
fixas
entre
os
perodos
a
preos
nominais
(de
hoje).
No
exemplo
anterior
os
preos
variavam,
mas
as
quantidades
no.
Existem
outras
medidas
para
se
calcular
ndices
de
preos
e
quantidades
e
tantos
outros
podem
ser
criados,
a
depender
do
objetivo
que
se
persegue
e
da
criatividade
do
analista
econmico17.
ndice
de
preos
=
(
Pit
Qit-1
/
Pit-1
Qit-1)
X
10
.
19
Apostila de Macroeconomia
curso externo
UMA
ILUSTRAO
DO
PRODUTO
REAL
E
NOMINAL
Produto
nominal
do
ano
de
referncia
produo
Preo unitrio.
Valor total
produo
Preo unitrio.
Valor total
produo
Preo unitrio.
Valor total
15 bananas
0,15c
$ 2,25
20 bananas
0,30c
$ 6,00
20 bananas
0,15c
$ 3,00
50 laranjas
0,18c
$9,00
60 laranjas
0,25c
$15,00
60 laranjas
0,18c
$10,80
Produto total
$11,25
Produto total
$21,00
Produto total
$13,80
20
Apostila de Macroeconomia
curso externo
extrao
de
bens
e
servios
destinados
ao
consumo
imediato19.
18
19
21
Apostila de Macroeconomia
curso externo
encontra-se
diretamente
ligados
a
esfera
da
produo
material
(cho
da
fabrica)20.
No
trajeto
da
histrica
econmica,
a
engenhosidade
dos
financistas
fez
a
sua
parte
para
valorizar
o
excedente
econmico.
De
fato,
o
sistema
bancrio-
financeiro
acaba
sendo
o
guardio
do
excedente
que
se
transmuda
em
depsitos
a
vista
nos
bancos
comerciais
e
nas
aplicaes
financeiras.
Por
meio
de
emprstimos
as
famlias,
ao
governo,
as
empresas
e
outras
instituies
o
excedente
acaba
recebendo
ao
final
do
ciclo
prestamista-
devedor
um
valor
maior,
pois
nele
so
contabilizados
o
pagamentos
de
juros
e
outros
encargos.
Isso
acontece
muito
rpido
com
a
utilizao
dos
meios
da
informtica
e
processamentos
eletrnicos.
Assim,
o
processo
de
valorizao
do
excedente,
nos
dias
de
hoje,
imediato,
mas
irreal,
pois
depende
de
uma
base
material
que
no
constituda
imediatamente.
O
resumo
da
histria
que
o
avano
na
rea
de
informtica,
cujo
resultado
principal
tm
sido
a
compresso
do
tempo-espao
e
as
transformaes
tecnolgicas
tambm
a
ela
associada,
possibilita
a
gerao
de
um
produto
cada
vez
maior,
com
a
menor
utilizao
de
recursos
produtivos.
Contudo,
dado
a
engenhosidade
financeira,
todos
os
bens
e
servios
so
monetariamente
valorizados
-
por
meio
de
crditos
ampliados
amparados
por
ativos
derivados
-
a
uma
taxa
maior
do
que
aquela
que
acompanha
o
crescimento
do
produto
fsico.
O
alcance
desse
processo
se
esgota
na
exploso
das
denominadas
bolhas
que
se
apoiam
nos
movimentos
especulativos
valorativos
de
ativos
financeiros
e
no
financeiros.
De
fato,
por
meio
da
tecnologia
de
informao,
todos
os
bens
e
servios
servem
imediatamente
a
criao
de
lastros
para
constituir
poder
de
compra
dinheiro
expandido
cujo
maior
valor
depende
dos
bancos
criarem
mecanismos,
cada
vez
mais
refinados,
para
a
sua
multiplicao21.
Quando
isso
20
22
Apostila de Macroeconomia
curso externo
modificando,
com
o
controle
da
oferta
monetria,
os
principais
preos
do
mundo
econmico:
a
moeda
nacional
cujo
valor
quantificado
pela
taxa
de
juro,
o
valor
da
moeda
estrangeira
representada
pela
taxa
de
cambio
e
o
valor
das
mercadorias
e
dos
fatores
de
produo
que
recebem
suas
cotaes
pelos
salrios,
lucros,
alugueis
e
demais
rendas
recebidas.
Assim,
a
grandeza
e
distribuio
do
produto,
entre
excedente
econmico
e
consumo
necessrio
a
reproduo
da
sociedade,
pode
ser
modificado
pela
poltica
monetria.
Nas
sociedades
mais
desenvolvidas,
os
indivduos
j
possuem
quase
toda
ordem
de
bens
essenciais
para
tocarem
suas
vidas
e
de
suas
famlias
com
conforto
e
dignidade.
Podem
por
isso
destinar,
com
certa
folga,
fatores
de
produo
para
a
fabricao
de
bens
de
capital,
bens
intermedirios,
desenvolvimento
tecnolgico
e
aprimoramento
dos
seus
prprios
fatores
de
produo
e,
toda
sorte
de
atividades
que
se
destinam
a
contribuir
com
as
melhorias
de
bens
e
servios
(relativas
as
funes
do
Estado,
transporte,
comrcio,
lazer
e
muitas
outras).
No
limite,
cada
vez
necessitamos
menos
de
mo-de-obra
para
prover
os
bens
essenciais
ao
consumo
justamente
por
conta
do
avano
cientifico
tecnolgico.
Tal
no
se
d
nas
sociedades
menos
desenvolvidas.
Elas
carecem
dos
bens
essenciais
ao
sustento
familiar
e
demandam
por
isso
maiores
esforos
para
produzi-los
em
detrimento
dos
bens
e
servios
intermedirios
e
de
capital.
Sobram,
portanto,
uma
quantidade
menor
de
fatores
para
serem
empregados
em
melhorias
produtivas,
desenvolvimento
tecnolgico
e
fortalecimento
do
setor
produtor
de
bens
de
capital.
O
modo
como
se
constitui
o
excedente
econmico,
sua
dimenso
e
sua
distribuio
entre
as
classes
e
estamentos
de
classe
sociais
contribu
para
aprumar
os
graus
de
desenvolvimento
econmico
dos
pases.
Vamos
estilizar
esse
fenmeno
de
outra
maneira.
A
utilizao
de
tecnologias
que
vo
sendo
aprimoradas
ao
longo
do
tempo
estabelece
uma
tendncia
secular
nas
sociedades
de
utilizao
de
mo-de-obra
qualificada
no
manejo
das
novas
tecnologias
em
detrimento
da
mo-de-obra
no-qualificada23.
Essa
obra
qualificada,
uma
vez
que
o
avano
tcnico,
no
limite,
pode
restringir
a
capacidade
do
trabalhador
a
atividades
mais
simples,
no
estimulando
desempenhos
mais
qualificados.
23
Apostila de Macroeconomia
curso externo
2.3.1.1
O
valor
do
excedente
econmico
e
sua
distribuio
A
teoria
macroeconmica
convencional
trata
a
questo
do
excedente
econmico
de
modo
diferente.
Ela
desconsidera
a
existncia
da
luta
entre
os
donos
dos
fatores
de
produo
fora
de
trabalho,
capital
e
recursos
naturais
-
que
so
os
trabalhadores,
empresrios
e
latifundirios/rentistas
,
pela
posse
de
parcelas
do
excedente
econmico.
Ela
no
reconhece
que,
apesar
da
distribuio
dos
produtos
ocorrer
no
mercado,
so
os
poderes
de
barganha
envolvidos
nas
negociaes
relativas
a
participao
na
renda
que
definem
a
parte
que
caber
a
cada
um.
Desse
modo,
a
distribuio
do
produto
se
estabelece
no
ato
da
produo
e
no
portanto,
um
fenmeno
exclusivo
da
esfera
da
circulao
de
mercadorias.
Assim,
esta
questo
no
e
tratada
pela
macroeconomia
tradicional,
pois
o
entendimento
dessa
linha
de
argumentao
que
a
esfera
da
produo
representa
uma
funo
tcnica,
cuja
magnificncia
produzir
os
produtos
e
servios
demandados
sem
considerar
os
destinos
que
histrica
e
socialmente
lhes
so
outorgados.
Diferentemente,
Kalecki
introduziu
a
distribuio
de
renda
nos
estudos
macroeconmicos
compartilhando
o
comportamento
das
instituies
como
determinante
de
os
agregados
macroeconmicos.
A
distribuio
de
renda
pela
interpretao
dos
escritos
de
Kalecki
depende
dos
embates
entre
as
foras
que
formam
os
custos
diretos
e
indiretos
para
a
fixao
dos
preos
dos
produtos
industriais.
Seu
argumento
que
para
fixar
preo
()
a
firma
leva
em
conta
a
mdia
de
seus
custos
diretos
(u)
e
a
mdia
dos
preos
das
outras
firmas
concorrentes
(p)
de
um
modo
bastante
peculiar,
pois
predomina
barganhas
politicas
entre
os
agentes
e
instituies
em
detrimento
das
funo
tcnicas
relacionadas
a
produo.
Na
indstria
a
formao
de
preos
de
uma
firma
tpica
segue
como
demonstrado
abaixo.
=
mu1
+
np
Os
coeficientes
m
e
n
representam
a
disputa
entre
os
empresrios
e
os
trabalhadores
(m)
e
entre
os
prprios
empresrios
(n)
pelo
produto
social
criado.
o
preo
fixado
pela
firma
e
p
a
mdia
de
preos
das
empresas
do
mesmo
ramo
de
produo.
O
coeficiente
n
contempla
a
formao
dos
custos
24
1=
mu1
+
np
2=
mu2
+
np
3=
mu3
+
np
*
*
*
___________________
k=
muk
+
np
Apostila de Macroeconomia
curso externo
aumento
do
coeficiente
m
em
relao
ao
encontrado
em
pases
mais
democrticos.
No
caso
do
parmetro
n,
que
retrata
a
guerra
intercapitalista,
estruturas
industriais
formadas
por
grandes
corporaes
geralmente
fixam
seus
preos
com
o
conhecimento
de
que
as
empresas
menores
concorrentes
seguiro
sua
politica
de
fixao
de
preos.
Elas
exercem
certa
liderana.
A
concorrncia
entre
as
empresas
do
mesmo
ramo
pode
ser
estabelecida,
tambm,
pela
diferenciao
de
produtos
onde
o
esprito
concorrencial
se
apoia
nas
estratgias
de
marketing,
na
formao
de
novos
valores
sociais,
conluios
entre
empresrios
para
concorrer
na
obteno
de
recursos
pblicos
e
toda
sorte
de
aes
junto
as
instituies
do
Estado
visando
a
perpetuao
do
excedente
em
suas
mos.
Esses
fenmenos
expressam
um
coeficiente
n
majorado
favorecendo
a
constituio
de
um
grau
de
monoplio
elevado.
A
sobreposio
do
trabalho
improdutivo
sobre
os
custos
diretos
uma
tendncia
secular.
O
desenvolvimento
tecnolgico
leva
a
diminuio
da
presso
dos
custos
diretos
sobre
a
produo
ao
mesmo
tempo
favorecendo
a
construo
de
novas
atividades
mantidas
pelo
excedente
econmico.
Resumindo,
o
grau
de
monoplio
em
Kalecki
explica
a
distribuio
de
renda
no
mundo
econmico.
Concentrao
de
renda
transparece
em
economias
com
elevado
grau
de
monoplio
e
uma
distribuio
de
renda
mais
equitativa
se
estabelece
geralmente
nas
economias
onde
o
grau
de
monoplio
de
Kalecki
menor.
A
distribuio
de
renda
no
sistema
econmico
um
fenmeno
eminentemente
poltico
e
social
em
detrimento
as
condies
tcnicas
de
produo
conforme
advogado
pela
macroeconomia
de
cunho
neoclssico.
Estilizado
a
distribuio
a
partir
do
grau
de
monoplio,
podemos
considerar
a
repartio
da
Renda
nacional
como
o
valor
da
Produo
(Vp)
que
se
distribui
formando
lucros
(L),
custos
indiretos
(CI)
e
salrios
(W)
menos
o
custo
das
matrias-primas
(M).
Assim,
o
excedente
econmico:
L
+
CI
=
Vp
M
-
W
Ento:
25
Apostila de Macroeconomia
curso externo
Logo:
L + CI = + M (W + M)
L = CL + I
L
+
CI
=(
-1)
(W
+
M)
!
w
=
W/
W
+
(
-1)
(W
+
M)
!
w
=
1/
1
+
(
-1)
(J
+
1)
!
Investimento
D = CW + CL + I = salrios + lucros
Consumo
dos
trabalhadores
Consumo
dos
capitalistas
CW = salrios
26
24 No plano individual uma pessoa faz seu p de meia poupa para consumir mais e
melhor
no
futuro.
Em
muitos
casos,
ele
acredita
que
sua
renda
futura
diminuir
e,
portanto
seria
mais
vantajoso
se
precaver
poupando
hoje.
Ele
joga
o
seu
poder
de
compra
grandioso
hoje
para
o
futuro
com
distribuio
adequada
no
tempo.
Milton
Friedman
(1967)
chamou
esse
comportamento
de
renda
permanente.
Na
maioria
dos
pases
parte
dessa
poupana
coletiva
e
compulsria,
como
no
caso
brasileiro
da
aposentadoria
do
Ministrio
da
Previdncia
Social.
Algumas
empresas
adotam
o
sistema
de
Fundo
de
Penso
para
seus
funcionrios,
geralmente
de
carter
no
compulsrio,
em
adio
ao
sistema
previdencirio
governamental.
Apostila de Macroeconomia
curso externo
divina,
no
resistiu
percepo
pela
sociedade
que
de
fato
a
taxa
de
juros
representa
uma
medida
da
quantidade
de
produtos
adicionais
obtida
no
futuro
em
relao
ao
perodo
anterior.
Ela
tem
competncia
para
identificar-
se
com
o
que
chamamos
de
retorno
do
capital
ou
simplesmente
retorno
do
investimento.
A
questo
central
que
nada
sabemos
sobre
o
futuro.
No
sabemos
qual
ser
o
valor
do
amanh
e,
portanto
no
podemos
medi-lo
para
estimar
com
preciso
a
taxa
de
juros
(R).
Assim,
s
podemos
estimar
formar
expectativas
de
quanto
valer
o
excedente
no
futuro
com
base
nas
condies
atuais
(
1/1+R).
A
macroeconomia
com
respeito
a
constituio
do
excedente/poupana
obteve,
pelo
menos,
duas
respostas
conflituosas
com
respeito
a
taxa
de
juros.
A
primeira,
que
ela
significando
a
troca
de
consumo
presente
por
consumo
futuro
favorece
a
constituio
de
excedentes
econmicos
(poupana).
Sua
elevao
projeta
um
futuro
mais
auspicioso
que
o
presente,
ocasionando
uma
predisposio
a
poupar
e
menos
a
consumir
no
presente.
Quando
ela
se
reduz
estimula
o
consumo
presente.
Esta
a
verso
neoclssica
da
taxa
de
juros.
A
segunda,
que
ela
pode
ser
til
nos
processos
de
escolha
entre
rentabilidades
estimadas
de
ativos
financeiros
e
no
financeiros.
Assim,
ela
o
principal
componente
dos
movimentos
especulativos
marcados
pelas
competncias
individuais
das
escolhas
entre
as
expectativas
de
valorizao
dos
ativos
financeiros
e
no
financeiros,
pouco
contribuindo
para
a
formao
de
poupana.
A
taxa
de
juros
resume
a
centralidade
desse
processo,
por
cotar
o
preo
do
dinheiro.
Essa
a
verso
keynesiana.
No
nexo
entre
a
economia
real
e
a
monetria,
os
ciclos
de
valorizao
da
produo
demonstram
a
importncia
da
taxa
de
juros
para
o
mundo
econmico.
Os
investidores
competem
entre
si
e
por
isso
natural
que
contraiam
emprstimos
buscando
uma
eficincia
superior
para
assim
obterem
parcelas
de
mercados
dos
concorrentes.
Nesse
processo,
contabilizam
suas
necessidades
de
crditos
em
relao
ao
total
de
seu
passivo
e
em
muitos
casos
contraem
novas
dvidas
para
pagamento
das
anteriores,
sucessivamente.
Assim,
asseveram
as
expectativas
de
um
futuro
grandioso.
So
esperados
com
este
processo,
pelo
menos,
dois
resultados.
O
primeiro
um
aumento
dos
juros,
pois
cada
investidor
no
conhece
a
estratgia
de
27
Apostila de Macroeconomia
curso externo
3. IDENTIDADES BSICAS
O
estudo
da
macroeconomia
se
fundamenta
na
identidade
que
caracteriza
a
igualdade
entre
demanda
agregada
e
oferta
agregada.
Do
ponto
de
vista
contbil
no
h
discrdia
sobre
esse
ponto,
j
que
tudo
que
foi
produzido
deve
ser
consumido.
De
fato,
o
Produto
Nacional
apurado
em
um
perodo
igual
a
Despesa
Nacional
daquele
perodo
que
foi
realizada
por
meio
da
Renda
Nacional
auferida
naquele
perodo.
Assim,
ao
final
do
perodo
contbil
esses
valores
so
idnticos:
a
Despesa
Nacional
igual
ao
Produto
Nacional,
uma
vez
que
o
produzido
no
pode
ser
vendido
sem
ser
comprado.
A
procura
efetiva
da
economia,
no
entanto,
no
necessariamente
igual
ao
Produto
Nacional:
no
h
razo
para
acreditar
que
os
consumidores
estejam
desejosos
de
adquirir
a
mesma
quantidade
que
os
vendedores
querem
vender.
Para
a
contabilidade
nacional
isso
no
problema,
pois
como
vimos,
quando
os
produtores
produzem
em
excesso
as
estatsticas
o
consideram
como
investimento
(as
empresas
compram
os
estoques
no
vendidos).
Assim,
o
Produto
Nacional
corresponde
a
tudo
que
foi
produzido,
a
oferta
agregada,
que
a
quantidade
que
os
produtores
desejavam
vender,
e
no
a
totalidade
do
que
tenham
efetivamente
vendido
(oferta
efetiva).
Oferta
e
demanda
agregadas
nas
economias
modernas
podem
ser
estilizados
como
segue
abaixo:
Importao
Consumo
PNB
+
M
+
T
=
C
+
G
+
I
+
X
Impostos
Produto
Nacional
Bruto
Exportao
investimento
Gastos
do
Governo
28
26 Posteriormente, somente nos anos de 1950 que foi introduzida nesta identidade
Apostila de Macroeconomia
curso externo
(bens
e
servios
finais)
ou
a
composio
dos
investimentos
(bens
de
capital).
Do
ponto
de
vista
da
contabilidade
nacional
a
equao
acima
uma
identidade.
O
prximo
passo
encontrar
uma
identidade
correspondente
para
examinarmos
o
destino
da
Renda.
Uma
parte
ser
gasta
em
consumo
e
parte
ser
poupada
(S).
Assim
podemos
escrever.
Y=
S
+
C
Ento:
C
+
I
=
Y
=
C
+
S
I
=
Y
C
=
S
Esta
ltima
identidade
constitui
um
resultado
importante.
Mostra
primeiramente
que,
nesta
economia
simples,
a
poupana
idntica
renda
menos
consumo.
O
investimento
,
portanto,
idntico
poupana
aps
a
apurao
contbil.
No
mundo
real,
as
firmas
por
vezes
produzem
bens
em
quantidades
superiores
ao
desejado
pelos
consumidores.
Essa
acumulao
de
estoque
para
as
contas
nacionais
faz
parte
do
investimento
feito
pela
empresa
no
perodo
considerado
e,
portanto,
computado
como
tal
(como
se
as
empresas
tivessem
vendido
as
mercadorias
para
si
mesmas).
Pode
ocorrer,
tambm,
de
elas
produzirem
menos
daquilo
que
os
consumidores
desejam,
em
um
perodo
considerado.
Para
a
contabilidade
nacional
no
interessa
se
os
empresrios
calcularam
mal
a
demanda
potencial
pelos
seus
produtos.
Para
ela
interessa
somente
contabilizar
o
que
foi
produzido
e
vendido
pelos
preos
cotados.
No
entanto,
uma
situao
de
equilbrio
macroeconmico
pensada
quando
as
expectativas
dos
investidores
e
poupadores
entre
o
quanto
investir
e
o
quanto
poupar
se
aproximam
tornando
a
quantidade
ofertada
prxima
a
quantidade
demandada.
obvio
que
essas
expectativas
esto
longe
de
formarem,
no
mundo
real,
um
volume
de
popanas
prximo
ao
desejado
pelos
investidores
e
vice-versa.
29
Apostila de Macroeconomia
curso externo
Os
economistas,
nos
seus
esforos
investigativos,
pensam
a
economia
como,
primeiramente
estando
em
equilbrio:
poupana
igual
a
investimento,
Tributao
igual
a
Gastos
do
Governo,
Exportao
igual
a
Importao:
enfim,
Renda
igual(a)
Produto.
Depois,
ento,
estimam
o
quanto
as
variveis
esto
distantes
em
relao
as
suas
contrapartes.
Os
resultados
alcanados
so
apropriados
pelos
formuladores
da
poltica
econmica
que
procuram
influenciar
os
indivduos
nas
suas
escolhas
econmicas
usando
instrumentos
das
polticas
fiscal
e
monetria.
Procuram
calibrar
as
variveis
econmicas
para
conduzir
a
economia
a
um
nvel
de
renda
e
produto
que
se
aproxime.
3.2
INTRODUZINDO
O
GOVERNO
E
O
MERCADO
EXTERNO.
Podemos
aproximar
a
economia
simples
ao
mundo
atual
considerando
a
existncia
do
governo
e
das
relaes
econmicas
com
os
demais
pases.
De
modo
singelo,
podemos,
sem
perda
de
contedo,
decompor
o
PNB
pela
tica
do
destino
da
produo.
Assim,
ele
corresponde
as
categorias
listadas
a
seguir,
como
vimos
anteriormente.
PNB
=
C
+
I
+
G
+
X
M
Os
gastos
do
governo
so
representados
pela
letra
G
gastos
correntes,
de
investimento,
transferncias
para
o
setor
privado,
incluindo
o
pagamento
de
juros.
A
incluso
das
transaes
econmicas
com
demais
pases
representada
pelas
exportaes
lquidas:
exportaes
(X)
menos
importaes
(M)
de
bens,
servios,
incluindo
os
pagamentos
e
recebimentos
internacionais
de
rendas
devidas
a
utilizao
dos
fatores
de
produo
e
transferncias
unilaterais
caracterizadas
por
doaes,
de
toda
ordem.
Consumo
(C)
e
investimentos
(I)
so
conceitos
j
estabelecidos.
Como
vimos,
a
Renda
Nacional
(Y)
igual
ao
PNB
menos
os
impostos
diretos,
diretos
e
transferncias
(T)
formam
a
Renda
disponvel
(Yd).
Ento:
PNB
T
=
Yd;
Yd
=
C+
S;
30
governamentais,
pois
tal
situao
nos
levaria
a
pensar
que
o
governo
estaria
tendo
Lucros
o
que
claramente
em
ambientes
democrticos
impensvel;
pagar
impostos
acima
das
necessidades
do
Estado
para
o
cumprimento
de
suas
funes.
Apostila de Macroeconomia
curso externo
As
linhas
de
gastos
do
governo
so,
geralmente,
numerosas
em
funo
das
atividades
demandadas
pela
sociedade.
O
Estado,
de
modo
geral,
cuida
do
provimento
de
hospitais
pblicos,
arca
com
o
saneamento
bsico,
fornece
educao
e
segurana
pblica
aos
seus
cidados,
para
citar
as
funes
mais
usuais.
Cabe
ao
Estado
tambm
efetuar
transferncias
ao
setor
privado
e
prover
infraestrutura
adequada
a
sociedade.
Quando
os
gastos
se
apresentam
maiores
do
que
a
tributao,
o
financiamento
obtido
por
meio
do
lanamento
de
ttulos
de
dvida
pblica.
Esses
ttulos
so
leiloados
pelo
Banco
Central
contendo
clusulas
contratuais
indicativas
de
valor
e
data
de
resgate
no
futuro.
No
caso
brasileiro,
a
poltica
governamental
prioriza
o
estabelecimento
do
supervit
primrio
dos
gastos
pblicos
construdo
pelas
receitas
tributrias
menos
as
despesas
correntes
e
investimento
do
governo.
Ele
indica
do
total
arrecadado
pela
tributao
para
cumprir
as
funes
tradicionais
do
Estado,
o
que
restou
para
ser
utilizado
no
resgate
e
pagamento
dos
juros
dos
ttulos
pblicos
lanados
no
passado
com
vencimento
presente
ou
futuro.
No
Brasil,
o
conceito
de
supervit
primrio
inicialmente
foi
usado
para
diferenciar
o
que
era
gasto
corrente
do
que
era
mero
pagamento
de
juros
da
dvida
pblica.
A
partir
da
orientao
do
FMI,
nos
anos
90,
o
supervit
primrio
passou
a
ser
institudo
por
metas
definidas
previamente.
Assim,
os
parmetros
da
arrecadao
tributria
passaram
a
ser
calibrados
para
formarem
uma
receita
maior
do
que
aquela
requerida
pelo
Estado
para
os
gastos
imediatos
com
o
provimento
de
suas
funes
bsicas.
Por
conta
do
estabelecimento
de
metas
de
supervit
primrio,
os
tributos
arrecadados
foram
continuamente
elevados.
A
carga
tributria
brasileira
uma
das
maiores
do
mundo
em
proporo
ao
PIB.
Em
2009
foi
cerca
de
40
%,
superior
dos
Estados
Unidos
(25,77%)
e
do
Japo
(26,28%),
por
exemplo.
inferior,
no
entanto,
carga
tributria
de
pases
como
a
Sucia
(51,35%),
Dinamarca
(49,85%)
Blgica
(46,85%)
e
Frana
(45,04%),
que
apresentam
economias
com
alto
grau
de
bem-estar
social
causado
justamente
por
polticas
pblicas
adequadas.
Observe
que
na
identidade
acima,
a
elevao
da
tributao
com
a
reduo
dos
gastos
correntes
governamentais
ou
de
infraestrutura
rebatem
no
mercado
externo
atenuando
as
importaes
(M).
Vale
dizer,
o
alcance
do
equilbrio
31
Apostila de Macroeconomia
curso externo
lanamentos
so
feitos
em
dlar
americano.
Faz-se
distino
entre
as
transaes
por
conta
corrente
bens
e
servios
e
pagamentos
unilaterais
(doaes,
por
exemplo)
e
as
transaes
de
ativos
monetrios
e
financeiros.
Dentro
desta
ltima,
se
faz
distino
entre
as
de
curto
prazo
e
longo
prazo,
dependendo
se
o
vencimento
do
ativo
seja
inferior
ou
no
h
um
ano
e
tambm
se
os
ativos
financeiros
so
de
natureza
autnoma
ou
compensatria.
Desde
os
anos
50,
quando
o
padro
de
acumulao
mundial
se
alterou
radicalmente
por
conta
do
espetacular
desenvolvimento
tecnolgico,
originado
pela
II
Guerra
Mundial,
as
relaes
entre
pases
se
tornaram
intensas.
Esse
fenmeno
produziu
um
debate
em
torno
da
definio
apropriada
de
um
dficit
no
balano
de
pagamento,
bem
como
da
apresentao
das
contas
que
o
integram.
Vale
observar
que
o
Balano
de
Pagamentos
tem
saldo
igual
zero
pois
pela
definio
de
balano
o
ativo
sempre
igual
ao
passivo,
pela
aplicao
do
mtodo
de
partidas
dobradas.
Transaes
Correntes
(CT)
Conta
Capital
e
Financeira
(CKF)
=
0
Se
a
combinao
entre
o
saldo
em
transaes
corrente
e
a
conta
de
capital
e
financeira
resultar
em
dficit
(supervit)
o
pensamento
convencional
que
as
condies
econmicas
entre
o
pas
e
o
resto
do
mundo
criaram
um
excesso
de
demanda
(de
oferta)
de
divisas
internacionais.
No
ano
de
2009,
o
saldo
em
transaes
correntes
foi
negativo
em
cerca
de
24
bilhes
de
dlares,
inferior
ao
ingresso
pela
conta
de
movimentos
de
capital
que
girou
ao
redor
de
71
bilhes.
A
diferena
exatamente
retratada
na
variao
de
haveres
externos
(H)
resultado
do
balano
com
o
resto
do
mundo.
Assim:
(CT)
(CKF)
H
=
0
Os
haveres
externos
representam
justamente
a
variao
da
reservas
internacionais
RI
(com
o
sinal
trocado).
(CT)
(CK)
=
H
=
RI
32
Nome
da
conta
Balana
comercial
(saldo)
Exportao
de
bens
(fob)
Importao
de
bens
(fob)
Servios
e
rendas
(lquido)
Servios
(lquido)
Servios
(receita)
Servios
(despesa)
Rendas
(lquido)
Rendas
(receita)
Rendas
(despesa)
Transferncias
unilaterais
correntes
(lquido)
Transaes
correntes
(saldo)
Conta
capital
e
financeira
(lquido)
Conta
de
capital
(lquido)
Conta
financeira
(lquido)
Investimento
direto
total
(lquido)
Investimento
brasileiro
direto
-
IBD
(lquido)
IBD
-
participao
no
capital
(lquido)
IBD
-
emprstimos
intercompanhia
(lquido)
Investimento
estrangeiro
direto
-
IED
(lquido)
IED
part.
no
capital
-
inclui
reinvestimento
-
total
(lquido)
IED
-
emprstimo
intercompanhia
-
total
(lquido)
Investimento
em
carteira
-
total
(lquido)
Investimento
brasileiro
em
carteira
-
IBC
(lquido)
IBC
-
aes
de
companhias
estrangeiras
-
total
(lquido)
IBC
-
ttulos
de
renda
fixa
-
LP
e
CP
(lquido)
Investimento
estrangeiro
em
carteira
-
IEC
(lquido)
IEC
-
aes
de
companhias
brasileiras
-
total
(lquido)
IEC
-
ttulos
de
renda
fixa
-
total
(lquido)
Derivativos
-
total
(lquido)
Derivativos
-
ativos
(lquido)
Derivativos
-
passivos
(lquido)
Outros
investimentos
-
total
(lquido)
Outros
investimentos
brasileiros
-
OIB
-
total
(lquido)
Outros
investimentos
estrangeiros
-
OIE
total
(lquido)
Erros
e
omisses
Resultado
do
balano
Apostila de Macroeconomia
curso externo
2009
25290
152995
-127705
-52930
-19245
27728
-46974
-33684
8826
-42510
3338
-24302
71301
1129
70172
36033
10084
-4545
14629
25949
19906
6042
50283
4125
2582
1542
46159
37071
9087
156
322
-166
-16300
-30376
14076
-347
46651
Observe
que
o
saldo
em
conta
corrente
negativo,
embora
possa
ser
coberto
pela
conta
capital
e
financeira,
contabilmente
indica,
na
mesma
medida,
a
necessidade
de
financiamento
externo
que
no
final
das
contas
representa
um
endividamento
externo
naquele
montante.
Isto
porque
a
conta
capital
e
financeira
mostra
transferncias
patrimoniais
que
a
qualquer
momento
podem
ser
desfeitas.
Representa
o
passivo
ou
ativo
de
um
pas
em
relao
aos
demais.
O
saldo
em
conta
corrente,
por
seu
lado,
representa
o
que
restou
monetariamente,
uma
vez
consumido/extinto
produtos
e
servios
entre
residentes
e
no
residentes.
O
Brasil,
que
vinha
tendo
saldos
negativos
em
conta
corrente
no
Balano
de
Pagamentos
durante
os
anos
1970/80
renegociou
a
sua
dvida
externa
com
os
bancos
internacionais
em
julho
de
1992,
atravs
de
acordos
que
alteraram
o
perfil
da
dvida.
O
elemento
essencial
desse
tipo
de
acordo
foi
renovao
da
dvida,
mediante
sua
troca
por
bnus
de
emisso
de
ttulos
internacionais
brasileiros,
cujos
termos
envolvem
abatimento
do
encargo
da
dvida,
seja
sob
a
forma
de
reduo
de
seu
principal,
seja
por
alvio
da
carga
de
juros.
O
governo
brasileiro
desde
aquela
poca
est
autorizado
a
realizar
operaes
de
compra
e
venda
de
ttulos
da
dvida
mobiliria
externa.
Eles
so
renegociados
ou
trocados
por
outros
ttulos
(de
emisso
interna
ou
externa),
para
fins
de
reduo
do
estoque
(ou
encargos)
da
dvida,
com
alongamento
dos
seus
prazos,
ajuste
no
perfil
do
endividamento
pblico
e
incentivo
a
projetos
especficos.
No
final
do
ano
de
2009
a
dvida
externa
brasileira
composto
por
ttulos
internacionais
correspondia
a
277
bilhes
de
dlares,
pelos
dados
do
Banco
Central.
No
ano
passado
(2013)
ela
somou
valores
superiores
a
300
bilhes
de
dlares.
A
divida
externa
compreende
transaes
do
governo
nas
esferas
federal,
estadual
e
municipal,
do
setor
privado,
das
instituies
financeiras
e
do
Banco
Central.
Ela
representa
o
passivo
da
economia
brasileira
e
as
reservas
internacionais
o
ativo.
3.3.1
Aspectos
monetrios
do
Balano
de
Pagamentos
Vamos
introduzir,
agora,
alguns
aspectos
monetrios
do
Balano
de
Pagamentos.
Existe
uma
relao
ntima
entre
as
variaes
das
reservas
cambiais
e
a
base
monetria,
j
que
a
moeda
nacional
de
curso
forado.
O
ingresso
de
moeda
estrangeira
destinado
aos
residentes,
sob
qualquer
33
28
Apostila de Macroeconomia
curso externo
Esse
um
modelo
de
balano
ideal
do
Banco
Central.
A
variao
das
reservas
internacionais
lquidas
RI
rebate
na
diferena
entre
a
variao
de
dinheiro
e
o
crdito
pblico
do
Banco
Central.
(composto
pelos
ttulos
da
dvida
pblica).
Uma
queda
nas
reservas
internacionais
situao
de
dficit
externo
-
indica
que
os
residentes
contrataram
bens
e
servios
ou
compraram
ativos
do
resto
do
mundo
alm
do
que
receberam
por
suas
vendas
externas.
A
variao
do
dinheiro
primrio
H
ser,
portanto
negativa,
contraindo
a
liquidez
interna.
No
limite,
esta
situao
faz
com
que
os
preos
domsticos
caiam,
os
juros
subam,
os
investimentos
sejam
refreados
e
o
desemprego
aumentado.
Em
resumo:
a
demanda
agregada
se
contrai.
Como
a
importao
de
um
pas
funo
do
nvel
de
atividade
econmica,
ela
se
contrai
ajustando
automaticamente
o
Balano
de
Pagamentos.
Uma
elevao
nas
reservas
internacionais
sugere
efeitos
justamente
contrrios:
a
liquidez
domstica
aumenta,
os
juros
caem
favorecendo
novos
investimentos
e
o
desemprego
diminui.
Neste
caso,
a
economia
domstica
aquecida
requer
quantidade
adicional
de
importveis
e
como
as
exportaes
so
autnomas
em
relao
ao
nvel
de
renda
interna,
o
Balano
de
Pagamentos
tambm
se
ajusta
automaticamente
(no
prximo
captulo
veremos
com
mais
propriedade
o
comportamento
das
importaes
e
exportaes
em
relao
a
variao
da
renda).
Assim,
podemos
imaginar
que
o
Balano
de
pagamentos
pode
ter
movimentos
alternados
entre
dficits
e
supervits
ao
longo
do
tempo,
o
que
sugere
que
no
longo
prazo
ele
encontra-
se
em
equilbrio.
E
razovel
supor,
no
entanto,
que
os
governos
no
sigam
os
ensinamentos
postos
pela
ideia
do
ajuste
automtico
do
Balano
de
Pagamento,
pois
sua
validade
depende
dos
demais
pases
perseguirem
tambm
esses
ensinamentos.
Para
que
de
fato,
o
ajustamento
automtico
se
verifique
necessrio
que
todos
os
pases
utilizem
seus
Bancos
Centrais
como
caixas
de
compensao,
abrindo
mo
de
medidas
compensatrias
em
face
de
um
dficit
externo.
Na
existncia
de
desequilbrio
externo,
os
pases
podem
atenuar
os
efeitos
da
34
Apostila de Macroeconomia
curso externo
crdito
domstico
(CD*)
como
composto
pela
soma
do
crdito
ao
setor
pblico
(CP)
mais
o
crdito
ao
setor
privado
no-bancrio
(CD).
Assim;
CD*
=
CP
+
CD
Desde
que
se
supe
que
o
dficit
pblico
seja
financiado
mediante
o
recurso
do
endividamento
pblico
com
o
sistema
bancrio,
temos:
CP
=
G
-
T
Substituindo
os
termos
encontramos:
(XM)
=
RI
=
M2
CD
(G
T)
Uma
queda
na
variao
de
RI,
mantendo-se
M2
constante
demanda
expanso
do
crdito
domstico
(CD)
ou
alternativamente
em
um
aumento
do
dficit
pblico
(G>T).
Essa
identidade
utilizada
pelo
Fundo
Monetrio
Internacional
(FMI)
na
recomendao
de
programas
de
ajustamento
do
Balano
de
Pagamentos
em
diversos
pases
com
dficit
persistentes,
como
forma
de
reduzir
a
demanda
agregada.
Os
clculos
de
engenharia
financeira
so
amplamente
utilizados
para
estabelecer
tetos
ao
crdito
pblico
(CP)
e
ao
setor
privado
no-
bancrio
(CD)
em
relao
a
expanso
dos
meios
de
pagamentos
(M2).
Em
casos
mais
dramticos,
como
resultou
ser
no
caso
brasileiro
a
partir
de
meados
dos
anos
de
1980,
a
reduo
do
dficit
pblico
para
nveis
compatveis
com
a
reduo
da
demanda
agregada
passou
a
ser
alcanada
atravs
da
aplicao
de
metas
para
o
supervit
primrio.
No
caso
brasileiro,
programas
de
privatizao
do
Estado
e
enxugamento
da
mquina
estatal
foram
tambm
adotados
como
forma
de
reduzir
o
dficit
mais
a
frente.
Por
enquanto
basta
associa-lo
ao
que
o
prprio
nome
sugere:
dinheiro
para
pagar
as
aquisies
de
bens
e
servios.
35
Apostila de Macroeconomia
curso externo
36
Apostila de Macroeconomia
curso externo
investimentos
e
quanto
mais
prximo
de
um,
maior
o
efeito
multiplicador
dos
investimentos.
Denominamos
1/1
-
b
de
multiplicador
dos
investimentos
e
sendo
b
a
propenso
marginal
a
consumir,
1
b,
representa
a
propenso
marginal
a
poupar.
Vamos
utilizar
um
argumento
demonstrativo.
Suponhamos
que
a
propenso
marginal
a
consumir
(b)
de
uma
comunidade
seja
0,4
e
a
propenso
marginal
a
poupar
seja
o
complemento:
1
-
b
=
0,6.
Para
um
pacote
de
investimentos
de
100
un,
inicial
a
repartio
se
dar
em
40
un
para
acrescer
o
consumo
e
60
un
destinados
a
depsitos
de
poupana
nos
sistema
financeiro.
Como
ocorreu
uma
expanso
de
demanda
agregada
de
40
un,
os
empresrios
ficaro
estimulados
a
atender
essa
demanda
adicional
e
contam
para
isso
com
uma
poupana
adicional
de
60
un.
Novos
investimento
sero
executados
e
a
renda
adicional,
gerada
nesta
segunda
virada,
ser
repartida
de
novo
entre
consumo
e
poupana.
Esse
ciclo
se
repete
indefinidamente
cada
vez
com
menor
fora,
pois
os
acrscimos
no
nvel
de
renda
(Y)
sero
cada
vez
menores.
Esses
ciclos
caracterizam
uma
renda
crescendo
em
progresso
geomtrica
cuja
soma
dos
acrscimos
na
renda
corresponde
a
multiplicao
do
primeiro
termo
investimento
inicial-
multiplicado
por
1/
1-b
.
Y
=
(1/10,4)
X
100
un,=
166,67
un,
A
deciso
de
investimento
futuro
dependem,
entretanto,
dos
lucros
esperados
desse
investimentos
presente,
mesmo
no
caso
da
renda
ter
aumentado.
Os
paramentos
utilizados
pelos
empresrios
para
estimar
lucros
futuros
podem
ser
de
toda
sorte
que
a
imaginao
possa
alcanar,
mas
razovel
espera
que
a
variao
na
renda
no
o
nvel
de
renda
-
seja
determinante
para
a
prosperidade
dos
ciclo
dos
negcios.
O
acelerador
dos
investimentos
justamente
a
relao
entre
o
investimento
realizado
e
as
variaes
na
demanda
pela
produo.
Assim,
temos
que
o
estoque
de
investimento
varia
em
funo
das
variaes
na
produo
ocasionadas
pela
expanso
da
demanda
causada
pelo
investimento
inicial.
37
Apostila de Macroeconomia
curso externo
consumo.
Assim C = b Yd
Acelerador
de
investimentos
38
Apostila de Macroeconomia
curso externo
Substituindo
M:
Y
=
b
Y
+
I
+
G
m
Y
+
X
Y
b
y
+
m
y
=
I
+
G
+
X
As
variaes
na
renda
nacional
proporcionados
pelas
exportaes,
gastos
governamentais
e
investimentos
privados
so
atenuadas
por
presses
das
importaes
que
se
relacionam
positivamente
com
a
variao
na
renda
nacional,
mas
atenuam
os
efeitos
na
renda
decorrentes
das
variaes
nos
demais
agregados
macroeconmicos.
Devemos
portanto,
incluir
nos
multiplicadores
convencionais
essa
evaso
de
renda
causada
pela
expanso
da
demanda
agregada.
Y
=
[1/(1-b
+
m)]
(I
+
G
+
X)
m=
M/Y
Ento:
M
=
m
AY
Observe
que
na
identidade
ampliada
as
importaes
compem
a
oferta
agregada,
mas
significam
uma
diminuio
da
demanda
domstica.
Oferta
agregada
Demanda
agregada
Y
+
M
=
C
+
I
+
G
+
X
Ento:
Y
=
C
+
I
+
G
M
+
X
39
5. MOEDA E BANCOS
Vamos
introduzir
alguns
conceitos
importantes
sobre
a
unidade
de
medida
que
mensura
o
produto
e
os
agregados
que
o
formam.
Atualmente
aceitamos
a
moeda
emitida
pela
Casa
da
Moeda
e
por
meio
de
sua
quantidade
cotamos
os
preos
de
todas
as
coisas.
Isso
bem
prtico
e
facilita
a
nossa
vida.
A
rigor,
para
se
medir
o
produto
de
uma
economia
pode-se
utilizar
qualquer
bem
ou
servio.
Um
apartamento
vale
trs
carros,
o
bilhete
do
teatro
vale
quatro
cervejas
e
por
a
vai.
Com
o
avano
das
trocas,
uma
mercadoria
vai
sendo
eleita
como
denominador
de
todas
as
outras:
a
ela
damos
o
nome
de
moeda
ou
meio
de
troca.
Os
preos
de
todas
as
mercadorias
so,
portanto
cotados
em
moedas
e
sancionados
pelas
trocas,
ou
seja;
pelo
mercado.
A
mercadoria-moeda
que
serve
para
expressar
com
facilidade
o
valor
das
demais
abriga
alguns
atributos:
divisvel
e
recomposta,
durabilidade,
no
perecvel,
de
transporte
relativamente
fcil,
no
ter
utilidades
relevantes
intrnsecas
e
oferta
invarivel.
Olhado
sob
esse
ngulo,
a
moeda
no
instituda
por
conveno
ou
por
imposio
legal.
Ela
surge
naturalmente
intermediando
as
trocas
entre
mercadorias
(escambo)
nas
transaes
de
compra
e
venda.
Ela,
como
em
um
passe
de
mgica,
ganha
novas
funes,
alm
de
meio
de
troca
e
denominador
comum:
ela
passar
ser
utilizada
como
reserva
de
valor:
poder
de
compra.
Assim,
a
moeda
se
transforma
em
dinheiro
($$).
Nesta
passagem
lgica,
ela
representa
a
riqueza
constituda
em
bens
e
servios
casa,
automvel,
ttulos
financeiros,
etc.
Esse
poder
de
compra
dedicado
a
moeda
$$
expressa
o
poder
social
que
uns
tem
sobre
os
outros.
Esse
$$
riqueza
que
para
a
cincia
econmica
somente
subsiste
quando
algum
dono
dela.
Os
indivduos
podem
escolher
entre
reservar
seu
poder
de
compra
(sua
riqueza)
em
moedas
ou
em
outros
bens.
dessa
possibilidade
de
escolha
escolher
ficar
mais
ou
menos
lquido
que
resulta
a
dinmica
do
mundo
econmico,
(voltaremos
a
esse
ponto
mais
a
frente).
Os
metais
preciosos
como
o
ouro
e
a
prata
nas
sociedades
antigas
desempenharam
muito
bem
o
papel
de
meio
de
troca.
Os
soberanos
cunhavam
as
moedas
e
lhes
outorgavam
garantias
de
aceitao.
Com
o
Apostila de Macroeconomia
curso externo
avano
das
civilizaes,
eles
foram
sendo
separados
de
sua
existncia
material
enquanto
moeda
(til
para
a
troca)
para
se
materializarem
em
dinheiro
$$
poder
de
compra.
Do
ponto
de
vista
lgico
-
histrico
podemos
contextualizar
trs
tipos
de
sistema
monetrio.
Padro-ouro,
Moeda-
conversvel,
e;
Moeda-
inconversvel
40
Apostila de Macroeconomia
curso externo
forma
no
to
lquida:
em
bens
e
servios.30.
O
sistema
monetrio
atual,
com
moedas
inconversveis,
garantido
pelos
Estados
Nacionais.
Cabe
a
eles
certificarem
o
papel
moeda
emitida
pela
casa
da
moeda.
A
moeda
nacional
personifica,
portanto,
o
poder
do
Estado,
pois
todos
os
dbitos
e
crditos
processados
na
sociedade
atual
so
feitos
por
meio
de
moeda.
Alguns
Estados
evocam
at
o
divino
para
garantir
esse
poder
moeda,
expressando
nela
as
mximas:
Deus
seja
louvado,
ou
em
Deus
acreditamos,
como
ocorre
no
caso
da
moeda
brasileira
e
norte-americana
(para
citar
as
mais
conhecidas
entre
ns).
Estilizando
a
situao,
a
moeda
inconversvel
emitida
pelo
Estado
precisa
ser
controlada,
pois
sua
quantidade
mensura
a
riqueza
material
(estoque)
e
todos
os
fatores
de
produo
e
bens
e
servios
finais
(fluxo).
Variaes
na
oferta
monetria
fazem
variar
os
preos
gerando
efeitos
na
distribuio
das
rendas,
pois
alguns
preos
subiro
mais
rpidos
que
outros,
na
riqueza
individual,
j
que
a
moeda
unidade
de
conta
e,
por
natureza,
nas
decises
de
consumo
e
investimento.
Quando
as
variaes
na
oferta
monetria
so
percebidas
pela
sociedade,
todos
querem
defender
seu
poder
de
compra.
Por
isso,
os
Estados
Nacionais
procuram
manter
os
nveis
da
oferta
monetria
adequada
demanda
social
por
ela.
Uma
oferta
excessiva
em
relao
demanda
gera
efeitos
deletrios.
A
moeda
tem
seu
valor
diminudo
em
relao
aos
demais
bens
e
servios
que
ela
precifica.
Ela
se
enfraquece
e
vai
perdendo
sua
utilidade
como
reserva
de
valor:
todos
iro
preferir
ter
sua
riqueza
em
bens
e
servios
que
se
valorizem31.
Uma
quantidade
restrita
tambm
no
desejvel,
pois
dificulta
41
Apostila de Macroeconomia
curso externo
de
forjar
maior
ou
menor
crescimento
econmico.
Outra
corrente
de
economistas,
os
monetaristas,
sugere
que
a
moeda
no
tem
essa
propriedade.
Os
fatores
de
produo
com
os
quais
se
estabelece
a
produo
esto
dados
e
assim
o
produto
no
longo
prazo
no
pode
ser
maior
ou
menor.
Os
preos
de
todos
os
bens
e
servios
so
flexveis
e
a
maior
ou
menor
oferta
monetria
nos
altera
o
lado
real
da
economia
no
longo
prazo.
Polticas
monetrias
podem
at
ter
alguma
efetividade
no
curto
prazo,
mas
no
no
longo
prazo.
Uma
das
primeiras
tentativas
de
se
estabelecer
o
relacionamento
entre
a
moeda
e
o
produto
deveu-se
a
Irving
Fischer
(1867-1947).
Ele
formulou
uma
identidade
bastante
interessante
entre
a
quantidade
de
moeda
e
o
produto
que
ficou
conhecida
como
a
teoria
quantitativa
da
moeda:
MV=PT
Onde
M
a
quantidade
de
moeda,
V
=
velocidade
de
transaes;
P
=
preo
mdio
de
todos
os
bens
transacionados,
e
T
=
todas
as
transaes
realizadas
com
moeda.
A
velocidade
de
transaes
(V)
a
quantidade
de
vezes
que
a
moeda
(M)
se
torna
receita
ou
gasto,
ao
mesmo
tempo.
T
maior
que
o
Produto,
pois
inclui
os
pagamentos
de
insumos,
mo-de-obra,
aquisio
de
artigos
usados,
ttulos
financeiros,
aes
e
etc.
PT
recebe
a
denominao
pelas
contas
nacionais
de
Valor
da
Produo.
Um
valor
muito
superior
do
que
foi
efetivamente
constitudo
de
bens
e
servios
finais
pelos
fatores
de
produo,
em
um
perodo.
Esses
bens
e
servios
finais
formam
a
categoria
Renda
ou
Produto,
como
vimos
anteriormente.
As
abordagens
posteriores
introduziram
modificaes
substanciais.
A
primeira
delas
foi
relacionar
a
quantidade
de
moeda
existente
com
a
gerao
da
renda
ou
produto.
A
renda
a
multiplicao
de
um
ndice
de
preos
pelo
produto
(as
quantidades
de
produtos
finais).
Sendo
assim:
M
V
=
PY
H
duas
modificaes
essenciais
em
relao
a
identidade
de
Fischer.
A
primeira
que
a
quantidade
de
moeda
relaciona-se
a
Renda
Nacional
(Y)
ou
42
Apostila de Macroeconomia
curso externo
M
=
K(renda
X
preos)
ou
M/Preos=
K
Renda
Ela
basicamente
idntica
a
anterior
pois
K
seria
1/V:
o
inverso
de
V
,
com
a
distino
de
que
o
parmetro
K
corresponde
proporo
da
renda
nominal
que
mantida
como
moeda
pela
sociedade
em
um
perodo
de
tempo
determinado.
Colocada
nestes
termos,
K
indica
quanto
em
mdia
s
pessoas
desejam
manter
moeda
para
exprimir
poder
de
compra:
envolve
um
processo
de
escolha
entre
reter
saldos
em
ativos
financeiros
ou
em
estoques
de
bens
e
servios.
O
parmetro
K
sendo
governado
por
processos
de
escolhas
individuais
significa
que
a
moeda
segue
os
mesmos
princpios
que
utilizamos
para
escolher
outros
bens
e
servios
para
assegurar
poder
de
compra
($$).
Na
verso
anterior
a
velocidade
renda
(V)
era
um
parmetro
mecnico.
Tanto
em
um
caso
como
no
outro,
V
e
K
no
mudariam
debaixo
condies
econmicas
estveis,
mas
suas
interpretaes
so
bem
distintivas.
Nos
anos
de
1950,
Milton
Friedman,
professor
da
Universidade
de
Chicago,
ampliou
a
equao
acima
para
incluir
a
ideia
de
que
os
processos
de
escolha
entre
guardar
moeda
e
outros
bens
dependem
das
diferenas
dos
rendimentos
que
se
deixa
de
receber
por
preferir
um
ativo
em
relao
a
outro.
Ele
introduziu
o
futuro
nos
processos
de
escolha
entre
bens
e
servios
e
o
bem
mais
lquido
que
a
moeda.
Nesta
abordagem
monetarista,
o
parmetro
K
da
equao
anterior
no
constante:
no
supomos
que
a
demanda
por
automvel
seja
fixa,
mas
sim
que
ela
depende
do
preo
do
automvel
e
de
sua
valorizao
no
mercado.
Em
verdade,
ele
ampliou
um
conceito
que
j
estava
estabelecido
desde
o
final
dos
anos
de
1920,
por
outro
autor,
muito
famoso,
que
j
falamos
sobre
ele:
John
Maynard
Keynes.
Para
Keynes
a
procura
por
moeda,
ou
preferncia
pela
liquidez,
est
basicamente
determinada
pelo
preo
da
moeda
que
ser
igual
aos
rendimentos
financeiros
que
se
obtm
quando
a
emprestamos
para
algum.
Por
isso,
a
variao
de
K
depende
da
oferta
e
demanda
monetria,
ou
em
outras
palavras:
do
preo
da
moeda
sancionado
pelo
mercado.
Esse
preo
a
taxa
de
juros.
Desse
modo
a
moeda
demandada
por
variaes
de
preos
(P),
43
Apostila de Macroeconomia
curso externo
futuro
no
muito
distante32.
Por
isso
os
monetaristas
da
escola
de
Chicago
advogam
que
a
poltica
monetria
incua
favorecendo
a
ideia
de
que
o
controle
monetrio
deva
ser
restrito,
uma
vez
que
a
expanso
da
oferta
monetria
no
tem
a
propriedade
de
elevar
o
produto
no
longo
prazo.
Resumindo
na
verso
moderna,
a
demanda
por
moeda
Md
uma
funo
direta
do
produto
(Y)
do
nvel
de
preo
(P)
e
uma
funo
inversa
da
taxa
de
juros
(R).
As
variaes
na
oferta
monetria
Ms
enquanto
no
se
transmitem
aos
preos
podem
influenciar
o
nvel
do
produto
bem
como
a
taxa
de
juros.
Para
os
monetaristas
as
variaes
na
oferta
monetrias
no
exercem
papel
preponderante
na
riqueza
e
no
emprego
dos
fatores
de
produo
no
longo
prazo:
a
moeda
no
tem
a
propriedade
de
alterar
a
quantidade
existente
de
riqueza
e
dos
fatores
de
produo
disponveis
a
sociedade.
5.2.
BANCOS
A
terceira
funo
da
moeda
do
ponto
de
vista
lgico
histrico
como
vimos
desempenhar
o
papel
de
reserva
de
valor:
poder
de
compra
acumulado.
Os
limites
da
atuao
dos
bancos
so
determinados
justamente
em
funo
da
moeda
poder
representa
a
riqueza
material
acumulada
de
uma
sociedade
em
valor
superior
a
sua
existncia
material.
Do
ponto
de
vista
lgico,
o
banco
32
O
desejo
pela
posse
das
coisas
formado
pela
observao
das
condies
reais
da
economia.
Podemos
desejar
tudo
o
tempo
todo,
mas
razoavelmente
sabemos
o
que
poderemos
conseguir
no
futuro.
Os
desejos
so,
assim,
formados
com
base
no
que
j
possumos
inteirados
com
as
reais
condies
econmicas
observadas.
Os
desejos
so
ilimitados,
mas
eles
so
satisfeitos
de
maneira
incremental:
uma
vez
satisfeito
um
desejo
criamos
outros.
Assim,
os
desejos
governam
o
longo
prazo
em
um
processo
de
negociao
com
o
consumo
presente.
Desse
modo,
as
variaes
nos
preos
no
tm
o
poder
de
alterar
as
posies
desejadas
pelos
indivduos
com
respeito
ao
seu
nvel
de
consumo
e
bem-estar
futuro.
A
escola
monetarista
parece
se
apoiar
nesta
argumentao:
valores
so
governados
pelo
imaginrio
das
pessoas
em
termos
de
consumo
futuro
versus
consumo
presente
e
no
longo
prazo
ajustamentos
nos
preos
hoje
podem
ter
influncias
em
curto
prazo,
mas
no
alteram
a
riqueza
imaginada
em
longo
prazo,
uma
vez
que
os
desejos
so
mais
poderosos
do
que
o
imediatismo:
o
curto
prazo.
44
Apostila de Macroeconomia
curso externo
bancrios
originais,
mais
poder
de
compra
representada
agora
pelos
ttulos
de
crdito
dos
bancos.
Criou-se
dinheiro
poder
de
compra
-
em
um
valor
superior
quele
representado
pela
quantidade
de
moeda
existente.
O
poder
de
compra
da
sociedade
aumenta,
assim,
por
meio
das
intermediaes
de
crdito
e
dbito
do
sistema
bancrio.
A
totalidade
dessas
intermediaes
condicionada
a
taxas
de
encaixes
bancrios
mais
o
dinheiro
em
poder
do
publico
corresponde
aos
Meios
de
Pagamento
(M1):
M1=PMPP
+
DVbc
Papel
moeda
em
poder
do
pblico
Um
exemplo
ilustrativo
da
expanso
dos
meios
de
pagamentos
feito
a
seguir:
Sendo
o
depsito
a
vista
inicial
=
H
e
os
encaixes
bancrios
igual
a
r
(parcela
do
depsito
que
os
bancos
estimam
que
no
seja
retirada
imediatamente)
sucede
que:
M1
=
H
M2
=
H
(1-r)
parcela
que
o
banco
emprestar
e
que
se
converter
em
novo
depsito
a
vista
M3
=
H
(1-
r)
(1-
r)
=
H
(1-
r)2
idem
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Mn
=
H
(1-
r)n-1
idem,
corresponde
a
n-1
converses
de
depsitos
a
vista.
M
=
H/r
Soma
dos
depsitos
bancrios
ocasionados
pelo
depsito
original
H.
M
corresponde
ao
acrscimo
total
em
M1.
Os
bancos
centrais
procuram
controlar
os
meios
de
pagamento
estabelecendo
regras
constitutivas
de
um
fundo
de
reserva
formado
por
uma
parcela
dos
depsitos
a
vista
nos
bancos
comerciais
denominado
de
encaixe
45
35
Apostila de Macroeconomia
curso externo
operaes
que
criam
ou
destroem
meios
de
pagamento.
A
elevao
nos
saldos
das
operaes
ativas
dos
bancos
centrais
inicia
o
processo
de
criao
dos
meios
de
pagamento.
Em
seguida
o
sistema
financeiro
responde
pela
multiplicao
no
sistema
econmico
daqueles
haveres
monetrios
iniciais.
Existem
conceitos
de
meios
de
pagamentos
que
envolvem
ativos
menos
lquidos.
No
caso
brasileiro,
o
conceito
de
meios
de
pagamento
(M2),
por
exemplo,
corresponde
adio
ao
M1
do
estoque
de
depsitos
de
poupana
e
ttulos
privados.
O
conceito
de
meios
de
pagamento
M3
equivale
ao
M2
mais
as
quotas
de
fundos
de
renda
fixa
e
os
ttulos
pblicos
federais,
que
do
lastro
posio
lquida
de
financiamentos
em
operaes
compromissadas
entre
o
pblico
e
o
setor
financeiro.
J
o
conceito
de
M4
compreende
o
M3
mais
os
ttulos
pblicos
de
detentores
no
financeiros.
Esses
conceitos
so
estipulados
pelas
Autoridades
Monetrios
e
podem
variar
no
tempo
e
regionalmente.
5.2.1.
UM
POUCO
DE
POLTICA
MONETRIA
BRASILEIRA
De
modo
geral,
admite-se
que
o
principal
papel
a
ser
desempenhado
pelos
bancos
centrais
o
de
controlar
a
liquidez
na
economia.
O
objetivo
evitar
que
excesso
de
recursos
financeiros
crdito
e
moeda
acessveis
a
todos
possa
propiciar
uma
demanda
por
bens
e
servios
superior
a
capacidade
de
oferta
produtiva
das
empresas.
Esse
desequilbrio
poderia
por
em
vigor
presses
inflacionrias.
Alternativamente
os
bancos
centrais
podem
no
caso
de
certa
escassez
de
moeda
e
crdito
agir
no
sentido
de
ampliar
os
meios
de
pagamento
disponvel
a
sociedade
como
forma
de
estimular
a
oferta
produtiva.
Os
instrumentos
clssicos
para
os
bancos
centrais
orquestrarem
a
liquidez
da
economia
so
trs:
a)
os
depsitos
compulsrios
dos
bancos
no
banco
central
b)
taxas
de
redesconto
que
so
os
juros
cobrados
pelo
banco
central
aos
demais
bancos
e
c)
operaes
de
open
market
que
consiste
na
compra
e
venda
de
ttulos
pblicos
empreendida
pelo
banco
central.
Qualquer
variao
desses
instrumentos
implica
em
alteraes
no
volume
de
crdito
modificando,
portanto
o
volume
dos
meios
de
pagamentos
e
da
taxa
de
juros.
Criam
ou
destroem
meios
de
pagamento.
46
Apostila de Macroeconomia
curso externo
no
Sistema
Especial
de
Liquidao
e
Custdia.
muito
importante
observar
que
essa
taxa
de
juros
vai,
portanto,
a
reboque
da
taxa
definida
pelo
mercado
interbancrio.
A
figura
2.
abaixo
caracteriza
essa
orientao.
Figura
2.
A
taxa
de
juros
fixada
pelo
COPOM
no
reina
no
controle
do
volume
dos
meios
de
pagamentos.
Esse
controle
exercido
pelos
mecanismos
tradicionais
depsito
compulsrio,
taxa
de
redesconto
e
operaes
de
open
market..
A
taxa
de
juros
fixada
pelo
COPOM
reina
no
mundo
dos
rentistas,
pois
a
taxa
SELIC
estabelece
a
remunerao
direta
de
parte
da
dvida
pblica
com
a
qual
se
manifesta
indiretamente
no
valor
da
remunerao
global
da
dvida,
impactando
as
despesas
do
Tesouro
Nacional.
S
para
se
ter
ideia
da
ordem
de
grandeza,
um
aumento
de
%
na
taxa
SELIC
implica
em
despesas
superiores
a
15
bilhes
de
reais
no
ano,
maiores,
portanto
que
o
valor
dedicado
ao
programa
bolsa
famlia
em
2009
(prximo
a
11
bilhes
de
reais,
pelos
dados
do
Ministrio
do
Desenvolvimento
Social).
Quando
o
banco
central
utiliza
as
operaes
de
open
market,
colocando
ttulos
federais
com
compromisso
de
recompra
pagando
taxas
SELIC
atraentes
para
enxugar
a
liquidez,
os
depsitos
nos
mercados
financeiros
de
outros
pases
com
taxas
de
rendimentos
inferiores
orientam-se
para
c
em
47
Apostila de Macroeconomia
curso externo
A
identidade
abaixo
retrata
essa
situao.
Pa
R$
=
e
PaU$
P=
preo
do
produto
(a)
cotado
no
pas
A
e
no
pas
B,
em
suas
respectivas
moedas
nacionais
R$
(Brasil);
U$
(Estados
Unidos
da
Amrica),
e:
e
=
taxa
de
cmbio.
Essa
taxa
de
cambio
iguala
os
preos
entre
os
pases
atravs
do
comrcio
internacional.
Enquanto
ela
for
diferente,
ou
seja,
o
ativo
em
um
pais
for
mais
barato
que
no
outro,
ela
se
modificar
at
anular
essa
vantagem.
Essa
premissa
to
forte
que
virou
uma
mxima
do
comrcio
internacional:
Lei
do
Preo
nico37.
Sem
restries
ao
comrcio,
os
preos
domsticos
se
igualam
aos
preos
internacionais
respectivos.
Os
preos
dos
ativos
em
cada
pais
isolado
do
comrcio
internacional
no
batem
entre
si
por
vrias
razes.
A
produtividade
e
o
salrio
entre
os
pases
so
diferentes
correspondendo
s
diferentes
especializaes
do
trabalho
contidas
em
cada
um
deles.
Se
elas
fossem
iguais,
bem
como
as
condies
pelas
quais
se
distribuem
os
seus
ganhos
entre
trabalho
e
capital,
a
taxa
de
cmbio
seria
igual
unidade.
Segundo,
existem
riscos
associados
aquisio
do
ativo
estrangeiro
em
relao
ao
ativo
nacional:
a
informao
tende
a
ser
imperfeita,
ou
seja,
nem
todos
tm
acesso
a
ela
igualmente.
Por
fim,
uma
srie
de
outros
efeitos
que
vo
desde
o
custo
de
transporte
at
diferenas
entre
as
legislaes
que
regem
as
sociedades
contribui
para
que
a
formao
dos
preos
domsticos
seja
diferente
entre
pases
influenciando
o
preo
da
moeda
estrangeira
cotado
em
moeda
nacional.
Contudo,
no
havendo
restrio
ao
comrcio,
esses
preos
alcanados
pelas
foras
do
mercado
se
igualam.
37
48