Valor actual neto y tasa interna de retorno

Sub PROYECTO DE INVERSION Es una operacin intelectual para la toma de

decisiones econmicas , en base a la comparacin de sus beneficios y costos en un
periodo determinado conocido como horizonte del proyecto. La evaluacin de
los proyectos de inversin se puede enfocar desde diversas pticas, con mayor o menor
complejidad, dependiendo del objeto que se persiga. En efecto, el analista puede realizar
la evaluacin de un proyecto, empleando una de las siguientes consideraciones o bien una
combinacin
de
las
mismas:

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto al empleo o no de tcnicas que consideran

el valor cronolgico del dinero: tcnicas simples y tcnicas de flujos de efectivo
descontado. -En cuanto al origen de los recursos empleados para el financiamiento de

los activos. Es decir, a la estructura financiera adoptada: recursos propios, deuda o una
mezcla financiera de ambos. -En cuanto al objetivo que persigue quien promueve o tiene
inters en llevar a efecto el proyecto : social o privado. -En cuanto a la inclusin o no de la
inflacin que afecta a la adquisicin de los activos, as como a los resultados esperados:
a precios corrientes
o
a
precios
constantes.

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto a la medicin de efectos directos e indirectos

que derivan de que el proyecto de inversin se lleve a cabo. -En cuanto a los efectos
hacia delante y hacia atrs que derivan de la adquisicin de los activo. -En cuanto a
los efectos que derivan de hacer algo o no hacerlo y las implicaciones econmicofinancieras que de ellos emanan. -En cuanto a la disponibilidad o escasez de capital. -En
cuanto a la consideracin de la certeza, el riesgo o la incertidumbre, respecto a
la informacin requerida
para
el
analizas
y
evaluacin
del
proyecto.

LAS PREMISAS EMPLEADAS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN: La

evaluacin del proyecto se hace considerando: que el objetivo perseguido es de tipo
privado, que las tcnicas para determinar los indicadores financieros de evaluacin
asumen la existencia del valor cronolgico del dinero; que los precios de los factores
involucrados son precios constantes y de mercado; que el origen del fondeo de recursos
es; en principio; exclusivamente capital social ( lo que dar lugar a una evaluacin
econmica ) posteriormente, se considerara una estructura financiera que incluir deuda
( lo que dacha origen a una evaluacin financiera ) ; se considerar la existencia de un
riesgo operativo y un riesgo financiero; mismos que sern determinado en cada tipo de
evaluacin.

INDICADORES DE RENTABILIDAD EMPLEADOS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOD DE

INVERSIN La evaluacin econmica y la evaluacin financiera. En ambos casos se

emplearan los mismos indicadores de rentabilidad: la diferencia entre ambos tipos de

evaluacin estar dada por los flujos de efectivo y por la tasa de descuento empleada en
cada uno de ellos. Los indicadores financieros de evaluacin de proyectosmayormente
empleados son: - Valor Actual Neto ( VAN ) - Beneficio Costo ( B/C ) - Tasa Interna de
Retorno (TIR
)

OBJETIVOS DE LA EVALUACION: El objetivo fundamental de la evaluacin es contribuir a

que los recursos disponibles sean asignados en forma racional y eficiente de un grupo de
alternativas de inversin se escogeran aquellos que rindan los mximos beneficios y que
a la vez minimizar el costo unitario de produccin. TIPOS DE EVALUACION EVALUACION
PRIVADA: Conocida como "evaluacin empresarial"; corresponde al puntos de vista propio
de la empresa y sus inversionistas privados quienes efectan las contribuciones de
recursos financieros y reales en calidad de aportes necesarios para la realizacin del
proyecto. - Los criterios e indicadores usados en la evolucin de la empresa son los
llamados "ANALISIS BENEFICIO/COSTO" y se opera con precios de mercado y efecto
directo del proyecto. - Esta evaluacin se realiza desde el punto de vista econmico y
financiero dando un trato especial para cada caso particular. - Mide el valor del proyecto
para un grupo reducido de la sociedad, llamados capitalistas o inversionistas privadas.
EVALUACION PUBLICA: Conocida como evaluacin nacional, es aquella que tiene que ver
con proyectos del estado. - Es la administracin publicada que participa de los beneficios
que
genera
y
los
costos
requeridos

VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR PRESENTE NETO (VPN): Es decir se defiere como la
diferencia de la sumatoria de los beneficios actualizados y los costos actualizados a una
tasa de inters fija predeterminada. Formula del VAN: El Valor Actual Neto de un proyecto
de inversin esta dado por la diferencia del valor actual de los beneficios y el valor actual
de
la
inversin
,
es
decir:
VAN
=
VAB
VAP

Criterios de aceptacin o rechazo: Dado que la formula del VAN es una diferencia de
flujos, se generan tres posibilidades resultados: que el VAN sea mayor, igual o menor que
0. En consecuencia los siguientes dos criterios guan las decisiones de aceptacin o
rechazo de proyecto: Acotaciones sobre evaluacin de proyectos de inversin. a) si el VAN
es 0 o positivo , el proyecto debe aceptarse. b) Si el VAN es negativo , el proyecto debe
rechazarse. Con todos los proyectos aceptados se integra una cartera o portafolio de
inversin en la cual los proyectos se clasifican por grupos homogneos en funcin a la
actividad o giro de los mismos. De acuerdo con el criterio del VAN, los proyectos de
inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa del valor numrico del indicador;
es decir, a mayor actual neto, mayor prioridad tendr el proyecto o idea de inversin.

VENTAJAS DEL VAN Posibilita de una manera simple y exacta el valor neto del proyecto
para el horizonte del planeamiento. Para la aplicacin de formulas y la tasa de descuento
que reflejan el costo de oportunidad del capital permite: aceptar, postergar, o desechar un
proyecto segn resultado. Es un indicador de seleccin para proyectos mutuamente
excluyentes. Forma criterios para determinar la alterativa optima de inversin.

DESVENTAJAS DEL VAN Su aplicacin presenta dificultad para determinar adecuadamente

la tasa de actualizacin, elemento que juega un nivel importante en los resultados para
determinarla tasa de actualizacin. La inversin es rentable solo si el valor actual del flujo
de ingresos es mayor que el valor actual del flujo del costo, cuado estos se actualizan
haciendo uso de la tasa de inters pertinente para el inversionista. o sea la inversin es
rentable solo si la cantidad de dinero es menor que la cantidad de dinero que debo tener
hoy para obtener un flujo de ingresos comparables al que genera el proyecto en cuestin.

EJEMPLO DE LOS INDICES DE RENTABILIDAD Un proyecto de inversin requiere para su

implementacin un desembolso inicial de $ 345, el cual generara un flujo de efectivo
(beneficios) creciente durante los prximos 5 aos que tiene de vida til: Ao 1; $ 100 Ao
2; $ 150 Ao 3, $ 200 Ao 4, $ 210 Y finalmente en el ao 5 $ 220. El promotor interesado
en el proyecto empleara sus recursos financieros para echar andar el proyecto y considera
que estos tiene un costo de oportunidad del 27% anual. cul ser el VAN de este
proyecto? Como se interpreta el resultado obtenido. El VAN de esta alternativa de
inversin es $71.6, y dado que es positivo el proyecto en cuestin deber aceptarse. Si la
tasa de descuento asumida (27%) es una tasa nominal y no incluye el premio por el riesgo
asumido, entonces el resultado de $ 71.6 es el premio que el proyecto ofrece por el riesgo
asumido.

VAB

416.6

VAP

-345.0

VAN

71.6

COSTO/BENEFICIO Es el intercambio entre costos y beneficios. Toda inversin exige la

reduccin de algn beneficio en el presente ;tal es, genricamente, su costo; con la
esperanza de recibir algn beneficio en el futuro. Pero los costos y beneficios acontecen en
momentos distintos, siguiendo la lgica de la siembra y la cosecha, por lo que resulta
indispensable tomar en consideracin el tiempo para evaluar la rentabilidad, privada o
social, asociada a la inversin, y con ello, operativizar el anlisis costo-beneficio.

RELACION DE BENEFICIO/COSTO: A diferencia del VAN, cuyos resultados estn expresados

en trminos absolutos, este indicador financiero expresa la rentabilidad en trminos
relativos. La interpretacin de tales resultados es en cntimos por cada sol invertido. Note
sin embargo , que los resultados obtenidos no se interpretan en forma porcentual si no

como centavos por sol invertido . Y dado que este indicador (B/C) deriva del VAN, tambin
requiere la existencia de una tasa de descuento para su calculo. Formula de la relacin
Beneficio / Costo: La relacin de B/C de un proyecto de inversin esta dada por el cociente
que hay entre el Valor Actual Neto , y el Valor Actual de la inversin (VAP), es decir:

Criterios De aceptacin o Rechazo: De igual manera que el VAN, la formula de relacin de

B/C genera los siguientes dos criterios que guan las decisiones de aceptacin o rechazo
de proyectos: a) Si el B/C es 0 o positivo, el proyecto debe aceptarse. b) Si el B/C es
negativo , el proyecto debe rechazarse. Todos los proyectos aceptados, constituyen una
cartera o portafolio de inversin en el cual los proyectos se clasifican por grupos
homogneos en funcin dla actividad o giro de los mismos. Reacuerdo con la relacin de
B/C los proyectos o ideas de inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa del
valor numrico del indicador, es decir: A mayor relacin B/C, mayor prioridad.

VAN de este caso es a $ 71.6; cifra que puede calcularse tambin a partir de la relacin
B/C, de la siguiente manera: Si por cada peso invertido se tiene un rendimiento de 20.75
centavos, entonces el producto de Atl. rendimiento por el capital invertido reza igual al
VAN. Esto es: (B/C) (VAP) = VAN (0.2075)(345) = $71.6 EJEMPLO DEL C/B

DESVENTAJAS DEL B/C: Este indicador no es totalmente confiable como herramienta de

decisin; por que a semejanza de la TIR; puede resultar ofreciendo valores iguales para
proyectos cuyos valores actuales netos son sumamente distintos; pues ambos describen
beneficios netos unitarios pero no dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios
netos producidos por el proyecto, se hace indispensable el uso del VAN como instrumento
de decisin para fines de seleccin entre proyectos mutuamente excluyentes en lugar de
la
razn
B/C.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Llamada tambin "Tasa Financiera de Rendimiento

o "Tasa de Rendimiento Real" o "Tasa de Retorno Efectiva" o "Eficiencia Marginal del
Capital" o "Rentabilidad Media de un Proyecto". Consiste en encontrar un tipo de inters
mediante el cual se consiga igualar el valor actual neto previsto. A diferencia del VAN,
cuyos resultados estn expresados en trminos absolutos, y desde la relacin de B/C
cuyos resultados estn expresados en cntimos por cada sol invertido. La TIR expresa la
rentabilidad
en
trminos
porcentuales.

Criterios de aceptacin o rechazo de proyectos: La TIR, al igual que los indicadores

anteriores (VAN y B/C) tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar propuestas de
inversin: a) Si la TIR es mayor o igual que la TREMA el proyecto se acepta. b) Si la TIR es
menor que la TREMA el proyecto se rechaza. El calculo manual de la TIR se puede realizar

bsicamente

de

dos

formas:

analticamente

por ensayo y

error.

Calculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: Como podr apreciarse, en la medida

que el horizonte de plantacin del proyecto tiende a ser mayor a dos aos la ecuacin
para encontrar la TIR se vuelve aproximadamente imposible de resolver manualmente,
requirindose
de
alguna
calculadora electrnica programada
o
de
una computadora personal con un paquete financiero que permita realizar los clculos.
Para obviar tal dificultad y sacrificando la exactitud que el mtodo analtico proporciona,
se ha diseado un algoritmo de solucin denominado de ensayo y error el cual se
aplicara al caso anterior. El procedimiento del algoritmo de ensayo y error es el siguiente:
Se determina una primera aproximacin a la TIR mediante: La suma de beneficios
generados
durante
el
horizonte:
200.

EJEMPLO

DE

LA

TIR

As, esta fase se repite har encontrar un VAN positivo. En este caso se vuelves a calcular
el VAN con una tasa inferior en 10 puntos o sea: 46%, el nuevo VAN es posito: 4.62, segn

puede comprobarse en la tabla.

Se determina la tasa interna de rendimiento mediante el uso de la siguiente formula:
Donde: = Tasa que genera el VAN positivo mas cercano a cero (en este caso 46%) = Tasa
que genera el VAN negativo mas cercano a cero (en este caso 56%) VAN1 = VAN positivo
mas pequeo (en este caso 4.62) VAN2 = VAN negativo mas pequeo (en este caso -6.31)
ABS = Significa el valor absoluto del VAN, esto es, sin tener en cuenta el signo negativo,
as
ABS
(-6.31)
=
6.31.

Aplicando las formula al caso que nos ocupa, se tiene que una TIR aproximada de 50.23%.
Como puede advertirse la TIR encontrada por este mtodo es muy parecida a la que se
obtuvo
a
la
aplicar
el
mtodo
analtico
(50%).

VENTAJAS DE LA TIR: - Es un indicador que puede calcularse utilizando

los datos correspondientes al proyecto prescindiendo hasta ciertos puntos, de la tasa o
costo de oportunidad. - Es un indicador apropiado para seleccionar proyectos mutuamente
excluyentes desde el punto de vista de la financiacin. DESVENTAJAS DE LA TIR: - No es un
indicador apropiado para los proyectos que tiene varias TIR, por que estos;
tienensoluciones mltiples. - Su uso para criterios de inversin enfrenta dificultades e el
supuesto caso de que los proyectos en cuestin son alternativas de otros proyectos