Administração Financeira UNOESC

UNIVERSIDADE DO OESTE DE SANTA CATARINA UNOESC
Campus de So Miguel do Oeste

rea de Cincias Sociais Aplicadas
Curso de Administrao
Componente Curricular: Administrao Financeira
Carga horria: 60 horas/aula - 04 crditos

7 fase - 1 semestre/2015
Prof. Adm Alex Fagner Martiny CRA/SC 20.938
Administrao Financeira
2015/1
1. CONCEITOS BSICOS
1.1 O que so Finanas?
No nvel macro, as finanas so o campo de estudo de instituies financeiras e mercados
financeiros e como funcionam dentro do sistema financeiro. No nvel micro, as finanas so o
estudo do planejamento financeiro, da gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e
instituies financeiras.
1.2 Administrao Financeira

A Administrao Financeira diz respeito s responsabilidades do administrador financeiro
numa empresa. Eles administram ativamente as finanas de todos os tipos de empresas,
financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, grandes e pequenas, com ou sem fins
lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como oramentos, previses
financeiras, administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de investimentos e
captao de fundos. Nos ltimos anos, as mudanas no ambiente econmico e regulatrio
elevaram a importncia e a complexidade das responsabilidades do administrador financeiro.
Como resultado, muitos altos executivos da indstria e do governo provm da rea financeira.
A maioria das decises empresariais so medidas em termos financeiros, o administrador
financeiro desempenha um papel crucial na operao da empresa. As pessoas de todas as reas
de responsabilidade da empresa contabilidade, produo, marketing, recursos humanos,
pesquisas e assim por diante necessitam interagir com o pessoal de finanas, para realizar seu
trabalho. Todos tm de justificar necessidades de acrscimos nos oramentos, pois, devem
preocupar-se com a avaliao do desempenho financeiro e defender propostas que tenham, pelo
menos em parte, mritos financeiros, para conseguir recursos da alta administrao.
Naturalmente, o pessoal de finanas, para fazer previses teis e tomar decises, precisa ter a
disposio e a capacidade de conversar com todos, dentro da empresa.
1.3 A Administrao Financeira na empresa
O porte e a relevncia da funo de administrao financeira dependem do tamanho da

empresa. Nas pequenas empresas, a funo financeira geralmente desempenhada pelo
departamento de contabilidade.
medida que a empresa cresce, a funo financeira se transforma em um departamento
separado, diretamente ligado ao presidente da empresa, com a superviso do diretor financeiro.
1.4 Qual o principal objetivo da Administrao Financeira?
O principal objetivo da Administrao Financeira o de maximizar a riqueza dos

scios/acionistas. Para tanto, as atribuies do Administrador Financeiro podem ser sintetizadas
em trs atividades bsicas:
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Realizar Anlise e Planejamento Financeiro;

Tomar Decises de Investimentos; e
Tomar Decises de Financiamento.
As atividades empresariais envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obteno

de lucros. Os recursos investidos na empresa pelos proprietrios (capital prprio Patrimnio
Lquido) e por terceiros (capital de terceiros Passivo no circulante) encontram-se aplicados
em ativos empregados na produo e/ou comercializao de bens ou na prestao de servios.
As receitas obtidas com as operaes devem ser suficientes para cobrir todos os custos e
despesas incorridas e ainda gerar lucros. Paralelamente a esse fluxo econmico de resultados
ocorre uma movimentao de numerrio que deve permitir a liquidao dos compromissos
assumidos, o pagamento de dividendos e a reinverso da parcela remanescente dos lucros.
Neste contexto, a funo financeira compreende um conjunto de atividades relacionadas
com a gesto dos recursos (tanto o numerrio movimentado pelas empresas, quanto os direitos e
obrigaes decorrentes das transaes realizadas a crdito) movimentados por todas as reas da
empresa. Tal funo, que possui um papel muito importante no desenvolvimento de todas as
atividades operacionais, responsvel pela obteno dos recursos necessrios e pela formulao
de uma estratgia voltada para a otimizao da aplicao desses recursos, contribuindo
significativamente para o sucesso do empreendimento.
O administrador financeiro gere ativamente a rea financeira de qualquer tipo de
organizao, seja ela pblica ou privada, grande ou pequena, com ou sem fins lucrativos.
1.5 Atribuies do Administrador Financeiro de uma Organizao
Em termos gerais, o que chamamos de administrador financeiro, qualquer que seja o

ttulo especfico de seu cargo - diretor financeiro, tesoureiro, controlador, vice-presidente de
finanas, gerente financeiro, etc. - o indivduo ou grupo de indivduos preocupados com: (1) a
obteno de recursos monetrios para que a empresa desenvolva as suas atividades correntes e
expanda a sua escala de operaes, se assim for desejvel, e (2) a anlise da maneira (eficincia)
com a qual os recursos obtidos so utilizados pelos diversos setores e nas vrias reas de atuao
da empresa.
Via de regra, a funo financeira caracteriza-se pela sua centralizao e por estar situada
bem perto do nvel mais alto da estrutura organizacional. Na verdade, administrador financeiro
um membro do grupo assessor da alta direo de qualquer empresa.
Essa posio central tem duas explicaes:
A utilizao de uma administrao financeira centralizada permite a obteno de

economias de escala no levantamento de recursos, com a diluio mxima dos custos
fixos decorrentes da emisso de ttulos ou negociao de emprstimos.
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Todas as decises da empresa possuem aspectos financeiros vitais. Da dizer-se tambm

estarem todos os aspectos de uma empresa sob as vistas da administrao financeira.
Embora isso seja um exagero, sem dvida a funo financeira a que mais claramente
possui uma viso global da empresa. Tal fato se verifica mais nitidamente ainda quando a
administrao da empresa usa oramentos globais, pois nesse caso o planejamento e o
controle em termos operacionais e financeiros, de curto e mdio prazo, ficam sob a
superviso efetiva de um setor da administrao financeira - o setor de oramentos.
Resumidamente, possvel afirmar que dentro da empresa podem ser avaliadas em

relao s demonstraes financeiras bsicas da empresa. Suas trs funes primordiais so:
a. Anlise e planejamento financeiro esta funo envolve a (1) transformao dos dados
financeiros em uma forma que possa ser utilizada para orientar a posio financeira da
empresa e promover a sua continuidade; (2) avaliar a necessidade de aumento ou reduo da
capacidade produtiva; e (3) determinar que tipo de financiamento adicional deve ser
realizado. Estas trs atividades so sustentadas pelas decises de natureza estratgica, ttica e
operacional. Os demonstrativos contbeis, principalmente o Balano Patrimonial e a
Demonstrao do resultado do Exerccio so importantes fontes de informaes para
elaborao de anlise e planejamento financeiro. Cabe ressaltar que o enfoque do caixa
essencial para o gestor financeiro. Assim, a utilizao dos Fluxos de caixa tambm
imprescindvel, destacando a principal diferena entre a tica do contador e a do
administrador. Enquanto o primeiro gera informaes com base no regime de competncia, o
segundo, precisa aplic-las com base no regime de caixa, denotando a importncia dos
Fluxos de caixa nesta atividade.
b. Administrao da estrutura de ativo da empresa (Deciso de Investimento) o
administrador financeiro determina a combinao e os tipos de ativos que fazem parte do
Balano Patrimonial da empresa. Essa atividade est relacionada ao lado esquerdo do
Balano. A composio refere-se ao montante de recursos aplicados em Ativos Circulantes e
em Ativos Permanentes (fixos). Depois que a composio estiver definida, o administrador
financeiro deve fixar e tentar manter nveis timos para cada tipo de ativo circulante. Deve
tambm decidir quais so os melhores ativos permanentes a adquirir e saber quando os ativos
existentes se tornaro obsoletos e precisaro ser modificados, substitudos ou liquidados. A
determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no uma tarefa simples; requer o
conhecimento das operaes passadas e futuras da empresa, e a compreenso dos objetivos
que devero ser alcanados a longo prazo. Existem vrias tcnicas para avaliao destas
decises como a Taxa Mdia de Retorno, Payback (Prazo de Retorno), VPL (valor Presente
Lquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno).
c. Administrao da estrutura financeira da empresa (Deciso de Financiamento) relaciona-se com o lado direito do Balano Patrimonial da empresa e envolve as fontes de
recursos. Dois enfoques sustentam esta atividade do administrador financeiro: (1) qual a
composio mais apropriada entre financiamento a curto e a longo prazo deve ser
estabelecida, esta uma deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como
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sua liquidez global; e (2) quais as fontes individuais de financiamento, a curto ou a longo
prazos, so as melhores, em dado momento. Algumas decises dessa natureza exigem uma
anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes em longo
prazo. O Custo Mdio Ponderado de Capital uma medida eficaz para este tipo de deciso.
Administrador
Financeiro
Alternativa
de deciso
financeira
Risco?
Retorno?
Aumenta o
preo da
ao?
Sim
Aceitar
No
Rejeitar
Fonte: Gitman, 2009
1.6 Oportunidades de carreira em administrao financeira
Analista Financeiro: Basicamente, prepara os planos financeiros e os oramentos da

empresa. Entre suas tarefas esto previses financeiras, comparaes financeiras e
trabalho em contato prximo com a contabilidade.
Gerente de investimentos: Avalia e recomenda aquisies de ativos. Pode envolver-se

com aspectos financeiros da implantao de investimentos aprovados.
Gerente de financiamento: Nas empresas maiores, obtm financiamento para os

investimentos aprovados, coordena consultores de projetos de bancos de dados e
assessores jurdicos.
Gerente de caixa: Mantm e controla os saldos dirios de caixa da empresa. Com

frequncia, gere as atividades de recebimento e pagamentos e as aplicaes financeiras de
curto prazo; coordena o financiamento de curto prazo e as relaes com os bancos.
Analista/gerente de crdito: Administra a poltica de crdito, avaliando solicitaes de

crdito. quem toma as decises relativas concesso de crdito, monitora e executa a
cobrana de contas a receber.
Gerente de fundo de penso: Nas grandes empresas, supervisiona ou administra os

ativos e passivos do fundo de penso dos funcionrios.
Gerente de operaes de cmbio: Gere operaes internacionais especficas e a

exposio da empresa a flutuaes de taxas de cmbio.
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1.7 Objetivo da empresa e os grupos de interesse.
Os grupos de interesse incluem todos os indivduos com algum vnculo econmico direto
com a empresa, como:
Funcionrios;
Clientes;
Fornecedores;
Credores;
Proprietrios.
Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse, indica que a
empresa deve fazer um esforo deliberado para evitar aes prejudiciais riqueza desses grupos.
Diz-se que essa uma viso socialmente responsvel.
Pergunta: De que formas aes prejudiciais praticadas pela empresa podem afetar
negativamente cada um dos grupos de interesse citados anteriormente?
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1.8 O papel da tica

tica o conjunto de padres de conduta ou julgamento moral tem-se transformado
numa questo fundamental tanto em nossa sociedade quanto na comunidade financeira. As
violaes ticas geram enorme publicidade. A publicidade negativa produz, em geral, impactos
tambm negativos sobre uma empresa.
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1.8.1 Anlise dos aspectos ticos

Para avaliar a viabilidade tica de uma ao proposta, deve-se perguntar:
A ao arbitrria ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um indivduo ou grupo?
A ao viola os direitos morais ou legais de algum indivduo ou grupo?
A ao est de acordo com os padres morais aceitos?
Existem alternativas de ao que tenderiam a causar menos danos efetivos ou potenciais?
1.8.2 tica e o preo da ao
Os programas de comportamento tico procuram:
Reduzir a ocorrncia de litgios e os custos judiciais;
Manter uma imagem positiva da empresa;
Aumentar a confiana dos acionistas;
Conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos grupos de interesse

vinculados empresa.
O resultado esperado de tais programas um impacto positivo sobre o preo da ao da empresa.

Anotaes:
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Para compreender melhor o papel da tica e o reflexo no preo das aes da empresa
vamos ler e debater o texto a seguir:
Texto para leitura e debate: Avaliao do objetivo da Sports Products, Inc.
Loren Seguara e Dale Johnson trabalham para a Sports Products Inc., um importante
fabricante de barcos de passeio e acessrios. Loren trabalha como auxiliar de escritrio no
departamento de contabilidade, e Dale trabalha na rea de embalagem do departamento de
entregas. Durante o horrio de almoo, certo dia, os dois comearam a conversar a respeito da
empresa. Dale queixou-se de que sempre trabalhou duro, procurando no desperdiar material de
embalagem e, em geral, realizar seu trabalho de maneira eficiente. Apesar dos esforos dele e
dos colegas de departamento, o preo da ao havia cado quase US$ 2,00 nos ltimos nove
meses. Loren disse que compartilhava da frustrao de Dale, particularmente porque os lucros da
empresa tinham subido. Nenhum dos dois conseguia entender por que o preo da ao estava
caindo, uma vez que o lucro da empresa subia.
Loren disse que havia visto documentos em que era descrito o plano de participao nos
lucros da empresa, segundo o qual, todos os administradores eram remunerado, em parte, com
base nos lucros. Ela afirmou que talvez fosse o lucro a coisa mais importante para os
administradores, pois afetava diretamente sua remunerao. Dale retrucou: Isso no faz sentido,
por que os acionistas so donos da empresa. Os administradores no deveriam fazer o que
melhor para os acionistas? Algo est errado! Loren respondeu: Bem isso talvez explique por
que a empresa no tem se preocupado com o preo da ao. Veja: os nicos lucros que os
acionistas recebem so os dividendos em dinheiro, e a empresa nunca pagou dividendos em toda
sua histria, ou seja, em 20 anos. Portanto, como acionistas no nos beneficiamos diretamente
dos lucros. A nica maneira de nos beneficiarmos por meio da elevao do preo da ao.
Dale acrescentou: Isso provavelmente explica por que a empresa est sendo processada pelas
autoridades ambientais estaduais e federais, por despejar agentes poluidores no rio aqui perto.
Por que gastar dinheiro com controle da poluio? Isso aumentaria os custos, diminuiria os
lucros, e, como consequncia, diminuiria a remunerao dos administradores!
Loren e Dale perceberam que o horrio de almoo havia terminado e precisavam voltar
logo ao trabalho. Antes de sair, decidiram encontrar-se no dia seguinte para continuar a
discusso.
Fonte: Gitman, 2004, pg 22. Princpios de Administrao Financeira.
Pergunta: Caso voc fosse contratado por essa empresa para resolver esses problemas,
quais medidas voc tomaria? Justifique.
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Texto para leitura e debate: A Ascenso do Administrador e a Decadncia do Empresrio. O caso

Sadia-Perdigo.
Stephen Kanitz
A fuso da Perdigo com a Sadia (na realidade, o salvamento da Sadia pela Perdigo) foi fruto de uma
mudana de mentalidade que vem ocorrendo no Brasil e que merece ser bem analisada.
A Perdigo foi fruto de uma gesto profissional de administradores competentes no de scios nem
de donos da empresa.
Nildemar Secches substituiu a famlia de empreendedores ou fundadores, os Brandalise, que venderam a
Perdigo em 1994 com problemas. A empresa foi comprada por fundaes e fundos de penso.
Eles substituram a gesto familiar -- ou empreendedora -- por uma gesto profissional.
No Estatuto da poca, estava escrito que os administradores teriam de ser pessoas com escolaridade
acadmica comprovada. Algo que a maioria dos empreendedores no tinham.
De 1994 para c, a Perdigo no parou de crescer e ultrapassou a Sadia, lder de mercado, mas ainda nas
mos de duas famlias, Fontana e Furlan. Na realidade, nas mos de filhos dessas famlias, sem o tino
comercial e o empreendedorismo dos pais.
Filhos de famlias outrora empreendedoras tendem a se preocupar com maximizao de controle familiar.
Tm medo de perder, so conservadores. Voc faria o mesmo.
Arriscar-se e perder tudo, nem pensar!
Preferem crescer a um ritmo menor, reinvestindo lucros, a crescer aceleradamente, mas perdendo controle
familiar e abrindo o capital, permitindo, inclusive, que fornecedores e trabalhadores possam participar no
sucesso da empresa.
Na Sadia, as duas famlias tinham poder sobre o diretor financeiro, que respondia diretamente ao
Conselho, e no ao Presidente da empresa, como seria em qualquer empresa profissional.
O diretor financeiro no era formado em administrao financeira, e temia ser despedido pelo Conselho
se seguisse os preceitos da boa administrao.
Um diretor financeiro profissional teria dito ao Conselho Familiar que especular com derivativos no
fazia parte do Objeto Social da empresa. Nosso 'core business', senhores, frango e sunos, e no
especular com cmbio.
Pargrafo 3 - expressamente vedado e ser nulo de pleno direito o ato praticado por qualquer
administrador da Companhia que a envolva em obrigaes relativas a negcios e operaes estranhas ao
objeto social, sem prejuzo da responsabilidade civil ou criminal, se for o caso, a que estar sujeito o
infrator deste dispositivo.
Mas empresas familiares e de empreendedores no seguem os preceitos da cincia da
administrao; criam organogramas para satisfazer as vontades do empreendedor e estatutos que no
precisam ser respeitados -- a lei somos ns, dizem os empreendedores.
Esta fuso far da Sadia uma empresa profissional. O administrador financeiro ser um administrador
financeiro, e no algum especializado em arbitragens e distores nos preos de mercado sem
formao em administrao.
Algum que saber a diferena entre hedge e especulao. Que dir aos Conselhos da Famlia: Quem
quiser especular que o faa na pessoa fsica, no nesta empresa, colocando em risco nossa
sustentabilidade e a segurana da nossa fora de trabalho.
O triste desta histria que, apesar de 40 anos de m gesto, as duas famlias saram com uma parcela
muito acima do que mereceriam da nova empresa.
Tinham 23% da Sadia, ficaram com 12% da Brasil Foods. Quase quebraram a Sadia, cujo patrimnio
beirava zero, dependendo de que hipteses do futuro fossem usadas. E, mesmo assim, saram ricos...
Por qu? Porque uma empresa com patrimnio dilapidado, quase zero, ainda vale muita coisa.
Vale a marca Sadia, construda pelos empreendedores originais. Vale a sinergia de ser comprada por uma
empresa maior e mais eficiente.
O que significa isso? Se a Perdigo comprar a Sadia, ela deixa de precisar da equipe de vendedores da
Sadia; s aumentar a lista de produtos para vender. Antes eram dois vendedores visitando o mesmo
supermercado; agora s precisam de um. Era obvio que haveria demisses, e era bvio que a diretoria no
poderia anunciar isto na imprensa antes de conversar com os prprios funcionrios as serem
eventualmente demitidos.
Digamos que esta sinergia seja de 2 bilhes de reais, e de zero se as duas empresas no se juntarem.
Se voc fosse Luiz Furlan, voc diria: eu quero parte deste lucro da sinergia, apesar de no merec-la,
porque a empresa agora sua?
Se voc fosse Nildemar Secches, voc aceitaria oferecer uns R$ 600.000.000, ou at um bilho, a mais na
compra porque a alternativa seria zero?
Para um administrador profissional, essas brigas de controle ou participao acionria so menos
importantes, por isto Nildemar aceitou.
O importante para o administrador profissional criar uma empresa mais eficiente e competitiva
internacionalmente, e no manter o controle acionrio na famlia.
Se Nildemar Secches fosse um empreendedor ou patriarca de uma famlia, provavelmente teria
recusado fazer a fuso, como fez o Rolim Amaro, da TAM
Os mesmos Fontana abortaram uma fuso entre a TAM e a Transbrasil, que teria criado uma empresa
internacional poderosa, a Tambrasil. Mas Rolim, outro empreendedor, jamais aceitou uma exigncia
injusta como dividir a sinergia da nova empresa.
A fuso um marco de uma nova era neste pas. Enquanto nossos comentaristas estavam preocupados
com o fato de que muitos funcionrios da Sadia iriam perder o emprego, deixaram de perceber que
justamente disto que o Brasil precisa: empresas que possam competir com as enormes empresas
chinesas que teremos competindo com nossas empresas, daqui uns 10 anos, mais ou menos.
Fonte:http://blog.kanitz.com.br/2009/05/a-ascens%C3%A3o-do-administrador-e-a-decad%C3%AAncia-doempres%
C3%A1rio-o-caso-sadiaperdig%C3%A3o-.html Acessado em: 12.06.2009
Pergunta: A empresa agiu com tica preservando os interesses dos indivduos elencados
anteriormente? Justifique.
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Dados coletados das demonstraes de resultados da Empresa Sadia S.A. para anlise e
compreenso do texto anterior:
Fonte: Sadia S.A. (2009)
Anotaes:
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2. ESTRUTURA E INTERPRETAES FINANCEIRAS
Tambm chamadas de demonstraes contbeis, as demonstraes financeiras so

consideradas um conjunto de informaes apuradas e divulgadas pelas empresas, revelando os
vrios resultados de seu desempenho em determinado exerccio. Por meio das demonstraes,
possvel obter concluses sobre a efetiva situao da empresa.
O foco do estudo ser a Demonstrao de Resultados (DRE), Demonstrao de Fluxo de
Caixa (DFC) e o Balano Patrimonial (BP).
DRE: Sua finalidade apurar o lucro ou prejuzo do exerccio para depois ser transferido
o resultado para os lucros ou prejuzos acumulados. O Demonstrativo engloba as receitas,
despesas, ganhos e perdas apurados por regime de competncia, independentemente, portanto, de
seus pagamentos e recebimentos.
DFC: Demonstra os recebimentos e os pagamentos efetuados pela empresa em caixa,
bem como suas atividades de investimentos e financiamentos. A DFC pode ser elaborada pelo
mtodo direto (a partir da movimentao no caixa da empresa) ou indireta (a partir do resultado,
isto , a partir do lucro ou prejuzo). OBS: O mtodo que ser utilizado no estudo ser o direto.
Balano Patrimonial: O balano patrimonial pode ser resumidamente dividido em 03
partes: Ativo, Passivo e Patrimnio lquido.
Para melhor compreenso do Balano patrimonial ser montado de uma forma sintetizada
um balano com dados hipotticos conforme exerccio a seguir:
Anotaes:
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Exerccio: Utilize os itens apropriados da lista a seguir para elaborar, no formato

adequado o balano de uma empresa (Dados hipotticos):
Dados
Perodo
Contas a pagar
Contas a receber
Despesas a pagar
Depreciao acumulada
Prdios
Caixa
Aes ordinrias (valor nominal)
Custo dos produtos vendidos
Despesa de depreciao
Equipamentos
Mveis e aparelhos/instalaes
Despesas gerais
Estoques
Terrenos
Dvidas de longo prazo
Mquinas
Aplicaes financeiras de curto prazo
Instituies financeiras a pagar
Aes preferenciais
Lucros acumulados
Receita de vendas
Veculos
Valor (mil) Ativo/Passivo/DRE

31/12/20xx
220
450
55
265
225
215
200
2.500
45
140
170
320
375
100
420
420
75
475
250
310
3.600
25
BALANO PATRIMONIAL (mil)

Ativos
Disponvel
Passivo e patrimnio lquido

Contas a pagar
Aplicaes financeiras de curto prazo
Despesas a pagar
Contas a receber
Instituies financeiras a pagar
Estoques
Passivo Circulante
Total ativo circulante
Total passivo no circulante
Terrenos
Passivo total
Equipamentos
Prdios
Aes preferenciais
Mveis e instalaes
Aes ordinrias
Veculos
Lucros Acumulados
Mquinas
Depreciao acumulada
Patrimnio lquido
Ativo imobilizado
Ativo total
Total passivo e patrimnio lquido
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Agora que voc j compreendeu melhor a estrutura do Balano Patrimonial, poder aps
instrues do professor elaborar o que se pede nos 02 exerccios seguintes:
Estudo de Caso 1: Industrial ADM Ltda
Admita que dois scios abram uma empresa no setor de indstria com um capital de R$
30.000,00 (Trinta mil reais), sendo 60% de capital prprio e 40% financiado por um banco, a
juros compostos de 2% ao ms pelo prazo de 12 meses pela Tabela Price.
A empresa pretende investir R$ 20.000,00 (Vinte mil reais) em imobilizado necessrio
produo e R$ 10.000,00 (Dez mil reais) para capital de giro. O plano de produo da empresa
de 1.400 unidades por ms. As vendas sero 70% a vista e 30% a prazo com recebimento em 30
dias.
A empresa compra 1.400 unidades de matria prima necessria para produo total a um custo
de R$ 30,00 (Trinta reais) a unidade. A poltica de compras da empresa 50% com pagamento a
vista e 50% com pagamento em 30 dias.
O imobilizado ser depreciado em 20 anos e a compra da matria prima e a venda do produto
feita dentro do mesmo Estado. A empresa paga ainda despesas fixas mensais de R$ 8.000,00
(Oito mil reais) e despesas administrativas de R$ 2.200,00 (Dois mil e duzentos reais).
Se o preo de venda de R$ 60,00 (Sessenta reais), a alquota de imposto de renda de 15%, da
contribuio social de 9%, ICMS de 17%, IPI de 15%, PIS/COFINS de 9,25%. Considere as
vendas 1.300 unidades em janeiro e 1.360 em fevereiro com um ndice de inadimplncia de
1,5%.
Planilha de Amortizao
n Saldo Devedor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Amortizao
Juros
Prestao
Oramento de Compras
Janeiro
Fevereiro
Maro
Compras
Pgto a vista
Pgto a prazo
14
Oramento de Vendas
Janeiro
Fevereiro
Maro
Vendas
Rec. a vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar janeiro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar fevereiro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
Demonstrao de Resultados
Histrico
Receita de Vendas
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-) Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
Janeiro
Fevereiro
15
Demonstrao do Fluxo de Caixa

Histrico
Saldo Inicial
(+) Recebimentos
(+) Ctas. Receber
(-) Pgto a vista
(-) Ctas a pagar
(-) Impostos a pagar
(-) Financiamentos
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Administ
Saldo Final
Janeiro
Fevereiro
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
Ms 0
Janeiro
Fevereiro
Caixa
Contas a receber
Estoque
Total do Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumulada
Ativo Permanente Lquido
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos a pagar
Financiamentos
Total do Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital Social
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lquido
TOTAL DO PASSIVO + PL
Anotaes:
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16
Estudo de Caso 2: Industrial ADM Ltda

Admita que dois scios abram uma empresa no setor de indstria com um capital de R$
70.000,00 (Setenta mil reais), sendo 60% de capital prprio e 40% financiado por um banco, a
juros compostos de 1,5% ao ms pelo prazo de 18 meses pela Tabela Price.
A empresa pretende investir R$ 50.000,00 (Cinquenta mil reais) em imobilizado necessrio
produo e R$ 20.000,00 (Vinte mil reais) para capital de giro. O plano de produo da empresa
de 1.400 unidades por ms. As vendas sero 60% a vista e 40% com prazo de 30 dias.
de R$ 35,00 (Trinta e cinco reais) a unidade. A poltica de compras da empresa 50% com
pagamento a vista e 50% com pagamento em 30 dias.
O imobilizado ser depreciado em 10 anos e a compra da matria prima e a venda do produto
feita dentro do mesmo Estado. A empresa paga ainda despesas fixas mensais de R$ 15.000,00
(Quinze mil reais) e despesas administrativas de R$ 5.100,00 (Cinco mil e cem reais).
Se o preo de venda de R$ 62,00 (Sessenta e dois reais), a alquota de imposto de renda de
15%, da contribuio social de 9%, ICMS de 18%, IPI de 15%, PIS/COFINS de 9,25%.
Considere as vendas: De janeiro a maro 1.350 unidades/ms e de abril a junho 1.410
unidades/ms.
Planilha de Amortizao
n Saldo Devedor Amortizao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
Juros
Prestao
17
Oramento de Compras
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Compras
Pgto a Vista
Pgto Prazo
Oramento de vendas
Janeiro
Vendas
Rec. a Vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar janeiro-maro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar abril-junho (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
DRE
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Receita
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-) Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
18

DFC
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Saldo Inicial
(+) Recebimentos
(+) Ctas. Receber
(-) Pgto a vista
(-) Ctas a pagar
(-) Impostos
(-) Financiamentos
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
Saldo Final
Balano Patrimonial
ATIVO
Ms 0
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Caixa
Contas a Receber
Estoque
Total Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumul.
Ativo Permanente Lq.
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos
Financiamentos
Total Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lq.
TOTAL DO PASSIVO +PL
Anotaes:
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
19
Estudo de Caso 3: Industrial Ltda (Continuao)

O plano de produo da empresa aumentou para 1.900 unidades por ms. Sua poltica de vendas
tambm mudou sendo 50% a vista, 50% a prazo com recebimento em 30 dias.
de R$ 39,00 (Trinta e nove reais) a unidade. A poltica de compras da empresa 50% com
pagamento a vista e 50% com pagamento em 30 dias.
O novo imobilizado ser depreciado em 10 anos. A compra da matria prima e a venda do
produto so feitas dentro do mesmo Estado. A empresa agora paga despesas fixas mensais de R$
19.000,00 (Dezenove mil reais) e despesas administrativas de R$ 6.800,00 (Seis mil e oitocentos
reais).
O preo de venda agora de R$ 60,00 (Sessenta reais), a alquota de imposto de renda de
15%, da contribuio social de 9%, ICMS de 18%, IPI de 15%, PIS/COFINS de 9,25%.
Considere as vendas nos meses julho setembro da empresa de 1.550 unidades por ms, porm
devido a uma crise econmica suas vendas despencaram para 950 unidades nos ltimos 03 meses
do ano.
OBS.: A empresa contraiu novo emprstimo no valor de R$ 25.000,00 (Vinte e cinco mil reais)
em 12 meses a taxa de 2,0% a.m. pela tabela price. Investiu todo o valor em imobilizado para
aumento de sua capacidade produtiva.
Pede-se desenvolver exerccio conforme planilhas a seguir:
Planilha de amortizao
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Saldo Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
20
Oramento de compras
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Compras
Pgto a Vista
Pgto Prazo
Oramento de vendas
Julho
Vendas
Rec. a Vista
Rec. 30 dias
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar julho-setembro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Impostos sobre vendas e compras e saldo a pagar outubro-dezembro (R$)
Impostos
Vendas
Compras
Saldo de impostos
IPI
ICMS
PIS e Cofins
Total
Clculo do CPV:
DRE
Receita
(-) Impostos
Receita Lquida
(-) CPV
Lucro Bruto
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
(-) Perdas
EBITDA
(-) Depreciao
LAJIR
(-)Desp. Financeiras
LAIR
(-) IR/CS
Lucro Lquido
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
21

DFC
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Saldo Inicial
(+) Recebimentos
(+) Ctas. Receber
(-) Pgto a vista
(-) Ctas a pagar
(-) Impostos
(-) Financiamentos
(-) Despesas Fixas
(-) Despesas Adm.
Saldo Final
Balano Patrimonial
ATIVO
Julho
Agosto
Setembro
Dezembro
Caixa
Contas a Receber
Estoque
Impostos a recuperar
Total Ativo Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado
(-) Depreciao Acumul.
Ativo Permanente Lq.
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Contas a Pagar
Impostos
Financiamentos
Total Passivo Circulante
Patrimnio Lquido
Capital
Lucros Acumulados
Total do Patrimnio Lq.
TOTAL DO PASSIVO +PL
Anotaes:
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
22
3. ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS (Anlises vertical e horizontal)
As anlises horizontais e verticais tratam-se de uma tcnica simples e ao mesmo tempo

importante no que se refere riqueza de informaes para a avaliao do desempenho
empresarial.
A anlise horizontal (AH) permite a avaliao da evoluo de vrios itens de uma
demonstrao financeira em intervalos de tempo como, por exemplo, 2012-2013, e a anlise
vertical (AV) um processo comparativo entre valores afins ou relacionveis identificados numa
mesma demonstrao financeira.
Pede-se elaborar anlise Horizontal e Vertical das demonstraes financeiras da Sadia S.A.
conforme demonstraes que constam nesse material.
DEMONSTRAES DE RESULTADOS (R$ MIL)
SADIA S.A.
2007
AV
Receita Operacional Bruta
9.909.973
Mercado Interno
5.319.918
Mercado Externo
4.590.055
(-) Tributos. Devolues a abatimentos
-1.201.832
Receita Operacional Lquida
8.708.141
Custo dos Produtos Vendidos
-6.312.130
Lucro Bruto
2.396.011
Despesas com vendas
-1.464.262
Honorrios de Administrao
-16.433
Despesas administrativas
-97.088
Participao no resultado
-83.128
Outros Resultados operacionais
8.352
Resultados no recorrentes
-13.156
Lucro Antes dos juros e impostos
730.296
Resultado Financeiro lquido
132.042
Resultado da equivalncia patrimonial
4.966
Resultado Antes dos juros impostos e participaes
867.304
Proviso para IR e Contribuio Social
-99.972
Resultado antes dos minoritrios
767.332
Participao dos acionistas minoritrios
-1.016
Resultado Lquido
768.348
EBITIDA
1.172.439
2008
12.191.896
6.606.836
5.585.060
-1.463.254
10.728.642
-8.109.377
2.619.265
-1.727.067
-20.165
-139.197
-17.833
-5.901
-11.689
697.413
-3.892.336
-2.927
-3.197.850
702.758
-2.495.092
-10.258
-2.484.834
1.164.222
AV
AH
Fonte: Adaptado de Demonstraes de Resultado Sadia S.A. (2009)
Anotaes:
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
_____________________________________________________________________________
23
4 ANLISE ECONMICA (INDICADORES ECONMICOS E FINANCEIROS)

A anlise de ndices envolve mtodos de clculo e interpretao de ndices financeiros,
visando analisar e acompanhar o desempenho de uma empresa. importante para acionistas,
credores e os prprios administradores da empresa.
A utilizao e comparao de ndices econmicos e financeiros
Anlise de tendncias ou sries temporais: Usada para avaliar o desempenho de uma

empresa com o passar do tempo.
Anlise em corte transversal: Usada para comparar empresas diferentes no mesmo

momento.
Anlise setorial comparativa: Usada para comparar o desempenho financeiro de uma

empresa ao desempenho mdio do setor.
Anlise combinada: A anlise combinada simplesmente combina a anlise de sries

temporais com a anlise em corte transversal.
Precaues no uso da anlise de ndices
Os ndices devem ser considerados em conjunto; um ndice isolado significa muito

pouco.
As demonstraes financeiras comparadas devem se referir mesma data ou ao mesmo

perodo.
Devem ser utilizadas demonstraes financeiras auditadas sempre que possvel.
Os dados financeiros comparados devem ter sido produzidos do mesmo modo.
Deve-se ter cuidado com distores causadas pela inflao.
A seguir podemos verificar um quadro resumo dos principais ndices de Estrutura de capital,
Liquidez e Rentabilidade.
Pede-se: Utilizar frmulas do quadro resumo e os demais ndices para anlise das
Demonstraes Financeiras da Sadia S.A e demais demonstraes financeiras serem
disponibilizadas pelo professor.
24
SMBOLO
NDICE
FRMULA
INDICA
INTERPRETAO
Capitais de Terceiros x 100

Patrimnio Lquido
Quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada $ 100

de capital prprio.
Quanto menor, melhor.
Passivo Circulante x 100

Capitais de Terceiros
Qual o percentual de obrigaes a curto prazo em relao s

obrigaes totais.
Quantos $ a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada $

100 de Patrimnio Lquido.
Que percentual dos Recursos no Correntes (Patrimnio) Lquido

e Passivo no circulante) foi destinado ao Ativo Permanente.
Quanto a empresa possui de Ativo Circulante + Ativo no

Circulante para cada R$ 1 de dvida total.
Quanto maior, melhor.
Quanto a empresa possui de Ativo Circulante para cada $ 1 de

Passivo Circulante.
Quanto a empresa possui de Ativo Lquido (- estoques) para cada

$ 1 de Passivo Circulante.
Estrutura de Capital
1. CT/PL
* Participao de
Capitais
de
Terceiros
(Endividamento)
2. PC/CT
* Composio do
Endividamento
3. AP/PL
* Imobilizao do
Patrimnio
Lquido
4. AP/PL *
ELP
* Imobilizao dos
Recursos
no Correntes
Liquidez
5. LG
* Liquidez Geral
6. LC
* Liquidez Corrente
7. LS
* Liquidez Seca
Ativo Permanente x 100

Patrimnio Lquido
Ativo Permanente
x 100
Patrimnio Lquido + Passivo no Circulante
Ativo Circulante + Ativo no Circulante

Passivo Circulante + Passivo no circulante
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Ativo Circulante - estoques
Passivo Circulante
Rentabilidade (ou
Resultados)
8. V/AT
* Giro do Ativo
Vendas Lquidas
Ativo
Quanto a empresa vendeu para cada $ 1 de investimento total.
9. LL/V
* Margem Lquida
Lucro Lquido x 100

Vendas Lquidas
Quanto a empresa obtm de Lucro para cada $ 100 vendidos.
10. LL/AT
* Rentabilidade do
Ativo
Lucro Lquido x 100

Ativo
Quanto a empresa obtm de Lucro para cada $ 100 de

investimento total.
11. LL/PL
* Rentabilidade do
Patrimnio Lquido
Lucro Lquido
Patrimnio Lquido
x 100

Quanto a empresa obtm de Lucro para cada $ 100 de capital
prprio investido, em mdia, no exerccio.
Prof Adm Alex Fagner Martiny CRA/SC 20.938
Fonte: JBS (2009)
Fonte: JBS (2009)
Fonte: Perdigo S.A. (2009)
Fonte: Perdigo S.A. (2009)
5 ADMINISTRAO DO ATIVO E DO PASSIVO CIRCULANTE

Custo do investimento marginal em valores a receber:
Este custo obtido mediante a aplicao de uma taxa de retorno mnima exigida pela empresa
(para seus investimentos ativos) Sobre o investimento marginal (adicional) efetuado em valores a
receber.
O critrio geral de anlise de uma poltica de crdito, conforme ser desenvolvido mais
adiante, prev basicamente um confronto entre o retorno mnimo exigido pela empresa (ou o
custo do dinheiro utilizado no financiamento desse investimento adicional) e a variao em seus
resultados operacionais provocada pela introduo de determinada poltica de crdito (ou por
alteraes em alguns de seus elementos). Evidentemente, se o custo for inferior ao resultado
operacional, sendo ambos medidos em termos marginais, tem-se uma atratividade econmica
pela aceitao da proposta, ocorrendo uma propenso de rejeio na situao inversa.
Mais claramente, uma maior liberalidade na prtica de concesso descrdito de uma
empresa provoca normalmente um aumento das vendas (motivado por um maior volume de
vendas a prazo) e, consequentemente, de seus resultados. Outra consequncia desse critrio mais
frouxo de crdito, que conduz a um incremento das vendas a prazo, concentra-se na necessidade
de maiores investimentos em valores a receber.
Exemplificando:
Uma empresa fabricante de peas para tomos mecnicos, est atualmente
vendendo um produto por R$ 10,00 a unidade. As vendas (todas a crdito) do ano mais recente
foram de 60.000 unidades. O custo varivel unitrio de R$ 6,00 e o custo fixo total de R$
120.000,00.
A empresa est pretendendo flexibilizar os padres de crdito e espera-se que essa
medida acarrete um acrscimo de 5% nas vendas, para 63.000 unidades, um aumento no perodo
mdio de cobrana (PMC) do seu nvel atual de 30 para 45 dias, e um aumento no nvel atual de
devedores duvidosos de 1% para 2% sobre as vendas. O retorno exigido pela empresa sobre
investimentos de igual risco, o qual corresponde ao custo de oportunidade do comprometimento
de fundos com as duplicatas a receber, de 15% ao ano.
Para determinar se a Empresa deve adotar padres de crdito mais flexveis, necessrio
calcular o efeito sobre a contribuio adicional aos lucros, decorrentes das vendas, o custo do
investimento marginal em duplicatas a receber e o custo Marginal com devedores duvidosos.
Contribuio Adicional aos Lucros: Decorrentes das vendas pode-se calcular facilmente a
contribuio adicional aos lucros que se espera das vendas como resultado da flexibilidade dos
padres de crdito. Como os custos fixos no mudam devido a alteraes no nvel de vendas,
apenas o custo varivel unitrio seria relevante na anlise. Espera-se que as vendas aumentem
em 5%, ou 3.000 unidades. A margem de contribuio por unidade ser igual diferena entre o
preo unitrio de venda (R$ 10,00) e o custo varivel unitrio (R$ 6,00), ou seja R$ 4,00.
Portanto, a contribuio adicional total aos lucros ser de R$ 12.000,00 (3.000 unidades x R$
4,00 por unidade).
Custo do Investimento Marginal em Duplicatas a Receber: Pode-se calcular o custo do
investimento marginal em duplicatas a receber, obtendo-se a diferena entre o custo de manter
duplicatas antes e aps a introduo dos padres de crdito mais flexveis. Como nossa nica
preocupao refere-se s sadas efetivas de caixa, os custos variveis constituem-se na varivel
33
relevante da anlise (os custos fixos no so afetados por essa deciso). O investimento mdio
em duplicatas a receber pode ser calculado usando-se a seguinte frmula:
Investimento mdio em duplicatas a receber = Custo varivel total das vendas anuais
Giro das duplicatas a receber
Onde: Giro das duplicatas a receber =
360
Perodo mdio de cobrana
O custo varivel total das vendas anuais sob os planos propostos e atual pode ser obtido
conforme descrito abaixo:
Custo varivel total das vendas anuais:
Plano proposto: (R$ 6,00 x 63.000 unidades) = R$ 378.000,00
Plano atual: (R$ 6,00 x 60.000 unidades) = R$ 360.000,00
O clculo do custo varivel total para ambos os planos envolve o uso direto do custo
varivel unitrio de R$ 6,00. Assim, esse custo ser de R$ 378.000,00 para o plano proposto e
R$ 360.000,00 para o plano atual. Portanto, a implementao do plano proposto causar uma
elevao dos custos variveis em R$ 18.000,00.
O giro das duplicatas a receber refere-se ao nmero de vezes por ano que as duplicatas da
empresa so de fato, convertidas em caixa. Para encontrar o giro divide-se 360 pelo perodo
mdio de cobrana (PMC).
Giro de duplicatas a receber:
Plano proposto: 360 = 8
45
Plano atual: 360 = 12

30
Pode-se ver que, com a implantao do plano proposto, o giro de duplicatas a receber
cair de 12 para 8 vezes por ano.
Substituindo-se na equao os dados de custo e giro calculados acima para cada caso,
resultam os seguintes investimentos mdios em duplicatas a receber:
Investimento mdio em duplicatas a receber:
Plano proposto: R$ 378.000,00 = R$ 47.250,00
8
Plano atual: R$ 360.000,00 = R$ 30.000,00

12
Calcula-se o investimento marginal em duplicatas a receber, bem como seu custo, da seguinte
forma:
34
Custo do investimento marginal em duplicatas a receber:

Investimento mdio com o plano proposto
R$ 47.250,00
Investimento mdio com o plano atual
- (R$ 30.000,00)
Investimento marginal em duplicatas a receber = R$ 17.250,00
Multiplicado pelo retomo exigido sobre o investimento: 15%
= Custo do investimento marginal em D/R
R$ 2.587,50
Deve estar claro que se calculou o custo de investir mais R$ 17.250,00 em D/R, multiplicando
por -15% (o retomo exigido sobre o investimento). O valor restante de R$ 2.587,50
considerado um custo, porque apresenta o valor mximo que poderia ter sido ganho sobre os R$
17.250,00, caso fosse aplicados na melhor alternativa de investimento de idntico risco
disponvel.
Custo marginal com devedores duvidosos:
Acha-se o custo marginal com devedores duvidosos, tomando a diferena entre o nvel de
incobrveis antes e aps a flexibilidade dos padres de crdito conforme descrito a seguir:
Custo marginal com devedores duvidosos:
Plano proposto: (0,02 x R$ 10,00/unidade x 63.000 unidades) = R$
Plano atual: (0,01 x R$ 10,00/unidade x 60.000 unidades) =
R$
Custo marginal com devedores duvidosos
R$
12.600,00
6.000,00
6.600,00
Observa-se que os custos devedores duvidosos so calculados utilizando-se o preo de

venda unitrio (R$ 10,00) para cobrir no s a perda real do custo varivel (R$ 6,00), que resulta
quando um cliente deixa de pagar sua conta, mas tambm a margem de contribuio unitria nesse caso, R$ 4,00 (R$ 10,00 - R$6,00) - que est includa na "margem de contribuio
adicional aos lucros, decorrentes das vendas".
Para que uma empresa decida se deve afrouxar seus padres de crdito, preciso
comparar a contribuio adicional aos lucros com a soma do custo do investimento marginal em
duplicatas a receber, e o custo marginal dos devedores duvidosos. Se a contribuio adicional
exceder os custos marginais, os padres de crdito devem ser afrouxados; caso contrrio, os
padres de crdito devem permanecer inalterados. Vejamos um exemplo:
Os resultados e principais clculos relativos deciso da empresa de flexibilizar seus
padres de crdito j discriminamos acima. Pode-se observar que como a contribuio adicional
aos lucros, proveniente de maiores vendas, seria R$ 12.000,00, a qual excede a soma do custo do
investimento marginal em duplicatas a receber com o custo marginal dos devedores duvidosos, a
empresa deve flexibilizar seus padres de crdito, conforme proposto. A adio lquida aos
lucros totais, resultante de tal ao, seria de R$ 2.812,50 por ano.
35
Efeitos de uma flexibilizao dos padres de crdito da empresa:

Contribuio adicional aos lucros
(3,000 unidades x (R$10,00 - R$6,00)
R$ 12.000,00
Custo do investimento marginal em D/R

Investimento mdio com o plano proposto:
(R$ 6,00 x 63.000 ) = R$ 378.000,00
8
8
R$ 47.250,00
Investimento mdio com o plano atual

(R$6,00 x 60.000 ) = R$ 360.000,00
12
12
R$ 30.000,00
Investimento marginal em D/R

Custo do investimento marginal em D/R (0,15 x 17.250)
R$ 17.250,00
(R$ 2.587,50)
Custo marginal de devedores duvidosos

Com o plano proposto (0,02 x R$ 10,00 x 63.000)
Com o plano atual - (0,01 x R$ 10,00 x 60.000)
Custo marginal dos devedores duvidosos
R$ 12.600,00
R$ 6.000,00
(R$ 6.600,00)
Lucro lquido proveniente da implementao do plano proposto
R$ 2.812,50
A tcnica aqui descrita para se tomar uma deciso sobre de crdito tambm usada
frequentemente para avaliar outros tipos de mudanas na administrao de duplicatas a receber.
Se a empresa do exemplo estivesse pensando em adotar padres mais restritivos de crdito, o
custo teria sido uma reduo na margem de contribuio, e o retomo teria sido uma reduo no
custo marginal do investimento em duplicatas a receber e em devedores duvidosos.
Desconto financeiro:
Quando uma empresa comea a oferecer um desconto financeiro ou o aumento, podem-se
esperar os seguintes efeitos sobre o lucro:
Varivel
Volume de vendas
Investimento em duplicatas a receber devido a
clientes que no aproveitavam o desconto
financeiro e que passam a pagar mais cedo
Investimentos em duplicatas a receber devido a
novos clientes
Perdas com devedores duvidosos
Lucro por unidade
Direo da mudana
Aumenta
Efeito sobre o lucro

Positivo
Diminui
Positivo
Aumenta
Negativo
Diminui
Diminui
Positivo
Negativo
36
O volume de vendas deve aumentar, pois se uma empresa estiver disposta a pagar dentro
de dez dias, o preo por unidade cai. O efeito lquido sobre o investimento em duplicatas a
receber de difcil previso porque os clientes que no estavam aproveitando o desconto, passam
a preferi-lo e isso reduz o investimento em D/R, por outro lado, os novos clientes devem
provocar um aumento desse investimento. A perda com devedores duvidosos deve baixar, pois,
medida que os clientes, em mdia, pagam mais cedo, a probabilidade de no recebimento deve
diminuir. Tanto a reduo do investimento em D/R como a diminuio nas perdas com
devedores duvidosos devem ocasionar maiores lucros. O aspecto negativo de um aumento no
desconto financeiro menos lucro por unidade, medida que um maior nmero de compradores
aproveita o desconto e paga um preo reduzido.
Diminuir ou eliminar um desconto financeiro traria efeitos opostos. Os efeitos
quantitativos de mudanas dos descontos financeiros podem ser avaliados por um mtodo
semelhante ao usado para avaliar alteraes nos padres de crdito.
Ex.: Suponha que a empresa esteja pretendendo introduzir um desconto financeiro de 2% para
o pagamento vista. O atual perodo mdio de cobrana trinta dias [giro = (360/30) = 12, as
vendas a crdito montam em 60.000 unidades e o custo varivel por unidade R$ 6,00. A
empresa espera que, com a introduo do desconto financeiro, 60% de suas vendas passaro a ser
feitas com desconto e as vendas aumentaro em 5%, para 63.000 unidades. O perodo mdio de
cobrana deve cair para quinze dias, giro = (360/15) = 24. Espera-se que a perda com devedores
duvidosos caia do nvel atual de 1% para 0,5% das vendas. O retorno exigido pela empresa
sobre investimentos de igual risco permanece em 15%. Pode-se verificar que os clculos so
bastante semelhantes aos apresentados para deciso dos padres de crdito, exceto para o
elemento final, "Custo do desconto financeiro". Esse custo de R$ 7.560,00 reflete o fato de que
os lucros sero reduzidos em consequncia de se aproveitar o desconto de 2% sobre 60% do
novo nvel de vendas. A empresa pode aumentar o lucro em R$ 9.427,50 introduzindo o
desconto proposto; portanto, tal ao parece aconselhvel. Esse tipo de anlise tambm pode ser
aplicado a decises quanto eliminao ou reduo de descontos financeiros.
Efeitos se introduzir um desconto financeiro na empresa:
Margem de contribuio adicional aos lucros
[3.000 unidades X (R$ 10,00 - R$ 6,00)] =
Custo de investimento marginal em D/R
Investimento mdio com o plano proposto:
(R$ 6,00 x 63.000) = R$ 378.000
24
24
Investimento mdio com o plano atual:
(R$ 6,00 X 60.000) = R$ 360.000,00
12
12
R$ 12.000,00
R$ 15.750,00
R$ 30.000,00
Investimento marginal em D/R

(R$14.250,00)
Custo do investimento marginal em D/R (0,15 X R$ 14.250,00)
R$ 2.137,50
37
Custo marginal do devedores duvidosos

Com o plano proposto (0.005 X R$10,00 X 63.000)
R$ 3.150,00
Incobrveis com o plano atual (0.01 X R$ 10,00 X 60.000) R$ 6.000,00
Custo marginal dos devedores duvidosos
R$ 2.850,00
Custo do desconto financeiro (0.02 X 0.60 X $10,00 X 63.000)
(R$ 7.560,00)
Lucro lquido proveniente da implementao do plano proposto
R$ 9.427,50
Pode-se verificar que os clculos so bastante semelhantes aos apresentados para deciso
dos padres de crdito, exceto para o elemento final, "Custo do desconto financeiro". Esse custo
de R$ 7.560,00 reflete o fato de que os lucros sero reduzidos em consequncia de se aproveitar
o desconto de 2% sobre 60% do novo nvel de vendas. A empresa pode aumentar o lucro em R$
9.427,50 introduzindo o desconto proposto; portanto, tal ao parece aconselhvel. Esse tipo de
anlise tambm pode ser aplicado a decises quanto eliminao ou reduo de descontos
financeiros.
Anotaes:
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38
Exerccios:
1. A Empresa ADM Ltda est pensando em estender seu perodo de crdito de 36 dias para 48
dias. A empresa fatura R$ 4.450.000,00 anualmente pela venda que equivalente a 445.000
unidades, enquanto seus custos variveis so de R$ 7,70 para cada unidade. A mudana nas
condies de crdito deve elevar as vendas para R$ 4.700.000,00 ou 470.000 unidades e as
perdas com incobrveis devem subir de 1,2% para 1,5% das vendas. E empresa exige uma taxa
de retorno de 6,5% sobre investimentos de idntico risco. Para sua concluso de deciso voc
deve realizar os seguintes clculos:
a) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
b) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
c) Qual o custo da diferena do investimento mdio em duplicatas a receber?
d) Qual o custo marginal das perdas com devedores duvidosos ou incobrveis?
e) Lucro ou prejuzo proveniente da implementao do plano e sua deciso?
f) Qual foi o percentual de perdas considerado sobre as novas vendas?
39
2. Voc responsvel pela definio da estratgia da Empresa ADM Ltda e recebe uma proposta
do Gerente de Vendas para promover uma promoo que prope um aumento nos prazos de
pagamentos de nossas vendas dos atuais 30 dias para 45 dias. Voc como diretor financeiro deve
avaliar a proposta considerando que a empresa passaria a vender de 780.000 unidades por ano
para 790.500 unidades que so vendidos a R$ 12,00, conforme informao do prprio gerente de
vendas, e sua equipe financeira tem conseguido buscar recursos a 10,5% a.a. Sua rea de
controladoria informou que atualmente nossos produtos esto atingindo R$ 10,20 de custo
varivel por unidade. Observao feita pelo responsvel do departamento de contas a receber de
que esta promoo proposta elevaria o percentual de devedores duvidosos dos atuais 1,1% para
1,3%. Para sua concluso de deciso voc deve realizar os seguintes clculos:
mudana?
atual?
40
3. Voc responsvel pela definio da estratgia da Empresa ADM Ltda e recebe uma proposta
do Gerente de Vendas para promover uma promoo que prope uma aumento nos prazos de
pagamentos de nossas vendas dos atuais 25 dias para 40 dias. Voc como diretor financeiro deve
avaliar a proposta considerando que a empresa passaria a vender de 785.000 unidades por ano
para 810.000 unidades que so vendidos a R$ 12,40, conforme informao do prprio gerente de
vendas, e sua equipe financeira tem conseguido buscar recursos a 16% a.a. Sua rea de
controladoria informou que atualmente nossos produtos esto atingindo R$ 9,80 de custo
varivel por unidade e estamos com um custo fixo anual de R$ 1.500.000,00. Observao feita
pelo responsvel do departamento de contas a receber de que esta promoo proposta elevaria o
percentual de devedores duvidosos dos atuais 1% para 1,4%. Para sua concluso de deciso voc
deve realizar os seguintes clculos:
mudana?
atual?
41
4. Suponha que a empresa ADM Ltda esteja pretendendo introduzir um desconto financeiro de
3% para o pagamento vista. O atual perodo mdio de cobrana trinta dias [giro = (360/30) =
12, as vendas a crdito somam 60.000 unidades e o custo varivel por unidade R$ 6,00. A
empresa espera que, com a introduo do desconto financeiro, 50% de suas vendas passaro a ser
feitas com desconto e as vendas aumentaro em 6%, para 63.600 unidades. O perodo mdio de
cobrana deve cair para vinte dias [giro = (360/20) = 18. Espera-se que a perda com devedores
duvidosos caia do nvel atual de 1% para 0,5% das vendas. O retorno exigido pela empresa
sobre investimentos de igual risco permanece em 15%. Considere que o preo de venda unitrio
de R$ 10,00. Calcule o que se pede:
mudana?
atual?
e) Qual o custo do desconto financeiro?
f) Lucro ou prejuzo proveniente da implementao do plano e sua deciso?
42
5. Refazer o clculo considerando um custo fixo de R$ 80.000,00.

g) Que contribuio adicional ao lucro proveniente das vendas ser conseguida com a
mudana?
h) Qual a diferena entre o investimento mdio em duplicatas a receber para o plano proposto e
atual?
i) Qual o custo da diferena do investimento mdio em duplicatas a receber?
j) Qual o custo marginal das perdas com devedores duvidosos ou incobrveis?
k) Qual o custo do desconto financeiro?
l) Lucro ou prejuzo proveniente da implementao do plano e sua deciso?
43
6. Voc precisa avaliar em sua empresa qual necessidade de recursos a ser investido em estoque.
Em seu levantamento sobre as demonstraes financeiras contbeis voc constatou um CPV de
R$ 944.000,00 para o ano e um giro de estoque de 12,2.
a) Calcule o perodo mdio de estoque onde:
PME = 360
GE
b) Qual o investimento mdio em estoque necessrio onde:

IME= CPV
GE
7. Sua empresa espera uma oportunidade de crescimento em vendas e voc est analisando a
necessidade de investimento em estoque. Situao atual: CPV R$ 548.000,00 no ano, com um
giro de estoque de 7,8. Situao proposta: CPV de R$ 685.000,00 com o giro reduzido em
funo de um perodo mdio de estocagem a maior em 21 dias. Qual a diferena no investimento
mdio de estoque entre a situao atual e proposta?
44
8. Considerando um ciclo operacional de 61 dias, um perodo mdio de pagamento em 24 dias.

a) Qual o ciclo de caixa?
CC= CO - PMP
b) Qual o giro de caixa?

GC= 360
CC
c) Observando um desembolso total anual de R$ 640.000,00, realize o clculo para
determinao do caixa mnimo operacional.
CMO= Desembolso anual
GC
Abreviaes:
CMO: Caixa mnimo operacional
CC: Ciclo de caixa
CO: Ciclo operacional
PME: Perodo mdio de estoque
PMP: Perodo mdio de pagamento
GE: Giro de estoque
GC: Giro de caixa
IME: Investimento mdio em estoque
CPV: Custo do produto vendido
45
6. PONTO DE EQUILBRIO
Segundo Gitman (2009) O ponto de equilbrio usado para determinar o nvel de
operaes necessrio para cobrir todos os custos operacionais e avaliar a rentabilidade associada
a diversos nveis de vendas.
Existe mais de uma forma de se calcular o ponto de equilbrio, veja a seguir:
Ponto de equilbrio operacional: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os
custos operacionais. Nesse ponto o lucro antes de juros e impostos igual a 0.
Ponto de equilbrio econmico: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os
custos operacionais e ainda um retorno desejado.
Ponto de equilbrio financeiro: consiste no nvel de vendas necessrio para cobrir todos os custos
operacionais menos a despesa com depreciao.
Abaixo seguem as frmulas:
Ponto de equilbrio operacional:
PE$ =
CDF`s X Preo de venda

Preo de venda - CDV`s
PE =
CDF`s
Ponto de equilbrio econmico:

PEe$ =
(CDF`s + Retorno Desejado) X Preo de venda

PEe =
CDF`s + Retorno Desejado

Ponto de equilbrio financeiro:

PEf$ =
(CDF`s Depreciao) X Preo de venda

PEf =
CDF`s - Depreciao
46
Antes de comear a resolver alguns exerccios preencha a tabela a seguir para entender melhor
como funcionam os custos e despesas fixas e variveis no clculo do ponto de equilbrio,
considere um custo fixo total de R$ 1.000,00 e um custo varivel unitrio de R$ 8,00 e o volume
de produo definido nos quadros:
Evoluo dos custos fixos
Volume Custo Fixo Total
Custo Fixo Unitrio
10
50
100
500
1000
5000
10000
Evoluo dos Custos Variveis

Volume Custo Varivel Total
Custo Varivel Unitrio
10
50
100
500
1000
5000
10000
Agora resolva os problemas a seguir utilizando as frmulas citadas anteriormente:

1. A Comercial de gua Mineral Gasosa Ltda. compra seus produtos a R$ 3,00, revendendo por
R$ 5,00. Sabendo que a empresa apresenta gastos fixos da ordem de R$ 120,00 por ms,
pede-se calcular os gastos totais e unitrios, alm do resultado (lucro ou prejuzo), para a
empresa, supondo um volume de comercializao igual a 40, 80 e 120 unidades por ms.
Adicionalmente, Pede-se obter o ponto de equilbrio operacional da empresa.
47
2. A loja dos Brinquedos Educativos Ltda. comercializa variados jogos de madeira. Os jogos
apresentam custo igual a R$ 17,00 e so vendidos por R$ 30,00. Sabendo que os gastos com
aluguis, salrios e demais itens classificados como fixos so iguais a R$ 8.000,00 por ms,
calcule o ponto de equilbrio operacional em quantidade e em unidades monetrias da
empresa. De forma adicional, considere que a empresa paga 3% das vendas a ttulo de
comisso e outros 7% a ttulos de impostos.
3. Uma pequena pousada costuma cobrar uma diria igual a R$ 60,00 reais. Sabe-se que os
gastos fixos anuais associados operao da pousada so iguais a R$ 24.000,00. Gastos
variveis associados ao consumo de energia eltrica do ar condicionado e chuveiro dos
quartos, caf da manh e lavagem de toalhas e lenis so iguais a R$ 8,00 reais por dirias.
Para poder vender seus pacotes de dirias e hospedagens, a pousada paga comisses sobre o
preo de venda igual a 10%. Pede-se obter: a) O ponto de equilbrio em dirias por ano; b) o
lucro anual da operao, caso a empresa venda 800 dirias por ano.
48
4. Uma empresa comercial compra determinada mercadoria por R$ 40,00 e revende por R$
80,00. Sobre o preo de venda, a empresa considera a existncia de impostos iguais a 17% e
comisses iguais a 8%. Gastos fixos com aluguel, salrios, condomnio e diversos so iguais
a R$ 1.800,00 por ms. Calcule o ponto de equilbrio operacional da empresa: a) em
quantidade. b) em unidades monetrias. c) encontre o lucro caso a empresa compre e venda
120 unidades em 01 ms.
5. Uma pequena loja de cartes postais compra uma centena de cartes por R$ 40,00,
vendendo-os a R$ 1,00 por unidade. Os gastos fixos da loja so iguais a R$ 1.000,00 por
ms e os vendedores, alm dos salrios j includos nos gastos fixos, recebem 10% de
comisso sobre vendas. A) qual a margem de contribuio unitria da empresa? B) qual o
ponto de equilbrio mensal da empresa em unidades vendidas?
49
6. A Cia dos Doces Gulosos Ltda. verificou que seu volume de produo e vendas tem sido
igual a 20.000 unidades por ms. Seu custo fixo mensal igual a R$ 60.000,00 e seu custo
varivel unitrio igual a R$ 6,00. Pede-se: a) determine o preo mnimo a ser cobrado pela
empresa para obter um resultado nulo (lucro = zero) b) sabendo que a rea financeira de
empresa deseja um lucro igual a R$ 40.000,00, calcule o preo a ser praticado pela empresa.
7. Comparaes do ponto de equilbrio:

Dadas as seguintes informaes de custo e preo para cada uma das empresa A, B e C, responda:
Empresa
Preo de venda unitrio
R$ 18,00
R$ 21,00
R$ 30,00
Custo varivel unitrio
R$ 6,75
R$ 13,50
R$ 12,00
Custo operacional fixo
R$ 45.000,00
R$ 30.000,00
R$ 90.000,00
a)
Qual o ponto de equilbrio operacional em unidades para cada uma das empresas?
b)
Faa sua anlise/comparao das empresas.
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50
8. Uma determinada empresa vende seu nico produto a R$ 129,00 por unidade. Os custos
operacionais fixos anuais da empresa so de R$ 473.000, e seus custos operacionais variveis
so de R$ 86,00 por unidade. Encontre o ponto de equilbrio operacional da empresa, em
unidades.
9. Anlise do ponto de equilbrio:

Paulo est pensando em abrir uma loja de CD. Ele quer fazer uma estimativa de quantos CDs
precisa vender para atingir o ponto de equilbrio. Os CDs vo ser vendidos por R$ 13,98 cada,
os custos operacionais variveis so de R$ 10,48 por CD, e os custos operacionais fixos anuais
so de R$ 73.500.
a) Encontre o ponto de equilbrio operacional em CDs.
b) Se Paulo estimar que o mximo que ele pode vender so 2.000 CDs por ms, ele deve entrar
no negcio de CDs? Explique.
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10. Ponto de equilibro - Mudanas nos custos/receitas: A JWG publica Palavras Cruzadas
Criativas. No ano passado, o livro de cruzadas foi vendido por R$ 10,00, com custos
operacionais variveis de R$ 8,00 por livro e custos operacionais fixos de R$ 40.000,00. Quantos
livros precisam ser vendidos este ano para atingir o ponto de equilbrio para seus custos
operacionais, dadas as seguintes circunstncias:
a) Todos os valores so os mesmos do ano anterior (conforme informado na questo).
b) Os custos operacionais fixos aumentaram para R$ 44.000,00; os demais nmeros so os

mesmos do ano anterior.
51
c) O preo de venda aumentou para R$ 10,50; todos os demais custos permanecem os mesmos
do ano anterior.
d) O custo operacional varivel por livro aumentou para $8,50; todos os demais nmeros
permanecem os mesmos.
e)
Quais as concluses que se pode tirar das suas respostas a respeito do ponto de equilbrio
operacional?
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52
7. ALAVANCAGEM
A alavancagem o produto do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar
retornos para os proprietrios da empresa. Em geral, aumentos de alavancagem resultam em
elevaes de retorno e risco, ao passo que diminuies de alavancagem provocam redues de
retorno e risco. O grau de alavancagem na estrutura de capital da empresa a combinao de
capital de terceiros com capital prprio pode afetar significativamente seu valor, pelo efeito
sobre o risco e o retorno.
7.1 Alavancagem operacional
O grau de alavancagem operacional (GAO) mede a sensibilidade de variaes do Lajir a
variaes das vendas. O GAO de uma empresa pode ser calculado de duas maneiras. Um dos
clculos produz uma estimativa pontual, o outro gera um intervalo de GAO. Somente as empresa
que tm custos fixos em seus processos de produo apresentam alavancagem operacional.
Cenrio 1
Efeitos da alavancagem operacional sobre a

demonstrao do resultado
Vendas
Menos: custos variveis (60% das vendas)
Menos: custos fixos
Lajir
GAO = % Variao de Lajir

% Variao de vendas
= 35%
10%
Cenrio 2
Cenrio 3
Vendas
Vendas
Vendas
caem 10%
no variam
sobem 10%
630.000
378.000
200.000
52.000
700.000
420.000
200.000
80.000
770.000
462.000
200.000
108.000
Lajir cai
Lajir no
Lajir sobe
35%
varia
35%
= 3,50
Por causa da presena de custos fixos no processo de produo da empresa, um aumento

de 10% das vendas resultar em um aumento de 35% do Lajir. Note-se que, na ausncia de
alavancagem operacional (se os custos fixos fossem nulos), o GAO seria igual a 1 e um aumento
de 10% das vendas resultaria em um aumento de 10% de Lajir.
GAO = Vendas CV
Vendas CV CF
=
700 420
700 420 200
= 3,50
Deve-se tomar cuidado no uso da estimativa pontual, porque o GAO ser diferente a cada
nvel diferente de vendas. Por exemplo, se as vendas subirem para 770, o GAO cair do seguinte
modo:
GAO = Vendas CV
Vendas CV CF
=
770 462
770 462 200
= 2,08
53
7.2 Alavancagem Financeira

A alavancagem financeira resulta da presena de custos financeiros fixos nos resultados
da empresa. Essa alavancagem, portanto, pode ser definida como sendo o uso de custos
financeiros fixos para ampliar os efeitos de variaes de Lajir sobre o LPA da empresa. Os dois
custos financeiros fixos mais comumente encontrados na demonstrao do resultado da empresa
so (1) juros de dvidas e (2) dividendos de aes preferenciais. O grau de alavancagem
financeira (GAF) mede a sensibilidade de variaes de LPA a variaes de Lajir. Tal como o
GAO, o GAF pode ser calculado de duas maneiras:
Com base em uma estimativa pontual e
Em uma estimativa de intervalo.
Somente as empresas que usam capital de terceiros ou outras formas de financiamento
com custo fixo (como aes preferenciais) tm alavancagem financeira.
GAF = % Variao de LPA = 46,67% = 1,33
% Variao de Lajir
35%
Nesse caso, o GAF maior do que 1, indicando a presena de financiamento com capital
de terceiros. Em geral, quanto maior o GAF, maior a alavancagem financeira e mais alto o risco
financeiro.
GAF =
Lajir
Lajir Juros
= 80
80 20
= 1,33
GAF =
Lajir
Lajir Juros
= 108
108 20
= 1,23
Nesse caso, podemos verificar que o GAF o mesmo no nvel esperado de Lajir.
Entretanto, o GAF cai quando a empresa tem desempenho superior ao previsto. Note-se ainda,
porm, que o GAF se eleva caso a empresa tenha desempenho inferior ao previsto.
Efeitos da alavancagem combinada sobre a
demonstrao do resultado
Vendas
Menos: custos variveis (60% das vendas)
Menos: custos fixos
Lajir
Menos: despesas financeiras
Lucro lquido antes do imp. renda
Menos: imposto de renda (30%)
Lucro disponvel aos acionistas
LPA = lucro por ao (42 mil aes)
Cenrio 1 Cenrio 2
Cenrio 3
vendas
vendas no
vendas
caem 10%
variam
sobem 10%
630.000
700.000
770.000
378.000
420.000
462.000
200.000
200.000
200.000
52.000
80.000
108.000
20.000
20.000
20.000
32.000
60.000
88.000
9.600
18.000
26.400
22.400
42.000
61.600
0.53
1.00
1.47
LPA cai
LPA sobe
46,67%
46,67%
54
7.3 Alavancagem total
A alavancagem total resulta do efeito combinado do uso de custos fixos, tanto

operacionais quanto financeiros, para amplificar o efeito de variaes de vendas sobre os
lucros por ao da empresa.
Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total dos custos fixos na estrutura
operacional e financeira da empresa.
GAT = % Variao de LPA
= 46,7%
% Variao de vendas
= 4,67
10%
Nesse caso, o GAT maior do que 1, indicando a presena tanto de custos fixos
operacionais quanto de financiamento.
GAT =
Q x (P CV)
Q x (P CV) CF I [DP/(1 T)]
GAT =
700 420
= 4,67
700 420 200 20 0
No nvel de vendas de referncia (700), a estimativa pontual d exatamente o mesmo

resultado proporcionado pela estimativa por intervalo.
A relao entre GAT, GAO e GAF ilustrada na seguinte equao:
GAT = GAO x GAF
Aplicando a relao ao nosso exemplo, no nvel de vendas de R$ 770, obtemos:
GAT = 3,50 x 1,33 = 4,67
Ou seja, o mesmo resultado obtido com as estimativas pontual e por intervalo nesse nvel de
vendas.
55
8. FUSES E AQUISIES
Embora as fuses e aquisies devam ser usadas para aumentar o valor da ao da
empresa, elas tambm so empregadas por vrios outros motivos:
expanso externa, com a aquisio do controle de outra empresa;
diversificao de linhas de produtos, ou geograficamente etc.;
reduo de impostos;
aumento da liquidez do investimento do proprietrio.
A reestruturao empresarial inclui as atividades que envolvem a expanso ou contrao

das operaes de uma empresa ou mudanas em sua estrutura de ativos ou financeira (de
propriedade). Uma aquisio ocorre quando h a combinao de duas ou mais empresas, pela
qual a empresa resultante mantm a identidade de uma delas, geralmente a de maior porte. Uma
fuso a combinao de duas ou mais empresas para formar uma empresa completamente nova.
Uma fuso amigvel uma transao apoiada pela administrao da empresa visada,
aprovada por seus acionistas e consumada com facilidade.
Uma fuso hostil uma transao no apoiada pela administrao da empresa visada,
forando a empresa compradora a tentar obter o controle mediante a aquisio de aes
no mercado.
Uma fuso estratgica uma transao realizada com o objetivo de obter economias de
escala.
Uma fuso financeira uma transao realizada com o objetivo de reestruturar a empresa
adquirida para melhorar seu fluxo de caixa e liberar valor oculto na empresa.
8.1 Motivos das fuses
O objetivo bsico de uma fuso ou aquisio a maximizao da riqueza dos

proprietrios, refletida no preo da ao da empresa compradora.
As empresas que desejam crescer rapidamente ou diversificar suas linhas de produtos

podem concluir que uma fuso ou aquisio pode ser til para esses fins.
As empresas tambm fazem fuses ou aquisies para obter sinergia em suas operaes.
A sinergia representada pelas economias de escala que resultam dos custos gerais das
empresas combinadas.
As empresas tambm podem se combinar para aumentar sua capacidade de captao de

fundos quando uma empresa cheia de caixa une-se a uma empresa desprovida de
fundos.
As empresas s vezes se unem para adquirir capacidade gerencial ou tecnologia quando

se sentem incapazes de desenvolver-se integralmente por fora de deficincias nessas
reas.
Em outros casos, uma empresa pode fundir-se com outra para adquirir prejuzos
transferveis para o futuro, j que o prejuzo pode ser deduzido apenas parcialmente do
lucro futuro da empresa adquirida.
56
A fuso de duas empresas pequenas ou de uma empresa pequena com uma empresa
grande pode dar aos proprietrios das primeiras maior liquidez em virtude da maior
negociabilidade associada s aes de uma empresa maior.
Ocasionalmente, uma empresa que alvo de uma tentativa indesejada de aquisio de

controle poder comprar outra empresa como mecanismo de defesa, assumindo dvidas
adicionais, eliminando sua atratividade como objeto de aquisio.
8.2 Tipos de fuso
Os quatro tipos de fuso so:
A fuso horizontal uma combinao de duas empresas no mesmo ramo de atividade.
A fuso vertical uma combinao de empresas em que uma delas adquire um

fornecedor ou um cliente.
A fuso congenrica uma combinao em que uma empresa adquire outra no mesmo
setor geral, mas no no mesmo setor de atividade, e no seu fornecedor ou cliente.
Finalmente, um conglomerado uma fuso que combina empresas pertencentes a ramos

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UNIVERSIDADE DO OESTE DE SANTA CATARINA UNOESC

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1.7 Objetivo da empresa e os grupos de interesse.

1.8 O papel da tica

1.8.1 Anlise dos aspectos ticos

A ao arbitrria ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um indivduo ou grupo?

A ao viola os direitos morais ou legais de algum indivduo ou grupo?

A ao est de acordo com os padres morais aceitos?

Existem alternativas de ao que tenderiam a causar menos danos efetivos ou potenciais?

1.8.2 tica e o preo da ao

Os programas de comportamento tico procuram:

Reduzir a ocorrncia de litgios e os custos judiciais;

Manter uma imagem positiva da empresa;

Aumentar a confiana dos acionistas;

Conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos grupos de interesse

O resultado esperado de tais programas um impacto positivo sobre o preo da ao da empresa.

Texto para leitura e debate: A Ascenso do Administrador e a Decadncia do Empresrio. O caso

Fonte: Sadia S.A. (2009)

Fonte: Sadia S.A. (2009)

2. ESTRUTURA E INTERPRETAES FINANCEIRAS

Tambm chamadas de demonstraes contbeis, as demonstraes financeiras so

Exerccio: Utilize os itens apropriados da lista a seguir para elaborar, no formato

Valor (mil) Ativo/Passivo/DRE

BALANO PATRIMONIAL (mil)

Passivo e patrimnio lquido

Aplicaes financeiras de curto prazo

Instituies financeiras a pagar

Total ativo circulante

Total passivo no circulante

Total passivo e patrimnio lquido

Demonstrao do Fluxo de Caixa

Estudo de Caso 2: Industrial ADM Ltda

Demonstrao do Fluxo de Caixa

Estudo de Caso 3: Industrial Ltda (Continuao)

Demonstrao do Fluxo de Caixa

3. ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS (Anlises vertical e horizontal)

As anlises horizontais e verticais tratam-se de uma tcnica simples e ao mesmo tempo

Fonte: Adaptado de Demonstraes de Resultado Sadia S.A. (2009)

4 ANLISE ECONMICA (INDICADORES ECONMICOS E FINANCEIROS)

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Anlise em corte transversal: Usada para comparar empresas diferentes no mesmo

Anlise setorial comparativa: Usada para comparar o desempenho financeiro de uma