30 MARZO-3 ABRIL 2015

PRE CRITERIOS DE POLTICA ECONMICA

NOTA INFORMATIVA
El pasado 31 de marzo se present al H. Congreso de
la Unin el Documento relativo al cumplimiento de las
disposiciones contenidas en el artculo 42, fraccin I,
de la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad
Hacendaria. Este documento, ms conocido como
Pre-Criterios representa el inicio del ciclo de finanzas pblicas en preparacin para el siguiente ao.
Su envo y publicacin, tienen como objetivo informar
al Legislativo y al pblico en general la perspectiva de
finanzas pblicas. Asimismo, permite identificar el
diagnstico para el ao que entra e iniciar el dilogo
que da pie al proceso presupuestal.
El documento presenta un panorama de la economa
nacional e internacional, tomando en cuenta las fortalezas con las que cuenta la economa mexicana y los
retos que enfrenta. Para ello se estructura en tres
apartados. En la primera parte se hace un recuento
de la evolucin de la economa mundial y nacional durante el 2014, sealando el desempeo de las principales variables, as como la situacin de las finanzas
pblicas al cierre del ao. En la segunda parte se
plantea el escenario macroeconmico y de finanzas
pblicas para el cierre de 2015. Finalmente, en la tercera seccin, se define el marco macroeconmico esperado para 2016, cuantificando los ingresos y egresos estimados, as como el ajuste que ser necesario
para mantener una trayectoria de dficit decreciente y
contener el crecimiento de la deuda.
En particular, los Pre-Criterios 2015 se publican en un
entorno complejo, que tiene repercusiones sobre las
finanzas pblicas. Este contexto se debe a factores
tanto externos como internos. Destacan:

La cada en el precio del petrleo. Desde finales de junio de 2014 hasta la fecha, los precios
internacionales del petrleo han observado una
disminucin de poco ms del 50 por ciento. Esto
se debe, por una parte a una mayor oferta de
Estados Unidos, Libia e Irak; al mantenimiento
de la cuota de produccin por parte de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo
(OPEP); as como a una menor demanda, consecuencia de un crecimiento econmico mundial
menor a lo esperado, aunado a la previsin de
una lenta recuperacin internacional. As, en lo
que va del ao, el precio de la mezcla mexicana
de exportacin presenta un precio promedio de
44 dlares por barril (dpb), 35 dpb por debajo del
precio establecido en la Ley de Ingresos de la
Federacin 2015.
Volatilidad en los mercados financieros. Se
ha presentado debido a: la expectativa de un in-

cremento de tasas de inters en Estados Unidos; la desaceleracin en gran parte de las economas avanzadas y emergentes, principalmente
en la zona Euro, China y Amrica Latina, y la
constante tensin por los conflictos geopolticos
en Ucrania y Medio Oriente. Esta situacin ha
trado como consecuencia episodios de volatilidad caracterizados por incrementos en el riesgo
pas de las economas emergentes y la cada en
los precios de las materias primas, lo que ha repercutido en una apreciacin del dlar frente a
otras monedas.

Reduccin en la plataforma de produccin de

petrleo. Al 22 de marzo de este ao, la produccin de petrleo se ubica 101 mil barriles diarios (mbd) por debajo de la programada. De
acuerdo con la Comisin Nacional de Hidrocarburos, para 2015 se estima una produccin de
2,288 mbd, cifra inferior a la estimada a inicios
de ao (2,400 mbd).

En este sentido, el documento de Pre-Criterios considera un marco macroeconmico con las siguientes
perspectivas:

Crecimiento real del Producto Interno Bruto (PIB)

en rangos de 3.2 a 4.2 por ciento para 2015 y de
3.3 a 4.3 por ciento para 2016.

Expectativa de inflacin de 3 por ciento para

ambos aos.

Tipo de cambio promedio de 14.8 pesos por dlar para 2015 y de 14.5 pesos por dlar para
2016.

Tasa nominal promedio de CETES a 28 das de

3.2 y de 4.1 por ciento para 2015 y 2016, respectivamente.

Precio promedio de la mezcla mexicana de exportacin de 50 dpb para 2015 y de 55 dpb para
2016.

Plataforma de produccin promedio de petrleo

de 2,288 mbd en 2015 y de 2,400 mbd en 2016,
con una plataforma de exportacin promedio de
1,014 mbd y 1,065 md, respectivamente.

Con estas variables, se estiman para 2016, ingresos

presupuestarios por 4,074 miles de millones de pesos
(mmp), 2.1 por ciento menores a los aprobados para
2015. Asimismo, se espera un gasto neto por 4,660
mmp, lo que implica una reduccin de 3.5 por ciento
respecto al aprobado para este ao.

Este panorama de menores ingresos se anticip desde el inicio del presente ao, por lo que desde el 30
de enero se anunci un ajuste preventivo de gasto para 2015 por un monto de 124.3 mil millones de pesos,
equivalente al 0.7 por ciento del PIB y una reingeniera para la elaboracin del Presupuesto en 2016 con
un enfoque Base Cero.
Se estima que la disminucin de los ingresos presupuestarios en 2015, despus de compensar por las
coberturas petroleras, requerir un ajuste del gasto
programable por 124 mil millones de pesos (mmp).
Esto implica que el monto anunciado en enero permite que el dficit presupuestario al cierre de 2015 se
mantenga en lnea con las metas de balance aprobadas por el H. Congreso de la Unin.

Identificar, dentro de los programas y estructuras

las complementariedades, similitudes o posibles
duplicidades a fin de evitarlas en la medida de lo
posible;

Priorizar los programas presupuestarios de conformidad con las Metas Nacionales y con base
en su desempeo;

Establecer criterios adicionales para la prelacin

de programas y proyectos de inversin con base
en criterios de rentabilidad social y econmica,
as como promover una mayor participacin del
sector privado en los esquemas de financiamiento.

El ajuste al gasto y la reingeniera del presupuesto para 2016 buscan hacer ms eficiente el gasto pblico,
manteniendo los niveles de dficit fiscal establecidos
y sin necesidad de modificar la estructura tributaria
actual.

Para 2016, los menores ingresos presupuestarios estimados implicarn un ajuste adicional por 135 mmp
que permite mantener una trayectoria de dficit decreciente. Esto equivale a una reduccin anual de 4.3
por ciento, respecto al presupuesto de 2015, que se
estima es la mitad de lo que hubiera sido necesario
de no implementar el recorte desde 2015.

Consideraciones finales
Con la presentacin de los Pre-Criterios 2015 inicia
el proceso presupuestario para el prximo ao. Asimismo, este documento plantea los retos y fortalezas
de la economa mexicana para 2016 y sienta las bases sobre las cuales se habr de llevar a cabo la elaboracin y discusin de la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos de la Federacin para 2016.

Adicionalmente, en lnea con lo anunciado en enero

pasado, se trabaja en la reingeniera del gasto pblico, con un enfoque de Presupuesto Base Cero. Esto
implica una revisin a fondo de los programas presupuestarios as como de las Unidades Administrativas
de la Administracin Pblica Federal con los siguientes objetivos:

INDICADORES ECONMICOS DE MXICO

Ingreso y gasto presupuestario del sector pblico

Finanzas pblicas. En febrero de 2015, los ingresos

presupuestarios ascendieron a 654.5 miles de millones
de pesos (mmp), cifra 1.9% inferior en trminos reales a
la registrada en febrero de 2014, debido principalmente al
descenso de 46.3% real anual de los ingresos petroleros,
ante un menor precio promedio de exportacin de la
mezcla mexicana de petrleo, menor produccin de petrleo; as como por el menor precio del gas natural, efectos que se compensaron parcialmente por la mayor produccin de gas natural y la depreciacin del tipo de cambio.

Enero-febrero de cada ao, miles de millones de pesos

811.0

704.5
-1.9% real

647.8

Por su parte, los ingresos tributarios no petroleros se elevaron 20.1% real anual. Dentro de este rubro la recaudacin del IEPS se increment 272.7%, 15.5% la del impuesto a las importaciones, 5.9% la de ISR y 5.5% la del
IVA.

2014

654.5

2015

2014

Ingreso

Por otro lado, el gasto neto presupuestario alcanz un

monto de 811 mmp, 11.7% real superior a lo observado el
ao anterior. En esta lnea, el gasto programable se elev
15% real anual en el primer bimestre de 2015, a su interior, la inversin fsica se elev 14.2% real anual, el gasto
en subsidios, transferencias y aportaciones corrientes
creci 40.8%, y el de las dependencias del Gobierno Federal se increment 16.7%. Mientras que el gasto de operacin, incluyendo los servicios personales, disminuy en
5% en trminos reales anuales en el bimestre referido.

2015
Gasto

Fuente: SHCP.

56.3 mmp. Los Requerimientos Financieros del Sector

Pblico ascendieron a 140.6 mmp. Estos resultados son
congruentes con las metas aprobadas por el H. Congreso de la Unin para 2015 y, al igual que los ingresos, no
muestran los beneficios por la cobertura petrolera.
Finalmente, al 28 de febrero de 2015 el saldo de la deuda interna neta del sector pblico se ubic en 4,867.9
mmp, monto 63.7 mmp mayor al registrado al cierre de
2014; mientras que el saldo de la deuda externa neta del
sector pblico fue de 152.6 mil millones de dlares
(mmd), monto 7 mmd superior al registrado al cierre del
ao anterior. (Ver comunicado completo aqu)

Durante enero-febrero de este ao, el balance pblico fue

de -150.7 mmp, mientras que al excluir la inversin pro1
ductiva para evaluar la meta del balance, el dficit fue de

Inversin fija bruta por componentes

Serie de tendencia-ciclo, 2009-2014

Inversin fija bruta (se increment 8.4% real anual en

enero de 2015). Con cifras desestacionalizadas, en
enero pasado la Inversin Fija Bruta (IFB) se elev 8.4%
real con relacin al mismo mes de 2014, debido al crecimiento del gasto en maquinaria y equipo (+16.8%) y del
gasto en construccin (+4%, en especial del residencial,
+6.6%).

2008=100

135
130

Total

125

Maquinaria y equipo

120

Construccin

115
110
105
100
95

Respecto al mes anterior, la IFB report un incremento de

1.5% real en el primer mes de 2015, ante la variacin de
-0.1% del gasto en construccin y de 6.4% del gasto en
maquinaria y equipo. (Ver comunicado completo aqu)

90
85
80

Fuente: INEGI.

Excluye la inversin fsica de PEMEX, CFE e inversiones de alto impacto del Gobierno Federal.

sep-14

ene-15

may-14

sep-13

ene-14

may-13

sep-12

ene-13

may-12

sep-11

ene-12

may-11

sep-10

ene-11

may-10

sep-09

ene-10

ene-09

may-09

75

A
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v
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E
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m
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a

Actividad de las empresas constructoras

Cifras desestacionalizadas
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
-6.0
-7.0
-8.0
-9.0
-10.0
-11.0

Actividad del sector de la construccin (creci 3.7%

real anual en enero). Con cifras desestacionalizadas,
en enero de 2015 el valor real de la produccin en la industria de la construccin report un crecimiento real
anual de 3.7%; mientras que en su comparacin mensual mostr un crecimiento de 0.7%.
Por su parte, en el primer mes de este ao el personal
ocupado avanz 0.5% anual, pero se mantuvo estable
con relacin al mes previo; en tanto que las remuneraciones medias reales crecieron 0.8% anual y 0.1% mensual en el mes referido. (Ver comunicado completo aqu)

Variacin % real mensual

sep-14

ene-15

may-14

sep-13

ene-14

may-13

sep-12

ene-13

may-12

sep-11

ene-12

may-11

sep-10

ene-11

may-10

sep-09

ene-10

ene-09

may-09

Variacin % real anual

Fuente: INEGI.

Produccin minerometalrgica
2009-2014

Produccin minerometalrgica (mostr resultados

mixtos en el primer mes de 2015). La actividad minerometalrgica (extraccin, beneficio, fundicin y afinacin
de minerales metlicos y no metlicos) report un crecimiento de 9.7% en trminos reales en enero pasado respecto al mismo mes del ao previo, ante el aumento de la
produccin de cobre, pellets de fierro, oro, carbn no coquizable, plata y fluorita; en tanto que descendi la de
coque, azufre, zinc, plomo y yeso.

ndice
1993=100

50

220

45

210

40

200

35
30

190

25

180

20

170

15
160

10
5

150

140

-5

Con cifras desestacionalizadas, la actividad minerometalrgica se elev 10.2% anual, pero se contrajo 3.7%
mensual en el primer mes de este ao. (Ver comunicado

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m
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a

130

Variacin % real anual

Serie desestacionalizada
Serie de tendencia-ciclo

-10
-15
-20

120
110

-25

ene-15

sep-14

ene-14

may-14

sep-13

ene-13

may-13

sep-12

ene-12

may-12

sep-11

ene-11

may-11

sep-10

ene-10

may-10

sep-09

ene-09

100

may-09

completo aqu)

A
c
t
i
v
i
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a
d

Fuente: INEGI.

Ingresos anuales por remesas familiares

Enero-febrero de cada ao
4.0

3.7
3.6
3.5

Variacin % anual
3.5

3.4

3.4

3.3
3.1

3.1
3.0

Remesas (crecieron 7% en el segundo mes de este

ao). Las remesas que los mexicanos residentes en el
60
extranjero enviaron a Mxico en febrero de 2015 suma50 ron de 1,839 millones de dlares (mdd), cifra 7% mayor
al valor reportado en febrero de 2014 (+120 mdd). Con
40
ello, durante el primer bimestre del ao, los ingresos por
30
remesas familiares ascendieron a 3,466 mdd, 3.1% su20 perior a los ingresos reportados en el mismo periodo del
ao anterior.
70

Miles de millones de dlares

3.6

2.9

2.8
28.1
24.1

2.5

2.3
11.0
2.0

6.1

4.1

8.8

7.9

10

3.1

Por su parte, durante febrero de este ao, las operaciones reportadas fueron de 6.2 millones, 5.5% superiores a
-10 las registradas en febrero de 2014, con un promedio por
operacin de 298.4 dlares, 4.3 dlares ms al promedio
-20
registrado hace doce meses. (Banxico)
0

1.5

-2.4

-6.2

-7.1
-15.0

1.0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Fuente: Banco de Mxico.

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Precios del petrleo

Precios del petrleo (presentaron moderada volatilidad la semana pasada). El precio del barril de la mezcla
mexicana de petrleo cerr el 31 de marzo pasado en
45.15 dlares por barril (dpb), 3.75% menor respecto a
su cotizacin del pasado 27 de marzo (-1.76 dpb). Con
ello, en lo que va del ao, el precio del barril de la mezcla
mexicana registra una variacin acumulada de -0.66%
(-0.30 dpb) y un nivel promedio de 44.23 dpb, 34.77 dpb
menor a lo previsto en la Ley de Ingresos 2015.

Dlares por barril, 2013-2015

120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
35

16 feb 15

23 mar 15

04 dic 14

12 ene 15

01 dic 14

31 oct 14

26 sep 14

18 jul 14

22 ago 14

13 jun 14

09 may 14

27 feb 14

03 abr 14

17 dic 13

Mezcla Mexicana

23 ene 14

08 oct 13

12 nov 13

30 jul 13

Brent*

03 sep 13

25 jun 13

16 abr 13

21 may 13

11 mar 13

31 dic 12

WTI*

04 feb 13

Por su parte, los precios de los contratos a futuro de los

crudos West Texas Intermediate (WTI) y Brent reportaron
alza semanal, impulsados por las prdidas del dlar, la
primera reduccin semanal de la produccin estadounidense desde finales de enero y un incremento menor al
esperado en los inventarios de crudo a nivel nacional en
los Estados Unidos.

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*Cotizacin del contrato a futuro.

Fuente: Infosel y PEMEX.

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(+0.69 dpb), respectivamente, al cerrar el 1 de abril pasado en 50.09 y 57.10 dpb, en ese orden. (PEMEX).

As, el WTI y Brent para mayo de 2015 mostraron variaciones semanales de +2.50% (1.22 dpb) y de +1.22%
Crdito vigente de la banca comercial al SP no bancario
Variacin % real anual
Consumo

20
15

Total

10

Crdito de la banca comercial (creci 5.7% en el segundo mes del ao). A febrero de 2015, el saldo del
crdito vigente de la banca comercial al sector privado
se ubic en 2,718 miles de millones de pesos, lo que implic un incremento real anual de 5.7%, resultado del
crecimiento del crdito a las empresas (6.6%), a la vivienda (+6.5%) y al consumo (+2.6%). (Banxico)

Vivienda

5
0
-5
-10

Empresas*

-15
-20

ene.09
mar.0
may.0
jul.09
sep.09
nov.09
ene.10
mar.1
may.1
jul.10
sep.10
nov.10
ene.11
mar.1
may.1
jul.11
sep.11
nov.11
ene.12
mar.1
may.1
jul.12
sep.12
nov.12
ene.13
mar.1
may.1
jul.13
sep.13
nov.13
ene.14
mar.1
may.1
jul.14
sep.14
nov.14
ene.15

-25

* Incluye a las personas fsicas con actividad empresarial.

Fuente: Banco de Mxico.

Saldo semanal de la reserva internacional neta

Reservas Internacionales (se ajustaron en 165 mdd

durante la semana pasada). Al 27 de marzo de 2015, el
saldo de las reservas internacionales fue de 195,375 millones de dlares (mdd), lo que implic un descenso semanal de 165 mdd, resultado de una compra de dlares
del Gobierno Federal al Banco de Mxico por 40 mdd,
una reduccin de 260 mdd producto de la asignacin en
las subastas diarias de dlares sin precio mnimo, conforme al mecanismo autorizado por la Comisin de Cambios, y un incremento de 135 mdd derivado principalmente del cambio en la valuacin de los activos internacionales del Instituto Central.

Miles de millones de dlares, 2013-2015

Mximo histrico 30/Ene/2015= 196.01 mmd

28-dic-12
18-ene-13
08-feb-13
01-mar-13
22-mar-13
12-abr-13
03-may-13
24-may-13
14-jun-13
05-jul-13
26-jul-13
16-ago-13
06-sep-13
27-sep-13
18-oct-13
08-nov-13
29-nov-13
20-dic-13
10-ene-14
31-ene-14
21-feb-14
14-mar-14
04-abr-14
25-abr-14
16-may-14
06-jun-14
27-jun-14
18-jul-14
08-ago-14
29-ago-14
19-sep-14
10-oct-14
31-oct-14
21-nov-14
11-dic-14
02-ene-15
23-ene-15
13-feb-15
06-mar-15
27-mar-15

196
194
192
190
188
186
184
182
180
178
176
174
172
170
168
166
164
162

As, en lo que va de 2015 las Reservas Internacionales

acumulan un aumento de 2,136 mdd. (Ver comunicado completo aqu)

Fuente: Banco de Mxico.

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Tasa de rendimiento de Cetes

Tasas de inters (la lder descendi a 3.02%). En la

dcima tercera subasta de valores gubernamentales de
2015, realizada el pasado 30 de marzo, la tasa de rendimiento de los Cetes a 28 das descendi 3 puntos base
(pb) para alcanzar un nivel de $3.02; mientras que las de
los Cetes a 92, 183 y 337 das se elevaron 6, 12 y 9 pb,
respectivamente, al ubicarse en 3.16%, 3.40% y 3.62%,
en orden.

2013-2015
%
4.6

29 das

92 das

Min Hist
06/ene/2015:
2.43%

4.4
4.2

183 das

337 das

Min Hist
19/ago/2014:
2.95%

Min Hist
02/sep/2014:
2.85%

Min Hist
19/ago/2014:
3.01%

4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0
2.8
2.6

31-dic-12
22-ene-13
12-feb-13
05-mar-13
25-mar-13
16-abr-13
07-may-13
28-may-13
18-jun-13
09-jul-13
30-jul-13
20-ago-13
10-sep-13
01-oct-13
22-oct-13
12-nov-13
03-dic-13
23-dic-13
14-ene-14
04-feb-14
25-feb-14
18-mar-14
08-abr-14
28-abr-14
20-may-14
10-jun-14
01-jul-14
22-jul-14
12-ago-14
02-sep-14
23-sep-14
14-oct-14
04-nov-14
25-nov-14
16-dic-14
06-ene-15
27-ene-15
17-feb-15
10-mar-15
30-mar-15

2.4

Por su parte, la tasa de inters nominal de los Bonos a

20 aos aument 19 pb a 6.43%, mientras que la tasa de
inters real de los Udibonos a 30 aos se elev 16 pb a
3.51% y la sobretasa de inters de los Bondes D a 5
aos se mantuvo estable en 0.21% y. (Ver comunicado
completo aqu)

Fuente: Banco de Mxico.

IPyC de la Bolsa Mexicana de Valores

Puntos

Mercado de valores (report ganancia de 1.29% durante la semana pasada). Entre el 30 de marzo y el 1
de abril de 2015, el ndice de Precios y Cotizaciones
(IPyC) de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) report un
comportamiento en general positivo, debido al optimismo
generado por comentarios del Banco Central de China, el
cual asegur que har ms para potenciar el crecimiento
de la segunda economa ms grande del mundo, aunado
a datos econmicos positivos en el mundo.

Mximo histrico
8/sep/2014 =
46,357.24 puntos
46,000

Variacin
acumulada
2012: 17.88%

44,000
42,000

Var. acum.
2015:
Variacin
2.45%
acumulada
2014: 0.98%

40,000
Variacin
acumulada
2010: 20.02%

Variacin
acumulada
2013: -2.24%

36,000
34,000

22-ene-15
01-abr-15

30-abr-14
07-jul-14
05-sep-14
12-nov-14

03-oct-13
10-dic-13
19-feb-14

07-jun-12
13-ago-12
17-oct-12

20-may-10
26-jul-10
01-oct-10
09-dic-10

04-ene-10
11-mar-10

30,000

05-sep-11
11-nov-11
20-ene-12
29-mar-12

Variacin
acumulada
2011: 3.82%

32,000

15-feb-11
26-abr-11
30-jun-11

El IPyC, principal indicador de la BMV, cerr el 1 de abril

pasado en las 44,202.94 unidades, lo que implic una
ganancia semanal de 1.29% (564.97 puntos). As, en lo
que va de 2015 el IPyC registra un alza acumulada de
2.45%. (BMV)

27-dic-12
06-mar-13
23-may-13
29-jul-13

38,000

Fuente: BMV.

Tipo de cambio FIX

Pesos por dlar
Prom/15:
14.95 ppd

15.6
15.4
15.2
15.0
14.8
14.6
14.4
14.2
14.0
13.8
13.6
13.4
13.2
13.0
12.8
12.6
12.4
12.2
12.0
11.8
11.6
11.4
11.2
11.0

Promedio 2010:
Promedio 2011:
12.63 ppd
12.43 ppd

Promedio 2012:
Promedio 2013:
13.17 ppd
12.77 ppd

Tipo de cambio (se apreci 3 centavos durante la ltima semana, cerrando en 15.12 ppd). El 1 de abril de
2015, el tipo de cambio FIX registr un nivel de 15.1206
pesos por dlar (ppd), 3 centavos menos respecto a su
nivel observado una semana antes (-0.2%).

Promedio 2014:
13.30 ppd

26-mar-15

02-ene-15

18-jul-14

09-oct-14

29-abr-14

04-feb-14

08-nov-13

20-ago-13

31-may-13

05-dic-12

28-feb-13

26-jun-12

13-sep-12

03-abr-12

11-ene-12

29-jul-11

19-oct-11

17-feb-11

12-may-11

29-nov-10

17-jun-10

03-sep-10

26-mar-10

04-ene-10

As, en lo que va de este ao, el tipo de cambio FIX registra un nivel promedio de 14.9511 ppd y una depreciacin de 38 centavos (+2.6%). (Banxico)

Fuente: Banco de Mxico.

M
e
r
c
a
d
o
s
F
i
n
a
n
c
i
e
r
o
s

Riesgo pas
EMBI+ de JP Morgan, puntos base, 2013-2015
1400

Riesgo pas (el de Mxico baj por tercera semana

consecutiva). El riesgo pas de Mxico, medido a travs
del ndice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI+)
de J.P. Morgan, cerr el 1 de abril pasado en 196 puntos
base (pb), 2 puntos base (pb) por debajo del nivel observado el 27 de marzo de este ao, pero 14 pb superior al
nivel reportado al cierre de 2014.

Argentina

Brasil

Mxico

1200
1000

M
d
o
s

800

F
r
o
s

600
400

Por su parte, durante la semana pasada el riesgo pas de

Argentina se elev 16 pb, mientras que el de Brasil se
contrajo 7 pb, al finalizar el 1 de marzo de 2015 en los
628 y 317 pb, respectivamente. (JP Morgan)

200

23-feb-15

01-abr-15

03-dic-14

13-ene-15

22-oct-14

12-sep-14

27-jun-14

06-ago-14

10-abr-14

20-may-14

04-mar-14

12-dic-13

23-ene-14

04-nov-13

30-sep-13

15-jul-13

21-ago-13

05-jun-13

26-abr-13

19-mar-13

31-dic-12

08-feb-13

Fuente: JP Morgan.

Factores que podran limitar el crecimiento econmico de

Mxico

Expectativas del sector privado (problemas de inseguridad pblica contina siendo el principal factor
que podra limitar el crecimiento). La encuesta de
marzo de 2015 sobre las expectativas de los especialistas en economa del sector privado, que realiza el Banco
de Mxico, revela que stos consideran que los principales factores que podran obstaculizar el crecimiento econmico de Mxico en los prximos meses son: en primer
lugar, los problemas de inseguridad pblica, seguido por
la plataforma de produccin petrolera, la debilidad del
mercado interno, la inestabilidad financiera internacional,
el precio de exportacin del petrleo y la poltica fiscal
vigente. (Ver comunicado completo aqu)

Porcentaje de respuesta
Inestabilidad
Financiera
Internacional

35

Problemas de
Inseguridad Pblica

Debilidad del
Mercado Interno

30
25
20

Plataforma de
Exp. Pet.

15
10
Poltica Fiscal que se est
Instrumentando

ene-15

jul-14

oct-14

abr-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

oct-12

abr-12

ene-12

jul-11

oct-11

abr-11

ene-11

jul-10

oct-10

abr-10

ene-10

jul-09

oct-09

abr-09

ene-09

oct-13

Precio de Exportacin
del Petrleo

abr-13

Fuente: Encuesta sobre las Exp. de los Espec. en Economa del SP, Banxico.

E
x
p
e
c
t
a
t
i
v
a
s

Cuadro-Resumen
Variable

ltimo Dato

Variacin respecto al
dato anterior

Variacin acumulada,
2015

Actividad Econmica
Dficit del Sector Pblico (Feb/15)

-59.2 mmp

+40.8*

+220.0 (Ene-Feb)*

Inversin Fija Bruta (Ene/15)1/

--

+8.4%*

+8.4% (Ene)*

Valor Real Prod. de Emp. Const. (Ene/15)1/

--

+3.7%*

+3.7% (Ene)*

Produccin Minerometalrgica (Ene/15)

--

+9.7%*

+9.7% (Ene)*

Remesas (Feb/15)

1,839.2 mdd

+7.0%*

+3.1% (Ene-Feb)*

Mezcla Mexicana de Exportacin (31 Mar /15)

45.15 dpb

-3.75% (-1.76 dpb)**

-0.66% (-0.30 dpb)

Mercados Financieros
Crdito Vigente de la Banca Comercial al Sector Privado (Feb/15)
Reservas Internacionales (al 27 Mar/15)

2,178 mmp

+5.7%*

+0.1% (Feb15/Dic14)

195,375 mdd

-165 mdd

+2,136 mdd

CETES 28 das (Subasta 13/15)

3.02%

+0.28 pp

IPCBMV (1 Abr/15)

44,202.94 unidades

Tipo de Cambio Fix (1 Abr /15)

15.1206 ppd

Riesgo Pas (1 Abr /15)

196 pb

-0.03 pp
+1.29%
(+564.97 ptos)**
-3.4 centavos
(-0.2%)**
-2 pb**

Sector Externo

+2.45%
+37.9 centavos
(+2.6%)
+14 pb

mmp: miles de millones de pesos. mdd: millones de dlares. ppd: pesos por dlar. pp: puntos porcentuales, donde 100 pb=1 pp 1 pb= 1/100 pp.
1/ Cifras desestacionalizadas. *Variacin respecto al mismo periodo del ao anterior (anual). **Variacin respecto al cierre de la semana anterior.
Fuente: SHCP, INEGI, Banco de Mxico, PEMEX, BMV y JP Morgan.

PERSPECTIVAS ECONMICAS
NACIONALES

americano de Desarrollo (BID), Hamid Fariqee, economista del FMI, adelant que el nuevo Informe de
Previsiones Econmicas Globales (WEO) del Fondo
Monetario Internacional (FMI), que se publicar a mediados de abril, seguir mostrando el bajo crecimiento
de la regin. Indic que las proyecciones publicadas
en la actualizacin parcial de enero apuntaba a un
crecimiento en Latinoamrica y el Caribe del 1.3% en
2015 y del 2.3% en 2016, menores que las publicadas
en octubre.

Encuesta de Banxico: Especialistas en economa

revisan moderadamente su estimacin de crecimiento y mantuvieron sin cambio su proyeccin
de inflacin para 2015 y 2016. Los resultados de la
encuesta de marzo de las expectativas de los especialistas en economa del sector privado, realizada por
el Banco de Mxico (Banxico), muestran que el consenso modific moderadamente su perspectiva sobre
el crecimiento econmico de Mxico para este ao, al
ubicarla en 2.95% desde 3.08% de la encuesta previa, mientras que para 2016 la revis a 3.51% desde
3.63%.

El jefe de la divisin que genera los informes regionales del FMI para el continente americano afirm que el
bajo crecimiento continuar en general en 2015 en
Latinoamrica y el Caribe. El economista apunt que
las previsiones de crecimiento sern ligeramente ms
slidas en pases al norte, que en el sur, donde los
datos sern "dbiles".

Por su parte, el consenso estima que la inflacin

anual cerrar este ao en 3.11% y en 3.46% en 2016,
datos iguales a los reportados en la encuesta previa.
Respeto a la tasa de inters de los Cetes a 28 das, el
consenso revis su nivel para el cierre de 2015 a
3.61% de 3.53% y para 2016 a 4.36% de 4.31%.

En su opinin, Latinoamrica se enfrenta a desafos

en el medio plazo, con el aumento del valor del dlar,
mientras que la falta de espacio fiscal podra complicar el ritmo de reformas estructurales y la adopcin de
polticas destinadas a absorber sobresaltos y aumentar el potencial de crecimiento. En consideracin del
FMI, el bajo crecimiento obliga a abordar reformas en
educacin, infraestructuras y apertura econmica para evitar "deficiencias estructurales y cuellos de botella" y aumentar el crecimiento a medio plazo.

Finalmente, modific ligeramente su previsin del tipo

de cambio pesos por dlar (ppd) para el final de 2015
de 14.54 a 14.79 ppd y de 14.31 a 14.69 ppd para
2016. (Banxico)
INTERNACIONALES
El Fondo Monetario Internacional (FMI) adelanta
que mantendr las dbiles previsiones de crecimiento para Latinoamrica en su prximo WEO.
En una conferencia sobre las tendencias macroeconmicas en la regin organizada por el Banco Inter-

Entre los aspectos negativos que contribuyen a que el

crecimiento siga siendo decepcionante en la regin
estn, segn la opinin del FMI, "la baja inversin,
productividad y ahorros". (EFE)

Perspectivas macroeconmicas para Mxico

PIB (crecimiento % real)
Banamex
Encuesta-Banamex (Mediana)
Bancomer
Promedio de Diversas Correduras1/
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Banco Mundial
OCDE
Encuesta Banco de Mxico

Banco de Mxico
SHCP

2015
3.00
3.10
3.50
3.00
3.20
3.30
3.90
2.95

2016
3.90
3.50
3.40
3.62
3.50
3.80
4.20
3.51

2.5-3.5

2.9-3.9

3.2-4.2

3.3-4.3

Inflacin (%, dic/dic)

2015
3.16
3.47
2.91
2.95
3.50
-3.50
3.11
Debajo
3.00
3.00

2016
3.64
3.47
3.41
3.46
3.00
-3.10
3.46
Cercano
3.00
3.00

Cuenta Corriente (% PIB)

2015
-2.3
--1.8
--2.0
-2.4
-1.7
--

2016
-2.4
--2.0
--2.3
-2.2
-1.8
--

-2.5

-2.6

-2.3

-2.4

Nota. Cifras sombreadas en gris oscuro indican cambio de pronstico. Fuente: Banamex, Encuesta Banamex (20 Mar/15) y Examen de la Situacin
Econmica de Mxico (Ene/15); Encuesta-Banamex, Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros (20 Mar/15); Bancomer, Encuesta Banamex (20 Mar/15),Situacin Mxico (IV Trim/14) y Anlisis macroeconmico BBVA Research (21 Nov/14); 1/ Deutsche Bank, JP Morgan,
Barclays, entre otras; OCDE, Estudios Econmicos de la OCDE-Mxico 2015 (Ene/15); FMI, World Economic Outlook (Ene/15) y Resultados de la
Consulta del Artculo IV para 2014 (Nov/14); Banco Mundial, Perspectivas Econmicas Mundiales (Ene/15); Encuesta Banco de Mxico, Encuesta
sobre las Expectativas de los Esp. en Economa del Sector Privado (Mar/15); Banco de Mxico, Informe Trimestral (Oct-Dic/14); y SHCP, Marco Macroeconmico 2015-2016 Pre-Criterios 2015.

EL MUNDO ESTA SEMANA

Indicadores Econmicos Internacionales*

Variable

ltimo Dato

Variacin respecto al
dato anterior**

Variacin anual

--

+0.4%

+4.5%

Estados Unidos
Ingreso Personal (Feb)

Gasto de los Consumidores (Feb)

--

+0.1%

+3.3%

Venta de Casas Pendientes (Feb)

106.9 mil

+3.1%

+12.0%

Actividad Manufacturera FED de Dallas (Mar)

Confianza del Consumidor de The Conference Board (Mar)
PMI-Manufacturera (Prel. Mar)

-17.4 puntos

-4.4 puntos

--

109.1 puntos

+2.5 puntos

--

55.7 puntos

1/

Reporte Generacin de Empleo-ADP (Mar)

+189 mil
1/

+0.6 puntos

--

-25 mil del mes previo

--

-1.4 puntos

--

Actividad Manufacturera del ISM (Mar)

Gasto en Construccin (Feb)

--

-0.1%

+2.1%

Solicitudes Seguros-Desempleo (al 28 Mar)

268 mil

-6.9% (-20 mil)

--

Seguros de Desempleo (al 21 Mar)

ndice Semanal de Comodidad del Consumidor-Bloomberg (23-29 Mar)
Chicago-PMI (Mar)

2.33 millones

-3.4% (-88 mil)

--

46.2 puntos

+0.7 puntos

--

46.3 puntos

+0.5 puntos

--

Pedidos de Fbricas (Feb)

--

+0.2%

--

Dficit de la Balanza Comercial (Feb)

-35.4 mmd

+7.3 mmd (+17.1%)

--

Tasa de Desempleo (Mar)

5.5%

0.0 pp

--

98.9 puntos

-3.4%

-2.6%

51.5 puntos

Japn
Produccin Industrial (Prel. Feb)
Alemania
Precios al Consumidor-Inflacin (Prel. Mar)

--

+0.5%

+0.3%

Empleo (Feb)

42.5 millones

+0.1% (+28 mil)

+0.9% (+386 mil)

--

-0.2%

+3.6%

-0.7%

+2.7%

Ventas al Menudeo (Feb)

Espaa
Ventas al Menudeo (Feb)

Francia
Reservas Internacionales Netas (Feb)

162,047 mde

-1,891 mde

--

Gasto de los Hogares en Bienes (Feb)

43.6 mme

+0.1%

+3.0%

Tasa de Desempleo (Feb)

11.3% de la PEA

-0.1% pp

Precios al Consumidor-Inflacin (Prel. Mar)

--

--

-0.5 pp
-0.1% desde -0.3%
de febrero

9.8% de la PEA

-0.1% pp

Zona del Euro

Unin Europea
Tasa de Desempleo (Feb)

-0.7 pp

mmd: miles de millones de dlares. mde: millones de euros. mme: miles de millones de euros. *De cifras corregidas por estacionalidad, si no se indica
otra cosa (n/d: no desestacionalizado). **Variacin respecto a la semana, mes o trimestre previo segn corresponda. 1/ Un dato superior a 50 puntos
implica incremento de dicha actividad y por debajo una disminucin. Fuente: SHCP, con base en diversos comunicados.

10

CALENDARIO ECONMICO
6-10 ABRIL 2015

Sistema de Indicadores Cclicos (Ene)

Lunes 6

EU: Actividad del Sector Servicios-PMI

(Mar)

Pedidos Manufactureras (Mar)

Confianza Empresarial (Mar)

Martes 7

Subasta 14 de Valores Gubernamentales

EU: Crdito al Consumidor (Feb)

Reservas Internacionales (al 3 Abr)

Zona del Euro y Unin Europea: Precios al Productor Industrial (Feb)

Encuesta Nacional de Seguridad Pbica Urbana (I Trim)

EU: Minutas sobre la ltima Reunin de

Poltica Monetaria

Confianza del Consumidor (Mar)

Mircoles 8

Consumo Privado en el Mercado Interior (Ene)

Actividad Industrial por Entidad Federativa (Dic)

Francia: Balanza Comercial (Feb); Reservas Internacionales Netas (Mar)

Zona del Euro y Unin Europea: Ventas al Menudeo (Feb)

Actividad Automotriz-AMIA (Mar)

EU: Sol. de Seguro de Desempleo (al 4

Abr); ndice Semanal de Comodidad del
Consumidor-Bloomberg (30 Mar-5 Abr);
Ventas al Mayoreo (Feb)

Inflacin (Mar)

Jueves 9

Precios al Productor (Mar)

Japn: Indicadores Compuestos de The

Conference Board (Feb)

Balanza Comercial de Mercancas (Rev. Feb)

Francia: Pedidos de la Manufactura

(Feb)

Minuta sobre la ltima Reunin de Poltica Monetaria

Alemania: Balanza Comercial (Feb)

Corea: Indicadores Compuestos de The
Conference Board (Feb)
Unin Europea: Cuenta Corriente (Rev.
IV Trim)
EU: Precios de Importaciones y Exportaciones (Mar); Balanza Fiscal (Mar)

Viernes 10

Actividad Industrial (Feb)

Espaa: Produccin Industrial (Feb)

Francia: Produccin Industrial (Feb)

El presente documento puede ser consultado a travs de la pgina web de la SHCP, en:
http://www.hacienda.gob.mx/SALAPRENSA/Paginas/InformeSemanaldelVocero.aspx. Asimismo, la UCSV de la Secretara de Hacienda y
Crdito Pblico pone a su disposicin para cualquier comentario o aclaracin la siguiente direccin de correo electrnico: voceria@hacienda.gob.mx.

11