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N28
FEBRERO 2015
TraderSecrets
Magazine
NDICE
3 Editorial
6 Anlisis Macro-econmico
Mar de fondo
Laura Blanco
13 Commodities
20 Anlisis Sectorial
26 Estrategia europea
33 Divisas
39 Pulso de mercado
2014
Todos los derechos reservados
de los textos: Sus autores
Editada en Madrid por Trader Secrets S.L.
Direccin de Arte y maquetacin: Dani Candil
Marketing&Publicidad:
contacto@tradersecrets.es
Queda prohibida la reproduccin total o parcial de
esta publicacin peridica, por cualquier medio o procedimiento, sin para ello contar con la autorizacin
previa, expresa y por escrito del editor. Toda forma de
utilizacin no autorizada ser perseguida con lo establecido en la ley. Los artculos as como su contenido,
su estilo y las opiniones expresadas en ellos, son responsabilidad de los autores y no necesariamente
reflejan la opinin de Trader Secrets S.L.
54
Gestin de Autor
58
Cartera de fondos
En la sala de gestin
Jos Lizn
66
Trading algortmico
71
El Valor del Mes
CAIXABANK
Roberto Moro
La importancia de la diversificacin
Sergi Snchez
Invierte
75 ANNUALCYCLES
aprovechando el ciclo anual
Ciclo del petrleo
Albert Pars
IR AL NDICE
EDITORIAL
por Laura Blanco
Laura Blanco
Mar de fondo
Las olas de mar de fondo se generan a
mucha distancia de la costa. Las provocan borrascas con fuertes vientos. Son
olas que cogen velocidad y tamao, y en
ocasiones adquieren tanta energa que
se acercan a tierra y las podemos ver
desde la orilla. Este mar de fondo, explicaba un meteorlogo gallego hace pocos
das, tiene el riesgo de que en tierra no
percibes que el tiempo est tan malo y te
acercas a la costa y te encuentras unas
olas que si no tienes cuidado te van a
sorprender. Fue despus de escucharle
cuando me plante, quin tiene ms
capacidad de sorpresa, el mar o el mercado?
Porque desde luego que entre ambos
hay parecidos asombrosos. Por su
puesto que me refiero al respeto con el
que hay que tratarles para que no dejen
secuelas, sean vitales o econmicas, pero
tambin pienso en otras similitudes, y
para ello basta recordar algunas mticas
frases dedicadas al mar y que el mercado
podra apropiarse. Es el caso de las palabras del romano Siro cuando afirm no
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IR AL NDICE
4 Febrero 2015
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costa, pero sobre todo en altamar. Porque no me digan ustedes que los presidentes de la Reserva Federal estadounidense no han sabido darle a los mercados
lo que queran. Un amor totalmente
entregado en forma de liquidez. Para
muchos no es amor verdadero, pero
qu importa eso cuando un mercado
est en mximos histricos? El problema
surge cuando el amor acaba, porque casi
siempre se acaba, y el banco central de
turno quiere dejar las caricias pero teme
provocar una de esas borrascas que
traeran inestabilidad a los navegantes. Y
as, mientras aguardamos el divorcio de
la Fed, aparece en nuestro cuaderno de
bitcora la secuela. La del Banco Central
Europeo. Lleva dos aos y medio seduciendo, y por fin ha decidido quitarse la
ropa, y lanzarse a nadar. Es cuestin de
tiempo comprobar si sus brazadas saben
contrarrestar el mar de fondo que acompaa a la economa desde hace ya demasiado tiempo.
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ANLISIS
MACROECONMICO
por David Cano
6 Febrero 2015
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j-12
e-13
j-13
e-14
j-14
e-15
Fuente: BCE
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divisa. La consecuencia de las turbulencias en los mercados, junto con las sanciones vigentes desde verano, es una
expectativa de cada del PIB del 3,0% y
una prdida del rating grado de inversin (Standard & Poors baj la calificacin de la deuda rusa hasta el nivel conocido como bono basura el pasado 26 de
enero). Un impago de la deuda soberana
resulta poco probable ante el reducido
endeudamiento externo. El temor est
ms bien en el lado de la reaccin que
pueda tener Putin elevando el riesgo de
mayor agresividad nacionalista/expansionismo ruso.
El otro riesgo sistmico tiene que ver con
el sector petrolero en EEUU, en concreto,
la posibilidad de que se produzcan impagos por parte de las compaas que
extraen utilizando el fracking. Un precio
del petrleo en la zona de los 50 USD
provoca que se siten por debajo del
umbral de rentabilidad, dificultando as
Fuente: Bloomberg
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IR AL NDICE
COMMODITIES
por Miguel Pareja
Miguel Pareja
@Pareja_Miguel
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Brent diario
estado tan contundentemente decantada hacia el lado vendedor (con el consiguiente desplome) ha mostrado mayor
equilibrio. Las posiciones vendedoras
han encontrado contrapartida similar en
el lado comprador. Ya sea por la sobreventa o por la sospecha de que en cualquier momento la OPEP, o simplemente
alguno de sus miembros de forma independiente, lanzar al mercado una seal
(tradicionalmente va declaraciones de
algn ministro de energa) de su intencin de reducir la oferta.
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No es habitual que utilicemos charts diarios en un informe de perspectiva mensual, pero se antoja imprescindible en
este caso para ilustrar dicho equilibrio
dinero-papel. Y sobre todo es claramente apreciable la similitud del actual
movimiento con otros que el precio ha
ido desarrollando con anterioridad
durante la espiral bajista (vase chart
diario)
Mera consolidacin (descanso) previa
a reanudacin bajista? Antesala de
movimiento de rebote si quiera como
reaccin alcista puntual de corto plazo?
Ya saben quin nos va a dar la respuesta, el propio precio. La salida del
rango donde se ha instalado nos dir si
el siguiente movimiento ser en orientacin alcista o bajista. Rango que en el
caso del petrleo tipo Brent corresponde a 45-52 dlares. Incluso en las
ltimas sesiones dicho rango se ha
estrechado an ms hasta convertirse
en un 47,50-50,50 $
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Oro semanal
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Plata mensual
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que la directriz que une los mnimos relativos crecientes que el precio (seguido a
travs del Lyxor ETF CRB) ha marcado
durante 2014. Por debajo de 18 euros,
tendramos la confirmacin a nuestras
sospechas de agotamiento y reanudacin
bajista. Si mantiene posiciones alcistas,
esa zona de 18 euros bien puede ser su
nivel de stop de proteccin
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ANLISIS
SECTORIAL
por Miguel Pareja
Miguel Pareja
@Pareja_Miguel
Bancos, ausentes
en la fiesta burstil
del BCE
Los bancos europeos, de forma global,
siguen consumiendo tiempo y prolongando el lateral en el que parecen seguir
cmodamente instalados desde hace
ms de un ao. Lateral que probablemente est desgastando la paciencia de
aquel inversor que haya optado por
entrar en posicin alcista en algn activo
cuyo subyacente sea dicho ndice sectorial de bancos europeos. Las sensaciones puntuales que podamos percibir de
las oscilaciones que se produzcan dentro
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IR AL NDICE
mente descontado. El impacto de la evolucin de las entidades financieras griegas, probablemente, haya tenido mayor
calado entre los inversores, pese al
moderado tamao o peso especfico
dentro del sistema financiero europeo
que supone Grecia. La deuda griega presente en las carteras de algunas entidades europeas sera, de nuevo, el germen
del nerviosismo.
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ESTRATEGIA
EUROPEA
por Nicols Lpez
Nicols Lpez
Director de Inversiones
Mercados & Gestin de Valores AV
nicolas_lopezm
QE: consecuencias
para la bolsa europea
Desde hace algunos meses el BCE repeta en sus comunicados su disposicin a
emplear medidas no convencionales de
poltica monetaria en caso de considerarse necesario. El escepticismo de los
mercados al respecto ha sido en general
grande hasta que, ms recientemente,
las seales del BCE se hicieron ms claras al respecto. Finalmente, la realidad
ha superado las expectativas y en la prctica el BCE ha anunciado un QE por
tiempo indefinido por un importe de
60.000 millones de euros al mes.
QE: mayor tamao del esperado y por
tiempo indefinido. El BCE ha dejado
atrs las dudas sobre el alcance del programa de compra de bonos anunciado
por primera vez hace algunos meses lan-
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Fuente: Bloomberg
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IR AL NDICE
Fuente: Eurostat
2. El QE mejora la transmisin de la poltica monetaria a la periferia, parcialmente rota por la fragmentacin del
sistema bancario que se traduce en
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3. Reactivacin de la titulizacin bancaria. Las compras de bonos corporativos (ABS) e hipotecarios (Covered
Bonds) van a permitir que los bancos
titulicen y vendan al mercado una
parte de sus carteras de crdito, en
particular de las SMEs, lo que en
ltima instancia debera favorecer el
crecimiento del crdito bancario en
general y a la pequea y mediana
empresa en particular. Desde que se
inici el programa de compras de ABS
en octubre las emisiones en este mercado han aumentado un 80%.
4.
El desplazamiento de las carteras
hacia activos de mayor riesgo. El QE
consiste en que el BCE compra bonos
(la mayor parte soberanos) a bancos,
fondos de inversin y dems inversores institucionales privados. Estos
inversores reciben liquidez a cambio
de sus bonos, liquidez que deben volver a invertir. Cabe asumir que una
parte de estas reinversiones se harn
en activos de mayor riesgo en busca
de rentabilidades ms elevadas, provocando un aumento en los precios
de los activos de riesgo (bolsa).
5. El QE mantendr los tipos de inters
anormalmente bajos durante mucho
tiempo. El objetivo sera evitar que se
asienten expectativas deflacionistas o
de inflacin muy baja. Un efecto particularmente importante, por la composicin de los patrimonios de las
familias en Europa, sera crear expectativas de subidas en los precios de la
vivienda, particularmente en aquellos
pases que han sufrido un largo proceso bajista y donde recientemente
los precios han empezado a subir
(Espaa entre ellos).
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Fuente: Bloomberg
30 Febrero 2015
IR AL NDICE
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
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IG.com
CFDs: ACCIONES | DIVISAS | INDICES
Los CFDs son un producto nanciero complejo. Se trata de un producto apalancado cuyas prdidas pueden exceder su depsito inicial. Los CFDs pueden no ser adecuados
para todos los inversores. IG es el nombre comercial de IG Markets Ltd. La empresa, IG Markets Ltd, est autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera
britnica (FCA), con registro nmero 195355, y ofrece sus servicio para operar con CFDs en Espaa a travs de su sucursal registrada en la CNMV, con el nmero 37.
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DIVISAS
por Gerardo Ortega
y Miguel Pareja
Gerardo Ortega
Analista Independiente y
Colaborador de CMC Markets
@Ortega_Gerardo
Miguel Pareja
@Pareja_Miguel
Al dlar le
queda cuerda
La regla de alternancia (pauta sencilla/
pauta compleja o viceversa) nos invitada
a decantarnos por un probable movimiento de ajuste complejoen los primeros compases de 2015 para el cruce del
dlar frente al yen; dado el movimiento
de ajuste (pauta sencilla) visto en octubre
de 2014 entre 110 y 105,90. Y el precio
est cumpliendo, hasta la fecha, con el
guin establecido. De las dos hiptesis
valoradas, plana o tringulo, es la
segunda la que parece ms evidente a
tener del movimiento desarrollado en
enero. El libro de ruta sigue, por tanto,
plenamente vigente y no hay razn
alguna para cambiar de itinerariodado
que ni desde el punto de vista de estructura, como acabamos de mencionar, ni
tampoco desde la poltica monetaria (ni
de la FED ni del BoJ) hay razones que
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USDJPY (diario)
Fuente: TradeStation
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Fuente: TradeStation
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EURUSD (semanal)
Fuente: TradeStation
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EURCHF (semanal)
Fuente: TradeStation
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GBPUSD (semanal)
Fuente: TradeStation
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PULSO DE
MERCADO
por Gerardo Ortega
Gerardo Ortega
Analista Independiente y
Colaborador de CMC Markets
@Ortega_Gerardo
Una Europa
independiente de la
renta variable
estadounidense?
2015 arranca con prdidas generalizadas
para los principales ndices de renta
variable estadounidenses. Con ello sumamos el tercer mes de enero negativo
desde que se formara el suelo ortodoxo
en marzo de 2009 tras la crisis subprime.
Pese a ello sus principales ndices tradicionales (Dow Jones de industriales y S&P
500) se mantienen en subida libre absoluta. Los referentes tecnolgicos (Nasdaq 100 y Nasdaq Composite) hacen lo
propio, pero de forma relativa ya que an
siguen vigentes los altos de todos los
tiempos que se marcaron durante la burbuja del ao 2000 de las puntocom.
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caso del S&P 500, ndice director por excelencia, los meses acumulados ascienden a
32. Como ancdota decir que esto sucede
desde que en enero de 2013 las bolsas
estadounidenses amanecieran el primer
da de cotizacin de dicho ao con un
gran gap alcista. Y hasta aqu
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41
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42 Febrero 2015
se mantuviera. Y a las pruebas nos remitimos. Como es lgico, este anlisis pondera ms la tendencia general as como
la fuerte reaccin que este ndice protagonizara desde la banda de precios 549560 puntos, nivel altamente significativo
por haber sido en el pasado un autntico
muro de contencin de los precios (resistencia multianual). Hoy es una resistencia batida y confirmada como soporte.
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25
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MS ALL
DEL IBEX
por Javier Hombra
Javier Hombra
Todos a la crcel
El ao pasado vimos en Espaa la salida
a bolsa de varias SOCIMIS (Sociedades
Annimas Cotizadas de Inversin Inmobiliaria) como Grupo Lar, Hispania o Merlin Properties. Las SOCIMIS son sociedades de inversin inmobiliaria que toman
como referencia los REITs (Real Estate
Investment Trusts) anglosajones. Son
vehculos que buscan dinamizar la inversin en inmuebles de alquiler ofreciendo
un rgimen impositivo bonificado, siempre que se cumplan determinadas condiciones como un reparto mnimo de dividendos, un accionariado diversificado,
etc. Estos vehculos pueden tener diferentes tipos de activos: oficinas, centros
comerciales, hoteles, apartamentos,
trasteros... Algunos REITs se especializan
en un activo determinado, y hoy hablar
de uno de estos: la Corrections Corporation of America (CCA), el mayor carcelero privado de los EE.UU.
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El negocio de las
crceles en los EE.UU.
EE.UU. se gasta al ao unos
80.000MnUSD al ao en su poblacin
reclusa, 1,6Mn de presos a nivel federal y estatal. De esta cifra alrededor
de un 10% estn manos de operadores privados.
Quines son estos operadores privados? Cmo operan? Son un fenmeno
relativamente reciente (CCA fue fundada en 1983) pero similar al que conocemos de los operadores de autopistas
de peaje: hacen falta infraestructuras,
las autoridades no tienen el presupuesto para construirlas y por eso deciden pagar un alquiler a largo plazo a un
operador privado que corre con el
riesgo de construccin y operacin. En
el grfico 1 detallo los principales clientes de CCA.
CCA gestiona 53 prisiones en 16 estados a las que hay que aadir 16 centros correccionales. Las prisiones que
gestiona son de nivel de seguridad medio
o bajo (nada de las de mxima seguridad
de las pelculas). Al contrario que en el
United States
Marshals Service
19%
Otros estados
44%
U.S. Immigration
and Customs
California Enforcement
12%
12%
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Hacinamiento
Actualmente el sistema carcelario de
los EE.UU. est casi al borde del
colapso, con casos como el del estado
de California, que lleg a tener una
sobrepoblacin carcelaria del 200%
respecto a capacidad en 2007. Para solventar este problema California ha
tomado una serie de medidas: reformar
su sistema penal, llegar a acuerdos con
otros estados para enviar all a sus reclusos e incidir en polticas de rehabilitacin
y tratamiento.
Qu determina el crecimiento
de esta industria?
Los principales factores son los siguientes:
Hacinamiento.
Mejora de costes.
Rehabilitacin.
48 Febrero 2015
Mejora de costes
El equipo directivo de CCA incide en
que puede aliviar las tensiones presupuestarias de dos maneras: la primera
es gestionando crceles que hasta ese
momento estn gestionadas por el
IR AL NDICE
Rehabilitacin
Segn la propia administracin de justicia estadounidense, un 68% de los ex
presidiarios vuelve a prisin a los tres
aos de obtener la libertad. Este porcentaje aumenta hasta el 77% cuando el
perodo de estudio se ampla hasta cinco
aos. En Espaa, los pocos estudios que
hay cifran la reincidencia en un 40%.
Con este panorama es entendible que
se reconozca que algo falla en el sistema en cuanto a rehabilitacin de la
poblacin carcelaria. De esto tambin
quiere beneficiarse CCA propugnando
la creacin de centros diseados y orientados a la formacin y rehabilitacin de
presos antes de su excarcelacin, ya que
el diseo de ciertas prisiones hace ms
complicado implementar un entorno
orientado a esos objetivos.
Resultados de CCA
CCA tuvo un crecimiento modesto en
estos ltimos aos. Si no tenemos en
cuenta el 2013 (en los que una serie de
ajustes contables distorsionan la comparativa), en el perodo 2007 2012 los
ingresos, el beneficio operativo y el
beneficio neto crecieron un 3% anual.
Es importante tener esta cifra en mente
porque su equipo gestor est prome-
1.600 1.456
1.541
1.724
1.689
1.675
1.629
1.694
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
267
133
2007
293
151
2008
307
155
2009
Ventas
323
157
2010
EBIT
332
163
2011
305
157
2012
251301
2013
Beneficio neto
Febrero 2015
49
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27%
27%
26%
26%
25%
25%
25%
27%
27%
25%
25%
24%
25%
23%
24%
24%
24%
23%
22%
21%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: OCDE
47%
47%
46%
46%
45%
44%
44%
44%
44%
44%
43%
42%
41%
41%
40%
39%
38%
37%
2007
2008
Fuente: CCA
50 Febrero 2015
2009
2010
2011
2012
2013
Balance de CCA
Afortunadamente el balance de CCA
no est muy apalancado. Su deuda
neta sobre EBITDA est en 3,3x, y si
ponemos su carga financiera en relacin
con el valor de su activo fijo a largo plazo
(en una compaa de inmuebles en
renta es un ratio importante), podemos
ver que el equipo gestor mantiene un
equilibrio financiero a lo largo de
estos ltimos aos, lo que le permiti-
IR AL NDICE
ra aumentar su deuda si se presentase la oportunidad de inversin (calculo que podra levantar algo ms de
300MnUSD).
Y qu hay de la rentabilidad? Tanto la
rentabilidad sobre capital (ROE) como la
rentabilidad sobre activos (ROA) se han
mantenido estables (recuerdo que la
comparativa con el 2013 no es fcil
debido a los extraordinarios en resultados). Vuelvo a poner la pega que tena
con los resultados: en un negocio dnde
en teora el apalancamiento operativo
es alto (hay unos costes fijos altos pero
los variables son reducidos), deberamos ver el efecto de economas de
escala conforme la empresa crece, pero
no vemos una aceleracin de la rentabilidad.
15,0%
10,0%
5,0%
11,6%
5,4%
2008
11,3%
10,8%
5,4%
5,3%
2009
2010
10,7% 10,1%
5,2%
2011
ROA
2012
2013*
ROE
Fuente: CCA
315
274
251
351
256
283
370
200
100
-100
2007
2008
-200
-300
11,0%
5,6%
0,0%
300
Generacin de caja
y valoracin.
19,9%
20,0%
-400
-500
-600
2009
-144
-254
2010
-144
2011
-172
2012
-80
2013
-126
-514
Flujo de caja operativo
Capex
Fuente: CCA
Febrero 2015
51
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48,29
39,32
38,63
40,00
32,19
30,00
27,60
20,00
10,00
0,00
4%
5%
6%
7%
Precio actual
Esta cifra ya nos permite aproximarnos a una valoracin de CCA. Si asumimos que el dividendo no va a crecer
podemos valorar CCA como si fuera una
renta perpetua. Evidentemente el valor
depender del tipo de descuento que utilicemos. En el grfico 6 muestro un
pequeo ejercicio de sensibilidad y lo
comparo con el precio actual.
Pero sta es solo una referencia de
valoracin. En una compaa con un
tamao tan importante de su activo fijo
inmovilizado (un 85% del activo en 2013),
otra referencia muy til es el precio
sobre valor en libros. Los resultados
pueden ser ms voltiles que el balance,
por lo que comprar con un descuento
sobre activos nos dar un mayor margen
de seguridad.
3
2,5
2
2/5/10
4/2/10
05/28/10
07/23/10
09/17/10
11/12/10
1/7/11
3/4/11
04/29/11
06/24/11
08/19/11
10/14/11
12/9/11
2/3/12
03/30/12
05/25/12
07/20/12
09/14/12
11/9/12
1/4/13
3/1/13
04/26/13
06/21/13
08/16/13
10/11/13
12/6/13
01/31/14
03/28/14
05/23/14
07/18/14
9/12/14
11/7/14
1/2/15
1,5
Fuente: Factset
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IR AL NDICE
274
300
200
100
98
98
79
73
67
30
Ru
si
a
Br
as
il
Es
pa
a
Au
st
ra
lia
Ch
in
a
Ca
na
d
Au
st
ria
Fr
an
ci
a
Al
em
an
D
ia
in
am
ar
ca
Su
ec
ia
492 475
EE
.U
U
Ru
an
da
Conclusin.
500
716
In
di
a
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GESTION
DE AUTOR
por Jos Lizn
Jos Lizn
Gestor de SICAVs de
Auriga Global Investors
@lizan_vdvsicavs
En la sala de gestin
Comenc en esta bonita profesin en el
ao 2003, tiempos dorados para la industria en Espaa en los que la gestin de
activos espaoles era muy sencilla.
Compres lo que compres en la bolsa
espaola, va a subir, decan mis maestros. El ciclo acompaa, por lo que debes
dejar correr las tendencias, aadan.
Todo pareca sencillo y para mis adentros yo pensaba esta profesin me
encanta, es todo muy fcil. Nada ms
lejos de la realidad.
Al mismo tiempo que mis maestros me
iban modelando cual arcilla recin
sacada del envoltorio, trataban de ir
impregnndome los conceptos de la gestin de activos que son bsicos para
sobrevivir a largo plazo en los mercados.
No queran que me contaminara por el
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IR AL NDICE
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IR AL NDICE
ndices que nos superarn temporalmente. Todo gestor tiene que comparase
con el activo libre de riesgo y adecuar su
inversin y riesgo a su perfil incluyendo
una prima. Ese riesgo va cambiando en
funcin del momento del ciclo que vivimos. Pretender imposibles o querer ir
rpido en la obtencin de rentabilidad a
corto plazo nos puede traer xitos, pero
a medio plazo ser un fracaso asegurado. Es muy importante adecuar
nuestro riesgo al riesgo implcito en el
mercado, y pensar en perdurar, no en
hoy o maana. Si el riesgo del mercado
sube, nosotros debemos bajar el riesgo
que asumimos respecto a nuestro patrimonio. SI el riesgo baja, debemos subir el
porcentaje dedicado a inversin. De lo
contrario, el propio mercado ser el
encargado de expulsarnos.
Como conclusin vern en mis prximos
artculos en esta revista, que el sentido
comn, la prudencia, la diversificacin, el
control del riesgo, el binomio rentabilidad esperada vs riesgo y el afn de perdurar en los mercados durante muchos
aos, marcar mis opiniones. Al igual
que mis maestros hicieron conmigo,
Febrero 2015
57
IR AL NDICE
CARTERA
DE FONDOS
por Jos Mara Luna
No hay carnaval
sin Cuaresma
Aunque 2015 ha comenzado de forma
explosiva para muchos mercados financieros (situacin que hemos aprovechado gracias a la estrategia de inversin
que venimos recomendando), esto no ha
hecho ms que empezar. Como ya
hemos comentado en artculos anteriores, este ao no va a ser un camino de
rosas y, por tanto, la hoja de ruta que
seguiremos, para todos los perfiles de
inversin, ser la de reducir el nivel de
riesgo asumido en los mercados de
acciones.
Por todo ello, y a pesar de la adulteracin que persiste en los mercados de
capitales por la accin coordinada de los
principales bancos centrales del mundo,
58 Febrero 2015
IR AL NDICE
FI RENTA VARIABLE,
10%
MONETARIO EUR,
10%
RENTA FIJA, 25%
RETORNO
ABSOLUTO, 10%
MIXTO RENTA FIJA,
25%
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59
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RENTA FIJA
10%
RETORNO
ABSOLUTO
10%
MIXTO DE RENTA
VARIABLE
40%
60 Febrero 2015
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Aviso Legal:
El presente informe ha sido elaborado por el departamento de anlisis de PROFIM, Asesores Patrimoniales, E.A.F.I., S.L., en adelante Profim. Los datos
utilizados para analizar y seleccionar los instrumentos financieros a los que se refiere, y cualesquiera
otros que en el informe figuran, han sido obtenidos
de la informacin pblica ofrecida por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y en su
caso, de las propias entidades gestoras de los Fondos de Inversin y de los comercializadores y emisores de los instrumentos financieros mencionados, quienes en definitiva son los nicos
responsables de la informacin sobre los mismos.
Toda la informacin que contiene este documento
se refiere al periodo que figura en el propio documento, y ha sido obtenida de fuentes consideradas
como fiables y, aunque se han realizado los mejores esfuerzos y tareas adecuadas por Profim para
garantizar que la informacin que incluye, y en la
que se basa dicho informe, no sea incorrecta,
inexacta, incierta e inequvoca en el momento de su
emisin, Profim no garantiza que sea exacta y completa, razn por la cual, no debe confiarse en ella
como si lo fuera, pudiendo ser modificada sin previo aviso, de tal forma, que Profim declina cualquier
responsabilidad por los errores que pudiera contener dicha informacin, as como aquellos otros que
pudieran cometer, las entidades gestoras de los
fondos de inversin, y dems entidades responsables como por ejemplo los emisores de los instrumentos financieros. Este informe, no supone solicitud, invitacin u oferta de compra, venta,
suscripcin o negociacin de los fondos de inversin objeto de anlisis, y tampoco de otros instrumentos financieros o valores mobiliarios. Cualquier
decisin de compra o venta por parte del destinatario de este documento sobre fondos de inversin, y
en su caso instrumentos financieros o valores
mobiliarios de cualquier clase emitidos por la/s
Compaa/s objeto de anlisis o citadas en este
informe, es personal de cada inversor, y debera
siempre adoptarse teniendo en cuenta la informacin pblica existente sobre tales fondos de inversin, instrumentos financieros o valores y, en su
caso, atendiendo al contenido del folleto correspondiente a dichos instrumentos financieros que
debe estar registrado y disponible en la Comisin
Nacional del Mercado de Valores (tambin disponible en Sociedad Rectora del Mercado correspondiente, y directamente a travs de las entidades
comercializadoras y las emisoras de los citados
instrumentos financieros, esta ltima, responsable
de la informacin que figura en el folleto: artculo
28 de la Ley del Mercado de Valores).
Todas las recomendaciones y anlisis que contiene
este informe, han sido realizadas de acuerdo a su
perfil inversor resultado del test de idoneidad suscrito con nuestra entidad. En base a dicha informacin, nuestras recomendaciones sobre productos
de inversin son adecuadas a sus objetivos de
inversin, su situacin financiera, experiencia y
conocimientos manifestados. No obstante lo anterior, se recomienda al cliente que revise peridicamente su perfil inversor (evaluacin de idoneidad)
y nos comunique cualquier variacin del mismo.
Asimismo se recuerda al destinatario del presente
documento, que Profim no garantiza un resultado
concreto, y que los aciertos en recomendaciones
pasadas no implican aciertos en recomendaciones
futuras, y que las rentabilidades histricas o pasadas de las inversiones no garantizan rentabilidades
o resultados futuros. Se informa expresamente en
este documento de los riesgos que entraa las
inversiones en los instrumentos financieros analizados y seleccionados, riesgos que por otro lado, el
inversor debe conocer y tener en consideracin
antes de tomar una decisin de inversin, tales
como la prdida econmica total o parcial de la
inversin realizada. Profim no asume responsabilidad alguna por los errores que la informacin
suministrada por terceros pudiera contener, y en
particular, no asume responsabilidad alguna por
cualquier prdida patrimonial o perjuicio (directo o
indirecto) del cliente que haya hecho un uso indebido de la informacin ofrecida en este informe.
Cualquier informacin relativa a rentabilidades o
resultados, simplemente son un dato a tener en
cuenta pero nunca el ms importante, y en cualquier caso, se refieren a los periodos comprendidos entre los doce meses anteriores y cinco aos,
segn los casos, advirtiendo expresamente que
cualquier cifra relativa a resultados o rentabilidades pasadas o rendimientos histricos no son un
indicador fidedigno de rentabilidades o resultados
futuros. El periodo al que se refiere este informe
figura en el propio documento, debiendo tener en
cuenta, que las recomendaciones actuales podran
no ser adecuadas en el futuro razn por la cual,
debe tomar en consideracin este informe en el
momento y fecha actual de su emisin, a no ser,
que explcitamente se indique lo contrario. En caso
de figurar informacin relativa a divisas, se advierte
expresamente al inversor que deber considerar
los posibles incrementos o disminuciones del rendimiento en funcin de las fluctuaciones monetarias. Cualquier recomendacin o previsin que se
realizara, bajo ningn concepto, ser un indicador
fidedigno de obtencin de resultados o rentabilidades futuras. Las perspectivas de futuro que pudiera
contener este informe, son opiniones y como tales,
susceptibles de cambio. Cualquier cita a una autoridad competente en este informe y aviso legal no
debe inducir a pensar que la misma aprueba o respalda los servicios y productos a los que se refiere.
Si desea ampliar cualquier informacin, o tiene
alguna duda al respecto, le rogamos se ponga en
contacto con nosotros a travs del Tel. 91.521.11.25
o a travs de la direccin de correo electrnico
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Este documento es privado y confidencial. Queda
prohibida su reproduccin, copia, distribucin y
difusin, parcial o total por cualquier medio, salvo
autorizacin escrita de Profim.
Febrero 2015
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62 Febrero 2015
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9,6% Canad, 8,2% Suiza, 7,7% Alemania y el resto en mercados como Francia, Noruega, Pases Bajos o Japn;
siendo los sectores ms representados al
concluir el ejercicio pasado consumo
bsico, sanidad y finanzas. No obstante,
la distribucin geogrfica y sectorial
viene siempre determinada por la estrategia de dividendos.
El fondo no suele cubrir el riesgo divisa,
por lo que nos va a permitir tomar ventaja de la revalorizacin de monedas
como el dlar estadounidense, siendo la
previsin de que mantenga su fortaleza
frente a la divisa europea a corto y medio
plazo.
Hay que sealar que, por primera vez en
la historia del fondo, se ha construido
una pequea posicin con bonos de
Febrero 2015
63
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gobierno a corto plazo (con una duracin mxima de dos aos, en Estados
Unidos y en el Reino Unido), para evitar
tasas de inters negativas en la liquidez
en euros.
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Febrero 2015
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EL VALOR
DEL MES
por Roberto Moro
CAIXABANK
Antes de adentrarnos en el anlisis y
estrategias de Caixabank me van a permitir una reflexin, ya esbozada de
manera muy sinttica en algunas de mis
intervenciones en medios de comunicacin, pero que estimo merece algo ms
de tiempo y atencin. Y versa sobre lo
difcil y competitivo que se ha vuelto este
mundo de los mercados financieros, en
este caso visto desde la ptica de los analistas (sobre todo, de aqullos que tenemos presencia continuada en los medios
de comunicacin). La perspectiva es
bidireccional.
Por un lado, la subjetiva, que a cada
analista nos lleva a unas u otras conclusiones, atinadas o errneas, pero respetables siempre que sean la consecuencia de un esfuerzo sustentado en
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IR AL NDICE
No me malinterpreten. No es una
queja. Soy consciente desde el principio
del mundillo en que me muevo, y sigo
sintindome muy orgulloso de esta pro-
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Grfico 1
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Grfico 2
70 Febrero 2015
As pues, ya se dan todos los condicionantes para tomar posiciones cortas con
los objetivos apuntados y stop loss con
precios de cierre ligeramente por encima
de 4,00. Por supuesto, tal estrategia
pasa, casi inevitablemente, por ver unos
mercados en general correctivos; pero, a
mi entender, el panorama est lo suficientemente difuso como para pensar
que sa es una alternativa real. Si se da el
supuesto contario y sta es una mala
estrategia, podemos resarcirnos desde el
lado comprador en cuanto el precio se
vuelva a situar consistentemente de
nuevo por encima de 4,10.
Sin ms, feliz negocio. Y espero sepan
disculpar el alcance de mis reflexiones,
sobre todo quienes no las compartan.
IR AL NDICE
TRADING
ALGORTMICO
por Sergi Snchez
Sergi Snchez
La importancia
de la diversificacin
Este mes voy referirme a un aspecto
general del trading, o mejor dicho, que
debera ser general. Esto es, de obligado
cumplimiento no solo en el trading algortmico sino tambin en el discrecional.
Aunque en realidad es mucho ms aplicado en el algortmico, ya que siempre
Back-Testeamos nuestros modelos antes
de operarlos en live, lo que nos permite
obtener unas expectativas de riesgo ms
realistas para el futuro, siempre y cuando
hagamos bien nuestro trabajo.
El riesgo s, el riesgo! Omos hablar del
riesgo continuamente, pero lamentablemente muchos traders operan con un
nivel de riesgo demasiado alto, es decir,
con una probabilidad de ruina muy alta.
Demasiados traders operan pensando en
exceso en la rentabilidad sin tener en
cuenta el riesgo. La rentabilidad siempre
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Fuente: TradeStation
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GC
ES
NQ
FGBL
EURUSD
GBPUSD
USDJPY
USDCHF
TOTAL
MES
$4,332
-$2,606
$786
-$216
-$4,367
$843
$246
-$983
febrero
$452
$1,958
-$5,933
$185
$2,826
$0
$1,213
$701
marzo
-$498
$1,503
-$809
-$687
-$1,064
$264
-$784
-$2,075
abril
-$1,270
$3,406
$3,481
-$1,104
$0
-$2,593
-$1,163
$757
mayo
$4,622
$1,353
$1,152
$434
$0
$0
$42
$7,602
junio
-$744
$1,183
$996
-$270
$417
$142
$30
$1,754
julio
$5,437
-$902
-$1,833
-$144
-$792
-$77
-$102
$1,587
agosto
-$2,638
-$427
-$3,634
$0
$668
$1,656
-$287
$541
-$4,121
septiembre
$1,368
$417
$2,486
$171
$288
$1,856
-$519
-$338
$5,730
octubre
$6,524
-$5,044
-$10,853
$1,644
$1,000
$2,294
$5,034
$1,143
$1,742
noviembre
-$6,038
$0
$2,391
$2,545
-$1,817
-$604
-$173
-$1,551
-$5,248
diciembre
$7,411
$964
$548
-$190
$322
$55
$2,237
-$75
$11,273
TOTALES
$18,957
$1,805
-$11,223
$4,170
-$1,341
$2,277
$4,871
-$798
$18,718
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ANNUALCYCLES
Invierte
aprovechando
el ciclo anual
por Albert Pars
Albert Pars
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Grfico 1
76 Febrero 2015
IR AL NDICE
cio, si bien la cada libre de ste la podemos situar a finales de julio. Nosotros
tenamos detectada una clara fase bajista
del precio del petrleo entre el 7 de
agosto y el 10 de diciembre, periodo que
solamente en siete de los ltimos 24
aos ha sido positivo. Recordemos que
el petrleo es un activo que ha incrementado su precio una media del 5,65 %
anual durante los ltimos 20 aos.
Grfico 2
As pues, si alguien tena inters en reducir el precio del petrleo y estaba mnimamente asesorado, lo hizo en el mejor
momento posible, inundando el mercado en su fase bajista.
Y a partir de ahora, qu?
Por una parte, y como con cualquier otra
materia prima, cuando el precio se
reduce las compaas o estados se ven
obligados a cerrar las minas pozos en
este caso que producen a un precio
superior al del mercado, y esto provoca
una estabilizacin de los precios.
Pero por otra parte tenemos un efecto
perverso en el caso del petrleo. Muchos
pases basan su presupuesto en los
ingresos generados por el crudo. Si se
reduce su precio, esos pases se pueden
ver obligados a aumentar la extraccin
de sus pozos para cuadrar su presupuesto, aumentando an ms la oferta.
En todo caso, el petrleo empieza su fase
alcista a mediados de febrero, con los
siguientes datos: alcista 15 de 24 y un
incremento de precio del 12 % anual
durante los ltimos 20 aos. Por tanto, si
tenemos en cartera compaas petroleras no es el momento de venderlas.
El escenario ms normal para los prximos cuatro meses podra ser una estabili-
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Grfico 3
78 Febrero 2015
TraderSecrets