Effet de levier

Leffet de levier dsigne lutilisation de lendettement pour augmenter la capacit dinvestissement dune entreprise, dun
organisme financier ou dun particulier et limpact de cette utilisation sur la rentabilit des capitaux propres investis .
Leffet de levier augmente la rentabilit des capitaux propres tant que le cot de lendettement est infrieur laugmentation des
bnfices obtenus grce lendettement. Dans le cas inverse il devient ngatif.

Rentabilit financire et rentabilit conomique

Prenons lexemple dune entreprise
Pour calculer la rentabilit financire, on rapporte le profit obtenu aprs paiement des impts et des intrts aux capitaux investis par
les actionnaires et associs (capitaux propres). Ce ratio correspond ce que la comptabilit anglo-saxonne appelle le Return on
equity ou encore ROE .

Rentabilit financire= (Profits- Imptsintrts verss) / Capitaux propres

La rentabilit conomique mesure la performance conomique de lentreprise dans lutilisation de lensemble de son capital employ
. Ce ratio correspond ce que la comptabilit anglo-saxonne appelle le Return on assets ou encore ROA . Il rapporte le
rsultat dexploitation obtenu aprs paiement des impts et lensemble des capitaux mis en uvre (fonds propres apports par les
actionnaires + capitaux acquis par endettement ou immobilisations dexploitation + besoins en fonds de roulement dexploitation). La
rentabilit conomique reflte lefficacit conomique de lentreprise, indpendamment des modes de financement adopts.

Rentabilit conomique= (Profits impts)/ Capitaux engags

Autre notion importante : le ratio dendettement (ou levier), qui est le rapport entre le montant de lendettement et les capitaux
engags pour raliser linvestissement.
Lendettement procure un effet dmultiplicateur pour les actionnaires li au fait quils napportent quune partie des sommes sur
lesquelles porte un investissement. Cet effet est dautant plus important que le taux dintrt auquel est souscrit lemprunt est faible et
que la rentabilit conomique de linvestissement est importante.
Avant de sendetter, il est judicieux de sinterroger sur limpact dune telle dcision, en particulier sur la rentabilit financire du projet
dinvestissement afin de savoir si leffet de levier procur par lendettement est bnfique pour lemprunteur. Cette question se pose
pour lensemble des acteurs conomiques, quil sagisse des mnages souhaitant investir dans la pierre ou la finance, des banques et
des fonds dinvestissement souhaitant raliser des investissements financiers.
Attention, leffet de levier joue dans les deux sens
Si la rentabilit conomique est suprieure au cot de lendettement, on parle deffet de levier positif car dans ce cas de figure la
rentabilit financire est impacte positivement.
Dans le cas contraire, cest--dire si la rentabilit conomique est infrieure au cot de lendettement, cet effet de levier joue cette fois
dans lautre sens : on parle alors d effet de massue ou d effet boomerang .
Leffet de levier est un moyen extrmement puissant pour permettre aux actionnaires dobtenir des rentabilits financires leves.
Mais plus le levier utilis est lev, plus leffet boomerang peut tre violent.
Prenons par exemple le cas classique de lachat dun bien immobilier destin la location avec un apport personnel de 20 % et un
emprunt de 80 % de la valeur du bien achet. Le levier est de 4 (80/20). Leffet levier sera positif si le loyer peru est suprieur aux
charges de lemprunt et si le prix du logement augmente permettant de raliser des plus-values la revente. Mais si le propritaire

http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Effet-de-levier

narrive plus louer et si le prix des logements chute, leffet de levier sera ngatif et il peut devenir catastrophique comme cela sest
pass avec les emprunts subprimes aux USA.
En effet, si lemprunteur nest plus en mesure de rgler ses mensualits demprunt, son bien sera saisi et vendu dans de mauvaises
conditions, parfois moins cher que le montant de lemprunt qui reste rembourser.
Autre exemple : celui des banques.
Il est lgitime quelles prtent plus que leurs fonds propres. Cest leur fonction conomique. Mais cela les rend fragiles en cas de
non-remboursement. Cest pourquoi les pouvoirs publics leur imposent le respect de rgles prudentielles qui correspondent de facto
une limitation de leffet de levier.
Voir notre article sur le ratio de solvabilit bancaire
Les investisseurs spculatifs tels que les hedge funds utilisent en gnral des leviers trs levs. Cest une condition de la trs forte
rentabilit financire des capitaux qui leur ont confis. Mais les risques pris sont galement levs et les risques de pertes sont
amplifis par le levier, non seulement pour les investisseurs directs mais aussi pour les tablissements financiers qui fournissent les
prts. Cest pourquoi lattention du rgulateur se porte notamment sur les produits fort effet de levier.

http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Effet-de-levier