I.

RESUMEN EJECUTIVO
Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo ms importante en trminos de
volumen de venta. Fabrica y distribuye aceites y grasas comestibles, fideos, harinas,
galletas, jabn, detergentes, salsas, refrescos, infusiones, helados, productos para el
cuidado personal y alimentos balanceados. Bajo su estrategia de crecimiento (que
incluye adquisiciones y fusiones) Alicorp ha ampliado su portafolio de productos hacia
aquellos con mayor valor agregado. Nace en 1997, logrando crear economas de
escala, accediendo a una mejor tecnologa y logrando un mayor volumen de
produccin, lo que le ha permitido llegar de manera rpida y efectiva a mercados
nacionales e internacionales.
Su objetivo para el 2015 es estar entre las 250 empresas ms grande de
Latinoamrica.
Actualmente, Es la empresa numero uno en el Per en la fabricacin y comercializacin
de productos de consumo masivo, productos industriales y alimentos balanceados para
animales y cuenta con una fuerza de trabajo de 2400 personas, entre empleados y
obreros. La parte de distribucin se apoya en 20 sucursales propias (centro de ventas)
y 150 vendedores, contando adems con otros 70 distribuidores exclusivos.
Con el correr de los aos Alicorp ha experimentado una gran expansin y un
importante crecimiento en los rubros de consumo masivo, nutricin animal y productos
industriales, alcanzando estndares internacionales de calidad y competitividad. Ha
elevado sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas categoras.
En los ltimos cinco aos ha invertido alrededor de S/. 449.2 millones entre
adquisiciones y ampliaciones. As, pas de ser una empresa dedicada a la produccin
de oleaginosos y farinceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con
diversas subsidiarias.
La mayor parte de la produccin es destinada al mercado local, mientras que el resto
se destina a 22 pases, entre los que destacan: Ecuador, Colombia, Venezuela, Hait y
Chile, entre otros.
Las adquisiciones realizadas y la habilidad de la Empresa para incorporar las nuevas
compaas y adecuarlas rpidamente, les ha permitido generar sinergias e incrementar
su margen comercial..
Nosotras enfocamos este trabajo hacia un anlisis que nos permita ver cmo la
coyuntura nacional e internacional afecta a una empresa tan slida como ALICORP, y
describir cmo sta se defiende con sus fortalezas, dando un claro ejemplo a todas las
empresas del Per, que con una buena estrategia competitiva, y fijando una VISIN, se
logra liderar un mercado.

PRODUCTOS ALICORP
Pases a los que Alicorp exporta
La excelente calidad de sus productos les ha permitido alcanzar el liderazgo
indiscutible en el Per. Son esos productos de calidad mundial los que ahora Alicorp
ofrece tambin a los consumidores de mercados internacionales, buscando satisfacer
sus exigentes demandas y ganar su preferencia. Hoy, los productos de Alicorp se
exportan a 22 pases del mundo, contando ya con una operacin propia en el Ecuador y
Colombia.

II. MARCO ESTRATGICO

Misin y Visin
VISIN
Sorprenden a los mercados con su crecimiento agresivo e innovacin. Transforman
categoras comunes en experiencias extraordinarias. Su objetivo es estar entre las 250
empresas ms grandes de Latinoamrica.
MISIN
Son una empresa dedicada a la produccin y comercializacin de alimentos y
derivados, integrada por personas con espritu de empresa, comprometidas en fijar
nuevos estndares de excelencia en la satisfaccin de los clientes. Quieren lograr
nuevos niveles de xito competitivo en cada categora de negocios en los que
compiten para beneficio de sus accionistas, de sus clientes y consumidores, de sus
trabajadores y de las comunidades en las que operan.
ESTRATEGIA
Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa ha basado en el
reforzamiento y consolidacin de sus marcas en el mercado local; la orientacin de sus
productos al mercado externo; el desarrollo de nuevos negocios y productos
innovadores; y la adquisicin de negocios atractivos desde el punto de vista del
margen de la Compaa.

III. ANLISIS SITUACIONAL

Monitoreo ambiental externo
POLTICO ECONMICO:
Junto con la excelente noticia de que nuestra economa ser una de las que ms
crezcan el prximo ao entre los pases de APEC (despus del 1er lugar China),
tambin aparece como una apremiante tarea la diversificacin y mejora de nuestra
oferta exportable. Seguimos dependiendo de las exportaciones mineras, y eso tiene
que cambiar. Las expectativas para el prximo ao son muy optimistas sobre todo
porque en el 2009 entrarn en vigencia al menos 6 acuerdos comerciales con pases
miembros del APEC, entre ellos cuatro TLC: con EEUU, Canad, China y Singapur; y, en
su poltica de abrir mercados, el Per anunci el inicio de la negociacin con Corea del
Sur y Japn, los cuales generarn un mayor dinamismo econmico.
Por ello, los empresarios a nivel general estn invirtiendo para ampliar la capacidad de
sus plantas, tal como lo demuestran las cifras de importaciones que estn siendo
lideradas por los bienes de capital.
Alicorp ha invertido ms de 135 millones de dlares en adquisiciones y ampliaciones
de capacidad de produccin, que les ha permitido estar en una posicin favorable para
enfrentar el crecimiento de la demanda y la competencia extranjera.
Para el gremio de los exportadores, el panorama de este ao es muy particular porque
confluirn una serie de oportunidades muy interesantes para el sector. Por un lado la
implementacin del tratado de libre comercio (TLC) con Estados Unidos y las Cumbres
de APEC y Latinoamrica-Unin Europea que nos proyectan hacia la comunidad
internacional como un pas que se diferencia en la regin. Por otro lado, una serie de
tareas internas que tienen que ser abordadas con eficacia y eficiencia pues de ellas
depende el aprovechamiento de tan importantes eventos positivos. El 2008 pone a
prueba la competitividad del pas, pues tenemos un entorno internacional que
continuar avanzado por una senda de crecimiento, pero rodeada de factores de riesgo
cada vez ms grandes; as como tambin tenemos la responsabilidad de encaminar al

Per por una senda de desarrollo integral y justo, como, probablemente, nunca antes lo
ha hecho.
El etanol es un alcohol lquido compuesto de carbono, hidrgeno y oxgeno que resulta
de la fermentacin de azcar o de almidn convertido en azcar, extrados ambos de la
biomasa.
En el 2006 y 2007, los precios de ALICORP mostraron una tendencia alcista, debido a la
fuerte demanda de los granos para la produccin de etanol y por factores climticos
desfavorables, por lo que para evitar el incremento de los precios internos de los
alimentos el 18 de julio del 2007, el Estado decidi eliminar los impuestos a la
importacin de trigo y harina de trigo, los cuales eran de 17% en el caso del primero, y
25.0% en el del segundo. En el caso del trigo, en el primer semestre del 2008 los
precios mostraron una tendencia decreciente ante la recuperacin de las existencias
ante la mayor produccin de los principales pases productores, lo cual favorece a
ALICORP, ya que sus costos de importacin disminuyen permitiendo mayor margen de
rentabilidad.
TECNOLGICO
Alicorp cuenta con el sistema SAP, el cual fue implantado en el ao 97 con la bsqueda
de una solucin integral de informacin para el rea industrial de la empresa.
El objetivo era estandarizar sus procesos, porque cada empresa que conform el grupo
Alicorp era diferente y la plataforma de sistemas era muy heterognea.
Con SAP cuentan ahora con informacin integral acerca de la empresa, en tiempo real
y de forma accesible, que redundar en una efectiva poltica de ventas, disminucin de
das de cobranza, optimizacin de la negociacin con los proveedores para mejorar los
precios, mejora en la administracin de la rotacin de inventarios, entre otros aspectos
claves de su negocio.
La tecnologa, en muchas formas, es conveniente para una economa emergente, como
la peruana, que tiene el potencial de crecer con los pequeos negocios, los que pueden
acceder a los mercados locales gracias a la tecnologa e Internet. Adems, muchas de
las economas emergentes tienen una poblacin urbana y rural que sufre de
iniquidades; entonces, para mantener el orden poltico y social, los gobiernos tienen
que encontrar una forma agresiva de mejorar servicios como los de educacin y salud
y pasar de una economa de subsistencia a tener una economa integral. En esta
coyuntura, la tecnologa e Internet tambin son herramientas bsicas y de bajo costo.
ANLISIS DEL SECTOR
COMPETIDORES DEL SECTOR
a.

Compaas transnacionales:
Unilever ( cuidado personal )
P&G ( cuidado personal / aseo )
Colgate Palmolive ( cuidado personal )
Kraft ( consumo masivo)
Molitalia ( pastas )
Nestle ( consumo masivo )

Compaas nacionales:
Intradevco ( detergentes )
Universal ( postres )
Gloria ( leche de soya )

b.

COMPETIDORES POTENCIALES Y/O SUSTITUTOS

Dentro de este rubro, podemos mencionar a todas aquellas empresas nacionales y/o
transnacionales, dedicadas a la produccin, y/o comercializacin de productos de
consumo masivo, productos para el cuidado del cabello /o cuidado personal y
productos industriales.
En relacin a los competidores sustitutos, podemos encontrar a todos aquellas
productoras y/o comercializadoras de productos similares con una oferta de valor
mayor o igual a la de sus productos.
PODER DE NEGOCIACIN DE LOS PROVEEDORES
Debido a la alta demanda de insumos para los diversos productos que produce Alicorp,
el poder de negociacin de los proveedores se reduce a que la relacin comercial se
rige en relacin a volmenes de venta, obteniendo de esta manera precios bastante
preferentes que le permitan brindar ofertas de valor atractivas para el comercio y para
el consumidor final.
PODER DE NEGOCIACIN DE LOS COMPRADORES
En este sentido, Alicorp posee un fuerte poder de negociacin frente a los compradores
debido al amplio portafolio de productos de primera necesidad que ofrece, siendo esto
una fortaleza al momento de la negociacin con los distintos tipos de clientes:
o
o
o

Minoristas
Mayoristas
Autoservicios

Por otro lado, ALICORP posee el 90% de los molinos de trigo a nivel nacional,
convirtindose en este caso un especialista y casi exclusivo proveedor de harinas.

IV. DIAGNSTICO
Matriz foda
FORTALEZAS:
Empresa peruana con mayor infraestructura de fabricacin y distribucin.
Ha elevado sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas
categoras.
Empresa que lista en bolsa.
Adquisicin de la argentina The Value Brand Company, Helados Esquimo, de
Ecuador, y de la colombiana Propersa (Productos Personales S.A.).
La Empresa es lder en el mercado de fideos, aceites, mayonesas, margarinas,
galletas y productos de lavandera.
Forma parte del Grupo Romero.
Innovacin permanente de productos
Conocimientos tcnicos especializados de nuestro personal, y el respaldo de
instituciones especializadas en estos tipos de proyectos (Actualmente, la
empresa cuenta con una fuerza de trabajo de 2.400 personas, entre empleados
y obreros. La parte de distribucin se apoya en 20 sucursales propias (centro de
ventas) y 150 vendedores, contando adems con otros 70distribuidores
exclusivos).
Precios competitivos de nuestros productos en el mercado nacional e
internacional.
Producto de calidad y buen sabor para el paladar de nuestros consumidores

Terrenos agrcolas ricos en nutrientes naturales que facilitan el desarrollo

nutricional.

OPORTUNIDADES
El TLC con Estados Unidos, China y Singapur. Prxima con Japn y Corea del
Sur= Inversin extranjera.
Agresiva poltica de inversin, unida al crecimiento econmico del Per
Mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a la expansin de los
supermercados en el pas.
Biodiversidad de climas en nuestro pas, nos brinda la facilidad de implementar
nuevos proyectos en todo el territorio.
Tratado de libre comercio con pases de Europa, Asia, India, China, EE.UU. Japn
y Amrica, sumado al continuo crecimiento de nuestra economa nacional.
La ciudadana reconoce ampliamente la competencia tcnica y la legitimidad de
la institucin.
AMENAZAS
Actualmente se exige en el mercado diversificacin de productos derivados del
pan.
Alza de precios globales en insumos agrcolas (trigo): esto es debido a la
decisin de algunos agricultores de disminuir su produccin de trigo a fin de
aumentar los cultivos de maz, caa de azcar y otros usados en la elaboracin
de biocombustibles. Reduccin de reas de cultivo.
Aumento de las tasas de inters ante la crisis financiera mundial. Debido a las
adquisiciones en el exterior su deuda se ha elevado, y las tasas de inters le
afectan en relacin a cun afectado es el pas en el que ha hecho la adquisicin,
por la crisis.
La novedad del ETANOL genera que los agricultores no vean rentable tener
cultivos de trigo y se dediquen a la caa de azcar, lo que perjudicara la
demanda de harinas y aceites, ya que subiran los precios y los consumidores
buscaran productos sustitutos.
Los cambios demogrficos y culturales que alteran los niveles de la demanda.
Cambios de recursos tecnolgicos y avances cientficos que implementar y
adoptar.
Insercin de nuevas polticas y prioridades que el estado exige implementar.
Aumento explosivo de la demanda por servicios de calidad por parte del
pblico usuario.
DEBILIDADES
Sensibles a la volatilidad del precio del trigo y de la soya, ya que estos
commodities conforman un elevado porcentaje de sus costos de venta.
Alta dependencia con la capacidad adquisitiva de la poblacin.
Sensibilidad al alza de precios de insumos agrcolas, ya que les genera exceso
de sus gastos financieros.
Sus ganancias fueron afectadas por mayores gastos financieros y en un
contexto de altos precios globales de los insumos agrcolas.
La inversin tambin es alta por tal motivo se
tendra que recurrir al
financiamiento externo.
Las comunicaciones con los usuarios son todava insuficientes para dar cuenta
de las mejoras y disponibilidad de los servicios.

FODA CRUZADO
F/O

Con su fortaleza de haber elevado sus niveles de produccin y haber

consolidado su liderazgo en diversas categoras, pueden aprovechar la mejora
de la capacidad adquisitiva de los consumidores y la expansin de los mercados
en el pas.
Una empresa enlistada en bolsa, como Alicorp, es mucho ms atractiva para
cualquier inversionista extranjero. Tener buenos resultados que se reflejen en el
valor de la empresa en la bolsa forma parte de tener buen gobierno corporativo.
En el mundo, ms del 80% de los inversores se fijan en si las empresas poseen
un sistema de buen gobierno corporativo para darle un valor a la empresa.

F/A

D/O

Alicorp estudia el desarrollo de harinas a partir de productos nativos de Per

como la papa, la cebada y el camote, para hacer frente a los altos precios
internacionales del trigo.
Alicorp estudia el desarrollo de nuevas variedades de trigo durum, adaptadas a
las condiciones de nuestro pas.
Se inici la promocin de pan a base de cererales andinos como kiwicha,
quinua, ajonjol, algarrobo y linaza. a fin de que el sector panadero diversifique
su oferta y pueda incrementarse su consumo per cpita.
Gracias a los Tratados de Libre Comercio que se estn generando con diversos
pases, el nivel de produccin de la industria agrcola se elevar en el Per,
siempre y cuando Alicorp siga destinando debidamente la produccin para la
exportacin y no deje de atender la demanda interna. As se lograr que los
precios bajen y se pueda generar una produccin ptima.
Aprovechar su expansin internacional, para equilibrar el volumen de
exportacin y la demanda peruana, de tal manera que Alicorp no dependa
altamente del poder adquisitivo del mercado interno.

D/A

La entrada de ALICORP a mercados globales, la obliga a ser una empresa ms

competitiva, por lo cual debera revisar nuevamente el tema de sus procesos
internos, costos, niveles de produccin y fomentar mucho ms la innovacin de
sus productos, para que tengan menos riesgo.

V. ANLISIS DE CARTERA
Matriz Boston consulting group (bcg)
PRODUCTO ESTRELLA
La marca Alacena se dio cuenta que la mayora de mayonesas que se vendan no se
parecan en nada a las que se hacan de forma casera en las cocinas peruanas. Por eso
la estrategia de lanzar una mayonesa con un toque de limn muy peruano fue una muy
buena jugada, posteriormente variara su producto con salsas de aj, rocoto y tambin
Ketchup.
De todos los productos de la lnea, mayonesa Alacena es el producto de mayor acogida
ya que su pblico tiene un gran hbito de consumo, su mercado es ms amplio, se le

ha permitido ser muy exitosa. Adems, se diversifica: Salsa Golf, Rocoto, Mayonesa
Picante y ahora con Crema Huancaica etc.
PRODUCTO VACA
Bolvar y Opal: Gracias a la mejora de la capacidad adquisitiva de los consumidores y a
la expansin de los supermercados en el pas, los detergentes en bolsas grandes
vienen ganando mercado a las presentaciones pequeas, liderando de esta manera en
el mercado con un 86 por ciento de participacin en estos productos.
PRODUCTO INCGNITO
Debido a que el consumidor peruano se hace cada vez ms exigente, Alicorp renov su
lnea de productos Anua por Anua Advance, que a sus ingredientes naturales le ha
agregado un concentrado activo de cereales, que nutre el cabello para dejarlo 90%
ms fuerte y con 100% ms brillo, en tres das. Como podemos deducir, tienen que
invertir mucho dinero para sacar adelante este producto que no tiene mucha acogida.
PRODUCTO PERRO
Alicorp tiene varios productos que no cuentan con la debida participacin de mercado:
Jugos instantneos KAN y YAPS, los cuales slo estn en el mercado por tema de
presencia y poder abarcar ms "marcas", pero no genera ganancias.

VI. DESARROLLO DE ESTRATEGIAS

Genricas de porter
ESTRATEGIA DE DIFERENCIACIN (CALIDAD):
Ya que Alicorp, brinda a sus consumidores productos de calidad, lo cual da un valor
agregado (adems de la marca), y la gente est dispuesta a pagar por ello.
Un claro ejemplo, es que en el ao 2004 ALICORP utiliz la estrategia de captar nuevos
consumidores para sus marcas ALACENA y MIMASKOT, mediante un intenso uso de la
investigacin de mercados para encontrar las barreras reales por las que haba un bajo
consumo per cpita en esas categoras. En ambos casos, averigu que la oferta
existente era percibida como lejana. De ah que decidieron producir una mayonesa con
sabor a limn y un alimento para perros con su toque de camote. Luego de ms
investigacin para afinar el producto diseado, los lanzaron al mercado con una
estrategia publicitaria que destacase apropiadamente esos ATRIBUTOS como gancho
para acercarse al comprador. Sorprendentemente, en ambos casos, se arriesgaron a
colocar el precio por encima de la competencia y, a pesar de ello, pasaron a liderar en
pocos meses esas categoras.
En general, ALICORP sigue la misma poltica en todos sus productos, buscar ese algo
que los consumidores potenciales no encuentren en la competencia, e incorporarlo a
los suyos, con un precio que el segmento est dispuesto a asumir como
contraprestacin a la satisfaccin de una necesidad especfica.

VII. ORGANIZACIN:
Por unidades de negocio
EVALUACIN DE LA ESTRUCTURA ORGNICA
Est compuesta por los negocios de consumo masivo, productos industriales y
nutricin animal, as como por diversas reas de lnea y soporte corporativo. Cada
negocio ha sido creado con el propsito de servir mejor al mercado y obtener mayores
eficiencias, contando para ello con el sostn de las reas de Ventas; Marketing;
Recursos Humanos & Relaciones Institucionales; Planeamiento & Logstica; y
Administracin, Finanzas & Sistemas

CONSUMO MASIVO
Negocio encargado de realizar todas las operaciones requeridas para elaborar y
potenciar los productos de consumo masivo. Fabrica las mejores marcas de aceites,
cereales, fideos, helados, galletas, jabones de lavar, mantecas, margarinas y salsas.
Todos ellos dentro de los mejores estndares tecnolgicos e internacionales de calidad
que demanda el mercado. Esta divisin cuenta con equipos de ltima generacin.
Posee lneas automatizadas para los procesos de refinacin y desodorizacin de
aceites, y maquinaria de avanzada para la produccin de margarinas, fideos, galletas
rellenas y baadas en chocolate.
PRODUCTOS INDUSTRIALES
Lnea dedicada a producir y comercializar grasas y harinas industriales domsticas,
fideeras y galletera. La produccin de grasas y de harinas se lleva a cabo en plantas
distribuidas en el Per, encontrndose una de ellas (Molino Callao) entre los molinos
ms grandes de Sudamrica. Ello, le viene permitiendo abastecer a las principales
empresas dedicadas a la panificacin y proporcionar a los consumidores finales las
tradicionales harinas para la repostera y la cocina
NUTRICIN ANIMAL
Debido al tipo de clientes y los servicios especializados que requiere el sector, Alicorp
mantiene una divisin especial de alimentos balanceados llamada Nutricin Animal.
Bajo este departamento, produce el mejor alimento para camarones de mar, ganado
porcino y vacuno, pollos, truchas, tilapias y salmn. Cada uno de stos sigue un
riguroso proceso de fabricacin y son dotados del ms alto valor nutricional, lo cual les
ha otorgado una gran preferencia en el mercado extranjero. En gran parte de la regin
de Centroamrica y Sudamrica son reconocidos por su alta calidad y efectividad en la
nutricin y engorde de animales terrestres y marinos

VIII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Conclusiones:
Luego de este informe podemos concluir que ALICORP tiene una slida posicin
financiera, una situacin de liderazgo en casi todos sus productos, y la sana estrategia
de crecimiento en el exterior, ante las limitaciones del mercado global.
Recomendaciones:
Le rendaramos a ALICORP que repotencie los productos que tiene como perros, ya
que quiz con mejores campaas publicitarias y ofertas, llegaran a ser aprobados por
el segmento al que los dirigieron.
Otra recomendacin que daramos es que ALICORP trabaje de manera ms directa con
las MYPES ya que stas representan el 98.3% del total de empresas de Per, y el 47%
del PBI. Adems, son las mayores generadoras de empleo en la economa. De esta
manera, se trabajara con las empresas que exportan productos terminados al
extranjero, dndoles un precio especial ya que ALICORP figurara como Marca
(beneficio).
Adicionalmente, hemos averiguado en foros por la Internet, y hay un pequeo sector
que demanda que Alicorp lance al mercado ms variedad de productos Light.
Grupo Romero crea Alicorp Inversiones S.A. para inversiones en acciones y
bienes race
Alicorp ha informado hoy a la CONASEV, que el 26 de de mayo del 2011 constituy una
nueva subsidiaria, denominada Alicorp Inversiones S.A., cuyo objeto social es dedicarse

a desarrollar toda clase de inversiones en acciones, participaciones y toda clase de

valores mobiliarios en el Per y en el extranjero y realizar operaciones de
financiamiento en el pas y en el extranjero, representar a otras compaas dedicadas a
negocios similares, as como a la prestacin de servicios de administracin, gerencia,
asesora financiera, contable, administrativa o gerencial, gestin o manejo de tesorera,
cobro de regalas, asesora en tecnologa y marketing.
Alicorp es la mayor empresa industrial del Per. Segn su Memoria Anual 2010, tuvo la
siguiente participacin en los diversos mercados: aceites domsticos, 52.7%; fideos,
45.4%; margarinas domsticas, 56.7%; ktchup, 46.3%; mayonesa, 93.9%;
detergentes, 40.9%; jabn de lavar, 78.8%; suavizantes de ropa, 4.6%; galletas, 32.4%;
alimentos para mascotas, 40.1%; refrescos en polvo, 62%; gelatina, 23.6%;
mazamorra, 68.6%, y shampoo para el cabello, 2.9%.
Las subsidiarias que tiene Alicorp son: Consorcio Distribuidor Iquitos S.A., en donde
tiene el 99.84% de las acciones; Agassycorp S.A., en Ecuador, con el 100% de las
acciones; Alicorp Colombia S.A., con el 99.98%; Molinera Inca S.A., 100%; Alicorp
Ecuador S.A., 100%; Cernical Group S.A., off shore que tiene el 0.5% de las acciones de
Credicorp, con el 100%; Prooriente S.A., 100%; Alicorp Argentina S.C.A., 100%; TVBC
S.C.A., en Argentina, con el 100%; Alicorp San Juan S.A., en Argentina, con el 100%;
Sulfargen S.A., en Argentina, con el 100%; Sanford S.A.C.F.I. y A., en Argentina, con el
100%; The Value Brands Company de Per S.R.L., con el 100%; The Value Brands
Company de Uruguay S.R.L., con el 100%; Downford Corporation, con el 100%; Alicorp
Honduras S.A., con el 100%; Alicorp Guatemala S.A., con el 100%, y Alicorp Trading
(Shenzhen) Ltd. Co., en China, con el 100%. Es probable que varias subsidiarias la
unifiquen bajo Alicorp Inversiones S.A.
El principal accionista de Alicorp es la familia Romero, que controla el 51% del total de
las acciones, las AFPs peruanas tienen el 37%, Credicorp Ltd. y sus subsidiarias (sin
incluir la participacin de Prima AFP) controlan el 10%. Las personas naturales y
jurdicas con mayor cantidad de acciones son: Integra AFP, con el 11.44% de las
acciones; Prima AFP, con el 11.07%; Birmingham Merchant S.A., de Panam, con el
11.04%; AFP Horizonte, con el 9.05%; Grupo Piurano de Inversiones S.A., con el 7.79%;
Profuturo AFP, con el 5.70%; Atlantic Security Bank, con el 5.68%; Inversiones Piuranas
S.A., 4.57%; Jos Antonio Onrubia Romero, 3.94%; Credicorp, 3.73%, y Mara del
Carmen Onrubia de Beeck, con el 3.52%. El Presidente del Directorio de Alicorp es
Dionisio Romero Paoletti y el Gerente General es Leslie Pierce Diez Canseco.

IX. Alicorp S.A.A. y Subsidiarias (Alicorp)

FUNDAMENTOS
En sesin de comit se decidi mejorar las calificaciones otorgadas a los instrumentos de Alicorp,
lo cual se sustenta en:
El favorable desempeo financiero derivado de su mayor capacidad de generacin y el menor
nivel de apalancamiento financiero. y ha mostrado un crecimiento promedio anual de 25.4%
desde el 2006. A ello se suma la mejora en el mix de productos y la mayor diversificacin, lo que
ha ido acompaado de la incorporacin de lneas de negocio no dependientes de los
commodities y con mayor valor agregado; as, el margen EBITDA fue 16.5%, el ms alto en la
historia de Alicorp, incluso con un alza de precios de los principales insumos durante el segundo
semestre del 2010. Si bien el 2011 se ha iniciado con precios de los insumos altos, no se
esperara que los mrgenes de la Empresa se vean significativamente afectados. Asimismo, se

ha evidenciado una constante mejora y en el proceso de compra de materias primas (en

trminos de volumen, cobertura, manejo de inventarios, entre otros), junto con una mejora en
los procesos productivos. Destaca tambin, la habilidad de la Compaa para adquirir empresas y
poder generar, de manera relativamente rpida, sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones.
Por otro lado, considerando el menor nivel de deuda respecto de aos pasados y las mejoras
realizadas en cuanto a moneda, plazo y tasa, la Empresa se encuentra en una posicin ms
holgada para afrontar sus compromisos financieros y continuar con su plan de expansin, va
adquisiciones en el mercado local y/o en el extranjero, sin alterar significativamente el perfil
financiero de la Empresa. As, se obtuvo un ratio Deuda Financiera/EBITDA de 0.91x (1.1x en el
2009) y un ratio Deuda Financiera/Capitalizacin 24.9% (29.1% en el 2009). De no generar un
mayor endeudamiento, la deuda estructural de Alicorp se terminara de pagar en un ao.
Adicionalmente, la Empresa cuenta con una posicin de liderazgo a nivel nacional en casi todas
sus lneas de productos, lo que es apoyado por su amplia red de distribucin en el mercado local.
De igual modo, Alicorp ha logrado asegurar la distribucin en las plazas del extranjero donde
est presente con la compra de PROPERSA en Colombia y, TVB y Sanford en Argentina; y cuenta
adems con una alianza estratgica con uno de los principales distribuidores de consumo masivo
en Ecuador. As, las ventas en el extranjero representaron el 25.5% de los ingresos a diciembre
2010, lo que le otorga una mayor diversificacin geogrfica.
No obstante, se debe mencionar que parte importante de esas ventas se realiza en pases con
entornos relativamente ms riesgosos que el Per.
De esta manera, el mayor valor de la Empresa, lo cual se refleja en su capitalizacin burstil (S/.
5,337.3 millones al cierre del 2010, 129.1% por encima de la del 2009), es el resultado de la
mayor generacin del negocio, con un nivel de solvencia sano y una menor volatilidad en los
resultados, lo que ha permitido, en los ltimos aos, un retorno atractivo para sus accionistas.

ACONTECIMIENTOS RECIENTES
A diciembre 2010 la Compaa decidi dar de baja y cerrar las plantas de aquellas
subsidiarias que se mantena inoperativas: Hilandera Las Dunas S.A., Sudamerican
Trading S.A., Distribuidora Lamborghini S.A., Almacenes Econmicos S.A., entre otras.
Los planes de la Gerencia consideran la venta de los activos realizables de las
subsidiarias.
En noviembre 2010 la Compaa decidi, de acuerdo con el Titulizador, liquidar y
extinguir el Patrimonio Fideicometido que se constituy en el 2004, as se
reincorporaron a la Empresa los terrenos e inmuebles que fueron originalmente
transferidos en dominio fiduciario (en aquel entonces por un valor en libros de
S/.101.7 millones).
En junio 2010 Alicorp constituy en China la compaa Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd.
Co., con el fin de que sta se encargue de la comercializacin y distribucin de sus
productos de nutricin animal en dicho pas. Asimismo, recientemente anunci la
construccin de una planta para elaborar alimentos balanceados para camarones y
peces bajo su marca Nicovita.
En mayo 2010 Alicorp adquiri la empresa argentina de consumo masivo Sanford
S.A.C.F.I. y A., que se dedica a la produccin y venta de las galletas Okebon.
Con esta adquisicin Alicorp hizo su ingreso al mercado de alimentos en Argentina.
En abril 2010 Alicorp firm un convenio de alianza
estratgica con el grupo
ecuatoriano Alarcn, el cual, a travs de su empresa Heladosa S.A., se encargar de
manejar los negocios de helados que mantiene Alicorp en Ecuador. Para tal fin, la
subsidiaria de Alicorp en Ecuador aport sus activos vinculados al negocio de helados
a la empresa ecuatoriana recibiendo a cambio acciones de dicha compaa.

PERFIL
Alicorp es la empresa peruana de consumo masivo ms importante en trminos de
volumen de venta. Tiene como actividad principal la fabricacin y distribucin de
aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn, detergentes, salsas,
refrescos, infusiones, helados, alimentos balanceados, omega 3, y productos para el
cuidado personal y del hogar.
Adicionalmente, se encarga de la distribucin de productos de terceros. La Empresa ha
realizado diversas adquisiciones que le han permitido aumentar su capacidad
productiva y su portafolio de productos, consolidando su presencia en los mercados en
los que se desenvuelve. Asimismo, a travs de las adquisiciones realizadas ha podido
ingresar a mercados internacionales y expandir sus operaciones a nivel regional.
Hoy en da cuenta con operaciones propias en Per, Argentina, Ecuador y Colombia, y
con oficinas comerciales en Centro Amrica y Asia. Adems, exporta a ms de 17
pases.
En el 2011 la Empresa tiene aprobado un plan de inversiones de US$47.0 millones.

As, Alicorp ha pasado de ser una empresa dedicada a la produccin de oleaginosos y

farinceos, a manejar un amplio portafolio de productos y contar con diversas
subsidiarias, y es lder en casi todos los negocios en los que est presente en el
mercado local.

ESTRATEGIA
Desde el 2004, la estrategia de crecimiento de la Empresa se ha basado en:

El reforzamiento y consolidacin de sus marcas en el mercado local

La orientacin de sus productos al mercado externo

El desarrollo de nuevos negocios y productos innovadores

La adquisicin de negocios atractivos en trminos del margen.

Alicorp en el 2011 sigue con el proceso de adquisiciones en el extranjero y desarrollar
nuevas marcas y categoras en cada uno de los mercados en los que est presente, en
el marco de una estrategia de crecimiento a nivel regional. Para tal fin, en los ltimos
dos aos se ha venido realizando una reorganizacin de la estructura interna que
permita apoyar el crecimiento internacional; as se crearon cinco unidades de negocio

regionales y vicepresidencias ejecutivas en mercados considerados clave (Mercosur,

Centroamrica y Regin Andina), de modo que se pueda descentralizar la
implementacin de la estrategia.
Asimismo, la Empresa tiene como objetivo ser ms eficiente en trminos de mrgenes.
Para ello, se ha venido dando una importante recomposicin del portafolio de
productos hacia aquellos de mayor valor agregado, que son los que aportan mayores
mrgenes y dan mayor estabilidad a los ingresos.
OPERACIONES
Alicorp cuenta con 18 plantas industriales a nivel nacional y cuatro plantas en el
extranjero (considerando la ltima adquisicin de Sanford).
Asimismo, maneja las siguientes unidades de negocio:
Consumo Masivo
Productos Industriales;
Nutricin Animal

En trminos de volumen de ventas, Alicorp ha mostrado un crecimiento sostenido en

los ltimos aos (10.7% promedio anual en los ltimos cinco aos), el cual se explica
por las adquisiciones realizadas, el lanzamiento de nuevos productos y categoras, el
constante desarrollo de canales de distribucin, la innovacin y mejora de sus marcas;
ello reforzado con la mejora en el poder adquisitivo de la poblacin dado el modelo
econmico actual. En el 2010 el volumen de ventas ascendi a 1201,758 TM y creci
en 5.3% con respecto del 2009.
La mayor parte de la produccin, el 74.5%, se destina al mercado local, mientras que el
resto se destina a 22 pases, entre los que destacan: Argentina, Canad, Colombia,
Ecuador, Venezuela, Hait y Chile, entre otros. En trminos absolutos, las ventas en el
extranjero aumentaron en S/. 41.9 millones (superior en 4.7% con respecto del 2009),
impulsadas principalmente por las mayores ventas en las categoras galletas, fideos y
nutricin animal.
Se destaca la habilidad de la Empresa para adquirir compaas, adecuarlas
rpidamente, y comenzar a generar sinergias importantes, que le han permitido
mejor el margen de manera relativamente rpida. Asimismo, Alicorp ha sabido

mantener su posicin de liderazgo en los mercados en los que tradicionalmente

operaba e incursionar con xito en nuevas lneas de productos, y as, ampliar su
portafolio.
Histricamente, el negocio de consumo masivo se ha mantenido como la principal lnea
de negocio y al cierre del 2010 tuvo una participacin sobre los ingresos de 63.4%
(66.1% en el 2009), seguida por la lnea de productos industriales con el 29.8% (27.8%
en el 2009) y nutricin animal con 6.8% (6.1% en el 2009).

Alicorp ha experimentado un intenso proceso de expansin y desarrollo a nivel local,

mediante un proceso de fusiones, adquisiciones y lanzamiento de nuevos productos,
todo lo cual le ha permitido ser y mantenerse lder en casi todas las categoras en las
que participa localmente.

En cuanto a la distribucin de los productos, sta se realiza principalmente a travs de

mayoristas y distribuidores, quienes concentraron el 49.7 y 20.6% de las ventas a
diciembre 2010. Los clientes industriales representaron el 21.5% y los supermercados y
autoservicios el 8.3% de las ventas.
A nivel nacional y de acuerdo al Ministerio de la Produccin, el volumen de productos
farinceos (harinas y fideos) producidos en el 2010 ascendi a 1.4 millones de TM (un

incremento de 2.8% con respecto del 2009). La oferta de productos farinceos se

concentra en Alicorp, Molitalia, Cogorno y Anita Food.

En el 2010 la produccin de harina represent el 77% de la produccin de farinceos.

De acuerdo a la Sociedad Nacional de Industrias, el mercado de harina de trigo
industrial est conformado por 18 empresas que compiten con 30 marcas a nivel
nacional que abarcan diversos sectores de la poblacin. Alicorp es el lder con una
participacin de 55%, seguido por Molitalia, Cogorno y Anita Food. Asimismo, se estima
que alrededor del 90% de la demanda de trigo es cubierta por importaciones y que
este insumo representa alrededor del 70% del costo de fabricacin de la harina.
El mercados de fideos tuvo una produccin de 324,649 TM en el 2010, con lo que se
logr un crecimiento de 8.8% con respecto del 2009. Se estima que la capacidad
instalada de esta industria es de 550,000 TM, de las cuales el 85.0% se encuentra en
Lima. El mercado es altamente concentrado ya que a pesar de contar con ms de 20
marcas, Alicorp (lder con el 45% de participacin), Molitalia, Cogorno y Anita Foods
concentran entre el 70 y 80% de las ventas. En este caso, el trigo representa alrededor
del 50% del costo de produccin de los fideos.
Por otro lado, en la industria de aceites vegetales y compuestos la produccin mostr
un incremento de 25.3% entre el 2009 y el 2010 (de 190,165 a 238,217 TM). Esta
industria muestra una alta concentracin, siendo Alicorp tambin la empresa lder con
alrededor del 55% de participacin. Asimismo, esta industria muestra una alta
dependencia de materias primas importadas, las cuales representan alrededor del 80%
del costo de produccin.

En el caso particular de Alicorp, el trigo y la soya (commodities) representaron

alrededor del 52% del costo de ventas del portafolio de productos de la Empresa al
cierre del 2010, porcentaje que ha venido reducindose en los ltimos aos dada la
incorporacin de otros productos dentro del portafolio.
Sin embargo, los mrgenes de Alicorp an resultan sensibles ante la volatilidad en los
precios de los mismos, los cuales son determinados por el mercado internacional.
La Empresa sigue tomando importantes medidas en cuanto al mix de productos con el
objetivo de reducir la participacin de aquellos productos que se ven ms afectados a
variaciones en el precio de sus insumos.
Asimismo, el programa de administracin de riesgos de la Empresa trata de minimizar
los potenciales efectos adversos en el desempeo financiero, a travs de
negociaciones con sus proveedores y, contratos a futuro y opciones de compra de
materia prima.
Al cierre del 2010 la participacin de los productos de cuidado personal y del hogar
(productos no dependientes de commodities) sobre el total de los ingresos alcanzaba el
20.4%, lo que evidencia los esfuerzos de Alicorp por reducir significativamente la
volatilidad de los mrgenes. Asimismo, la Empresa se ha planteado seguir
incrementando la participacin de este tipo de productos.

Durante el segundo semestre del 2010 los precios del trigo y la soya se incrementaron
fundamentalmente por:

El clima adverso en las principales zonas productoras (principalmente por

las sequas y prohibiciones a la exportacin del trigo en Rusia y la presencia
del fenmeno de la Nia en Argentina que afect la produccin de soya
La sostenida demanda mundial, impulsada por China
El incremento de las compras especulativas por parte de los inversionistas.

As, en el 2010 el precio promedio del trigo fue de US$ 249 por TM (US$237 en el 2009)
y el de la soya fue de US$914 por TM (US$772 en el 2009).
Se esperaba que en 2011 los precios se estabilicen; sin embargo, en el primer
trimestre del 2011 las proyecciones se revisaron al alza, dadas las desfavorables
condiciones climticas en las zonas productoras de trigo en Australia (octavo productor
mundial) y EEUU; mientras que en el caso de la soya se mantiene la incertidumbre de
la cosecha en Argentina. As, de acuerdo al BCRP, para el 2011 se espera que el trigo
se encuentre con un precio promedio de US$336 por TM (+35% con respecto del 2010)
y que la soya tenga un precio promedio de US$1260 por TM (+38% con respecto del
2010). No obstante, lo anterior est sujeto a las mejoras en las condiciones climticas
en las distintas zonas productoras y el fin de la prohibicin a la exportacin de trigo en
Rusia (en julio 2011), que podran dar un impulso a la produccin mundial.
Se debe mencionar que Alicorp ya tiene las existencias para producir hasta agosto, y
ya se tienen proyecciones que indicaran una baja en el precio.

DESEMPEO FINANCIERO
Durante el 2010 las ventas ascendieron a S/. 3,752.2millones, superior a lo registrado
en el 2009 (S/.3,703.1 millones), como resultado del crecimiento de las ventas en las
lneas de nutricin animal (12.9%) y productos industriales (8.3%), aunque los ingresos
de consumo masivo retrocedieron levemente (2.7%).
As, en trminos nominales Alicorp mostr un crecimiento de 1.3%; sin embargo, en
trminos reales (IPC base 2009) los ingresos disminuyeron en 0.6%.
El menor dinamismo de los ingresos comparado con los volmenes de venta se explica
por:
el ajuste en los precios de venta, ante la disminucin de los precios de los
principales insumos en la primera parte del ao
a un ajuste parcial en los precios de venta en el segundo semestre del ao
cuando los costos volvieron a incrementarse.

Como se sabe, la Empresa suele trasladar las variaciones en los precios de sus insumos
al consumidor final va ajustes en los precios de los productos finales. Sin embargo, en
un entorno de costos al alza, la capacidad y velocidad con la que podr ajustar los
precios de venta depender de la capacidad de los mercados para absorber los
aumentos, lo que a su vez depende del bienestar econmico de la poblacin.
A pesar del incremento en los costos, Alicorp ha mostrado mejores mrgenes y
resultados que en el 2009, lo que se explica principalmente por:
La adecuada estrategia de compras que permiti que se mantenga un costo
estable en los inventarios, as como por su estrategia de pricing a reposicin
El mejor desempeo en los negocios de productos industriales y nutricin
animal
Las mayores ventas en Argentina y Ecuador, pases en donde participa
fundamentalmente en las categoras de cuidado personal y del hogar, y
alimentos para mascotas, lneas de negocio con mrgenes mayores. As, el
margen bruto pas de 30.8 a 32.5%.
Por su parte, los gastos administrativos se incrementaron en 15.6%, bsicamente por
los mayores gastos del personal y en servicios prestados por terceros; mientras que los
gastos de ventas disminuyeron en 1.9%. No obstante, el margen operativo se
increment de 12.6 a 14.1%.
En trminos generales, todas las lneas de negocios mostraron un incremento en el
margen operativo, en virtud de la estrategia de la Empresa de aumentar el valor
agregado de sus productos orientndose a productos de consumo final. Destaca el
margen logrado en los negocios de Productos Industriales (16.8%).

Al cierre del 2010 la Empresa obtuvo el margen EBITDA ms alto de su historia

reciente, 16.5% (14.9% en el 2009) y muy por encima del promedio 2008-2004 que fue

11.9%. As, el EBITDA ascendi a S/.619.6 millones, superior en 12.0% con respecto al
del 2009 y ha crecido en promedio 20.6% anual en el perodo 2006-2010.

Durante el 2010 la Empresa realiz una reestructuracin de su deuda financiera y logr

disminuir su costo de financiamiento medio, toda vez que hubo una disminucin en las
tasas de inters del mercado. Lo anterior permiti una reduccin en los gastos
financieros del 36.6%. As, el nivel de cobertura de intereses, medido como EBITDA /
Gastos Financieros, se elev de 11.1x a 19.7x en el 2010.
A diciembre 2010 la utilidad neta mostr un incremento de 30.9% con respecto del
2009 (S/. 289.0 millones vs. S/. 220.7 millones), debido principalmente al impulso en
los mrgenes y los menores gastos financieros. Consecuentemente, se obtuvo un ROE
promedio de 18.3% (15.8% en el 2009), el cual mantiene la tendencia creciente de los
ltimos aos.
Por su parte, el flujo de operaciones neto de la variacin del capital de trabajo fue de
S/. 251.0 millones, muy por debajo del generado en el 2009 (S/.507.2 millones), lo que
se explica por el adelanto de compras y por periodos ms largos, en un escenario al
alza en los principales insumos. A ello tambin se suma el mayor pago de tributos y
remuneraciones. Por otro lado, durante el perodo se realiz una inversin en activo fijo
y otras inversiones por S/. 98.4 millones (S/. 89.0 millones en el 2009). Asimismo, en el
ao se repartieron dividendos por S/. 110.0 millones, de esta manera, el flujo libre para
cumplir con las obligaciones financieras ascendi a S/. 42.6 millones, lo que permiti
cancelar deuda por S/. 36.2 millones.
Se espera que los volmenes de venta de Alicorp por lo menos mantengan su nivel
actual, sin considerar las posibles compras que la Empresa pudiera realizar de negocios
en marcha. En cuanto a los mrgenes, la Clasificadora considera que stos debieran
recuperarse en el segundo semestre del ao, lo cual considera la probable reduccin de
los costos, cuando nuevamente se tengan que reponer los inventarios. Sin embargo, la
volatilidad en los precios del trigo y la soya se mantiene como un riesgo latente,
especialmente en un contexto en el que las proyecciones se han revisado al alza. Se
debe destacar que Alicorp viene mitigando razonablemente este riesgo mediante el
incremento de la participacin de productos no dependientes de los commodities y la
mejora en la gestin de las compras de las materias primas, por lo que si bien un shock
de precios podra afectar sus mrgenes, el impacto sera considerablemente menor al
del 2008.

Se ha estimado que de darse un alza en los precios de los principales commodities que
generase un margen como el obtenido en el 2008 en la categora consumo masivo, el
margen EBITDA de la Empresa podra estar alrededor del 13% ceteris paribus
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Al cierre del 2010 Alicorp contaba con una deuda financiera de S/. 562.6 millones, lo
que represent una disminucin de 6.5% respecto del cierre del 2009. En el ao se
tomaron nuevos prstamos, con lo que se logr alargar el plazo de la deuda de largo.
Por otro lado, parte importante de las necesidades de capital de trabajo se financiaron
con la generacin propia.

A diciembre 2010 la deuda se encontraba conformada por: financiamientos de

comercio exterior (S/. 29.9 millones); bonos corporativos (S/. 150.6 millones); un
prstamo con el Banco de Crdito del Per (S/. 70.8 millones); un prstamo con
Scotiabank (S/. 71.2 millones); un prstamo con el Citibank (S/. 23.0 millones) otorgado
a Alicorp Argentina; dos prstamos con el BBVA Banco Francs (S/. 25.8 millones)
otorgados a Alicorp Argentina; y un prstamo con The Bank of Nova Scotia (S/. 112.4
millones) otorgado a Molinera Inca. Adicionalmente, se tenan diversos leasing con
instituciones financieras (S/. 14.5 millones); y prstamos menores de corto plazo
(S/.10.5 millones). Adicionalmente, la Empresa tena compromisos menores por cartas
fianza (S/. 19.7 millones).
La mayor parte de las obligaciones financieras de Alicorp se mantienen en soles, 56%,
lo cual est acorde con la poltica financiera de la Compaa. Si se considera el cross
currency swap que convierte a soles la deuda en dlares con The Bank of Nova Scotia,
el porcentaje de obligaciones en soles se ve incrementado a 59%. Adicionalmente, se
cuenta con dos contratos swap con el JP Morgan Chase Bank y el Citibank relacionados
a la deuda de los bonos corporativos serie A.
Al cierre del 2010 el endeudamiento financiero medido como Deuda Financiera Total /
EBITDA fue 0.9x, indicador que ha venido mostrando una reduccin favorable en los
ltimos aos (1.1x al cierre del 2009). En tal sentido, la Empresa es capaz de pagar el
ntegro de su deuda si se dispusiera de todo el EBITDA.

Asimismo, el ratio de Deuda Financiera /Capitalizacin se ubic en 24.9%, muy por

debajo de lo que mostraba en aos anteriores (por encima del 30% salvo en el 2009
que fue 29.1%, y especficamente 41.9% en el 2008). Como se sabe, la Empresa se
encuentra en un proceso de expansin a travs de compra de empresas en marcha,
inversiones que de manera individual le han significado montos menores a los US$100
millones.
Dichas compras se han caracterizado por no afectar el ratio Deuda Financiera /
EBITDA, el cual ha venido disminuyendo consistentemente, a ello se suma la intencin
de Alicorp de moverse alrededor de un ratio de 1.5x.
Como se mencionara anteriormente, Alicorp adopt en el 2010 la poltica de cubrir las
compras de materia prima con su generacin de caja, por lo que ha reducido
considerablemente la necesidad de financiamientos de importacin (S/. 84.0 millones
de saldo en el 2010 vs. S/. 214.9 millones en el 2009).
As, la deuda de largo plazo represent el 61.7% de la deuda total al cierre del 2010
(53.6% en el 2009 y 30.2% en el 2008).

Dada la recomposicin de la deuda, el cronograma de amortizaciones de la deuda de

largo plazo contemplaba compromisos de pago mayores que en el 2009. En un
escenario de precios elevados o con tendencia al alza, se reducira el flujo generado de
las operaciones, porque la estrategia es adelantar las compras de insumos y elevar las
existencias, por lo que el excedente podra limitar las inversiones de expansin, dado
los mayores compromisos de pago.

Sin embargo, se debe considerar que la Empresa se encuentra en una posicin

financiera saludable y que las lneas que mantiene con los bancos son holgadas. Ms
an, las condiciones de prstamos son muy ventajosas. Hoy en da no le solicitan
garanta alguna.
Si se considera el EBITDA promedio para el perodo 2009-2010 (S/. 586.3 millones)
como indicador de la capacidad de generacin promedio de la Empresa, ste le dara
una gran flexibilidad financiera para continuar con el ritmo de inversiones.
Por otro lado, la Empresa ha decidido mantener una caja mnima de US$40 millones,
ello ha llevado a mejorar el nivel de liquidez corriente, el cual pas de 1.42 a 1.71x en
el ao. Sin embargo, se debe considerar que dado que la Empresa ha estado
financiando la compra de insumos con su propia generacin, dicha caja es necesaria,
ms an si se considera que el ciclo de caja efectivo se ha extendido de 65.7 a 81.3
das, ante la compra anticipada de trigo y soya.
La Empresa ha venido desarrollando una estrategia de crecimiento regional a travs de
la adquisicin de compaas extranjeras que puedan aportar valor a sus operaciones, lo
cual podra elevar el nivel de apalancamiento. Sin embargo, se debe considerar:
El crecimiento promedio que ha mostrado la generacin operativa del
negocio en los ltimos aos
El monto promedio de inversiones que ha venido realizando (las cuales se
han encontrado por debajo de los US$100 millones)
La reduccin y reestructuracin de la deuda hacia plazos ms largos
Que los negocios que se adquieren son negocios en marcha y que generan
de inmediato. De esta manera, la Clasificadora considera que el crecimiento
va adquisiciones no impondr una presin considerable sobre los ratios
actuales de Alicorp.
Asimismo, la Gerencia de la Empresa ha manifestado su objetivo de elevar el valor de
la Compaa para sus accionistas por lo que contemplan seguir creciendo sin deteriorar
sus ratios.
Si se adquiriera una empresa valorizada en US$200 millones con 100% deuda, el ratio
Deuda Financiera/EBITDA se elevara a 1.80, sin considerar la generacin de la nueva
compaa; clculo que considera un escenario estresado, dado que Alicorp esperara en
este caso, mantener un ratio alrededor de 1.5x.
CARACTERSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
Acciones Comunes y Acciones de Inversin
A diciembre 2010 el capital social de Alicorp estuvo constituido por un total de
847191,731 acciones comunes de un valor nominal de S/. 1.00 cada una.
Las acciones de inversin participan en el patrimonio de la Compaa, por un total de
7388,470, con un valor nominal de S/. 1.00 cada una. Estas acciones tienen el mismo
derecho que las acciones comunes en lo referente a la participacin patrimonial y
distribucin de dividendos, pero no dan derecho a participar en las Juntas de
Accionistas.
La poltica de dividendos actual establece que podr repartir dividendos una vez al ao
y por un monto no menor al 10% de la utilidad del ejercicio en efectivo.
As, en marzo 2010 se acord distribuir S/. 110.0 millones correspondientes a las
utilidades del ejercicio 2006 y 2007.

Durante el 2010 el precio promedio de la accin (S/. 4.03) se increment en 112.7%

con respecto del 2009, alcanzando adems los niveles ms altos de cotizacin en la
historia de la Empresa. Al cierre del ao la cotizacin de la accin fue S/. 6.30. Si bien el
precio de la accin ha disminuido durante el primer trimestre del 2011, ste an se
mantiene muy por encima del promedio del 2010. El mayor nivel de cotizacin refleja
el reconocimiento de la generacin de mayor valor que muestra Alicorp, dado el
compromiso que tiene la Empresa con sus accionistas y las mejores perspectivas de su
desempeo.

Papeles Comerciales
Cuarto Programa de Instrumentos de Corto Plazo
Este programa fue aprobado el 25 de junio del 2007, hasta un importe mximo de
US$70.0 millones o su equivalente en nuevos soles. Durante la vigencia de dichos
instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir, entre otros, los siguientes resguardos
financieros:
Mantener un ndice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio) mximo de
1.25x.
Mantener un ndice EBITDA/Gasto Financiero Neto mnimo de 4.00x.
Mantener un ratio corriente (Activo de Corto Plazo / Pasivo de Corto Plazo)
no menor a 1.2x.
Cabe mencionar que a setiembre 2010 ninguna emisin del programa estuvo vigente.

Bonos Corporativos
Segundo Programa de Bonos Corporativos
En Junta General de Accionistas y en sesin de Directorio del 21 de agosto del 2006 se
aprob el Segundo Programa de Bonos Corporativos Alicorp por un mximo de

US$100.0 millones o su equivalente en moneda nacional a un plazo mximo de 20

aos.
Durante la vigencia de los instrumentos, Alicorp se compromete a cumplir con los
siguientes resguardos financieros:
Mantener un ndice de cobertura de deuda (Deuda Financiera / EBITDA)
mximo de 3.25x.
Mantener un ndice de Endeudamiento (Pasivo Total /Patrimonio Neto)
mximo de 1.6x.
Mantener un ndice de cobertura del Servicio de Deuda (EBITDA / Gasto
Financiero Neto+ parte corriente de la deuda de largo plazo) mnimo de
1.60x; el EBITDA, as como el gasto financiero neto correspondern a las
cifras del estado de ganancias y prdidas consolidados del Emisor delos
ltimos 12 meses.
Mantener un ratio corriente (Activo corriente / Pasivo corriente) no menor a
1.1x.