UNIDAD 2.

ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

2.1 Mtodo del valor presente.
VALOR PRESENTE NETO
Valor presente neto es concepto se usa en el contexto de la Economa y las
finanzas pblicas.
Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversin menos el valor
actual de la recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que
corporativamente consideremos como la mnima aceptable para la aprobacin de
un proyecto de inversin, pueda determinarnos, adems, el ndice de conveniencia
de dicho proyecto. Este ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valor
actual de la recuperacin de fondos entre el valor actual de la Inversin; de esta
forma, en una empresa, donde se establece un parmetro de rendimiento de la
inversin al aplicar el factor establecido a la Inversin y a las entradas de fondos,
se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa
interna de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la
tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a rechazo.
Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto
de Inversin a travs de toda su vida til; se define como el Valor Presente de
su Flujo de Ingresos Futuros menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es
un monto de Dinero equivalente a la suma de los flujos de Ingresos netos que
generar el proyecto en el futuro.
La tasa de actualizacin o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto
debera ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertir. No obstante,
debido a la dificultad prctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la

tasa

de Inters de

Mercado.

Esta

ltima

igualar

al Costo alternativo

del Capital cuando exista Competencia Perfecta.

El mtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisin preciso y
sencillo: se deben realizar slo aquellos proyectos de Inversin que actualizados a
la Tasa de Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a
cero.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y
egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si
los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero
implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el
VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero
se dice que el proyecto es indiferente.
La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en
la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente,
se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada
alternativa relevante en la aceptacin o rechazo de un proyecto depende
directamente de la tasa de inters que se utilice.
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule
con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el

fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
EJEMPLO 1
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un
lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%.
Es aconsejable el negocio?
SOLUCIN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos
se tiene:
VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1
VPN = 123.07
Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms
recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que
este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que
pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno
social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello
que la decisin debe tomarse con mucho tacto.

EJEMPLO 2
Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin
inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales
desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener
utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000
B) $1.000.000
Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el
proyecto?
Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y
supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin
SOLUCIN
En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los
egresos.
A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.
VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06) -2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284
VPN = 8.591.284
En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.
B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000
VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06) -2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -188.508
En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms
alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se
conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si
estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos
posteriores.
Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:
1.

Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.

2.

Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.

3.

Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor,

de lo contrario, la segunda ser la escogida.

4.

La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas

las alternativas.
5.

Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.

Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico

EJEMPLO 1
Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin

A
-

Costo inicial

100.00 -120.000

C
-

125.000
0
Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -12.000 -2.000
Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -2.000 -1.000
Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 -2.000 0

SOLUCIN
Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se
representan con signo positivo y los egresos como negativos.
1.
A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversin

A
-

Costo inicial

100.000

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2
Costa anual de operacin Ao 3

B
-

B-A

120.00 -20.000

0
-10.000 -12.000 -2.000
-12.000 -2.000 +10.000
-14.000 -2.000 +12.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPNI = -7.777,7
Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.
2.
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la
alternativa C.
Alternativas de inversin
Costo inicial
Costa anual de operacin Ao 1
Costa anual de operacin Ao 2
Costa anual de operacin Ao 3

A
100.000

C
-

C-A

125.00 -25.000

0
-10.000 -2.000 +8.000
-12.000 -1.000 +11.000
-14.000 0
+14.000

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

VPN = -2.593
Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir
que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta
entre las tres.

2.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

El anlisis de VP, se calcula a partir de la tasa mnima atractiva de rendimiento

para cada alternativa. El mtodo de valor presente que los gastos o los ingresos
se transforman en dinero de ahora. En esta forma es muy fcil percibir la ventaja
econmica de una alternativa sobre otra. Si se utilizan ambas en capacidades
idnticas para el mismo periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas
de Servicio igual
Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo desembolsos o
ingresos y desembolsos, se aplican las siguientes guas para seleccionar una
alternativa.
Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP 0, se alcanza o se
excede la tasa mnima atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente
viable. Dos o ms alternativas. Determine el VP de cada alternativa usando la
TMAR.
Seleccione aquella con el valor VP que es mayor en trminos numricos, es decir,
menos negativo o ms positivo.
La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso
utiliza el criterio de mayor en trmino nmero y no del valor absoluto ya que el
signo cuenta. Si los proyectos son independientes, la directriz para la seleccin es
la siguiente:
Para uno o ms proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP 0
calculado con la TMAR.
Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los proyectos debern
tener flujos de efectivo positivos y negativos, para obtener un valor de VP que

exceda cero; deben ser proyectos de ingresos. Un anlisis de VP requiere una

TMAR para utilizarse como el valor i .

2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

Al utilizar el mtodo de Valor Presente para comparar alternativas con diferente
vida til, se aplica lo aprendido en la seccin anterior con la siguiente excepcin:
las alternativas se deben comparar sobre el mismo nmero de aos. Es decir, el
flujo de caja para un ciclo de una alternativa debe multiplicarse por el mnimo
comn mltiplo de aos para que el servicio se compare sobre la misma vida til
de cada alternativa.
Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida til de 3 y 2
aos, respectivamente, las alternativas deben compararse sobre un periodo de 6
aos suponiendo la reinversin al final de cada ciclo de vida til. Es importante
recordar que cuando una alternativa tiene un valor Terminal de salvamento, este
debe tambin incluirse y considerarse como un ingreso en el diagrama de flujo de
caja en el momento que se hace la reinversin.
Ejemplo 1:
Un superintendente de planta trata de decidirse por una de dos mquinas,
detalladas a continuacin:
Determine cual se debe seleccionar con base en una comparacin de Valor
Presente utilizando una tasa de inters del 15%.
Solucin: Puesto qu las maquinas tienen una vida til diferente, deben
compararse sobre su mnimo comn mltiplo de aos, el cual es 18 aos para
este caso.
Comentario: observe que el valor de salvamento de cada mquina debe
recuperarse despus de cada ciclo de vida til del activo. El VS de la
maquina A se recupero en los aos 6, 12 y 18; mientras que para la maquina
B se recupero en los aos 9 y 18.

2.1.3 Clculo del costo capitalizado.

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til
se supone durar para siempre. Algunos proyectos de obras pblicas tales como
diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles se encuentran en esta categora.
Adems, las dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de
caridad se evalan utilizando mtodos de costo capitalizado. En general, el
procedimiento seguido al calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de
flujos de efectivo es el siguiente:

Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o
ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y
entradas recurrentes (peridicas).

Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.

Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de

todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades
uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el infinito, lo cual genera un valor anual
uniforme equivalente total (VA).

Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para lograr el

costo capitalizado.

Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4.

El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de efectivo
debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es
probablemente ms importante en los clculos de costo capitalizado que en
cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las cantidades no
recurrentes y las recurrentes o peridicas.

Costo capitalizado = VA / i VP = VA / i ; P = A / i
2.1.4 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.
Costo capitalizado (CC)
Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se considera perpetua.
Puede considerarse tambin como el valor presente de un flujo de efectivo
perpetuo, como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. Tambin es aplicable en
proyectos que deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos
deben ser reemplazados peridicamente.
La comparacin entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada con la
premisa de disponer de los fondos necesarios para reponer por ejemplo un
equipo, una vez cumplida su vida til.
La ecuacin para obtener el costo capitalizado se obtiene de:
Donde: P= Valor PRESENTE.
A= Anualidad o serie de pagos constantes e iguales.
i= tasa de inters.
n= nmero de periodos.
S el numerador y el denominador se dividen entre (1 + i)n, la ecuacin del
numerador se transforma en:
A medida que n tiene a el termino del numerador se convierte en 1 produciendo
as:
Prodecimiento para calcular el CC
1.- Encuentre el Valor presente de todas las cantidades no recurrentes (por
ejemplo: inversin inicial, pagos extraordinarios, valor de recuperacin, etc).

2.- Encuentre el valor anual uniforme (VA) de todas las cantidades recurrentes que
ocurren en los aos 1 a (por ejemplo: manteniento mensual, pagos
extraordinarios recurrentes, etc.) y dividalo entre la tasa de interes (se aplica la
frmula P=A/i).
3.- Se suman las cantidades obtenidas en los pasos 1 y 2.

2.2 Mtodo de Valor Anual.

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir,

depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las
tasas de inters con las que se evalu
En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las
matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos
organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo una
valoracin ms profunda del mismo y compararlo con otros utilizando las
herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a su
vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.
Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.
Alternativa Simple
Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que decidir si un proyecto
individual es o no conveniente
Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la bondad
de un proyecto son:

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.

VPN: Valor Presente Neto.

VPNI: Valor Presente Neto Incremento.

TIR: Tasa Interna de Retorno.

TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.

B/C: Relacin Beneficio Costo.

PR: Perodo de Recuperacin.

CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe
conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, lo nica diferencia que se
presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es
sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su
aplicacin.
En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza
otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta
utilizacin de los ndices.
En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los
siguientes factores que dan aplicacin a su estructura funcional:

C: Costo inicial o Inversin inicial.

K: Vida til en aos.

S: Valor de salvamento.

CAO: Costo anual de operacin.

CAM: Costo anual de mantenimiento.

IA: Ingresos anuales.

A continuacin se analizarn todas las metodologas desde sus bases tericas,
hasta su aplicacin a modelos reales.

2.2.1 Valor anual para vidas tiles diferentes

Existen tres supuestos fundamentales del mtodo del VA cuando las alternativas
que se comparan tienen vidas diferentes:
1.- Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el MCM de las
vidas de las alternativas
2.- La alternativa elegida se repite para los ciclos de vida subsiguientes
exactamente de la misma forma que para el primer ciclo de vida
3.- Todos los flujos de efectivo tienen los mismos valores calculados en cada ciclo
de vida.
Ejemplo:
La empresa National Homebuilders, Inc., planea comprar un nuevo equipo de
corte y terminado, dos fabricantes ofrecen las cotizaciones siguientes:
Determine que fabricante debe seleccionarse con base en la comparacin del
valor anual si la TMAR es del 15 % anual

COSTO INICIAL
COSTO

ANUAL

FABRICANTE A

FABRICANTE B

$15000

$18000

DE $3500

$3100

OPERACIONES
VALOR DE SALVAMENTO

$1000

$2000

VIDA

Se calcula el valor anual uniforme equivalente de todos los flujos de efectivo en el

primer ciclo de vida para la maquina A
_=-15000(A/P, 15%, 6)+1000(A/F, 15%, 6)-3500
_= -15000(0.26424)+1000(0.11424)-3500
_= -7349.36
_ = -18000(A/P, 15%, 9)+1000(A/F, 15%, 9)-3500
_ =-18000(0.20957)+1000(0.05957)-3500
_ = -7212.69
Podemos observar que _( )>_. Por lo tanto se elige la maquina B,
ya que el costo es menor en trminos del valor anual.

2.2.2 Mtodo del Valor Presente de Salvamento

El mtodo del valor presente tambin convierte las inversiones y valores de
salvamento en un VA. El valor presente de salvamento se retira del costo de
inversin inicial y la diferencia resultante es anualizada con el factor A/P durante la
vida del activo.
Ejemplo: Los siguientes datos han sido estimados para dos mquinas de pelar
tomates que prestan el mismo servicio, las cuales sern evaluadas por un gerente
de una planta enlatadora:

VPA= [-26,000+2,000(P/F,15%,6)] (A/P,15%,6) -11,800

VPA= [-26,000+2,000(0.4323)] (0.26424) 11,800
VPA= -$18,441.7781
VPB= [-36,000+3,000(P/F,15%,6)] (A/P,15%,6) -7,300
VPB= [-36,000+3,000(0.4323)] (0.26424) 7,300
VPB= -$16,469.94714
Por lo tanto podemos concluir que el gerente debera optar por la maquina B
dado que esta genera menos costos.

2.2.3 Mtodo de recuperacin de capital

Se define como el nmero esperado de aos que se requieren para que se
recupere una inversin original.
Considera dos formas:
i=0%
i>0% (Anlisis de recuperacin descontado)
El periodo de recuperacin ()es el tiempo estimado, generalmente en aos.
0=+(,%,)
Despus de _ aos el flujo de efectivo habr recobrado la inversin

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una
serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los
ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse;
pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos
y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual
Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin.
Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin
se efecta a una tasa de inters baja, que a una mayor
EJEMPLO
Una mquina cuesta $600.000, tiene una vida til de 5 aos y un valor de
salvamento de $100.000; el costo anual de operacin es de alrededor de $5000 y
se

estima

que

producir

unos

ingresos

anuales

del

orden

de

$200.000. Determinar si la compra de la mquina es aconsejable, cuanto se

utiliza una tasa de:
a) 25%
b) 15%
SOLUCIN
Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artculo, aplica en el
ejemplo as:
C=

$600.000
S= $100.000
k= 5 aos
CAO=

Ingresos

Anuales

(IA)

para

$200.000

a)

Utilizando i = 25%, se tiene:

5.000

los

Aos

Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarn al

final de cada uno de los 5 aos que dura el proyecto y cada pago tendr un valor
de:
600.000
a5 25%
Por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirn en 5 pagos
que se efectuaran al final de cada ao y tendran un valor de:
1
00.000
S5

25%

El CAUE puede calcularse as:

CAUE =

100.000+ 200.000 - 600.000 - 5.000=

$-15.923
S5 25% a525%

Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es
aconsejable para la empresa realizar esta inversin.
b) Usando i= 15%, se tiene:
CAUE =

100.000+ 200.000 - 600.000 -5.000=

$30.843
S5 15% a515%
En esta evaluacin se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto s es
aconsejable.
Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta
para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio,
utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de
inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. Esta
ltima tasa es conocida con el nombre de Tasa de Inters de Oportunidad (TIO).

2.3 Mtodo de la tasa interna de retorno

- Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la
inversin.
Operatoria
- Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por
tanto
-

Tiene

comparable.
en

cuenta

la

cronologa

de

los

distintos

flujos

de

caja.

- Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la
inversin inicial.
Ventajas

Tiene

Nos

en

cuenta

el

valor

ofrece

una

tasa

de

del

dinero

rendimiento

en

cada

fcilmente

momento.

comprensible.

- Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda

afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.
Desventajas
- Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que
su

clculo

se

difcil

de

llevar

la

prctica.

- Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos
podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los
cambios

del

mercado

lo

pueden

desaconsejar.

- Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer

soluciones que no tengan un sentido econmico.

2.3.1 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor

Presente o Valor Anual.
Frmulas de Clculo

Donde:
- r = Tasa de retorno de la inversin.
- A = Valor de la Inversin Inicial.
- Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto as cuando
en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos ser la diferencia entre
ambos flujos.
- Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximacin de Schneider; lo que
cambia es que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el simple por lo
que se puede cometer un error significativo:

Donde:
i= Nmero del flujo de caja neto.

Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare

i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida:
Si i* TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable.
Si i*< TMAR la alternativa no es econmicamente viable.
La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los
trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa de
rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los
flujos de efectivo son equivalentes
La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de
los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se
considera el valor del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i * la
solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error (que no vimos, ni veremos)
y la solucin por computadora.
i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varan de un ao a otro la mejor
forma de encontrar i * es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas
(incluyendo cualesquiera cantidades 0) y aplicar la funcin TIR en cualquier celda.

2.3.2 Anlisis incremental.

Generalmente, valor presente neto y tasa interna de rendimiento llevan a tomar la
misma decisin de inversin, sin embargo, en algunas ocasiones y con proyectos
mutuamente excluyentes, pueden llevar a tomar decisiones contrarias con lo cual
es conveniente utilizar el anlisis incremental.
Para ejemplificar, supngase que una empresa de servicios informticos est
plantendose adquirir una nueva computadora. Considera dos alternativas:
adquirir el modelo H que supone una inversin de $ 30,000 o el modelo S cuyo
costo es de $ 40,000.
El decidirse por el modelo S supone pagos estimados anuales de $ 15,000
durante 5 aos, frente a unos ingresos de $ 15,000 en el primer ao y 30,000 los
otros cuatro. El modelo H, por su parte, implica desembolsos durante cinco aos

de 10,000 e ingresos de 15,000 en el primer ao y 20,000 los cuatro restantes. En

ambos casos se supone que la tasa de descuento es del 7% y la vida til de las
mquinas de cinco aos.
Usando el mtodo de valor presente neto, el proyecto S sera el favorito ya que su
VPN es superior al del proyecto H .
A). Realice la demostracin (use excel)
Sin embargo, el mtodo de tasa interna de rendimiento seala que el mejor
proyecto es el H porque su TIR es superior a la del proyecto S.
B). Realice la demostracin (use excel)
En el caso de decisiones contrarias en los mtodos, es recomendable hacer uso
del anlisis incremental, esto es restar el proyecto de menor inversin inicial al
proyecto de mayor inversin inicial. En el ejemplo, habra que realizar la siguiente
operacin: S-H.
A la diferencia entre los proyectos, se le calcula su VPN y si ste, es positivo,
conviene el proyecto de mayor inversin inicial ya que el excedente es capaz de
cubrir al proyecto menor y todava ofrecer una ganancia. Por otra parte, si VPN del
excedente es negativo, debe seleccionarse el proyecto de menor inversin inicial
ya que el proyecto mayor no es capaz de cubrir sus beneficios y generar
ganancias.
En el ejemplo, el VPN del excedente es positivo en $ 1,155.25 por lo que debe ser
seleccionado el proyecto con mayor inversin inicial es decir, el proyecto S.
C). Realice la demostracin (use excel)
Nota N1: las hojas de clculo electrnicas son una excelente opcin para evitar el
exceso de clculos para este tipo de problemas. Excel tiene dos funciones
financieras que ayudan a encontrar valor presente neto y tasa interna de
rendimiento. La funcin VNA que permite traer al presente una serie de flujos y a
cuyo resultado hay que restarle la inversin inicial para encontrar VPN y la funcin

TIR cuya nica condicin es que el primer dato que se muestre sea el de la
inversin inicial con signo negativo.

2.4.1.- Clasificacin de beneficios, costo y beneficio negativo para un

proyecto nico.
Costos: estimacin de gastos para la entidad gubernamental para la construccin,
operacin y mantenimiento del proyecto, menos cualquier valor de salvamento.
Beneficios: ventajas que experimentar el propietario, el pblico.
Contra beneficios: desventajas para el propietario cuando se lleva a cabo el
proyecto bajo consideracin. Los contra beneficios pueden consistir en
desventajas econmicas indirectas de la alternativa.
La razn beneficio/costo se considera el mtodo de anlisis fundamental para
proyectos del sector pblico. El anlisis B/C se cre para asignar mayor
objetividad a la economa del sector pblico.
Existen diversas variaciones de la razn B/C; sin embargo, el enfoque
fundamental es el mismo. Todos los clculos de costos y beneficios debern

convertirse a una unidad monetaria de equivalencia comn (VP, VAo VF) a la tasa
de descuento (tasa de inters). La razn convencional B/C se calcula de la
siguiente manera:

La convencin de signos para el anlisis B/C consiste en signos positivos; as, los
costos irn precedidos por un signo +. Cuando se calculan los valores de
salvamento, se deducen de los costos. Los contra beneficios se consideran de
diferentes maneras, dependiendo del modelo que se utilice.
La razn B/C modificada incluye los costos de mantenimiento y operacin (M&O)
en el numerador y los trata de forma similar a los contra beneficios. El
denominador, entonces, incluye solamente el costo de inversin inicial. Una vez
que todas las cantidades se expresan en trminos de VP, VA o VF, la razn B/C
modificada se calcula de la siguiente manera:

2.4.2 Alternativas mutuamente excluyentes (ME)

Solo puede seleccionarse un proyecto. Con fines de terminologa, a cada
Proyecto viable se le llama alternativa.
La seleccin de una alternativa mutuamente excluyente sucede, por ejemplo,
cuando un ingeniero debe escoger el mejor motor de diesel de entre varios
modelos; solo se elige uno y el resto se rechaza.
Si no hay justificacin econmica para ninguna opcin, todas se rechazan y
automticamente se elige la opcin NH (no hacer).

2.4.3 SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

UTILIZANDO EL COSTO INCREMENTAL
La tcnica para comparar dos alternativas mutuamente excluyentes utilizando el
anlisis beneficio/costo es prcticamente la misma que para el anlisis TR
incremental. La razn B/C incremental (convencional) se determina al utilizar los
clculos de VP, VA o VF, y la alternativa de costo extra se justifica si dicha razn
B/C es igual a mayor que 1.0.
REGLA DE DECISIN DEACUERDO AL B/C
La regla de decisin es la siguiente:

Si B/C incremental 1.0, se elige la alternativa de mayor costo, debido a

que el costo adicional es justificable en trminos econmicos.

Si B/C incremental < 1.0, se elige loa alternativa de menor costo.

Para llevar a cabo un anlisis B/C incremental correctamente, se requerir la

comparacin de cada alternativa solo con otra alternativa, para la cual el costo
incremental ya est justificado.
Para realizar de manera correcta el anlisis de la razn B/C convencional para dos
alternativas.
1.- Determine los costos equivalentes totales para ambas alternativas.
2.- Ordene las alternativas por costo equivalentes total, de las ms pequeas a las
mayores. Calcule los costos incrementales ( C) para la alternativa de
mayor costo. ste es el denominador en B/C.
3. Determine los beneficios equivalentes totales y cualquier contra beneficio
estimado para ambas alternativas. Calcule los beneficios incrementales (B) para
la alternativa de mayor costo. (Es decir, (B-CB) si se consideran los contra
beneficios.)
4.- Calcule la razn B/C incremental utilizando de ecuacin, (BCB)/C.
5.- Utilice la gua para elegir la alternativa de mayor costo si B/C 1.0.
2.5.1 La sensibilidad en las alternativas de inversin.
Es posible examinar a cabalidad las ventajas y desventajas econmicas entre dos
o ms alternativas tomando prestada, del campo de control de proyectos, la
nocin de elaborar tres estimaciones para cada parmetro: una pesimista, una
muy probable y una optimista.
Dependiendo de la naturaleza de un parmetro, la estimacin pesimista puede ser
el menor valor (la vida de la alternativa es un ejemplo) o el valor ms grande
(como el costo inicial de una activo).

Dicho enfoque formal nos permite estudiar la sensibilidad de la seleccin de las

medidas de valor y de las alternativas, dentro de un rango preestablecido de
variacin para cada parmetro.
En general, cuando se calcula la medida de valor para un parmetro o una
alternativa particular se utiliza la estimacin ms probable para todos los dems
parmetros.

2.5.2 EVALUACIN DE ALTERNATIVAS POR ETAPAS UTILIZANDO UN

RBOL DE DECISIN

La evaluacin de alternativas puede requerir una serie de decisiones en las cuales

el resultado de una etapa es importante para la siguiente etapa en la toma de
decisiones. Cuando es posible definir claramente cada alternativa econmica y se
desea considerar explcitamente el riesgo, es til realizar la evaluacin utilizando
un rbol de decisin, que incluye:

Mas de una etapa de seleccin de alternativas

La seleccin de una alternativa en una etapa que conduce a otra etapa.
Resultados esperados de una decisin en cada etapa.
Estimaciones de probabilidad para cada resultado.
Estimaciones de valor econmico (costo o ingreso) para cada resultado.
Medida del valor como criterio de seleccin, tal como E(VP).

El rbol de decisin se constituye de izquierda a derecha, e incluye cada

decisin y resultado posible. Un cuadrado representa un nodo de
decisin con las alternativas posibles que se indican en las ramas que
salen del nodo de decisin. Un crculo representa un nodo de
probabilidad con resultados posibles y probabilidades estimadas en las
ramas.