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Sumrio
44. INTRODUO AOS MERCADOS DE CAPITAIS .......................................................................... 2
45. BOLSAS E MERCADOS ........................................................................................................................ 6
45.1. Mercado Primrio x Mercado Secundrio ............................................................................ 7
45.2. Bolsa de Valores x Bolsa de Mercadorias e Futuros ...................................................... 10
45.3. Bolsas de Valores ........................................................................................................................ 13
45.4. OPERAES EM BOLSAS ......................................................................................................... 15
45.5. TIPOS DE ORDEM ....................................................................................................................... 18
45.6. PREO DE NEGOCIAO ......................................................................................................... 21
45.7. TIPOS DE OPERADORES .......................................................................................................... 23
45.8. NDICES DE MERCADOS .......................................................................................................... 26
45.9. AES PREFERENCIAIS E AES ORDINRIAS............................................................. 33
EXERCCIOS PROPOSTOS ....................................................................................................................... 35
EXERCCIOS RESOLVIDOS...................................................................................................................... 37
As dvidas sero sanadas por meio do frum do curso, a que todos os matriculados
tero acesso. Se voc tiver algum exerccio de prova anterior e quiser que ele seja
resolvido na aula, envie-o para o meu e-mail que farei o possvel para inclu-lo no
texto.
As crticas ou sugestes podero ser enviadas para:
cesar.frade@pontodosconcursos.com.br.
Prof. Csar Frade
FEVEREIRO/2015
A integralizao do capital seria o ato de o proprietrio da empresa, efetivamente, tirar dinheiro do seu bolso e
colocar na empresa. como se o proprietrio da empresa estivesse comprando sua prpria empresa e para isso efetua
um pagamento na conta bancria da empresa.
Na verdade, quando voc adquire uma padaria, por exemplo, voc est adquirindo
uma parcela de uma empresa (ou a totalidade da mesma) e isso seria exatamente o
mesmo que adquirir uma ao da Cia Vale.
Voc acredita que ser scio de uma padaria mais interessante do que ter um pedao
da segunda maior mineradora do mundo ou de uma empresa que produz petrleo e
possui grandes reservas e plataformas de explorao? Qual desses negcios voc acha
que daria o maior retorno financeiro a voc?
Muito provavelmente a resposta a esta ltima pergunta contradiz o que foi dito
anteriormente. Mas tudo isso tem uma explicao. Caso voc opte por comprar uma
ao da Cia Vale voc passar a acompanhar, diariamente, o resultado/desempenho da
Bolsa e da Cia Vale na Bolsa. Assim, quando o preo da ao cair pensar que est
perdendo seu suado recurso. No entanto, voc tem que se lembrar que a ao da Cia
Vale est sendo marcada a mercado2 e, portanto, a todo instante voc consegue
avaliar o seu investimento. Ou seja, possvel saber quanto seria possvel receber de
recursos financeiros caso optasse por vender aquele conjunto de ativos naquele
momento.
Por outro lado, se voc adquirir uma padaria ser que voc marcaria a mercado o seu
investimento? Ou seja, ser que todo dia voc mandaria um corretor de imveis avaliar
o seu investimento? Claro que no, logo, voc somente consegue visualizar o retorno
do seu investimento aps um longo prazo.
O leigo, aps esse argumento, talvez comece a falar a respeito da crise iniciada no
segundo semestre de 2008 e que derrubou os mercados acionrios de todo o mundo. E
pensaria que teria perdido grande parte dos seus recursos caso estivesse no mercado
acionrio.
Entretanto, se a mesma pessoa fizer uma avaliao da padaria momentos antes de a
crise estourar e logo depois de ser iniciada, tambm veria que seria muito mais
complicado vender a empresa e, portanto, para negoci-la necessitaria reduzir
bastante o preo. Talvez a reduo do valor da padaria fosse mais ou menos o mesmo
daquele verificado na ao da Cia Vale.
Entenderam essa observao acima? Explicarei novamente.
A marcao a mercado ocorre quando o ativo est sendo precificado a todo instante. Segundo o dicionrio de finanas
da Bovespa, marcao a mercado a contabilizao do valor de determinado ativo, dia a dia, pelo seu valor de mercado
no dia, independentemente do valor ou da taxa contratada, na data em que foi adquirido.
Quando uma crise com a proporo daquela que ocorreu em 2008 se inicia, todos os
capitalistas ficam com receio de fazer qualquer tipo de investimento. Logo, se voc
fosse dono de uma padaria e tivesse o interesse de vend-la antes de iniciada a crise,
conseguiria auferir muito mais recursos do que aps o seu incio. Isso ocorre porque a
crise faz com que as pessoas passem a ter mais medo daquilo que est por vir e optem
em ficar mais lquidas, ter mais recursos em seus bolsos.
S para que o leitor tenha uma idia do que isso representa, vamos imaginar quanto o
investidor teria, em 15 de novembro de 2010, se tivesse aplicado R$ 11.000,003 em
aes da Cia Vale no dia 01 de janeiro de 1995. Esse investidor teria, nesta data,
aproximadamente, R$ 660.000,004, sendo que esse investimento teria atingido o valor
de R$ 702.000 no dia 22 de maio de 20085. Isso representa um retorno mdio mensal
de algo em torno de 2,16% ao ms durante todo o perodo.
O grfico abaixo mostra a evoluo do preo das aes da VALE de 1995 a 20106.
Vemos que h um grande crescimento nesse valor, multiplicando o recurso por 58
vezes. A grande maioria das pessoas possui a falsa impresso de que essa ao teria
um risco alto por causa da sua oscilao diria, variao essa que pode ser observada
no grfico acima.
Interessante observar que mesmo com a crise de 2008, essas aes da VALE que
equivaliam a um carro mil cilindradas no ano de 1995 nunca estiveram cotadas abaixo
de R$ 250.000,00.
Esse era o valor, aproximado, de um carro 1000 zero quilmetro na mesma poca.
Um carro 1000 novo semelhante quele cotado em 1995 est valendo algo em torno de R$ 23.000,00
5
Simulaes feitas com auxilio do site da Vale e supondo que os dividendos distribudos no perodo foram todos
reaplicados na empresa com a aquisio de novas aes.
6
No ache que esse curso no est atualizado. Ele est sim, est sendo feito para o edital atual, mas estou fazendo
referncia a valores de 2010 apenas a ttulo de ilustrao. Poderamos estar falando de 2013, sem problemas.
4
Fonte: Vale.com
Ser que a padaria teria subido tanto de preo? E no v me dizer que voc recebeu
um salrio durante todo esse tempo ou algo do tipo, pois isso no pode ser
contabilizado desta forma.
Agora, voc deve estar se questionando se esse curso est interessado em te mostrar
Finanas ou te convencer de que aplicar na Bolsa um bom negcio, no mesmo? Na
verdade, nessa introduo ao curso eu estava interessado em desmitificar os
investimentos em Bolsa e dar algumas explicaes simples e plausveis para que o
estudo das etapas seguintes se tornasse ainda mais interessante, ainda mais agradvel
seno voc abandona na primeira aula, ou melhor, na demonstrativa.
importante ressaltar que existiam outras bolsas mas que elas representavam
Primrio:
quando
produto
est
sendo
PETR4 o cdigo da Petrobrs na Bolsa de Valores de So Paulo BOVESPA. Todas as aes so negociadas por
meio de cdigos pr-estabelecidos pela BOVESPA.
Aes, Debntures, Ttulos Pblicos, CDBs, RDBs so chamados de forma genrica de ttulos ou papis.
Forma comumente utilizada para se referir a aes ou quaisquer ttulos do mercado financeiro.
10
Dessa forma, podemos tirar mais uma concluso. Quando algum bem ou ttulo
negociado no mercado secundrio, a empresa no recebe nenhuma parcela dos
recursos originados na venda, dado que o atual dono do bem a pessoa que tem o
direito de receber os recursos provenientes da venda.
Uma pergunta que sempre aparece : Se a empresa no recebe os recursos que so
transacionados na Bolsa (com suas aes), o mercado financeiro no serve para nada
alm de especulao, certo?
A resposta a essa pergunta : ERRADO, completamente errado. A empresa mesmo
no recebendo os recursos tem total interesse que o preo das aes suba. Caso isso
ocorra, em algum momento futuro, quando a empresa precisar de recursos, ao invs
de se dirigir a um banco com o intuito de obter um emprstimo, ela pode aumentar o
seu capital com a subscrio (criao) de novas aes e captar um montante maior
com o mesmo nmero de aes.
Imagine uma empresa que possui 10.000 aes negociadas no mercado. Se cada uma
das aes vale R$ 1,00 e caso ela precise levantar R$ 1000,00, ela necessitar emitir
1000 novas aes e vend-las no mercado. Com isso, os acionistas anteriores tero
uma participao menor na empresa, ou seja, passaro a ter uma participao de
90,9%11.
Caso as aes estivessem cotadas a R$ 2,00, para conseguir os mesmos R$ 1.000,00,
a empresa precisaria emitir apenas 500 novas aes. Dessa forma, o percentual dos
antigos proprietrios seria reduzido mas eles teriam uma parcela maior da empresa do
que se a ao estivesse sendo negociada a R$ 1,00. A parcela dos antigos proprietrios
passaria a 95,2%.
Agora se voc entendeu a explicao acima ser capaz de responder a seguinte
pergunta: na Bolsa as aes so negociadas no mercado primrio ou secundrio?
Na Bolsa de Valores todas as negociaes efetuadas ocorrem no mercado secundrio,
dado que so os investidores que efetuam a compra e, posteriormente, venda das
aes. Observe que todas as operaes na Bolsa ocorrem entre investidores, portanto,
os recursos nunca sero entregues s empresas, mas como j vimos anteriormente,
mas de fundamental importncia para o financiamento de processos de investimento.
11
Existiam 10.000 aes dos antigos donos e agora existem mais 1.000 aes, portanto, os antigos proprietrios possuem
10.000
90,9%
11.000
Traded
Fund
ETF),
Fundos
Fechados,
Fundos
de
Investimentos
Derivativos so contratos efetuados entre os agentes onde um deles efetua uma compra e o outro uma venda para uma
data futura. Posteriormente iremos abordar esse assunto de forma bem clara.
13
Esse tipo de produto bastante difundido no mercado norte-americano. Apesar de ser recente no Brasil, vem ganhando
fora nos ltimos perodos.
10
Os FIIs so fundos que devem aplicar a grande maioria dos recursos que conseguem
captar, em imveis. Portanto, quando voc compra quotas de um fundo imobilirio e
esse fundo adquire um hospital, na verdade, voc estar tendo parte daquele capital e
ser revertido a seu favor o lucro que aquele empreendimento poder dar. Existem
fundos de investimento imobilirios montados para a construo de imveis e seu fim
ocorre com a alienao daquilo que foi construdo. Mas existem fundos que trabalham
exclusivamente com imveis prontos e tm como rendimento a valorizao e os
aluguis percebidos. O Shopping Ptio Higienpolis em So Paulo, o Hotel Maxinvest e
o Hospital Nossa Senhora de Lourdes so exemplos de FIIs. A grande vantagem desse
tipo de investimento para as pessoas fsicas que seus rendimentos so isentos de
Imposto de Renda.
Os FIPs, segundo deliberao da CVM, so constitudos sob a forma de condomnio
fechado (fundo fechado). Representam uma comunho de recursos destinados
aquisio de aes, debntures, bnus de subscrio ou outros ttulos e valores
mobilirios conversveis ou permutveis em aes de companhias, abertas ou
fechadas, participando do processo decisrio da companhia investida, com efetiva
influncia na definio de sua poltica estratgica e na sua gesto, notadamente
atravs da indicao de membros do Conselho de Administrao14. Como exemplo,
podemos citar o FIP chamado Rio Bravo15 Investimentos.
Os CEPACs so instrumentos de captao de recursos para financiar obras pblicas. O
setor pblico vende a investidores o direito de construir alm do limite do zoneamento
da regio. O recurso arrecadado pela Prefeitura somente poder ser usado para fim
especfico e com regras determinadas no momento da emisso do ttulo. So ttulos
considerados
de
renda
varivel
pois
sua
rentabilidade
est
atrelada
ao
11
Enquanto isso, na BM&F negocia-se ativos vista e derivativos sobre ativos financeiros
e agropecurios. Nos derivativos financeiros podemos citar: contratos de ouro, taxa de
juros, ndices (Ibovespa, IBX-50), ttulos da dvida externa e taxa de cmbio16. J nos
derivativos agropecurios temos os contratos de acar, caf, etanol, milho, boi e soja.
Nas operaes vista, apesar de existir autorizao para que sejam negociados
quaisquer bens com exceo de aes, existem apenas contratos de caf arbica, ouro
e taxa de cmbio.
bem possvel que voc esteja se perguntando o que esse negcio chamado
derivativo. Teremos uma aula frente para mostrar exatamente o que so esses
contratos, mas agora vamos dar uma breve e incompleta introduo ao assunto,
mostrando a importncia do mesmo.
Por exemplo, se voc um importador e precisa efetuar o pagamento de US$
50.000,00 dentro de 5 meses, voc pode estar correndo um certo risco. Esse perigo
consiste no fato de voc ter que precificar o seu produto em moeda nacional para
vend-lo em territrio nacional, mas a sua dvida continua em moeda estrangeira.
Existem duas solues possveis. A primeira delas seria voc efetuar a compra de US$
50.000,00 no mercado de cmbio pelo valor de hoje. Com isto, teria que desembolsar
a totalidade dos recursos na data zero. Se a taxa de cmbio estiver cotada a R$ 1,70,
voc teria que pagar R$ 85.000,00 para ficar com os US$ 50.000,00. O problema
dessa soluo que voc ficaria com uma quantidade grande de recursos parado, sem
auferir lucro ou sem estar aplicado em produtos que poderiam lhe gerar lucro.
Uma segunda opo seria assinar um contrato com uma pessoa qualquer no qual voc
se compromete a comprar, dentro de 5 meses, US$ 50.000,00 para uma determinada
taxa de cmbio, por exemplo, R$ 1,75 para cada dlar. Com isto, voc no teria que
fazer, em princpio, nenhum desembolso na data atual e no mais estaria correndo o
risco de variao cambial dado que firmou um contrato de compra e venda de uma
certa quantidade de moeda estrangeira para uma data posterior.
Essa segunda opo o chamado contrato derivativo. Esse tipo de contrato, no qual se
compra/vende um determinado produto o que mais se negocia na BM&F. Apesar de a
BOVESPA tambm ter esse tipo de produto, devemos salientar que no havia
concorrncia direta entre as duas bolsas brasileiras, pois os derivativos vendidos na
16
interessante ressaltar que, enquanto nos EUA as Chicago Mercantile Exchange CME negocia contratos de moedas
estrangeiras, na BM&F negocia-se contratos de taxa de cmbio. A diferena que nos EUA as pessoas esto recebendo,
teoricamente, as moedas enquanto que no Brasil elas recebem o valor equivalente para se comprar a moeda. Isso devido
ao fato de que no podemos efetuar negcios em moeda estrangeira no Brasil.
12
BOVESPA devem ter como base a cotao de alguma ao. Atualmente, se negocia
basicamente em cima de aes da Vale, BVMF17 e da Petrobrs.
Observem que distinguir o tipo de produto que negociado em cada uma das bolsas
importante.
13
19
Apesar de a BOVESPA ter a autorizao para efetuar esse tipo de negcio, no h a transao desses derivativos desde
1979.
20
Imagine que uma empresa americana listada na Bolsa de Nova York entregue parte de suas aes a um fiel depositrio
e emita na BOVESPA um certificado representativo daquelas aes que esto com este fiel depositrio nos Estados
Unidos. Ele estaria emitindo e negociando uma BDR no Brasil. Vrias empresas brasileiras possuem ADRs no mercado
americano, que so certificados representativos de aes de empresas brasileiras listadas na BOVESPA e so negociados
em Nova Iorque.
21
Todas essas operaes sero, posteriormente, definidas.
22
Pense no balco organizado como se fosse um cartrio, onde voc realiza o registro da operao efetuada. claro que
estamos falando de operaes existentes no mercado financeiro. No mercado financeiro, temos vrias operaes que so
passveis de registro, outras cujo registro impossvel e mais algumas com registro obrigatrio em balco, conforme
determinao do agente fiscalizador. No entanto, no julgo ser necessria a listagem dessas operaes.
14
23
Na verdade, no h necessariamente a mudana desse horrio assim que se estabelece o horrio de vero no Brasil. Em
alguns anos essa mudana ocorre na segunda-feira seguinte, mas em outros uma ou duas semanas depois. A inteno da
mudana deixar o prego da bolsa com a menor defasagem possvel do prego da NYSE.
24
O volume negociado no after-market bastante pequeno se comparado ao volume negociado no prego.
25
Esses horrios podem sofrer alteraes conforme o horrio praticado no mercado de Nova Iorque.
26
Pit de negociao o salo onde so/eram negociados os produtos em bolsa.
15
Isso significa que se voc tem o interesse em adquirir qualquer tipo de ao, em
primeiro lugar, deve abrir uma conta em uma corretora ou distribuidora, pois a
aquisio, atualmente, s pode ser feita por intermdio dessas empresas.
Abrir uma conta em uma corretora, por exemplo, mais ou menos a mesma coisa que
abrir
conta
em
um
Banco.
Voc
deve
preencher
diversos
papis,
enviar
27
Custodiar um ttulo significa que a instituio est guardando sob o poder dela o ttulo que voc adquiriu. Logo,
quando uma pessoa paga uma taxa de custdia ela est pagando para que a instituio tome conta de seus ativos.
28
Para compreender mais facilmente, faa sempre uma analogia com suas operaes bancrias. muito similar a uma
operao em um BANCO.
16
Dessa forma, quem estiver querendo comear a operar no mercado acionrio, aps
abrir a conta em uma corretora ter que providenciar, em primeiro lugar, a
transferncia
de
recursos
do
Banco
para
sua
conta
na
corretora,
para,
29
Quando me referir a Corretora de agora para frente podemos entender que pode ser Corretora ou Distribuidora. Dessa
forma, a explicao ficar menos poluda.
30
Mesa de operaes um local na Corretora em que ficam sentados os operadoresem frente a computadores para emitir
(boletar) as ordens dadas por seus clientes. Se comparado com um Banco Comercial, a mesa do seu Gerente onde ele
pode acessar o sistema e fazer as mais diversas operaes.
17
A grande preocupao por parte dos agentes reguladores se deve ao fato de ser
possvel abrir um grande nmero de operaes e, portanto, elevar o risco de crdito de
uma corretora podendo levar a problemas maiores no mercado. Por outro lado, esses
sistemas permitem a abertura e fechamento de operaes de uma forma muito mais
rpida e isso proporciona um aumento enorme de liquidez.
Imagine que voc descobriu que existe uma outra corretora que desenvolveu um
sistema Home-Broker mais rpido e que est cobrando uma corretagem mais barata
por operao. A tendncia que voc sinta vontade de migrar para essa outra
corretora e passar a fazer todas as transaes com ela.
Voc deve estar imaginando que dever vender suas aes na corretora atual,
transferir os seus recursos para a conta-corrente de seu banco e, posteriormente,
envi-los para a outra corretora, certo? Pois, no necessrio todo esse trmite. Na
verdade, basta voc solicitar uma transferncia de custdia que uma corretora ir
enviar suas aes para que a outra corretora passe a tomar conta delas. Logo, no
h a necessidade de vend-las e, sim, de transferi-las.
interessante compararmos o aumento de volume registrado na Bolsa brasileira de
1995 at o final de 2010. A mdia de volume negociado em janeiro de 1995 foi de R$
264 milhes. Enquanto isso, a mdia diria de volume negociado em janeiro de 201031
foi de R$ 6.718 milhes. Observe que o valor negociado em um nico prego da
BOVESPA em janeiro de 2010 supera todo o volume de negociao apresentados nos
21 preges existentes em Janeiro de 1995. Esse fato corrobora com o aumento de
importncia da nossa Bolsa no cenrio mundial.
Ordem Limitada;
Ordem de Mercado;
Ordem Casada.
Foi feita a opo de comparar com o ms de Janeiro para retirar a sazonalidade existente nas negociaes da Bolsa.
18
Imagine que uma determinada pessoa deseja comprar uma ao da Cia Vale32. Logo,
essa pessoa deve entrar no seu sistema Home-Broker e transmitir uma ordem de
compra de VALE5, por exemplo. Quando ela efetua essa ordem de compra, ela deve
determinar, necessariamente, alm do cdigo da ao, a quantidade que deseja
adquirir.
Se, alm disso, ela determinar o preo mximo que aceita pagar na aquisio da
ao, temos uma ordem limitada, uma vez que a pessoa limitou o preo que deseja
pagar na compra da ao. O mesmo ocorre se ela desejar vender um ativo, dado que
dever determinar o cdigo, a quantidade e, se desejar, tambm o preo mnimo que
aceita vender o seu ativo.
Na ordem limitada o investidor determina o objeto, a
quantidade e o preo mximo que aceita pagar caso
esteja emitindo uma ordem de compra ou o preo mnimo
que deseja receber se a ordem for de venda.
Se a pessoa definir apenas a quantidade e o cdigo da ao sem que defina o preo
mximo ou mnimo que deseja pagar ou receber, a ordem dever ser
imediatamente executada, se houver pessoas interessadas no negcio, por qualquer
preo. Essa ordem chamada de ordem de mercado.
Na ordem de mercado o investidor determina o objeto a
ser negociado e a quantidade, no fazendo nenhuma
referncia ao preo mximo ou mnimo a ser utilizado na
compra ou venda do ativo.
Imagine que exista uma pessoa que deu uma ordem de venda de 100 aes VALE5
pelo preo de R$48,00. No entanto, outra pessoa deu uma ordem de compra de 100
unidades de VALE5 sem especificar o preo. A negociao ser feita pelo valor de R$
48,00 cada ao e, interessante ressaltar que a ordem de compra foi uma ordem de
mercado e a ordem de venda foi uma ordem limitada.
Finalmente, conceituemos a ltima das ordens33, a ordem casada. Imagine que uma
pessoa decidiu se desfazer de aes da Petrobrs para, posteriormente, comprar aes
da Cia Vale. Logo, essa pessoa deu uma ordem de venda de 100 unidades de PETR434
32
Todas as aes das empresas negociadas no mercado recebem cdigos de negociao. A Cia Vale tem dois cdigos
VALE3 e VALE5, sendo esta ltima a mais negociada.
33
Existem outros tipos de ordens, mas alm de serem mais complexas tambm so pouco usuais e nos daremos o direito
de no coment-las aqui.
34
PETR4 o cdigo da ao mais negociada da Petrobrs.
19
por R$ 92,00 a unidade e ao mesmo tempo, informou que se a ordem for executada
ele d uma ordem de compra de 200 aes VALE5 pelo preo de R$45,50. Observe que
ele condicionou a compra das aes da VALE a uma venda das aes da PETROBRS e,
portanto, essa ordem foi uma ordem casada, sendo que as duas, separadamente,
foram ordens limitadas.
A ordem casada ocorre quando o investidor condiciona a
ordem de uma operao execuo de outra cuja ordem
j foi emitida.
importante compreendermos que essas ordens somente sero executadas se houver
uma convergncia de preo entre as pessoas que desejam comprar o ativo e aquelas
que desejam vend-lo. Caso os preos no convirjam, no haver qualquer tipo de
negociao.
O dicionrio da BOVESPA diz o seguinte sobre ordens de compra e venda:
Os tipos mais comuns de ordem so:
a) Ordem a Mercado aquela que especifica somente a quantidade e as
caractersticas dos ativos ou direitos a serem comprados ou vendidos,
devendo ser executada a partir do momento em que for recebida;
b) Ordem Limitada aquela que deve ser executada somente a preo igual
ou melhor que o preo especificado pelo cliente;
c) Ordem Casada aquela cuja execuo est vinculada execuo de
outra ordem do cliente, podendo ser com ou sem limite de preo;
d) Ordem Administrada aquela que especifica somente a quantidade e as
caractersticas dos ativos ou direitos a serem comprados ou vendidos,
ficando a execuo a critrio da sociedade corretora:
e) Ordem Discricionria aquela dada por administrador de carteira de
ttulos e valores mobilirios ou por quem representa mais de um cliente,
cabendo ao ordenante estabelecer as condies em que a ordem deve ser
executada. Aps sua execuo, o ordenante indicar os nomes dos
comitentes a serem expecificados, a quantidade de ativos ou direitos a
ser atribuda a cada um deles e o respectivo preo;
f) Ordem de Financiamento aquela constituda por uma ordem de compra
ou de venda de um ativo ou direito em um mercado administrado pela
BOVESPA, e outra concomitante de venda ou compra do mesmo ativo ou
direito, no mesmo ou em outro mercado tambm administrado pela
BOVESPA;
g) Ordem Stop aquela que especifica o preo do ativo ou direito a partir do
qual a ordem dever ser executada.
20
Venda
Valor (R$)
35
200
89,00 (1 )
Valor (R$)
Quantidade
90,50 (2)
300
21
Compra
Venda
Quantidade
Valor (R$)
Valor (R$)
Quantidade
500
89,10 (3)
90,50 (2)
300
200
89,00 (1)
Imaginemos ainda que aparea um investidor 4 que tenha interesse em vender aes,
mas opta em vender 600 PETR4 pelo preo de R$ 90,50. Tendo em vista o fato de que
o preo indicado o mesmo determinado pelo investidor 2, o investidor 4 entrar na
fila abaixo do investidor 2, conforme mostrado abaixo:
Compra
Venda
Quantidade
Valor (R$)
Valor (R$)
Quantidade
500
89,10 (3)
90,50 (2)
300
200
89,00 (1)
90,50 (4)
600
Dessa forma descrita acima a fila vai se formando com os agentes interessados em
fazer algum tipo de operao com ordem limitada. Entretanto, imaginemos que existe
um quinto investidor que tenha algum tipo de informao que o faz acreditar que as
aes iro despencar ou algum que quer vender as aes mas no tem muito tempo
para ficar perdendo olhando para o mercado.
Essa pessoa poder emitir uma ordem a mercado e esta pode ser executada de duas
formas. Na primeira delas ele pode determinar a venda de 600 aes PETR4 sem
determinar o preo. Dessa forma, ele estaria conseguindo vender 500 aes a R$
89,10 e 100 aes a R$ 89,00. interessante dizer que a grande maioria dos sistemas
das corretoras no permite esse tipo de operao a mercado.
De forma anloga, esse investidor pode dar a ordem no sistema home-broker da sua
corretora informando que deseja vender 600 aes PETR4 pelo preo de R$ 85,00.
Como o preo informado para a venda foi inferior ao preo limitado para a compra
pelos investidores 1 e 3, a ordem dada pelo investidor 5 ser executada a mercado.
Sendo assim, ir adquirir 500 aes por R$ 89,10 e 100 aes por R$ 89,00.
Observe que o investidor 5, quando emitiu a ordem com preo bastante abaixo daquele
que estava sendo praticado pelos compradores, solicitou que a ordem fosse executada
por qualquer preo e dever receber o valor que as pessoas que estavam comprando
sugeriram.
22
Apesar de a ordem de o investidor 5 ter sido dada de forma limitada, essa a nica
forma, na grande maioria das corretoras, de se fazer uma ordem a mercado via HomeBroker.
Por fim, cabe esclarecer que depois de fechada a negociao do investidor 5, aparecer
que o valor de R$ 89,00 o ltimo preo da ao PETR4 e todos o consideraro como
sendo o preo da ao. Alm disto, a fila para negociar a ao PETR4 passar a ser a
seguinte:
Compra
Venda
Quantidade
Valor (R$)
Valor (R$)
Quantidade
100
89,00 (1)
90,50 (2)
300
90,50 (4)
600
em
moeda
estrangeira.
Quando
adquire
uma
determinada
mercadoria
23
Imagine que ele tem um prazo para efetuar o pagamento do produto adquirido e,
portanto, caso haja uma alterao brusca na taxa de cmbio poder incorrer em srios
prejuzos. Para resolver o seu problema de descasamento e se proteger contra
oscilaes na taxa de cmbio, o exportador pode combinar de efetuar a compra da
quantidade necessria de moeda estrangeira por um preo para uma data futura
determinada. Se conseguir xito em sua operao estar protegido contra oscilaes
na taxa de cmbio.
Outro exemplo de hedger pode ser dado com um agricultor. Imagine que um agricultor
plante soja. No entanto, suponha que a soja venha, nos ltimos anos sofrendo grandes
redues de preo e batendo recordes histricos em anos posteriores. Ou seja, o preo
da soja est oscilando muito. Ciente de que corre um enorme risco ao utilizar toda a
sua rea produtiva para a cultura de soja sem ter idia de qual ser o preo do gro
quando de sua colheita, o agricultor resolve se proteger contra oscilaes no preo da
soja.
Para tal, opta por vender no mercado futuro para liquidao em 12 meses a quantidade
de soja que acredita que ir colher dentro de 1 ano. Dessa forma, mesmo antes de
efetuar o plantio do gro, o agricultor j teria a totalidade de sua possvel produo
vendida por um determinado preo.
Como, no momento do plantio, ele sabe exatamente quanto lhe custar cada saca de
soja quando de sua colheita e, pelo fato de ter optado pelo hedge, tambm sabe o
valor que ir vend-la. Dessa forma, ele j conseguiu travar o seu lucro. Sendo assim,
oscilaes no preo do gro no traro riscos para o agricultor. Ele considerado um
hedger, ou seja, uma pessoa que se protege contra riscos inerentes ao preo de um
produto que lhe interessa primariamente.
Os especuladores so agentes que tm interesse em apostar em determinados
itens, podendo auferir lucro com suas negociaes, mas para isto, incorrem em
riscos. Dessa forma, vemos que especuladores, em geral,
so agentes que no
possuem interesse no objeto que est sendo negociado , mas tm interesse apenas no
36
36
Observe que enquanto o produtor de soja tinha interesse na soja, o especulador poder comprar ou vender soja sem
nunca ter visto um gro de soja. Na verdade, ele aposta na oscilao do preo da soja. Se acredita que a soja ir subir de
preo, dever comprar soja, se acredita na queda, dever vender.
24
como arbitrador
aquele
25
e, se por algum motivo, o preo desta ao na Bolsa de So Paulo estiver mais cara do
que o preo da Bolsa do Rio, caber ao arbitrador solucionar o problema.
Ele entrar comprando as aes no mercado cujo preo estar mais barato e vendendo
no mercado mais caro, ou seja, comprar no Rio e vender em So Paulo. A partir do
momento em que ele compra aes no Rio, aumentar a demanda pelas aes naquela
cidade, provocando um aumento nos preos. Mas ao mesmo tempo, estar vendendo
aes na Bolsa de So Paulo, provocando um aumento da oferta, fato que induzir a
uma reduo nos preos da ao. Sendo assim, com a ao do arbitrador, os preos
nos dois mercados iro convergir para um determinado nmero. Quando isto ocorrer, o
arbitrador cessar a sua atuao.
Dessa forma, o arbitrador um agente que no tem interesse no ativo objeto da
negociao. No entanto, enxerga uma forma de ganhar dinheiro sem incorrer em
risco e efetua uma operao para auferir esse lucro. Lembre-se que para ser
arbitrador ele no poder incorrer em riscos na operao.
Hedger o agente que busca proteo contra um determinado risco. Ele possui
interesse no ativo que est hedgeando.
Especulador o agente que incorre em riscos com o objetivo de auferir lucro. No tem
interesse no ativo que est sendo negociado.
Arbitrador o agente que consegue enxergar uma forma de ganhar dinheiro sem
incorrer em risco. Em geral, no possui interesse no ativo que est sendo negociado.
26
IBrX;
IBrX-50;
IEE;
ITEL;
ITAG;
IGC;
INDX;
IVBX-2.
Nos Estados Unidos, o principal ndice o DOW JONES que indica a evoluo dos
preos das aes de um pequeno nmero de empresas listadas na Bolsa de Nova
Iorque. No entanto, naquele pas ainda existem inmeros outros ndices mas dois
desses ndices so bastante difundidos: o Nasdaq38 e o Standard & Poors 500
(S&P500)39.
Voc deve estar se perguntando: tudo bem, entendi que uma representao mdia
do mercado, mas o que significa o ndice e quando escuto no jornal que a Bolsa de So
Paulo subiu 1% naquele dia, o que isso est efetivamente me informando.
Vamos por partes. Quando voc escuta que a Bolsa subiu 1%, na verdade, est sendo
informado que o ndice representativo do mercado subiu 1%, ou seja, que a mdia
aritmtica ponderada das principais aes que integram o mercado, teve uma alta de
1%. Mas vrias aes podem ter reduzido de preo e vrias outras, subido. Na mdia,
o mercado subiu 1%. Na mdia, das principais aes dadas algumas caractersticas de
formao do ndice.
E o principal significado do ndice como um todo o de tentar acompanhar a
evoluo da mdia das aes ao longo dos anos, dado que dado ao ndice um
determinado nmero que evolui ao longo do tempo.
Com relao aos ndices do mercado brasileiro, cada um deles tem uma metodologia
diferente para congregar os mais diferentes ativos.
37
27
40
Interessante notar que logo aps a desvalorizao cambial de 1999 (13/01/99), o ndice chegou a bater 4500 pontos.
Com essa informao conseguimos ter uma idia da rentabilidade mdia do mercado brasileiro ao longo desses anos.
Uma rentabilidade das aes da VALE j foram mostradas no incio da aula.
60.000
41
Variao
13,33
4.500
28
a) IBOVESPA
O IBOVESPA ndice da Bolsa de Valores de So Paulo mede a rentabilidade mdia
das principais aes negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo. o valor atual
desde o seu incio das principais aes negociadas, no sendo considerada a
reaplicao dos recursos. Este ndice reflete no apenas a variao do preo das aes
como tambm o impacto da distribuio dos proventos, sendo, dessa forma,
considerado um indicador do retorno total de algumas aes listadas na BOVESPA.
Criado em 02/01/1968, o IBOVESPA no sofreu nenhuma mudana metodolgica em
seus clculos, apenas sendo cortados 12 zeros, com o objetivo de adequar o nmero
moeda nacional. Os cortes foram os seguintes:
1) diviso por 100, em 03/10/1983
2) diviso por 10, em 02/12/1985
3) diviso por 10, em 29/08/1988
4) diviso por 10, em 14/04/1989
5) diviso por 10, em 12/01/1990
6) diviso por 10, em 28/05/1991
7) diviso por 10, em 21/01/1992
8) diviso por 10, em 26/01/1993
9) diviso por 10, em 27/08/1993
10) diviso por 10, em 10/02/1994
11) diviso por 10, em 03/03/1997
A carteira terica revisada a cada quadrimestre e para que uma ao participe
do IBOVESPA, ela dever ter atendido, cumulativamente, com base nos doze meses
anteriores formao da carteira, os seguintes critrios :
a ao dever estar includa em uma relao em que os ndices de negociabilidade42
somados representem 80% dos ndices individuais somados;
apresentar volume de participao superior a 0,1% do total; e
ter sido negociada em mais de 80% dos preges.
42
a representao do ttulo no mercado a vista em termos do nmero de negcios e volume financeiro. Seu clculo
IN
ni v i
, onde ni o nmero de negcios com a ao no mercado a vista; N o
N V
nmero de negcios no mercado a vista da BOVESPA; vi o volume financeiro gerado pelos negcios com a ao i no
mercado a vista; V o volume financeiro total do mercado a vista no IBOVESPA.
29
O IBOVESPA pode ser calculado com base na frmula abaixo que descreve que o ndice
o somatrio do produto do peso de cada uma das aes no ndice e o seu preo em
um determinado instante t, ou seja :
n
IBOVESPAt
Qit , onde :
i 1
b) IBrX
O IBrX - ndice Brasil um ndice de preos que mede o retorno de uma carteira
terica composta por 100 aes selecionadas entre as mais negociadas na BOVESPA,
em termos de nmero de negcios e volume financeiro. Essas aes so ponderadas
na carteira do ndice pelo seu respectivo nmero de aes disponveis negociao no
mercado.
O ndice IBrX ser composto por 100 papis escolhidos em uma relao de aes
classificadas em ordem decrescente por liquidez, de acordo com seu ndice de
negociabilidade (medido nos ltimos doze meses), observados os demais critrios de
incluso descritos abaixo.
Integraro a carteira do IBrX - ndice Brasil as 100 aes que atenderem
cumulativamente aos critrios a seguir:
x
terem sido negociadas em pelo menos 70% dos preges ocorridos nos doze
meses anteriores formao da carteira.
30
A carteira terica do ndice ter vigncia de quatro meses, vigorando para os perodos
de janeiro a abril, maio a agosto e setembro a dezembro.
c) IBrX-50
O IBrX-50 um ndice que mede o retorno total de uma carteira terica composta por
50 aes selecionadas entre as mais negociadas na BOVESPA em termos de liquidez,
ponderadas na carteira pelo valor de mercado das aes disponveis negociao. Ele
foi desenhado para ser um referencial para os investidores e administradores de
carteira, e tambm para possibilitar o lanamento de derivativos (futuros, opes sobre
futuro e opes sobre ndice). O IBrX-50 tem as mesmas caractersticas do IBrX
ndice Brasil, que composto por 100 aes, mas apresenta a vantagem operacional
de ser mais facilmente reproduzido pelo mercado.
Integram a carteira do IBrX-50 as aes que atendem cumulativamente aos critrios a
seguir:
x
ser uma das 50 aes com maior ndice de negociabilidade apurados nos doze
meses anteriores reavaliao;
ter sido negociada em pelo menos 80% dos preges ocorridos nos doze meses
anteriores formao da carteira.
A carteira terica do ndice ter vigncia de quatro meses, vigorando para os perodos
de janeiro a abril, maio a agosto e setembro a dezembro.
d) IEE
Primeiro ndice setorial da BOVESPA, o ndice de Energia Eltrica (IEE) foi lanado em
agosto de 1996 com o objetivo de medir o desempenho do setor de energia eltrica.
O ndice calculado utilizando o mtodo de "igual ponderao por empresa em termos
de Real aplicado", de forma a assegurar que cada ao componente do IEE seja
igualmente representada, em termos de valor, na carteira do ndice.
O IEE composto pelas aes das empresas mais representativas do setor de energia
eltrica listadas na BOVESPA, que tm igual peso na carteira terica do ndice. Essas
aes devem atender aos critrios de incluso descritos abaixo.
31
A carteira terica do ndice ter vigncia de quatro meses, vigorando para os perodos
de janeiro a abril, maio a agosto e setembro a dezembro.
e) ITEL
O
ITEL
ser
composto
pelas
empresas
mais
representativas
do
setor
de
f) IGC
O IGC - ndice de Aes com Governana Corporativa Diferenciada tem por objetivo
medir o desempenho de uma carteira terica composta por aes de empresas que
apresentem bons nveis de governana corporativa. Tais empresas devem ser
negociadas no Novo Mercado ou estar classificadas nos Nveis 1 ou 2 da BOVESPA.
Elegem-se incluso na carteira terica do ndice todas as aes emitidas por
empresas negociadas no Novo Mercado ou classificadas nos Nveis 1 e 2 da BOVESPA.
g) INDX
Fruto de um convnio entre a FIESP e a BOVESPA, o ndice do Setor Industrial (INDX)
foi
desenvolvido
com
objetivo
de
medir
desempenho
das
aes
mais
Atualmente, o lote-padro
Entende-se como free float a parcela das aes das empresas que so negociadas em prego.
32
h) IVBX-2
O ndice IVBX-2 ser composto por 50 papis escolhidos em uma relao de aes
classificadas em ordem decrescente por liquidez, de acordo com seu ndice de
negociabilidade (medido nos ltimos doze meses).
Dado o objetivo do ndice, no integraro a carteira as aes que apresentem os 10
ndices de negociabilidade mais altos, nem aquelas emitidas pelas empresas com os 10
maiores valores de mercado da amostra. Assim, a carteira ser composta pelas 50
melhores aes cujos ndices de negociabilidade estejam classificados a partir da 11
posio.
i) ITAG
Elegem-se incluso na carteira terica do ndice todas as aes para as quais a
empresa concede tag along45 superior em relao legislao aplicvel, a qual
estabelece que as companhias abertas devem oferecer a todas as aes ordinrias
minoritrias tag along de 80% em relao ao preo obtido pelo controlador, no caso de
alienao de controle. Desta forma, as aes ordinrias cujas companhias oferecem um
percentual maior de tag along, e/ou as aes preferenciais cuja companhia oferece tag
along em qualquer percentual so elegveis ao ITAG.
45
Quando o scio majoritrio da empresa aliena o controle desta a algum outro grupo, a legislao obriga o novo
proprietrio a efetuar uma oferta de, pelo menos, 80% do valor que foi oferecido ao antigo controlador para a aquisio
das aes ordinrias em mercado. Isto o tag-along.
33
34
EXERCCIOS PROPOSTOS
Questo 69
(CESPE Senado Federal 2002) O mercado de aes parte importante do
Sistema Financeiro Nacional. Acerca desse mercado, julgue os itens que se seguem.
O mercado primrio corresponde negociao das aes nas bolsas de valores.
Questo 70
(ESAF BACEN 2002) Com relao estrutura do mercado de capitais, correto
afirmar que:
a) as bolsas de valores so instituies do governo que mantm local ou sistema
adequado negociao de ttulos e valores mobilirios.
b) so considerados valores mobilirios e, portanto, esto sujeitos normatizao pela
CVM, os seguintes ttulos, quando ofertados publicamente: aes, debntures e ttulos
da dvida pblica.
c) a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) o rgo regulamentador e fiscalizador do
mercado de capitais.
d) as negociaes de ttulos e valores mobilirios em bolsas de valores denominam-se
usualmente de operaes no mercado primrio.
e) cabem s sociedades corretoras e distribuidoras de valores mobilirios as operaes
no recinto das bolsas de valores.
Questo 71
(CESPE Senado Federal 2002) O mercado de aes parte importante do
Sistema Financeiro Nacional. Acerca desse mercado, julgue os itens que se seguem.
As bolsas de valores so instituies financeiras com fins lucrativos, criadas para
fornecer a infra-estrutura do mercado de aes.
Questo 72
(Cespe Bacen 2000) Acerca dos conceitos relativos a operaes com derivativos,
julgue os itens a seguir.
35
Hedger a pessoa fsica que busca, por meio de operaes de compra ou de venda de
instrumentos financeiros, especialmente no mercado de produtos derivativos, provocar
risco de perdas decorrentes das variaes de preos de bens com que trabalha, de
ativos financeiros que possua em carteira ou de passivo que tenha contrado.
Questo 74
(Cespe Bacen 2000) de responsabilidade do Bacen a regulamentao dos
principais produtos do mercado de derivativos negociados, como opes sobre aes,
futuros sobre aes, termos sobre aes e futuros de ndices.
Questo 7546
(CESPE CEF 2009) Em relao aos mercados de aes, assinale a opo correta.
a) As aes negociadas nos mercados de balco no se submetem regulao da CVM.
b) Considerando-se que a subscrio de aes pela prpria companhia emissora
equipara-se, de acordo com a lei aplicvel, a um ato de distribuio de valores
mobilirios, a emisso de aes para esse fim condiciona-se a registro prvio na CVM.
c) As bolsas de valores e os mercados de balco organizados compem os ambientes
onde so cursadas as operaes do mercado primrio de aes.
d) Para configurar uma operao vista, as liquidaes fsica e financeira das aes
adquiridas devem ser necessariamente efetivadas no mesmo dia da realizao do
negcio em bolsa.
e) Uma emisso de aes julgada fraudulenta aps a efetuao do registro de emisso
no poder ser suspensa pela CVM.
46
Apesar de essa questo ter sido cobrada em uma prova do CESPE, ela de mltipla escolha.
36
EXERCCIOS RESOLVIDOS
Questo 69
(CESPE Senado Federal 2002) O mercado de aes parte importante do
Sistema Financeiro Nacional. Acerca desse mercado, julgue os itens que se seguem.
O mercado primrio corresponde negociao das aes nas bolsas de valores.
Resoluo:
Considera-se mercado primrio quando a negociao dos ttulos ocorrer pela primeira
vez e, neste caso, os recursos iriam para o caixa da empresa que emitiu o ttulo.
Qualquer negociao subseqente ocorre no mercado secundrio. Segundo o dicionrio
da BOVESPA, mercado primrio a colocao de ttulos resultantes de novas
emisses. Empresas utilizam o mercado primrio para captar os recursos necessrios
ao financiamento de suas atividades. Segundo o mesmo dicionrio, mercado
secundrio a negociao de ativos, ttulos e valores mobilirios em mercados
organizados, onde investidores compram e vendem em busca de lucratividade e
liquidez, transferindo, entre si, os ttulos anteriormente adquiridos no mercado
primrio.
Sendo assim, o que ocorre nas bolsas de valores o mercado secundrio.
Dessa forma, a questo deve ser considerada ERRADA.
GABARITO: E
Questo 70
(ESAF BACEN 2002) Com relao estrutura do mercado de capitais, correto
afirmar que:
a) as bolsas de valores so instituies do governo que mantm local ou sistema
adequado negociao de ttulos e valores mobilirios.
b) so considerados valores mobilirios e, portanto, esto sujeitos normatizao pela
CVM, os seguintes ttulos, quando ofertados publicamente: aes, debntures e ttulos
da dvida pblica.
c) a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) o rgo regulamentador e fiscalizador do
mercado de capitais.
d) as negociaes de ttulos e valores mobilirios em bolsas de valores denominam-se
usualmente de operaes no mercado primrio.
37
Questo 71
(CESPE Senado Federal 2002) O mercado de aes parte importante do
Sistema Financeiro Nacional. Acerca desse mercado, julgue os itens que se seguem.
As bolsas de valores so instituies financeiras com fins lucrativos, criadas para
fornecer a infra-estrutura do mercado de aes.
38
Resoluo:
As bolsas de valores eram instituies sem finalidade lucrativa. Entretanto, aps um
processo de desmutualizao, tanto a BOVESPA quanto a BM&F passaram a ter
finalidade lucrativa tendo, inclusive, lanado suas aes na prpria BOVESPA. As bolsas
de valores servem para fornecer a infra-estrutura necessria para o desenvolvimento
do mercado acionrio brasileiro e criam um ambiente adequado para as negociaes.
Entretanto, elas no so consideradas instituies financeiras.
Sendo assim, a questo est ERRADA.
GABARITO: E
Questo 72
(Cespe Bacen 2000) Acerca dos conceitos relativos a operaes com derivativos,
julgue os itens a seguir.
Hedger a pessoa fsica que busca, por meio de operaes de compra ou de venda de
instrumentos financeiros, especialmente no mercado de produtos derivativos, provocar
risco de perdas decorrentes das variaes de preos de bens com que trabalha, de
ativos financeiros que possua em carteira ou de passivo que tenha contrado.
Resoluo:
O papel do hedger se proteger contra as oscilaes de preos, portanto, se
precaver do risco de perdas decorrentes dessas variaes. Na verdade, a palavra
hedge que dizer proteo e o hedger aquele agente que busca proteo no
mercado. Dessa forma, o item est errado.
Gabarito: E
39
Questo 73
(Cespe Bacen 2000) Especulador a pessoa fsica ou jurdica que busca tirar
proveito da variao na diferena entre o preo de dois ativos ou mercados ou das
expectativas futuras de mudana nessa diferena, aproveitando uma distoro
momentnea de preos.
Resoluo:
O especulador a pessoa fsica ou jurdica que efetua determinada aposta em um
mercado sem que possua interesse qualquer no bem negociado. Efetua o negcio
apenas para especular.
Imagine o caso de um fazendeiro que acredita que ter boi gordo no pasto daqui h 2
meses. Ele vende contrato futuro de boi gordo para se proteger das oscilaes de
preo. No entanto, ele resolve vender 100 contratos. Desses 100, um frigorfico
adquire 70 e um dono de uma malharia compra outros 30. O dono do frigorfico
comprou porque achou que os preos poderiam variam e est querendo se proteger
contra essa oscilao, mas o dono da malharia comprou apenas para especular.
Nesse exemplo, o fazendeiro e o dono do frigorfico atuam como hedgers, mas o
dono da malharia atua como especulador. Observe que o fazendeiro efetuou a venda
de seu produto agora para entregar em um momento futuro.
Ele fez isso porque achou que o preo que estava sendo praticado para o ms em que
ele teria animais prontos para o abate no pasto estaria convidativo, lhe proporcionando
o pagamento dos custos e sobrando uma parcela (que ele considera razovel) a ttulo
de lucro.
O dono do frigorfico por sua vez vai precisar comprar boi gordo em um momento
futuro. No entanto, ele acredita que existe uma grande chance do produto subir e ele
opta por fazer a aquisio no mercado futuro neste momento. O que ele fez foi travar o
preo que ele pagar pelo boi no momento futuro. Dessa forma, ele se torna mais
competitivo no mercado caso suas previses de alta de preo se concretizem.
Observe que nos dois casos exemplificados os agentes possuam interesse direto no
bem negociado e, dessa forma, estavam se protegendo contra oscilao do preo do
ativo e atuando como hedgers. Por outro lado, se o proprietrio de uma malharia
compra boi gordo no mercado futuro, ele assume essa posio, simplesmente, porque
acredita que o preo do boi ir aumentar de hoje at o momento da liquidao do
40
contrato futuro. Como ele no possui interesse nenhum direto no ativo negociado, ele
chamado de especulador.
No entanto, aqueles que atuam em dois mercados tentando aproveitar distores
momentneas de preo so os arbitradores. Imagine que existam dois mercados (Rio
e So Paulo) onde os agentes negociam contratos futuros de boi gordo. Se os preos
forem diferentes, o agente estar comprando no local onde preo est mais barato e
vendendo onde est mais caro.
Dessa forma, ele est arbitrando com o preo do ativo. Voc pode estar pensando que
por motivos de logstica isso no seja muito comum. Concordo contigo, mas pense em
contrato de cmbio.
Isso seria fcil de implementar utilizando os mercados globalizados que temos hoje em
dia, concorda? Existem vrios agentes que ficam estudando essas possibilidades para
ingressar no mercado. Uma operao considerada de arbitragem se no envolver a
assuno de risco por parte do arbitrador, ele ter um ganho certo, mesmo que
mnimo.
Com isso, vemos que a questo est ERRADA.
Gabarito: E
Questo 74
(Cespe Bacen 2000) de responsabilidade do Bacen a regulamentao dos
principais produtos do mercado de derivativos negociados, como opes sobre aes,
futuros sobre aes, termos sobre aes e futuros de ndices.
Resoluo:
Conforme podemos ver no quadro sobre rgo de regulao e fiscalizao, cabe ao
BACEN e CVM regular a BM&F, no entanto, funo exclusiva da CVM regular a bolsa
de valores.
Portanto, as opes de aes, por exemplo, so reguladas exclusivamente pela CVM.
A questo est ERRADA.
Gabarito: E
41
Questo 7547
(CESPE CEF 2009) Em relao aos mercados de aes, assinale a opo correta.
a) As aes negociadas nos mercados de balco no se submetem regulao da CVM.
b) Considerando-se que a subscrio de aes pela prpria companhia emissora
equipara-se, de acordo com a lei aplicvel, a um ato de distribuio de valores
mobilirios, a emisso de aes para esse fim condiciona-se a registro prvio na CVM.
c) As bolsas de valores e os mercados de balco organizados compem os ambientes
onde so cursadas as operaes do mercado primrio de aes.
d) Para configurar uma operao vista, as liquidaes fsica e financeira das aes
adquiridas devem ser necessariamente efetivadas no mesmo dia da realizao do
negcio em bolsa.
e) Uma emisso de aes julgada fraudulenta aps a efetuao do registro de emisso
no poder ser suspensa pela CVM.
Resoluo:
A CVM regula todos os valores mobilirios. A definio do que um valor mobilirio
dado pela Lei 6.385/76 em seu artigo 2, conforme descrito abaixo:
Art. 2 So valores mobilirios sujeitos ao regime desta Lei:
I - as aes, debntures e bnus de subscrio;
II
os
cupons,
direitos,
recibos
de
subscrio
certificados
de
47
Apesar de essa questo ter sido cobrada em uma prova do CESPE, ela de mltipla escolha.
42
outros
contratos
derivativos,
independentemente
dos
ativos
subjacentes; e
IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros ttulos ou contratos de
investimento coletivo, que gerem direito de participao, de parceria ou de
remunerao,
inclusive
resultante
de
prestao
de
servios,
cujos
43
44
45
46