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PRIMER BIMESTRE
b.
Plan
conservador
Plan
agresivo
$200,000
$200,000
Intereses
165,000
153,750
$35,000
$46,250
14,000
18,500
$21,000
$27,750
Impuestos
Utilidades despus de intereses e impuestos
Si tuvo algn inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aqu le ofrezco otra oportunidad de
practicar con el planteamiento de financiacin alternativa.
***
La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes
permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%.
Elabore dos planes de financiacin alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,
con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos
financiados de esa manera. La tasa de inters corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4%
para la financiacin a corto plazo.
Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule
las utilidades despus de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolver sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la
siguiente solucin:
Valor
Plan conservador
Tasa de
inters
Inters
8%
$6.720
10%
$2.240
$8.960
Tasa de
inters
Inters
Valor
Plan conservador
Financiamiento a largo plazo
8%
$5.736
4%
$2.912
$8.288
43
PRIMER BIMESTRE
Plan
conservador
Plan conservador
Utilidades antes de intereses e impuestos
Plan agresivo
$20.000
$ 20.000
8960
8.288
$11040
$11.712
2.760
2.928
$ 8.280
$ 8.784
Intereses
Utilidades antes de impuestos
Impuestos
Utilidades despus de intereses e impuestos
***
Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cules estn financiados con
fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de inters corriente es de
12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiacin a corto plazo. Cul es el total de
intereses que paga esta empresa?
3.2
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de
caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las pginas 587-595.
3.3
El contenido del tema propuesto lo encontrar revisando la pgina 585 del texto bsico.
3.4
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crdito, encaminadas a conseguir
la rentabilidad a travs de determinacin de los estndares de crdito y las formas de crdito que se
pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una poltica de cobros efectiva.
Para profundizar el tema debe estudiar el material de las pginas 615-630.
Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crdito:
1.
44
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
PRIMER BIMESTRE
2.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5.
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205).
****
a.
b.
Se debe conceder el crdito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables?
c.
Debe concederse el crdito si la rotacin de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las
cuentas son incobrables?
A continuacin le planteo la solucin para que evale su avance en el estudio del tema:
45
PRIMER BIMESTRE
Ventas adicionales
$240,000
Cuentas incobrables
$240,000*0.12=
Incremento en ventas
28,800
$211,200
Costos adicionales
21,000
$240,000*0.72=
172,800
$17,400
Impuestos
$17,400*0.30=
5,220
$12,180
$240,000/6=
$40,000
$12,180/40,000=
30.45%
El retorno sobre la inversin es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse
el crdito.
Ventas adicionales
$240,000
Cuentas incobrables
$240,000*0.14=
Incremento en ventas
33,600
$206,400
Costos adicionales
21,000
$240,000*0.72=
172,800
$12,600
Impuestos
$12,600*0.30=
3,780
$8,820
$240,000/6=
$40,000
$8,820/40,000=
22,05%
El retorno sobre la inversin en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Rotacin de cuentas por cobrar
Nuevo promedio de inversin
1.5
$240,000/1.5=
Cuentas incobrables %
12%
Ventas adicionales
Cuentas incobrables
$240,000
$240,000*0.12=
Incremento en ventas
46
$160,000
28,800
$211,200
PRIMER BIMESTRE
Costos adicionales
21,000
$240,000*0.72=
172,800
$17,400
$17,400*0.30=
5,220
$12,180
promedio
de
inversin
Retorno sobre la inversin
1.5
$240,000/1.5=
$160,000
$12,180/160,000=
7.61%
El retorno sobre la inversin en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el
crdito en mencin no debe concederse.
*****
Nuevos clientes solicitan una compra a crdito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta
sea irrecuperable. La compaa incurrir en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos
de produccin y marketing representan 50% de las ventas. La compaa tiene una tasa de impuestos
de 15% y la rotacin de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno
sobre la inversin. Se debe conceder crdito a estos clientes?
Ventas
Cuentas incobrables
Costos adicionales
Costos de produccin y matketing
Tasa de impuestos
$80.000
10 %
$11.000
50 %
15 %
$80.000 x 0,10
$80.000 x 0,50
$80.000 x 0,15
$80.000/6
$17.850/13.333,33
$80.000
8.000
$72.000
11.000
40.000
$21.000
3.150
$17.850
6
$13.333,33
133.88%
47
PRIMER BIMESTRE
El retorno sobre la inversin (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede
concederse el crdito.
Si cree conveniente practicar ms sobre este tema, le propongo otros ejercicios. Adelante con la
resolucin! Muchos xitos! (Stanley B. Block, 2001, captulo 8).
*****
Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos:
a.
b.
360
Porcentaje de descuento
*
100% porcentaje de descuento fecha lim ite plazo de descuento
a.
2%
360
*
= 2.04% * 12 = 24.48%
100% 2% 40 10
b.
2%
360
*
= 2.04% * 24 = 48.96%
100% 2% 30 15
***
Cul es la tasa de inters efectiva que se le aplica?, si su banco le prestar
a.
b.
Interes
360
*
Capital Duracion del prestamo
a.
48
$45 360
= 1.5% * 7.2 = 10.8%
*
$3, 000 50
PRIMER BIMESTRE
b.
$90 360
= 1.8% * 6 = 10.8%
*
$5, 000 60
***
Cul es la tasa de inters efectiva de los siguientes prstamos descontados por anticipado
c.
d.
Interes
360
*
Capital Interes Duracion del prestamo
a.
b.
$180
360
= 3.73%
*
$5, 000 $180 360
$180
360 = 2.3% * 4 = 9.2%
*
$8, 000 $180 90
***
Cul es la tasa de inters efectiva de prstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US
$15.000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante los prximos tres aos.
2 x Nmero anual de pagos x Intereses
(Nmero anual de pagos + 1) x Capital
2 x 36 x 15,000
(36 + 1) x 60.000
1080.000
37 x 60.000
1080.000
2220.000
48.65 %
***
49
PRIMER BIMESTRE
Cul es la tasa de inters efectiva de un prstamo de US $ 15.000 por 30 das con un costo de US
$100 de inters?
Inters
360
Capital
100
360
15.000
30
0,67 % x 12
8,00 %
***
Cul es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 das, neto a 50?
Porcentaje de descuento
360
3%
100 % - 3 %
360
50 - 15
3%
197 %
360
35
3,09 % x 10,29
31,80 %
****
El total por intereses es de US $43,000. El prstamo se cancelar en pagos mensuales iguales durante
los prximos tres aos. Cul es la tasa de inters efectiva de prstamo a plazos de US $150,000?
La tasa efectiva de prstamo a plazos se calcula:
50
PRIMER BIMESTRE
Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 aos corresponde a 18.59% de inters anual
****
Una empresa est solicitando un prstamo de US$200,000 a un ao y 12% de inters. El Banco exige
20% de saldo compensatorio. Cul es la tasa de inters efectiva? Cul seria la tasa efectiva si a la
empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el prstamo? El Capital en este
caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio.
Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:
51
3.5
PRIMER BIMESTRE
MANEJO DE INVENTARIO
52
PRIMER BIMESTRE
Autoevaluacin
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto bsico:
Nro
RESPUESTA
ENUNCIADO
Una compaa debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar
el VPN positivo.
10
11
12
Las cinco C del crdito cinco caractersticas que sirven para formarse
un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
13
14
15
16
53
PRIMER BIMESTRE
17
18
19
20
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto bsico. Revise los resmenes del
captulo presentado en las pginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluacin en las
pginas 595, 623,630 y 637.
ATENCIN!
En este momento usted seor(a) estudiante, termin el estudio del tercer captulo, en el cual se
explicaron las tcnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas
dentro del contexto del anlisis riesgo-retorno.
54
SEGUNDO BIMESTRE
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especficos
Al concluir el segundo bimestre, el alumno estar en capacidad de:
1.
Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados,
anualidades y flujos de efectivo variables.
2.
3.
4.
5.
Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
Contenidos
CAPTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valor del dinero en el tiempo
4.2 Valuacin de bonos y acciones
4.3 Decisin del presupuesto de capital
AUTOEVALUACIN No 4
AUTOEVALUACIN No 5
AUTOEVALUACIN No 6
UNIVERSIDAD TCNICA PARTICULAR DE LOJA
55
SEGUNDO BIMESTRE
CAPTULO IV
PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
Este captulo lo guiar en su autoaprendizaje del valor del dinero en el tiempo y la valoracin de
bonos y acciones, expuestos en captulos 5 y 6 del texto bsico, pginas 116-187. En segunda parte se
cubre el tema de anlisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el captulo 8 del
texto bsico, pginas 298-325.
4.1
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdr
ms que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobre este tema lea el captulo 5 del texto bsico, pginas 117-142.
Una vez terminada la lectura presente aqu la terminologa bsica del valor del dinero en el tiempo:
Anualidad
...
..
Anualidad anticipada
...
..
Anualidad a perpetuidad
...
..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales
...
..
56
SEGUNDO BIMESTRE
..
Valor presente de una anualidad
...
..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados
...
..
Valor presente de una anualidad futura
...
..
Valor presente de una anualidad vencida
...
..
Valor presente de una perpetuidad
...
..
Valor futuro de una anualidad
...
..
Valor futuro de una anualidad terminada
...
..
57
SEGUNDO BIMESTRE
..
Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.
Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del
dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor
presente y, segundo, si se incluye una suma nica o una anualidad.
Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas
III y IV al final de texto bsico. De aqu en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones
y las explicaciones detalladas de cmo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pg.
262-264:
US$9,000 en 7 aos al 8%
b.
c.
US$10,000 en 25 aos al 6%
d.
Para determinar el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VP = VF *VPfi
VP -
VF -
VPfi -
58
valor presente
valor futuro
valor presente de US$1
a.
n=7,
i= 8%
VPfi = 0.583
VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b.
n=5,
i= 10%
VPfi = 0.621
VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c.
n=25,
i= 6%
VPfi = 0.233
VP=US$10,000*0.233=US$2,330
SEGUNDO BIMESTRE
d.
n=50,
i= 16%
VPfi = 0.001
VP=US$1,000*0.001=US$1
****
Calcular el valor presente de:
Si usted invierte hoy US$9,000, cunto tendr:
a.
en 2 aos al 9%?
b.
en 7 aos al 12%?
c.
en 25 aos al 14%?
d.
Para determinar el valor futuro de una cantidad nica utilizamos la siguiente formula:
VF = VP *VFfi
VF -
VP -
VFfi -
valor futuro
valor presente
valor futuro de US$1
a.
n=2,
i= 9%
VFfi = 1.188
VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b.
n=7,
i= 12%
VFfi = 2.211
VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c.
n=25,
i=14%
VFfi = 26.462
VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d.
59
SEGUNDO BIMESTRE
****
Si usted invierte US$3,000 al ao en una cuenta de ahorros, cunto tendr:
a.
en 6 aos al 5%?
b.
en 10 aos al 8%?
c.
en 12 aos al 10%?
VFA = A *VFFIA
VFA -
A -
VFfia -
a.
n=6,
i= 5%
VFFIA = 6.802
VFA=US$3,000*6.802=US$20,406
b.
n=10,
i= 8%
VFFIA = 14.487
VFA=US$3,000*14.487=US$43,461
c.
n=12,
i=10%
VFFIA = 21.384
VFA=US$3,000*21.384=US$64,152
****
Calcular el valor presente de:
Usted recibir US$12,000 al ao durante los prximos 15 aos como resultado de una
patente. Si se aplica una tasa de 9%, deber vender sus derechos futuros por US$100,000
ahora?
Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VPA = A *VPFIA
VPA -
A -
VPfia -
60
SEGUNDO BIMESTRE
n=15,
i= 9%
VPFIA = 8.061
VPA=US$12,000*8.061=US$96,732
El valor presente de las anualidades que recibir durante 15 aos es menor que el valor US$100,000,
por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.
****
Usted necesita US$10,000 al final de 5 aos. Si el banco paga 10% de inters, cunto debe depositar
al final de cada uno de los 5 perodos?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula:
A=
VFA -
A -
VFfia -
VFA
VFFIA
n=5, i= 10%
VFFIA = 6.105
A= US$10, 000 = US$1,638
6.105
****
Supngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25
aos con inters de 10%. Cunto debe pagar anualmente para cancelar el prstamo?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:
A=
VPA -
A -
VPfia -
VPA
VPFIA
i= 10%
61
SEGUNDO BIMESTRE
9.072
****
Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 despus de cuatro
perodos. Cul es el rendimiento sobre la inversin?
Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad nica utilizamos la siguiente
frmula:
VPFI =
VP
VF
VP -
VF -
VPFI -
US $1.360
****
Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizar para la educacin del chico dentro
de 17 aos. l calcula que para tal fin necesitar US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad.
Qu tasa de retorno se necesita para lograr este fin?
Utilizamos la misma frmula del ejercicio anterior.
VPFI =
US $3, 200
=0.080
US $40, 000
****
62
SEGUNDO BIMESTRE
VPFI A =
VPA
A
VPA -
A -
VPFIA -
US $10, 000
=3.890
US $2, 570.69
****
Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro aos.
Determinar el valor futuro.
En este ejercicio el perodo de capitalizacin es ms frecuente que una vez al ao.
Nmero de perodos
Inters
Semestral
n*2
i/2
Trimestral
n*4
i/4
Mensual
n*12
i/12
n=4*2=8,
i= 8%/2=4%
VFfi = 1.369
VF=US$1,000*1.369=US$1,369
Qu le pareci? Fcil, verdad?
El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarn resolver cualquier problema de clculo de valor
del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera
utilizando una calculadora financiera, el procedimiento est descrito muy detalladamente en el texto
bsico.
63