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Captulo VI
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Captulo VI
Pn = Fn
(1+i)n
6.4 Anlisis de unidades monetarias corrientes
Estimaciones de los flujos de efectivos futuros en el ao n, con base en los
cambios anticipados en las cantidades debido a la inflacin ola deflacin. Por lo
general, estas cantidades se determinan con la aplicacin de una tasa de inflacin
a las estimaciones monetarias del ao base.
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Captulo VI
=
(1 + i)
Fn
=
(1 + f)n (1 + i) n
Fn
=
(1 + f)n (1 + i)
como la tasa de inters del mercado (i) refleja el poder de ganancia y el poder
adquisitivo , tenemos la siguiente relacin:
Pn = Fn
(1+i)n
Las cifras de valor presente en las ecuaciones anteriores deben ser iguales en el
ao cero. Por tanto,
Fn
(1+i)n
Fn
(1 + f)n (1 + i)
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Captulo VI
(1+ i) = (1 + f)(1 + i)
= 1 + i +f + if
con la simplificacin de los trminos se obtiene
i = i +f +if
Esto implica que la tasa de inters de mercado es una funcin no lineal de dos
trminos, i y f .Observe que si no hay efecto inflacionario, las dos tasas de inters
son iguales (f = 0 entonces i = i). Al ir aumentando i o f, tambin aumenta i.
En resumen, si el flujo de efectivo se estima en unidades monetarias corrientes,
hay que usar la tasa de inters de mercado (i). Si el flujo de efectivo se estima en
funcin de unidades monetarias constantes, debemos de utilizar la tasa de inters
libre de inflacin (i).
Ejemplo 1. (conversin de unidades monetarias constantes a unidades
monetarias corriente)
Transco company piensa fabricar y proveer cajas de conmutacin de seales de
trfico controladas por computadora que se usarn en el estado de Arizona.
Transco ha estimado el mercado de sus cajas examinando los datos relacionados
con la construccin de carreteras nuevas y el deterioro y remplazo de las unidades
existentes. El precio actual por unidad es de $5500, el costo de manufactura antes
de impuestos es de $4500 por unidad. El costo de la inversin inicial es de
$2500,000. Las ventas proyectadas y los flujos de efectivo netos antes de
impuestos, en pesos constantes, son:
Flujo de efectivo
Neto con unidades
Periodo
ventas unitarias
monetarias constantes
0
1
2
3
4
5
1000
1100
1200
1300
1200
- 2500,000
1000,000
1100,000
1200,000
1300,000
1200,000
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Captulo VI
Solucin:
Periodo
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
neto en $ constantes
factor de
conversin
(1 + 0.05) 0
(1 + 0.05) 1
(1 + 0.05) 2
(1 + 0.05) 3
(1 + 0.05) 4
(1 + 0.05) 5
- 2500,000
1000,000
1100,000
1200,000
1300,000
1200,000
Periodo
0
1
2
3
4
Flujo de efectivo
neto en $ constantes
- 20,000
- 20,000
- 20,000
- 20,000
- 20,000
factor de
conversin
(1 + 0.05) 0
(1 + 0.05) -1
(1 + 0.05) -2
(1 + 0.05) -3
(1 + 0.05) -4
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Captulo VI
n
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
neto en $ corrientes
- 75,000
32,000
35,700
32,800
29,000
58,000
multiplicado
por
1
(1 + 0.05) -1
(1 + 0.05) -2
(1 + 0.05) -3
(1 + 0.05) -4
(1 + 0.05) -5
- 75,000
30,476
32,381
28,334
23,858
45,445
Periodo
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
neto en $ corrientes
- 75,000
30,476
32,381
28,334
23,858
45,445
multiplicado
por
1
(1 + 0.10) -1
(1 + 0.10) -2
(1 + 0.10) -3
(1 + 0.10) -4
(1 + 0.10) -5
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Captulo VI
Considere los flujos de efectivo en pesos corrientes del ejemplo anterior. Calcule el
valor presente equivalente de estos flujos de efectivo usando el mtodo de
actualizacin ajustada.
Solucin:
Primero hay que determinar la tasa de inters de mercado (i).
i = i+ f + if = 0.10 + 0.05 + .005 = 0.155 = 15.5%
Periodo
0
1
2
3
4
5
Flujo de efectivo
neto en $ corrientes
- 75,000
32,000
35,700
32,800
29,000
58,000
multiplicado
por
1
(1 + 0.155) -1
(1 + 0.155) -2
(1 + 0.155) -3
(1 + 0.155) -4
(1 + 0.155) -5
valor presente
- 75,000
27,706
26,761
21,288
16,295
28,218
$45,268
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Captulo VI
6.6 Problemas
6-1 Un hombre compr una casa en $17,000 hace 15 aos. La tasa de inflacin
promedio que se ha tenido en ese periodo es de 13% anual. En este momento, 15
aos despus de la compra, le ofrecen por la cada $200,000. Si la TMAR de ese
hombre es 5% excluyendo inflacin, es econmicamente conveniente para l
vender la casa a ese precio?.
6-2 Una persona desea comprar un auto cuyo precio actual es de $41,000 y
cuenta con el dinero para realizar la compra. Sien embargo, recibe el consejo de
invertir su dinero a una tasa de ganancia constante de 11% anual durante 5 aos.
Las expectativas inflacionarias para ese periodo son de 8% los dos primeros aos,
10% los dos siguientes y de 16% el ltimo ao. Determnese si es conveniente
comprar ahora el auto o posponer la compra, suponiendo que el auto slo
aumentar de precio debido a la inflacin.
6-3 Una ama de casa gast $10,000 en alimentos durante el ltimo ao. Ella
espera que la cantidad de comida que se consuma en el futuro permanezca
prcticamente invariable. Si se espera que la inflacin sea de 10% los siguientes
tres aos y de 8% los siguientes cuatro, cunto gastar en alimentos al final del
sptimo ao, al valor del dinero en ese ao?.
6-4 Una empresa de productos agropecuarios desea instalar una nueva sucursal a
un costo de $500 (cifra en millones). La nueva planta tendra un valor de
salvamento de $80 al final de su vida til de 7 aos. Las instalaciones se
deprecian por SDA. La empresa paga impuestos a una tasa de 40% y ha fijado
una TMAR de 10% excluyendo inflacin. Se determin que el beneficio anual
antes de depreciacin e impuestos, es de $106 en dinero del ao cero. Se espera
que la inflacin en los prximos 7 aos sea de 8% anual. Determnese la
conveniencia econmica de instalar la sucursal.
6-5 Para adquirir una roladora de acero, con un costo de $125,000 y que tiene un
valor de salvamento de $41,000 al final de su vida til de 6 aos, se pidi un
prstamo de $30,000, para ser liquidado en 6 pagos anuales iguales, comenzando
a pagar un ao despus de pedir el prstamo. La tasa de inters que cobra el
banco es de 12% anual. La roladora producir un ingreso antes de depreciacin,
intereses e impuesto de $22,000 en dinero del ao cero. La mquina se deprecia
por lnea recta. La TMAR de la empresa excluyendo inflacin es de 5%. Se pagan
impuestos a una tasa de 50%. Se espera que la inflacin anual de 10% en los
prximos 6 aos. Determnese el VPN:
a) Sin considerar inflacin, ni prstamo.
b) Considerando inflacin, prstamo y TMAR mixta.
6-6 Una persona tiene $10,000 para comprar un auto que vale $30,000 el da de
hoy. Deposita los $10,000 en un banco que paga un inters de 10% anual y se
propone ahorrar $4,000 cada ao durante 5 aos, haciendo el primer depsito
dentro de un ao. Su deseo es comprar el auto al final de 5 aos, luego de haber
Elaborado por: M.I. Guadalupe Vsquez Chvez
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Captulo VI
Pzas./Ao
3,500
3,750
4,000
4,000
4,300
Cada pieza la vende en $25 y tiene un costo de produccin de $17 sin incluir
depreciacin, en dinero del ao cero. Para fabricar esas piezas, la empresa
compr una mquina especial a un costo de $140,000 con una vida til de 5 aos,
al cabo de los cuales tendr un valor de salvamento de $30,000 y la depreciar
por lnea recta. Se pagan impuestos a una tasa del 40% y ha fijado una TMAR de
8% excluyendo inflacin, la cual se espera que sea de 8% anual en los prximos 5
aos. Determnese la conveniencia econmica de haber adquirido la mquina.
6-9 Un comerciante compr unos locales y los acondicion para instalar cierto tipo
de negocio, con una inversin total de $220,000. La vida til de las instalaciones
se calcula en 10 aos, se depreciarn por lnea recta y tendrn un valor de
salvamento de $72,000 al final de ese periodo. Para realizar la inversin, el
comerciante pidi un prstamo por $50,000 a una tasa de inters de 10% anual y
el banco le ofrece dos opciones para liquidar el prstamo:
c) Pagar una cantidad igual cada ao a lo largo de 6 aos, comenzando
un ao despus de obtener el financiamiento.
d) Pagar una cantidad al final de 6 aos, que incluya capital e inters.
Se estima que los negocios instalados producirn un beneficio antes de inters,
depreciacin e impuestos de $22,000 al ao, en dinero del ao cero. La tasa de
impuestos que se paga es de 40%. Si se fija una TMAR de 5% anual excluyendo
inflacin y se espera que sta sea de 8% en los prximos 10 aos, determnese
cual plan de financiamiento debe adoptar el comerciante.
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uniforme que debe cobrar la revista a sus lectores, para que ambas opciones
sean indiferentes?.
6-20 Para instalar una planta de productos alimenticios se necesita una
inversin inicial de $3.8 millones (mp). Se estima que los beneficios antes de
depreciacin, intereses e impuestos ser de 2.5 mp en dinero del ao cero. La
inversin se deprecia por SDA y tendr un valor de salvamento de $0.8 mp al
final de su vida til de 5 aos. Para instalar la planta se solicit un prstamo de
$1.5 mp, el cual se acord liquidar en 5 aos, mediante el pago de 5
anualidades cada fin de ao, comenzando a pagar un ao despus de recibido.
Por el prstamo se cobrar una tasa de inters de 18% anual. Se pagan
impuestos a una tasa de 50%. La TMAR de la empresa es de 8% sin incluir
inflacin y se espera que sta sea de 12% los dos primeros aos y de 15% los
tres ltimos. Determnese en VPN de la inversin:
i) Sin financiamiento y sin inflacin.
j) Con financiamiento y con inflacin utilizando TMAR mixta.
6-21 Para adquirir una mquina que tiene un costo de $130,000, con un valor
de salvamento de $30,000 al final de su vida til de 6 aos, se pide un
prstamo por $40,000, para ser liquidado en 5 pagos anuales iguales,
empezando a pagar un ao despus de recibir el prstamo. La tasa de inters
que cobra el banco es de 11% anual, la cual ya incluye inflacin. La mquina
producir ingresos antes de depreciacin, intereses e impuestos de $27,000 en
dinero del ao cero. La mquina se deprecia por suma de dgitos de los aos.
La TMAR que se considera es de 6% excluyendo inflacin, y se espera que la
inflacin sea de 9% en cada uno de los prximos 6 aos. Se pagan impuestos
a una tasa de 50%. Determnese el VPN de la inversin:
k) Sin considerar inflacin ni prstamo.
l) Con inflacin, prstamo y TMAR mixta.
6-22 Se compro una mquina por $110,000 que tiene un valor de salvamento
de $10,000 al final de su vida til de 5 aos. Para adquirirla se adquiri un
prstamo por $40,000 a una tasa de inters de 11% anual, la cual ya incluye
inflacin. El plan de pago del prstamo consiste en pagar solo inters al final
de los aos 1, 2, 3 y 4, pagando capital e intereses al final del ao 5. El equipo
se deprecia por suma de dgitos de los aos. Se pagan impuestos a una tasa
de 50% y la TMAR de la empresa es de 5% sin considerar inflacin. Se espera
que la inflacin sea de 8% en cada uno de los prximos 5 aos. La mquina
produce beneficios anuales antes de depreciacin, intereses e impuestos, de
$22,500 en dinero del ao cero. Determnese el VPN de la inversin con
financiamiento, inflacin y TMAR mixta.
6-23 Se desea instalar una empresa requirindose una inversin de $2.5
millones (m), con un valor de salvamento de $0.4 m al final de su vida til de 5
aos. La empresa producir beneficios antes de depreciacin, intereses e
impuestos de $0.72 m cada ao en dinero del ao cero. Para la inversin se
pide un prstamo de $1 m, por el que se cobra un inters de 15% anual, el cual
Elaborado por: M.I. Guadalupe Vsquez Chvez
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se piden dos prstamos. El primero es por $120 a una tasa de inters de 35%
anual, para pagar en una sola cantidad que incluya capital e intereses
acumulados al final del ao 8. El segundo prstamo es por $80 con un inters
de 40% anual, para pagar en 8 anualidades iguales. Se calcula que la inversin
producir un ingreso de $65 antes de depreciacin, intereses e impuestos,
expresada en dinero del ao cero. El equipo se deprecia por lnea recta. Se
pagan impuestos de 50%. La TMAR de la empresa es de 10% sin incluir
inflacin. Se pronostica que la inflacin ser de 30% en cada uno de los
prximos 8 aos. Determnese el VPN de la inversin considerando inflacin,
financiamiento y TMAR mixta.
6-35 Se invierten $550 en una mquina con una vida til de 5 aos y un valor
de salvamento de $50 al final de ese periodo. La inversin se deprecia por
suma de dgitos de los aos. Se espera que la mquina proporcione ingresos
antes de depreciacin, intereses e impuestos por $120 anuales en dinero del
ao cero. Para realizar la inversin se pide un prstamo por $225 para pagar
en 5 anualidades iguales de fin de ao, a una tasa de inters de 30% anual, la
cual ya est considerando la inflacin futura. Se pagan impuestos del 50%. La
TMAR sin inflacin es de 12% y se espera que la inflacin sea de 35% en cada
uno de los primeros 4 aos y de 42% el ltimo ao. Calcular el VPN de la
compra de la mquina con inflacin, financiamiento y TMAR mixta.