Contabilidad y Anlisis Econmico-financiero

L.03.

ANALISIS CONTABLE

L.03. ANLISIS CONTABLE

L.03.01 Anlisis Contable

- Anlisis e interpretacin de los Estados Contables
- Instrumentos empleados en el anlisis contable
- Anlisis mediante Ratios

- Anlisis e Interpretacin de los Estados Contables

El anlisis es un estudio de manera detallada y continua de los estados contables, en base a una serie de
tcnicas, tratando de que sea lo ms objetivo posible.
Los diferentes tipos de anlisis pueden ser:
a) Anlisis Patrimonial

Objetivo

Estudiar la composicin y evolucin del patrimonio de la empresa. Se centra casi

exclusivamente en el balance de la empresa.

Metodologa

Desglosa las masas patrimoniales estudiando el Activo como inversiones y el Pasivo como
fuentes financieras.

Tcnicas

Entre otras destaca el anlisis a travs de porcentajes verticales y horizontales, los ratios de
activo y pasivo.

b) Anlisis Financiero

Objetivo

Valorar la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de pago mediante el
estudio de la liquidez y la solvencia.

Metodologa

Se trata de agrupar los activos en funcin de su mayor o menor disponibilidad para hacer
frente a los pasivos (deudas).

Tcnicas

Estado de flujos de Caja, estudio del Fondo de Maniobra y del Periodo Medio de
Maduracin, adems de los ratios financieros.

c) Anlisis Econmico

Objetivo

Llegar al conocimiento de la rentabilidad de la explotacin y, a travs de ella, medir la

eficiencia de la direccin.

Metodologa

Agrupar las distintas fuentes financieras distinguiendo las propias y ajenas y compararlas con

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los resultados obtenidos durante el periodo.

Tcnicas

Ratios y rotaciones, Umbral de rentabilidad y estudio de las rentabilidades de la empresa.

- Instrumentos empleados en el Anlisis Contable

1.- Clculo de las diferencias: Se trata de agrupar Activos y Pasivos, por masa homogneas, comparando por
diferencia, las masas patrimoniales de un signo u otro, (por ejemplo: Activo circulante menos Pasivo circulante) y
analizar los diferentes grados de equilibrio de la empresa en un momento dado.
2.- Clculo de porcentajes: Se trata de comparar una magnitud con otra de referencia, es decir, calcular una
variacin en relacin a un adato base. Disponiendo los datos verticalmente y tomando como datos base una de
las magnitudes, podemos llegar a un conocimiento estructural del Balance o de la cuenta de resultados, pues
explica la importancia relativa de cada uno de los elementos respecto del dato base. Se trata de un estudio
esttico ya que se refiere a un momento dado, sin tener en cuenta la evolucin a lo largo del tiempo.
3.- Nmeros ndices o porcentajes horizontales: Se utilizan para medir la tendencia de una magnitud a ms
largo plazo. El primer ao acta como ao base y se la asigna un valor de 100. El resto de aos evolucionarn en
funcin del ao base. Es un estudio dinmico.
4.- Rotacin y plazos: Son los llamados ratios de actividad o gestin. Las rotaciones significan el nmero de veces
al ao que se renueva el saldo medio de una determinada magnitud, mientras que el plazo significa el tiempo que
por trmino medio tarda una magnitud en renovarse. A mayor actividad mayor rotacin y menor plazo.
5.- Ratios: Son cocientes que relacionan diferentes magnitudes buscando una relacin lgica y significativa, por
tanto, las magnitudes que se comparan deben estar relacionadas. (Activo circulante/Pasivo circulante).

- Anlisis mediante Ratios

Un ratio expresa la relacin matemtica entre una cantidad y otra. Los ratios no son significativos por s mismos y
slo pueden interpretarse mediante su comparacin con ratios anteriores de la misma empresa, con algn
estndar preestablecido o con ratios de otras compaas del sector. En cambio, la amplitud y tendencia de un
determinado ratio a lo largo del tiempo s resulta significativa.
Adems, para que el ratio sea significativo, debe expresar una relacin que tenga significado. As, por ejemplo,
existe relacin clara, directa y comprensible entre el precio de venta de un artculo y su coste, en consecuencia, el
ratio coste de los bienes vendidos / ventas es significativo. Por el contrario, no sera significativo el ratio entre
los gastos de transporte y los ttulos negociables en poder de la empresa, al no existir relacin comprensible entre
ellos.

L.03.02 Anlisis Financiero

- Fondo de Maniobra
- Anlisis financiero a corto plazo (liquidez)

Ratio de Circulante

Prueba del cido

Ratio de Tesorera

- Anlisis financiero a largo plazo (solvencia)

Anlisis esttico

Ratio de Endeudamiento general

Ratio de autonoma financiera

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Ratio de estabilidad

Ratio de garanta

L.03.

Anlisis dinmico

Ratio de cobertura de gastos financieros

- Fondo de Maniobra
El Fondo de Maniobra sirve para conocer la liquidez o capacidad a corto plazo que tiene la empresa.
CAPITAL CIRCULANTE O FONDO DE MANIOBRA = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE

Existe equilibrio financiero cuando la empresa pueda satisfacer a su vencimiento la totalidad de las deudas sin
comprometer su capacidad productiva o sus resultados futuros. Para que se pueda producir este equilibrio, tiene
que existir correlacin entre el plazo de realizacin de los activos y los vencimientos de los pasivos.
A lo largo de la vida de una empresa se pueden producir las siguientes correlaciones entre Activos y Pasivos:
1.- Situacin de mxima estabilidad financiera: Todo el activo de la empresa est financiado con fondos
propios, por tanto no existen exigibles que puedan desestabilizar a la empresa. Esta situacin slo se da en el
momento de constituirse la misma.

Activo Circulante

Fondos Propios

Activo Fijo

2.- Situacin financiera normal: La empresa utiliza para financiarse tanto fondos propios como ajenos, adems
existe correlacin entre activo y pasivo de manera que el activo circulante es mayor que es pasivo circulante por lo
que existe un Fondo de Maniobra positivo.

Pasivo circulante

Activo Circulante
FONDO DE MANIOBRA

Fondos Propios
Activo Fijo

Pasivo Fijo

3.- Situacin de inestabilidad financiera: En este caso el activo circulante esta financiado en su totalidad por
deudas a corto plazo por lo que existir un Fondo de Maniobra negativo. Existe un desequilibrio a corto plazo
recuperable en la medida que se pueda corregir el Fondo de Maniobra. A largo plazo, la empresa tiene activos
suficientes para hacer frente a la totalidad de las deudas.

Activo Circulante
Activo Fijo

Pasivo circulante
FONDO DE MANIOBRA

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Fondos Propios
Pasivo Fijo

4.- Situacin de mxima inestabilidad financiera (quiebra): En este caso el activo circulante esta financiado en
su totalidad por deudas a corto plazo por lo que existir un Fondo de Maniobra negativo. Existe un desequilibrio a
corto plazo recuperable en la medida que se pueda corregir el Fondo de Maniobra. A largo plazo, la empresa
tiene activos suficientes para hacer frente a la totalidad de las deudas.

Activo Circulante

Pasivo circulante

Activo Fijo
Prdidas

Pasivo Fijo

- Anlisis financiero a corto plazo (liquidez)

Se centra en la capacidad de la empresa para atender sus compromisos a corto plazo. Para ello, hay que analizar
la liquidez del activo, que vendr dado por la capacidad que tengan sus componentes para convertirse en dinero
con el que satisfacer las deudas.
El equilibrio financiero a corto plazo se consigue cuando la empresa genera dinero en cantidad suficiente y en
el momento oportuno, de tal manera que no se originen costes adicionales provocados por el diferimiento en los
pagos. Por otra parte, este equilibrio implica que la liquidez tenga una medida adecuada, de modo que no exista
un exceso que conlleve recursos ociosos o un defecto que no permita una posible expansin o ahorro de costes
adicionales.

Ratio de Circulante

Ratio de circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante

Este ratio mide la cobertura del activo circulante sobre el pasivo circulante, esto es, la reserva de fondos lquidos
en relacin con las obligaciones a corto plazo.
Cuanto mayor sea este ratio mayor seguridad para cubrir posibles prdidas en el valor del activo circulante y
mayor seguridad para los acreedores.
El valor normal de este ratio se considera que debera ser 2, siendo 1,5 y 3 los lmites recomendables de la banda
por la que debera de transcurrir.

Prueba del cido

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Existe un ratio ms lquido que el anterior si se elimina el realizable condicionado, esto es, las existencias.

Prueba del cido = (Activo Circulante Existencias) / Pasivo Circulante

Este valor debera estar entre 0,8 y 1. Si es muy alto significa que la empresa tiene demasiados activos lquidos,
corriendo el peligro de no rentabilizar adecuadamente su exceso. En cambio si es muy bajo habra peligro de
encontrarse en una situacin concursal.

Ratio de Tesorera

Ratio de Tesorera = (Activo Circulante Existencias - Deudores) / Pasivo Circulante =

(Tesorera + Inversiones Financieras Permanentes) / Pasivo Circulante
Este ndice supone considerar los elementos del activo circulante que se identifica con la tesorera, es decir, que
son disponibles o pueden serlo, sin que ello perjudique la realizacin del ciclo de explotacin de la empresa.
Un valor ptimo para este ratio puede ser cercano a la unidad.

- Anlisis financiero a largo plazo (solvencia)

Mide la capacidad de la empresa para satisfacer sus deudas a lo largo del tiempo. Aqu hay que centrarse tanto
en la composicin de las inversiones y de las financiaciones, como en la capacidad de generar beneficios por parte
de la empresa, esto es, una empresa puede generar liquidez suficiente a corto plazo, pero el problema est en que
tiene que mantener dicha liquidez a largo plazo, por tanto debe ser rentable.
A largo plazo la empresa ha de disponer de unos activos que tengan una rotacin adecuada, es decir, que se
liquiden en un tiempo adecuado y de generen unos ingresos adecuados. La rotacin global del activo viene dada
por el cociente entre la cifra de ventas y el importe total del mismo (ventas / activo total), de modo que dicho
ratio medir el nmero de veces que se recupera el activo a travs de las ventas; siendo evidente que cuanto
mayor sea el valor de este ratio, mayor ser la rentabilidad de la empresa.
Adems hay que tener en cuenta la composicin de las fuentes financieras.
Anlisis Esttico

Ratio de Endeudamiento General

Ratio de Endeudamiento General = Pasivo Exigible / Fondos Propios

Indica el grado de dependencia de la empresa respecto a terceros, esto es, cuantos euros hay de Fondos Ajenos
por cada euro de Fondos Propios.

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Una regla de prudencia y equilibrio financiero bsica es que las deudas totales contradas no superen el montante
de los recursos propios. Segn esto dependiendo del valor que tome este cociente ha de ser como mucho la
unidad, siendo recomendable valores inferiores.
Un elevado grado de endeudamiento puede producir una gran dependencia de terceros ajenos a la empresa,
pagar elevados costes por utilizar dichas fuentes y que en un momento determinado dejen de prestarnos dinero
por elevado riesgo que eso supone.

Un endeudamiento muy bajo, indicar que la empresa utiliza gran cantidad de fondos propios, por lo que an
dispondr de margen a la hora de acudir al mercado de capitales para financiarse y elegir el tipo de financiacin
que ms se acomode a sus necesidades.

Ratio de Autonoma Financiera

Ratio de Autonoma Financiera = Fondos Propios / Pasivo Exigible

Este ratio es inverso al ratio de endeudamiento y permite medir el grado de independencia que tiene la empresa
en funcin de la procedencia de los recursos financieros que utiliza, esto es, por cada euro de Fondos Ajenos
aplicados en la actividad, cunto se utiliza de recursos propios.
Se considera que su valor debe estar comprendido entre 0,6 y 1,5, esto es, que como mnimo el 40% del total del
pasivo sean fondos propios y como mximo el 60%.

Ratio de Estabilidad

Ratio de Estabilidad = Financiacin bsica / Pasivo Fijo

Entre los activos y los pasivos debe existir una correlacin temporal, de manera que a mayor tiempo de
recuperacin de los activos debe corresponder una financiacin que permita un plazo de devolucin a ms largo
plazo; as con carcter general, las inversiones fijas debern estar financiadas con pasivos permanentes y el ratio
de firmeza, estabilidad, consistencia o solidez que mide esta relacin es recomendable que sea superior a la
unidad.

Ratio de Garanta

Ratio de Garanta = Activo real / Pasivo Exigible

Este ratio mide la capacidad que tiene la empresa en su conjunto para responder a todas las deudas contradas e
indica la seguridad de cobro que ofrece la empresa a sus acreedores informando de la denominada distancia a la
quiebra tcnica.
Su valor tiene que ser mayor que la unidad, considerndose adecuado el situado entre 1,5 y 2,5. Cuanto mayor
sea el ratio mayor garanta.

Anlisis Dinmico
El anlisis esttico de la solvencia debe ser completado con el estudio de la capacidad que tiene la empresa para

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generar recursos con los que satisfacer el coste de la deuda como su reembolso.

Ratio de Cobertura de Gastos Financieros

Ratio de Cobertura de Gastos Financieros = Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) /

Gastos Financieros
La empresa contar con una situacin financiera estable a largo plazo siempre que sea capaz de generar
beneficios suficientes como para asegurar el pago de los costes de la deuda.
Desde otra perspectiva, en lugar del BAIT podra computarse otra magnitud que midiera mejor la capacidad de la
empresa para generar recursos, como es el cash-flow econmico.

Cash-flow econmico = Beneficios despus de impuestos + Amortizaciones + Provisiones

As calculado, muestra los recursos generados por la entidad y que estn disponibles para decidir sobre la poltica
de autofinanciacin y el reparto de dividendos.

Cash-flow econmico = Autofinanciacin Bruta + Dividendos

De manera que podra definirse el ratio mediante el siguiente cociente:

Ratio de Cobertura de Gastos Financieros = Cash-flow econmico / Gastos Financieros

En cualquier caso, este ratio debe ser superior a la unidad, para que los recursos generados por la empresa sean
suficientes para cubrir el coste de los intereses. Este hecho es una garanta para los acreedores, quienes vern
satisfecha su rentabilidad de manera estable, siempre que el beneficio obtenido se mantenga a lo largo del
tiempo, para lo que habra de disponer de estimaciones de los beneficios futuros.
Otra medida de la capacidad de la empresa para generar recursos es el EBITDA (Earnings Before Interests Tax
Depreciation and Amortization), cuyo importe se corresponde con:

EBITDA = Beneficios de Explotacin + Amortizaciones + Provisiones de activo

Se considera que una empresa no debe tener un endeudamiento superior a 3 veces el EBITDA.

L.03.03 Anlisis Econmico

- Umbral de Rentabilidad
- Rentabilidad Econmica
- Rentabilidad Financiera

- Umbral de Rentabilidad

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Es el volumen de ventas en el cual los ingresos son iguales a los costes totales, es decir, el resultado es cero. De
manera que si se realizan unas ventas superiores a ese nivel, se obtienen beneficios; si, por el contrario, se realizan
unas ventas inferiores a ese nivel, se obtienen prdidas.
La frmula para determinar el umbral de rentabilidad o punto muerto es la siguiente:
Umbral de Rentabilidad = Costes de estructura o fijos / Margen Bruto Comercial

El conocimiento del umbral de rentabilidad es importante para toma de decisiones, para la poltica de inversiones
de la empresa, as como para su poltica de autofinanciacin, puesto que conociendo la estructura y
comportamiento de los costes, puede determinarse el volumen de ventas a conseguir para obtener un resultado
concreto. Por ejemplo, permite formular afirmaciones como: para entrar en prdidas tenemos que reducir
nuestras ventas en un 32 % para alcanzar beneficios tenemos que incrementar nuestras ventas en un 3 %
para alcanzar un beneficio de X Euros tendramos que facturar un 20 % ms etc.

Millares

Grficamente el umbral de rentabilidad podra representarse del siguiente modo:

2.000,00
1.800,00
1.600,00
1.400,00
1.200,00
1.000,00
800,00
600,00
400,00
200,00
0,00

Punto
Muerto

0
Costes Fijos

Costes Variables

Costes Totales

Ventas

- Rentabilidad Econmica (ROI)

La rentabilidad econmiva o rendimiento de las inversiones La rentabilidad econmica (ROI), nos permitir
conocer la rentabilidad que han generado los activos utilizados durante el ejercicio para producir ese resultado,
con independencia de la fuente de financiacin utilizada.
Rentabilidad Econmica (ROI) = Resultado antes de intereses y de impuestos / Total Activo
El resultado medir la rentabilidad de los activos utilizados durante el ejercicio, por lo tanto, cuanto ms elevado
sea este ratio mayor ser la productividad de los activos y la eficiencia de la empresa. Por ello, es interesante
comparala con otras empresas del sector y contrastar su evolucin en el tiempo.
Es de gran utilidad para decidir acometer o no un determinado proyecto de inversin, as como financiarlo de una
u otra forma de acuaerdo con el coste de los recursos ajenos.

- Rentabilidad Financiera (ROE)

La rentabilidad financiera o rendimiento de los capitales propios, nos permitir conocer la relacin existente entre
el beneficio generado por la empresa y la relacin que mantiene con la inversin de los propietarios de la

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empresa.
Rentabilidad Financiera (ROE) = Beneficio Neto / Capitales Propios
Es una magnitud muy representativa ya que indica cuantos euros obtienen realmente los propietarios por cada
euro que tienen invertido en la empresa. El resultado nos dar la tasa con que la empresa remunera la inversin
realizada por los propietarios.
Es de gran utilidad para decidir acometer o no un determinado proyecto de inversin, as como financiarlo de una
u otra forma de acuaerdo con el coste de los recursos ajenos.

L.03.04 Anlisis de Apalancamiento

- Concepto
- Apalancamiento Operativo
- Apalancamiento Financiero

- Concepto
Se denomina Apalancamiento a un incremento de los beneficios y de la rentabilidad financiera superior al que
cabra esperar.
El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

- Apalancamiento Operativo
La existencia de costes fijos en la empresa que no dependen de la actividad, produce un efecto palanca sobre el
resultado, de modo que un aumento de las ventas supone un incremento de los costes variables, pero no de los
costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio
aumenta de forma mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento.
Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos
que no producen dinero.
Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr un cambio ms que proporcional
en la utilidad o prdida en operaciones. El grado de apalancamiento operativo mide cuanto variar, en tanto por
uno, el resultado de explotacin, ante una determinada variacin, en tanto por uno, del volumen de ventas, y se
clcular de la siguiente forma:

G A.O = (Ventas Costes variables) / (Ventas Costes variables Costes fijos) =

Margen Bruto / (Margen Bruto Costes Fijos)
Cuanto mayores sean los costes fijos, siempre que se mantengan el resto de los factores a considerar, ms se
tardar en alcanzar el Umbral de Rentabilidad, pero mayor ser el efecto apalancamiento, pues el resultado de la
explotacin ser ms sensible ante las variaciones en el volumen de ventas.

- Apalancamiento Financiero

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Se deriva de utilizarse endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero
(intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el
beneficio de la empresa.
En su expresin matemtica relaciona la rentabilidad financiera y la rentabilidad econmica, de manera que la
rentabilidad financiera o de los propietarios es la rentabilidad econmica o de la empresa ms el FACTOR
APALANCAMIENTO.

Rf = Re + Factor apalancamiento = Re + [(Fondos ajenos / Fondos propios)* (Re Cf)]

El factor apalancamiento mide si los propietarios del negocio obtienen ms, menos o igual rentabilidad
endeudndose de la que obtendran si no lo hicieran, y se puede descomponer en dos partes:
a)

El signo del apalancamiento: (Re Cf) dice si el efecto es positivo o negativo.

Siendo:
ReRentabilidad Econmica
CfCoste de utilizar financiacin ajena [(Intereses / Fondos Ajenos) * 100]
b)

El grado de endeudamiento o Leverage: (FA / FP) que sirve para aumentar o disminuir el signo del
apalancamiento.

Siendo:
FAFondos Ajenos
FP.Fondos Propios

Al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe en funcin de lo invertido es
mayor (siempre que el activo genere ms ingresos que el coste de los intereses), y por lo tanto la rentabilidad
tambin. A cambio, existe un coste mayor en la operacin (el tipo de inters), que incrementa el riesgo de que
finalmente haya beneficio. Adems, al aumentar el endeudamiento, hay mayor riesgo de insolvencia. Por ltimo,
aumenta la incertidumbre, pues no conocemos realmente la futura evolucin de las rentas generadas por los
activos.

GRADO DE APLANCAMIENTO
El endeudamiento desempea un papel importante en la rentabilidad financiera de la empresa. As al sealar el
grado de influenciaEl grado de apalancamiento operativo mide cuanto variar, en tanto por uno, el resultado de
explotacin, ante una determinada variacin, en tanto por uno, del volumen de ventas, y se clcular de la
siguiente forma:
G A.O = (Ventas Costes variables) / (Ventas Costes variables Costes fijos) =
Margen Bruto / (Margen Bruto Costes Fijos)
Cuanto mayores sean los costes fijos, siempre que se mantengan el resto de los factores a considerar, ms se
tardar en alcanzar el Umbral de Rentabilidad, pero mayor ser el efecto apalancamiento, pues el resultado de
la explotacin

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Ficha actualizada a Enero de 2011

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