El BCRP

ORIGEN
El 9 de marzo de 1922 se promulg la Ley N 4500 que cre el Banco de Reserva
del Per. La institucin inici sus actividades el 4 de abril de dicho ao, siendo su
primer presidente Eulogio Romero Salcedo y su primer vicepresidente, Eulogio
Fernandini. La creacin de la nueva entidad respondi a la necesidad de contar con
un sistema monetario que no provocara inflacin en los aos de bonanza, como
sucedi con los repudiados billetes fiscales; ni deflacin como la generada por la
inflexibilidad crediticia del patrn oro.
El Banco de Reserva del Per fue clave en esa poca para el ordenamiento
monetario del pas, al centralizar la emisin de billetes y monedas y las reservas
que la respaldaban, ajustar la oferta monetaria de acuerdo al dinamismo econmico
del pas; as como intervenir en el mercado cambiario para estabilizarlo.
El primer local que ocup el Banco de Reserva fueron las instalaciones de la Junta
de Vigilancia de Cheques Circulares en la cuadra 2 del Jirn Miroquesada.
Al frente de la institucin estaba un Directorio del ms alto nivel profesional,
conformado por distinguidos personajes del mundo financiero y comercial. Tres eran
representantes del Gobierno y seis de los bancos; los cuales se renovaran
anualmente por tercios. Un dcimo miembro sera designado en el caso de que el
Per constituyera una agencia fiscal en el extranjero.
El Banco de Reserva inici la emisin de billetes bancarios en 1922, el mismo ao
de su creacin. La unidad monetaria era la Libra Peruana de Oro.
El importante rol estabilizador del Banco de Reserva del Per permiti enfrentar los
choques ms importantes de la dcada de los veinte: el Fenmeno del Nio de
1925-1926 y el crash de 1929.
La Gran Depresin de 1929 y la posterior cada de los precios internacionales y las
restricciones al crdito internacional, dificultaron el financiamiento del gasto pblico
y generaron una fuerte depreciacin de la moneda nacional. A finales de 1930, el
entonces presidente del Banco de Reserva, Manuel Olaechea, invit al profesor
Edwin W. Kemmerer, reconocido consultor internacional para que brinde asesora.
En abril de 1931, el profesor Kemmerer, junto a un grupo de expertos, culmin un
conjunto de propuestas, una de las cuales plante la transformacin del Banco de
Reserva. Esta fue presentada al Directorio el 18 de abril de ese ao y ratificada el
28 de abril, dando origen al Banco Central de Reserva del Per (BCRP), cuya
principal funcin fue la de mantener el valor de la moneda. Asimismo, como parte
de recomendaciones de la misin Kemmerer, el 18 de abril se estableci al Sol de
Oro como unidad monetaria del pas.
El 3 de setiembre de 1931 se inaugur oficialmente el BCRP y se eligi a Manuel
Augusto Olaechea como su primer presidente y a Pedro Beltrn como
vicepresidente.

I. Banco Central de Reserva del Per

Objetivo

El Banco Central fue creado el 09 de marzo de 1972 durante la gestin del gobierno
del Presidente Augusto B. Legua, inspirado en su poltica de bancarizacin de la
economa del Per.
La Constitucin indica que la finalidad del Banco Central de Reserva del Per es
preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central anuncia una meta
de inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual
hacia arriba y hacia abajo. Las acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar dicha
meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que
la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de
unidad de cuenta y de depsito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios desalientan la inversin y favorecen la
especulacin, ya que el sistema de precios de la economa se distorsiona y se
produce una asignacin ineficiente de recursos. Ms an, al desvalorizarse la
moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios,
se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con
menores ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de
cobertura contra un proceso inflacionario.
De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las
condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades
econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico
sostenido.

Misin
La finalidad del Banco Central de Reserva del Per es preservar la estabilidad
monetaria.

Sedes Regionales
El Banco Central de Reserva del Per cuenta con siete sedes regionales, las cuales
se ubican en las ciudades de Puno, Piura, Arequipa, Cusco, Iquitos, Trujillo y
Huancayo.
La funcin principal de nuestras sedes regionales es representar al Banco en el
mbito de su influencia, elaborando informacin sobre la economa regional;
llevando a cabo eventos en su jurisdiccin como cursos, seminarios, talleres,
conferencias y conversatorios, entre otros, sobre aspectos econmicos y
financieros; y asegurando un adecuado nivel, calidad y composicin de circulante
(billetes y monedas) de su regin.

II. Funciones del BCRP

Adems de establecer el objetivo del Banco Central, la Constitucin tambin le
asigna las siguientes funciones:

Regular la moneda y el crdito del sistema financiero

Administrar las reservas internacionales a su cargo
Emitir billetes y monedas
Informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales
Administrar la rentabilidad de los fondos

III. Autonoma del BCRP

Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea autnomo.
Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del Banco Central
de Reserva se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar la
estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo encomendado.
Esta autonoma est enmarcada en la Ley Orgnica del BCRP. En sta se establece
que un Director del Banco Central no puede ser removido de su cargo, salvo que
cometa un delito o falta grave. Estas faltas graves estn estipuladas en la Ley
Orgnica, e incluyen:

Conceder financiamiento al Tesoro Pblico, exceptuando la compra en el

mercado secundario de valores emitidos por ste hasta por un monto anual
equivalente al 5 por ciento del saldo de la base monetaria al cierre del ao
anterior;
Conceder financiamiento a instituciones financieras estatales de fomento;

Asignar recursos para la constitucin de fondos especiales que tengan como

objetivo financiar o promover alguna actividad econmica no financiera;

Emitir ttulos, bonos o certificados de aportacin que sean de adquisicin

obligatoria;

Imponer coeficientes sectoriales o regionales en la composicin de la cartera

de colocaciones de las instituciones financieras;

Establecer regmenes de tipos de cambio mltiples

discriminatorios en las disposiciones cambiarias.

Extender avales, cartas-fianza u otras garantas, y emplear cualquier otra

modalidad de financiamiento indirecto, as como otorgar seguros de
cualquier tipo.

Estas prohibiciones permiten al Banco Central de Reserva contar con

independencia operativa para conducir su poltica monetaria. Es decir, no
est sujeto a restricciones fiscales (como financiar al Tesoro Pblico) o de
otra ndole que le impidan cumplir con su objetivo.

tratamientos

Mxima Autoridad Institucional del BCRP

El Directorio es la mxima autoridad institucional. Le corresponde determinar
las polticas a seguir para la consecucin de la finalidad del Banco, y es responsable
de la direccin general de las actividades de ste. El Directorio est compuesto por
7 miembros. Los Poderes Ejecutivo y Legislativo designan cada uno a tres miembros
del Directorio. El Presidente del Directorio es designado por el Poder Ejecutivo y
ratificado por la Comisin Permanente del Congreso.
Los Directores no representan a entidad ni inters particular alguno y la duracin de
sus cargos es el perodo constitucional que corresponde al del Presidente de la
Repblica.
El Gerente General tiene a su cargo la direccin inmediata del funcionamiento del
Banco, tanto en su aspecto tcnico como administrativo.

IV. Meta del BCRP

La meta del BCRP es alcanzar una tasa de inflacin de 2,0 por ciento acumulada en
los ltimos doce meses, con un margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia
abajo. La evaluacin del cumplimiento de la meta es continua. El nivel fijado para la
meta de inflacin permite a la economa desenvolverse sin presiones inflacionarias
o deflacionarias, de manera consistente con la estabilidad monetaria, y es similar al
de otros bancos centrales con monedas estables.
El cumplimiento de la meta de inflacin se mide de manera continua, utilizando la
tasa de crecimiento de los ltimos doce meses del ndice de Precios al
Consumidor (IPC) de Lima Metropolitana. En caso existiera una desviacin de la
inflacin fuera del rango meta, el Banco Central evaluar las acciones necesarias
para retornar a dicho rango, tomando en cuenta los rezagos con los que opera
la poltica monetaria.

V. Reduccin de la meta de inflacin de 2,5 por ciento entre 2002 y

2006 a 2,0 por ciento
La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0, refuerza el compromiso del Banco
de preservar la estabilidad monetaria, ya que permite dotar de un mayor poder
adquisitivo a la moneda en el largo plazo.
Las razones para adoptar esta nueva meta son:
a. Una tasa de inflacin ms baja contribuye a la desdolarizacin de
las transacciones y del ahorro al contarse con una moneda ms
slida. Ello permite reducir la vulnerabilidad asociada a la
dolarizacin financiera de la economa, as como mejorar la
transmisin y eficiencia de la poltica monetaria.
b. El desarrollo del mercado de capitales y el fomento del ahorro
requieren de una moneda ms slida que evite la desvalorizacin de
inversiones de largo plazo. El efecto en un periodo largo como 20
aos significa que se estara evitando una prdida de valor de la
moneda de alrededor de 10 por ciento.
c. Se iguala la inflacin en el pas con las tasas de inflacin que guan
las polticas monetarias de nuestros principales socios comerciales,
con lo cual el valor del Nuevo Sol con respecto a otras monedas no
se depreciar en el largo plazo para compensar a la mayor inflacin
en el pas. As ms del 60 por ciento de nuestro intercambio
comercial se hace con bloques econmicos que cuentan con tasas
de inflacin menores o iguales a 2,0 por ciento. En particular, el
nivel de inflacin de 2,0 por ciento es utilizado (explcita o
implcitamente) por bancos centrales exitosos en mantener
expectativas de inflacin bajo control como la Reserva Federal de
Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de
Canad, el Banco de Inglaterra, etc.
d. La credibilidad generada por el BCRP en el control de la inflacin
permite una meta de inflacin de 2,0 por ciento.

VI. Diseo de la Poltica Monetaria para lograr la meta de inflacin

El anuncio de una meta cuantitativa de inflacin, la toma de decisiones de poltica

monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla, y la comunicacin al pblico
de la racionalidad de las mismas, constituyen la parte principal del marco bajo el
que opera el Banco Central para preservar la estabilidad monetaria.
Consistente con estos criterios, el Banco Central de Reserva sigue un esquema de
Metas Explcitas de Inflacin (" inflation targeting") desde el ao 2002. Bajo este
esquema, el Banco Central anuncia una meta de inflacin (2,0 por ciento, +/- 1
punto porcentual a partir de 2007), medida como la variacin porcentual del ndice
de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) y calculada por el Instituto
Nacional de Estadstica e Informtica (INEI). El anuncio y cumplimiento sistemtico
de esta meta permiten anclar la expectativa de inflacin del pblico en este nivel.
Cabe sealar que hasta 2006 la meta era de 2,5 por ciento, +/- 1 punto porcentual.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever
posibles desviaciones de la tasa de inflacin respecto de la meta. Esta anticipacin
se debe a que las medidas que tome el BCRP afectarn a la tasa de inflacin
principalmente luego de algunos trimestres.
Las medidas de poltica monetaria corresponden a modificaciones en la tasa de
inters de referencia para el mercado interbancario, de manera similar a la del resto
de bancos centrales que siguen este esquema. Dependiendo de las condiciones de
la economa (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP modifica la tasa de
inters de referencia de manera preventiva para mantener la inflacin en el nivel de
la meta.
El Banco, a comienzos de cada ao, publica las fechas en las que el Directorio del
BCRP tomar las decisiones de poltica monetaria, las cuales corresponden, por lo
general, a la primera reunin del Directorio en cada mes. Estos acuerdos y medidas
se anuncian de manera inmediata al pblico a travs de una Nota Informativa, en la
que se resume la razn principal que sustenta las decisiones tomadas. La Nota
Informativa
se
publica
en
el
portal
de Internet del
Banco
Central
(http://www.bcrp.gob.pe).
Para que la meta de inflacin sea creble y logre su propsito de anclar las
expectativas de inflacin, es importante que el BCRP comunique al pblico cmo
intenta alcanzarla y los argumentos que sustentan sus decisiones. Por ello,
adicionalmente a la Nota Informativa, el Banco Central publica cada cuatro meses
en su portal de Internet un Reporte de Inflacin. En este documento se analiza
la evolucin reciente que ha tenido la tasa de inflacin y las decisiones adoptadas
por el BCRP. Asimismo, se comparte la visin que tiene el Banco Central sobre la
evolucin de las variables econmicas, y cmo podran influir sobre la trayectoria
futura de la tasa de inflacin. El Reporte de Inflacin da cuenta tambin de los
principales factores que el Banco Central considera que pueden desviar la inflacin
en un sentido u otro, a lo que se denomina balance de riesgos.
Tomando en cuenta estas previsiones que se publican en el Reporte de Inflacin, el
Banco Central de Reserva toma sus decisiones de manera transparente y
consistente con su objetivo, por lo que es usual que las notas informativas
mensuales sobre las decisiones de poltica monetaria tomen como referencia o
hagan alusin a dicho Reporte.

VII. El Tipo de Dolarizacin que est presente en nuestra Economa

Peruana

La moneda cumple tres funciones: medio de pago, unidad de cuenta y depsito de

valor. El tipo de dolarizacin depender de qu funcin el pblico asigna
principalmente a la moneda extranjera. En nuestra economa, la moneda domstica
cumple principalmente las dos primeras funciones, medio de pago y unidad de
cuenta; pero la tercera, depsito de valor, es ejercida mayormente por la
extranjera. Por este motivo, la dolarizacin en Per es del tipo financiero.
La dolarizacin financiera es una respuesta a las experiencias pasadas en las que se
registraron altas y voltiles tasas de inflacin, las que desvalorizaban la moneda
domstica. Dada la ausencia de instrumentos financieros que permitieran cubrir
el riesgo de inflacin, se increment la preferencia por la moneda extranjera como
depsito de valor.
En los ltimos aos, la dolarizacin financiera ha registrado una continua reduccin.
As, el coeficiente de dolarizacin de las obligaciones con el sector privado se ha
reducido de 72 por ciento en el ao 2000 a 54 por ciento en 2006. La reduccin de
la dolarizacin financiera ha sido favorecida por el esquema de Metas Explcitas de
Inflacin, pues ste conlleva un compromiso permanente, claro y creble con
el mantenimiento del poder adquisitivo del nuevo sol a lo largo del tiempo.

VIII. La Poltica Monetaria cuando existe una Alta Dolarizacin

Si bien es cierto que la moneda domstica ha sido parcialmente desplazada como
depsito de valor, cumple con sus funciones de medio de pago y unidad de cuenta.
Esto se refleja en el pago de remuneraciones y en las transacciones
de bienes y servicios con mayor importancia en la canasta del consumidor
promedio, en las que la moneda domstica es la ms empleada. Por lo tanto, la
dolarizacin de pagos es relativamente menos importante, con lo que la moneda
local cumple su funcin de medio de pago. En el mismo sentido, los precios de la
mayora de bienes y servicios estn expresados en soles y no estn indizados
al dlar.
De esta manera, la poltica monetaria cuenta con espacio para poder lograr el
objetivo de preservar la estabilidad monetaria, tal como lo muestra el registro de
cumplimiento de la meta de inflacin. La gradual recuperacin de la tercera funcin
de la moneda domstica (depsito de valor) incrementar la efectividad de la
poltica monetaria.

IX. Riesgos de la Dolarizacin Financiera en la Economa

La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa pues genera dos tipos
de descalce en el balance de los agentes econmicos: de moneda y de plazos.
En el caso del descalce de moneda, se genera un riesgo cambiario.
Las familias y empresas no financieras tienen, por lo general, ingresos en moneda
local. Sin embargo, sus deudas con el sistema financiero estn denominadas
principalmente en moneda extranjera. Este descalce de monedas implica que
una depreciacin significativa e inesperada de la moneda domstica elevara el
monto de sus obligaciones (en trminos de soles), sin un incremento similar en
los ingresos. Este efecto se denomina "hoja de balance".

Adicionalmente, al conceder prstamos a empresas o a hogares que tienen un

descalce de monedas, un banco puede sufrir prdidas como consecuencia indirecta
de la depreciacin de la moneda local, aun cuando el banco en s no tenga este
descalce: una depreciacin significativa causa prdidas en los prestatarios sin
cobertura cambiaria, lo que afecta negativamente la capacidad que tienen para
atender sus deudas con la entidad financiera, elevndose la probabilidad de no
pago. As, los bancos estn expuestos a riesgos crediticios debido al riesgo
cambiario de los deudores. Adicionalmente, el riesgo crediticio asociado a una
depreciacin de la moneda local se amplifica si el valor del colateral del prstamo
disminuye como consecuencia de la depreciacin.
En el caso del descalce de plazos, se genera un riesgo de iliquidez. Las entidades
financieras tienen obligaciones en moneda extranjera (depsitos del pblico y
adeudados con el exterior) cuyo plazo de vencimiento es normalmente menor, en
promedio, al de sus colocaciones. Si bien el descalce de plazos, y el consiguiente
riesgo de iliquidez, es un fenmeno inherente a los sistemas bancarios, el riesgo es
mayor cuando los pasivos en mencin no estn denominados en moneda local, es
decir, cuando el banco central que emite la moneda intermediada es extranjero.
Debido a estos riesgos, una economa con dolarizacin financiera es ms vulnerable
a variaciones bruscas del tipo de cambio. Por ello, el Banco Central de Reserva ha
tomado medidas que permiten enfrentar estos riesgos. Un primer grupo de medidas
est orientado a reducir la dolarizacin financiera. Entre stas se encuentran el
esquema de metas de inflacin, que favorece la recuperacin de la confianza en la
moneda local, y el fomento del desarrollo de instrumentos financieros de largo plazo
en moneda domstica.
Un segundo grupo de medidas est orientado a que la economa cuente con una
capacidad de respuesta adecuada en situaciones de fuertes presiones de
depreciacin sobre la moneda domstica o de restriccin de liquidez en moneda
extranjera. Entre estas medidas se encuentran el que el BCRP cuente con un alto
nivel de reservas internacionales; un sistema bancario con un alto nivel
de activos lquidos en moneda extranjera; y un rgimen de flotacin cambiaria que
permita la reduccin de fluctuaciones bruscas del tipo de cambio. Es importante
mencionar que una slida posicin fiscal y una adecuada supervisin bancaria
tambin reducen los riesgos asociados a la dolarizacin financiera.

X. La Importancia de Desarrollo de Instrumentos de Largo Plazo en

Soles
El desarrollo de instrumentos de largo plazo en moneda domstica permite reducir
la dolarizacin financiera, en tanto se generan medios para ahorrar y financiarse en
moneda local. Esto implica una menor vulnerabilidad de la economa. Asimismo, se
incrementa la efectividad de la poltica monetaria para lograr el objetivo de
estabilidad monetaria.
Para que se desarrollen estos instrumentos de largo plazo en soles, es necesario
que existan operaciones similares, en moneda y plazo, realizadas por un
agente econmico de bajo riesgo crediticio. De esta manera se puede contar con
tasas de inters que sirvan como referencia para el mercado. Usualmente, este
papel es cumplido por el Tesoro Pblico.
Adicionalmente, al hacer predecible la tasa de inflacin futura, el esquema actual
de Metas Explcitas de Inflacin contribuye a reducir la incertidumbre sobre la
inflacin futura en la formacin de tasas de inters para operaciones en moneda

domstica de plazos largos. Esto favorece la emisin de instrumentos en soles de

largo plazo.

BIBLIOGRAFA
Principios
y Aplicaciones de Macroeconoma (ROBERT
HALL / MARC LIEBERMAN) 2005

E.

Macroeconoma (MARCO PLAZA)

Publicaciones Economa y Finanzas para Todos 2005

Banco de Reserva del Per:

http://www.bcrp.gob.pe/bcr/Newsflash/Dictamen-de-los-AuditoresIndependientes.html
Modelo de Reporte de Inflacin Correspondiente al periodo 2007 ( sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/RI_2007_02Sintesis.pdf
Modelo de Notas Informativas sobre el Programa Monetario al periodo abril
2007 (sntesis)
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/PolMon/Archivos/NI_0704.pdf