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NDICE
1.
INTRODUO................................................................................................... 2
2.
DIVIDENDOS..................................................................................................... 3
2.1.
Conceitos..................................................................................................... 3
2.2.
Polticas de dividendos..................................................................................... 3
2.2.1.
2.2.2.
2.2.3.
2.2.4.
2.3.
2.4.
O Modelo de Lintner:...................................................................................... 8
3.
CONCLUSO................................................................................................... 10
4.
BIBLIOGRAFIA................................................................................................ 10
1. INTRODUO
A poltica de distribuio de dividendos consiste na deciso de distribuir lucros ou ento retlos para reinvestimento na empresa. A deciso quanto poltica de dividendos aplicada pelas
empresas, podem produzir efeitos favorveis ou desfavorveis nos preos das aces das
mesmas.
Os estudos mais recentes em finanas apresentam algumas teorias sobre a poltica de
dividendos das empresas e seus possveis reflexos no preo das aces e no custo de capital
destas. Tais teorias levam em considerao, basicamente: as empresas, o mercado de capitais
e a legislao societria e tributria norte-americana.
Existem dois destinos possveis para os lucros gerados por uma empresa: Serem distribudos
para os seus accionistas ou reinvestidos na empresa, podendo essa diviso ser total ou parcial.
O que norteia essa deciso a poltica de dividendos adoptada pela empresa. A parcela de
lucros que distribuda para os accionistas denominada de dividendos, e compe parte da
remunerao que os accionistas recebem pelo capital investido na empresa.
2. DIVIDENDOS
2.1.
Conceitos
Dividendos so uma parcela do lucro apurado por uma sociedade annima, distribuda aos
accionistas por ocasio do encerramento do exerccio social.
O Dividendo corresponde fraco dos lucros de uma empresa com aces cotadas em Bolsa
que distribuda aos seus accionistas de acordo com a percentagem que estes detm do
capital da empresa.
De acordo com a frmula de Gordon, o preo de uma ao dado por:
P 0 = D1 / ( ks - g )
Onde:
ks = custo do capital prprio da empresa
D1 = dividendos por ao esperados no ano 1
P0 = preo corrente da ao ordinria
g =
2.2.
Polticas de dividendos
A poltica de dividendos trata-se de uma deciso sobre a proporo dos resultados lquidos
apurados num determinado perodo a ser distribuda aos accionistas ou a ser reinvestida nas
actividades da empresa.
Todos os accionistas tm direito a receber dividendos na mesma proporo em que participam
no capital, salvo algumas excepes, como por exemplo: uma pessoa que detenha aces
representativas de 10% do capital social, receber 10% dos lucros totais da empresa. A
mesma sociedade pode pertencer a categorias diferentes e conferir direitos diversos quanto
aos dividendos.
As aces preferenciais sem voto conferem direito a dividendo prioritrio, cujo valor no
pode ser inferior a 5% do respectivo valor nominal. No caso do dividendo prioritrio no ser
fazendo assim com que haja uma alterao da estrutura de capitais e da remunerao exigida
pelos proprietrios.
Mesmo no existindo uma soluo definitiva para o problema da poltica de dividendos,
podemos sempre nos guiar pelas seguintes ideias:
idealizadores Franco Modigliani e Merton Miller, suas concepes determinam que o valor
da empresa est relacionado com a capacidade de seus ativos gerarem lucro, e no atravs da
reteno ou distribuio destes lucros.
Para Weston e Brigham (2000, p.706), o ponto defendido por Modigliani e Miller apresenta
aspectos discutveis, medida que, por se tratar de uma teoria dedutiva, foi estabelecida a
partir de algumas suposies a fim de tornar a teoria manejvel. Tais suposies podem ser
assim identificadas:
1) No existncia de imposto de renda para pessoas fsicas e jurdicas;
2) No existncia de custo de lanamento de aces;
3) Alavancagem financeira no tem efeito sobre o custo de capital;
4) Os investidores e gerentes tm as mesmas perspectivas futuras das empresas;
5) Distribuir ou reter os lucros no tem efeito sobre o custo do capital prprio;
6) Polticas de oramento de capital e dividendos de uma empresa no so dependentes. Dado
que estas suposies esto muito distantes da realidade de investidores e empresas, os autores
entendem que a aceitao desta teoria passaria por testes empricos e no pela veracidade de
suposies, ainda mais quando estas diferem tanto da realidade.
Conforme Gitman (1997, p.517), os numerosos estudos empricos sobre a relevncia dos
dividendos no conseguiram prover evidncias conclusivas deste argumento. No entanto na
prtica as atitudes de administradores financeiros e investidores tendem a sustentar a crena
de que a poltica de dividendos afecta o valor da aco.
2.3.
2.4.
O Modelo de Lintner
Em meados dos anos 1950, John Lintner partiu para uma anlise no terreno e tentou apurar,
junto de gestores, quais os factores que determinavam a poltica de distribuio de
dividendos. So ento identificados quatro factores chave:
IV - Os gestores mostram relutncia em proceder a alteraes dos dividendos que possam ser
reversveis.
O modelo simples de Lintner parece indicar que a poltica de dividendos depender quer dos
lucros actuais quer dos dividendos do ano anterior, os quais por seu turno dependeram dos
lucros desse ano, bem como dos dividendos do ano anterior; ou seja, seramos levados a
definir os dividendos como resultado de uma mdia ponderada dos lucros actuais e passados.
Esta anlise e seus resultados revelar-se-ia importante, embora no explicando integralmente
esta complexa temtica dos fundamentos da poltica de distribuio de dividendos nas
empresas.
3. CONCLUSO
A principal questo em poltica de dividendos se, dada uma determinada poltica de
investimento, os dividendos tem alguma influncia sobre o valor da empresa. Se os
dividendos so irrelevantes, como propuseram MM, a empresa deve ento reter apenas os
lucros necessrios para financiar os seus investimentos de capital. Se no houver suficientes
oportunidades de investimento com taxas maiores do que seu custo de capital, os lucros no
utilizados devem ser distribudos como dividendos.
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Por outro lado, se dividendos forem mais do que apenas um meio de distribuir recursos no
necessrios para os investimentos da empresa, ento a poltica de dividendos afectaria o
prprio valor da empresa, e haveria uma poltica de dividendos ptimos. Nesse caso, a
preferncia dos investidores a dividendos correntes em relao a ganhos de capital futuros
deve ser levada em considerao, assim como os custos de venda de aces em relao ao
reinvestimento dos ganhos.
Face s dificuldades de se isolar os efeitos da poltica de dividendos e se comparar os
resultados na prtica, sendo todos os testes inconclusivos, no h um veredicto sobre qual a
teoria mais apropriada. De um modo geral, considera-se que MM estavam teoricamente
correctos e a dvida sobre os efeitos que as imperfeies de mercado tm sobre as suas
concluses.
4. BIBLIOGRAFIA
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principio de Finanas Empresariais. Portugal :
McGraw-Hill, 1992 .
BRIGHAM, Eugene F.; HOUSTON, Joel F. Fundamentos da Moderna Administrao
Financeira. Rio de Janeiro : Ed. Campus, 1999.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo : Ed. Harbra, 1997
.
ROSS, Stephen A; WESTERFIELD Randolph W. ; JAFFE, Jeffrey F. Administrao
Financeira. So Paulo : Ed. Atlas, 1995 .
WESTON, J. Fred; BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da Administrao Financeira. So
Paulo: Ed. Makron Books, 2000.