EL BANCO CENTRAL DE CHILE.

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ASIGNATURA:
ALUMNOS:
FECHA:

EL BANCO CENTRAL:
El Banco Central de Chile es un organismo autnomo y de rango
constitucional, de carcter tcnico, con personalidad jurdica y patrimonio
propio, que tiene por objeto velar por la estabilidad de la moneda y el normal
funcionamiento de los pagos internos y externos en Chile, para ello tiene
diversas atribuciones en materias monetarias, financieras, crediticias y de
cambios internacionales.
El Banco tiene su domicilio en la ciudad de Santiago de Chile, y puede abrir o
cerrar agencias, oficinas o sucursales dentro o fuera del territorio del pas}
ORIGEN DEL BANCO CENTRAL:
El Banco Central de Chile fue creado en virtud del decreto ley N 486 del 22 de
agosto de 1925, promulgado bajo el gobierno de don Arturo Alessandri Palma.
La citada iniciativa surgi a partir de uno de los cuatro proyectos presentados
ese ao por la misin Kemmerer. Dicha misin, que fue contratada por el
gobierno de la poca para reestructurar el sistema monetario y financiero
chileno, estaba presidida por Edwin Walter Kemmerer, profesor de Economa
de la Universidad de Princeton.
Los proyectos se referan a la ley monetaria, que buscaba estabilizar el valor de
la moneda y establecer el patrn oro como base de la unidad monetaria del
pas, la creacin del Banco Central de Chile y la promulgacin de la ley general
de bancos y la ley orgnica del presupuesto.
Las mismas disposiciones establecidas en el Decreto Ley N486 autorizaron la
constitucin de una "Comisin Organizadora del Banco Central de Chile" cuyo
objetivo fue explcitamente instituir los aspectos funcionales y de administracin
de la institucin, de manera que quedara en condiciones de comenzar a operar.
Fue as como el BCCH abri sus puertas al pblico el lunes 11 de enero de
1926.
La institucin comenz sus actividades con un capital nominal de 150 millones
de pesos de los cuales aproximadamente el 13% era aportado por el Estado, el
40% por los bancos comerciales nacionales y extranjeros que operaban en
Chile y el 47% restante por el pblico mediante la suscripcin de acciones.
Diez personas conformaban el cuerpo directivo de la institucin. El Presidente
de la Repblica tena el derecho de nombrar a tres, los bancos comerciales
nacionales dos, los bancos extranjeros una, las representaciones gremiales
tres, y el pblico accionista una. Este mismo directorio tena la facultad para
nombrar al presidente y al vicepresidente del Banco, cargos que recayeron la
primera vez en Ismael Tocornal Tocornal y Francisco Garcs Gana,
respectivamente.

Uno de los aspectos fundamentales implcitos en el funcionamiento del Banco

Central de Chile, y que emanaba de la forma en que se haba constituido su
cuerpo directivo, era su capacidad para operar como una entidad autnoma e
independiente. Desde un punto de vista legal, esto se tradujo en dotar a la
institucin de personalidad jurdica de derecho pblico independiente del
Gobierno.
No obstante lo anterior, el Banco Central de Chile qued sujeto a la
fiscalizacin general de la Superintendencia de Bancos, creada por la Ley
General de Bancos, cuyo texto original fue aprobado con el decreto ley N559
del 26 de septiembre de 1925.
En este contexto, los objetivos del Banco Central de Chile fueron
esencialmente de carcter monetario. En primer lugar, velar por la estabilidad
del valor de la moneda bajo el rgimen de patrn oro de plena convertibilidad y,
en segundo trmino, regular el circulante de acuerdo con las necesidades del
mercado monetario, para lo cual la ley orgnica le asignaba al Banco Central el
monopolio de la emisin de billetes.
Finalmente, la ley exiga que el Banco Central mantuviese en forma
permanente una reserva de oro equivalente al menos al 50% del total de su
emisin. Bajo ese lmite incurra en una multa de beneficio fiscal proporcional al
dficit.
FUNCIONES DEL BANCO CENTRAL:
Para cumplir con sus objetivos, el Banco Central dispone de una serie de
funciones y atribuciones operacionales relacionadas con las siguientes
materias: emisin de billetes y monedas, regulacin de la cantidad de dinero en
circulacin y de crdito, regulacin del sistema financiero y del mercado de
capitales, facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero,
funciones en carcter de agente fiscal, atribuciones en materia internacional,
facultades relativas a operaciones de cambios internacionales y funciones
estadsticas.
A continuacin se describen las caractersticas esenciales de dichas funciones
y atribuciones:
1. Emisin: El Banco Central tiene la potestad exclusiva para emitir billetes y
acuar monedas. Los billetes y monedas emitidos por el Banco Central son los
nicos medios de pago con poder liberatorio, circulacin ilimitada y curso legal
en todo el pas.

2. Regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito: El

Banco Central puede abrir lneas de crdito, otorgar refinanciamiento y
descontar y redescontar documentos negociables en moneda nacional o
extranjera, a las empresas bancarias y sociedades financieras; fijar las tasas de
encaje que, en proporcin a sus depsitos y obligaciones, deban mantener
esas entidades y las cooperativas de ahorro y crdito; ceder documentos de su
cartera de colocaciones o de inversiones a bancos y financieras y adquirir de
las mismas, documentos de sus carteras de colocaciones o de inversiones, y,
finalmente, realizar operaciones de mercado abierto.
3. Regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales: El Banco
Central est facultado para regular las captaciones de fondos del pblico por
parte de las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de
ahorro y crdito; fijar los intereses mximos que puedan pagar las mismas
entidades sobre depsitos a la vista; dictar las normas y limitaciones a que
deben sujetarse los bancos y financieras en materia de avales y fianzas en
moneda extranjera; fijar las relaciones entre las operaciones activas y pasivas
de las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de ahorro y
crdito; reglamentar el funcionamiento de las cmaras compensadoras; y
autorizar los sistemas de reajuste que utilicen en sus operaciones de crdito de
dinero en moneda nacional las empresas bancarias, sociedades financieras y
cooperativas de ahorro y crdito. En las operaciones de crdito de dinero en
moneda nacional en que no es parte alguna de estas entidades, se puede
pactar libremente cualquier sistema de reajuste, sin necesidad de autorizacin
del Banco Central.
4. Facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero:Estas
atribuciones son fundamentalmente dos: primero, conceder a las empresas
bancarias y sociedades financieras crditos en caso de urgencia por un plazo
no superior a noventa das, cuando stas presenten problemas derivados de
una falta transitoria de liquidez, operaciones que estn dentro de la funcin de
prestamista de ltima instancia que corresponde a los bancos centrales; y
segundo, conceder crditos o adquirir activos a esas mismas entidades cuando
hayan presentado proposiciones de convenio o hayan sido declaradas en
liquidacin forzosa.
5. Funciones del Banco como agente fiscal: El Banco Central, a solicitud del
Ministro de Hacienda, puede actuar como agente fiscal en la contratacin de

crditos externos e internos y en aquellas operaciones que sean compatibles

con las finalidades de la institucin.
6. Atribuciones en materias internacionales: Son facultades del Banco, entre
otras, participar y operar con los organismos financieros extranjeros o
internacionales; contratar toda clase de crditos en el exterior; emitir ttulos y
colocarlos en el extranjero; conceder crditos a estados extranjeros, bancos
centrales o entidades bancarias o financieras extranjeras o internacionales,
cuando dichos crditos tengan por objeto facilitar el cumplimiento de los
objetivos del Banco; y mantener, administrar y disponer de sus reservas
internacionales, ya sea en el pas o en el exterior.
7. Facultades en materia de operaciones de cambios internacionales: El
Banco Central tiene la potestad para formular y administrar las polticas
cambiarias. No obstante, las polticas de comercio exterior corresponden al
Presidente de la Repblica, las cuales son implementadas a travs de diversos
ministerios y el Servicio Nacional de Aduanas. El Banco Central mantiene, sin
embargo, sistemas de informacin de las operaciones de comercio exterior en
relacin con sus implicancias cambiarias (retorno y liquidacin de
exportaciones y cobertura de importaciones).
8. Funciones estadsticas: El Banco Central debe publicar oportunamente las
principales estadsticas macroeconmicas nacionales, incluyendo aquellas de
carcter monetario y cambiario, de balanza de pagos y las cuentas nacionales

POLTICAS DEL BANCO CENTRAL:

1. Poltica monetaria
El dinero juega un rol fundamental en el funcionamiento adecuado de cualquier
economa. Para preservar ese rol, la poltica monetaria del Banco Central debe
proteger el valor de la moneda nacional, el peso, buscando que la inflacin sea
baja y estable. El propsito de mantener una inflacin baja y estable, que es la
forma en que se interpreta en la prctica el concepto de estabilidad de precios,
no es un capricho de la ley, sino que sirve al objetivo ms amplio de encaminar
a la economa nacional por una ruta de crecimiento sostenido, de pleno empleo
y, en general, de progreso y bienestar para la poblacin. En efecto, la mayor
contribucin del Banco Central al crecimiento y al progreso radica en la
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confianza en el futuro que se asocia a la estabilidad de precios. sta es un

aliciente para el ahorro, la inversin y las ganancias de productividad, todos
ellos elementos indispensables para el crecimiento econmico. Una inflacin
baja y estable es, adems, beneficiosa desde un punto de vista distributivo,
porque favorece el crecimiento del empleo y protege el ingreso de los sectores
ms indefensos de la sociedad
La poltica monetaria no puede influir sobre la trayectoria de crecimiento de
largo plazo ms all de su contribucin a la estabilidad de precios. Los efectos
de la poltica monetaria sobre la actividad econmica y el empleo, a corto y
mediano plazo, surgen de los distintos canales por los cuales se transmiten los
cambios en la poltica monetaria hasta llegar a afectar la inflacin. Por esta
razn, la poltica monetaria sigue una orientacin anticclica que, adems de
preservar la estabilidad de precios, busca evitar las variaciones extremas del
gasto global, o demanda interna, conducentes a riesgos innecesarios en los
mercados financieros y a situaciones aflictivas en materia de recesin y
desempleo. En este sentido, el foco de la poltica monetaria del Banco Central
de Chile es la estabilidad de precios a travs del tiempo, tomando en cuenta los
efectos de esa poltica sobre la actividad econmica y el empleo en el corto y
mediano plazo.
La preocupacin del Banco Central por la estabilidad de precios se ha
traducido en la adopcin de un rgimen monetario de meta de inflacin.
Aunque un rgimen de meta de inflacin maduro puede definirse de manera
bastante flexible, debe incorporar algunos ingredientes esenciales. Primero y
sobre todo, debe existir una meta numrica explcita para la inflacin a lograr
en determinado horizonte de tiempo la meta de inflacin propiamente tal.
Segundo, el compromiso con esa meta debe primar sobre cualquier otro
objetivo de poltica que pueda entrar en conflicto con la inflacin en un
horizonte de tiempo determinado. Tercero, el Banco Central debe tener
independencia en el uso de sus instrumentos, a fin de ser capaz de aplicar su
poltica monetaria para cerrar cualquier brecha predecible entre la inflacin
estimada y la meta de inflacin. Cuarto, el Banco Central debe tener la
capacidad tcnica para usar modelos empricos razonables para predecir la
inflacin. El Banco Central de Chile cumple hoy todos esos requisitos.
Desde el ao 2007, el objetivo explcito del Banco Central de Chile es que la
inflacin anual del ndice de Precios al Consumidor (IPC) se ubique la mayor
parte del tiempo en torno a 3%, con un rango de tolerancia de ms / menos 1

punto porcentual, el cual debe ser cumplido de manera permanente en un

horizonte de mediano plazo en torno a dos aos. El Banco Central se preocupa
tanto de aquellos escenarios en que la inflacin excede la meta en el horizonte
pertinente, como de aquellos en que se ubica por debajo. El Banco Central de
Chile no busca una inflacin ms baja que la definida por su rango, por el
riesgo de caer en una deflacin que puede resultar muy costosa en trminos de
empleo y produccin. Ms an, el horizonte es coherente con el plazo de
tiempo en que la poltica monetaria alcanza su mximo efecto, y es por tanto el
lapso en el cual la poltica monetaria puede tener ms control sobre la inflacin.
El principal mrito de este rgimen es que, si bien restringe la discrecionalidad
de la autoridad monetaria, permite la realizacin de polticas de estabilizacin.
Un rgimen de metas de inflacin establece objetivos especficos, otorgando al
Banco Central la libertad para utilizar los instrumentos y polticas en la
consecucin de los mismos. La comunicacin con el pblico se optimiza a
travs de un indicador simple y de fcil comprensin, capaz de generar un
fuerte efecto en las expectativas inflacionarias. La poltica monetaria tambin
puede cumplir un rol en la estabilizacin del producto en el corto plazo,
mientras sea coherente con alcanzar la meta de inflacin en el mediano plazo.
2. Poltica cambiaria
En septiembre de 1999, el objetivo nominal sobre el tipo de cambio
representado en la existencia de una banda cambiaria fue abandonado,
adoptndose un rgimen de flotacin cambiaria. Ello elimin una posible fuente
de incoherencia en el diseo de rgimen de poltica; el nico compromiso del
Banco Central es ahora mantener la inflacin en la meta, adems de reflejar la
confianza de la autoridad en el mercado para determinar de manera autnoma
el valor de la moneda nacional. En un mundo de alta volatilidad internacional y
apertura de capitales, el mantener un compromiso cambiario no es slo una
tarea difcil sino que, como bien lo ensean recientes experiencias,
potencialmente muy costoso. La flexibilidad cambiaria elimina este
compromiso, centrando todos los esfuerzos del Banco Central en la meta de
inflacin, la cual se convierte en el ancla nominal de la economa, evitando
posibles confusiones. Adicionalmente, la flotacin cambiaria confiere a la
economa flexibilidad para enfrentar los shocks externos, facilitando un ajuste
que de lo contrario podra ser pospuesto y, por ende, ms complejo.

La flexibilidad cambiaria, sin embargo, no significa que el Banco Central de

Chile no pueda intervenir en el mercado cambiario en situaciones
excepcionales, si es que considera que la trayectoria de la moneda se ha
alejado mucho de su valor de equilibrio, y es posible que existan costosas
reversiones en el futuro. Tales intervenciones, sin embargo, son medidas
transparentes y fundadas, definindose de manera explcita los plazos y
montos involucrados, adems de fundamentarse con claridad las razones que
motivan estas acciones de excepcin.
3. Poltica financiera
Una economa estable y de crecimiento sostenido requiere de un sector
bancario slido y seguro, que pueda asignar recursos en una combinacin
eficiente de riesgo y retorno, asegurando el funcionamiento del sistema de
pagos.
El Banco Central es el prestamista de ltima instancia de la economa, y por
tanto provee liquidez a las instituciones que enfrentan problemas temporales de
caja. El Banco Central tambin tiene facultades regulatorias en los pagos de
intereses sobre cuentas corrientes y razones de crdito.
A su vez, el Banco Central ha ayudado de manera directa tanto a completar los
mercados como a aumentar su profundidad. La emisin de instrumentos
reajustables con relacin a la variacin del tipo de cambio ha entregado al
mercado cobertura frente a ese riesgo. El canje de pagars pagaderos en
cupones por pagars cero cupn ha satisfecho la demanda por instrumentos de
mayor duracin, adems de permitir la construccin de una curva de
rendimiento cero cupn que sirve de eje para la operatoria del mercado de
derivados de tasas de inters. Para un desarrollo ms eficiente del mercado
cambiario, tambin se han autorizado prstamos interbancarios y pactos entre
instituciones financieras en moneda extranjera.
En la actualidad, los riesgos enfrentados por los bancos se encuentran
adecuadamente acotados. El Banco Central ha introducido paulatinamente
importantes mejoras a la normativa sobre calce de activos y pasivos en
moneda extranjera, plazos y tasas de inters.
En el plano externo, la madurez de la economa chilena, junto con la adopcin
del rgimen de flotacin, permite que hoy se cuente con plena movilidad de
capitales, al eliminarse de manera definitiva los controles y restricciones a los
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flujos de capitales extranjeros. De todas formas, el Banco Central participa en

la regulacin de la inversin de los bancos en el exterior, tanto en el mbito
cambiario como en el rea de la regulacin financiera, vigilando los intereses
de los depositantes en operaciones como la adquisicin de acciones e
instalacin de filiales y sociedades, o la regulacin de las inversiones
financieras y los crditos internacionales. En este ltimo mbito, el Banco
Central cuenta con facultades propias y comparte responsabilidades con la
Superintendencia de Bancos en el establecimiento de requisitos patrimoniales y
de provisiones para efectuar dichas operaciones.
B) Mecanismos de transmisin y el horizonte de poltica
La transmisin de los cambios en la poltica monetaria hacia el resto de la
economa sucede a travs de varios canales y toma un tiempo relativamente
largo y variable en materializarse. As, son diversos los mecanismos a travs
de los cuales una determinada accin de poltica (reflejada en un cambio en la
tasa de inters de poltica) puede tener impacto en la inflacin y la actividad.
Una poltica monetaria ms restrictiva (reflejada en un aumento en la tasa de
inters de poltica) incide en un menor gasto privado en inversin y consumo y,
por esa va, afecta a la brecha entre la demanda agregada y el producto
potencial y, finalmente, a la inflacin. Adicionalmente, el alza de la tasa de
inters de poltica tambin puede afectar al tipo de cambio (aprecindose el
peso), disminuyendo eventualmente la inflacin de los productos importados,
adems de afectar tambin a la demanda externa y a la brecha gasto a
producto. La accin de poltica tambin tendr impacto sobre los precios de
activos (al cambiar la rentabilidad relativa de los instrumentos financieros), lo
cual puede afectar la riqueza real y de ah la demanda agregada y la inflacin.
Es posible que la oferta de crdito del sector bancario tambin se vea afectada,
lo que ser especialmente relevante para aquellas firmas cuyo acceso a otras
fuentes de financiamiento est cerrado. Por ltimo, la accin de poltica afecta
las expectativas de los agentes econmicos, lo cual puede reflejarse en sus
decisiones de consumo e inversin, as como en la determinacin de contratos
y salarios.
Desde que se cambia la tasa de poltica hasta que la inflacin reacciona
sustancialmente, a travs del conjunto de canales de transmisin, pueden
transcurrir entre 4 a 8 trimestres. Este perodo es tomado en consideracin
para definir el lapso prudente que el Banco Central considera como horizonte

de la poltica monetaria. Por esta razn, las acciones de dicha poltica se basan
en la evolucin esperada de la inflacin para un plazo en torno a dos aos y no
necesariamente en su comportamiento presente. De este modo, incluso si la
inflacin se encuentra en un momento dado cerca o incluso en 3%, puede ser
necesario actuar preventivamente para evitar desviaciones futuras de la
inflacin respecto del objetivo. Pero tambin movimientos de la inflacin
puntualmente fuera del rango de tolerancia podrn no requerir acciones de
poltica si existe una presuncin fundada de que son de muy corta duracin y
que no arriesgan desanclar la inflacin de tendencia.
C) Caractersticas de la conduccin de la poltica monetaria
La transparencia juega un papel clave en la conduccin de las polticas del
Banco Central. El Banco Central no es un ente aislado de la sociedad, y tiene
una alta responsabilidad poltica, informando sobre su accionar tanto al
Presidente de la Repblica como al Senado. En este sentido, las reuniones del
Consejo con la Comisin de Hacienda del Senado son fundamentales para
mantener a la sociedad informada y compenetrada de la discusin y
conduccin macroeconmicas, as como para que el Banco Central reciba
retroalimentacin respecto de las polticas seguidas y de la percepcin
existente respecto a ellas.
Las decisiones de poltica se toman en reuniones mensuales, las cuales son
anunciadas pblicamente con seis meses de anticipacin. Ello no impide que,
de ser necesario, se puedan tomar decisiones de poltica en reuniones
extraordinarias. Las decisiones de poltica son tomadas por votacin simple de
los consejeros presentes en la reunin, teniendo el Presidente del Banco
Central la facultad de dirimir en caso de empate. Se faculta al Ministro de
Hacienda para asistir a las sesiones del Consejo del Banco Central,
otorgndole derecho a voz en las deliberaciones, adems la capacidad para
suspender por un plazo mximo de 15 das la entrada en vigencia de algn
acuerdo, siempre que ste no haya sido tomado por la unanimidad de los
miembros del Consejo. Transcurrido el plazo sealado y mantenindose la
mayora de los Consejeros a favor de la medida, la decisin del Consejo entra
en vigencia con la sola publicacin del acuerdo en el Diario Oficial.
Las minutas de estas reuniones se hacen pblicas once das hbiles bancarios
despus de la correspondiente Reunin de Poltica Monetaria. En ella se

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informa el voto de cada uno de los Consejeros sobre los acuerdos adoptados
durante la sesin.
Otro elemento significativo de la transparencia de las polticas seguidas por el
Banco Central es la publicacin, a partir de mayo del 2000, del Informe de
Poltica Monetaria, y a partir del ao 2004, del Informe de Estabilidad
Financiera.
El Informe de Poltica Monetaria (IPOM), documento de publicacin
cuatrimestral, presenta la evolucin pasada de la inflacin, un escenario base
con pronsticos explcitos de inflacin futura (y crecimiento) y una declaracin
sobre los riesgos que el Consejo del Banco Central percibe que pueden afectar
el escenario base en el horizonte de los siguientes dos aos. Este alto grado de
transparencia permite centrarse en proyecciones de inflacin que, por si
mismas son una meta intermedia. Como los pronsticos son contrastados con
las expectativas del mercado, la credibilidad pasa a depender ms de si el
Banco Central reacciona a tiempo y de manera apropiada ante un cambio en
estos pronsticos de inflacin, que de si se alcanza un nmero especfico en
una fecha determinada.
El Informe de Estabilidad Financiera (IEF), es una publicacin semestral que
comprende el estudio del entorno macroeconmico y financiero en Chile y el
exterior, relevante para la estabilidad del sistema financiero. Incluye un anlisis
de la evolucin del endeudamiento y la capacidad de pago de los usuarios de
crdito, de la situacin de los intermediarios financieros no bancarios y del
impacto de escenarios macroeconmicos alternativos sobre el sistema
bancario y la posicin financiera internacional de la economa nacional.
D) Conduccin operativa de la poltica monetaria
La meta operacional de mediano plazo se define en trminos de la variacin del
ndice de precios al consumidor (IPC). Este indicador, sin embargo, puede
mostrar un grado relativamente alto de volatilidad mes a mes, como resultado
de variaciones de los precios de alimentos perecibles y de combustibles. Por lo
tanto, para interpretar la informacin de precios peridicamente y a corto plazo
(hasta doce meses), el Banco Central tambin toma en cuenta mediciones de
inflacin subyacente o de tendencia, como, por ejemplo, la variacin del IPC
subyacente (el ndice total excluyendo verduras, frutas y combustibles) que
registra el Instituto Nacional de Estadsticas.

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El Banco Central implementa su poltica monetaria mediante la definicin de un

nivel objetivo para la tasa de inters interbancaria nominal, valor conocido
como la tasa de poltica monetaria (TPM). Para lograr que la tasa interbancaria
se site en este nivel deseado, el Banco Central debe regular la liquidez (o
reservas) del sistema financiero, a travs del uso de varios instrumentos:
operaciones de mercado abierto, compra y venta de pagars de corto plazo, y
lneas de crditos y depsitos de liquidez (facilidades ampliadas). Dentro de las
herramientas, tambin se encuentra el encaje bancario sobre los depsitos,
aunque en la prctica el Banco Central no la utiliza como instrumento activo de
poltica monetaria.
Las operaciones de mercado abierto se realizan fundamentalmente a travs de
licitaciones peridicas de pagars emitidos por el Banco Central. En estas
licitaciones o subastas pueden participar bancos e instituciones financieras,
administradoras de fondos de pensiones, compaas de seguros y fondos
mutuos. Las licitaciones de pagars se efectan bajo la modalidad de precio
nico por licitacin, es decir, la tasa de corte se hace extensiva a todos los
participantes en la subasta que fueron adjudicados, modalidad conocida como
tipo holands. Lo anterior incentiva la competencia entre los participantes en
las licitaciones y tiende a reflejar ms adecuadamente las condiciones vigentes
en el mercado. En caso que se produzcan desviaciones de la tasa
interbancaria (promedio) con relacin a la tasa de poltica debido, por ejemplo,
a un menor nivel de liquidez que el demandado, se procede a inyectar liquidez
para hacer disminuir la tasa interbancaria y hacerla converger a la TPM. La
inyeccin de liquidez se hace, generalmente, mediante compras de pagars
con pacto de retroventa (REPO) a un da plazo (overnight). En la situacin
inversa, cuando se genera un exceso de liquidez y la tasa interbancaria tiende
a ubicarse por debajo de la tasa objetivo, se retira el exceso transitorio
mediante la venta de pagars de corto plazo. Estas ltimas operaciones se
implementan con documentos desmaterializados (es decir, los documentos no
se emiten fsicamente).
Otras herramientas a disposicin del Banco Central son la lnea de crdito de
liquidez y la cuenta de depsito de liquidez. A travs de la primera, el Banco
Central otorga a las instituciones financieras prstamos a un da, sin colateral,
en montos limitados y por tramos de tasas de inters. Asimismo, el depsito de
liquidez permite a las instituciones financieras depositar, por un da, excedentes
transitorios de liquidez en el Banco Central y obtener un retorno mnimo. Con el
fin de regular adecuadamente la liquidez del sistema financiero, el Banco
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Central elabora un programa de caja que cubre el perodo de medicin de la

exigencia de encaje. Para elaborar el programa de caja, se proyectan tanto la
oferta como la demanda de reservas bancarias, esto es, billetes y monedas en
poder de los bancos y saldos en las cuentas corrientes de los bancos en el
Banco Central. La demanda es una de tipo derivado que depende bsicamente
de las tasas de encaje y de la evolucin prevista tanto de los depsitos a la
vista y a plazo como del comportamiento del circulante en poder del pblico. La
oferta de reservas bancarias depende del comportamiento del circulante en
poder del pblico y de las principales fuentes de emisin, entre las cuales
destacan los vencimientos de pagars licitados en perodos anteriores, y de
otras fuentes de expansin monetaria que tienen un carcter ms autnomo y
que es necesario proyectar. Dentro de estas operaciones se incluyen las
operaciones financieras del Fisco que tienen efecto monetario.
Una vez determinadas la oferta y la demanda por reservas bancarias, se
establecen los montos de pagars a ser licitados por el Banco Central. El
calendario de licitaciones se entrega al pblico el da previo al inicio de un
nuevo perodo de encaje.
A la proyeccin de la liquidez se le hace un seguimiento diario para efectuar,
cuando sea necesario, las operaciones de ajuste ms fino de las reservas
bancarias, mediante las ya sealadas transacciones REPO o ventas
extraordinarias de pagars de corto plazo

OBJETIVOS DE LA AUTONOMA DEL BANCO CENTRAL:

a) Estabilidad de la moneda
La actual ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile establece, en
su artculo 3, que uno de los objetivos bsicos del Instituto Emisor es velar por
la estabilidad de la moneda. Esto significa evitar que el valor de la moneda se
deteriore como resultado de la inflacin de precios. As, es tarea del Banco
Central preocuparse de que la inflacin sea baja y estable.
La importancia del objetivo de estabilidad de la moneda radica en los costos
que introduce la inflacin. Por un lado, una mayor inflacin tiende a distorsionar
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el sistema de precios en la economa, y por ende la informacin que stos

entregan no permite asignar eficientemente los recursos. Por otro lado, desde
una perspectiva distributiva, la inflacin tiende a perjudicar a aquellos que
tienen una mayor proporcin de su riqueza en dinero, es decir, los ms pobres.
De esta forma, una mayor tasa de inflacin produce efectos negativos sobre el
nivel de actividad econmica y sobre el bienestar de la poblacin.
Para estos efectos, las atribuciones del Banco Central dicen relacin con la
regulacin de la cantidad de dinero y de crdito en circulacin y la
promulgacin de normas en materia monetaria. Esto se debe a la relacin
directa que empricamente se constata entre dinero y precios en el largo plazo.
De tal forma que la aplicacin de un estricto y ordenado control sobre la
cantidad de dinero, constituye la nica forma de asegurarse el logro de una
tasa de inflacin baja y estable en el tiempo.
La experiencia de los pases en desarrollo, Chile incluido, sugiere que una de
las causas fundamentales de la inflacin es el financiamiento del gasto pblico
por parte del Banco Central. Por esto la Constitucin Poltica del ao 1980 lo
prohibe expresamente. Asimismo, la ley orgnica constitucional del Banco
Central establece que de manera alguna podr el instituto emisor dar su
garanta ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o
empresas.
b) Normal funcionamiento de los pagos internos
El artculo 3 de la ley orgnica constitucional del Banco Central de Chile
establece el segundo objetivo bsico del instituto emisor, el velar por el normal
funcionamiento de los pagos internos.
Se entiende por sistema de pagos internos el conjunto de instituciones e
instrumentos que facilitan la realizacin de transacciones en la economa. Por
lo general se incluyen como componentes principales dentro de ste el
circulante y los depsitos a la vista (cheques) en los bancos. Estos son los
instrumentos que ms usados en las transacciones que realizan los agentes
econmicos; una falla en su normal funcionamiento afectara todo el sistema de
pagos, con graves daos reales para la economa.
Los depsitos en cuenta corriente representan aquella parte del sistema de
pagos que est directamente ligada con el sistema financiero. En efecto, una
de las funciones bsicas del sistema bancario es proveer de medios de pago a
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la economa, para lo cual emite depsitos en cuenta corriente, los que pueden
ser retirados en cualquier momento a su valor par. Si por alguna razn los
documentos representativos de estos depsitos (cheques) perdieran su valor
como medio de pago (por ejemplo, por una situacin de desconfianza
generalizada), entonces una parte importante del sistema de pagos se vera
afectado.
El objetivo de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos est
muy relacionado con el objetivo antiinflacionario, por cuanto si la moneda
pierde su valor muy rpidamente (alta inflacin) el dinero domstico dejar de
ser utilizado, causando un dao al sistema de pagos. Sin embargo, la
necesidad de velar por el sistema de pagos no slo radica en las
externalidades negativas que su eventual falla provocara sobre la economa,
sino tambin en su fragilidad intrnseca. En efecto, los bancos invierten los
recursos provenientes de depsitos a la vista en activos de menor liquidez, por
lo que si todos esos depsitos fueran retirados simultneamente, los bancos
enfrentaran un problema de liquidez. Si ste se generaliza y se produce
desconfianza en el sistema financiero, los efectos negativos sobre la actividad
econmica en general podran transformar a este problema inicial de liquidez
en uno de solvencia del sistema bancario.
Para evitar esto, la ley orgnica constitucional confiere al Banco Central las
atribuciones para actuar como prestamista de ltima instancia, es decir, para
proveer de liquidez a aquellas instituciones que estn temporalmente con
problemas de caja. Adems, se le entregan facultades regulatorias en relacin
con el sistema financiero, principalmente (aunque no exclusivamente) en
aquellos aspectos relacionados con el sistema de pagos, tales como las tasas
de encaje a los depsitos, la facultad de autorizar a las empresas bancarias
para pagar intereses por las cuentas corrientes, la facultad de autorizar a las
empresas bancarias para otorgar crditos en relacin con las cuentas
corrientes y para consentir sobregiros en las mismas, entre otras.
Por ltimo, la ley general de bancos precisa que, en caso de declararse la
liquidacin forzosa de una institucin, los depsitos y obligaciones a la vista se
pagarn con los recursos que se encuentren en caja, depositados en el Banco
Central o de reserva tcnica. De esta forma, los depsitos a la vista estn
totalmente garantizados y su pago se hace en forma inmediata al declararse la
liquidacin de una entidad bancaria. As, el rol del Banco Central es mantener

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en funcionamiento el sistema de pagos, proveyendo los fondos que hagan falta

para hacer frente a las obligaciones a la vista de la institucin en problemas.
c) Normal funcionamiento de los pagos externos
El artculo 3 de la ley orgnica constitucional establece, finalmente, que el
Banco Central de Chile debe velar por el normal funcionamiento de los pagos
externos.
Se entiende por pagos externos el conjunto de transacciones que los
residentes de un pas realizan con no residentes, las que a su vez se registran
en la balanza de pagos. Luego, el velar por su normal funcionamiento significa
evitar crisis de balanza de pagos que interrumpan dichas transacciones.
El normal funcionamiento de los pagos externos es de vital importancia para
una economa como la chilena, abierta al comercio internacional de bienes,
servicios y activos. Una parte importante de la produccin nacional se exporta,
a la vez que una parte importante de los insumos y bienes de capital
necesarios para la produccin interna se importa desde el resto del mundo.
Adems, la economa chilena est integrada financieramente a la economa
mundial, con el consiguiente alto intercambio de activos financieros entre
nacionales y extranjeros. Si por un problema de financiamiento estas
transacciones entre residentes y no residentes se interrumpieran, se producira
un grave dao a la economa nacional.
Con este objetivo, la ley faculta al Banco Central para a determinar la poltica
cambiaria del pas. Actualmente, esto se traduce en que el mercado determina
el tipo de cambio de referencia, en un contexto de flotacin cambiaria libre. El
Banco Central tiene facultades para intervenir en circunstancias excepcionales
en el mercado cambiario, ante las cuales justifica e informa pblicamente estas
intervenciones.
Por otro lado, la ley orgnica constitucional establece como escenario ptimo la
ausencia de restricciones cambiarias. No obstante, se faculta al Banco Central
para establecer restricciones de carcter temporal. Desde abril de 2001,
cuando se eliminaron las ltimas restricciones cambiarias, existe plena libertad
para realizar operaciones cambiarias y de movimientos de capitales
internacionales.

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AUTORIDADES ACTUALES DEL BANCO CENTRAL:

Autoridades del Banco Central
Consejo del Banco Central

NOMBRE
Jos de Gregorio Rebeco
Manuel Marfn lewis
SEBASTIN CLARO EDWARDS
ENRIQUE MARSHALL RIVERA
RODRIGO VERGARA MONTES

CARGO
Presidente
Vicepresidente
Consejero
Consejero
Consejero

NOMBRE

CARGO

ALEJANDRO ZURBUCHEN SILVA

Gerente General

MIGUEL NGEL NACRUR GAZALI

Fiscal

SILVIA QUINTARD FLEHAN

Revisor general

GERENTES DE DIVISIN:

NOMBRE
KEVIN COWAN LOGAN
BELTRN DE RAMN

CARGO
Politica financiera

jLUIS SCAR HERRERA BARRIGA

ESTUDIOS
LUIS GONZLEZ BANNURA
GESTIN Y SERVICIOS
INSTITUCIONALES

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RICARDO VICUA POBLETE

ESTADSTICAS.
LUIS ALBERTO ALVAREZ VALLEJOS
ASESOR DE COMUNICACIONES
MATIAS BERNIER BORUQUEZ
MERCADOS NACIONALES
LUIS FELIPE CESPEDES
CIFUENTES
RODRIGO FUENTES SANTANDER

INVESTIGACIN ECONMICA
INVESTIGACIN FINANCIERA

CECILIA FELIU CARRIZO

RECURSOS HUMANOS
GABRIEL APARICI CARDOZO
INFRAESTRUCTURA Y
REGULACIN FINANCIERA
LEONARDO JADUE JADUE
INFORMTICA
JUAN ESTEBAN LAVAL ZALDIVAR
OBOGADO JEFE DE SERVICIOS
LEGALES.
SEGIO LEHMANN BERESI
ANALISIS INTERNACIONAL.
PABLO MATTAR OYARZUN
ABOGADO EJFE NORMATIVO.
IVAN MONTOY A LARA
TESORERIA
LUIS OPAZO ROCO
ESTABILIDAD FINANCIERA
ENRRIQUE ORELLANA CIFUENTES
ESTRATEGIA Y COMUNICACIN DE
POLITICA MONETARIA
GLORIA PEA TAPIA
INFORMACIN ESTADISTICA
FRANCISCO RUIZ ABURTO
ESTADISTICAS
MAROECONOMICAS
CRISTIAN SALINAS CERDA
MERCADOS INTERNACIONALES
CLAUDIO SOTO GAMBOA
ANALISIS MACROECONMICO
MARIO ULLOA LOPEZ
GESTIN ESTRATEGICA Y
RIESGOS
MARIA INEZ URBINA
SERVICIOS LOGISTICOS
CLAUDIA VARELA LERTORA
ASUNTOS INSTITUCIONALES

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JORGE ZUIGA MAYORGA

SEGURIDAD
ALVARO ROJAS OLMEDO
RELACIONES INTERNACIONALES
MARIELA ITURRIAGA VALENZUELA
SERVICIOS FINANCIEROS.

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