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a produtividade das empresas, ou ainda s variaes nas taxas de juros podem atrair
mais investimentos estrangeiros.
Dentro desse escopo, os agentes de mercado e os formuladores de poltica
econmica buscam compreender quais so os possveis efeitos relativos intensificao
da capacidade de investimentos, atravs de um funcionamento mais eficiente na bolsa
de valores e seu impacto na dinmica das variveis macroeconmicas. Alm disso, o
bom desempenho desses indicadores pode promover credibilidade do pas e incentivar o
aumento do ingresso de capitais no mercado acionrio.
Este trabalho tem por objetivo analisar se no perodo de estabilidade
econmica brasileira, especificamente ps-implantao do regime de metas, se h
relao significativa entre um conjunto de variveis macroeconmicas, sendo elas: as
taxas de juros e de cmbio e o ndice de preos com os ativos no mercado de aes
brasileiro. Pontualmente, avalia-se o tempo de reao aos choques das variveis, a
durao e a direo das repostas e as semelhanas e diferenas das respostas das
variveis macroeconmicas frente a variaes no mercado acionrio.
Para isso, o estudo estrutura-se em cinco sees, comeando por essa introduo.
Em seguida, apresentada a reviso de literatura e a metodologia adotada e, na seo
quatro, so mostrados os resultados empricos encontrados. Por fim, expe-se as
consideraes finais.
2. Reviso de Literatura
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um ndice composto por quinhentos ativos (aes) qualificados devido ao seu tamanho de mercado,
sua liquidez e sua representao de grupo industrial.
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3. Metodologia
Srie que se desenvolve no tempo aleatoriamente ao redor de uma mdia constante, refletindo alguma
forma de equilbrio estvel. (MORETTIN, 2006).
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usando vrios tipos de anlise estrutural, sendo os principais tipos: (1) testes de
causalidade de Granger, (2) funes de impulso resposta, e (3) anlise de decomposio
de varincia dos resduos (ZIVOT e WANG, 2006).
Pode-se expressar um modelo VAR de ordem p por um vetor com n variveis
endgenas, X t , que esto conectadas entre si por uma matriz A, assim tem-se que:
AX t B0 Bi X t i t
(1)
i 1
Onde:
i. A uma matriz (n x n) que define as restries contemporneas entre as
variveis que constituem o vetor X t
ii.
iii.
t ~ i.i.d.(0; I n ).
(2)
60
61
Os dados utilizados foram extrados do Sistema Gerenciador de Sries Temporais (SGS) do BACEN,
http://www.bcb.gov.br/, exceto a taxa de cmbio real que foi obtida atravs da base de dados do IPEA,
http://www.ipeadata.gov.br.
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4. Resultados Empricos
Nesse trabalho, o sistema VAR composto por cinco variveis endgenas, uma
constante e dois perodos de defasagem. Foram realizados testes de diagnsticos para
verificar a congruncia e a estabilidade do VAR estimado.
Verificou-se a estabilidade do sistema, ou seja, as razes inversas do polinmio
AR ficaram dentro do crculo unitrio. No que tange a congruncia, foram analisados os
testes dos resduos, LM e a correlao serial, atravs do teste de White e a
A paridade do poder de compra definida pelo quociente entre a taxa de cmbio nominal (em
R$/unidade de moeda estrangeira) e a relao entre o ndice de Preo por Atacado (IPA) do pas em caso
e o ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC/IBGE) do Brasil. As ponderaes utilizadas so as
participaes de cada parceiro no total das exportaes brasileiras em 2001 .
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Variveis
PIB
PIB
IGP_M
IGP_M
Selic
Selic
Ibovespa
Ibovespa
Tx de Cmbio
Tx de Cmbio
Em nvel
Estatstica t
2.3941
2.7000
-4.0937*
-4.2504*
-0.8241
-1.9817
-10.1216*
-10.1087*
-1.7477
-1.6905
p-valor
1.0000
1.0000
0.0014
0.0008
0.8083
0.2946
0.0000
0.0000
0.4050
0.4337
Em primeira diferena
Estatstica t
p-valor
-11.3678*
0.0000
-12.2376*
0.0000
-10.2065*
0.0000
-11.1164*
0.0000
-5.3870*
0.0000
-19.3014*
0.0000
-11.4499*
0.0000
-58.2358*
0.0000
-8.0284*
0.0000
-8.0808*
0.0000
***
Todos os testes e estimaes deste artigo foram realizados utilizando o programa Eviews 6.
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AIC
BIC
HQ
Defasagem utilizada
Lag
CMBIO
11.67661
12.77357
12.66316
12.56708
12.94587
13.23233
13.38185
13.48638
13.54218
13.56465
13.57333
13.57797
PIB
0.027367
0.099630
0.151253
0.161297
0.233703
0.238709
0.253358
0.254176
0.255640
0.256891
0.256924
0.257033
SELIC
0.986279
2.449694
3.733657
4.271316
4.349600
4.337518
4.337773
4.345392
4.342417
4.341042
4.342404
4.342149
IBOV
87.30974
84.61614
83.31698
82.50413
81.61766
81.29279
81.10498
80.98866
80.93401
80.91020
80.90000
80.89534
IGP
0.000000
0.060973
0.134952
0.496173
0.853166
0.898644
0.922030
0.925391
0.925746
0.927215
0.927339
0.927506
Os erros de previso, na decomposio da varincia das cinco variveis so crescentes, mas crescem a
uma velocidade cada vez menor nos perodos prximos de 12 e estabilizam, em sua maioria, perto do
horizonte de 16 meses.
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Cmbio Real (13,57% no perodo 12) e da diferena da Selic (4,43% no perodo 12). A
Tabela 4 apresenta os resultados da decomposio das varincias e a participao do
Ibovespa para explic-las.
0.000000
12.13836
11.86405
12.37092
12.42479
12.40860
12.40291
12.39734
12.39410
12.39204
12.39112
12.39070
PIB
SELIC
Participao (%) do Ibovespa
0.000000
0.527392
0.718202
1.126677
1.380405
1.370011
1.419294
1.425216
1.428645
1.432324
1.432309
1.432492
0.000000
2.594875
2.595223
2.919019
2.934543
2.918889
2.917725
2.940411
2.938630
2.938361
2.939794
2.939648
IGP
1.288961
3.059388
3.533653
3.075668
2.901181
2.891089
2.920503
2.940144
2.945005
2.945063
2.944341
2.943678
66
0.5
0.0
-0.5
-1
-1.0
-2
-1.5
-3
-2.0
-4
-2.5
-5
10
11
12
10
11
12
1,200
1.5
800
1.0
0.5
400
0.0
0
-0.5
-400
-1.0
-1.5
-800
1
10
11
12
10
11
12
67
.24
2.0
.20
1.5
.16
1.0
.12
.08
0.5
.04
0.0
.00
-0.5
-.04
-1.0
-.08
-.12
-1.5
1
10
11
12
10
11
12
68
.04
1.5
.03
1.0
.02
0.5
.01
0.0
.00
-0.5
-.01
-1.0
-.02
-1.5
-.03
-2.0
-.04
-.05
-2.5
1
10
11
12
10
11
12
69
n
129
129
129
129
129
129
129
129
129
130
Estatstica F
0.17184
Probabilidade
0.8423
3.09929
0.0486
1.29682
0.2771
0.13822
0.8710
10.2300
8.E-05
0.18026
0.8353
2.15781
0.1199
13.3777
5.E-06
1.30746
0.2742
1.28223
0.2811
1.50517
0.2260
0.09879
0.9060
0.72953
0.4842
0.14546
0.8648
3.03093
0.0519
2.90234
0.0586
9.75161
0.0001
0.16800
0.8455
1.01113
0.3668
0.26247
0.7696
70
71
das
relaes
entre
mercados
acionrios
das
variveis
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