Captulo 3 La inversin en Mxico.

Historia de las bolsas de valores.

Desde tiempos remotos, comerciantes y emprendedores se reunan en
determinados lugares y momentos para efectuar sus transacciones. Entre los
ms antiguos antecedentes se encuentran las reuniones en los prticos del
Pireo en Atenas y en el gora de Corinto, que eran puntos de reunin de
griegos, cartagineses y fenicios.
Durante la Edad Media, con el aumento y desarrollo del comercio proliferaron
los mercados y las ferias, que facilitaban el acopio de mercancas y todas las
operaciones mercantiles que daban lugar a su existencia.
En el siglo XVI se ensanch el panorama comercial con un nuevo tipo de
organizacin, la sociedad por acciones, cuyo principio se encontraba en los
guilds o gremios de la Edad Media baja. Se crearon las primeras entidades
comerciales de importancia, las cuales la forma de sociales annimas y
fomentaron el comercio con las posesiones comerciales instituciones de
ultramar. El principal factor para que estas empresas se constituyeran en
sociedades por acciones fue la necesidad de procurarse capital.
En los siglos XVII y XVIII la forma de sociedad annima se extendi a los
seguros, la banca y la navegacin. A principios del siglo XIX, la enorme
necesidad de inversiones para la construccin de canales, ampliacin de las
comunicaciones y el intenso desarrollo de los ferrocarriles llev a su madurez la
sociedad por acciones. Se implementaron sistemas de transporte eficientes y
baratos, y esta sociedad se extendi a las empresas industriales,mineras y
mercantiles.
El examen histrico de la formacin de las principales bolsas del mundo revela
que surgieron en condiciones econmicas y sociales peculiares:
1. En un principio, las bolsas no constituan mercados permanentes.
2. El mercado no estaba organizado y las operaciones se realizaban en la calle,
en algn lugar especfico.
3. Todas las mercancas susceptibles de comercio estaban sujetas a
contratacin.
Como una institucin, la bolsa debe reunir algunas caractersticas. Entre las
ms importantes tenemos las siguientes:
Es un mercado organizado corporativamente, con reglas y preceptos
rigurosos.
La frecuentan comerciantes para realizar operaciones propias de su oficio,
por cuenta propia o de terceros.
Las operaciones se efectan con ciertos requisitos que ataen a la
contratacin y su liquidacin.
La relacin contractual se formula de acuerdo con las leyes mercantiles,

reglamentos, etctera.
Hay una imposicin objetiva e imparcial de los precios, que es el fin ltimo y
de mayos importancia en este mercado organizado.
Las primeras bolsas de valores.
En 1570 se constituy la Bolsa en Londres, pero hasta el segundo cuarto del
siglo XIX adquiri un verdadero arraigo en el sistema financiero ingls. Desde
entonces su desarrollo ha sido ascendente y firme. La bolsa de Londres
siempre ha sido una institucin privada en la que el gobierno no tiene
injerencia.
En cambio, en la Europa continental las bolsas tuvieron una organizacin
diferente, pues casi siempre seestablecieron bajo el auspicio de las
autoridades.
La Bolsa de valores de Berln se caracteriz por ser un mercado exclusivo de
valores alemanes, ya que el gobierno tema una intervencin extranjera directa
en sus actividades econmicas.
La Bolsa de Valores de Nueva York.
En el continente americano, en 1792 se organiz la Bolsa de Nueva York, que
hasta 1817 adquiri una organizacin slida.
Adquiri en el siglo XX una gran importancia en el sistema econmico de su
pas y del mundo. Actualmente no puede pensarse en financiamiento sin su
intervencin.
La Bolsa de Valores de Nueva York tiene, como todas las bolsas del mundo, la
misin de agregar valor a la obtencin de capital y a la administracin de
activos financieros ofreciendo las mejores instalaciones burstiles y el mejor
mercado autorregulador para que se lleven a cabo las transacciones con los
ttulos en un proceso de confianza y tranquilidad.
Los requisitos que debe reunir una empresa para listar sus ttulos en este
mercado, aparte de mantener informado al pblico inversionista de sus
actividades, son:
El grado de inters nacional por la empresa.
Su posicin relativa en la industria.
Que forma parte de una industria en expansin, con perspectivas de al
menos mantener su posicin relativa.
Nasdaq.
Nasdaq naci en 1971 y es innovador al ser el primer mercado electrnico del
mundo, el mercado de las transacciones tecnolgicas, el primer mercado
global, si bien es el segundo en importancia por el monto de dlares. La visin
global de si misin, la deformar capital al operar y regular el mercado que
conecta inversionistas de cualquier rincn del planeta al menor costo.

En 1992 inici sus actividades Nasdaq International SM Service, con lo que las
acciones del Nasdaq National Market pueden intercambiarse temprano,
mientras el mercado de Londres est abierto. En 1998 se fusionaron Nasdaq y
AMEX para crear The Nasdaq- Amex Market Group.
La principal caracterstica del mercado de Nasdaq es que no hay un
especialista y numerosos participantes operan desde cualquier parte del
mundo, a travs de una complicada red de cmputo que pone en contacto a
compradores y vendedores.
La Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq son mercados financieros, ya
que cotizan valores de empresas de prcticamente todo el mundo. Esta
globalizacin significa a la vez fuerza por la transparencia de su operacin y
fragilidad, ya que lo que ocurre en estos mercados repercute en todos os
dems.
Mercados de inversin.
Tanto las empresas como las familias necesitan tener inversiones operativas,
es decir, dinero para su operacin o la subsistencia normal. Las caractersticas
ms importantes de estas inversiones son:
Liquidez suficiente de acuerdo a las necesidades de gasto o pago
Poco riesgo pues se requieren para la operacin diaria.
No debe especularse con este dinero.
Deben brindar un rendimiento adecuado.
No dan el mejor rendimiento, por consiguiente, no debe invertirse
excesivamente en estos instrumentos,
Estn expuestas a los movimientos de las tasas deinters; es decir, si se
invirti a una tasa y posteriormente apareci otro instrumento con una tasa de
rendimiento superior, el precio de este instrumento baja. Si las tasas bajan, el
precio del instrumento se eleva.
Cuando hablamos de estas inversiones, nos referimos fundamentalmente a las
inversiones en el mercado de dinero.
Mercado de dinero.
En este mercado se trata de negociar la mercanca llamada dinero, en la forma
de ttulos de valor representativos de deuda, ya sea gubernamental o privada.
Este mercado tiene varios integrantes; los oferentes, que llevan los recursos al
mercado (ahorradores o inversionistas) ; demandantes, que requieren
financiamiento para satisfacer sus necesidades de capital de trabajo y dinero;
los intermediarios , que son casa de bolsa, bancos, sociedades financieras de
objeto limitado, uniones de crdito o sociedades de ahorro y prstamo(cajas de
ahorro populares), y los instrumentos, que son los ttulos de crdito, la deuda
documentada que se comercia en este mercado.

La principal caracterstica del mercado de dinero debera ser el tiempo, un

plazo menor de un ao. Otros instrumentos se consideran parte de este
mercado, por su liquidez.
Participacin en el mercado de dinero.
Se participa como inversionista en el mercado bancario a travs de mesas de
dinero y diferentes depsitos, entre los que se incluye la cuenta de cheques o
bien en el mercado burstil invirtiendo en los siguientes instrumentos:
I. Instrumentos gubernamentales.
Cetes
Udibonos
Ajustabonos Bondes
II. Instrumentos del sector privado.
Papel comercial
Aceptaciones bancarias
Pagars con rendimiento liquidable al vencimiento
Pagars de mediano plazo
Pagars financieros
Inversin operativa.
Para las inversiones operativas se cuenta con diversos instrumentos bancarios.
En general, son lo que en trminos bancarios se conoce como pasivo invertible,
los recursos que los bancos captan de personas fsicas y morales y que para
stas representan una inversin. Con tales instrumentos se disean todos los
productos de inversin que promueven los bancos:
a) Cuentas de cheques
b) Cuentas de ahorro
c) Depsitos retirables a la vista
d) Depsitos a plazo fijo
e) Prstamos de empresas y particulares
f) Pagars con rendimiento liquidable al vencimiento
g) Aceptaciones bancarias en circulacin
h) Responsabilidades por aval
i) Depsitos retirables a la vista en cuenta corriente.
Cuenta de cheques.
La cuenta de cheques es la entrada a cualquier inversin bancaria. Cualquier
persona, fsica o moral, tiene acceso a instrumentos de inversin, bsicamente
bancarios, que pagan inters. Esta cuenta tambin se llama cuenta maestra. Lo
que se hace es depositar dinero en un banco atravs de la cuenta de cheques
y, tal vez a travs de una llamada telefnica o el correo electrnico, ordenar
que parte de los depsitos se inviertan en un fondo para que genere algn
interes.

Certificados de depsito bancario (Cedes).

Los certificados de depsitobancario son ttulos de crdito nominativos
emitidos por un banco en los cuales se consigna la obligacin de ste de
devolver el importe al tenedor no antes del plazo consignado en el ttulo; a
cambio, el depositante recibe un inters peridico, normalmente mensual, si
bien debido a las condiciones de mercado esta caracterstica ha variado y este
rendimiento tambin se entrega en plazos menores a los 30 das.
Los principales atractivos de los certificados de depsito son su liquidez, el
plazo establecido y su rendimiento. Por otro lado tienen dos riesgos: la inflacin
y una depreciacin del tipo de cambio.
Para calcular su rendimiento se parte del inters, simple o compuesto, segn
sea el caso, de la tasa de inters nominal, que es aquella en la que pacta el
contrato de inversin. Luego se calcula la tasa efectiva y finalmente se obtiene
el inters, base del rendimiento que paga el banco.
Pagars bancarios.
Un pagar es un ttulo de crdito con el cual el banco se compromete a pagar
incondicionalmente una suma determinada de dinero en cierta fecha y lugar. A
diferencia del certificado de depsito, en el pagar no se paga un inters
peridico, sino que el rendimiento se obtiene al vencimiento, por el cual se
calcula la tasa de inters simple.
Mesas de dinero.
Las instituciones de crdito han creado mesas de dinero que operen de la
mejor manera los recursos excedentes propios y los de los clientes principales,
que son cuantiosos. Dan servicio ms personalizado a los clientes importantes
y recurren a las mismas tcnicas de unacasa de bolsa y los mismos
instrumentos.
Para tener acceso a la mesa de dinero el ahorrador debe manejar una inversin
importante, en general de alrededor de un milln de pesos. Cuando lo invierte,
se le garantiza un rendimiento efectivo a un plazo corto.
Instrumentos burstiles.
Entre las inversiones burstiles se encuentran las que se detallan a
continuacin.
Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento. (PRLV).
Estos pagars son ttulos emitidos por un banco, que se obliga a devolver al
tenedor el importe del principal ms el inters en la fecha consignada. Su
inters y monto se obtiene de la misma forma en que los pagars bancarios.
Aceptaciones bancarias (AB).
Las aceptaciones bancarias son letras de cambio nominativas emitidas por

personas morales y aceptadas por instituciones de crdito. Se fijan en los

montos autorizados por el banco aceptante y estn endosadas para que ste
las pueda negociar, con su garanta, entre los inversionistas del mercado de
dinero. Como son letras de cambio, no generan intereses y su rendimiento
procede de la diferencia entre el precio de compra bajo par y el precio de
amortizacin o redencin.
Las aceptaciones bancarias se colocan en oferta pblica o privada y estn al
alcance de personas fsicas o morales, mexicanas o extranjeras. Sin embargo,
en la prctica estn en desuso.
Bonos bancarios de desarrollo (BBD).
Estos bonos son ttulos de crdito nominativos emitidos por la banca de
desarrollo con el propsito de captar recursos a largo plazo para el
financiamiento de proyectos deinversin prolongados. Su plazo es de tres aos
con uno de gracia. Los adquieren personas fsicas o morales de cualquier
nacionalidad a travs de subasta pblica.
Cetes.
Los certificados de la tesorera de la federacin son ttulos de crdito al
portador en los que se consigna la obligacin del gobierno federal de pagar el
valor nominal en la fecha de su vencimiento. Los emite el propio gobierno por
conducto de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
Las casas de bolsa son los intermediarios burstiles autorizados para comprar y
vender Cetes al pblico inversionista. Las casas establecen mnimos de
inversin y en cada operacin aplican un diferencial del precio al que compran
o venden, el que constituye su utilidad.
El valor nominal de los Cetes es de lo pesos. Cuando el inversionista los
compra, paga un precio inferior a su valor nominal (bajo par). Para determinar
el precio al que se venden, se calcula el descuento de los ttulos. El mercado
determina la tasa de descuento de los Celes en funcin de los rendimientos de
otros instrumentos de inversin en Mxico, la oferta y la demanda en el
mercado de dinero, la tese de inflacin y las tasas de inters internacionales.
Esta tasa se expresa como un porcentaje anual.
Descuento = a tasa de descuento x valor nominal x tiempo
D=d x VN x T
El precio se calcula restando al descuento al valor nominal de acuerdo con la
siguiente formula
P = VN (VN x d x (T/360) = VN D
Riesgo de las tasas.
Dos de las caractersticas principales de los Cejes son la liquidez y elriesgo que

presenta la variacin en las lasas. Cuando un inversionista compra Celes a los

que es falten 91 das pasa vencer, no siif1ca que su inversin tenga que ser a
ese plazo ni que el rendimiento se mantenga si vende antes del vencimiento.
La venta de Cetes ante de vencimiento est sujeta a fluctuaciones que afectan
el rendimiento.
As, hay dos reglas para aprovechar el riesgo de tasas.
1. Cuando se espera que as asas de inters vayan a la baja, sea adecuado
tomar posturas largas (al mas largo vencimiento) para obtener un mayor
rendimiento el plazo te inversin es menor al de vencimiento, o garantizar este
alto rendimiento si la inversin es al vencimiento.
2. Cuando las lasas van al alza, lo ms adecuado es tomar posturas cortas, al
ms corto plazo posible. Para aprovechar los mayores rendimientos que ofrece
el mercado.
Reportos
Los reportos son operaciones mediante las cuales el cliente de una casa de
bolsa adquiere Cetes a un precio determinado y pacta revenir la operacin al
mismo precio en determinada fecha futura, a cambio de lo cual recibe un
premio (equivalente a la tasa de inters).
Est operacin ofrece al cliente de la casa de bolsa la garanta de un
rendimiento cierto en una inversin a plazo fijo, pues las posibles fluctuaciones
su inversin se transfiere a la casa. El plazo del reporto es de 10 a 45 das.
Bondes
Los bonos de desarrollo del gobierno federal son ttulos de crdito nominativos.
Emitidos en el mercado de capitales a mediano plazo, con valor nominal de IDO
pesos o mltiplos de esa cantidad,plazo no menor a un ao y rendimiento por
el inters devengado sobre su valor nominal, pagadero cada 28 das. La rasa se
revisa cada 28 das y se aplica le que resulte mayor de las tres siguientes:
1. La tasa anual de rendimiento de los Cetes a 28 das.
2. La tasa bruta de inters anual mxima autorizada para personas morales en
depsitos bancarios a plazo fijo de 30 das.
3. La tasa bruta de inters anual mxima autorizada de los pagars bancarios a
un mes para personas morales.
Bonos de proteccin al ahorro (BPA).
Los bonos de proteccin al ahorro son ttulos de crdito nominativos emitidos
en el mercado de capital a mediano plazo por el Instituto para la Proteccin al
Ahorro Bancario. Su rendimiento procede del inters devengado sobre su valor
nominal y se pagan cada 2S das. La tasa se revisa cada 28 das y se aplica la
que resulte mayor de las dos siguientes:
1. La lasa anual de rendimiento de los Cetes a 28 das.
2. La tasa bruta de inters anual que el Banco de Mxico d a conocer para los

PRLV para personas morales a plazo de un mes.

Los rendimientos de las personas fsicas estn exentos de impuesto sobre la
renta; para personas morales son acumulables.
Papel comercial
La imposibilidad del sistema bancario mexicano de atender las demandas de
crdito de las empresas a finales de la dcada de 1970 propici el nacimiento
del mercado de papel comercial. De ese modo, el sector productivo pudo
obtener dinero a un costo ms bajo que la deuda bancaria y se liberaron
recursos de los bancos para financiar lasempresas pequeas y medianas.
El papel comercial es un instrumento de financiamiento e inversin
representativo por un pagar a corto plazo, inscrito en el Registro Nacional e
Intermediarios, en la seccin de valores, y que se cotiza en la Bolsa Mexicana
de Valores.
El papel comercial puede ser
Quirografario: cuando la garanta es la buena imagen de la empresa.
Indizado cuando se denomina en dlares estadounidenses y la empresa que
lo emite recibe pesos que se actualizan de acuerdo con el tipo de cambio.
Avalado cuando alguna institucin de crdito otorga su aval para cubrir el
crdito en caso de que la empresa emisora no pague.
Instrumentos de deuda del mercado de capital
Pagares de mediano plazo y pagares financieros
Estos pagars son ttulos de crdito emitidos por una sociedad mercantil para
obtener financiamiento a mediano plazo. La diferencia entre os pagares de
mediano plazo y los financieras es que los primeros los puede emitir cualquier
empresa comercial o industrial, en tanto que a emisin de los segundos solo se
autoriza a empresas de factoraje o arrendadoras financieras.
Pueden intervenir estos instrumentos personas fsicas o morales, instituciones
de seguros y fianzas, fondos de pensiones, almacenes generales de depsito,
arrendadoras financieras, uniones de crdito o sociedades de inversin.
Certificados de participacin inmobiliaria.
Los certificados de participacin inmobiliaria son ttulos nominativos de crdito
a largo plazo que dan derecho a una parte de la titularidad de los bienes
inmueblesdados en garanta, Una institucin de crdito se constituye como
fiduciaria y emite los CPI de un fideicomiso creado por la fideicomitente. A
solicitud de est, la casa de bolsa realiza oferta pblica de ttulos funge como
representante legal de los tenedores y entrega el importe de la oferta pblica
al fideicomitente.
Obligaciones.
Las obligaciones son ttulos de crdito que representan la participacin

individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de una sociedad

annima a largo plazo. Hay tres tipos de obligaciones:
1. Hipotecarias, que son emitidas por sociedades annimas y estn
garantizadas por una hipoteca sobre los bienes de la empresa emisora.
2. Quirografarias, que son nominativas, emitidas por sociedades annimas (no
crediticias), garantizadas por la solvencia econmica y moral de la empresa y
respaldadas por todos los bienes y activos sin hipotecar.
3. Convertibles , cuyos tenedores ganan una cantidad por concepto de inters
en la forma peridica que se haya estipulado en la escritura de la emisin.
Los intermediarios burstiles han diseado nuevos esquemas para las
obligaciones. Los tres nuevos instrumentos son: obligaciones mltiples,
obligaciones con capitalizacin de intereses y obligaciones indizadas en
moneda extrajera.
Un caso especial de obligaciones son las obligaciones subordinadas, que son
ttulos que representan la participacin individual en un crdito colectivo,
constituido a cargo de una institucin de crdito y que son susceptibles de ser
canjeados por acciones de bancos.