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Consumo, ahorro e inversion

Clase 3 del Curso Macroeconoma, Prof. Rodrigo Fuentes


Clase Ejecutiva PUC El Mercurio Jul 17 2013

El consumo tiende a fluctuar menos que el PIB, mientras que la inversin es fuertemente
procclica (se mueve con el ciclo econmico).
Por qu pasa lo que pasa
Dos componentes importantes de la demanda agregada y que se comportan muy distintos en el
ciclo son el consumo y la inversin.
El primero corresponde al gasto que realizan los hogares y se divide generalmente en consumo en
bienes durables y no durables.
La inversin es el gasto que realizan las empresas, con el objeto de incrementar su stock de capital
productivo. Incluye la inversin en construccin y otras obras (aqu se contabiliza la compra de una
vivienda nueva como parte de la inversin), la compra de maquinarias y equipos y el cambio en los
inventarios que mantienen las empresas.
El consumo privado es el componente ms grande del gasto privado; en el caso de Chile el
consumo es alrededor del 70% del PIB. Mientras que la tasa de inversin (inversin total o bruta
como porcentaje del PIB) alcanza a casi la cuarta parte del PIB.
Diferencias entre pases
La tasa de inversin vara abruptamente al hacer comparaciones entre pases. Por ejemplo, los de
rpido crecimiento de Asia han alcanzado tasas de inversin superiores al 40%, mientras que
algunos pases pobres de frica muestran tasas de inversin tan bajas como 5%.

Figura 1

Una de las caractersticas importantes del ciclo es que el consumo tiende a fluctuar menos que el
PIB, mientras que la inversin es fuertemente procclica (se mueve con el ciclo econmico).
La figura 1 muestra el crecimiento del PIB trimestralmente y el crecimiento del consumo y la
inversin. All se aprecia que en pocas de recesin como fueron los aos 1999 y 2009 la tasa de
crecimiento de la inversin se hace largamente negativa mientras que el consumo tuvo una
disminucin similar o menor a la del PIB. Algo parecido ocurre en las pocas de auge como en
2005, en que producto y consumo crecieron en torno a 7% mientras que la inversin lo hace a
tasas anuales que superan el 20%.
Las causas determinantes
Si queremos entender los ciclos y sus efectos, es necesario entender cules son los determinantes
del consumo y la inversin, cmo se ven afectados estos componentes del gasto en el ciclo y la
importancia que tienen para el equilibrio macroeconmico.
El consumo y el ahorro. Las personas toman sus decisiones de consumo hoy, considerando el nivel
de consumo que se desea tener en el futuro. Es decir, conjuntamente con tomar la decisin de
consumo, estn tomando su decisin de ahorro; en otras palabras el consumo y el ahorro son dos
caras de la misma moneda.
El ahorro se define simplemente como la postergacin de consumo; los agentes ahorran con el
objeto de incrementar su consumo en alguna fecha futura.
Si este es el caso, entonces los consumidores consideraran para sus decisiones de consumo el
ingreso que reciben hoy, las expectativas futuras de ingreso y la tasa de inters real que deben
pagar o que recibirn en caso de endeudarse o de ahorrar, respectivamente.
La suma de estos flujos de ingreso presente y futuro en valor presente, constituyen lo que se
conoce como la riqueza del individuo y es elemento clave para determinar el perfil de consumo a
lo largo de su vida. Note que el horizonte de planeamiento es importante para la toma de decisin
de cunto ahorrar.
Los cambios en el ingreso. Milton Friedman (Premio Nobel de Economa 1976) planteaba, en su
Teora del Ingreso Permanente, que el ingreso corriente de las personas se compone de un ingreso
permanente, aquel que no cambia con las fluctuaciones econmicas, y un ingreso transitorio, el
cual puede ser positivo (en el caso de recibir un premio o un bono) o negativo (por ejemplo, con la
prdida transitoria del empleo).
Ingreso permanente o transitorio?
De esta forma cuando el ingreso corriente de los agentes aumenta, estos se deben preguntar si el
aumento es permanente, es decir, si se espera seguir recibiendo ese flujo adicional en el futuro, o
es transitorio. La forma de cmo cambia el consumo es muy diferente al enfrentar cada uno de
estos casos.

Si el cambio es permanente, el individuo puede incrementar su consumo, sabiendo que puede


sostenerlo en el tiempo. En cambio, si el incremento en el ingreso es transitorio, el individuo
ahorrar dicho incremento casi en su totalidad, ya que sabe que si incrementa su consumo en lo
que aumenta su ingreso, esto no es sostenible en el tiempo.
Es decir, los agentes valoran estabilidad en el consumo y no desean consumir mucho durante
algunos meses y muy poco los meses siguientes.
Por esa misma razn, los individuos actan de forma similar cuando enfrentan una disminucin
transitoria de su ingreso. Ellos intentarn endeudarse o desahorrar, si esperan que el cambio en el
ingreso es transitorio, ms que ajustar su consumo abruptamente. Esto es lo que explica por qu
el consumo flucta menos que el PIB en los ciclos econmicos.
El comportamiento del ahorro a lo largo de la vida. Otro Premio Nobel, Franco Modigliani (1985),
planteaba que el consumo mantena una senda levemente creciente a lo largo de la vida, y que lo
que cambia es el perfil de ingreso. Esto es lo que se conoce como la teora del Ciclo de Vida.

En la figura 2 se muestra el perfil tpico de ingreso de un individuo que vive T aos.

En los primeros aos de vida, el ingreso es cercano a cero, luego aumenta a tasas crecientes, al
principio de su vida laboral, y luego lo hace a tasa decrecientes, hasta el momento de jubilarse. All
su ingreso es cero, y su consumo ser financiado con el ahorro proveniente de la parte de su vida
en que el ingreso supera el consumo (ahorro para la pensin).
Las zonas marcadas con D corresponden a desahorro o financiamiento de los padres, y la zona
marcada con A es el ahorro para financiar la generacin siguiente y el perodo de la jubilacin.
La implicancia macroeconmica de esta teora es bien importante. La tasa de ahorro de la
economa depende en forma fundamental de la estructura etaria de la poblacin. As, economas
que tienen un porcentaje alto de la poblacin en edad de jubilarse tendrn tasas de ahorro ms
bajas que en economas con poblacin preponderantemente ms joven.

El consumo y el mercado del crdito. Note que el acceso al mercado del crdito juega un rol
central en estas teoras. En efecto, es el acceso a ese mercado el que permite a los individuos
pedir prestado en momentos de ingresos transitorios negativos y de ahorrar los ingresos
transitorios positivos. La razn de esto es que a mayor tasa de inters real, se hace ms atractivo
ahorrar, es decir postergar consumo hoy con el objeto de obtener un mayor consumo maana.
Podemos afirmar que el consumo de hoy tiene un costo de oportunidad, medido por la tasa de
inters real, la cual nos dice cuntas unidades de consumo futuro se deben sacrificar si se desea
consumir una unidad ms hoy.
Si no existiesen los mercados crediticios, entonces los individuos tendran que simplemente
consumir todo su ingreso en cada perodo, con lo cual el consumo mostrara fluctuaciones muy
similares al PIB.
Si los individuos no tienen posibilidades de endeudarse en el mercado, porque nadie les presta,
entonces se dice que enfrentan restricciones de liquidez. Dichas restricciones hacen que el
consumo flucte ms en el ciclo econmico, que lo que predicen las teoras del Ingreso
Permanente Ciclo de Vida.
La tasa de inters nominal y real
La tasa de inters nominal es la remuneracin en pesos que recibe un agente por prestar dinero a
otro.
Por ejemplo, un depsito a plazo promete pagar 10% a un ao; si un individuo deposita a
principios de ao 100.000 pesos, recibe a final del ao, 110.000 pesos, es decir los 100.000 pesos
del depsito ms 10.000 que corresponde a los intereses.
Sin embargo, no sabemos si el poder adquisitivo de los 110.000 pesos al final del ao es mayor que
el poder adquisitivo de los 100.000 pesos a principios de ao; es decir si en definitiva el individuo
tuvo una ganancia real medida en la cantidad de bienes que puede comprar. Esto ltimo se conoce
como la tasa de inters real.
Supongamos que el nico bien que hay en la economa es el chocolate y que uno vale 100 pesos, a
principio de ao. Si el chocolate sube de precio durante el ao y al final del perodo cuesta 110
pesos, entonces la tasa de inters real ganada por nuestro depositante es igual a cero.
En otras palabras, l puso en el banco el equivalente a 1.000 chocolates y recibi al final del ao el
equivalente a los mismos 1.000 chocolates.
En trminos reales no gano nada por su ahorro.
En un mundo con muchos bienes, el equivalente al ejemplo anterior es medir cuntas canastas de
bienes deposit y cuntas puede comprar al final del perodo.
Es decir, cunto subieron los precios de la economa.

De esta forma, una manera sencilla de definir la tasa de inters real es la diferencia entre la tasa
de inters nominal y la tasa de inflacin.
As como la tasa de inters nominal es importante para tomar la decisin de cunto dinero
mantener, la tasa de inters real lo es para tomar otras decisiones, como por ejemplo, cunto
invertir o ahorrar.
Por ejemplo, el dinero depositado en su fondo de pensiones constituye un ahorro para muchos
aos ms adelante. Estos fondos generan una determinada rentabilidad nominal. No obstante
usted est interesado en lo que podr comprar con esos ahorros, por tanto, le interesa la tasa de
rentabilidad real de los fondos.
La tasa de ahorro de la economa depende en forma fundamental de la estructura etaria de la
poblacin. As, si existe un porcentaje alto de la poblacin en edad de jubilarse, habr tasas de
ahorro ms bajas.

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