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GUIA DE EJERCICIO 2DA FASE

PLANEAMIENTO FINANCIERO
ANALISIS DUPONT
1.- La Silicon Valley Electronic Supply, productor de componentes
electrnicos de propiedad estrictamente familiar desde la muerte de
su fundador y presidente Marilyn Hickley hace dos aos, ha sido
administrada por su sobrino Ron, quien anteriormente era agente de
ventas de la compaa. Ed Smith, gerente de cuenta del banco de la
compaa, ha recibido numerosas quejas de la familia sobre las
actitudes de Ron y pide que se evale su rendimiento. Los estados
financieros ms recientes de la empresa se reproducen a
continuacin.
a. Calcule los ndices financieros relevantes para este anlisis
b. Apliquese el anlisis de Du Pont para la Silicon Valley
c. Evalu el rendimiento de Ron enumrense las reas especficas
que necesitan mejoramiento.
Razones promedio de la industria

Rotacin de activo fijo 9.25 veces


Rotacin de activo total 1.85 veces
Utilidad neta sobre venta 3.19
Rendimiento sobre los activos totales 5.9%
Rendimiento sobre el capital contable 10.8%

Balance Silicon Valey Electronic Supply Company


Activos
Efectivo
Valores
Negociables
Cuentas por cobrar
Inventario
Total activo
circulante
Activo fijo neto
Total Activos

90
40
1550
1190
2870
1130
4000

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo articulos vendidos
Materiales
MOD

Pasivos
Cuentas por pagar
Documentos por pagar (al
11%)
Otros pasivos circulantes
Total pasivos circulantes
Deuda a largo plazo (al
9%)
Total pasivos
Capital contable
Derechos totales sobre los
activos

6200
2470
1540

450
380
280
1110
880
1990
2010
4000

Calor, luz fuerza


MOI
Depreciacin
UTILIDAD BRUTA
Gastos de venta
Gastos generales y adm
INGRESO NETO EN
OPERACIN
Gastos por interes
Ingreso antes de impuesto
Impuesto al ingreso 30%
Utilidad Neta

230
370
140
490
530

-4750
1450
-1020
430
-121
309
-92.7
216.3

2.- The Finnerty Furniture Company, fabricante y mayorista de


muebles de alta calidad para el hogar, ha experimentado bajos
niveles de rentabilidad en aos recientes. Como resultado, el consejo
de administracin ha reemplazado al presidente de la empresa por
Elizabeth Brannigan, a quien se le dieron instrucciones de realizar un
anlisis de la posicin financiera de la empresa mediante una tabla
DuPont. Las razones promedio ms recientes de la industria y los
estados financieros de Finnerty son los siguientes:
RAZONES PROMEDIO DE LA INDUSTRIA
Rotacin de activos fijos
Rotacin de activos totales
Margen de utilidad sobre ventas
Rendimiento de activos totales
Rendimiento del capital contable
BALANCE AL 31 DE DICIEMBRE
2009
Efectivo
Valores Negociables
CXC netas
Inventarios
Total activos circulantes
Activos fijos brutos
Depreciacin
Activos fijos netos
Total Activos

6 x
3 x
3%
9%
12.90
%

45 CXP
Documentos por
33 pagar
Otros pasivos
66 circulantes
Total pasivos
159 circulantes
303 Deuda a largo plazo
Total pasivos
225 Acciones comunes
-78 Utilidades retenidas
147 Total capital social
Total de pasivos y
450 capital

45
45
21
111
24
135
114
201
315
450

ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009


Ventas totales
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de ventas
Depreciacin
Utilidades antes de interes e
impts
Gastos por interes
Utilidades antes de imptos
Impuestos (30%)
Utilidad Neta

795
-660
135
-73.5
-12
49.5
-4.5
45
-13.5
31.5

a. Calcule las razones que considere de utilidad en este anlisis.


b. Formule una ecuacin DuPont para Finnerty y compare las
razones de la empresa con las razones promedio de la industria.
c. Los rubros del balance o las cifras del estado de resultados
parecen ser las principales responsables de las bajas utilidades?
d. Cules son las cuentas especficas que parecen tener la mayor
desviacin respecto de otras empresas de la industria.
e. Si Finnerty tuviera un patrn pronunciado de ventas
estacionales o si creciera rapidamente durante el ao, cmo
afectara esto la validez de su anlisis de razones?Como podra
corregir tales problemas potenciales?
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
1.- Un distribuidor de bebidas se financia de acuerdo con las fuentes,
los pesos y los costos de las fuentes de financiacin que recoge el
siguiente cuadro:
Fuentes de
financiacin
Patrimonio neto
Prstamo bancarios
Descuento de efectos

Peso

Costo

0.6
0.2
0.2

14%
5%
4%

Los costos de la financiacin bancaria estn estimados despus de


impuestos, es decir, minorados por el escudo fiscal de los intereses.
a. Cul es el costo medio de capital de la empresa?
b. Cul sera el nuevo costo si los prstamos aumentan en un
40% del total, su costo despus de impuesto fuese del 6% y el
patrimonio neto se redujese hasta el 40% de la financiacin
total?
c. Por qu vara el costo medio capital?

2.- Se ha establecido como objetivo un ratio de endeudamiento


(deuda financiera (D)/patrimonio neto (PNT)) de 0.667. El costo de
capital del patrimonio neto es del 14% el tipo de inters medio de su
deuda es del 6%. Cal es su costo medio de capital sabiendo que el
impuesto sobre la utilidad es del 30%?
3.- Una empresa actualmente sin deuda con un de 1.5 ha estimado
que su costo de capital es de 16.5%. La empresa se encuentra
D/(D+E)
Rating
Tasa de Inters
0%
AAA
7%
30%
BBB
9%
60%
CCC
13%
90%
D
20%
examinando su estructura de capital para lo cual ha estimado que
endeudarse significa enfrentar un spread marginal de 1% sobre la
tasa libre de riesgo de 6%. Por otro lado la empresa enfrenta una
estructura impositiva de 30%, y el precio de la accin es actualmente
de $20. La empresa desea estimar el costo de capital para niveles de
endeudamiento, D/(D+E), de 30%, 60% y 90%. Su investigacin ha
determinado los siguientes niveles de rating financiero:

a. Si la empresa recompra acciones con deuda de manera de


alcanzar diferentes niveles de endeudamiento, determine los s
estimados de la accin para niveles de endeudamiento. (es
decir D/(D+E)) de 30%, 60%, y 90%.
b. Determine los wacc para los diferentes niveles de
endeudamiento (30%, 60%, y 90%).
4.- MINER una empresa productora de cobre peruana no transa en
bolsa y exporta el 100% de su produccin, lo ha contratado para
estimar el costo de capital. Para ello Ud. Dispone de la siguiente
informacin:
Balance MINER (millones de USD, valores contables)
ACTIVOS
Activo
circulante
Activo fijo
Total

200

PASIVOS
Bonos

1300

3100
3300

Patrimonio
Total

2000
3300

Betas de Empresas productoras de cobre que transan en bolsa


Empresa

Beta

Tasa impositiva

International

1.1

35%

Ratio D/E (valor


de mercado)
0.9

Copper
North Mining
Le Cuivre
International

0.9
1.3

35%
0.5
20%
0.65
(D/D+E) a
Rating
Tasa
valor de
Bono
Inters
0-10 (incl.)
AAA
5,28%
MINER enfrenta
una
10-20
AA
5,28%
tasa impositiva del
30%,
20-30
A+
5,28%
y su deuda se
transa
30-40
A
6,13%
en el mercado a un
40-50
A6,38%
92.31% de su valor
50-60
BBB
8,38%
par(valor
60-70
BB
9,58%
contable). Por otro
lado,
70-80
B
10,12%
un estudio ha
80-90
B11,58%
determinado que
dada
Ms
de
90
CCC
12,88%
la estructura
actual
de deuda y patrimonio, el valor de mercado de MINER es de 3500
millones de USD.
En trminos de acceso al mercado de financiamiento, MINER tiene
clasificacin A, por lo que enfrenta un spread de 113 puntos base
sobre la tasa libre de riesgo.
Sus estudios han determinado adems que la economa peruana
muestra retorno esperado de la cartera de mercado de 12% con una
volatilidad del 10%.
Estructura de tasas que enfrenta MINER

a. Estime el beta de MINER


b. Determine el costo de capital de MINER
c. Si MINER decidiera prepagar su deuda emitiendo acciones,
reduciendo su ratio D/E a 0.3 Cul sera su nuevo costo de
capital?