VIERNES, 10 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinin

EL CRECIMIENTO VERDE, NUESTRA MEJOR

OPORTUNIDAD DE CREACIN DE EMPLEO
peos, pero tambin nos indica que existen
importantes oportunidades de mejora.
Con un PIB superior en cerca de un 30 por
Vicepresidente y Consejero Delegado de Ence
ciento al de finales de los aos 90, las emisiones de Gases Efecto Invernadero (GEI)
de Espaa se han reducido a las de aquella
l debate a principios del pasado mes poca. Espaa genera un 20 por ciento mede marzo sobre la conveniencia o no nos de CO2 por unidad de PIB que en 2000,
de aumentar la fiscalidad ambiental concluye el estudio de la OCDE. En buena
a las empresas tras la presentacin del infor- parte, tal y como apunta el mismo informe,
me de la OCDE sobre la evaluacin del de- se debe a la apuesta por las renovables.
sempeo ambiental de Espaa, posiblemenLa industria espaola ha acompaado, en
te ensombreci algunas importantes conclu- buena medida, este esfuerzo. En 2012, nuessiones de este trabajo.
tra industria generaba desEl mundo que estamos
graciadamente slo el misconstruyendo afronta remo valor aadido que en
Espaa reclama un
tos ambientales y sociales
2000. Pero, por lo menos,
de primer orden. Cada uno
sus emisiones atmosfrimodelo basado en
de nosotros, y tambin
cas haban alcanzado rela bioeconoma que
nuestras empresas, somos
ducciones de entre un 20
fundamentales para la conpor ciento y un 40 por
aproveche nuestros
secucin de un modelo
ciento en casi todos sus
recursos naturales
econmico sostenible, que
principales indicadores.
nos proporcione algo que
En el deber de la industria
Espaa reclama a gritos:
est la reduccin de emiempleo y calidad de vida.
siones de carbono: slo esY creo que nuestro pas tiene importantes tn un 5 por ciento por debajo de las del ao
oportunidades de impulsar lo que podra- 2000.
mos denominar el crecimiento verde: un moUna de las medidas que deberamos imdelo basado en la bioeconoma, que aprove- pulsar es, sin duda, la recuperacin de la
che nuestros recursos naturales y renovables apuesta por la industria verde, especialmende manera sostenible para crear empleo, fun- te aquella que genere ms empleo y benefidamentalmente rural. Por eso merece la pe- cie ms a nuestro medio ambiente, como es
na volver sobre algunos datos que nos apor- el caso de la generacin elctrica con biomata el estudio.
sa, sabiendo que esta industria es fundamenEn su tercera edicin de la Evaluacin del tal para nuestro futuro, el de nuestro planeDesempeo Ambiental de Espaa, la OCDE ta y para nuestro modelo econmico.
pone de manifiesto que mejoramos los indiEn efecto, el informe de la OCDE destaca
cadores de muchos de nuestros socios euro- la importancia de la apuesta por las renova-

Ignacio de
Colmenares

bles en los avances ambientales de Espaa. la madera como fuente renovable de energa
Apostar por un mix energtico que minimi- al penalizar duramente la cogeneracin que
ce su incidencia en el ciclo natural y que dis- la usa como combustible. Una decisin, creo
minuya nuestra dependencia de las impor- que totalmente equivocada, contraria precitaciones es fundamental. Esa apuesta sera, samente al impulso de nuestros recursos naadems, una excelente herramienta de crea- turales para crear riqueza, especialmente en
cin de empleo y de desarrollo de empresas el monte. La medida, inevitablemente ha teespecializadas.
nido un pernicioso impacto en el precio de
Considero tambin que no podemos per- la madera, afectando a la generacin de emder de vista que una parte de la reduccin de pleo forestal, esto es, de empleo rural.
emisiones se debe al proceso de destruccin
Que no afecten a nuestro empeo, en toindustrial al que ha estado sometido nues- do caso, los tropiezos en el camino. Desde
tro pas. Algo que tenemos y podemos cam- Espaa hemos demostrado que podemos habiar, por ejemplo, con pocer de la economa verde
lticas industriales que inun motor de desarrollo
centiven una nueva ecoeconmico y de mejora
Nuestro pas redujo
noma basada en nuestros
ambiental. Sigamos trabaimportantes recursos fojando; es muy necesario
la emisin de CO2
restales que, como destaen una poca en la que
en buena parte por
ca la OCDE, ocupan un
afrontamos importantes
tercio de nuestro pas, y
retos ambientales y sociasu apuesta por las
aumentaron un 8 por cienles. Es responsabilidad de
energas renovables
to entre 2000 y 2011.
la ciudadana, las adminisEmpresas como Ence
traciones y las empresas.
una ms entre muchas
En muchas de ellas, copueden aportar mucho en
menzando por la que teneste campo. Y permtanme que me detenga go el honor de dirigir, estamos logrando imen el caso. Las instalaciones industriales de portantes mejoras en el respeto al medio naEnce generan ms energa renovable de la tural. Y sabemos que podemos, y debemos,
que consumen , que constituye un magn- seguir mejorando.
fico ejemplo de la bioeconoma. Para ello emEn una poca en la que la sostenibilidad es
plean la madera de rboles cultivados para un valor global irrenunciable, Espaa debesu uso industrial en nuestro pas por dece- ra plantearse convertirse en uno de los ldenas de miles de personas que trabajan en el res mundiales de la economa verde. Como
monte y que forman parte de la cadena mon- motor de desarrollo. Como motor de empleo.
te-industria, gran generadora de empleo ru- Como apuesta por nuestro entorno y nuesral en algunas partes de Espaa.
tra calidad de vida. Y como herramienta funPero la ltima reforma elctrica descono- damental para aportarle nuevos y necesarios
ci el potencial energtico y las bondades de valores a la Marca Espaa.

TRATAR LA RENTABILIDAD NEGATIVA DE LA DEUDA

Yves
Bonzon
Director de inversiones de Pictet WM

as soluciones monetarias tradicionales

no han sido efectivas en esta crisis de recesin de balances, as que los bancos
centrales han tenido que introducir medidas
no convencionales. Algunos pensaban que la
carrera de la expansin monetaria haba alcanzado su paroxismo con los programas de expansin cuantitativa. Pero, contra todo pronstico, se ha iniciado una nueva etapa, con tipos de inters de referencia negativos en la zona euro, Dinamarca, Suecia y Suiza. Ya a
mediados de febrero, 8 por ciento de los bonos
del universo de renta fija de Bloomberg, 7,2 billones de 89 billones, se negociaba con rentabilidades a vencimiento negativas. La proporcin de bonos afectados ha llegado a ser 19 por
ciento en euros, 51 por ciento en coronas danesas, 33 por ciento en suecas y al menos 43
por ciento en francos suizos (en torno a un tercio de la deuda pblica europea cotiza con rentabilidad a vencimiento negativa, segn RBS).

La tendencia se ha extendido incluso al mer- versor puede tener que elegir entre una prcado de deuda empresarial.
dida segura en renta fija o un beneficio/prEsta situacin sin precedente suscita mu- dida hipottico en activos de mayor riesgo.
chas incgnitas respecto a los efectos a me- Pero en una cartera diversificada el coste de
dio plazo para el sistema financiero. Para los un activo de rentabilidad esperada negativa
ahorradores e inversores diversificados pre- es sumamente disuasorio, sobre todo dessenta dilemas muy delicados. Los ahorrado- pus de impuestos. Adems, casi la mitad de
res pueden tener la tentala cartera de los inversocin de acumular billetes
res est en bonos. De hebancarios en lugar de salcho la poltica monetaria
Conviene sustituir
dos representados por anodel BCE empuja a tomar
taciones en cuentas bancada vez ms riesgo, as
parte de la cartera
carias. Sin embargo, la teque en el primer trimesde renta fija por
nencia de billetes tiene costre las cotizaciones en rentes y no est exenta de
ta variable europea han
estrategias ms
riesgo. Adems, los Gobieraumentado significativadiversificadas
nos pueden gravar los bimente y no estn baratas
lletes, estableciendo, por
histricamente. Adems
ejemplo, un sistema de sesu valor puede fluctuar nollos para prolongar su vatablemente a corto plazo.
lidez, como recomendaba Irving Fisher en De manera que se requieren soluciones in1933 en EEUU. Pero, la capacidad de los ban- novadoras. En EEUU los inversores inviercos centrales para bajar los tipos de inters ten de media 50 por ciento en acciones, si
por debajo de cero se ve limitada por la dis- bien en Europa de 25 a 27 por ciento y meposicin del pblico de mantener dinero en nos en varios pases. En cualquier caso los
metlico o en divisas alternativas.
inversores pueden no estar preparados paEn cualquier caso, en esta situacin, el in- ra invertir todos sus activos lquidos en ac-

ciones. Frente a esta situacin vemos al menos dos pistas que conviene explorar.
Una de las alternativas frente a una prdida segura por rentabilidades negativas es sustituir parte de la cartera de renta fija con estrategias alternativas diversificadas de sensibilidad neutral respecto a variaciones del
mercado, atractiva teniendo en cuenta la estructura de rentabilidades a vencimiento de
los bonos. Adems, a partir de una cartera
100 por ciento en renta variable, se puede
crear un perfil de riesgo equilibrado con una
estrategia de cobertura dinmica de una parte del mismo. Hemos puesto en prctica con
xito este enfoque en renta variable estadounidense desde 2006. Se trata de construir
sintticamente una cartera equilibrada. Para ello se parte de una estrategia de acciones
que previsiblemente bata al mercado en 2 a
3 por ciento a lo largo de ciclo y a medio plazo. Parte de tal exposicin se puede cubrir,
tpicamente la mitad -con variaciones a corto plazo segn las previsiones-. El resultado
es una cartera con aproximadamente la mitad del riesgo que el mercado pero con el potencial de generar exceso de rentabilidad al
menos en la mitad de los activos.