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FitchRatings

Empresas
Hidrocarburos / Per

Transportadora de Gas del Per S.A. (TGP)


Informe Anual

Descripcin

Ratings

Estable

Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) ratific la clasificacin de riesgo de


AAA(pe) a las Cuarta y Sexta Emisin del Primer Programa de Emisin de
Bonos Corporativos emitidos por TGP en soles VAC (US$118.3 millones al
cierre del 2014), los cuales coexisten con bonos provenientes de una emisin
internacional (tipo 144A/Reg S), realizada en abril del 2013, por US$ US$850
millones a un plazo de 15 aos. Tanto los bonos locales como los
internacionales cuentan con el mismo rango de prelacin con cualquier deuda
senior y no cuentan con garantas, covenants ni resguardos financieros. Se
espera que los bonos locales coexistan con los bonos internacionales hasta, por
lo menos, el 2019, fecha de inicio de la amortizacin de los bonos locales y de
activacin de la opcin de prepago que tiene la empresa.

Indicadores Financieros

TGP cuenta con ms de diez aos de operacin mostrando un satisfactorio


desempeo operativo y financiero, lo que se ve reflejado en su clasificacin, la
cual se fundamenta principalmente en los siguientes factores:

Tipo
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Primer Programa
Bonos
AAA(pe)
N.R.
Corporativos
4ta y 6ta emisin
N.R. No clasificado anteriormente
Elaborado con cifras auditadas a diciembre del 2014

Perspectiva

Indicadores Financieros
(Cifras en miles de US$)
Ingresos
EBITDA
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda financiera senior 1/
Deuda financiera total
Deuda ajustada total
Caja y valores
Deuda financiera / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Deuda ajustada total / EBITDA
EBITDA / Gastos Financieros

Dic-14
537,872
366,942
253,706
969,705
969,705
1,090,651
265,094
2.64
1.92
2.97
7.83

Dic-13
509,403
356,027
189,910
974,280
974,280
1,117,337
328,724
2.74
1.81
3.14
9.46

Fuente: TGP
1/ La deuda financiera senior incluye los bonos corporativos y
los prstamos bancarios.

Analistas
Johanna Izquierdo
(511) 444 5588
johanna.izquierdo@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

www.aai.com.pe

-Ingresos estables y predecibles. Los ingresos de TGP (US$537.9 y 509.4


millones en el 2014 y 2013, respectivamente) son estables y predecibles,
debido a que cuenta con contratos ship or pay de muy largo plazo con clientes
de slida solvencia crediticia, por la totalidad de su capacidad y con tarifas
establecidas, las cuales no estn expuestas al riesgo regulatorio. Adems, los
costos operativos no tienen volatilidad, por lo que el Flujo de Caja Operativo es
estable y predecible, y ascendi a US$253.7 y 189.9 millones en el 2014 y
2013, respectivamente.
-Slida posicin competitiva. La posicin competitiva de TGP se ve reflejada
por la naturaleza de monopolio natural de sus operaciones, su cercana
geogrfica al principal yacimiento gasfero del pas y las economas de escala
que obtiene por su llegada a Lima (concentra el 45% del PBI). Si bien no existen
restricciones regulatorias a la entrada de nuevos concesionarios de transporte
de Gas Natural (NG por sus siglas en ingls) y Lquidos de Gas Natural (NGL),
existen altas barreras de entrada por las fuertes inversiones (cerca de
US$5,000 millones, lo que se traduce en una tarifa por ms del triple que la
actual).
-Slido Perfil Financiero. TGP presenta holgados ratios de cobertura y bajos
niveles de endeudamiento con un importante flujo de caja. En el 2014, el total
de la deuda financiera ascendi a US$969.7 millones y el EBITDA a US$366.9
millones (3.1% superior al del 2013, principalmente debido al mayor consumo
de gas natural de generadoras por los 45 MMPCD de capacidad adicional
contratados en firme provenientes del incremento temporal de capacidad. De
esta manera, el nivel de endeudamiento (deuda financiera/EBITDA) fue de
2.64x (2.74x en el 2013), y el Project Life Coverage Ratio (VPN del Flujo de caja
/ deuda total) fue 2.52x para el 2014.

Mayo 2015

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Asimismo, se espera un FCL/SD promedio de 4.26x entre el 2015 y 2022, y de


1.63x entre el 2023 y 2027, con mnimos de 1.13x y 1.50x. Por otro lado, se
espera que se reduzca el nivel de endeudamiento a partir del 2017, luego de
culminada la expansin del gasoducto a 920 MMPCD (actualmente en 655
MMPCD), a niveles de 2.09x y se mantenga en 2.01x en promedio, hasta el
2022, para luego reducirse progresivamente con la amortizacin de la deuda.
-Alto compromiso por parte del Estado. El yacimiento Camisea (Lote 88 y
Lote 56) constituye un activo estratgico para el Per debido a que ste es el
yacimiento gasfero ms grande del pas con reservas probadas por 11.2 TPC
de NG y 585.0 MMBbl de NGL de acuerdo con el auditor Netherland, Sewell &
Associates, aproximadamente el 86 y 92% del total de las reservas probadas de
NG y NGL del Per. Adicionalmente, el Lote 57 (que vende su produccin al
Lote 56) cuenta con reservas por 0.7 TPC de NG y 40 MMBl de NGL .El GN del
Lote 88 el nico que se comercializa a nivel residencial, comercial e industrial a
gran escala en el Per; mientras el NG del Lote 56 es exportado en su totalidad
a la planta de licuefaccin de NG de Per LNG. El sistema de transporte de
TGP constituye un activo estratgico para la economa del Per, ya que
transporta el 93.3 y 96.5% de la produccin fiscalizada de GN y LGN,
respectivamente. Asimismo, ste es importante para la matriz energtica del
pas, ya que abastece al 71.0% de la potencia trmica del mismo (42.1% de la
potencia efectiva SEIN) y particip con el 45.0% en la generacin de energa en
el 2014.
As, Camisea ha trado grandes beneficios para el pas, tanto en la mejora de la
competitividad de las industrias por el uso de combustible barato, como en la
generacin de ingresos para el Estado va regalas (65.0% del total de regalas
del sector de hidrocarburos, las que ascienden a alrededor de US$1,600
millones en 2014).
Cabe sealar, que el ratio reservas / produccin (equivalente a 33 aos) permite
inferir que la oferta de gas se encuentra razonablemente garantizada y supera
la vida de los bonos. Asimismo, la liberacin de las reservas del Lote 88 ha
permitido que actualmente se cubra el nivel de capacidad mximo de TGP
hasta el 2033 (7.3 vs. 6.4 TPC, respectivamente). El potencial de reservas
recuperables con las que cuenta el yacimiento asciende a 15.5 TPC.
Asimismo, TGP no requiere mantener una contratacin del 100% para cubrir
sus compromisos financieros, ya que muestra ratios de cobertura bastante
slidos y holgados. As, incluso con 56.5% de contratacin en promedio entre el
2015 y 2028 (involucra reservas por slo 2.6 TPC), TGP es capaz de cubrir la
totalidad del servicio de deuda.
Qu podra gatillar la clasificacin?

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

Un mayor nivel de endeudamiento del esperado, el cual se dara como


resultado de no finalizar la expansin del gasoducto y el incremento de la
deuda financiera.
Un mayor riesgo poltico relacionado con una reduccin significativa del
rating soberano y una cada drstica en las reservas probadas de NG y
NGL.
Un cambio en las polticas operativas de la compaa.

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Es importante mencionar que bajo el Acuerdo de Uso de


Capacidad" firmado entre Per LNG (proyecto de
exportacin de LNG) y TGP, sta tiene creados hasta 470
MMPCD del gasoducto de PLNG (el contrato contempla
hasta un mximo de 550 MMPCD), con lo cual le permite a
TGP alcanzar los 920 MMPCD para el mercado local.

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

Productores
(Lote 88 y 56)

Hunt
Tecpetrol
Tecgas Camisea
Carmen Corporation
Pluspetrol
Sipco Per Pipelines Co.
International Power
SK
Graa y Montero
Corp. Financiera de Inv.
Repsol
Enags
EEB
Promigas
Operador

EE.UU.
Italia - Argentina

Explotacin
25.2%
10.0%

Canad
Argentina
Argelia
Blgica
Corea del Sur
Per
Per
Espaa
Espaa
Colombia
Colombia

27.2%
10.0%
17.6%
10.0%
Pluspetrol

TGP

Clidda

Transporte Distribucin
23.6%
13.2%
21.2%
8.1%
11.2%
1.6%
1.1%
20.0%
60%
40%
COGA
Clidda

Fuente: PLUSPETROL / TGP / Clidda

 Operaciones
TGP cuenta con una base de ingresos y clientes estables,
asociada a su capacidad de transporte, con los cuales tiene
contratos en firme, por lo que sus ingresos no se ven
afectados por la estacionalidad y/o volatilidad de la
demanda de sus clientes.
En el 2014, el 66.0% de los ingresos provino del transporte
de NG mientras que el 34.0% restante provino del
transporte de NGL. Se espera que los ingresos por
transporte de NG signifiquen, en promedio, 75% de los
ingresos totales entre el 2016 (luego de culminada la fase
de expansin) y el 2033.

Distribucin de Ingresos - TGP


34.0%

36.9%

80.0%

34.2%

100.0%

20.0%

66.0%

40.0%

65.8%

60.0%
63.1%

Con la firma de la adenda al Contrato BOOT (mayo 2010 y


modificada en abril 2011), TGP se comprometi a
incrementar su capacidad de manera gradual hasta 920
MMPCD (definida como capacidad garantizada al mercado
local) dentro de los tres aos siguientes a la solicitud del
mercado. Sin embargo, el plazo se encuentra sujeto a
modificaciones, como ocurri con el retraso originado por la
falta de otorgamiento de autorizaciones y por el atentado
terrorista ocurrido en el 2012. As, la empresa firm una
nueva adenda en setiembre del 2013, como se explicar
ms adelante, con el fin de realizar ajustes al proyecto de
expansin segn los hechos ocurridos. TGP espera
alcanzar la capacidad comprometida en el primer trimestre
del 2016.

Origen

31.7%

Desde sus operaciones, el sistema ha pasado por diversas


ampliaciones en la capacidad de transporte de NG y GNL.
Como resultado, a la fecha TGP cuenta con gasoducto con
una capacidad de transporte de 655 MMPCD y un poliducto
con una capacidad de transporte de 115,000 BPD. En el
marco de la normativa aplicable, se asign a prorrata, de
acuerdo al ltimo open season, los 45 MMPCD adicionales.

Grupo Econmico

68.3%

En nov. 2000, TGP se adjudic la concesin para construir


y operar un gasoducto de una capacidad de hasta 450
MMPCD para abastecer la demanda local y un poliducto de
hasta 50 MBPD para transportar en exclusividad los NGL de
los yacimientos de Camisea (Lotes 88 y 56). El recorrido de
los ductos va desde los yacimientos de Camisea en la selva
peruana hasta las costas del Ocano Pacfico, Pisco en el
caso de NGL (557 km) y Lurn (Lima) en el caso de NG (729
km). El inicio de la operacin comercial del Sistema de
Transporte (Sistema) se dio el 20 de agosto del 2004 y el
plazo de la concesin es de 33 aos (hasta noviembre
2033), renovables en periodos de diez aos hasta un plazo
mximo acumulado de 60 aos.

Proyecto Camisea

39.0%

TGP es el operador del principal Sistema de Transporte de


NG y NGL del Per, transportando durante el 2014, el 93.3
y 96.5% de la totalidad de la produccin fiscalizada de NG y
NGL del pas, respectivamente.

En marzo del 2014 se concret la venta de la participacin


accionaria de Hunt y Repsol a Enagas, por lo que la
estructura accionarial qued como sigue:

61.0%

 Perfil

Empresas

2010

2011

2012

2013

2014

0.0%
Fuente: TGP

NGL

NG

Para el transporte de NG al mercado domstico, la tarifa se


encuentra determinada en el Contrato BOOT, y solo se
ajusta anualmente por la inflacin estadounidense. Para los
NGL, la tarifa se determina en las negociaciones privadas
entre el Consorcio de Productores y TGP segn el Contrato
de Transporte (LTA). De esta manera, la compaa no se

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encuentra expuesta al riesgo regulatorio derivado de
revisiones tarifarias. Similar situacin (negociacin privada),
es la tarifa relacionada al transporte de NG para PLNG, en
el tramo de la Selva.
La mayor demanda local en relacin a la capacidad actual
del gasoducto y los cambios regulatorios en el sector
elctrico han llevado a que casi la totalidad de los clientes
de la empresa tenga contratos de servicio en firme (el pago
es independiente del volumen transportado), lo cual le da
estabilidad a los ingresos de la empresa.
As, el 100% de la capacidad actual de transporte de NG se
encuentra contratada por contratos en firme, con un plazo
remanente de contratos promedio de 18 aos. Cuatro
empresas (tres de ellas generadoras elctricas) representan
el 74.1% de la capacidad contratada para el mercado
domstico, mientras que PLNG representa el 48.6% del
total de la capacidad contratada del gasoducto.
Adicionalmente, el 100% de la capacidad adicional del
gasoducto se encuentra contratado en condiciones
similares a las de la capacidad actual. Respecto a los 920
MMPCD, TGP ya tiene contratado el 98%, considerando el
ltimo open season.
Contratos de NG - Marzo 2015
Firme Interrumpible
(MMPCD)
(MMPCD)
Edegel
113.3
35.1
Kallpa
122.7
47.0
Clidda
143.6
86.1
Enersur
105.7
33.7
Fenix Power
57.5
0.0
Termochilca
23.5
22.5
Emp. de Generac. Elct. de Arequipa
20.0
0.0
UNACEM
18.5
23.2
Pluspetrol Per Corporation
14.1
17.8
Contugas
10.0
29.3
SDF Energa
9.4
4.8
Cermica Lima
4.4
2.3
Otros
12.4
9.1
Total mercado local
655.0
310.9
Per LNG
620.0
125.0
TOTAL
1,275.0
435.9
Empresas

Fuente: TGP

Los cinco principales clientes explican el 79.6% del total de


ingresos por transporte de NG y cuentan con una slida
calidad crediticia, lo que reduce el riesgo de contraparte de
TGP o riesgo de crdito. Cabe sealar que la poltica
comercial de TGP exige cartas fianza a sus clientes, por
montos equivalentes a los ingresos entre dos y seis meses,
en caso los clientes no cuenten con una clasificacin de
riesgo no inferior a BBB internacional o con una
clasificacin de riesgo local no inferior a AAA(pe), lo que
reduce el riesgo crediticio de su portafolio de ventas.

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

Empresas
Ingresos por Transporte de GN - 2014

Clientes
Per LNG
Clidda
Edegel
Kallpa
Enersur
Otros

%
Tipo de Cliente
Ingresos
23.4%
17.2%
13.0%
13.8%
12.2%
20.4%

Otro
Distribuidor
Generador
Generador
Generador
Gen/Ind/Dist

Plazo
Remanente
Contrato
14 aos
19 aos
11 aos
19 aos
16 aos

Rating
Local
AA+
AAA
AAA
AAA

Fuente: TGP

Por el lado de los NGL, el 100% de la capacidad se


encuentra cubierto con contratos Ship or Pay con el
Consorcio de Productores hasta el fin de la concesin
(2033).
De esta forma, en el 2014, el 97.4% de los ingresos provino
del servicio de transporte en firme de NG y NGL, mientras
que la diferencia provino del servicio de transporte
interrumpible (94.8% en el 2013).
Finalmente, la ventaja competitiva de TGP se ve reflejada
por la naturaleza de monopolio natural de sus operaciones.
Si bien no existen restricciones regulatorias a la entrada de
nuevos concesionarios de transporte de NG y NGL, existen
altas barreras de entrada por las fuertes inversiones, su
cercana geogrfica al principal yacimiento gasfero del pas
y las economas de escala que obtiene por su llegada a
Lima. En caso un nuevo transportista quisiera ingresar al
mercado, el costo de la inversin trado al valor actual
asciende a aproximadamente US$5,000 millones, lo que
implicara una tarifa por ms del triple que la de TGP para
recuperar la inversin.
Mercado Domstico
El mercado domstico del transporte de NG abarca a los
clientes industriales, generadoras elctricas y distribuidoras.
TGP percibe la tarifa base con la que se adjudic el contrato
de concesin, la cual se reajusta anualmente por la inflacin
estadounidense, todos los 1ero. de marzo de cada ao
(US$/MPC 1.11 para el periodo marzo 14 febrero 15), por
lo que no se encuentra expuesta al riesgo regulatorio.
En el 2014, este mercado explic el 50.5% de los ingresos
(50.7% en el 2013). Las generadoras elctricas son los
principales clientes con una participacin del 34.4%del total
de ingresos (35.1% en el 2013), seguidos por las
distribuidoras Clidda y Contugas (una encargada de la
distribucin de NG en Lima y Callao y la otra en Ica, Nazca
y Marcona) con el 12.0% (11.5% en el 2013), y las
empresas industriales (consumos de NG superiores a los
30,000 m/da) con el 4.0% de los ingresos totales (4.1% en
el 2013).

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Empresas

Durante el 2014, el volumen transportado de NG al mercado


domstico se increment en 14.2%, alcanzando un total de
200,517 MMPC, con un volumen promedio de 573 MMPCD,
y un pico de 587 MMPCD. La mxima demanda suele darse
en la poca de estiaje (mayo noviembre), debido a la
estacionalidad de la demanda de las generadoras, acorde
con la hidrologa del pas.
El crecimiento en el volumen transportado se explica
principalmente por la mayor demanda por parte de las
generadoras termoelctricas, la cual se increment en
17.0% (64.1% del total del volumen transportado) producto
de la mayor potencia efectiva trmica, impulsada por el
crecimiento de la economa y el bajo costo del NG; seguido
por el increment del volumen transportado a los clientes
regulados (Calidda y Contugas) en 9.7% (27.0% del total
del volumen transportado). Asimismo, los clientes
industriales incrementaron su demanda en 9.0% (participan
con el 8.9% del total del volumen transportado).

garantizar una capacidad de 450 MMPCD para el mercado


domstico (920 MMPCD a partir del 2016). La tarifa pactada
con dicho cliente vara segn el precio del Henry Hub (HH),
con un mnimo de US$0.29/MPC y un mximo de
US$0.48/MPC. Cabe destacar que dicha tarifa es inferior a
la tarifa base del mercado domstico, debido a que el
servicio de transporte solo abarca los primeros 211 km del
gasoducto (en el tramo de la selva), equivalente al 29% del
total de su extensin.
En el 2014, el volumen transportado a PLNG fue de
216,692 MMPC, lo que equivale a ingresos por US$82.9
millones. Se espera que PLNG represente alrededor de
13% del total de los ingresos, durante la vigencia del
contrato.
Por otro lado, el Consorcio de Productores del yacimiento
de Camisea (Lote 88, Lote 56 y Lote 57), es el nico cliente
del poliducto, y, al cierre del 2014, represent el 34.1% de
los ingresos totales (34.2% en el 2013).

EVOLUCIN DEL VOLUMEN TRANSPORTADO DE NG (MMPCD)


1400

1200

PLNG
Clidda+Contugas

1000

Industriales
Generadoras elctricas

800

600

400

Dic 14

Ago 14

Dic 13

Abr 14

Ago 13

Dic 12

Abr 13

Ago 12

Dic 11

Abr 12

Ago 11

Dic 10

Abr 11

Dic 09

Abr 10

Ago 10

Dic 08

Abr 09

Ago 09

Dic 07

Abr 08

Ago 08

Dic 06

Abr 07

Ago 07

Dic 05

Abr 06

Ago 06

Ago 05

Dic 04

Ago 04

Abr 05

200

Fuente: TGP

Mercado Externo
Este mercado abarca a los clientes cuyo destino final del
producto y/o forma de pago se realiza en el exterior. En este
caso, la tarifa por el servicio de transporte se fija por mutuo
acuerdo de las partes.
Al cierre del 2014, este mercado explic el 49.5% del total
de los ingresos de TGP (49.3% a diciembre 2013), y se
espera se reduzca a 40.5% de los ingresos para el 2016
producto del crecimiento de la demanda domstica de NG.

TGP y el Consorcio han firmado dos contratos de tipo Ship


or Pay (Liquids Transport Agreement (LTA)), uno con el
Lote 88 y otro con el 56 (hasta el 2028 y 2033,
respectivamente). En el caso del contrato con el Lote 88, la
cantidad contratada se incrementa de 50,000 a 70,000 BPD
desde junio del 2009 y tendr vigencia hasta el final del
contrato o nueva adenda, a un costo mensual de
US$7,473,375, reajustado por la inflacin Americana. Por
su parte, en el contrato del Lote 56 se estipula que la
capacidad inicial fue 10,000 BPD la cual vari en steps
10,000-15,000 y 40,000 BPD hasta el 23/03/2014.
Actualmente, la capacidad es de 45,000 BPD y esta tiene
vigencia hasta el 31/12/2020, la misma que, desde el 2021
hasta el 2028, empezar a reducirse en steps de 30,000
25,000 20,000 15,000 5,000 BPD. El costo inicial
definido en este contrato fue de 4.00US$/bbl, el cual fue
modificado a 3.51US$/bbl desde el 2012 con vigencia hasta
finales del 2028, y de igual manera, se actualiza con la
inflacin Americana. La tarifa vigente para el 2015 es
4.45US$/bbl.
En el 2014, el volumen de NGL transportado se redujo en
1.0% respecto del 2013, alcanzando los 36.5 millones de
barriles con un promedio diario de 99,908 barriles.

TGP cuenta con dos grandes clientes: i) PLNG para el


servicio de transporte de NG; y, ii) Consorcio de
Productores para el servicio de transporte de NGL.
En el caso de PLNG (15.4% de los ingresos totales), TGP
mantiene con dicho cliente un Contrato en Firme por 620
MMPCD por 18 aos a partir de junio del 2010. Cabe
sealar que TGP abastece a dicho cliente luego de

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

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Volmenes Transportados de NGL (Trimestral)
100%

100,000

80,000
70%

60%
60,000

Bbls / da

50%

40%
40,000
30%

IQ-05
IIQ-05
IIIQ-05
IVQ-05
IQ-06
IIQ-06
IIIQ-06
IVQ-06
IQ-07
IIQ-07
IIIQ-07
IVQ-07
IQ-08
IIQ-08
IIIQ-08
IVQ-08
IQ-09
IIQ-09
IIIQ-09
IVQ-09
IQ-10
IIQ-10
IIIQ-10
IVQ-10
IQ-11
IIQ-11
IIIQ-11
IVQ-11
IQ-12
IIQ-12
IIIQ-12
IVQ- 12
IQ-13
IIQ-13
IIIQ-13
IVQ-13
IQ-14
IIQ-14
IIIQ-14
IVQ-14

10%

0%

% de utilizacin del ducto


Fuente: TGP

Inversiones
TGP mantiene en su plan de inversiones, la ampliacin de
la capacidad garantizada de 450 a 920 MMPCD, segn lo
establecido en la adenda al contrato BOOT con el Estado,
firmada en el 2011.
As, las ampliaciones permitirn que la capacidad instalada
de TGP se incremente a 1,540 MMPCD en el caso del
gasoducto (incluye la capacidad de transporte de 620
MMPCD para PLNG en el tramo de la selva).
No obstante, debido a los problemas de seguridad que
ocurrieron en el 2012 y la necesidad de atender la demanda
proveniente de los contratos por vencer y los nuevos
contratos firmados en el ltimo open season, el MEM
aprob una nueva adenda al contrato BOOT de TGP, en
setiembre del 2013. As, la ampliacin consistir de:

ii)

Por otro lado, la adenda incluye el proyecto de Derivacin


Principal a Ayacucho, el cual comprende un ducto pequeo
de 14 pulgadas y de 20 km de longitud, que se dirige del KP
277 hacia el City Gate de Ayacucho. El proyecto
representar una inversin de US$37.0 millones y recibir
ingresos garantizados mensualmente, los cuales se
aplicarn a la tarifa actual de transporte mediante un factor
de aplicacin tarifaria.

20%

20,000

i)

Cabe mencionar que se extingui la obligacin de ejecutar


el Loop Sur, luego de la redefinicin de obras explicado
anteriormente.

90%

80%

Empresas

La construccin de una planta compresora ms grande


que la considerada inicialmente, que consistir de
cuatro equipos turbocompresores de 18,000 HP cada
uno y contar con la posibilidad de agregar una
mquina adicional en el futuro. Cabe resaltar que las
especificaciones tcnicas definidas permitirn que se
pueda alcanzar una capacidad de 920 MMPCD solo
con tres turbocompresoras, permitiendo que la cuarta
se mantenga en standby y se garantice la confiabilidad
y operatividad de la planta.
La construccin de un Loop Costa de 24 pulgadas de
dimetro y 31 km, que ir desde Chilca (donde se
conectar con el Loop Costa existente) hasta Lurn,
(donde se conectar con el City Gate Lurn).

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

Es importante mencionar que TGP no espera destinar un


importante volumen a dicho punto, ya que en lnea con el
objetivo de masificar el NG, ste ser para uso vehicular,
residencial y para pequeas compaas. Adicionalmente, el
volumen destinado a dicho punto se encuentra considerado
en el volumen mximo de 920 MMPCD.
Como resultado de la nueva adenda firmada, se modificaron
los montos de las inversiones, las cuales consideran un
capex de US$233 y 33 millones para 2015 y 2016, con lo
que se alcanzar un nivel de capacidad de transporte de
920 MMPCD.
Durante 2014, el Estado peruano realiz importantes
esfuerzos para restaurar las condiciones de seguridad ante
los incidentes de febrero 2014 en la zona donde se ubica la
Planta Compresora, situada en la selva KP 127; como
consecuencia de los cuales fue posible continuar con la
construccin del proyecto de expansin consistente en la
construccin de la Planta Compresora KP 127 y un Loop en
la costa entre Chilca y Lurn.
En tal sentido, en el 2014 se ha trabajado en la construccin
de la Planta Compresora, logrndose cumplir con los
objetivos previstos en el correspondiente programa anual.
Al mismo tiempo, concluidos los rescates arqueolgicos
durante el 2013, en el 2014 se ha lanzado y est en
proceso de desarrollo, las actividades vinculadas con las
negociaciones con propietarios para liberar el Derecho de
Via que se utilizar para los trabajos del Loop de la Costa II.
En cuanto al proyecto de realizar el gasoducto de derivacin
a Ayacucho, durante el 2014 se han ejecutado todas las
tareas vinculadas a ingeniera, adquisicin de equipos y
materiales y contratacin de la firma que ejecutar los
trabajos durante el 2015.
La compaa espera que la ampliacin inicie operaciones
comerciales entre enero y julio del 2016, siendo el grado de
avance alrededor de 60% a mayo 2015. Por su parte, en
2014 se realiz el dcimo sexto open season, para licitar los

Asociados a:

FitchRatings
107 MMPCD de capacidad que se mantienen pendientes.
As, se concedieron 87 MMPCD de transporte en firme: 55.2
MMPCD para Generadoras y 31.5 MMPCD para clientes
industriales.
Adems, en el proceso de oferta pblica se contrataron 5
MMPCD producto de capacidad disponible no contratada,
vencimiento de contratos y disminucin de capacidad
contratada. Por otro lado, en abril del 2014 se suscribieron
contratos por un total de 45 MMPCD provenientes de un
incremento temporal de capacidad en el sistema de
transporte. La mencionada capacidad fue adjudicada a los
Clientes que firmaron contratos de transporte en el marco
del dcimo quinto open season por el proyecto de
ampliacin en curso.
Capacidad de Suministro GN - Camisea (MMPCD)
Capacidad Procesamiento de GN
Capacidad de Entrega a TGP
GN a Per LNG
GN a Mcdo Local 1/
Transporte GN - TGP (MMPCD)
Capacidad transporte Mcdo Local
Transporte Contratado en firme 2/
Capacidad Transporte por colocar Mcdo Local

2010
1,300
1,150
(620)
530
2010
530
(530)
-

2012
1,820
1,680
(620)
1,060
2012-2015
610 / 655
(610)

2016
920
(900)1/
20

1/ al cierre del 2014, el Lote 88 mantenia contratos en firme con el Mcdo Local por 740 MMPCD

Empresas
pueden ser deficitarios (IR>IO) o excedentarios (IR<IO). La
diferencia se transfiere de los agentes excedentarios a los
agentes deficitarios, segn corresponda.
Por lo anterior, dicha regulacin no tiene impacto
econmico para TGP ya que la empresa seguir
percibiendo la tarifa base aprobada en el contrato de
concesin.

 Desempeo Financiero
En el 2014, el EBITDA de TGP se increment en 3.1% a
US$366.9 millones, principalmente por mayores ingresos
por la mayor capacidad de transporte de gas y lquidos.
As, los ingresos por transporte de NG se incrementaron en
4.8%, respecto a los registrados en el 2013. Por su parte,
los ingresos por transporte de NGL se incrementaron en
5.2%, durante el 2014, como consecuencia de la mayor
tarifa producto del ajuste anual a la inflacin americana (el
incremento en el volumen Ship or Pay se dio en el 2012). A
nivel agregado los ingresos crecieron en 5.6%.

2/ al cierre del 2014, la capacidad contratad en firme de TGP incluye los 87 MMPCD del ultimo open season
Fuente: Pluspetrol, TGP

Por su parte, los sponsors de Camisea apuestan por


desarrollar el mercado NG ya que confan que las reservas
recuperables (15.5 TPC) sern suficientes para atender la
demanda de los prximos aos, la cual se basa en el
desarrollo del mercado residencial, comercial, de gas
natural vehicular y comprimido y de la industria
petroqumica. De esta manera, la estrategia de los sponsors
para los prximos aos se basa en la maximizacin del
yacimiento, por lo que se encuentran realizando inversiones
en exploracin con el fin de incrementar las reservas y las
inversiones en compresin para optimizar el nivel de
produccin suavizando la declinacin natural de los pozos
en el tiempo.

 Marco Regulatorio
Tarifa nica
En junio del 2010 se public el Decreto Supremo 036-2010EM que crea la Tarifa nica de Transporte de Gas Natural
(TUTGN). Esta tarifa nica se calcula como el promedio
ponderado de las tarifas aprobadas por OSINERGMIN a los
concesionarios de transporte de NG, por servicio prestado,
de acuerdo a sus contratos de concesin. Para esto, se
calcula el ingreso recibido (IR), que resulta de aplicar la
TUTGN por la demanda real; y el ingreso objetivo (IO) que
resulta de aplicar la tarifa aprobada para cada
concesionario por la demanda real. Los concesionarios

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

El mayor transporte de NG y GNL en el ao llev a que los


costos operativos se incrementaran en 40.9%, respecto al
2013. No obstante, cabe mencionar que el perodo se vio
afectado por gastos extraordinarios por litigios y donaciones
a la comunidad de influencia. Lo anterior llev a que el
margen EBITDA se redujera a 68.2% (69.8% en 2013).
TGP gener una utilidad neta mayor a la del 2013
(US$107.0
millones
vs.
US$63.4
millones,
respectivamente). Esto se vio beneficiado por menores
gastos financieros del perodo, debido a que no se tuvieron
gastos extraordinarios como las comisiones por cancelacin
de deuda que hubo en el 2013, ni los ajustes de costos por
el cambio del proyecto de expansin del ducto. As, los
gastos financieros se redujeron a US$74.9 millones, de
US$107.5 millones en el 2013.
Lo anterior, junto con la disminucin en 17.0% del
patrimonio neto promedio por el reparto de dividendos por
US$200.0 millones, llevaron a que se registrara un
incremento en el ROE durante el 2014, el cual ascendi a
24.1% (11.5% en 2013).
En trminos de generacin de caja, durante el 2014 TGP
gener un flujo de caja operativo de US$253.7 millones
(US$189.9 millones en el 2013), que le permiti cubrir la
inversin en activos fijos, el reparto de dividendos y otras
inversiones, por US$115.6, 200.0, y 1.7 millones,
respectivamente. Si bien la caja se redujo US$63.6 millones

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y cerr en US$265.0 millones, sta se mantiene holgada y
cubre en 9.3x la parte corriente de la deuda.
Se espera que los niveles de caja se reduzcan a medida
que se finalice las obras de expansin, no obstante, la
Clasificadora destaca que la empresa se ha caracterizado
por registrar holgados ratios de liquidez, registrando en el
2014, un indicador de 3.29x (5.72x en el 2013).

 Estructura de Capital y Estrategia


Financiera
Al cierre del 2014, la deuda financiera ascendi a US$969.7
millones, 0.5% por debajo del 2013. No obstante, dada la
disminucin del patrimonio, el ratio deuda financiera /
capitalizacin ascendi a 62.8%, superior al del 2013
(58.6%).
Detalle de la Deuda Financiera Senior a Diciembre 2014 (US$ MM)
Monto
Plazo Fecha
Acreedor
Saldo*
Tasa
desemb
(aos)
Venc.
Program. I Bonos
Cuarta
Sexta

78.9
70.0
8.9

Bono 144 A / Reg S


Total

850.0
929

105.3
13.0
851.6
970

25
25

2029
2030

VAC + 7.125%
VAC + 6.25%

15

2028

4.25%

* Incluyen intereses devengados y costos de emisin de deuda


Fuente: TGP

Empresas
cuenta con ms de diez aos de operacin mostrando un
satisfactorio desempeo operativo y financiero, y muestra
slidas proyecciones financieras (ya que ha dejado de ser
un Project Finance a pesar de estar inmerso en un proceso
de expansin, para pasar a ser un utility).
Cabe sealar que el indicador objetivo de apalancamiento
de la empresa es de alrededor de 3.0x. Si bien se han
tenido perodos por encima de eso, dadas las altas
inversiones iniciales, AAI espera que dado el mayor grado
de madurez de las operaciones y la solidez de sus flujos, la
empresa pueda mantener un nivel moderado de
apalancamiento.
Proyecciones financieras
Las proyecciones realizadas por AAI incorporan los
contratos actualmente firmados, tanto en firme como
interrumpibles (se estima que estos ltimos se conviertan
en firme en los proximos open season), el incremento de la
capacidad de procesamiento de los productores (culminada
en el tercer trimestre del 2012), as como el retraso en la
expansin del sistema de transporte, la cual, en un
escenario conservador, culminar en el 2017 y alcanzar
los 920 MMPCD para el gasoducto. Adems, stas
consideran que el monto pendiente de capex por US$266
millones se financiar con la generacin de caja.

La deuda mostraba, al cierre del 2014, un adecuado calce


de monedas; as, la mayor parte de sta, 87.8%, se
encuentra pactada en dlares (12.2% en soles VAC),
acorde con su generacin. Se espera mantener tal
proporcin en los prximos aos.

Con todo lo anterior, se espera un crecimiento importante


en los ingresos de la empresa luego de culminada la
ampliacin del sistema producto de la mayor demanda local
de NG. Asimismo, se espera que tanto los EBITDA como
los mrgenes de EBITDA se incrementen, dado los costos
relativamente estables.

El incremento en el EBITDA llev a que el nivel de


apalancamiento financiero se redujera, pasando de 2.74x a
2.64x, del 2013 al 2014, respectivamente. Si se considera la
deuda neta de la caja acumulada, el indicador se reduce a
1.92x, superior al 1.81x del 2013 por la menor caja
acumulada.

As, se espera que los ingresos totales de la Empresa


pasen de US$537.9 millones en el 2014, a ms de US$650
millones a partir del 2017, asumiendo una contratacin del
100% del gasoducto y el LTA de los NGL.

Por su parte, los niveles de cobertura que present TGP, al


cierre del 2014, definidos por los ratios EBITDA/GF y
EBITDA/SD fueron 4.90x y 3.54x en el 2014 (3.31x y 2.61x
en el 2013, respectivamente).
Es importante mencionar que hasta antes de la emisin
internacional realizada en 2013, TGP mantena una
estructura de endeudamiento y garantas tipo Project
Finance, caractersticas que ya no reflejaban la situacin
actual de la compaa. De esta manera, la eliminacin de
las garantas, covenants y resguardos financieros para las
emisiones vigentes, responde al hecho de que la empresa

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

Por su parte, se espera que la empresa incremente


considerablemente su EBITDA, de niveles de US$366.9
millones en el 2014, a niveles promedio de US$505.7
millones anuales entre los aos 2017 y 2028, con un
mximo de US$545.5 millones y un mnimo de US$475.9
millones (con mrgenes EBITDA promedio de 70.3% para el
mismo periodo). Cabe mencionar que el EBITDA se reduce,
en los ltimos aos, por la reduccin gradual del contrato de
servicio de lquidos, en lnea con la declinacin natural de la
produccin de NGL del lote y al vencimiento del contrato
con PLNG en el 2028.

Asociados a:

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Empresas
Se espera que se reduzca el nivel de endeudamiento a
partir del 2017, luego de culminada la expansin del
gasoducto y poliducto, a niveles de 2.09x y se mantenga en
2.01x en promedio hasta el 2022, para luego reducirse
progresivamente con la amortizacin de la deuda.

Proyecciones Financieras

1,400
1,200

US$ MM

1,000
800
600
400
200

Servicio de Deuda
Impuestos

Fuente: TGP

Capex
OPEX

Expansiones
Ingresos

Luego de deducir los impuestos y el capex de


mantenimiento, el flujo de caja libre (FCL) anual ascendera
a US$70.2 y 335.4 millones en promedio, entre los aos
2015-2016 y 2017-2028, respectivamente.
La emisin de bonos internacionales otorg una mayor
flexibilidad financiera a TGP, dado que ampliar el duration
de la misma, de 7.88 a 12.24 aos, mientras se tendr un
tail de tres aos. Por su parte, la amortizacin se realizar a
partir del 2023 (la deuda local se amortizar desde el 2019).
De esta manera, el ratio de cobertura de servicio de deuda
(FCL/SD) ser en promedio 4.26x entre el 2015 y 2022, y
1.63x en promedio entre el 2023 y 2027, con mnimos de
1.13x y 1.50x, respectivamente. El mnimo de 1.13x se
proyecta para el 2015, como consecuencia del mayor capex
proyectado. No obstante, si se incluye la caja acumulada al
cierre de 2014, el ratio se incrementa a 6.01x.
Por otro lado, la empresa muestra slidas coberturas si se
considera el Loan Life Coverage ratio (LLCR) y el Project
Life Coverage Ratio (PLCR), equivalentes al valor presente
del FCL durante el periodo de la deuda/plazo de la
concesin, segn corresponda, respecto al saldo de la
deuda financiera en cada ao. As, entre el 2015 y 2022, el
LLCR y el PLCR alcanzan un promedio de 2.23x y 2.65x,
respectivamente; mientras que durante la vida de la deuda
financiera (2015-2028), stos seran en promedio 4.52x y
11.56x, con mnimos de1.81x y 2.37x, respectivamente.

LLCR y PLCR

2033

2032

2031

2030

2029

2028

2027

2026

2025

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Cabe sealar, que el ratio reservas / produccin


(equivalente a 33 aos) permite inferir que la oferta de NG
se encuentra razonablemente garantizada y supera la vida
de los bonos. Asimismo, la liberacin de las reservas del
Lote 88 ha permitido que actualmente se cubra el nivel de
capacidad mximo de TGP hasta el 2033 (7.5 vs. 6.4 TPC,
respectivamente). Adicionalmente, es importante mencionar
que el potencial de reservas recuperables con las que
cuenta el yacimiento asciende a 15.5 TPC.
Por otro lado, el holgado nivel de capitalizacin de la
empresa, los bajos costos operativos y la estabilidad de sus
ingresos, permiten que la empresa no requiera mantener
una contratacin del 100% para cubrir sus compromisos
financieros, ya que muestra ratios de cobertura bastante
slidos y holgados. As, incluso con 56.5% de contratacin
en promedio entre el 2015-2028, la compaa es capaz de
cubrir con holgura sus obligaciones financieras. Dicho nivel
de contratacin promedio involucra reservas de tan solo 2.6
TPC para el mismo periodo, las cuales son inferiores a las
reservas actuales por 7.3 TPC segn Netherlands Sewell &
Associates NSAI- (neto de los 0.57 TPC para PLNG y 1
TPC para el gasoducto del sur), mientras que la totalidad
del NG requerido con una utilizacin del ducto de 100%
para el mismo periodo asciende a 4.7 TPC, tambin
inferiores a las reservas actuales.
AAI considera que TGP presenta indicadores muy slidos y
un adecuado nivel de flexibilidad financiera, originados en
gran parte por la predictibilidad de ingresos de la compaa,
principalmente por las empresas generadoras de
electricidad que han permitido mitigar casi totalmente el
riesgo de demanda. Lo anterior se ve reforzado por la
acumulacin de caja que la empresa ha venido realizando
como consecuencia del retraso en las ampliaciones, lo que
le otorga fortaleza patrimonial.

8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Fuente: TGP

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

2019

2020

2021

LLCR

2022

2023

2024

Por otro lado, el que TGP signifique un activo estratgico


para la economa peruana, ya que como se mencion
anteriormente, transporta casi la totalidad del NG y NGL
fiscalizados del pas y el NG transportado abastece el
48.0% de la matriz energtica del pas (51% en poca de
estiaje) y le genera al Estado un importante nivel de
ingresos. En consecuencia, lo anterior permite asegurar que
el Estado respaldara a la compaa en caso fuera
necesario.

PLCR

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Empresas

Primer Programa de Bonos Corporativos Cuarta y


Sexta Emisiones
La totalidad del Primer Programa por US$350 millones fue
colocada en cuatro emisiones durante el 2004, los cuales
fueron destinados a financiar el proyecto en sus inicios. Al
cierre del 2013, solo se mantienen vigentes los bonos
emitidos bajo la Cuarta y Sexta Emisin, por US$123.1
millones. Cabe mencionar que el Agente Aplicable que
representa a los Acreedores Peruanos es el Banco de
Crdito del Per (BCP).
Caractersticas de los Bonos Corporativos
Primer Programa
Moneda
Monto
Periodicidad Pago
Amortizacin
Fecha Emisin
Fecha Venc.
Plazo
Periodo gracia
Tasa inters
Spread

Cuarta
S/.
236.6 MM
Trimestral
Straight Line
24-Ago-04
24-Ago-29
25 aos
15 aos
VAC
7.125%

Sexta
S/.
28.9 MM
Trimestral
Straight Line
24-May-05
24-May-30
25 aos
15 aos
VAC
6.125%

Como ya se mencion, se han eliminado las garantas que


respaldaban a dichas emisiones, as como los resguardos
financieros y no financieros, lo cual no impacta
negativamente al rating por el slido desempeo operativo y
financiero de la compaa.

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

10

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Empresas

Resumen Financiero - Transportadora de Gas del Per S.A. 1/


(en miles de US$)

Dic-14
Rentabilidad
EBITDA
Margen de EBITDA (%)
(FFO + Gastos Financieros Pagados) / Capitalizacin
FCF (incl. nueva deuda) / Ingresos
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%)
Cobertura
(FFO + Gastos Financieros Pagados) / GF Pagados
EBITDA / Gastos financieros Pagados
EBITDA / Servicio de deuda
(FCF + Gtos Fin. Pagados + Nuevas deudas neto ) / SD
(FCF + Gtos Fin. Pagados + Nuevas deudas neto + Caja) / SD
(Ebitda-capex neto de financiamiento-impuestos) / SD
CFO / Inversin en Activo Fijo
Deuda Financiera Senior / VCBC
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda financiera / Capitalizacin
Deuda ajustada total / Capitalizacin
Deuda ajustada total / EBITDA
Deuda financiera / EBITDA
Deuda financiera neta / EBITDA
Costo de financiamiento estimado
Deuda ajustada CP / Deuda ajustada total

Transporte
GN (en miles de MMPC)
LGN (en millones de barriles)
Valor Contable de los Bienes de la Concesin (MMUS$)
Vencimientos de Deuda Senior de Largo Plazo (Dic13)
Ao (miles de US$)
Vencimientos (Principal)

Dic-12

Dic-11

Dic-10

356,027
69.9%
13.9%
178.7%
11.5%

322,084
69.5%
13.8%
20.1%
18.0%

273,945
67.4%
14.8%
15.3%
20.0%

238,703
67.5%
13.0%
46.0%
22.0%

6.42
7.83
4.86
-0.20
3.31
2.70
2.19
0.69

6.16
9.46
5.36
1.92
6.87
16.89
3.18
0.67

5.54
7.74
1.86
0.05
1.46
1.09
2.02
0.55

5.78
6.33
2.03
0.31
2.38
0.86
0.86
0.60

5.73
6.95
4.83
2.72
9.11
3.91
0.79
0.60

62.8%
70.6%
2.97
2.64
1.92
15.8%
2.6%

58.6%
67.2%
3.14
2.74
1.81
11.2%
2.6%

51.4%
66.8%
3.45
2.65
1.90
8.2%
11.8%

54.5%
72.7%
4.47
3.35
2.34
7.1%
7.5%

55.8%
75.1%
4.78
3.54
2.36
7.2%
4.3%

1,848,663
328,724
28,758
967,653
974,280
974,280
22,131
120,926
1,117,337
546,373
1,663,710

1,851,571
243,985
131,400
745,895
855,034
97,347
952,381
22,261
135,875
1,110,517
552,651
1,663,168

1,865,402
278,565
91,400
843,737
918,344
141,848
1,060,192
16,793
148,367
1,225,352
461,199
1,686,551

1,746,193
281,691
49,453
796,497
845,950
136,485
982,435

-0.5%
Balance
Activos totales
1,767,383
Caja e inversiones corrientes
265,094
Deuda financiera Corto Plazo
28,612
Deuda financiera Largo Plazo
963,258
Deuda financiera senior
969,705
Deuda financiera subordinada
Deuda financiera total
969,705
Otras deudas de Largo Plazo (servicio de compresin) parte corriente
22,165
Otras deudas de Largo Plazo (servicio de compresin)
98,781
Deuda ajustada total
1,090,651
Patrimonio Total
453,416
Capitalizacin
1,544,067
-17.0%
Flujo de caja
Flujo generado por las operaciones (FFO)
253,706
Variacin de capital de trabajo
Flujo de caja operativo (CFO)
253,706
Inversiones en Activos Fijos
(115,623)
Dividendos comunes
(200,000)
Flujo de caja libre (FCF)
(61,917)
Otras inversiones, neto
(1,713)
Ingreso por nuevas deudas
Amortizaciones nuevas deudas
Variacin neta de deuda
Variacin neta de capital
Otros financiamientos, netos
Variacin de caja
(63,630)
Resultados
Ingresos
Variacin de Ventas (%)
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto

Dic-13

366,942
68.2%
19.5%
-11.5%
24.1%

157,389
1,139,824
377,100
1,516,924

194,332
(4,422)
189,910
(59,811)
(70,000)
60,099
(4,906)
850,000
(820,454)
29,546
84,739

188,705
(4,053)
184,652
(91,615)
93,037
(1,534)
(126,083)
(126,083)
(34,580)

206,799
(26,062)
180,737
(209,301)
(28,564)
(1,425)
90,659
(63,796)
26,863
(3,126)

162,487
13,362
175,849
(223,611)
(47,762)
(1,699)
210,267
(28,120)
182,147
(3,937)
128,749

537,872
5.6%
296,435
74,846
107,043

509,403
9.9%
284,238
107,463
63,432

463,694
14.1%
249,321
82,742
91,482

406,343
14.9%
203,771
72,612
83,964

353,527
31.5%
173,811
63,887
74,728

415.59
36.47

404.32
36.83

384.11
30.12

373.85
28.99

230.67
29.43

1,412.67

2015
-

1,449.00

2016
-

1,551.40

2017
-

1,533.30

2018
-

1,406.34

2019+
1,009,039

EBITDA: Ut. operativa + depreciacin y amortizacin.


FFO: Ut. neta + depreciacin y amort + resultado vta activos + castigos y provisiones + otros ajustes a la ut. neta +
+ var en otros activos + var de otros pasivos - dividendos preferentes
Variacin de capital de trabajo: Cambio en CxC comerciales + cambio en existencias - cambio en CxP comerciales
CFO: FFO + Variacin de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes
Servicio de deuda:Gastos financieros + deuda de corto plazo
1/ A partir del 2011, la compaa adopta las NIIF para registrar sus EEFF, segn en cumplimiento de la regulacin de la SMV. Los EEFF al 2010 se
han reexpresado para fines comparativos. Los ejercicios anteriores no son comparables

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

11

Asociados a:

FitchRatings

Empresas

ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
RUC:
Telfono:
Fax:

Transportadora de Gas del Per S.A.


Av. Vctor Andrs Belaunde 147, Va Principal 155
Torre Real 3, Of 501, San Isidro.
20499432021
(511) 617-7777
(511) 617-7701

RELACIN DE DIRECTORES
Bruce Hogg
Alfonso Bustamante Canny
David San Frutos Tome
Karim Ait Said
Hector Marcelo Coppellotti
Alfredo Ergas Segal
Eunho Lee

Presidente del Directorio


Vicepresidente del Directorio
Director
Director
Director
Director
Director

RELACIN DE EJECUTIVOS
Ricardo Ferreiro
Toms Delgado
Renzo Viani
Rafael Guarderas

Gerente General
Gerente Administracin y Finanzas
Gerente Legal
Gerente de R. Institucionales y Gestin Social

RELACION DE ACCIONISTAS
Tecgas Camisea Inc.
Enags
Sipco Peru Pipelines Corporation
Carmen Corporation
Graa y Montero S.A.A.
S.K. Innovation Co, Ltd.
International Power S.A.
Corporacin Financiera de Inversiones S.A.

Transportadora de Gas del Per


Mayo 2015

23.60%
20.00%
21.18%
13.18%
1.64%
11.19%
8.07%
1.14%

12

Asociados a:

FitchRatings

Empresas

CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el


Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la
siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa TRANSPORTADORA DE GAS DEL PER S.A.

Instrumento

Clasificacin*

Primer Programa de Bonos Corporativos


Cuarta y Sexta Emisin

Categora AAA (pe)

Perspectiva

Estable

Definicin
CATEGORA AAA (pe): Corresponde a la ms alta capacidad de pago oportuno de las obligaciones, reflejando el ms bajo
riesgo crediticio. Esta capacidad no se vera afectada significativamente ante eventos imprevistos.
Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva
puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la
clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya
modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo,
constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para
comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado.
Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los
estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha
informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo
ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin
resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin
podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la
actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores
de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni
confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier
estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de
este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de
estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de
estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se
les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

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