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MARCO ANALTICO
En esta parte se analizar las implicancias que tiene en una economa la
adopcin de un tipo de cambio fijo y los efectos que puede desencadenar esta
medida sin la adopcin de polticas adecuadas.
a) Las efectos de adoptar un tipo de cambio fijo en una economa
La adopcin de un tipo de cambio fijo por lo general implica mantener una tasa
inferior al tipo de cambio real, es decir, ocurre una sobrevaloracin efectiva de
la moneda nacional. Una de las explicaciones que pretenden defender esta
adopcin es que mantener un tipo de cambio fijo ayuda en la lucha contra la
inflacin, ya que se produce un alza en los precios de las importaciones
resultante de la devaluacin. Asimismo, se podra sospechar del inters por
parte de una economa para obtener importaciones a bajo costo o divisas ms
favorables.
En contraste, la sobrevaloracin del tipo de cambio muestra consecuencias
apreciables en todos los niveles de la economa:
En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda, a una canasta
de monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el oro. En los pases
latinoamericanos ha sido usual que el tipo de cambio est fijo con respecto al dlar.
Los tipos de cambio fijos son criticados porque, al ser un precio rgido, pueden generar
rigideces y desequilibrios en la economa. Por ejemplo, un dficit de balanza de pagos
se puede prolongar por un perodo de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique
para equilibrarla.
de los precios internacionales de estos bienes. La fijacin del tipo de cambio, puede
ser til para disminuir la inflacin en el sector de transables, y debido a las conexiones
con el sector de no transables, la inflacin de toda la economa. Esto se ve reforzado
debido a que, si existe una fuerte conviccin de que el compromiso de mantener el tipo
de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de devaluacin.
Adems, el control de la oferta monetaria deja de ser efectivo, debido a que bajo un
rgimen de tipo de cambio fijo los flujos de capitales esterilizan todo movimiento de la
oferta monetaria. La experiencia histrica de los pases con poca influencia en el
mercado internacional de divisas indica que los tipos de cambio fijos funcionan durante
un cierto perodo de tiempo atenuando la inflacin, pero los desequilibrios que se
generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio fijo
suele ir acompaada de otros fenmenos, como fuertes depreciaciones de la moneda,
prdidas de depsitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenmenos suelen influir
negativamente en la tasa de crecimiento.
EL TIPO DE CAMBIO
En la economa agregada se habla de los grandes precios, como la inflacin, la tasa de inters y
el tipo de cambio. Este representa el valor de la moneda extranjera en moneda local, por
ejemplo el valor de un dlar es de 3.50 soles.
El tipo de cambio puede ser fijado por el gobierno, en este caso se denomina Tipo de Cambio
Fijo. El tipo de cambio, tambin puede ser dejado al mercado, es decir que su valor se establece
en funcin a la demanda y oferta de dlares o moneda extranjera, en este caso se le denomina
tipo de cambio libre.
En algunos pases el tipo de cambio puede tener topes mximos y mnimos, lo que se llama
Banda cambiaria. Esto quiere decir que en los lmites de la banda el tipo de cambio se comporta
como fijo y dentro de la banda se comporta como libre.
El tipo de cambio puede ser intervenido peridicamente cuando sale de sus cauces normales, el
interventor es el Banco Central de Reserva, en este caso se le llama tipo de cambio de flotacin
sucia.
Los grficos 3.1al 3.3 muestran los diferentes tipos de cambio:
El grfico 3.1 muestra la oferta y demanda de dlares (usamos esta moneda como
representativa de la moneda extranjera, pero funcionara igual si trabajamos con euros u otra
moneda fornea). Un aumento de la oferta de dlares traslada la curva O$ incrementando el
nmero de dlares tranzados y reduciendo el tipo de cambio Tc.
Ante la abundancia de dlares, esta moneda reduce su valor representado por el tipo de cambio,
esta reduccin se denomina apreciacin cambiaria. Esto se debe a que la moneda extranjera
reduce su valor y por contraparte eleva el valor o aprecia la moneda local.
GRFICO 3.2. TIPO DE CAMBIO FIJO
Cuando el tipo de cambio es fijo TCF, tal como muestra el grfico 3.2, los agentes slo pueden
comprar o vender moneda extranjera a ese precio, esto genera que exista un exceso de
demanda de dlares en el nivel $D. Exceso que debe ser continuamente cubierto por un ofertante
de dlares, en este caso el Banco Central. De no darse este ofertante, los agentes recurriran a
un mercado negro, en donde compraran la moneda a su valor de equilibrio TC o e incluso a
mayor valor, dependiendo de los niveles especulativos existentes.
Si el TCF se fija por encima del nivel de equilibrio, entonces tendramos un exceso de oferta de
dlares, la que debera ser demandado por el Banco Central, para evitar que la moneda rompa el
precio fijado.
GRFICO 3.3. SEOREAJE E IMPUESTO INFLACIN
El tipo de cambio puede moverse entre el nivel mximo o mnimo, en este caso el tipo de cambio
depende del manejo de las polticas monetarias Ms, de la velocidad del dinero V, de las
expectativas de los agentes y otras variables que afectan el mercado cambiario.
Cuando el tipo de cambio llega al mnimo, es como un tipo de cambio fijo, para evitar que siga
bajando el Banco Central debe comprar los dlares en exceso. En el caso que llegue al mximo,
el Banco central debe vender dlares para que el precio de la moneda baje.
Podemos resumir que el tipo de cambio depende de la demanda y oferta de dlares. La oferta de
dlares puede ser manejada por el Banco Central, con sus operaciones de mercado abierto. Si el
BCR vende dlares, est reduciendo sus activos en moneda extranjera o RIN pero est
obteniendo circulante, reduciendo la oferta monetaria. Lo contrario sucede si compra dlares.
La demanda de dlares depende de la situacin econmica, en caso de alta inflacin la demanda
aumenta pues se busca mejores formas de conservar riqueza. Si la economa es inestable, los
empresarios preferirn vender en dlares o sustituirn la moneda local, elevando la demanda de
dlares, este proceso se conoce como dolarizacin de la economa.
Si la economa es importadora, se requieren dlares para pagar los bienes importados. Si la
economa est endeudada de manera privada o pblica, se requieren dlares para pagar esas
deudas, entonces la creciente demanda de dlares puede elevar el tipo de cambio, aunque su
efecto sea ms temporal, debido a que con ello sube el costo de los bienes importados. Si el
dficit fiscal o el gasto suben, el dficit fiscal presiona el mercado financiero, sube la tasa de
inters y atrae capitales de corto plazo, con lo que el tipo de cambio se aprecia y se genera un
dficit en cuenta corriente.
No obstante, un alza cambiaria no es mala, eleva el cambio real y eleva los precios de los bienes
exportados. Un alza cambiaria puede ser perjudicial para los endeudados en dlares, que
requieren ms dinero para pagos. Otro beneficio es la reduccin de importaciones, beneficiando
a los productores del mercado local.
El tipo de cambio puede servir como ancla de precios, ya que de ser fijada, hace que los precios
locales tengan niveles internacionales y se reduzcan. Sin embargo la fijacin del tipo de cambio
slo es sostenible si no hay desequilibrios externos elevados, que conlleven a pronunciadas
fugas de capitales, que obligan a liquidar reservas o RIN. Es decir el tipo de cambio fijo se
sostiene slo si existen reservas internacionales netas en dlares que puedan hacer frente a los
desequilibrios externos, aunque la evidencia seala que tambin es necesario un equilibrio
El ingreso real (Medido en capacidad de compra local) es el Ingreso del exportador entre
precios locales P.
Tc . P* / P
Este indicador de ingreso real se denomina tipo de cambio real TCR. Si los precios
locales bajan, el TCR sube o se deprecia de manera real, lo que abarata los precios del
exportador y se gana la posicin en los mercados mundiales, esto eleva las
exportaciones. Considerando que el producto exportado tiene una demanda que
bsicamente se fija en precios. Las polticas econmicas que afectan precios,
distorsionan el tipo de cambio real, haciendo caer las exportaciones.
La adopcin del sistema cambiario fijo contra un sistema libre o intervenido se sustenta en los
siguientes motivos:
Los tipos de cambio fijos facilitan las operaciones a las empresas y reducen sus costes.
Por ejemplo, cuando se toman decisiones de produccin y de inversin no tienen que
preocuparse de las variaciones del tipo de cambio.
Muchos economistas creen que algunas variaciones de los tipos de cambio no estn
relacionadas, al igual que las variaciones de las cotizaciones de las acciones, con
condiciones econmicas objetivas y que en los sistemas de tipos flexibles, los tipos de
cambio suelen variar excesivamente. Estas variaciones provocan, a su vez, variaciones
Otro argumento es el hecho de que si hay que ajustar el tipo de cambio real, por
ejemplo, para eliminar un dficit comercial. El tipo de cambio real, puede ajustarse
incluso en un sistema de tipos fijos. Por lo tanto, los ajustes del nivel de precios interior
y del extranjero pueden lograr el mismo resultado que una variacin del tipo de cambio
nominal.
Los tipos de cambio fijos eliminan el riesgo de que el banco central adopte medidas
desacertadas. Este argumento forma parte de uno ms general, segn el cual la
imposicin de rigurosas restricciones a la poltica, ya sea fiscal o monetaria, puede, en
realidad, mejorar las cosas en lugar de empeorarlas.
Los argumentos son suficientemente complejos para que las justificaciones a favor o en contra
de los tipos sean controvertidas. De hecho, probablemente sta seguir siendo durante mucho
tiempo una de las principales cuestiones en muchos pases. DATO:
SUELDO MINIMO EN
100
200
300
400
500
600
700
b)
FECHA
RMV en el Per
10/03/2000
S/. 410
15/09/2003
S/. 460
01/01/2006
S/. 500
01/01/2008
S/. 550
01/02/2011
S/. 600
14/08/2011
S/. 675
01/06/2012
S/. 750
Fuente: Wikipedia
Fuente: BCRP
Fuente: BCRP
La nueva clasificacin crediticia que S&P impuso al Per, evidencia que el Per
se ha vuelto un pas con un clima seguro y favorable para las inversiones, lo
cual indica que cada vez la inversin en nuestro pas es mayor. 2
La tecnologa tambin est detrs del ndice de empleo urbano. Sin embargo,
la tendencia al crecimiento de dicho ndice en nuestro pas, no se debe a los
avances tecnolgicos. Los siguientes cuadros ilustran como el Per no ha
tenido avances significativos con respecto a la investigacin tecnolgica en los
ltimos aos.
Tabla N7: PER: PUNTAJE DEL NETWORKED READINESS INDEX, 2006-2012
Ao
2
http://peru21.pe/economia/sp-eleva-nota-crediticia-peru-bbb-panorama-estable-2145335
2006-2007
2007-2008
2008-2009
2009-2010
2012
Fuente: NRI
Ao
2000
121057
2001
121317
2002
127402
2003
132545
2004
139141
2005
148640
2006
160145
2007
174407
2008
191505
2009
193155
2010
210143
2011
224668
2012
238773
Fuente: BCRP