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Resumen
Este trabajo refleja de manera muy simple algunos aspectos en la evaluacin financiera
de un proyecto de inversin para la construccin de nuevas oficinas y comedor en la
empresa cubana Desoft. SA Divisin Las Tunas, realizada en las investigaciones
curriculares adjuntas a la opcin al ttulo de Master en Ciencias de Contabilidad
Gerencial por profesores de la Universidad de Las Tunas y profesionales de la entidad.
Introduccin
Se realiz este trabajo en la Empresa Nacional de Software Desoft Divisin Las Tunas
que tiene como Misin de Ofrecer soluciones integrales en Tecnologas de la
Informacin para la Informatizacin acelerada de la Sociedad Cubana, la cual
presenta como principal deficiencia: Un incremento en la Demanda de Sistemas
Informticos en todos los Sectores de la Sociedad favorecido por la direccin del
partido y el gobierno de nuestro territorio, a lo cual no puede hacer frente por la
reducida capacidad de produccin con la que cuenta, se han identificado claramente
cuellos de botella en los servicios de desarrollo pero ms crtico an son los de
implementacin y soporte de productos donde existe la barrera de espacios disponibles
en el inmueble para crecer con fuerza productiva. Por lo que el Problema cientfico de
este trabajo es: Insuficiente Capacidad de Produccin que limita la Gestin Empresarial
de la Empresa Nacional de Software Desoft Divisin Las Tunas.
Para darle solucin al problema planteado, se tiene como Objetivo General: Elaborar
un proyecto de inversin que defina las necesidades de ampliacin en la Empresa
Nacional de Software Desoft Divisin Las Tunas.
Hiptesis: Si se dispone de un proyecto de inversin para ampliar la Capacidad de
Produccin se contribuir a elevar los niveles de Gestin de la Empresa Nacional de
Software Desoft Divisin Las Tunas.
Objetivos Especficos
1. Elaborar el Marco Terico Conceptual.
2. Caracterizar las condiciones actuales en la Empresa Nacional de Software Desoft
Divisin Las Tunas.
3. Elaborar un proyecto de inversin para suplir las necesidades de ampliacin en la
Empresa Nacional de Software Desoft Divisin Las Tunas.
4. Evaluar el proyecto de inversin con la utilizacin de un crdito bancario como
fuente de financiamiento.
Sern empleados mtodos empricos y tericos; entre ellos la Observacin que permite
distinguir el objeto, los medios necesarios, las condiciones del entorno que circunda al
objeto y el sistema de conocimientos necesarios para alcanzar los objetivos trazados,
conjuntamente con la experimentacin, son las dos formas fundamentales del
conocimiento emprico, sin los cuales no sera posible obtener la informacin para las
elaboraciones tericas posteriores y su comprobacin a travs de la medicin, la que
nos permite relacionar todas las etapas de la investigacin, de los mtodos tericos se
emplearon, en primer lugar, la Hiptesis, como medio para generalizar, inferir y guiar la
investigacin.
Desarrollo
Marco Terico
Es preciso, antes de entrar en los aspectos tcnicos, definir los conceptos bsicos para
la comprensin de los elementos imprescindibles que permiten evaluar un proyecto de
inversin, utilizando la metodologa general para evaluar proyectos de nuevas
inversiones es decir, de aquellos proyectos que den como resultado una nueva
empresa, industria, etctera.
El primer concepto a debatir es el de inversin.
Si una empresa adquiere medios de cmputo o cualquier otro bien tangible cuya
explotacin se extienda ms all de un ao (12 meses), se est hablando de inversin.
Si la empresa adquiere una patente o incurre en gastos tales como los de prospeccin
geolgica o cualquier otro activo intangible, se est hablando de inversin. Pero si la
empresa adquiere acciones u obligaciones a otra empresa, tambin se est hablando
de inversin. Entonces, la inversin es toda aplicacin de fondos para adquirir todo tipo
de activos cuya vida til econmica, plazo de permanencia o de proyeccin sea mayor
que un ao, entendindose por ao, doce meses an cuando no coincidan con el
perodo calendario conocido.
Revisando lo dicho hasta aqu, la inversin tiene entonces un carcter estratgico por
dos razones fundamentales:
Por la importancia que reviste la inversin en la actividad empresarial: por el importe
generalmente alto que exige; por lo que repercute en la economa, en la eficiencia y en
la eficacia de la gestin empresarial; porque una vez acometida, si sus resultados no
son los esperados, puede llevar a la empresa a la quiebra en dependencia de su peso
en el total del capital de la empresa. En muchas ocasiones cuando esto sucede lo ms
recomendable es desinvertir, o sea, deshacerse de los activos adquiridos o vender, a
cualquier precio, la planta o empresa recin creada, si no hay otra solucin. Es preciso
calcular el costo de oportunidad de las posibles decisiones a tomar para garantizar que
la decisin tomada sea la mejor.
Por el largo perodo de tiempo que generalmente abarca: Indefectiblemente unido a los
aspectos antes mencionados, el tiempo de vida til econmica de las inversiones
constituye la otra razn por la que a una inversin se le reconoce carcter estratgico.
Quizs sea la razn ms conocida por estar vinculada a las decisiones estratgicas
empresariales. Es por tanto el carcter estratgico de las inversiones lo que le permite
a las empresas lograr el mximo aprovechamiento de sus oportunidades y fortalezas a
la par de trabajar en la erradicacin de sus debilidades y en la preparacin para
defenderse de las amenazas del entorno.
En muchas ocasiones una persona jurdica o natural pretende invertir pero no cuenta
con los recursos necesarios y tiene que buscar financiamiento ya sea en un banco o en
otra institucin financiera, lo que obliga an ms a utilizar eficientemente los recursos.
Para tratar de alcanzar este propsito surge entonces el concepto de proyecto.
El proyecto de inversin se puede describir como un plan al que si se le asigna un
determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podr
producir un bien o un servicio til al ser humano o a la sociedad en general1i
Un proyecto no es ni ms ni menos que la bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendiente a resolver, entre tantas, una necesidad
humana2
Segn el Manual de Proyectos de Desarrollo de las Naciones Unidas: El proyecto es el
conjunto de antecedentes que permiten medir las ventajas y desventajas econmicas
que se derivan de asignar ciertos recursos de un pas para la produccin de un
determinado bien o servicio. Las explicaciones de lo que se entiende por ventajas y
desventajas econmicas, de cules son los antecedentes que sirven para
determinarlas y de las tcnicas necesarias para obtener y organizar esos antecedentes
constituyen la Evaluacin de Proyectos3 Entonces un proyecto no es ms que un plan,
cuya finalidad es satisfacer necesidades, obtener mercado u obtener ganancias.
La evaluacin de cualquier inversin requiere tener en cuenta, como mnimo, la
rentabilidad que ofrece, el nivel de riesgo que comporta y la liquidez.
,1 Baca Urbina, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Tercera Edicin. Editora McGraw-Hill, Mxico, 1998.
P. 3
2
Sapag Chain, Reinaldo y Nassir. Fundamentos de preparacin y evaluacin de proyectos. Editora
McGraw-Hill, Colombia, 1998. P. 4
3
Naciones Unidas. Manual de proyectos de desarrollo econmico. Ediciones Revolucionarias, La
Habana, 1966. Pg. 3
VAN = Y t t E t t I o
(
t =1 1+ i )
t =1 (1+ i )
Mtodo:
donde:
Yt = Ingresos del ao t
Et = Egresos del ao t
Io = Inversin inicial
i = Tasa de actualizacin
t = (1,2,3,.....,N) cada uno de los N aos de evaluacin o vida til
Criterio: Si Van = 0 se acepta invertir.
Si VAN > 0 se acepta invertir.
Si VAN < 0 se rechaza la inversin.
Sentido Econmico: El VAN es la diferencia entre los ingresos y los egresos expresados en moneda
actual, es decir, es dinero descontado al momento cero. El criterio y el sentido econmico se explican
de conjunto, pues esta diferencia puede dar resultados positivos, cero o negativos.
Si VAN 0 se acepta el proyecto porque:
Si VAN > 0 ste importe representa la ganancia adicional o extraordinaria que recibir el inversionista,
dada por el rendimiento de la inversin.
Si VAN = 0 el inversionista recupera todos los costos incurridos en el proyecto, es decir, los
intereses, el monto del principal, los costos de operacin y adems obtener la ganancia exigida por el
inversionista expresada en la tasa de actualizacin utilizada para calcular ese VAN.
Si VAN < 0 Se rechaza el proyecto porque:
Si VAN < 0 se rechaza el proyecto aunque esto no significa necesariamente que el proyecto genera
prdidas, simplemente significa que falt ese importe para haber ganado lo que la mejor alternativa
de inversin hubiese generado. En este caso puede decirse que ese importe constituye una prdida
econmica.
Tasa Interna de rendimiento (TIR).
Es un criterio de rentabilidad expresado porcentualmente. Permite evaluar el proyecto
en funcin de una tasa nica, obtenida al ser los ingresos actualizados iguales a los
egresos actualizados. Por esto, se define como la tasa de descuento que hace el VAN
=0. Se calcula por aproximaciones sucesivas, utilizando el mtodo de interpolacin, el
que exige calcular el VAN para diferentes tasas de actualizacin, hasta encontrar un
VAN positivo y un VAN negativo con dos tasas de actualizacin cuya diferencia sea de
2%, para lograr que la interpolacin sea lo ms exacta posible, es decir, un VAN
positivo a la izquierda del VAN del proyecto y un VAN negativo a su derecha.
Para calcular la TIR, se observa si el valor del VAN es elevado, entonces se utiliza un
valor de i alto buscando obtener un VAN cercano a cero, pero positivo. Si se obtiene,
se calcula nuevamente el VAN para un valor de i ms alto, buscando obtener un VAN
negativo. En ambos casos, los valores de VAN obtenidos deben ser cercanos a cero
por la izquierda y por la derecha.
Entonces se est en condiciones de aplicar el mtodo de clculo, que sigue:
( )
Mtodo: TIR = i1 + VAN+P i 2 i1
VAN P VAN N
donde:
i1 = tasa de actualizacin que hace al VAN positivo
i2 = tasa de actualizacin que hace al VAN negativo
VANP = VAN > 0 obtenido con la tasa i1
VANN = VAN < 0 obtenido con la tasa i2 , tomando su valor absoluto
Criterio: Si TIR i se acepta el proyecto
Si TIR < i se rechaza el proyecto
Sentido econmico: La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN = 0
Clculo de la TIR para flujos de caja constantes.
Teniendo en cuenta que la TIR es la tasa de actualizacin que hace al VAN = 0,
entonces:
Mtodo: VAN =
FC .
A
Mtodo: VAN = I 0 +
FC
i
Ni
I 0 = 0 = TIR
= 0 = TIR
Mtodo:
B/C=
( 1Y+ti ) t
t =1
( 1E+it ) t I 0
t =1
donde: Los elementos componentes son los mismos que los del VAN.
Criterio: Si B/C 1 se acepta el proyecto
Si B/C < 1 se rechaza
Sentido econmico: La relacin B/C expresa peso de ingreso actualizado que se
obtendr por cada peso de egreso en moneda actual.
Perodo de Recuperacin de la Inversin (PR)
Este no es un indicador de rentabilidad, sin embargo, por lo sencillo de su sentido
econmico, es fcilmente comprendido por los nefitos, por lo que en la mayora de las
publicaciones que abordan la evaluacin de proyectos, siempre aparece junto a los
indicadores de rentabilidad. Es tambin un indicador dinmico, aunque algunos autores
lo tratan como un indicador esttico.
Mtodo:
P =t
R
SA1 m
SA1+ SA2
donde:
PR = Perodo de recuperacin, expresado en aos
tn = Nmero de aos con saldo acumulado negativo
SA1= Importe del ltimo saldo acumulado negativo, en valor absoluto
SA2= Importe del primer saldo acumulado positivo.
m = Nmero de aos en que se ejecuta la inversin
Los saldos acumulados se obtienen despus de actualizados los flujos de caja de cada
ao evaluado, sumando algebraicamente sus resultados incluyendo la inversin inicial.
Este indicador debe ser comparado con el nmero de aos, que como promedio, tard
en recuperarse una inversin similar o una normativa existente dentro de la propia
industria. De no tenerse este dato, debe valorarse por los especialistas si se recupera
rpidamente o no. A menor perodo de recuperacin, mejor proyecto, menos riesgo.
Por lo que este indicador se considera un criterio de riesgo: a mayor perodo de
recuperacin, mayor riesgo se asocia al proyecto.
Las Empresas necesitan obtener financiacin para sus inversiones, ya sea con
recursos externos o internos. Mientras que la financiacin interna o autofinanciacin
proviene de los recursos generados por la empresa, es decir, de los beneficios no
condiciones de financiamiento ms utilizadas por los bancos para conocer cmo stas
inciden en el flujo de caja y en los indicadores de rentabilidad financiera del proyecto,
porque en caso de prstamos bancarios el flujo de fondos se vern afectados por el
pago de intereses y del capital recibido en prstamo, durante los aos que se acuerden
en las condiciones del financiamiento externo. El equipo evaluador tiene que conocer
las diferentes condiciones de financiamiento que el Banco puede ofrecerle pues unas
son ms costosas que otras y de lo que se trata es de elegir la fuente de financiamiento
menos costosa para el proyecto.
Los intereses contienen una tasa prime 2%, sumndole a la tasa prime hasta un 2% a
aquellas empresas que pudieran fallar en el cumplimiento de sus obligaciones con el
banco y por el contrario, restndole hasta un 2% a las empresas financieramente
confiables porque tienen una imagen financiero crediticia positiva.
Caracterizacin de la Entidad
La Sociedad Annima de Capital Cubano denominada Empresa Nacional de
Software, que tambin podr ser conocida como DESOFT, SA. fue constituida
mediante escritura nmero 2337, de fecha 13 de diciembre de 2002, perteneciente al
Ministerio de la Informtica y las Comunicaciones con un objetivo orientado a la
satisfaccin de las necesidades del mercado a travs de soluciones informticas. La
tecnologa fundamental est basada en productos y servicios informticos (software)
que permitan a los directivos, especialistas y trabajadores en general obtener
informacin para la toma de decisiones. El 2 de mayo del 2004 se crean Divisiones en
todo el pas mediante el acuerdo nmero 03/04 de la Junta General de Accionistas de
la Sociedad Mercantil DESOFT, S.A., con ms de 2200 especialistas de elevada
calificacin con un amplio perfil de conocimientos.
Nuestra provincia esta representada por una de sus divisiones, la cual se denomina
Desoft Divisin Las Tunas, radica en Lucas Ortiz No. 114 entre Gonzalo de Quesada y
Villaln. La sucursal est estructurada bsicamente por un Gerente de Divisin y 6
Gerencias Internas, una de Negocios que gestiona el ciclo de vida de los proyectos por
lneas de negocios, la subgerencia de Desarrollo orientada a la I+D+i sobre tecnologas
de la informacin basadas en Software Libre, la subgerencia de Implementacin y
Soporte, enfocada al despliegue de las soluciones informticas en el cliente y de la
atencin de postventa, y las subgerencias Econmica, de Recursos Humanos y de
servicios
de
instalacin,
mantenimiento,
garanta
postventa
Diagnstico
La Divisin Las Tunas posee una plantilla actual cubierta de 59 compaeros de los cuales
10 a la Subgerencia de Economa, Logstica y el Gerente de la entidad estos son de las
reas de apoyo, 2 trabajadores pertenecen a la Subgerencia de Negocios, 19 a la
Subgerencia de Tecnologa y Desarrollo y 28 en la Subgerencia de Implementacin y
Soporte.
La construccin actual esta formada por 2 plantas con una rea total de 217,33 m2, con una
distribucin de locales segn se muestra en el Anexo 1, este local constitua la gerencia de
Copextel que en el proceso de reestructuracin del GTI efectuado en octubre del 2003 pas
a ser propiedad de la Divisin, adems este local es producto de una remodelacin de una
casa antigua de familia.
La planta baja actual esta ocupada por la Subgerencia de Negocios, Implementacin y la
Subgerencia de Economa, adems de 2 baos; en la planta superior se encuentra la
Subgerencia de Tecnologa y Desarrollo y las siguientes oficinas: una dedicada al nodo de
comunicaciones, la oficina del gerente, el saln de reuniones, un pantry y un bao.
En el estudio realizado en la Divisin Desoft Las Tunas se ha percibido factores internos y
externos importantes, entre los que se pueden destacar:
Tomando como base el resultado de un estudio de mercado realizado por el rea de
Marketing, demostr la existencia de un incremento en la demanda de sistemas
informticos en todos los sectores de la sociedad en correspondencia con la poltica del
pas y que ha sido favorecida por la direccin del partido y el gobierno de nuestro territorio.
Elemento
Valor
Inversin
$117.202,67
Vida til
20 aos
Cant. Trabj.
16
Productividad
$1.924,17
Costo/Peso
$0,86
Ventas Mes
$30.786,67
Ventas Ao
$369.440,00
Gastos Totales
$317.718,40
En este punto del proceso, se encuentra toda la informacin necesaria para evaluar el
proyecto, pero an no se ha definido la o las fuentes de financiamiento que permitirn
su ejecucin. De hecho es necesario conocer si el proyecto permitir los niveles de
rendimiento que se exigen. Por tanto, es preciso proceder a evaluar el proyecto. Es
recomendable, antes de evaluar el proyecto con la fuente de financiamiento obtenida,
conocer si el proyecto por s slo ofrecer rendimientos satisfactorios. Para conocerlo,
Como se observa en la tabla, el FCPPF ofrece todos sus valores positivos, lo que
significa que el proyecto puro es solvente, pues cubre sus egresos con sus ingresos y
adems ofrece saldos positivos.
Contenido del flujo de caja:
1) Egresos iniciales de fondos (inversiones en AFT, en AFI y en capital de trabajo)
2) Ingresos y egresos en operaciones
Ingresos en operaciones (por la venta de la produccin o la prestacin de los servicios,
por la venta de subproductos, por la venta de equipos obsoletos, por servicios a
terceros y por valor residual) y egresos en operaciones (Costo de operacin,
depreciacin, costos financieros e impuestos). En caso de financiamiento externo,
tambin constituye un egreso el importe de los intereses a pagar cada ao por la
deuda.
3) Momento en que ocurren los ingresos y los egresos en cada ao de evaluacin.
Por momento se reconoce el final de cada ao de evaluacin, con el fin de la
homogenizacin.
4) Valor residual del proyecto.
Descripcin general del clculo de los tems que conforman el flujo de caja.
Detalles del clculo de los ingresos.
Ingresos por venta de la produccin (Yt): Estos datos se obtuvieron por estimacin de
la productividad de los trabajadores directos que se contrataran tras la ejecucin del
proyecto.
Capital patrimonial : Este importe es slo parte de los ingresos en el FCPPF y recoge
el importe total de la inversin a ejecutar dentro del ao cero. Puede reflejarse en el
flujo de caja como una sola partida por el total de la inversin pero en los egresos debe
aparecer desagregada a los efectos de valorar el importe a depreciar.
Una vez reflejados todos los ingresos de cada ao de evaluacin, desde cero hasta N,
se procede a sumar por columnas para obtener el total de ingresos, y seguidamente se
procede a pasar el importe de los ingresos.
Detalles del clculo de los egresos de los flujos de caja.
Egresos por inversin se obtienen del proyecto, especficamente del documento de
presupuesto de la inversin. Aqu se suman los importes obtenidos del estudio tcnico
y del estudio de los aspectos de organizacin y legales del proyecto.
Costo de operacin: El clculo del costo de operacin tiene su punto de partida en el
estudio tcnico donde se estim el costo/peso.
Depreciacin: Se obtiene por el mtodo lineal y se incorpora al flujo de caja para los
aos correspondientes.
A continuacin se procede a sumar el total de egresos del proyecto para cada ao de
evaluacin, obtenindose de esta forma los egresos totales.
El siguiente paso es restar estos egresos totales de los ingresos totales para obtener la
utilidad antes de impuestos.
Los impuestos del proyecto: Dando cumplimiento a la Ley nmero 73 del Sistema
Tributario del 4 de agosto de 1994 en su artculo 14 del captulo I, se aplicar el tipo
impositivo del 35% sobre la utilidad neta. Esta utilidad neta imponible es la denominada
utilidad antes de impuestos previamente calculada.
Utilidad despus de impuestos (UDI): La utilidad despus de impuestos se obtiene
restando a la utilidad antes de impuesto los impuestos calculados.
Flujo de caja: Esta utilidad despus de impuestos no es todava el flujo de caja que se
busca. Deben aadirse los importes correspondientes los costos que no requieren
salida de efectivo, porque ellos realmente constituyen costos virtuales y para la
empresa representan realmente un ingreso anual. (ver tabla 1 anexo 7)
Flujo de caja para el clculo de los indicadores financieros
ste slo considera en el ao cero los egresos por el monto de la inversin ejecutada y
el capital de trabajo, lo que provoca que el importe de ese ao sea negativo pues slo
genera egresos. El monto de la inversin, por ser moneda actual, debe mantenerse
separada de los ingresos y egresos en operacin hasta tanto sean sus importes sean
actualizados. El objetivo de este flujo de caja, como su nombre lo indica es servir de
base al clculo de los indicadores financieros de evaluacin.
Para hallar el valor actualizado de cada uno de los importes de ingresos y egresos se
utiliza el factor de actualizacin para cada ao por la frmula:
Donde t es el nmero de aos del proyecto y la tasa de rendimiento utilizada es del 8%.
Clculo del VAN.
Una vez actualizados los importes del flujo de caja, este se acumula sucesivamente y
el monto de la suma total es el VAN de la inversin. Esta es una manera simplificada
N
VAN = Y t t E t t I o
(
t =1 1+ i )
t =1 (1+ i )
de ver la frmula
ya que, como puede apreciarse son
necesarios los valores actualizados de los ingresos y los egresos para cada ao y ese
es el flujo de caja actualizado, por lo que slo resta hallar la suma de todos. Esto arroj
un VAN positivo de 119797,99.
(Ver tabla 2 Anexo 7).
Clculo de la TIR.
Con los datos anteriores recogidos en una tabla se acudi al tabulador Excell de
Microsoft se utiliz la funcin TIR de este tabulador para hacer este clculo. Cuya
sintaxis es (valores; [ estimar]). Microsoft Excel utiliza una tcnica iterativa de
interpolacin para el clculo de TIR. Comenzando con el argumento estimar, TIR
reitera el clculo hasta que el resultado obtenido tenga una exactitud de 0,00001%.
El resultado fue una TIR de 27% que siendo superior a la tasa de rendimiento utilizada
(8%) indica que no se acepta el proyecto.
Clculo de la Relacin Beneficio/Costo (B/C)
Como este indicador es la relacin entre los ingresos y egresos actualizados se
utilizaron tambin los datos de la tabla y se obtuvo un B/C de 1,05077962, lo que indica
que de manera general los ingresos son superiores a los egresos al obtenerse $1,05
pesos de ingreso actualizado por cada peso de egreso en moneda actual.
Clculo del perodo de recuperacin.
Aplicando la frmula que aparece en el marco terico, se obtiene un periodo de recuperacin de 4
aos, resultando un lapso de tiempo adecuado toda vez que la vida til del proyecto se estima es de
20 aos.
Anlisis de la utilizacin del crdito bancario como fuente de financiamiento.
Primeramente se escogi de acuerdo a un criterio pesimista para la toma de decisin
un escenario muy desfavorable para evaluar el proyecto, con una tasa de inters del
banco del 18% y un crdito a liquidar en 5 aos. Se parte de la certeza de que en mejor
situacin se obtendrn mejores los resultados, lo cual puede comprobarse mediante un
estudio de escenarios.
Despus se hizo el anlisis de los diferentes tipos de condiciones de financiamiento
para escoger el ms adecuado a utilizar.
1. Pago de intereses cada ao y pago de la deuda en el ltimo ao.
F = (Int.t) + P
principal
ao
insoluta
$21.096,48
$0,00
$21.096,48
117202,67
21096,48
0,00
21096,48
117202,67
21096,48
0,00
21096,48
117202,67
21096,48
0,00
21096,48
117202,67
21096,48
117202,67
138299,15
0,00
Total $105.482,40
%
$117.202,67
$117.202,67
90,00%
2. Pago de cantidades iguales al final de cada ao o pago de anualidades.
i (1 + i )t
A = P
t
(1 + i ) 1
Ao
anuales
principal
ao
Deuda insoluta
$117.202,67
$21.096,48
$16.382,34
$37.478,82
100820,33
18147,66
19331,16
37478,82
81489,18
14668,05
22810,77
37478,82
58678,41
10562,11
26916,70
37478,82
31761,71
5717,11
31761,71
37478,82
0,00
Total $70.191,41
%
$117.202,67
59,89%
3. Pago de intereses y una parte proporcional del capital al final de cada ao.
del total de cada ao, los intereses van disminuyendo anualmente. Estas
principal
ao
Deuda insoluta
$117.202,67
$21.096,48
$23.440,53
$44.537,01
93.762,14
16.877,18
23.440,53
40.317,72
70.321,60
12.657,89
23.440,53
36.098,42
46.881,07
8.438,59
23.440,53
31.879,13
23.440,53
4.219,30
23.440,53
27.659,83
0,00
Total $63.289,44
%
54,00%
$117.202,67
Como se puede apreciar se decide utilizar pago de intereses y una parte proporcional
del capital al final de cada ao, donde el costo de la deuda, de $63289,44, representa
slo el 54% del prstamo, resultando menor que el de las restantes opciones de pago
evaluadas.
A continuacin se obtuvieron los valores actuales de los desembolsos a realizar.
Para la actualizacin de los desembolsos, se tuvo en cuenta que la depreciacin y los
intereses forman parte de los egresos de manera que ofrecen al inversionista un beneficio
fiscal del 35% de acuerdo a la ley 73, Ley tributaria de Cuba, por lo que en esta tabla se
consideran estos beneficios fiscales, siendo los egresos reales slo el 65% de su suma.
Importe
Ao
de
intereses
anuales
Pago a
Pago al final
principal
del ao
Depreciacin
Deuda insoluta
+Intereses
(65%)
Coeficiente
de
actualizacin
(8%)
Valor
actual
del
Desembolso
$117.202,67
$21.096,48
$23.440,53
$44.537,01
93.762,14
$16.871,80
0,925926
$37.326,23
16.877,18
23.440,53
40.317,72
70.321,60
$14.129,26
0,857339
32.210,04
12.657,89
23.440,53
36.098,42
46.881,07
$11.386,71
0,793832
27.646,99
8.438,59
23.440,53
31.879,13
23.440,53
$8.644,17
0,735030
23.583,22
4.219,30
23.440,53
27.659,83
0,00
$5.901,63
0,680583
19.969,78
$140.736,27
Una vez determinados los detalles del financiamiento externo se realiz una evaluacin
del proyecto con las condiciones del crdito, de la misma forma que se hizo
anteriormente con la realizacin del flujo de caja para la planificacin financiera y el
flujo de caja para el clculo de los indicadores financieros. En los mismos se verific la
factibilidad del proyecto. En el anexo 8 se ofrecen las tablas obtenidas. Donde se
obtiene un valor actual neto del proyecto de $80532,79, lo que implica una ganancia
extra, superior al rendimiento exigido a la tasa de rendimiento de la inversin que es de
un 8%. As mismo una tir de 18%, muy superior al costo de oportunidad de la inversin.
El anlisis beneficio costo muestra la obtencin de $1,145 de ingreso actualizado por
cada peso de egreso en moneda actual. Y por ltimo, el perodo de recuperacin de la
inversin, es de aproximadamente 6 aos, lo que resulta un resultado favorable pues la
Conclusiones.
El proyecto de inversin presentado en este trabajo resulta factible pues genera
ganancias en cada uno de los perodos analizados y muestra indicadores financieros
favorables que indican la rentabilidad del mismo; para lo cual debe utilizarse
financiamiento bancario con una opcin de pagos de intereses y una parte proporcional
del principal al final de cada ao, la cual ofrece un costo de la deuda equivalente al
54% del prstamo en un escenario pesimista.
Recomendaciones.
Que se ejecute la inversin teniendo en cuenta los resultados de la evaluacin
realizada.
Que el presente trabajo se utilice como documento de consulta para la
evaluacin financiera de proyectos y decisin de financiamiento de esta y otras
entidades, teniendo en cuenta que el alcance del mismo no permite la
profundizacin requerida de todos los aspectos expuestos.
Bibliografa consultada
1. lvarez Lpez, Jos. Planificacin de la empresa y control integrado de gestin.
Segunda edicin. Editorial Donostiarra, S. A.- Espaa
2. Brealey, R and Myers, S. Fundamentos de Financiacin Empresarial en tres partes.
Editorial Flix Varela. La Habana, 2006.
3. Demestre, Angela; Castells, Csar y Gonzlez, Antonio. Tcnicas para analizar
estados financieros. Segunda edicin ampliada. Coleccin Temas Financieros.
Grupo editorial Publicentro. El medio y la idea. Madrid. Espaa. 2002
4. Gitman, Laurence. Fundamentos de Administracin Financiera, en dos tomos.
5. Gonzlez Jordn, B. Introduccin a las decisiones financieras empresariales. 1999.
6. Gonzlez Pascual, Julin. Anlisis de la empresa a travs de su informacin
econmico financiera. Ediciones Pirmide, S. A. Madrid. 1992
7. Moreno, J. Las Finanzas en la Empresa. Informacin, anlisis, recursos y
planeacin. Cuarta edicin. Editorial Flix Varela. La Habana, 2007
8. Weston, Fred. Fundamentos de Administracin Financiera, en dos volmenes.
Editorial Flix Varela. La Habana, 2006.
Anexos
Anexo 1 Estructura Actual.
Planta Alta
Planta Baja
ST1200/M
MP503
SF/CD
TORINO
ST1200/M
MP503
SB1380
TORINO
ST1200/M
MP503
TORINO
X
Y
ST1200/M
MP503
TORINO
SB1380
FC1751
DESCRIPCION
AULA
BURO DE 1200X800XH,750
GAVETERO DE 3 GAV C/LLAVES DE
400X495XH,528
SILLAS FIJAS S/BRAZOS TAPIZ VINYL NEGRO
SILLA DE SEC. RESP. ALTO TAPIZADA VINYL
NEGRO C/BRAZOS
OFICINA RRHH, LOGSTICA
BURO DE 1200X800XH,750
GAVETERO DE 3 GAV C/LLAVES DE
400X495XH,528
CREDENZA DE PTAS DE CORREDERAS DE
1375X440XH,825
SILLA DE SEC. RESP. ALTO TAPIZADA VINYL
NEGRO C/BRAZOS
ALMACEN
BURO DE 1200X800XH,750
GAVETERO DE 3 GAV C/LLAVES DE
400X495XH,528
SILLA DE SEC. RESP. ALTO TAPIZADA VINYL
NEGRO C/BRAZOS
COMEDOR
Mesa de Comedor
SILLA DE SEC. RESP. ALTO TAPIZADA VINYL
NEGRO C/BRAZOS
SALN DE PRODUCIN
BURO DE 1200X800XH,750
GAVETERO DE 3 GAV C/LLAVES DE
400X495XH,528
SILLA DE SEC. RESP. ALTO TAPIZADA VINYL
NEGRO C/BRAZOS
CREDENZA DE PTAS DE CORREDERAS DE
1375X440XH,825
Precio
CUC
Precio
MN
IMPORTE
CUC
IMPORTE
MN
U/M
CANT.
UNO
76,29
26,70
534,03
186,91
UNO
69,47
24,31
69,47
24,31
UNO
12
26,25
9,19
315
110,25
UNO
65,00
22,75
65
983,5
22,75
344,225
UNO
76,29
26,70
228,87
80,10
UNO
69,47
24,31
208,41
72,94
UNO
85,55
29,94
171,1
59,89
UNO
65,00
22,75
195
803,38
68,25
281,183
UNO
76,29
26,70
76,29
26,70
UNO
69,47
24,31
69,47
24,31
UNO
65,00
22,75
65
210,76
22,75
73,766
UNO
76,29
26,70
381,45
133,51
UNO
20
65,00
22,75
UNO
11
76,29
26,70
839,19
293,72
UNO
11
69,47
24,31
764,17
267,46
UNO
11
65,00
22,75
715
250,25
UNO
85,55
29,94
171,1
59,89
1300
455,00
1681,45 588,5075
UNO
153,88
53,86
153,88
53,86
RMT1000
UNO
102,00
35,70
102
35,70
SF/CD
UNO
26,25
9,19
105
2850,34
36,75
997,619
Total
6529,4
2285,3
Precio
CUC
Precio
MN
IMPORTE
CUC
IMPORTE
MN
U/M
CANT.
AULA
Split LG Tipo Cassette 2T
UNO
849,77
213,20
849,77
849,77
213,20
213,2
UNO
849,77
213,20
468,25
468,25
176,00
176
COMEDOR
Split LG Tipo Cassette 2T
UNO
849,77
213,20
1699,54
1699,54
426,40
426,4
SALN DE PRODUCIN
Split LG Tipo Cassette 2T
UNO
849,77
213,20
2549,31
2549,31
5566,87
639,60
639,6
1455,2
Total
DESCRIPCION
Precio
CUC
Precio
MN
IMPORTE
CUC
IMPORTE
MN
U/M
CANT.
AULA
PC IV, con Fuente de Respaldo
UNO
780,01
537,50
4680,06
4680,06
3225,00
3225,00
UNO
UNO
1
1
780,01
500,00
537,50
780,01
500,00
1280,01
537,50
SALN DE PRODUCCIN
PC IV, con Fuente de Respaldo
Impresora Laser
UNO
UNO
11
2
780,01
500,00
537,50
Total
8580,11
1000,00
9580,11
15540,18
537,50
5912,50
5912,50
9675,00
Acapite
Construccin y Montaje
Construccin y Montaje
Mobiliario
Mobiliario
Tecnologa
Clima
Informatica
Redes y Servidor
SADI y SACI
Telefona
TOTAL
CUC
0,00
0,00
4914,40
4914,40
35068,30
5566,90
15540,20
8941,20
4520,00
500,00
39982,70
CUP
0,00
0,00
1720,10
1720,10
16099,87
1455,20
9675,00
2539,67
2430,00
17819,97
UM
59400,00
59400,00
6634,50
6634,50
51168,17
7022,10
25215,20
11480,87
6950,00
500,00
117202,67
%
50,7%
100,0%
5,7%
100,0%
43,7%
13,7%
49,3%
22,4%
13,6%
1,0%
100,0%
10
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
ventas
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
Costo
317718, 317718, 317718, 317718, 317718, 317718, 317718, 317718, 317718, 317718,
1172
Ingresos
03
Patrimoni
1172
03
Yt
por
Operac.
Deprecia
4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13 4860,13
cin
1172
Inversin
03
1172 322578, 322578, 322578, 322578, 322578, 322578, 322578, 322578, 322578, 322578,
Egresos
03
53
53
53
53
53
53
53
53
53
53
UA
46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4 46861,4
Impuesto
0
s
(-)
35%
(=)
Imp.
16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5 16401,5
0
Imp.
UD
133
133
133
133
133
133
133
133
133
133
30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9 30459,9
0
10
Ingresos
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
Egresos
117202,67
334119,913 334119,913 334119,913 334119,913 334119,9133 334119,913 334119,913 334119,913 334119,913 334119,913
Flujo de caja
-117202,67
35320,0867 35320,0867 35320,0867 35320,0867 35320,08673 35320,0867 35320,0867 35320,0867 35320,0867 35320,0867 235998,197
I =0,08
Yt actual.
Et actual.
117202,67
309370,29
286453,972
FC actualiz.
-117202,67
32703,784
30281,2815 28038,2236 25961,3181 24038,25754 22257,6459 20608,9314 19082,3439 17668,8369 16360,0342 119797,987
FC act acum
-117202,67
-84498,89
VAN
119797,99
TIR
27%
B/C
1,05077962
PR
4,00907149
0,925926
0,857339
0,793832
0,735030
0,680583
0,630170
0,583490
0,540269
0,500249
0,463193
6,710081
342074,074 316735,254 293273,383 271549,429 251434,6563 232809,867 215564,692 199596,937 184811,978 171122,202 2478972,47
-54217,60
265235,16
-26179,38
23820,19
46077,84
194955,76
66686,77
103437,95
119797,99
Anexo 8. Evaluacin del proyecto con prstamo bancario a 5 aos y tasa de inters del 18%.
Flujo de caja para la planificacin financiera
Prstamo bancario
Proyecto: "Desoft"
UM: Peso
0
Prstamo bancario
10
$117.202,67
Yt
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
Costo de operacin
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
317718,4
Depreciacin
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
4860,13
Intereses
21096,4806
16.877,18
12.657,89
8.438,59
4.219,30
Et parciales
117202,67
343675,014
339455,718
335236,422
331017,126
326797,8296 322578,534
322578,534
322578,534
322578,534
322578,534
-$117.202,67 $25.764,99
$29.984,28
$34.203,58
$38.422,87
$42.642,17
$46.861,47
$46.861,47
$46.861,47
$46.861,47
$46.861,47
9017,74506
10494,4987
11971,2523
13448,006
14924,75963 16401,5133
16401,5133
16401,5133
16401,5133
16401,5133
$0,00
$16.747,24
$19.489,78
$22.232,33
$24.974,87
$27.717,41
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
23440,534
23440,534
23440,534
23440,534
23440,534
-$3.950,75
-$1.208,21
$1.534,33
$4.276,88
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
$30.459,95
10
Yt
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
369440
Et (=65%(depr+inter)+Gop+pagPrin) 117202,67
358030,733 355288,191 352545,648 349803,106 347060,5633 320877,487 320877,487 320877,487 320877,487 320877,487
Flujo de caja
-117202,67
11409,2668 14151,8093 16894,3518 19636,8943 22379,43675 48562,5132 48562,5132 48562,5132 48562,5132 48562,5132
Coeficiente de actualizacin
Yt actualizado
342074,074 316735,254 293273,383 271549,429 251434,6563 232809,867 215564,692 199596,937 184811,978 171122,202 2478972,5
Et actualizado
-117202,67
331509,938 304602,358 279862,102 257115,725 236203,5877 202207,246 187228,932 173360,122 160518,631 148628,362 2164034,3
-117202,67
10564,136
-117202,67
-106638,53
-94505,639
VAN =
80532,79741
TIR=
18%
B/C=
1,145532875
Pr=
6,735006381
-81094,357
-66660,654
-51429,5853
-20826,964
Totales