ENSAYO

BOLSA DE VALORES
La Bolsa de Valores es aquella organizacin privada que ofrece a sus miembros,
en consonancia con los mandatos de sus clientes, las facilidades necesarias para
que puedan, entre otras cosas, introducir rdenes, realizar negociaciones de
compra venta de acciones, como ser las acciones de sociedades o compaas
annimas, bonos pblicos, privados, ttulos de participacin, certificados y una
amplia variedad de instrumentos.
La bolsa de valores en Guatemala La actividad burstil en Guatemala como en la
mayora de pases de Latinoamrica, es relativamente joven. En 1987 el Ministerio
de Economa autoriz la primera bolsa de valores y posteriormente han sido
creadas otras bolsas de comercio. La legislacin que regula el mercado de valores
es ms nueva todava, pues fue promulgada en el ao de 1996 segn Decreto 3496 del Congreso de la Repblica: Ley del Mercado de Valores y Mercancas, y su
reglamento en 1997, segn Acuerdo Gubernativo 557-97.
En nuestro pas las bolsas de valores son conceptualizadas, por quienes forman
parte de ellas como instituciones privadas de carcter no lucrativo, a donde
acuden emisores de ttulos e inversores a realizar sus operaciones de compra y
venta de valores, a travs de las casas de bolsa. Forman parte del sistema
financiero, especficamente el no regulado, es decir, no est sujeto a la vigilancia
de la Superintendencia de Bancos y tampoco existe una Superintendencia de
Bolsa. Nuestro Cdigo de Comercio las incluye entre las sociedades mercantiles
especiales6, debido a que se rige por una ley especial y no por el cuerpo legal
mencionado ms que en forma supletoria. La ley del Mercado de Valores y
Mercancas en su Artculo 6 precepta: Las bolsas de comercio son instituciones
de derecho mercantil que tienen por objeto la prestacin de servicios para facilitar
las operaciones burstiles. En general las bolsas de valores abarcan el lugar, la
infraestructura y las condiciones para el desarrollo de la actividad burstil, la cual

se rige dentro de un marco legal que incluye: Ley del Mercado de Valores y
Mercancas.
Bolsas de valores que operan en Guatemala
Bolsa de Valores Nacional, S.A. La Bolsa de Valores Nacional, S.A. fue creada en
1986 y autorizada por el Ministerio de Economa en 1987, ao en el que empieza
sus operaciones. Se constituy en la primera bolsa autorizada y estableci
formalmente el mercado de valores en el pas, siendo un paso significativo en la
modernizacin del sistema financiero. Es una entidad privada que proporciona la
infraestructura y mecanismos para facilitar las operaciones burstiles de valores, a
empresas necesitadas de capital para su desarrollo e inversionistas que desean
optimizar el rendimiento de sus capitales. Cuenta con 35 casas de bolsa que
brindan asesora a empresarios e inversionistas que participan en el mercado, y
con el servicio de una caja de valores que inici sus operaciones en 1994,
constituyndose en la Central de Depsito de Valores de Guatemala.
Corporacin Burstil
En el ao de 1991 es creada la Bolsa Agrcola Nacional, con miras a ser una
bolsa donde adems de valores, se negociaran productos que impulsaran el
desarrollo de la comercializacin agropecuaria en nuestro 16 pas. Es la nica
bolsa autorizada para ambos mercados: el financiero y el agropecuario, aunque en
el ltimo segmento no ha habido mayor avance por la complejidad que estas
operaciones conllevan. Sin embargo sus expectativas estn orientadas a la
creacin de bolsas de productos agrcolas en los pases centroamericanos con el
propsito de negociar en el futuro, productos de la regin.
En noviembre de 1992 inicia formalmente sus operaciones Bolsa de valores
Global, que constituye un modelo de estructura burstil con poco personal,
eficiente y competitiva. Surge con el propsito de fortalecer el mercado de
capitales con grandes y pequeas inversiones, incrementar los inversionistas
activos en el mercado burstil y colaborar en los procesos de privatizacin de
empresas estatales. Bolsa de valores Global, impulsa la implementacin de
sistemas electrnicos con software avanzado para el mercado burstil, as como el
acceso a bolsas de valores extranjeras. La Central de Valores es otra institucin

(caja de valores) que apoya y complementa el mercado de bolsa nacional y

regional. Proporciona el servicio de custodia de los valores que se negocian en
bolsas nacionales o de Centroamrica. Al igual que el Depsito Central de Valores
presta servicios de liquidacin de operaciones, custodia y administracin de ttulos
valores y como agente de pago de instituciones emisoras.
Gracias a esta entidad se simplifican y agilizan la creacin, registro, transferencia,
custodia, administracin de deuda, cobro y pago de los ttulos valores, y los
derechos que incorporan. Tambin se abren las puertas a la negociacin de
instrumentos financieros regionales, porque al tener convenios suscritos con Bolsa
Nacional de Valores de Costa Rica, Cedel en Luxemburgo e Indeval en Mxico,
permite la transferencia de valores sin el desplazamiento fsico de los ttulos.
De la alianza estratgica de estas tres instituciones, Bolsa Agrcola Nacional,
Bolsa de Valores Global y Central de Valores, surge Corporacin Burstil, con el
objetivo de promover el desarrollo del mercado burstil en el pas. Esta alianza, a
decir de los personeros de la misma, permite ofrecer mayores y mejores
oportunidades de inversin, la ms avanzada tecnologa para que los participantes
puedan tener acceso al universo de oportunidades que ofrecen los mercados
globales, y un adecuado control de los riesgos inherentes a las operaciones. En el
ao 2002 se lanza una nueva imagen de Bolsa Agrcola Nacional, cambiando su
nombre por el de Bolsa de Productos y Mercancas, con el objeto de que el nuevo
nombre refleje de mejor manera su objeto. Desde entonces Corporacin Burstil
queda integrada por Bolsa de Productos y Mercancas (BOLPROMER), que
obviamente no es parte de la categora de bolsa de valores; as como Bolsa de
Valores Global y Central de Valores (CEDEVAL), ambas objeto de estudio en el
presente trabajo.
Registro del Mercado de Valores y Mercancas
rgano estrictamente tcnico del Ministerio de Economa, encargado del control
de la juridicidad y registro de los actos y contratos que celebran las personas que
intervienen en el sistema burstil. Las reglas con las cuales el registro vigila el
accionar del mercado burstil estn plasmadas en la Ley de Mercado de Valores y
Mercancas. El Registro goza de autonoma tcnica y funcional.

Bolsas de comercio
Conforme nuestra legislacin, las bolsas de comercio son instituciones de derecho
mercantil que tienen por objeto la prestacin de servicios dirigidos a facilitar las
operaciones burstiles. En el caso concreto me refiero a la bolsa de valores,
porque en ella solo se negocian ttulos valores, haciendo la salvedad que en
Guatemala opera la Bolsa de Valores Nacional, S.A. y Corporacin Burstil, S.A.,
ambas constituidas como sociedades annimas e inscritas en el Registro del
Mercado de Valores y Mercancas. En Guatemala el mercado burstil no ha
manifestado mayor desarrollo a pesar de que se encuentran dos bolsas con
operaciones activas. Como se recordar, estas entidades establecen formas
alternativas de financiamiento, pero tambin de inversin. Un ejemplo del primer
caso podra ser: una empresa tiene problemas de capital o requiere del mismo
para expandirse. Anteriormente tena las opciones de solicitar crditos a sus
acreedores o bien a una entidad bancaria o financiera. La posibilidad de crdito en
forma directa con los acreedores, en la mayora de casos tiene lmites ms
reducidos en plazo y cantidad, porque como empresas los acreedores tambin
necesitan su capital para continuar operando. Un crdito a travs de una entidad
bancaria o financiera generalmente exige pago de intereses, lmites de crdito de
acuerdo a la capacidad de pago, y otra serie de requisitos que hacen engorroso el
trmite y dificulta la posibilidad de obtener el capital deseado, adems de que, por
ser solo un acreedor el plazo puede considerarse ms reducido.
Con el surgimiento de las bolsas de valores se pone a disposicin del empresario,
nuevas alternativas para obtener capitales; esto puede ser a travs de obtener
financiamiento o de abrirse a la posibilidad de incorporar nuevos socios
capitalistas. Un ejemplo del segundo caso podra ser: Una persona individual o
jurdica tiene excedentes de capital. Anteriormente sola guardar el dinero en un
lugar de su casa, en un banco, una caja fuerte. Estos mtodos pueden resultar en
el peor de los casos onerosos y en el mejor de los casos producir un pequeo
margen de rentabilidad, lo cierto es que en ningn caso estn libres de riesgo. Sin
embargo en la actualidad, las bolsas de valores ponen a disposicin de las
personas la posibilidad de canalizar este ahorro en inversiones que, si bien tienen

algn grado de riesgo, representan un mayor margen de rentabilidad, liquidez,

seguridad jurdica y democratizacin del capital, al permitirle en determinado
momento formar parte de empresas cuyo capital est representado en acciones.
Analizando lo anterior, la bolsa de valores puede presentarse, percibirse, y
enfocarse desde dos perspectivas: La del empresario que encuentra en la bolsa
una fuente de financiamiento, en cuyo caso emite ttulos de obligaciones ttulos
de participacin que coloca a travs de la bolsa.
Casas de bolsa
Son personas jurdicas establecidas en la Ley del Mercado de Valores y
Mercancas como Agentes de bolsa, que actan como intermediarios en la
negociacin de valores, efectuando todas las transacciones de compra / venta de
valores que se cotizan en bolsa, a cambio de una comisin. Estas instituciones
deben estar registradas en la bolsa a la cual acuden a realizar negocios. 26
Conforme la ley, deben constituirse como sociedades annimas, y su capital social
deber estar representado por acciones nominativas. Son autorizadas por el
Registro del Mercado de Valores y Mercancas y quedan facultadas para actuar
por cuenta propia o ajena en las operaciones burstiles de la bolsa de comercio en
la que se encuentren inscritas como miembros. Solo estando organizadas y
registradas conforme a la Ley del Mercado de Valores, podrn realizar de manera
habitual la intermediacin de valores. Las actividades de intermediacin que
realizan, pueden ser resumidas en las siguientes:
Operaciones burstiles de compra y venta de valores en el mercado burstil,
como intermediario en nombre de terceros En este punto es importante hacer la
observacin, de que las casas de bolsa tienen relacin directamente con las
bolsas y an cuando realizan operaciones para terceros ellas responden ante la
bolsa y ante las otras casas de bolsa por las operaciones que realizan. Es decir
que an cuando compran o venden en nombre de terceros, actan en nombre
propio porque ante la bolsa, asumen la responsabilidad de la operacin.
Operaciones de corretaje de valores Esta actividad se concretiza cuando pone
en contacto a las partes interesadas en un negocio concreto.

 Suscripcin de valores o contrato de suscripcin de valores con clusula de

descuento En esencia, esta actividad encierra un contrato underwriting.
Recordemos que por este contrato, una sociedad financiera (en este caso la casa
de bolsa) otorga prefinanciamiento a una sociedad emisora, sobre la suma 27 total
de valores a emitir (acciones u obligaciones) pagando un precio menor al nominal,
para su colocacin posterior o para cobrarlos al vencimiento.

Organigrama de BVN

Inversin en la Bola de Valores de Guatemala

El inversionista debe contactar a cualquiera de los Agentes de Bolsa, miembros de

Bolsa de Valores Nacional, S.A. El asesor financiero, comnmente llamado
corredor, le brindar una orientacin mostrndole todas las opciones de inversin
disponibles y los riesgos que cada una conlleva. Antes de invertir, es importante
informarse del curso que seguirn sus inversiones, al igual que el nivel de riesgo
que cada opcin de inversin puede tener. De tratarse de inversiones en valores
privados, se recomienda que el inversionista estudie el prospecto de la emisin de
su inters, analizando con suma atencin la seccin de riesgos.
El inversionista deber llevar a cabo una investigacin inicial sobre:

El Agente de Bolsa que le asesorar en lo relativo al manejo de las

inversiones

Las opciones que dicho Agente de Bolsa le podr ofrecer

Las opciones de inversin que existen en el mercado

Es valioso mantener una estrecha comunicacin con el Agente de Bolsa elegido,

ya que ste debe poner a la disposicin del inversionista la informacin sobre la
naturaleza de la inversin durante y despus de la vigencia de la misma.
Una vez elegida la opcin de inversin, el cliente deber trasladarle por escrito las
instrucciones para que el Agente pueda realizar la operacin en Bolsa en su
nombre. Las negociaciones pueden realizarse a travs del sistema electrnico o a
viva voz, dentro del horario establecido para cada mercado. Los Agentes tienen
acceso al sistema electrnico, directamente desde sus oficinas, por lo que pueden
concretar operaciones sin estar presentes en las instalaciones de la Bolsa.
El corredor deber mantener informado a su cliente de cualquier eventualidad.
Una vez realizada la operacin, el Agente deber informarle por escrito al
inversionista sobre el detalle de la operacin que ha concretado y deber acordar
los puntos especficos para llevar a cabo la liquidacin de la operacin.
La Bolsa juega un papel muy importante ya que controla toda operacin, con el fin
de que se cumplan las condiciones pactadas al inicio de cada una.

En que invertir
El mercado burstil presenta al pblico diferentes opciones para invertir. Al
momento de elegir entre las opciones, el inversionista debe tomar en cuenta tres
factores: rendimiento, disponibilidad en el tiempo y nivel de riesgo.

Instrumentos de Deuda

Los instrumentos de deuda son emitidos por el Estado de Guatemala, a travs del
Ministerio de Finanzas Pblicas, el Banco de Guatemala o por empresas privadas.
Son ejemplos de instrumentos de deuda los bonos, los pagars y el papel
comercial. Estos valores se caracterizan por ser de renta fija, ya que su
rendimiento est definido y representan un pasivo o deuda para el emisor. El
inversionista de estos valores no pasa a formar parte de los propietarios de la
empresa, nicamente adquiere un derecho de cobro y el emisor una obligacin de
pago.

Valores Pblicos emitidos por el Estado de Guatemala

Los valores pblicos son aquellos que emite el Gobierno de la Repblica a travs
del

Ministerio

de

Finanzas

Pblicas,

sus

entidades

autnomas

descentralizadas. Actualmente se negocia en Bolsa lo que se conoce como

CERTIBONOS, emitidos a plazos que comnmente van desde 3 a 15 aos y las
CERTILETRAS que son emitidas a plazos menores de 1 ao.
A partir del ao 2012 los CERTIBONOS iniciaron a negociarse en mercado
primario por precio y fecha de vencimiento, lo que ha permitido la tendencia hacia
la estandarizacin de los valores pblicos.

Certificados de Depsito a Plazo (CDP's) emitidos por el Banco de

Guatemala

El Banco de Guatemala emite Certificados de Depsito a Plazo (CDP's) con el fin

de controlar el nivel de liquidez de la economa nacional. Usualmente los plazos

de emisin son menores a un ao, aunque en ciertas ocasiones se emiten a

plazos ms largos.
Los CDP's emitidos a plazos menores a un ao son negociados por fecha de
vencimiento y adjudicados por precio, emitidos bajo la modalidad de Cupn Cero.
Los CDP's a plazos mayores continan siendo emitidos por plazos y adjudicados
por tasas de inters.

Valores Privados

Los valores privados son emitidos por empresas del sector privado que obtienen a
travs de Bolsa el financiamiento necesario. En la actualidad la totalidad de los
valores privados de deuda son pagars, siendo stos emitidos a diversos plazos,
usualmente entre 6 y 24 meses, aunque reglamentariamente no se establece un
plazo mximo ni un mnimo. Pueden ser emitidos tanto en quetzales como en
dlares de los Estados Unidos de Amrica.
La Bolsa se encuentra impulsando la figura de Papel Comercial, que son
obligaciones de deuda que proporcionan a

determinadas empresas un

mecanismo gil y eficiente para cubrir sus necesidades de financiamiento de corto

plazo. Para las empresas es un instrumento fcil de implementar, debido a la
reduccin de requisitos de divulgacin de informacin y a la existencia de sistemas
y procedimientos que agilizan y facilitan el proceso de negociacin.
Reporto Burstil
Las operaciones del Reporto Burstil estn regidas por lo establecido en el
Contrato Marco de Reporto Burstil firmado de forma bilateral entre los Agentes de
Bolsa.
El reporto es un contrato entre dos partes y es utilizado para cubrir las
necesidades de inversin o financiamiento a corto plazo. Su funcionamiento es el
siguiente: una de las partes (reportado) necesita fondos por un tiempo
determinado y posee valores que est dispuesta a vender con la condicin de que
al vencimiento de la operacin pueda recomprarlos.

La otra parte (reportador) tiene fondos para comprar los valores, pero su inters no
es adquirirlos permanentemente, por lo que compra los valores con la condicin
de poderlos revender a un precio mayor, y de esta manera, obtener un rendimiento
por el plazo de la operacin.
Las operaciones de reporto generalmente se realizan a plazos menores a un mes,
en su gran mayora a plazos entre 1-7 das, aunque pueden ser a plazos mayores.
El Reporto Burstil puede celebrarse de dos maneras: 1) Sin llamadas de margen,
en el cual el Reporto Burstil se pacta sin la obligacin de transmitir mrgenes, a
excepcin del margen inicial; o 2) Colateralizado, con la obligacin de transmitir
mrgenes, tanto el inicial como a lo largo del plazo del contrato.
El margen inicial es el porcentaje acordado por las partes al inicio de la operacin
que, en caso de ser positivo, redunda en un monto adicional a cubrir con valores
sobre la suma de dinero que el reportador debe pagar al reportado al inicio de la
operacin, de acuerdo a lo pactado entre ambos.
De haber elegido las partes el Reporto Burstil Colateralizado, el reporto quedar
sujeto a las llamadas de margen durante la vigencia del reporto, lo que depender
en la valorizacin de los ttulos negociados y de los valores que hubieren sido
entregados en mrgenes. Los mrgenes pueden ser entregados en efectivo o en
valores y son transmitidos a la otra parte, a ttulo de depsito, para que sta lo
devuelva a quien sea su beneficiario final, o lo haga propio, segn las condiciones
de la operacin al final del plazo del reporto.
Al realizar las oepraciones de reporto en la Bolsa, se aseguran las partes que se
estn cumpliendo con los requisitos establecidos en las leyes del pas, la
reglamentacin y contratos de la Bolsa y con los procedimientos que para el efecto
se han diseado, lo que incide en una reduccin de los riesgos de la operacin.
Adicionalmente, la Bolsa pone a disposicin de sus Agentes de Bolsa informacin
histrica, que respalda la celebracin de la operacin, informacin que de ser
requerida, puede ser trasladada al inversionista a travs de su Agente de Bolsa.

Acciones

Una accin es un valor que representa una parte proporcional del capital contable
de una sociedad annima. Son valores de renta variable, por lo que su
rendimiento est sujeto al desempeo de la empresa.
Pueden ser acciones preferentes o acciones comunes.
Los accionistas preferentes tendrn preferencia en la distribucin de los
dividendos, ya que recibirn los dividendos correspondientes antes que se les
distribuyan los mismos a los accionistas comunes. A los tenedores de acciones
preferentes se les promete un dividendo peridico fijo, el cual es establecido como
un monto fijo o como un porcentaje respecto al valor nominal de la accin. El
dividendo puede ser:

acumulativo, es decir, que si una empresa no distribuye dividendos en un

perodo dado, stos se sumarn a los dividendos por pagar en el siguiente
ao;

no acumulativo, en donde el emisor solamente deber pagar el dividendo

correspondiente al ao correspondiente.

A los accionistas comunes se les conceden los mismos derechos que a los socios
fundadores de la empresa. La rentabilidad puede presentarse en forma de
dividendos y por la apreciacin del precio de la accin, lo que variar dependiendo
de los resultados obtenidos por la empresa. Es aconsejable que los accionistas
comunes tengan una disciplina de inversin a largo plazo ya que ello contribuye a
beneficiarse del crecimiento de la empresa.

Manera de Financiarse en la Bolsa de Valores de Guatemala.

Para registrar una emisin en Bolsa, la empresa emisora deber acudir a un
Agente de Bolsa el cual le asesorar en la evaluacin del proyecto, la
estructuracin de la emisin, sugirindole el porcentaje de deuda y/o capital a
emitir, as como las caractersticas para sta, de acuerdo a las necesidades de la
empresa.

Asimismo, el Agente de Bolsa deber contribuir a la recopilacin de la informacin

con el fin de elaborar el prospecto de la emisin, el cual de forma objetiva,
completa y veraz deber contener datos relevantes de la empresa, situacin
financiera, riesgos principales de la empresa y de la emisin, dentro de otra
informacin. Posteriormente, el prospecto se presenta junto con los documentos
legales y financieros, para su aprobacin en la Bolsa y en el Registro del Mercado
de Valores y Mercancas. Una vez aprobada la emisin, el Agente de Bolsa
designado es responsable del manejo de la colocacin de la emisin dentro del
pblico inversionista.
Durante la vigencia de la emisin el Agente de Bolsa tambin puede prestar el
servicio de administracin de la deuda, el cual consiste en: recepcin de los
fondos provenientes de las inversiones, el traslado de los fondos a la emisora, el
traslado de fondos provenientes de la emisora para pago de capital e intereses a
los inversionistas y, si se da el caso, la reinversin de los vencimientos.
Las comisiones cobradas por los Agentes de Bolsa son libres, no estn
establecidas por la Bolsa.
La Bolsa Guatemalteca de Valores se necesita cuando las empresas necesitan
capital (dinero) para financiar su operacin o sus planes de crecimiento y
expansin, pueden conseguir estos recursos a travs de la Bolsa de Valores. Este
dinero puede ser obtenido:

Cediendo parte de la empresa al pblico inversionista, es decir, vendiendo

acciones de la empresa. Una accin es un ttulo de renta variable que le
permite a cualquier persona ser propietario de una parte de la empresa que
emite el titulo convirtindolo en accionista de sta y otorgndole derechos
polticos y econmicos. El inversionista debe considerar la inversin en
acciones como de mediano y largo plazo, pudiendo sin embargo venderla
en el momento deseado teniendo en cuenta la liquidez del mercado.

Pidiendo prestado al pblico inversionista, a travs de ttulos de

obligaciones.

Agentes de Bolsa en Guatemala.

Cuando el inversionista desea invertir, debe acudir a un Agente de Bolsa. Estas
instituciones son las nicas autorizadas para realizar transacciones en la Bolsa.
Los Agentes de Bolsa son el vnculo entre el inversionista y el mercado burstil y
se encuentran inscritas en el Registro del Mercado de Valores y Mercancas.
Los Agentes de Bolsa deben ofrecer al inversionista asesora personalizada, con
el fin de responder ante las necesidades particulares de cada cliente. Evalan,
entre otros, las expectativas del inversionista en cuanto a rendimiento, plazos y
niveles de riesgo para ofrecerle opciones de inversin con el fin de facilitarle una
toma de decisin.
Tras el inversionista haber tomado una decisin, ejecutan las rdenes, siguiendo
las instrucciones recibidas por escrito por parte del cliente.
Los Agentes de Bolsa tambin prestan asesora a los Emisores. Para ello,
analizan la situacin de la empresa y su entorno para encontrar la mejor forma de
obtener recursos. Si el Agente de Bolsa estima conveniente que la empresa se
acerque al mercado burstil, le ofrece al Emisor sus servicios para inscribir sus
valores en la Bolsa y para realizar el proceso de venta de los instrumentos que
emita.
Listado de Agentes de Bolsa
MERCADO DE TRANSACCIONES, S.A.
BAC VALORES GUATEMALA, S.A.
LAFISE VALORES, S.A.
ASESORIA EN VALORES,S.A.
PORTAFOLIO DE INVERSIONES, S.A.
G&T CONTIVALORES, S.A.

CITINVERSIONES, S.A.

SOCIEDAD

DE

CORRETAJE

DE

INVERSIONES

VALORES, S.A.

AGROVALORES, S.A.

CASA DE BOLSA G&T CONTINENTAL, S.A.

ASESORES BURSATILES DE OCCIDENTE, S.A.

UTIL VALOR, S.A.

INTERNACIONAL CASA DE BOLSA, S.A.

UNION BURSATIL, S.A.

IDC VALORES, S.A.

El Mercado Burstil
Qu es la bolsa?

EN

 Casas Corredores de Bolsa

Principales caractersticas de la bolsa de valores
Principales funciones de la bolsa de valores

Como se negocia en la bolsa de valores

Como invertir en la bolsa de valores
Bolsas de Valores en Guatemala
Quines Participan en la Bolsa de Valores?
Registro del Mercado de Valores y Mercanc