CRTICA TEORIA DOS STAKEHOLDERS COMO FUNO-OBJETIVO

CORPORATIVA
Uma das principais atribuies dos executivos elaborar e implementar um
modelo de gesto e um modelo de governana corporativa adequados
corporao.
Duas funes-objetivo da corporao se destacam na literatura de
Administrao de Empresas so: a teoria da maximizao da riqueza dos
acionistas, que defende que as decises corporativas sejam tomadas
visando sempre maximizar o valor da empresa, e a teoria de equilbrio dos
interesses dos stakeholders, que defende que as decises sejam tomadas
para equilibrar e satisfazer os interesses de todos os pblicos envolvidos
com a corporao. A escolha da funo-objetivo depende da considerao
de trs dimenses principais:
dimenso sociedade
dimenso empresa
dimenso profissional.
A funo-objetivo que melhor responder a essas questes deve ser a
escolhida como pano de fundo para a elaborao e implementao dos
modelos de gesto e de governana corporativa, pois ser aquela que
resultar em maior bem-estar social, maior eficincia corporativa e melhor
definio dos critrios de avaliao dos administradores da companhia.
FUNO-OBJETIVO DA EMPRESA
JENSEN afirma que impossvel a empresa obter sucesso perseguindo
mltiplos objetivos, pois fatalmente acabar no os alcanando. Segundo o
autor, a tentativa de maximizar diversos objetivos causar problemas ao
gestor na definio dos trade-offs para a tomada de decises, o que, por
fim, deixar a empresa sem objetivo algum. Como consequncia, uma
maneira de a empresa resolver esse impasse seria a especificao de uma
nica funo-objetivo que englobasse os efeitos das decises sobre todas as
variveis. A alta administrao deve decidir que objetivo global, ou varivel
principal, ser perseguido: lucros, empregos, vendas, crescimento, valor,
etc.

CONCEITOS SOBRE A TEORIA DE EQUILBRIO DOS INTERESSES DOS

STAKEHOLDERS
A teoria dos stakeholders possui suas razes principalmente na sociologia,
no comportamento organizacional e na poltica de interesses de grupos
especficos. Em resumo, trata-se de uma abordagem administrativa que
enfatiza

gerenciamento

ativo

do

ambiente

do

negcio,

dos

relacionamentos entre os participantes, e a consequente promoo dos

diferentes interesses.
A gesto baseada nos stakeholders argumenta, principalmente, que ateno
simultnea deve ser dada aos stakeholders mais importantes, tanto no
estabelecimento da estrutura organizacional como nas polticas gerais e na
tomada de decises. Em resumo, observa-se que a teoria de equilbrio dos
interesses dos stakeholders vem se desenvolvendo ao longo de vrias
dcadas por meio de distintas linhas de pesquisa, sem uma formalizao
conceitual robusta e unificada.
CONCEITOS

SOBRE

TEORIA

DA

MAXIMIZAO

DA

RIQUEZA

DOS

ACIONISTAS
A teoria da maximizao da riqueza dos acionistas possui suas razes nas
teorias de economia e finanas.
Dessa forma, cabe aos executivos tomar decises em funo do melhor
interesse dos acionistas, e no equilibrar interesses em favor de todos os
pblicos envolvidos com a companhia.
CRTICAS TEORIA DE EQUILBRIO DOS INTERESSES DOS STAKEHOLDERS
JENSEN afirma que, alm de a teoria dos stakeholders possuir suas razes na
sociologia, no comportamento organizacional e nas polticas de grupos
especficos, ela atende tambm aos interesses pessoais dos executivos,
porque os deixa livres para tomar decises com base em seu livre arbtrio e
no os obriga a serem avaliados com base em critrios objetivos.
Uma crtica muito comum teoria do stakeholder est relacionada sua
dificuldade de implementao. JENSEN diz que a teoria dos stakeholders
seria uma prescrio para a destruio do valor da empresa e para uma
reduo do bem estar social.
A ABORDAGEM DA MAXIMIZAO DO VALOR ILUMINADA DE JENSEN (2001)
JENSEN reconhece que apenas aceitar a teoria da maximizao da riqueza
dos acionistas (o equivalente a maximizar o valor da empresa) no assegura
que a empresa ter sucesso; seria necessrio complementar esse critrio

para a tomada de deciso e a avaliao de resultados com uma viso

estratgia e ttica que unisse e motivasse os participantes da organizao
na luta pela sobrevivncia da empresa.
Segundo JENSEN, a teoria de maximizao do valor iluminada utiliza a maior
parte da estrutura da teoria dos stakeholders, adotando, porm, a
maximizao do valor de longo prazo da empresa como critrio para a
tomada de decises corporativas e para a definio dos tradeoffs entre seus
stakeholders. A teoria dos stakeholders iluminada, de maneira similar, foca
sua ateno no atendimento das demandas das partes interessadas mais
importantes da companhia, especificando, porm, a maximizao do valor
de longo prazo como o objetivo da empresa.
A anlise enfatizou as fragilidades conceituais da teoria dos stakeholders,
levando considerao da teoria da maximizao da riqueza dos acionistas
como uma funo-objetivo da corporao mais robusta conceitualmente
para o atendimento das trs dimenses de interesse definidas:
dimenso sociedade: o maior bem-estar social alcanado quando todas
as empresas em um determinado ambiente procuram maximizar seu valor
de mercado9 ;
dimenso empresa: as empresas obtm mxima produtividade e eficincia
quando possuem uma nica funo-objetivo, dada pela maximizao do seu
valor de longo prazo;
dimenso profissional: a teoria da maximizao da riqueza dos acionistas
d aos executivos um critrio lgico para a tomada de deciso e para a
avaliao de seu desempenho.