EXAMEN DE TTULO

Temporada Otubre 2007

M.E.

INGENIERIA COMERCIAL
PAUTA MACROECONOMIA
PARTE A (7 puntos cada una). Contestar todas. Comentar y justificar la respuesta a las
siguientes afirmaciones
P1. Un informe de un respetado Banco de Inversin internacional sobre las economas emergentes
asiticas (Indonesia, Tailandia, Singapur, Vietnam, etc.) seala que: actualmente el sistema de tipo
de cambio es flexible con flotacin sucia y que, contrario a lo sucedido en el periodo de la crisis
asitica, estas economas estn enfrentando una constante entrada de dlares, por lo cual
intervienen en el mercado de divisas con el fin de mantener la competitividad de sus economas.
Qu cree Ud. que sucede si el proceso de esterilizacin anterior cumple su objetivo slo a
medias?
Respuesta. Si el Banco Central resiste una reevaluacin comprando divisas a cambio de dinero
puede terminar creando demasiada inflacin. Sin embargo, la inflacin se puede evitar
esterilizando, es decir vendiendo bonos a cambio de dinero. La esterilizacin es una operacin
mediante el cual un banco central a travs de la venta de bonos al pblico puede anular los efectos
de un incremento en la oferta monetaria empleada en la compra de divisas.
Por lo tanto, si el proceso de esterilizacin se produce a medias va a generar tarde o temprano que
la inflacin comience a aumentar. Cuando la cantidad de dinero crece ms que el producto va a
generar inflacin, es decir:

gm gn

Donde gm es el crecimiento del dinero, gn el crecimiento del producto y es la inflacin.

La inflacin va a reflejar la nueva tasa de crecimiento del dinero en que se converge poco a poco al
equilibrio en que la tasa de inflacin refleja el incremento en la tasa de crecimiento del dinero.
P2. El Ministro de Hacienda seal, el 27 de septiembre del 2007, que el gasto total en el
Presupuesto de la Nacin del ao 2008 contempla un alza de 8,9%. Al da siguiente, el economista
jefe de una destacada corredora de bolsa seal que este aumento del gasto pblico era esperado,
tanto por el mercado como por el Banco Central de Chile, por lo cual no debera tener ningn
efecto sobre el precio de las acciones. Sin embargo, dicho economista seala que si hubiera
habido un aumento imprevisto del gasto pblico ms all del 10%, este hubiese tenido un efecto
positivo sobre el precio de las acciones. Qu opinin le merece a Ud. el anlisis del economista?
Respuesta. Incierto. El aumento esperado del gasto pblico no tiene efectos sobre el precio de las
acciones, ya que los analistas lo previeron al momento de valorarlas.
Sin embargo, el aumento imprevisto del gasto pblico mayor al esperado eleva tanto la produccin
como la tasa de inters. El aumento del producto significa una economa ms fuerte con el
consecuente aumento de los dividendos de las empresas. No obstante, el aumento de la tasa de
inters reduce el precio de las acciones.
El precio de una accin (Qt) es el valor presente de los dividendos futuros esperados (Det+i):

i 1

Dtei

1 it 1 i
i

e
t i

Qt

j 1 de la LM.
Qu efecto predomina?, depende de la pendiente

Si la pendiente de la LM es muy inclinada significa grandes subidas de la tasa de inters, pequeos

aumentos de la produccin y un descenso de los precios de las acciones. Una LM muy plana
significa pequeas subidas de las tasas de inters, grandes incrementos de la produccin y una
subida de los precios de las acciones.
Adicionalmente, hay que tener en cuenta la conducta del Banco Central frente al aumento del
producto y las consecuencias inflacionarias. Es decir, si el Banco Central aplicar una poltica
monetaria restrictiva por medio de un alza de la tasa de inters.

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P3. Defina, y luego explique, la diferencia entre medir el PIB a precios de mercado y medirlo a
costo de factores.
Respuesta. PIBpm = corresponde al valor econmico de todos los bienes y servicios finales
producidos por los factores de produccin ubicados en el pas durante un determinado periodo de
tiempo. La valorizacin se realiza utilizando los precios de mercado brutos de impuestos indirectos
(o que incluyen los impuestos indirectos) o netos de subsidios indirectos (o que excluyen los
subsidios indirectos), o simplemente precios pagados por los consumidores en el mercado.
PIBcf = corresponde al valor econmico de todos los bienes y servicios finales producidos por los
factores de produccin ubicados en el pas durante un determinado periodo de tiempo. La
valorizacin se realiza empleando los precios de mercado netos de impuestos indirectos (o que
excluyen los impuestos indirectos) o brutos de subsidios indirectos (o que incluyen los subsidios
indirectos), o simplemente los precios relevantes para el oferente.
PIBpm PIBcf = Impuestos indirectos Subsidios indirectos = Impuestos indirectos netos.
P4. La reduccin que se hizo en el presupuesto de este ao de la meta de supervit estructural, de
1% a 0.5% del PIB, incrementa el efecto pro cclico de la poltica fiscal, tanto en el corto como en el
largo plazo. Comente.
Respuesta. XXX
P5. Explique por qu la modelacin macroeconmica de la recaudacin producida por el impuesto
al valor agregado, y por el impuesto a la renta, se realiza generalmente por la sencilla expresin T
= t * Y, donde T es la recaudacin tributaria total, t es un valor comprendido entre 0 < t < 1 e Y es el
Producto Interno Bruto.
Respuesta. Ambos impuestos tienen la misma base y esta es el Producto Interno Bruto. Esto
proviene del hecho que el producto puede ser medido de dos maneras diferentes: por el lado del
gasto en el producto y por el lado del ingreso a los factores productivos (Diagrama del Flujo
Circular).
La sumatoria de todos los valores agregados producidos en la economa es igual al PIB y es la
base del impuesto al valor agregado.
La sumatoria de todos los ingresos generados en la economa es igual al PIB y es la base del
impuesto a la renta.
PARTE B. (15 puntos cada una). Contestar todas
P6. En Chile, en el mes de agosto, la inflacin del IPC se encuentra en 5.8%, la del IPCX en 5.0%
y la del IPCX1 en 5.8%. Adems, la inflacin de bienes transables (IPCT) se encuentra en 4.6% y
aquella de bienes no transables (IPCN) en 7.0%. Qu argumentos hay para acelerar el proceso
de incremento de las tasas de inters? Qu argumentos hay para detenerlo? Hay argumentos
para rebajar tasas? Considere adicionalmente lo que ocurre con la actividad econmica, las
expectativas y los ajustes de los mercados del dinero internacionales.
Respuesta. XXX
P7. Cuando la ejecucin del presupuesto del sector pblico chileno presente un dficit efectivo, se
debiera proceder inmediatamente a cambiar su estructura a travs de la aplicacin de una poltica
fiscal restrictiva. Comente la afirmacin. Utilice grficos para fundar su argumento.
Respuesta. Chile utiliza un presupuesto estructural, que para el ao 2008 garantiza un supervit
estructural de 0,5 % del PIB, si se cumplen los supuestos sobre la tasa de crecimiento del PIB de
tendencia, el precio de largo plazo del cobre y del molibdeno. Lo cual significa que si el pas se
encontrase en su PIB de pleno empleo tendra un supervit efectivo de 0,5 %. Por lo tanto, si a lo
largo del ao apareciese un dficit efectivo este sera de tipo cclico, y no de tipo estructural. Es
decir, el dficit se resuelve con crecimiento econmico, no es necesario reformular la estructura del
presupuesto usando poltica fiscal.
Distinta sera la situacin si el dficit efectivo se diese en el contexto de un dficit estructural,
donde el crecimiento econmico no es suficiente para eliminarlo. En este caso sera necesario usar
la poltica fiscal subiendo los impuestos o bajando los gastos productivos del gobierno o los pagos
de transferencias.

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T, G

T=tY

T, G
T = tY

G
G

YeCP

YeCP

YPE

DFICIT CCLICO

YPE

DFICIT ESTRUCTURAL

PARTE C (30 puntos cada una). La pregunta 10 es obligatoria. Se debe escoger entre la 8 y la
9.
P8. Considere la economa de un pas llamado Kyuk, cuya base monetaria es proporcionada por
un Banco Central, y que posee una banca comercial. Asuma que la base monetaria (H) es igual a
$55 y la cantidad de circulante (E) es igual a $35. Adems, la oferta monetaria total (M), despus
de la creacin secundaria de dinero, es igual a $80. Finalmente, los bancos comerciales deben
cumplir con el encaje mnimo ( ) exigido por el Banco Central.
a) Encuentre el multiplicador monetario (m.m) y la cantidad de depsitos (D) que hay en esta
economa.
Respuesta. La oferta monetaria se define como M

1 e
B
e

El multiplicador, por lo tanto, de acuerdo a los datos que se nos entregan, podemos encontrarlo
como

1 e M 80

1, 45
e
B 55

Los depsitos, podemos encontrarlos de la definicin de oferta monetaria:

M DE
80 D 35
D 45
b) Suponga que los bancos comerciales kyukianos, en un afn modernizador, introducen la
tarjeta de dbito al mercado, por lo que se reduce las preferencias por mantener circulante
en los bolsillos de las personas. Sobre la frmula genrica del multiplicador monetario,
calcule y explique cmo se vera afectada la oferta monetaria total.
La nueva tarjeta de dbito, de acuerdo a lo que nos indica el enunciado, pudiese reflejarse en una
disminucin de la razn circulante depsito. Calculando sobre el multiplicador monetario, tenemos:

mm (e ) (1 e)
1

0
2
e
(e )
(e ) 2
El menor ratio circulante-depsito eleva la creacin secundaria de dinero por parte de los bancos
comerciales. Los agentes se quedan con menos circulante en sus bolsillos, depositando el resto,
con lo que los bancos disponen de mayores recursos para prestar. El efecto multiplicador aumenta.

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c) Suponga ahora que frente al alza de la inflacin, el Banco Central de Kyuk decide aplicar
una poltica monetaria restrictiva para enfriar la economa. La manera de actuar del Banco
Central no es slo moviendo la tasa de inters, como la mayora de los Bancos Centrales
del mundo, sino que tambin la tasa de encaje a los bancos comerciales. Sobre la frmula
genrica del multiplicador monetario, calcule y explique cmo se vera afectada la oferta
monetaria total frente a un cambio de la tasa de encaje.
Respuesta. Un aumento de la tasa de encaje disminuye el efecto multiplicador del dinero

mm
(1 e)

(e ) 2
d) Finalmente, suponga que los efectos de la Crisis Subprime de Estados Unidos repercuten
en el sector bancario de Kyuk, lo cual genera un aumento del riesgo de la banca comercial.
Dado lo anterior, cmo se vera afectada la oferta monetaria total de la economa de este
pas?
Respuesta. Si los efectos de la Crisis Subprime de Estados Unidos repercuten en el sector
bancario de Kyuk van a provocar una disminucin de la liquidez en el sistema financiero. La oferta
monetaria total va ha ser menor, por ejemplo por mayores reservas acumuladas por parte de los
bancos comerciarles o menores depsitos por parte de las personas. El efecto multiplicador
disminuye, por lo cual el Banco Central debe proveer la liquidez necesaria por medio de
operaciones de mercado abierto con el fin de mantener la oferta monetaria total de la economa
inalterada.
P9. Explique en forma esquemtica, pero conceptualmente completa, por qu en Chile no se usa
la poltica fiscal para afectar el producto en una direccin determinada, pero en cambio si se utiliza
la poltica monetaria para el efecto.
Respuesta. 1.- Apliquemos una poltica fiscal expansiva:
G D.A. Y Md > Ms Venta bonos PB r > r*

I
Regmenes cambiarios:
A.- Tipo de Cambio Flexible:
r > r* Entrada de capitales Compra US$ y Venta $ Tc (X M) D.A. Y Md
r I
El aumento inicial en el producto es compensado por la cada en el tipo de cambio, que empeora la
balanza comercial, reduce la demanda agregada y el producto.
B.- Tipo de Cambio Fijo:
r > r* Entrada de capitales Compra US$ y Venta $ Ms > Md r I

Aumento de Reservas
El aumento inicial en el producto no es compensado por este rgimen cambiario.
2.- Apliquemos una poltica monetaria expansiva:
Ms Ms > Md Compra bonos PB r < r*

r
Regmenes cambiarios:
A.- Tipo de Cambio Flexible:
r < r* Salida de capitales Venta US$ y Compra $ Tc (X M) D.A. Y Md
r I
El producto aumenta.

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B.- Tipo de Cambio Fijo:
r < r* Salida de Capitales Venta US$ y Compra $ Ms < Md r I

Prdida de Reservas
No afecta el producto.
ANLISIS GRFICO (otra alternativa de presentacin pero con comentarios adecuados)
Suponiendo movilidad perfecta de capitales.
1.- POLTICA FISCAL EXPANSIVA:

A.- TIPO DE CAMBIO FIJO

ISf
r

ISi

LMi
E

1
Ei

r = r*

B.- TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

ISf

LMf

Ef

ISi

LMi

E`

Ei = Ef

SBP=0

SBP=0
2

Yi

Yf

Yi = Yf

2.- POLTICA MONETARIA CONTRACTIVA

A.- TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

ISi
r

r = r*

ISf

LMf

E
Ef

B.- TIPO DE CAMBIO FIJO

LM`
LMi

r IS
i

LMi

1
E`

Ei

Ei = Ef

SBP=0

SBP=0

2
Yf

Yi

Yi = Yf

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P10. Suponga que a usted se le encarga modelar la relacin entre indicadores de pobreza,
crecimiento econmico y conflictos civiles en los pases en desarrollo. El inters de su contraparte
es en el efecto reductor de violencia de las polticas sociales. Para el efecto, se le provee la Base
de Datos de Conflicto Armado del Instituto de la Paz de Oslo (donde se cuenta por conflicto aquel
en que dos partes de enfrentan, donde a lo menos una de ellas es un gobierno o estado, y en que
se producen a lo menos 25 muertes en batalla). Adems se le entrega la base de datos de pobreza
del Banco Mundial, donde se define pobreza como la obtencin de menos de un dlar al da de
ingreso. Finalmente, los datos macroeconmicos de las Estadsticas Financieras Internacionales se
obtienen del Fondo Monetario Internacional.
a) Suponga que su ayudante rpidamente arma la base de datos y corre la siguiente
ecuacin Guerrait a bPobrezait eit , donde i indica el pas y t el ao en cuestin.
Las estimaciones de a y b por MCO son 0.012 y 0.08 respectivamente. Los errores
estndar de dichas estimaciones son 0.006 y 0.07 respectivamente. Le sorprenden los
resultados? Qu explicacin puede dar usted para estos resultados?
Respuesta. XXX
b) Alarmado por sus resultados, usted decide variar la especificacin de la estimacin que
hace
y
decide
correr
la
siguiente
regresin
Guerrait a bPobrezait cCrecimientoit eit .
Las estimaciones de a, b y c por MCO son 0.01, 0.14 y -0.05 respectivamente. Los errores
estndar de dichas estimaciones son 0.003, 0.07 y 0.02 respectivamente. A qu atribuye
usted estos resultados?
Respuesta. XXX
c) Motivado por la importancia del tema, y con un arrojo que slo es atribuible a su juventud,
usted decide presentar sus resultados en el Seminario del Departamento de Economa de
la Universidad de Chile. Uno de los profesores le habla de algo que se llama Efectos Fijos
por pas. A qu se refiere el profesor? Cmo modificara usted la estimacin para
considerar ese comentario? Qu efectos cree usted que podra tener esta innovacin
sobre sus estimaciones?
Respuesta. XXX
d) Otro profesor le habla de la necesidad de tener una variable IV. A qu se refiere el
profesor? Cmo modificara usted la estimacin para considerar ese comentario? Qu
efectos cree usted que podra tener esta innovacin sobre sus resultados?
Respuesta. XXX
Finalmente un profesor le comenta sobre un trabajo de Miguel, Satyanath y Sergenti (JPE,
2004), en que es hacen estimaciones de este estilo. Luego del seminario le manda una tabla,
extracto del artculo, que se adjunta ms abajo. Le cuenta que la IV que us este artculo fue a
partir de una base de datos sobre cantidad de vegetacin conocida como el ndice de Cambios
en Vegetacin (ICV), construida a partir de datos satelitales. Le comenta que es una base de
datos que se usa para seguir los patrones de lluvia ya que, como es esperable, la vegetacin
refleja directamente la cantidad de lluvia.
e) Puede explicar como opera el indicador ICV como IV? Qu es MC2E? Qu inferencias
podra hacer usted a partir de estas regresiones?

Respuesta. XXX

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