ANLISEDOSNDICESDADEMONSTRAODEFLUXODECAIXA:

EstudodecasodasempresasTAMEGOL

RESUMO

OtrabalhoabordaaimportnciadaDFCcomoinstrumentodegestofinanceira.Para
aanliseutilizamososdemonstrativosfinanceirosde2010e2011dasempresasTAMeGOL,
ondeforamaplicadososndicesdecoberturadejuros,capacidadedequitardvidas,taxade
retorno do caixa, nvel de recebimento das vendas, capacidade de novos investimentos,
coberturadedvidasemcaixa,coberturadedividendoscomcaixa,qualidadedoresultado,
aquisiodecapital,entreoutros;calculadoscombasenosBalanosPatrimoniais,DFCeDR.
Atravs dos clculos dos ndices foi possvel fazer anlise comparativa entre as demais
empresas.

PALAVRASCHAVE

Anlisecontbil.Fluxodecaixa.ndices.

1 INTRODUO

Opresentetrabalhotemporobjetivoanalisarodesempenhofinanceirodasempresas
TAMeGOLatravsdademonstraodofluxodecaixa.Comointuitodeterumavisomais
analtica, iremos fazer uma anlise comparativa entre as empresas citadas anteriormente.
Para a realizao do mesmo, calculamos ndices de cobertura de dvidas, cobertura de
dividendos,capacidadedenovosinvestimentos,qualidadedoresultado,aquisiodecapital,
dentreoutros.Assim,comosresultadosobtidospodemosidentificarqualempresaobteveo
melhorresultadonosanosde2010e2011.
2 DEMONSTRAODOFLUXODECAIXA(DFC)

A DFC (Demonstrao de fluxo de Caixa) no era um relatrio obrigatrio at a

publicao da Lei 11638/07, exceto em casos como empresas de energia eltrica (por
exigncia da ANNEL) e empresas participantes do Novo Mercado (por exigncia da
BOVESPA).Emdezembrode2007,alegislaosocietria,lein6404/76,foimodificada
pela Lei 11638, que gerou a obrigatoriedade da criao da DFC como relatrio, o que
substituiuaDOAR(DemonstraodasOrigenseAplicaesdeRecursos).
OFluxodeCaixademonstraaorigemeaaplicaodetodaaquantiaemdinheiroque
transitou,ouseja,quepassoupelocaixaemumdeterminadoperodoeoresultadoqueser
gerado atravs deste resultado. a proviso de informaes sobre os pagamentos e
recebimentos, em dinheiro, de uma empresa, auxiliando os usurios das demonstraes
contbeisnaanlisedaentidadedegerarcaixaeequivalentesdecaixa,esuasnecessidadesde
usaressefluxo.
Seguindo mtodos internacionais, o DFC poder ser incorporado as demonstraes
contbeisquesotradicionalmentepublicadaspelasempresasdecapitalaberto,geralmente,
nofinaldoexerccio.Esserelatriodeverserconstitudoemtrsetapas,nasAtividades
Operacionais,AtividadesdeInvestimentoeAtividadesdeFinanciamento.
Para divulgao da DFC proveniente das atividades operacionais, podero ser
utilizadososmtodosdiretoeindireto.Omtododiretoexplicitaasentradasesadasbrutas
de dinheiro dos principais componentes das atividades operacionais, segundo o autor,
mtodoindiretofazconciliaoentreolucrolquidoeocaixageradopelasoperaes,por
issochamadodemtododaconciliao.(IUDCIBUS,etal,2010,p.575.).
3 ESTUDODECASO
AGolLinhasAreasInteligentesS.A.umasociedadedeaesbaseadasdeacordo
comasleisbrasileiras,em12demarode2004.Temporobjetooexercciodocontrolede
aesdaempresaVRGLinhasAreasS.A.,pormeiodasentidadescontroladasoucoligadas,
explora, essencialmente, servios de transporte areo regular e no regular em mbito
nacionaleinternacionaldepassageiros,cargasoumalaspostais,deacordocomaconcesso
dasautoridadescompetentes,eatividadescomplementaresdeserviodetransporteareopor
fretamentodepassageiros.

A TAM S.A. foi constituda em 12 de maio de 1997, tendo como objeto social,
primordialmente, a participao direta no capital de empresas dedicadas atividade de
transporteareo.ACompanhiacontroladoraintegraldaTAMLinhasAreasS.A.,empresa
queoperaprincipalmentecomlinhasregularesdetransporteareodepassageirosecargasno
pasenoexteriorepossui94,98%daTransportesAreosdelMercosurS.A.,empresadevoo
regularlocalizadaemAssuno,noParaguai,queoperanaquelepas,almdeArgentina,
Brasil,Chile,UruguaieBolvia.ATAMregistradaedomiciliadanoBrasil.

3.1AnlisesdaDemonstraodeFluxodeCaixa

a) ndicedeCoberturadedvidascomCaixa
GOL

FluxodeCaixadasAtividades
OperacionaisDividendoTotal

CoberturaDeDvidas
2011

2010

R$(605.520)
(50.866)

R$723.897(185.839)

PassivoExigvel
TAM
ndice

R$8.449.230
R$6.134.678
CoberturaDeDvidas
0,0656
0,087

2011

2010

R$625.902
(205.016)

R$636.801
242.403

FluxodeCaixadasAtividades
OperacionaisDividendoTotal
PassivoExigvel
ndice

R$13.861.109

R$11.831.672

0,0304

0,033

EssendicecalculadodividindoseoFluxodeCaixadasAtividadesOperacionais
menosoDividendoTotalpeloPassivoExigvel. Talquocientepodeauxiliarasinstituies

financeirasnaavaliaodacapacidadedaentidadehonrarsuasobrigaes,comcaixagerado
dasoperaes,paracobrirasdvidasexistentes.AtravsdasanlisesdosndicesdaGOLeda
TAM,podeseobservarqueaGolapresentouumaumentoderiscodasualiquidez,poisem
2010elaapresentavaumndicedebaixaliquidezequeem2011ondicecaiuaindamais
tornandose negativo, trazendo assim um risco de insolvncia para a empresa. A TAM
tambmnoobteveumndicetoconsidervel,poisaindacontinuacomumndicedebaixa
liquidez,masaindaassimondicedeDvidasobtevemelhoresresultadosnaTAM.

b) ndicedeCoberturadedividendoscomCaixa
GOL

CoberturadeDividendos

2011

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais

R$(605.520)

R$723.897

R$50.866

R$(185.839)

11,90

3,8953

DividendosTotais
ndice

TAM

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais
DividendosTotais
ndice

2010

CoberturadeDividendos
2011

2010

R$625.902

R$636.801

R$(205.016)

R$242.403

3,05

2,62

Esse ndice calculadodividindoseFluxoDeCaixadas Atividades Operacionais

pelosDividendosTotais.Atravsdasanlises,constatasequetantoaGolquantoaTAM
obtiveram um decrscimo significativo do ndice, mostrando assim que as empresas
apresentamumabaixacapacidadedepagardividendospreferenciaiseordinriosatuaiscom
basenofluxodecaixaoperacionalnormal,ouseja,permiteavaliaracapacidadedaempresa
empagarosdividendosdeacordocomoestatutosocial.
c) ndicedeQualidadedoResultado

GOL

QualidadedoResultado
2011

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais TAM

2010

R$605.520
R$723.897
QualidadedoResultado

ResultadoAntesdasReceitase

despesasfinanceiras
FluxodeCaixadasAtividades
ndice
Operacionais

2011
R$560.527
R$625.902
1,08

2010
R$511.425
R$636.801
1,42

ResultadoAntesdasReceitase
despesasfinanceiras

R$6.815.829

R$2.777.662

1,08

1,42

ndice

EssendicecalculadodividindoseoFluxodeCaixadeAtividadesOperacionais
pelo Resultado Antes das Receitas e Despesas financeiras. O ndice define o resultado
operacional o lquido, o Lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao

(LAJIRDA). Atravs da anlise dos ndices constatase que o a Gol obteve um melhor
resultadonesses ltimos doisanos doqueaTAM,diantedissopodemosobservarquea
mesmagerouumbomresultadodecaixaoperacional.
d) ndicedeAquisiesdeCapital

GOL

AquisioDeCapital
2011

2010

Fluxo de Caixa das Atividades

OperacionaisDividendo
R$605.52050.866 R$723.897185.389
Caixa Pago por Investimento De
Capital
R$(469.168)

R$(279.459)

ndice

1,93

1,12

TAM

2011

FluxodeCaixadasAtividades
OperacionaisDividendo
CaixaPagoporInvestimentoDe
Capital
ndice

AquisiodeCapital
2010

R$625.902
205.016

R$636.801242.403

R$(488.801)

R$(379.243)

0,86

1,04

EssendicecalculadodividindoseoFluxoDeAtividadesOperacionaispeloCaixa
PagoporInvestimentoDeCapital.Ondicedemonstraahabilidadedonegcioematender
suasnecessidadespordispndioslquidosdecapital.Deacordocomaanlisefeitaentreas
duasempresas,constatamosqueaGolapresentamelhoresndicesdoqueaTAM,mostrando
assimqueamesmaapresentaumasituaofinanceiramelhor.

e) ndicedeInvestimentoseFinanciamentos
GOL
FluxodeCaixadas
AtividadesOperacionais
Dividendo
fluxodecaixade
atividadesde
financiamento
ndices

TAM
FluxodeCaixadas
AtividadesOperacionais
Dividendo
fluxodecaixade
atividadesde
financiamento
ndices

Investimentos/Financiamentos
2011
2010
R$(469.168)
R$(279.549)

R$(354.547)

R$(139.900)

1,32

2,00

Investimentos/Financiamentos
2011
2010
R$(488.801)
R$(379.243)

R$(499.240)

R$(320.510)

0,0979
1,18325
Oquocientedeinvestimento/financiamento calculadopeladivisodofluxode

caixa deatividades deinvestimento pelofluxo decaixa das atividades definanciamento.

Atravsdasanalisesdosndicesde2011e2010daTAMedaGOL,podeseobservarqueas
mesmasnecessitamtantodosfinanciamentosedosrecursosoperacionaisparaconseguirem
financiamentos.
f) ndice de Retorno sobre Passivo Exigvel (PE) e Patrimnio Lquido (PL)
GOL

RETORNOSOBREPEEPL
2011
2010
R$602.520
R$723.897

FluxodeCaixadas
AtividadesOperacionais
Dividendo
PElongoprazo+PL
4.853.565+2.205.911
ndice
0,085349

4.445.685+2.929.169
0,098157

TAM

RETORNOSOBREPEEPL
2011
2010
R$602.520
R$636.801

FluxodeCaixadas
AtividadesOperacionais
Dividendo
PElongoprazo+PL
8.614.983+2.052.817
ndice
0,05867

6.838.150+2.421.913
0,068769

Atravsdoquocientederetornosobrepassivoexigvelepatrimnioliquidocalculado
pelofluxodecaixadeatividadeoperacionaldivididopelasomadoexigvelalongoprazoeo
patrimnioliquidopossvelmedirapotencialidadederecuperaodecaixadonegociopara
osinvestidoresquemostranaTAMem2010umprazode0,068769eem20110,05867,j
naGOLesseprazoem2010foi0.098157eem20110,085349.Oqueprovocouesteaumento
significativofoiaelevaonoexigvelalongoprazoeareduodecaixaoperacional.
g) ndice Retorno sobre o Passivo e Patrimnio Lquido

GOL

RetornoPassivosobreoPatrimnio
Lquido
2011

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais
TAM
Passivo+PatrimnioLiquido
ndice
FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais
Passivo+PatrimnioLiquido
ndice

2010

R$(602.520.000)

R$723.897.000

RetornoPassivosobreoPatrimnio
R$10.655.141.000
R$9.063.847.000
Lquido
0,06
0,08
2011
2010
R$625.902.000

R$636.801.000

R$15.985.229.000

R$14.459.063.000

0,04

0,04

EssendicecalculadodividindoseoFluxodeCaixadasAtividadesOperacionaispelo
Passivo mais o Patrimnio Lquido. Ele mede a taxa de recuperao de caixa dos

investimentosrealizadospelosacionistas.Atravsdasanlisesdosndicesde2011e2010das
empresasGoleTAM,podeseobservarqueaGolapresentouumagrandereduodoseu
ndice em 2011 comparado a 2010 que foi o melhor ndice obtido pelas duas empresas
analisadas.JaTAMobtevendicesdevaloresiguaisnosdoisanos.Assim,emfunodo
valornegativodoFluxodeCaixadasAtividadesOperacionaisdaGolem2011,implicarem
umaumentonoprazopararecuperaodosinvestimentosrealizadospelosacionistas.
h) ndice Cobertura de Juros
GOL

CoberturadeJuros
2011

2010

CaixaGeradonasOperaes

R$(168.706.000)

R$882.102.000

Jurospagosnoperodo

R$(428.023.000)

R$(123.019.000)

0,39

7,17

ndice

TAM

CoberturadeJuros
2011

CaixaGeradonasOperaes
Jurospagosnoperodo
ndice

2010

R$1.331.061.000

R$1.002.438.000

R$(358.387.000)

R$(282.058.000)

3,71

3,55

EssendicecalculadodividindoseoCaixaGeradonasOperaes(antesdosjurose
impostos),pelosjurospagosnoperodo.Assim,nocasodaGolessendiceem2011foide

0,39,issoindicaqueaempresaestcomdificuldadesnofluxodecaixadasoperaes,pois
elanoestgerandodinheirosuficienteparacobrirtodososcustosdeoperao,implicando
dessaforma,nondicenegativo.ATAMapresentouumaumentonondiceem2011relativo
aoanoanterior,porm,aGolem2010foiaempresaqueapresentou omelhorndicede
coberturadejurosanalisadonapesquisa,sendode7,17.
i) CapacidadedeQuitarDvidas

GOL

CAPACIDADEDEQUITARDVIDAS
2011
2010
Fluxo de Caixa das R$723897
R$(602520)
AtividadesOperacionais
Emprstimos
ndice

R$4991448
0,12

R$3741088
0,19

TAM

CapacidadedeQuitardivida
2011
2010
Fluxo de Caixa das R$625902
R$636801
AtividadesOperacionais
Ativo
ndice

R$7166656
0,09

R$5786848
0,11

OndicedeCapacidadedeQuitardvidascalculadocomovalordoFluxodeCaixa
Operacional,sobreovalordosemprstimosrealizadospelasempresas.Atravsdosvalores
dosndicesdefinesequeaGOLaempresacommaiorcapacidadedequitaodesuas
dvidas,jqueem2010seundicede0,19foisuperioraodaTAM,com0,11.Omesmofato
foirepetidonoanode2011,ondeaTAMdiminuiuaindamaissuacapacitao,para0,09,ea
GOLsofreudiminuio,passandopara0,12,pormmantivesesuperiorasuaconcorrente.
j) TaxadeRetornodoCaixa

GOL

TaxadeRetornodoCaixa
2011
2010
Fluxo de Caixa das (602520)
723897

AtividadesOperacionais
Ativo
ndices

10655141
0,06

9063847
0,08

TAM

TaxadeRetornodoCaixa
2011
2010
Fluxo de Caixa das 625902
636801
AtividadesOperacionais
Ativo
ndices

15985229
0,04

14459063
0,04

ATaxadeRetornodeCaixaumataxadedescontohipotticaque,quandoaplicadaa
umfluxodecaixa,fazcomqueosvaloresdasdespesas,trazidosaovalorpresente,sejaigual
aosvaloresdosretornosdosinvestimentos,tambmtrazidosaovalorpresente.Paracalcular
preciso o valor do fluxo de Caixa Operacional, sobre o valor dos Ativos da empresa.
Analisandoasempresasconcorrentes,GOLeTAM,verificasequeseusndicessovalores
prximos,pormem2011aGOL,temumvalordesadarelativoa0,06,oquearebaixa,j
queaTAMteveumresultadode0,04,valorestequesemantevenosdoisanosemanlise.
k) NvelderecebimentodeVendas

GOL
Caixageradonasvendas
Vendas
ndice
TAM
Caixageradonasvendas
Vendas
ndice

NveldeRecebimentodasVendas
2011
2010
0
0
R$354.134
R$303.054
0
0
NveldeRecebimentodasVendas
2011
2010
R$12.994.486
R$11.378.691
R$1.819.011
R$1.556.781
7,11
7,31

Pelonvelderecebimentodasvendasondesecalculaatravsdadivisodocaixa
geradonasvendaspelasvendaspossvelverificarqueatravsnaanalisedosndicesda
TAMem2010quedeu7,31eem20117,11ouveumaquedanosrecebimentosdasvendase

naGOLem2010 e2011deu0ondepodesenotarqueoindicadorcomparadoaoano
anteriornodevealterao.
l) CapacidadedeNovosInvestimentos
GOL

CapacidadedeNovosInvestimentos

2011

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais

R$(605.520)

R$723.897

R$279.826

R$(230.469)

2,1639

3,1410

DividendosTotais
ndice

TAM

2010

CapacidadedeNovosInvestimentos
2011

FluxodeCaixadasAtividades
Operacionais
DividendosTotais
ndice

2010

R$625.902

R$636.801

R$(142.994)

R$(84.613)

4,3771

7,5260

Esse ndice calculado dividindose Fluxo De Caixa das Atividades Operacionais

pelos investimentos. Analisando o resultado dos ndices constatamos que as empresas
apresentamumbomresultado,masobtendocomodestaqueaTam,quesemostrounesses
ltimosdoisanoscomumndicemuitobom,ondetercondiesdemelhoraraindamaisa
suasituaofinanceiracomnovosinvestimentos.

4- CONCLUSO

Estetrabalhoteveporobjetivoanalisaros ndicesdeduasempresasdeummesmo
setoreconmico,identificandoatravsdessasanlisestaisinformaescomo:previsode
falncias,acapacidadedopagamentodesuasobrigaes,aorigemdosrecursosutilizados
nos investimentos e financiamentos, dentre outros fatores que levaram alterao de
determinadosndicesdeliquidezesolvncia.
AtravsdasanlisesfeitassobreosndicesdasDFCsdasempresasGoleTAM,nos
perodosde2010a2011,percebesequeaempresaGolapresentouproblemasnoseufluxode
caixaoperacional(FCO),ocasionandoumndicenegativo,oFCOapresentanonumeradorna
maioriadasfrmulasparaoclculodosndices,sendoaprincipalfontederecursosemlongo
prazo.
Assim, notase que a Gol apresenta algumas dificuldades em relao a sua
disponibilidade de caixa, podendo acarretar futuramente insuficincias de recursos. No
entanto,aGolaempresacommaiorcapacidadedequitaodesuasdvidaseobteveem
algunsndicesresultadosmelhoresdoqueaTAM.
De um modo geral, as duas empresas apresentaram em seus ndices certa
comparabilidade,pois,mesmoaTAMapresentadovalorpositivoemseuFCO,noobteve
melhorresultadoemtodososndicescalculados,comissopodeseconstatarqueaanlise
comparativadasDFCspermiteavisododesempenhoindividualdecadaempresa,noqualo
conjuntodessasinformaesretrataumaparceladaeconomiadopas.
5 REFERNCIA

MARION, Jos Carlos. Anlise das Demonstraes Contbeis: Contabilidade

Empresarial. 6 ed. So Paulo: Atlas, 2010.