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DOS

10 Maiores

INVESTIDORES
DO M U NDO

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Aviso Importante
O autor no tem nenhum vnculo com as
pessoas, instituies financeiras e produtos,
citados, utilizando-os apenas para ilustraes.
Toda e qualquer deciso tomada aps a leitura
desse eBook de nica e exclusiva
responsabilidade do leitor.

Seja Bem-Vindo

Introduo
Ns queremos que os negcios que a gente compra (a) seja um que a gente
entenda; (b) com perspectiva de longo-prazo favorvel; (c) seja operado por
pessoas competentes e honestas; (d) esteja disponvel a um preo muito
atraente.
Warren Buffett, tambm conhecido como O Orculo de Omaha, o investidor
mais bem sucedido que o mundo j viu. Ele conseguiu uma fortuna de US$64
bilhes, o que faz dele uma das pessoas mais ricas do mundo.
Buffett, que comeou com apenas US$100, no conseguiu sua fortuna com uma
grande inveno ou por que comeou um negcio de sucesso. Ele ganhou sua
fortuna investindo em timas empresas por um preo de banana.
Parece fcil, n? Talvez at fcil demais...
Mas invariavelmente pesquisas mostram que a maioria dos desempenhos dos
investidores individuais e at de gerentes de fundos fica aqum de algum tipo de

ndice, como o Ibovespa, enquanto Buffett bateu, consistentemente, qualquer


ndice disponvel.
Durante seu tempo de estudos na Columbia Business School, Buffett estudou
com o lendrio Benjamin Graham. Buffett aprendeu com Graham a resumir todos
os negcios a um grupo de nmeros. Esses nmeros poderiam, ento, serem
avaliados para tentar descobrir o Valor Intrnseco de uma empresa. Comprar
aes de empresas que esto sendo negociadas a um valor muito abaixo do Valor
Intrnseco da empresa a estratgia de Buffett desde seu perodo com Graham.
E olhando para o seu incrvel retorno composto de 19,7% ao ano, podemos dizer
seguramente que essa estratgia deu maravilhosamente certa!

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Seja Bem-Vindo

Se voc tivesse investido US$10.000 na empresa de investimentos de Buffett, a


Berkshire Hathaway, em 1965, voc teria agora algo em torno de US$55 milhes!
Ao mesmo tempo, se voc tivesse posto esse mesmo dinheiro em algum ndice
tipo o S&P500 dos EUA voc teria hoje apenas meio milho de dlares.
interessante notar que a maioria dos bons investidores hoje em dia emprega

uma estratgia parecida com a de Warren Buffett, uma estratgia chamada


Investimento em Valor.
Nesse e-book eu vou apresentar alguns dos melhores investidores de todos os
tempos! Voc ir aprender quem so eles, o porqu eles esto aqui e qual o
foco da estratgia de investimentos deles.
Divirta-se!

Andr Fogaa
Empreendedor digital, investidor e co-fundador do
GuiaInvest. formado em Administrao de Empresas
pela UFRGS e ps-graduado em Economia na mesma
instituio. Possui credencial de administrador de
carteiras e consultor de valores mobilirios pela
Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

Autor

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#1

Warren Buffett (1930)


No importa se falamos de

meias ou aes, o que eu gosto


de comprar mercadorias de
qualidade quando o preo est
em queda.

Warren Buffett, que nasceu no dia 30 de Agosto de 1930, em Omaha, Nebraska


(EUA), mais conhecido como o investidor mais bem-sucedido de todos os
tempos.
Ele consistentemente um dos top trs homens mais ricos do mundo por vrios
anos e ele consegue isso apenas com os incrveis retornos que sua empresa de
investimento, Barkshire Hathaway, fornece ano aps ano.
O mais engraado que Warren Buffett nem se preocupa tanto com dinheiro
assim. Investir algo que ele simplesmente gosta de fazer. Buffett ainda mora na
mesma casa que comprou em 1958, odeia ternos caros, e ainda dirige seu carro
usado.

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Filosofia de investimento
Foca em companhias individuais, ao invs de fatores macroeconmicos.
Investe em companhias com vantagem comparativa sustentvel.
Prefere ser um expert em poucas companhias do que diversificar.
No acredita em anlise tcnica.
Baseia suas decises de investimentos no desempenho operacional da
companhia que deseja comprar.
Segura aes por um perodo incrivelmente grande, s vezes nunca vende
suas aes.
Usa preo para sua vantagem, ao comprar por um preo abaixo do Valor
Intrnseco e vendendo quando o preo est acima do Valor Intrnseco.
Coloca muita nfase na importncia de uma equipe administrativa que seja
amigvel aos acionistas.

Acredita que Margem de Segurana so as trs principais palavras para um


investidor.

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#2

Charles Munger (1924)

Todo investimento inteligente


Investimento em Valor adquirir
algo que vale mais do que voc
est pagando.

Charles Munger o Vice-Presidente da Barkshire Hathaway, a empresa de


investimentos de Warren Buffett.
Apesar de ambos os investidores terem nascido em Omaha, Nebraska (EUA),
eles no se conheceram at 1959. Aps ter se graduado pela Harvard Law
School, Munger comeou uma firma de advocacia que est funcionando at hoje.
Em 1965 ele comeou sua firma de investimentos que teve um retorno anual de
24,3% entre 1965 e 1975, enquanto a Dow Jones conseguiu apenas 6,4% nesse
perodo. Em 1975 ele juntou foras com Warren Buffett e agora ele uma pea
extremamente importante para o sucesso da Barkshire Hathaway.
Enquanto Buffett extrovertido e um investidor puro, Munger mais introvertido e
mais generalista com um amplo interesse em quase tudo. O fato que eles so to
diferentes talvez ajude na parceria deles e talvez seja o porqu dela funcionar to

bem.

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Filosofia de investimento
Convenceu Warren Buffett que comprar aes que estejam valendo mais do
que o valor patrimonial pode ser um bom negcio, contanto que o preo esteja
ainda abaixo do Valor Intrnseco.
Tem uma abordagem multidisciplinar para com seus investimentos, uma
abordagem que ele tambm usa em outras reas da vida (Saiba um pouco de
tudo).
Tem o hbito de ler muitos livros sobre uma variedade de temas: economia,
matemtica, histria, biologia, fsica, psicologia...
Foca na fora e sustentabilidade da vantagem competitiva.
Foca apenas no que sabe, isto , investe apenas nas empresas dentro do seu
crculo de competncias.
Acredita que melhor guardar dinheiro do que investir em oportunidades

medocres.
Diz que melhor estar mais ou menos certo em suas previses do que
completamente errado.

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#3

Joel Greenblatt (1957)


Escolher aes individualmente
sem ter nenhuma noo do que
voc est fazendo o mesmo
que correr por uma sala cheia de

barris de plvora com um isqueiro


acesso nas mos. Voc pode at
sair vivo dessa, mas voc ainda
um idiota.

Joel Greenblatt certamente sabe como investir.


Em 1985 ele criou seu fundo de investimentos, a Gotham Capital, e dez anos
depois, em 1995, ele tinha dado um retorno ao capital investido de seus parceiros
de 50% ao ano. Ele, ento, decidiu devolver o dinheiro que seus parceiros tinham
posto e continuou investindo apenas com recursos prprios.

Muitos conhecem Joel Greenblatt por seu livro de investimento que virou um
clssico, The Little Book That Beats the Market e pelo site dele
magicformulainvesting.com. Greenblatt tambm um professor adjunto na
Columbia Business School.

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Filosofia de investimento
Compra boas aes quando elas esto em promoo.
Prefere companhias altamente rentveis.
Usa o processo de Normalizao dos Ganhos em Rendimentos para saber se
uma companhia est barata.
Acredita que uma pesquisa completa melhor para diminuir riscos do que
diversificar (ele normalmente no tem mais do que oito empresas em seu
portflio).
Ignora a maioria dos noticirios macroeconmicos e variaes de preo no
curto-prazo.

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#4

11

John Templeton (1912-2008)


Se voc deseja ter um
desempenho melhor do que a

multido, voc deve fazer as


coisas de forma diferente da
multido.

O bilionrio tardio e lendrio investidor, John Templeton, nasceu em 1912 como


um membro de uma famlia pobre de uma pequena cidade no Tennessee, EUA.
Ele foi o primeiro de sua cidade que conseguiu estudar numa Universidade, e ele
fez seus conterrneos muito orgulhosos por terminar economia em Yale e mais
tarde uma graduao em Direito na Universidade de Oxford.
Pouco antes da Segunda Guerra Mundial, Templeton estava trabalhando no
predecessor do banco de investimentos Merrill Lynch. Enquanto todo mundo
estava muito pessimista durante essa poca, Templeton foi um dos poucos que
previu que a guerra iria dar um impulso economia, em vez de criar uma crise.
Ele pegou emprestado US$ 10.000 de seu chefe e investiu esse dinheiro em cada
uma das 104 empresas no mercado de aes dos EUA, que estavam sendo

negociadas a um preo abaixo de um dlar.


Quatro anos mais tarde, ele teve um retorno mdio de 400%!

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Em 1937, na poca da Grande Depresso, Templeton comeou o seu prprio


fundo de investimento e vrias dcadas mais tarde ele cuidava dos fundos de
mais de um milho de pessoas.
O louvvel que apesar de toda a sua riqueza, John Templeton tinha um estilo de

vida extremamente modesto e deu muito do seu dinheiro para causas


beneficentes.

Filosofia de investimento
Do contra, sempre indo contra a multido e comprando no ponto de mximo
pessimismo.
Tem uma abordagem de investimento global e olha para as aes interessantes
em todos os pases, mas seus pases de preferncia tm inflao limitada,
elevados crescimento econmico e um movimento em direo liberalizao e
privatizao.
Tem uma abordagem de longo prazo, ele detm suas aes de 6 a 7 anos, em
mdia.
Foca em aes extremamente baratas, no necessariamente em "boas" aes
com uma vantagem comparativa sustentvel, como Warren Buffett.
Acredita em pacincia, em ter uma mente aberta e uma atitude ctica contra a
sabedoria convencional.
Alerta os investidores contra as aes populares que todo mundo est

comprando.
Concentra-se no desempenho absoluto em vez de desempenho relativo.
Acredita firmemente no poder de criao de riqueza de economias de livre
mercado.

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#5

13

Benjamin Graham (1894 1976)

Preo o que voc paga, valor


o que voc recebe.

Professor de Columbia Business School, Benjamin Graham muitas vezes


chamado de "Pai do Investimento em Valor".
Ele foi tambm o mentor de Warren Buffett e escreveu o livro muito influente O
Investidor Inteligente, que Buffett certa vez descreveu como o melhor livro sobre
o investimento j escrito.
Graham nasceu na Inglaterra em 1894, mas ele e sua famlia se mudaram para
os Estados Unidos apenas um ano mais tarde. Seu nome oficial era Grossbaum,
mas a famlia decidiu mudar este nome, que soa alemo, para Graham durante a
poca da Primeira Guerra Mundial.
Graham era um aluno brilhante e lhe ofereceram vrios trabalhos de professor
nas Universidades, mas ao invs disso ele decidiu trabalhar para uma empresa de

corretores e, mais tarde, iniciar o seu prprio fundo de investimento.

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Devido ao uso de alavancagem, o fundo perdeu uma gritante porcentagem de


75% do seu valor entre 1929 e 1932, mas Graham conseguiu virar o jogo e
conseguiu uma taxa de retorno anualizada de 17% para os prximos 30 anos nos
seus investimentos.

Esta taxa de retorno foi mais elevada do que a mdia de retorno do mercado de
aes durante esse mesmo perodo. No total, Graham ensinou economia durante
28 anos na Columbia Business School.

Filosofia de investimento
Concentra-se mais no quantitativo, ao invs de dados qualitativos.
A primeira medida de sua estratgia procurar aes abaixo de 2/3 do NCAV
(Net Current Asset Value).
Prefere empresas que pagam dividendos.
Procura empresas com um histrico consistentemente rentvel.
As empresas no devem ter muita dvida de longo prazo.
O lucro deve crescer.
Est disposto a pagar mais do que 15 vezes a rentabilidade mdia dos ltimos
trs anos.
Diversifica para espalhar o risco de posies individuais.
Enfatiza a importncia de uma significativa Margem de Segurana.
Tem lucros devido ao comportamento irracional causado pela atitude manaco-

depressiva do "Senhor Mercado.


Adverte que emoes como medo e ganncia devem desempenhar nenhum
papel em suas decises de investimento.

Este valor foi criado por Graham para verificar se uma empresa estava sendo
negociada a um preo justo.
NCAV (Net Current Asset Value) = ativo circulante - passivo total

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#6

15

Philip Fisher (1907 2004)

Eu no quero um monte de bons


investimentos, eu quero apenas
uns poucos excelentes.

Philip Fisher se tornou famoso por investir com sucesso em aes rentveis
aquelas que supostamente crescero mais que o mercado.
Depois de estudar Economia na Universidade de Stanford, Fisher trabalhou como
analista de investimentos antes de iniciar sua prpria empresa, Fisher & Co. Isso
foi em 1931, durante a Grande Depresso.
Vrias das ideias de Fisher tiveram uma influncia significativa sobre Warren
Buffett e Charlie Munger.
Philip Fisher tambm autor de um livro sobre investimento bastante influente:
Common Stocks and Uncommon Profits, que tem uma citao de Buffett em sua
capa: "Eu sou um leitor vido de tudo o que Phil tem a dizer, e eu o recomendo
para voc.

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Filosofia de investimento
No gosta da anlise tcnica.
No acredita em timing" de mercado.
Prefere uma carteira enxuta, com apenas de 10 a 12 aes.
Enfatiza a importncia de uma gesto honesta e capacitada da empresa em
que investe.
Acredita que voc s deve investir em empresas que voc consegue entender.
Alerta para voc no seguir as massas, mas sim ter pacincia e pensar por si
mesmo.
As empresas devem ter um modelo de negcios forte, ser inovadora, altamente
rentvel e, preferencialmente, ter a liderana de mercado.
Tem um foco no potencial de crescimento das empresas e indstrias.
Compra empresas a "preos razoveis", mas no especifica o que "razovel"

para ele.
Um verdadeiro investidor do estilo "buy and hold", pois muitas vezes detm
aes durante dcadas.
Acredita que grandes empresas adquiridas a preos razoveis e mantidas por
um longo tempo so investimentos melhores do que as empresas razoveis
compradas a preos altos.
Tem uma abordagem "direta para fazer pesquisa sobre alguma empresa: faz
perguntas para os clientes, funcionrios, concorrentes, analistas, fornecedores e
equipe de administrao para descobrir mais sobre a vantagem competitiva da
empresa e sua gesto.
S vende quando uma empresa comea a enfrentar problemas com seu
modelo de negcios, vantagem competitiva, ou de gesto.

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#7

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Mohnish Prabai (1964)

Cara, eu ganho; coroa, eu no


perco muito.

Mohnish Prabai j foi considerado o novo Warren Buffett pela prestigiosa revista
de negcios americana Forbes.
Apesar de isso parecer uma comparao muito grande, quando olhamos o
desempenho da empresa de Prabai, Prabai Investment Fund, comeamos a
entender por que a Forbes fez essa comparao.
A sua empresa teve um rendimento melhor do que a maioria dos ndices e de que
99% dos outros fundos de investimentos. Ao menos isso foi o que aconteceu at a
mais recente crise atingi-los em cheio, pois eles estavam muito expostos s
instituies financeiras e empresas de construo.
Contudo, ainda a muito o que se aprender dessa abordagem de investir que foca
em baixo-risco e alto-rendimento, que ele descreve em seu livro brilhante The

Dhandho Investor: The Low-Risk Value Method to High Returns.

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Filosofia de investimento
Aponta para a grande diferena entre risco e incerteza.
Procura por oportunidades de investimentos que tenham baixo-risco e altaincerteza e com perspectivas de grandes retornos positivos.
Pratica apenas uma leve diversificao com uma mdia de 10 aes em seu
portflio.
Acredita que preos de aes apenas rudo.
Costumava comprar empresas razoveis com um preo timo, mas agora foca
seus investimentos em comprar empresas de qualidade com vantagem
competitiva sustentvel e uma equipe de administrao amigvel aos acionistas.

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#8

19

Walter Schloss (1916 2012)

Se uma ao est barata, eu


comeo as compras.

Enquanto Walter Schloss pode no ser o investidor mais conhecido de todos os


tempos, ele foi definitivamente um dos melhores investidores de todos os tempos.
Assim como Buffett, Walter Schloss foi aluno de Benjamin Graham. Schloss
tambm mencionado como um dos "Super Investidores" por Buffett em seu
ensaio The Super Investors of Graham-E-Doddsville (que uma leitura
obrigatria, diga-se de passagem).
Um fato interessante sobre Walter Schloss que ele nunca foi para a faculdade.
Em vez disso, ele teve aulas ministradas por Benjamin Graham depois que ele
comeou a trabalhar para a Graham-Newton Partnership.
Em 1955, Schloss comeou seu prprio fundo de investimento que tinha uma
estratgia de Investimento em Valor, que ele manteve at 2000. Durante seus 45

anos de gestor do fundo, Schloss ganhou um impressionante retorno de 15,3%


em comparao com um retorno de 10% do S&P500, um ndice americano,
durante esse mesmo perodo.

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Assim como Warren Buffett e John Templeton, Walter Schloss era conhecido por
ser frugal. Schloss morreu de leucemia em 2012, aos 95 anos.

Filosofia de investimento
Praticava o puro estilo Benjamin Graham de Investimento de Valor baseado em
comprar empresas com preos abaixo do seu NCAV (Net Current Asset Value).
Geralmente comprava empresas "problemticas", ou em outras palavras,
empresas em dificuldades, que so, portanto, negociadas a preos de pechincha.
Minimizava o risco, exigindo uma significativa Margem de Segurana antes de
investir.
Concentrava-se em aes baratas, mais do que sobre o desempenho do
negcio.
Diversificava significativamente e possuiu cerca de 100 aes de cada vez.
Mantinha a mente aberta e por vezes vendia vrias aes de uma vez, como
ele fez com o Yahoo e Amazon pouco antes da crise do pontocom.
Gostava de aes que tinham uma elevada percentagem de donos dentro da
empresa e que pagavam dividendos.
No tinha medo de guardar dinheiro.
Preferia empresas que tinham ativos tangveis e pouca ou nenhuma dvida de
longo prazo.

Este valor foi criado por Graham para verificar se uma empresa estava sendo
negociada a um preo justo.
NCAV (Net Current Asset Value) = ativo circulante - passivo total

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#9

21

Peter Lynch (1944)

Todo mundo tem a capacidade


mental para ganhar dinheiro com
aes. Nem todo mundo tem o
estmago.

Peter Lynch graduado em Finanas, bem como em Administrao de Empresas.


Aps completar os estudos, Lynch comeou a trabalhar para a Fidelity
Investments como analista de investimentos, onde ele finalmente foi promovido a
diretor de pesquisa.
Em 1977, Peter Lynch foi apontado como gerente do Fundo Magellan, onde
obteve retornos fabulosos at sua aposentadoria em 1990.
Pouco antes de sua aposentadoria, ele publicou o best-seller One Up On Wall
Street: How To Use What You Already Know To Make Money In The Market.
Assim como muitos dos outros grandes investidores mencionados neste e-book,
Lynch comeou a fazer filantropia aps acumular sua fortuna.

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Filosofia de investimento
Voc precisa manter uma mente aberta em todos os momentos, estar disposto
a se adaptar e aprender com os erros.
No deixa pedra sobre pedra quando se trata de fazer o dever de casa e a
devida pesquisa sobre as empresas das quais compra aes.
Investe apenas em empresas que ele entende.
Concentra-se nos fundamentos de uma empresa e presta pouca ateno ao
rudo do mercado.
Tem uma orientao de longo prazo.
Acredita ser intil tentar prever as taxas de juros e para onde a economia est
caminhando.
Adverte que voc deve evitar tentativas muito irrealistas.
V pacincia como uma virtude quando se trata de investimento.

Enfatiza a importncia da gesto de alta qualidade.


Sempre formula exatamente por que ele quer comprar alguma coisa antes que
ele realmente faa a compra.

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#10

23

Seth Klarman (1957)


Uma vez que voc adotar uma
estratgia de Investimento em
Valor, qualquer outro
comportamento de investidor
comea a parecer como jogos de
azar.

O investidor bilionrio e fundador da Baupost Group, Seth Klarman, cresceu em


Baltimore e graduou-se tanto na Universidade de Cornell (Economia) e na
Harvard Business School (MBA).
Em 2014, a revista Forbes mencionou Seth Klarman como um dos 25 que mais
rendem lucro entre os altos gestores de hedge fund de 2013, um ano em que ele
gerou uma enorme renda de US$ 350 milhes.
Klarman geralmente mantm um perfil mais tmido, mas em 1991 ele escreveu o
livro Margin of Safety: Risk Averse Investing Strategies for the Thoughtful Investor,
que se tornou um imediato clssico em Investimento em Valor. Este livro est
agora fora de impresso, e isso elevou o preo para mais de US$ 1.500 por uma
cpia!

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24

Filosofia de investimento
extremamente avesso ao risco e se concentra principalmente em minimizar
risco de perder dinheiro.
No basta olhar para aes baratas, mas gosta de olhar para as aes mais
baratas de grandes empresas.
Escreveu que estimativas conservadoras, uma significativa Margem de
Segurana e diversificao menor permitem que os investidores possam
minimizar o risco, apesar de ter informao imperfeita.
Alerta para o fato de que Gurus de Wall Street, corretores, analistas,
consultores e at mesmo gerentes de fundos de investimento no esto
necessariamente l para torn-lo rico, mas em primeiro lugar para tornar a eles
mesmos ricos.
Investe muitas vezes em "situaes especiais", como empresas que entraram

com pedido de falncia ou situaes de risco de arbitragem.


Sugere a utilizao de vrios mtodos de avaliao simultaneamente uma vez
que nenhum mtodo perfeito e uma vez que impossvel calcular com preciso
o Valor Intrnseco de uma empresa.
conhecido por manter uma grande parte da sua carteira em dinheiro quando
no existem oportunidades boas.
Acredita que investidores devem concentrar-se no desempenho absoluto, ao
invs do desempenho relativo.
Enfatiza que voc deve saber no somente se um ativo est subvalorizado,
mas tambm por que est subvalorizado.
No tem medo de apostar contra a multido e se opor s correntes
predominantes de investimento.
Desencoraja investidores a usar ordens de stop-loss, porque dessa forma eles
no podem comprar mais de uma grande ao quando essas tm quedas no
preo.

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Concluso

25

Palavras Finais
Espero que voc tenha gostado de ler como alguns dos melhores investidores do
mundo pensam ao investir.
Voc deve ter notado alguns temas comuns, como a compra de empresas por
menos do que valem. E enquanto todos os investidores discutidos neste e-book
praticam esta abordagem de Investimento em Valor, tambm h diferenas
notveis entre as estratgias desses mestres de investir.
Por exemplo, Warren Buffett tem uma carteira concentrada e foca apenas em
"boas" empresas com uma vantagem competitiva sustentvel, Walter Schloss
conseguiu ganhar retornos impressionantes simplesmente comprando um
conjunto diversificado de empresas extremamente barato.
Eu espero que voc utilize essas preciosas lies em suas prprias decises de
investimento e tenha muito sucesso.
Um forte abrao!
Andr Fogaa

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