1.5.

2 MODELOS DE FLUJOS DE CAJA DESCONTADOS:

GORDON: KE =D1/P+G
El modelo de Gordon-Shapiro, tambin conocido como el modelo de dividendos
crecientes a tasas constantes, es una variacin del modelo de anlisis de flujos
de caja descontados, usado para avaluar acciones o empresas.
Este modelo presupone un crecimiento de los dividendos a una tasa constante
(g), siendo por eso un modelo aconsejado para empresas con crecimiento bajo
y constante a lo largo del tiempo. Fue publicado por primera vez en 1956 por
los economistas Myron J. Gordon y Eli Shapiro, de ah el nombre del modelo.

La frmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:

De donde el Valor terico de la accin.

D: Dividendo anticipado del primer periodo.
k: Tasa de descuento del mercado, (proviene del Coste del Equity, relacionado
con el modelo de Sharpe yla Beta).
g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

Este modelo calcula el precio de la accin como el valor actual de una renta
perpetua con crecimiento constante.

Este modelo bastante simple tiene las siguientes consideraciones:

1.- Pay out constante a lo largo del tiempo.

2.- Tasa de rendimiento constante para todas las inversiones futuras de la
empresa.
3.- Descuento de los dividendos esperados a una tasa constante de
rentabilidad exigida.
El modelo explicado tiene su importancia dado que de el se deriva el valor
terico de una accin en la que los dividendos crecieran a una tasa constante
infinitamente. Este modelo como se ver ms adelante se utiliza para el clculo
del valor residual de una empresa una vez se ha estabilizado el crecimiento de
los dividendos.

EL MODELO

Para determinar el valor de la accin se considera el valor actual de los

dividendos futuros ms el valor actual del valor futuro de venta, tomando la tasa
de ganancia requerida de los accionistas (k) como tasa de descuento.
La frmula utilizada en el modelo Gordon-Shapiro es la siguiente:

.
Donde:
Po: Valor terico de la accin.
D: Dividendo anticipado del primer periodo.

 k: Tasa de descuento del mercado.

g: Tasa de crecimiento de los dividendos.
Este modelo calcula el precio de la accin como el valor actual de una renta
perpetua con crecimiento constante.

PROPIEDADES DEL MODELO

a) Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el modelo queda de
la siguiente forma:
.
Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k), esta sera
igual al dividendo dividido por el precio.
b) La empresa crece a un ritmo g durante infinito aos.
c) La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.
d) La tasa de de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor a la tasa
de descuento del mercado (k).

PROBLEMAS CON EL MODELO

a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta
tiene que ser menor a la tasa de descuento del mercado (k) y mayor a (-1).
b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de
descuento del mercado (k) el modelo ser muy voltil y el precio ser muy alto.
c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes que
afectan al valor futuro de la corriente de dividendos.

d) Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeos o

simplemente no los pagan.