UNIV ERSIDAD ANDINA

NSTOR CCERES
VELSQUEZ
FACULTAD DE CIENCIAS
JURDICAS Y POLTICAS
CARRERA ACADMICO
PROFESIONAL DE
DERECHO

DERECHO
COMERCIAL II
T r a b a j o En c a r g a d o :

TITULOS
VALORES EN EL
ORDEN
INTERNACIONAL
DOCENTE: Pio Napolen Vilca
Ramos
Estudiante:

MENDOZA TORRES, Rudy Leonel

TITUL
OS Y
VALO
RES
EN EL
ORDE
N
INTER
NACI
ONAL

PRESENTACIN
Los Ttulos Valores a nivel internacional y nacional surgen como una respuesta
socio-econmica a la patente necesidad de movilizar la riqueza de forma gil y
segura, es por ello la necesidad de su conocimiento para su uso adecuado. Es
por ello que el presente trabajo monogrfico, busca dar a conocer la historia, los
aspectos ms importantes de los Ttulos Valores reconocidos en legislaciones
internacionales y actualmente empleados en el Per y en las dems realidades
econmicas en base a ello se dan a conocer las formalidades, contenido y
caractersticas nicas de cada Ttulo Valor
y que estn sustentados y
reglamentos en diferentes convenios sobre derecho comercial para unificar los
ttulos Valores en el mbito global, permitiendo el cumplimiento adecuado de todo
compromiso dinerario, a la vez mencionando la manera para proceder cuando
no se cumple el uso adecuado de cada ttulo valor, y de esa manera poder hacer
prevalecer lo pactado o suscrito en el documento.
Comprendiendo que los valores materializados que representen o incorporen
derechos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos de Ttulo Valor, cuando
estn destinados a la circulacin, siempre que renan los requisitos formales
esenciales, les corresponda segn su naturaleza y la finalidad para la cual fue
creado.
Esperando alcanzar las expectativas del Docente del curso de Derecho
Comercial II, y las crticas y recomendaciones correspondientes para en la
prxima oportunidad realizar un mejor trabajo monogrfico.
MENDOZA TORRES, Rudy Leonel
7 B

CONTENIDO:
LOS TITULOS VALORES EN EL ORDEN INTERNACIONAL, CONCEPTO, 1.
ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES
DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES, a) Escuela
Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho Cambiario, b) Escuela
Comercialista Italiana, 1.2 ANTECEDENTES LEGISLATIVOS,2. FUNCIONES DE
LOS TITULOS VALORES, 2.1. FUNCIN ECONMICA, 3. CLASIFICACIN DE LOS
TTULOS VALORES EN EL ORDEN INTERNACIONAL, a) SEGN SU DERECHO
INCORPORADO, b) SEGN LA CIRCULACIN, c) POR LA ACCION CAMBIARIA:
4. DERECHO COMERCIAL COMPARADO SOBRE TTULOS VALORES, 5. TITULOS
VALORES MS COMUNES O USADOS EN EL AMBITO INTERNACIONAL, a) LETRA
DE CAMBIO. b) ACCIONES, c) PAGAR, d) EL CHEQUE, e) CRDITO, f) CRDITO
INTERNACIONA. g) EL AVAL. 6. TRATAMIENTO EN LEGISLACIONES DE ALGUNOS
PASES DE EUROPA Y AMRICA LATINA. 7. CONVENIO QUE ESTABLECE UNA
LEY UNIFORME SOBRE LETRAS DE CAMBIO Y PAGARS. GINEBRA, 7 DE JUNIO
DE 1930. 8. PROYECTO DE LEY UNIFORME DE TIRULOS - VALORES PARA
AMRICA LATINA, 9. EL DERECHO CAMBIARIO Y LAS ZONAS DE LIBRE
COMERCIO LATINOAMERICANAS, 10. EL PROBLEMA DE LA UNIFICACIN DEL
DERECHO EN AMRICA LATINA, 11. Ttulos valores internacionales COMISIN DE
LAS NACIONES UNIDAS PARA EL DERECHO MERCANTIL INTERNACIONAL
CNUDMI, a) ECUADOR, b) ARGENTINA, c) PERU, d) BOLIVIA, e) VENEZUELA, 12.
BIBLIOGRAFA, 13. CONCLUSIONES, 14. ANEXOS.

LOS TITULOS VALORES EN EL ORDEN

INTERNACIONAL
CONCEPTO.-Dentro de la doctrina tradicional de los ttulos valores extranjeros
podemos afirmar que no existe un concepto homogneo de "ttulo-valor" entre
quienes se dedican al estudio del Derecho Comercial. En este sentido, el
propsito se circunscribe a brindar una aproximacin a la nocin de ttulo valor,
pero es claro que resulta prcticamente imposible brindar un concepto donde se
manifieste un consenso generalizado.
En trminos generales, puede decirse que ttulo valor es el documento al cual se
incorpora un derecho, de manera tal que documento y derecho se fusionan en
una sola entidad y se hacen conjuntamente necesarios para su ejercicio y
transmisin en cualquiera de los medios comerciales. Como luego veremos,
actualmente debido a los grandes progresos tecnolgicos, la necesaria presencia
del "documento" para ejercitar el derecho se comienza a cuestionar.
Desde el punto de vista material el ttulo valor es un documento escrito, siempre
firmado (unilateralmente) por el deudor; es adems un pedazo de papel que
contiene diversas menciones En un segundo plano, se define al ttulo valor como
un derecho en beneficio de una persona. El derecho consignado en el
documento, nace con la creacin de ste. Tiene un valor en la actividad
econmica en general y en los negocios mercantiles en especial, por ello y para
el desarrollo de la economa de un pas, interesa que el titulo como valor en s
mismo, pueda entrar en circulacin econmica como los dems bienes. Quien
suscribe un ttulo valor se obliga a una prestacin frente al poseedor del ttulo, o
quin resulte tal, y no subordina esa obligacin a ninguna aceptacin, ni a
ninguna contraprestacin.
1.
1.1

ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS

VALORES
DESARROLLO DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS VALORES

La Historia del Derecho Cambiario surge en la Italia Medieval, con el origen de la

letra de cambio, concebido como contrato de cambio trayecticio, hasta los que
perciben su naturaleza jurdica referido a un surgimiento y desarrollo autnomo.
Rafael De Turri (1641), Ansaldo De Ansaldi. (1689) y Jos Mara Lorenzo De
Casaregi. (1737) consideraron que el fundamento de la obligacin cambiaria era de
naturaleza consensual, atribuyndose al ttulo una funcin meramente probatoria
de un contrato literal de cambio trayecticio, surgido y generado de un pactum de
cambiando. Jos Mara Lorenzo De Casaregi expresaba que la cambial sirve
solamente de medio y de rgano para dar ejecucin.

La Teora General de los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito o Ttulos Circulatorios,

es una elaboracin conceptual de las escuelas comercialistas alemana e italiana1.
El jurista espaol Ura describe las etapas de la construccin de la teora de los
ttulos de crdito, en primer trmino, la posicin doctrinal que valor
especialmente el aspecto de la incorporacin del derecho al ttulo (SAVIGNY),
entendida metafricamente en el sentido de que, transfundido el derecho al
documento, la suerte del primero queda unida inseparablemente a la del
segundo; el derecho no se puede exigir ni transmitir sin el documento y sigue las
vicisitudes de ste. Un segundo paso consisti en destacar al ttulo de crdito de
los dems documentos jurdicos (probatorios, dispositivos, constitutivos),
partiendo de la necesidad de la posesin del documento para el ejercicio del
derecho (BRUNNER). Y por ltimo, tomando como base esa necesidad de
poseer el documento y de exhibirlo, se elabora a fondo la nocin de la
legitimacin, y se hace de sta el eje del concepto del ttulo de crdito, en el
doble sentido de que, sin la exhibicin del documento, ni el deudor est obligado
a cumplir ni cumplir con eficacia liberatoria (JACOBY) 2.
El maestro sanmarquino Ulises Montoya Manfredi precisa que la construccin
doctrinaria de los ttulos valores se inicia con Savigny, que aport la idea de la
incorporacin del derecho al documento. Ms tarde, Brnner agreg la nota de
literalidad y finalmente Jacobi aadi el elemento de la legitimidad. La frmula
qued integrada por Vivante, al expresar ste que los ttulos-valores son
documentos necesarios para ejercer el derecho literal y autnomo que en ellos
se consigna3.
Escuela Comercialista Alemana y Fundamentos del Derecho Cambiario.
Hans Liebe (1848) expuso el principio de formalidad que caracterizaba al
Derecho Cambiario (Formalactsheorie), as como los fundamentales principios
de literalidad y de abstraccin, que caracterizan a la obligacin cambiaria y que
la escuela alemana desarroll bajo los nombres de Literalprinzip y de
Begebungsttheroie o Summenversprechenstheorie.
La doctrina de Einert se le conoce con el nombre de Papiergeldtheorie. En ella,
el suscriptor emite una promesa dirigida al pblico, de pagar de conformidad con
las clusulas insertas en el ttulo. Y para que en el pblico surja la confianza de
que la promesa ser mantenida, fue necesario asegurar al poseedor un derecho
1 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises Montoya
Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651

2 URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones Jurdicas S.A. Madrid,
1992. Pginas 834 y 835

3 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima, 1982.
Pgina 16

autnomo. Aquello que no puede hacerse en donde la relacin entre el

suscriptor y el primer tomador sea concebida como un contrato, debindose, en
consecuencia, sostener que el primero de los poseedores transmite a los
siguientes un derecho en todo igual al suyo.
De acuerdo a esta teora, no se debe hablar de contrato, debiendo concebirse a
la promesa como acto unilateral, de esta manera, logra emancipar al ttulo,
como verdadero ttulo sustantivo de valor, del contrato interno que lo inspira. Tal
concepto de unilateralidad, ha demolido radicalmente las teoras contractuales
que consideraba al ttulo valor como simple instrumento de prueba y ttulo
ejecutivo del contrato de cambio.
En 1857, Kuntze enuncia su teora de la creacin cambiaria, segn la cual el
ttulo valor nace como un negocio jurdico perfecto en cuanta obligacin
cambiaria y en cuanto crdito accionable desde el momento en que la cambial
es redactada, declarndose as la voluntad unilateral y perfecta de obligarse.
Ello significa que la fuente de la obligacin cartular es la declaracin unilateral de
voluntad del emisor, precisndose que el tercero que haya adquirido la posesin
del ttulo valor lo haga de buena fe.
Finalmente Heinrich Brnner (1840 1915) formul la definicin de los ttulos
valores diciendo que es el documento de derecho privado, cuya realizacin est
subordinada a la posesin del documento4.
Escuela Comercialista Italiana
VIVANTE5 formula su clebre definicin, expresando que el ttulo de crdito es
un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado
en el mismo. El derecho expresado en el ttulo es literal, porque su existencia se
regula a tenor del documento; el derecho es autnomo, porque el poseedor de
buena fe ejercita un derecho propio, que no puede ser restringido o destruido en
virtud de las relaciones existentes entre los anteriores poseedores y el deudor, y
por ltimo, el ttulo es el documento necesario para ejercitar el derecho, porque,
en tanto el ttulo existe, el acreedor debe exhibirlo para ejercitar cualquier
derecho, tanto principal como accesorio de los que en l se contienen, no
pudiendo realizarse ninguna modificacin en los efectos del ttulo sin hacerla
constar en el mismo.
Silva Vallejo seala que principalmente a Vivante le toca el mrito de la
elaboracin de una teora unitaria de los ttulos de crdito, fijando los caracteres
comunes de los ttulos al portador, a la orden y nominativos 6.
4 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 650, 651, 652, 653 y 654
5 CESARE VIVANTE (Nacido en Venecia el 4 de Enero de 1855, muerto en su Villa de Solaja el 5 de Mayo
de 1944)

6 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 658 y 659

7

Ura considera que a la doctrina italiana y en especial a Vivante se le debe la

acentuacin de la nota de la literalidad del derecho mencionado en el ttulo
(derecho documental), y la explcita formulacin de la autonoma de ese derecho,
pero, sobre todo de haber hecho del ttulo nominativo una verdadera tercera
especie de los ttulos de crdito, encontrando en l, contra el parecer de buena
parte de la doctrina, los caracteres esenciales de todo ttulo 7.
Prez Fontana dice que corresponde a Vivante el mrito de haber incluido los
ttulos nominativos entre la categora de los ttulos de crdito, porque son
necesarios para la para la transferencia y el ejercicio del derecho literal y
autnomo que en ellos est mencionado8.
Len Bolaffio9 fue el primero en abrir fuego contra la teora unificadora de
Vivante. Segn este autor, la circulacin libre, regular y perfecta sin necesidad
de cualquier intervencin del emitente, condensa y exterioriza los dos
caracteres del ttulo de crdito: la incorporacin y la autonoma. Reconoce que
si bien es cierto que algunos ttulos nominativos legitiman al tenedor frente al
emitente y sirven para la transferencia del derecho documentado a un tercero, no
por ello incorporan el derecho y menos an, le atribuyen un derecho originario
inmune a las excepciones oponibles al titular.
Bolaffio resume as las razones de su discrepancia: el emitente puede impedir la
trasmisin del ttulo nominativo o puede exigir que la transmisin no se
perfeccione sin su consentimiento. Pero an cuando se permitiese la
transferencia por endoso autenticado por escribano pblico, se tratara de una
cesin de crditos lo mismo que es una cesin de crditos la anotacin de la
transferencia en el registro del emitente10.
Para Lorenzo Mossa11 los ttulos de crdito son papeles o documentos que
llevan en s un valor econmico y jurdico, porque el papel contiene un derecho
real, o de participacin social, o expresa una obligacin o promesa formal y
rigurosa. El valor no existe sin el documento. El valor no existe sino en cuanto
el papel concentra en s el derecho. La economa y el derecho, el derecho y la
obligacin estn estrechamente ligados en el papel hasta el punto de llevar el
documento, de la condicin de simple documento probatorio, o an constitutivo,
al rango de ttulo de crdito.
7 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 835
8 PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima 1990.. Pgina 23
9 LEON BOLAFFIO (Padua, 5 de Julio de 1848- Bolonia, 28 de Enero de 1940).
10 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 23 y 24
11 LORENZO MOSSA (nacido en Sassari el 29 de Agosto de 1886, muerto en Pisa el 19 de Abril de 1957).
8

Messineo12 reafirma que el ttulo de crdito es documento constitutivo del

derecho contenido en l. Dice que el derecho de crdito est contenido en el
ttulo para indicar el fenmeno de la denominada incorporacin del derecho en
el ttulo. Esto es, el derecho es identificado o compenetrado en el documento,
hasta el punto de formar cuerpo con l, con las siguientes consecuencias: se
adquiere el derecho nacido del documento, mediante la adquisicin del derecho
sobre el documento, en cuanto res; con la transferencia del documento, se
transfiere necesariamente el derecho cartular; sin la presentacin del documento,
no puede obtenerse el cumplimiento de la prestacin; la destruccin del
documento puede importar la prdida del derecho cartular; y la ulterior
consecuencia de la incorporacin de la prenda, el secuestro, el embargo y
cualquiera otro vnculo sobre el crdito no tiene efecto, si no afecta tambin al
ttulo.
Segn DESEMO13 el Derecho Cambiario es el conjunto de principios y de
normas que regulan los actos y las relaciones jurdicas inherentes a los ttulos
de crdito cambiarios. A su vez, el ttulo de crdito puede definirse como un
documento formado segn determinados requisitos de forma, obediente a una
particular ley de circulacin que contiene incorporado el derecho del legtimo
poseedor a una prestacin en dinero o en mercadera all mencionada. La
caracterstica primaria de estos ttulos que es su documentalidad o cartularidad,
del latn chartula.
Para Asquini14 el titulo de crdito es el documento que contiene un derecho literal
destinado a la circulacin, idneo a conferir en modo autnomo la titularidad de
tal derecho al propietario del documento y necesario y suficiente para legitimar a
su poseedor en el ejercicio del mismo derecho.
Ascarelli15 expresa que El ttulo de crdito es antes que nada un documento. La
disciplina legislativa, necesariamente diferente en cuanto a los distintos ttulos,
indica los requisitos de cada uno de ellos. Constituyen un documento, escrito,
firmado por el deudor, formal en el sentido de que est sujeto a condiciones de
forma establecidas justamente para identificar con exactitud el derecho en l
consignado y sus modalidades, la especie de ttulo de crdito, la persona del
acreedor, la forma de circulacin del ttulo y la persona del deudor. Realmente, su
documentacin escrita es el primer paso para alcanzar aquella certeza, que a su
vez es presupuesto indispensable de la circulacin del derecho 16.
12 FRANCESCO MESSINEO (1886 1974)
13 GIORGIO DESEMO (nacido en Corf el 16 de Noviembre de 1885)
14 ALBERTO ASQUINI (1889 1972)
15 TULIO ASCARELLI (naci en Roma el 6 de Octubre de 1903, muri el 20 de Noviembre de 1959)
16 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 664, 665, 666, 671 y 675
9

Ascarelli individualiza la fattispecie (presupuesto) del ttulo de crdito y lo define

como aquel documento escrito, suscrito, nominativo, a la orden, al portador, que
menciona la promesa (a la orden) unilateral de pagar una suma de dinero o una
cantidad de mercadera, al vencimiento determinado o determinable o la entrega
de mercaderas (o ttulo) especificadas y es socialmente destinado a la
circulacin; es ms, aquel documento certifica, con la suscripcin de uno de los
administradores, la cualidad de socio de una sociedad annima. En sntesis,
para Ascarelli la fattispecie del ttulo de crdito es un documento socialmente
destinado a la circulacin 17.
Giuseppe Ferri18 considera que la circulacin es la causa determinante de la
creacin del ttulo, est prevista y querida ab initio, por el deudor y aunque
requiera que se verifique un hecho jurdico sucesivo y ajeno a la voluntad del
deudor; sin embargo, no es independiente y autnoma de la voluntad de ste 19.
Ferri opina que la voluntad del sujeto o de creador del documento de sujetarlo o
incorporarlo a la disciplina cartular es determinante para la aplicacin de sta a la
circulacin del ttulo valor. El se basa en el presupuesto que el creador del
documento puede colocar una clusula limitativa a la circulacin del mismo; tal
circunstancia le hace deducir que el ttulo puede ser creado exclusivamente por
la voluntad individual; es decir, si el tenedor del documento puede evitar que el
ttulo siga circulando con la clusula pertinente, al ejercer esta facultad
implcitamente tiene la de crear el ttulo valor, de imprimirle esa caracterstica y
darle esa categora jurdica. En sntesis, Ferri hace que la tesis principal de su
pensamiento est constituida por el carcter tipolgico del documento, la
destinacin a circular, pero subordinado a un requisito subjetivo: la voluntad.
El ttulo valor existe aun cuando la persona que lo ha creado lo guarda en la caja
fuerte para evitar obligarse en ese momento. Quien tiene esa conducta da a
entender que an no quiere obligarse, porque el mismo impide que surja la
obligacin; es decir, crea el ttulo valor pero considera que solamente se obligar
en momento determinado y oportuno. En tal caso falta la esencia del acto jurdico
no existe; la voluntad de negociar, esto es la voluntad de producir los efectos que
le son particulares. En consecuencia, si ese ttulo entra en circulacin sin la
voluntad de obligarse de su creador, la inoponibilidad a los terceros poseedores
de buena fe de la inexistencia de la voluntad o la inexistencia de una declaracin
vinculativa del autor del ttulo, viene a confirmar que la normativa cartular es
fundamentalmente inconciliable con la autonoma privada. Es ms, en el mbito
de sta la voluntad es imprescindible, no puede obviarse, debe existir siempre,
porque esa es la causa de la aplicacin de una disciplina; mientras que en los
ttulos valores es irrelevante la voluntad20.
17 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995. Pginas 29 y 30
18 GIUSEPPE FERRI (Nacido en Norcia, Perugia, el 27 de Noviembre de 1908)
19 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 677
20 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Obra citada. Pginas 31, 38, 39 y 40
10

1.2 ANTECEDENTES LEGISLATIVOS

En Europa, el primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a todos
los ttulos valores fue el Cdigo de obligaciones de Suiza modificado por la ley
del 18 de diciembre de 1936, usando la definicin hecha por Brunner. El Cdigo
de Comercio de Turqua, del ao 1957 sigue la legislacin Suiza. El Cdigo Civil
italiano del ao 1942 establece la disciplina aplicable a todos los ttulos de
crdito. Mjico fue el primer pas en Amrica Latina que incorpor al derecho
positivo la disciplina legal de los ttulos valores, en la Ley General de Ttulos y
Operaciones de Crdito en 1932, luego el Cdigo de Comercio de Honduras del
ao 1950 dedica a esa disciplina, la ley peruana No. 16587 de 1967 y el Cdigo
de Comercio Terrestre colombiano de 1972
Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados efectos de comercio y
los valores mobiliarios, entre los que se encuentran las acciones y las
obligaciones o debentures. Los ttulos de tradicin (conocimiento de embarque,
certificados de depsito, etc.) estn reglamentados en los respectivos contratos
que les dan origen.
Los Estados Unidos de Amrica siguen el sistema tripartito, distinguiendo los
ttulos de participacin segurities de los ttulos representativos de mercaderas,
documents of tittle y los que sirven de medio de pago, letras de cambio,
cheques o sea los negotiable instruments21.
2. FUNCIONES DE LOS TITULOS VALORES:
2.1. FUNCIN ECONMICA
Los ttulos valores surgen como una respuesta socio-econmica a la patente
necesidad de movilizar la riqueza de forma gil y segura, con lo cual se sustituye
a la antigua institucin civil de la cesin de crditos. En ese sentido, algunos
autores consideran que la contribucin de mayor importancia del Derecho
Comercial al progreso y evolucin de la economa moderna viene dada por la
creacin de los ttulos valores.
Su importancia econmica puede ser dimensionada en las siguientes realidades:
La extraordinaria cantidad de fortunas que se materializan y trasladan a
travs de los ttulos valores.
El control econmico que se obtiene mediante la tenencia de la propiedad
accionaria mayoritaria de grupos financieros nacionales e internacionales.
21 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 19, 20 y 21

11

 Los recursos que materializados a travs de los ttulos valores se

movilizan mediante las negociaciones que diariamente acontecen en las
Bolsas de Valores de todo el mundo.
As como los ttulos valores que acreditan la existencia y transferencia de
mercancas, operaciones bancarias, importaciones y exportaciones.
En suma, cualquier transaccin comercial de relevancia generalmente es
documentada a travs de un ttulo valor.
La evolucin de la tecnologa y los grandes avances de la informtica han
modificado sensiblemente la teora general de los ttulos valores. En este sentido,
algunos sistemas legislativos y Bolsas de Valores nacionales y extranjeros han
tomado las medidas necesarias para facilitar la circulacin material de los ttulos
as como el ejercicio de sus derechos. En primera instancia surgen los
denominados "depsitos colectivos" de ttulos valores, caracterizados por
movilizar los ttulos a travs de anotaciones contables inmovilizando los ttulos en
su forma fsica, de esta forma se suprime el requisito de la entrega material del
ttulo; posteriormente sistemas como el Francs han evolucionado al extremo de
dar lugar a la desaparicin total del ttulo (conocido como desmaterializacin total
del ttulo valor) para ser sustituidos por las anotaciones contables con respaldo
informtico.
Tal y como lo explica el reconocido tratadista CACHN BLANCO 22, ante esta
dualidad de sistemas (entrega tradicional del ttulo y movilizacin a travs de
anotaciones contables) surgen dos alternativas: o bien se mantiene el concepto
tradicional de ttulo valor adaptado a las nuevas circunstancias tecnolgicas o se
redisea un nuevo concepto que abarque ambas categoras. No obstante, la
doctrina no ha llegado a un consenso sobre el tema porque nicamente el
transcurso del tiempo nos revelar el desarrollo doctrinario sobre esta materia.
Finalmente, cabe sealar que en Costa Rica a partir de la Ley N7201 Ley
Reguladora del Mercado de Valores, se marc el inicio del proceso de
desmaterializacin de ttulos en Costa Rica al introducirse el denominado
"certificado mltiple". Efectivamente, de acuerdo con el artculo 38 de la LRMV, si
el acuerdo de emisin lo autoriza, el emisor podr entregar en depsito ante la
Central un solo certificado mltiple, el cual sera comprensivo de todos los ttulos
de la emisin o una parte de ellos. A su vez, la Central de Depsito podr
efectuar sobre dicho certificado operaciones tales como su custodia, cobro,
compensacin, transferencia y liquidacin de los ttulos depositados (artculos
37-38 LRMV). En este sentido, el mayor logro consiste en evitar la movilizacin
material o entrega de los ttulos para efectuar operaciones tales como la
transferencia de los mismos. No cabe la menor duda que en el futuro la
desmaterializacin dadas sus ventajas prcticas adquirir mayor fuerza en el
mundo.
22CACHON BLANCO (Jos Enrique), Derecho del Mercado de Valores, T.I, Madrid, Editorial
Dykinson, 1992, pg. 124

12

Como rasgos distintivos o caractersticos de los ttulos valores tenemos los

siguientes:
1. Incorporacin: este es uno de los elementos de mayor importancia en los
ttulos valores y viene dado por el hecho de que al documento-papel
considerado un bien de carcter material, se le une en forma indisoluble un
derecho que no tiene carcter material sino ideal, de forma tal que derecho y
documento se fusionan en una sola entidad jurdica.
2. Legitimacin: significa que quien posea el ttulo est autorizado para ejercer
el derecho documentado en el mismo. En otras palabras la posesin material
del ttulo es un requisito indispensable para el ejercicio y la transmisin del
derecho.4 La consecuencia prctica ms importante, es que abre la
posibilidad de ejercer el derecho consignado en el ttulo sin ser su
propietario.
3. Literalidad: este rasgo se traduce en el hecho de que la vigencia y extensin
del ttulo se rigen nicamente por lo que resulte del texto consignado en el
mismo, o sea, que los ttulos valores expresan los derechos que le confieren
a su tenedor.5
4. Autonoma: en virtud de la autonoma, quien adquiere un ttulo valor lo recibe
como si se tratase de un ttulo nuevo, original, ajeno a los vicios relativos a la
emisin o transferencia anterior del mismo. Esto se traduce bsicamente en
el hecho de que contra el ttulo no podrn alegarse situaciones nacidas de la
relacin personal de sus antiguos adquirentes, as como tampoco podr
atacarse su adquisicin de buena fe.6 La razn o circunstancia que da
nacimiento al ttulo no afecta su existencia y el mismo seguir existiendo a
pesar de que los hechos que le dieron origen desaparezcan.
5. Circulacin: por su propia naturaleza socio-econmica, los ttulos valores
nacen a la vida jurdica con aptitud para ser transmitido, esto es como un
medio para transmitir sucesivamente derechos en forma rpida y segura.
Cabe aclarar que no es indispensable que un ttulo circule para que tenga el
carcter de tal, sin embargo, debe poseer la capacidad para ser transmitido a
fin de ser considerado un ttulo valor.
3. CLASIFICACIN
INTERNACIONAL:

DE

LOS

TTULOS

VALORES

EN

EL

ORDEN

A. SEGN SU DERECHO INCORPORADO:

Ttulos jurdico-obligacionales o cambiarios: Se definen como aquellos que

incorporan un derecho de crdito. Ej. Cheque, letra de cambio.

13

Ttulos jurdico-personales o de participacin: Estos se definen como aquellos

que atribuyen a su titular una determinada posicin en el mbito de una
entidad organizada. Ej. Las acciones de una S.A.

Ttulos jurdico-reales o de tradicin: Vienen definidos como aquellos que

incorporan la posesin y en muchos casos la disponibilidad de unas
determinadas mercancas. Ej. Un resguardo de depsito en almacenes
generales.

B. SEGN LA CIRCULACIN
1. Ttulos nominativos: Se definen como aquellos que designan como titular a
una persona determinada, persona cuya titularidad se recoge en el propio
ttulo valor. El ejemplo ms claro lo constituye el cheque nominativo. Estn
sometidos a un rgimen de transmisin restrictivo ostentando un grado de
transmisibilidad de grado mnimo. La principal restriccin operativa que se
impone a la transmisibilidad es la que se concreta en el deber de
comunicacin de la transmisin ya que para que surta efectos deben
cumplirse ciertos deberes de comunicacin.
S el ttulo valor nominativo est emitido individualmente, la comunicacin
debe dirigirse al deudor, s no, este puede negarse a pagar al nuevo acreedor.
S por el contrario el ttulo valor nominativo est emitido en serie, la
comunicacin deber emitirse al emisor.
Estos ttulos son transmisibles pero su rgimen legal es complejo. La ley exige
que la transmisin se ponga en conocimiento del deudor. Cuando los ttulos
hayan sido emitidos en masa la notificacin de cesin deber realizarse a la
entidad emisora para que la anote en el libro de registro.
2. Ttulos valores a la orden: Son aquellos que designan como titular a una
persona determinada pero permiten la designacin de otros titulares en el
propio documento. Ej. Letra de cambio: aqu aparece un titular originario
llamado librador si bien este puede transmitir a travs del endoso a un nuevo
tomador. Esto representa una transmisibilidad de grado medio.
Son ttulos nominativos en los que el titular del derecho puede ser sustituido
por otro titular sin necesidad de comunicacin al deudor. Para acreditar el
derecho basta que la persona poseedora del ttulo demuestre ser la persona
designada por el primer titular. Esto es as porque para transmitir los ttulos a
la orden es suficiente con que el titular (transmitente) ordene al deudor que
pague a quien el designe (endoso). Los ttulos a la orden estn concebidos
para circular (letra de cambio).
14

3. Ttulos valores al portador: Son aquellos que legitiman como titular al mero
poseedor siempre que exista justa causa determinante de la transferencia
posesoria (legtima al poseedor causal). Los ttulos valores se transmiten a
travs de la mera transferencia posesoria siempre que esta obedezca a una
causa lcita.
La clusula al portador significa simplemente que el poseedor (tenedor) est
facultado para exigir al deudor el cumplimiento de la obligacin. Es la forma
traslativa ms sencilla y eficaz. El deudor est obligado a realizar la prestacin a
quien acredite la posesin del ttulo. Para transmitir los ttulos es suficiente la
propia entrega. La solidez de estos ttulos tiene un destacado reflejo en el
principio de irreivindicabilidad. Significa que el legtimo dueo del ttulo no podr
entablar reclamacin frente a quien hubiera adquirido su posesin de buena fe.
El tenedor de un ttulo al portador goza de accin ejecutiva frente al obligado al
pago desde el momento en que la obligacin esta vencida.
POR LA FORMA DE EMISIN
Efectos de comercio, que se emiten aisladamente (cheque) y Valores mobiliarios
o ttulos de inversin, que se agrupan en emisiones (accin y obligacin).
POR LA NATURALEZA DE SU EMISOR
Ttulos pblicos y
Ttulos privados.
POR SU CONEXIN JERRQUICA.- La jerarqua, las aptitudes y las funciones
del documento permiten una forma ms fcil de circulacin de los derechos. En
efecto, en lugar de ceder tales derechos, se transmite el documento como una
cosa mueble, el que tendr incorporado el derecho consignado en l, con lo cual
l circula ms fcilmente y ms an en los ttulos al portador, lo cual se ampliar
al tratarse sobre la legitimacin y las reglas o leyes de esa circulacin.
Ttulos principales y
Accesorios
C. POR LA ACCION CAMBIARIA:
1. De contenido crediticio: son aquellos que incorporan el derecho a una suma
determinada de dinero, bien sea originada en una orden de pago, como ocurre
con la letra de cambio y el cheque, o en una promesa de pago como es el caso
del pagar.
Los ttulos valores que otorgan a su titular un derecho crediticio a la vez que le
confieren la calidad de accionista, socio o participe de una persona jurdica,
como sucede con las acciones, se denominan ttulos corporativos o de
participacin tambin llamados societarios, estos confieren a su titular la calidad
de miembro o socio de una corporacin o sociedad, con el conjunto de derechos

15

que esta calidad imprime. Ejemplo tpico de este tipo de ttulo valor son las
acciones de las sociedades annimas.
2. De tradicin o representativos de mercancas: incorporan un derecho de
propiedad sobre mercaderas, donde la transferencia del ttulo conlleva el
traslado de la propiedad, y por ende el derecho exclusivo de disponer de la
mercanca que se especifica en el ttulo, el certificado de depsito, la carta de
porte y el conocimiento de embarque son los ejemplos ms representativos de
esta clase de ttulos.
El contenido funcional de este tipo de ttulos viene expresado por tres
propiedades:
1. La transmisin del documento tiene la misma eficacia que la entrega material de
las mercancas que representan (traditio)
2. La posesin atribuye a su tenedor la posesin de la mercanca (posesin
mediata)
3. La posesin atribuye a su tenedor un derecho de disposicin sobre la mercanca.
4. DERECHO COMERCIAL COMPARADO SOBRE TTULOS VALORES
El derecho comercial conjunto de leyes relativas al comercio y a las
transacciones realizadas en los negocios. Entre estas leyes se encuentran las
relativas a las ventas; a los instrumentos financieros, como los cheques y los
pagars; transportes terrestres y martimos; seguros; corretaje; garantas; y
embarque de mercancas.
La norma comercial recoge todas las Disposiciones del Derecho mercantil y los
conflictos se resuelven en tribunales civiles o en tribunales especficos aunque
esto dependa de los pases donde se produzca la disputa.
La importancia de los ttulos valores est dada por la incidencia que tiene el uso
de tales instrumentos en los buenos resultados de toda actividad econmica
tanto privada, como pblica; nacional o internacional. Es que los ttulos-valores
son instrumentos creados en la actividad econmica real, con miras a promover y
facilitar la produccin y comercializacin de los bienes y servicios que se transan
en cualquier mercado.
Promueven la produccin porque gracias a ellos los agentes econmicos pueden
acceder a recursos financieros requeridos en el desarrollo de su actividad;
facilitan el comercio, entendido como intercambio masivo o habitual de todo tipo
de gneros o mercancas, porque permiten la venta y tradicin efectiva de tales
bienes, sin necesidad de costosos o arriesgados desplazamientos fsicos de
bienes o dinero.
Los ttulos-valores son documentos en constante evolucin que cada da produce
nuevos instrumentos que participan de la naturaleza propia de los ttulos-valores.
El uso de los ttulos-valores en la actividad econmica y su regulacin legal ha
estado sometido a muy diversas fuerzas. En sus inicios, el libre comercio
16

reinante entre los diversos territorios y ciudades medievales, permiti que estos
instrumentos gozaran de cierta uniformidad internacional; con el advenimiento de
los estados nacionales el panorama cambi: en 1673 Francia los regula con
criterios excluyentes, inspirando cdigos de comercio nacionales que hicieron
idntica cosa; idntico fue el comportamiento del estado alemn que en 1848
impone la ley cambiaria que regulara el asunto y que ejercera importante
influencia en el desarrollo legislativo posterior.
El 7 de junio de 1930 varios pases reunidos en la ciudad de Ginebra, buscando
prevenir las dificultades a que ha dado lugar la diversidad de legislaciones de los
pases donde las letras de cambio estn llamadas a circular, y de este modo dar
seguridad y rapidez a las relaciones del comercio internacional, suscribieron una
Convencin Internacional [LUG], con la que pretendieron unificar el rgimen legal
de dos ttulos-valores. Estas normas difieren sustancialmente de las contenidas
en el sistema del Common Law vigente en Inglaterra y Estados Unidos [U.C.C.],
razn por la cual estos pases no suscribieron la Convencin.
Adems de la Convencin de Ginebra y del sistema del Common Law, existe un
tercer instrumento contentivo de normas que pretenden regular los ttulosvalores. Se trata del Proyecto de Ley Uniforme de Ttulos-Valores para Amrica
Latina. Como lo indica su nombre, es un mero proyecto puesto a consideracin
de los pases latinoamericanos que en ningn momento se han comprometido a
adoptarlo. Colombia decidi acogerlo convirtindolo en ley nacional mediante su
incorporacin en los artculos 619 a 822 del decreto 410 de 1971, que
corresponde al actual cdigo de comercio [C.Co.C.]. Esta acogida no estuvo
exenta de algunas adiciones y modificaciones que pretendieron mejorar el
proyecto inicial sin afectar su esencia.
5. TITULOS VALORES MS COMUNES O USADOS EN EL AMBITO
INTERNACIONAL:

LETRA DE CAMBIO.- documento mercantil mediante el cual una persona (el

librador) concede un crdito a otra (el librado) comprometindose esta ltima a
pagar el importe sealado a la fecha de vencimiento acordada.
Como documento mercantil es un instrumento negociable cuya propiedad puede
transferirse, de forma que el librador puede diferir del tenedor de la letra.
Asimismo, la letra de cambio puede presentarse en una entidad financiera al
descuento, es decir, la entidad financiera paga al tenedor el importe de la letra
antes de la fecha de vencimiento y se encarga de cobrrsela al librado llegada la
fecha del vencimiento.

ACCIONES (economa).- En economa y en finanzas son participaciones que

otorgan el derecho de propiedad sobre una empresa. Representan, por lo tanto,
cada una de las partes en que se puede dividir el capital social de una empresa.

17

Las acciones pueden ser nominales (aparece el nombre del propietario de la

accin) o al portador. Su compraventa se negocia, cuando cumplen ciertos
requisitos, en los mercados de valores. Por ejemplo, en Espaa, estos requisitos
son los siguientes: en los dos aos anteriores a su salida en Bolsa, tres si no son
consecutivos, la empresa tiene que haber repartido dividendos de, al menos, el
6% entre sus accionistas; cada tres meses habr que proporcionar un informe
sobre el estado financiero de la empresa y sobre los cambios que afecten a la
cuenta de explotacin, y hay que contar con un mnimo de ttulos negociados y
que exista una demanda efectiva para las acciones. En los pases
latinoamericanos las caractersticas son similares.
Tambin se pueden distinguir las acciones segn sean ordinarias o preferentes.
stas ltimas confieren a sus titulares determinados privilegios que no disfrutan
los tenedores de acciones ordinarias, como es el hecho de percibir unos
dividendos predeterminados sobre los beneficios de la empresa. Por el contrario,
las acciones ordinarias percibirn dividendos slo cuando as lo considere
conveniente la junta directiva de la empresa en cuestin. Los propietarios de
acciones individuales son los propietarios ltimos de la empresa; cuando sta se
liquida, el remanente se distribuir entre este tipo de accionistas.
La tenencia de acciones, ya sean ordinarias o preferentes, otorgan un derecho
de preferencia cuando se produce una ampliacin de capital, lo que se denomina
derecho de suscripcin preferente. Cuando se ejerce este derecho, al producirse
una ampliacin de capital, la accin antigua se denomina accin ex derecho. Por
otra parte, no todas las acciones conceden el derecho a voto: para que un
determinado accionista pueda tener derecho a voto tendr que poseer un mnimo
de acciones estipulado en los estatutos de la sociedad.
La aparicin de las acciones surgi a partir de finales de la edad media, cuando
las empresas empezaban a crecer y un individuo particular no poda reunir todo
el capital necesario para poder emprender grandes actividades. La ventaja
fundamental de las acciones consiste en que permiten acceder al ahorro de otros
agentes econmicos. Otra ventaja importante deriva del hecho de que el
accionista no responde con sus bienes particulares ante las prdidas de la
sociedad, por lo que sus prdidas slo se reducen a la cantidad que haya
invertido para comprar las acciones.

PAGAR.- ttulo valor o instrumento financiero; documento escrito mediante el

cual una persona el emisor se compromete a pagar a otra persona el beneficiario
una determinada cantidad de dinero en una fecha acordada previamente. Los
pagars pueden ser al portador o endosables, es decir, que se pueden transmitir
a un tercero. Los pagars pueden emitirlos individuos particulares, empresas o el
Estado.
Cheque, orden o mandato de pago incorporado a un ttulo de crdito que permite
al librador disponer, en favor de una determinada persona o del simple portador
del ttulo, de fondos que tenga disponibles en un banco.
18

EL CHEQUE.- la denominacin de cheque inserta en el texto mismo del ttulo, el

mandato puro y simple de pagar una suma determinada de dinero, el nombre del
que debe pagar (al que se denomina librado), que por fuerza ha de ser un banco,
el lugar de pago, la fecha y el lugar de la emisin del cheque, la firma del que lo
expide, al que se denomina librador.
El librador o tenedor de un cheque podr solicitar al banco librado que preste su
conformidad al mismo, con lo cual se acredita la autenticidad de ste y la
existencia de fondos suficientes en la cuenta del librador. El cheque puede ser
librado para que se pague a persona determinada, con o sin clusula 'a la orden'
o 'no a la orden'; puede tambin ser librado para que se pague al portador. El
cheque al portador se trasmite mediante su entrega o tradicin; el cheque
extendido a favor de una persona concreta, con o sin la clusula 'a la orden', es
transmisible por medio de endoso. El endoso deber ser total, puro y simple;
deber, adems, escribirse en el cheque y ser firmado por el endosante. El
endoso transmite todos los derechos resultantes del cheque.
El pago de un cheque podr garantizarse mediante aval, ya sea por la totalidad o
por parte de su importe. Esta garanta podr ser prestada por un tercero o por el
librador.
El cheque es pagadero a la vista. Cualquier mencin contraria se reputa no
escrita. El librado podr exigir, al pago del cheque, que ste sea entregado con el
"recib" del portador. Se presumir pagado el cheque que despus de su
vencimiento se hallare en poder del librado.

CRDITO.- en comercio y finanzas, trmino utilizado para referirse a las

transacciones que implican una transferencia de dinero que debe devolverse
transcurrido cierto tiempo. Por tanto, el que transfiere el dinero se convierte en
acreedor y el que lo recibe en deudor; los trminos crdito y deuda reflejan pues
una misma transaccin desde dos puntos de vista contrapuestos.
Clases de crdito: Los principales tipos de crdito son los siguientes: crditos
comerciales, que son los que unos fabricantes conceden a otros para financiar la
produccin y distribucin de bienes; crditos a la inversin, demandados por las
empresas para financiar la adquisicin de bienes de equipo, las cuales tambin
pueden financiar estas inversiones emitiendo bonos, pagars de empresas y
otros instrumentos financieros que, por lo tanto, constituyen un crdito que recibe
la empresa; crditos bancarios, que son los que concede un banco y entre los
que se podran incluir los prstamos; crditos al consumo o crditos personales,
que permiten a los individuos comprar bienes y pagarlos a plazos; crditos
hipotecarios, destinados a la compra de bienes inmuebles, garantizando la
devolucin del crdito con el bien inmueble adquirido; crditos que reciben los
gobiernos (centrales, regionales o locales) al emitir deuda pblica; y, por ltimo,
crditos internacionales, que son los que concede un gobierno a otro, o una
institucin internacional a un gobierno, como es el caso de los crditos que
concede el Banco Internacional para la Reconstruccin y el Desarrollo, o Banco
Mundial.
19

Funciones que cumple el crdito: La principal funcin consiste en transferir el

ahorro de unos agentes econmicos a otros que no tienen suficiente dinero para
realizar las actividades econmicas que desean, como por ejemplo, cuando un
banco utiliza los depsitos de sus clientes para prestarle dinero a un individuo
particular que quiere comprarse una casa, o a un empresario que quiere ampliar
su negocio. Esta transferencia de dinero es temporal, y tiene un precio que se
denomina inters, que depende del riesgo de la operacin que se vaya a
financiar y de la oferta y demanda de crditos.
La existencia de crditos es indispensable para el desarrollo econmico.
Permiten invertir en actividades productivas el ahorro de individuos que, de no
existir la posibilidad de transferirse a otras personas, no se aprovechara. Una de
las principales diferencias entre los pases ms pobres de frica, Asia y Amrica
Latina y los pases industrializados reside en cmo aprovechan estos ltimos el
ahorro generado en sus economas mediante la utilizacin de crditos. La
existencia de crditos sera imposible si las personas no confiaran en las
instituciones crediticias y sin la existencia de tribunales que garanticen el
cumplimiento de los contratos. Cuando estas condiciones no se cumplen, como
ocurre en muchos pases poco industrializados, es normal que las familias
guarden sus ahorros en lugar de cedrselos a otras personas para que los
inviertan en actividades rentables. Pero, sin crditos, no se pueden emprender
las grandes inversiones ni crear las empresas a gran escala, imprescindibles
para aumentar el nivel de vida y alcanzar un grado de desarrollo importante.
La utilizacin de crditos tambin permite realizar las complejas operaciones que
llevan a cabo las empresas modernas sin necesidad de utilizar dinero. Las
operaciones se llevan a cabo mediante documentos escritos entre los que cabe
destacar las letras de cambio, rdenes de pago, cheques, pagars de empresa y
bonos. Estos son, en general, ttulos valores, que por ley pueden transferirse al
igual que el dinero. Cuando el emisor de un ttulo valor no desea que el acreedor
sea una persona distinta a la que ha designado en el documento, escribe sobre
ste la anotacin 'no negociable', de forma que el ttulo no es transferible.
Emisin de crditos: Los acreedores a veces no exigen otra garanta a los
deudores que su palabra y su capacidad demostrada para hacer frente a sus
compromisos financieros. En algunos pases, como en Estados Unidos, existen
registros informticos que reflejan la solvencia financiera de las personas. A
veces se exige que una tercera persona (avalista) garantice el pago del crdito,
mediante un aval. Otras veces, la persona que desea obtener un crdito tiene
que garantizar el pago con un bien, aportando una garanta subsidiaria. Los
bonos que emite una corporacin suelen respaldarse con una hipoteca sobre
parte o la totalidad de los bienes de la corporacin.
Cuando se emite deuda pblica, es decir, cuando el Gobierno pone en
circulacin, por ejemplo, bonos, no suele existir ninguna garanta y los
compradores de stos se tienen que fiar de la capacidad de pago de la
administracin, gracias a los ingresos que obtiene con los impuestos, aunque
tambin se tendr en cuenta la estabilidad poltica. Cuando se realizan compras
a plazos, el vendedor puede conservar la propiedad hasta que se haya
20

desembolsado la totalidad del precio, o imponer una hipoteca sobre el bien. Por
otra parte, cuando se depositan los ahorros en un banco se puede considerar
que se est otorgando un crdito al banco, que a su vez utiliza estos depsitos
para conceder prstamos a otros individuos, por lo que el banco est obligado
por ley a remunerar estos depsitos.
Control del crdito: Las primeras instituciones de crdito fueron las casas
comerciales de la poca renacentista, como la de los Mdicis; ms tarde
surgieron los bancos como entidades crediticias, y en tiempos actuales otras
instituciones de crdito, entre las que se encuentran corporaciones privadas, la
bolsa o mercado de valores, las cajas de ahorro y todas las dems instituciones
de crdito. El desarrollo de los sistemas bancarios nacionales increment las
facilidades crediticias de las economas modernas.
Los tipos de inters que cobran los bancos dependen del tipo de descuento, que
es el tipo de inters que cobra el banco central cuando presta dinero a los
bancos comerciales. Este tipo de descuento pretende controlar el volumen del
crdito bancario. Tiempo atrs no era necesario ejercer este control cuando el
sistema monetario internacional se rega por el patrn oro y el tipo de descuento
dependa de la cantidad de oro disponible; si aumentaba el tipo de descuento se
produca una entrada masiva de oro que haca caer el tipo; de igual manera, si
disminua el tipo se produca una salida masiva de oro del pas. Entre 1931 y
1936 todos los pases abandonaron el patrn oro. Hoy los gobiernos utilizan
varias medidas para controlar la cantidad de crdito existente en una economa
(como por ejemplo la obligacin de mantener un mnimo porcentaje de los
depsitos en reserva o periodos de amortizacin limitados, entre otros); a su vez,
los sistemas monetarios dependen de la cantidad de crdito que se mueva.
El mecanismo de control de crdito queda reflejado por las operaciones que
llevan a cabo los bancos centrales, que controlan el volumen de crditos de la
economa comprando deuda pblica, estableciendo el tipo de descuento y, de
esta manera, provocan que los crditos sean ms o menos caros. El crdito y la
economa
Todas las operaciones bancarias y los mtodos para controlarlas forman parte
del sistema crediticio de un pas. El nivel de actividad econmica o la etapa del
ciclo econmico en que se encuentra un pas en un determinado momento puede
deducirse a partir del sistema crediticio: cuando aumenta el volumen de crditos
se est en una etapa de expansin econmica, mientras que si disminuye el
volumen de crdito, suele significar que se est en un periodo de recesin o en
una depresin econmica. Las fluctuaciones del sistema crediticio pueden
afectar al nivel de precios, ya que cuando aumenta el volumen de crditos,
aumenta la oferta monetaria, lo que empuja al alza de los precios. Algunos
economistas consideran que la inflacin crediticia que precedi al crack de Wall
Street en 1929 fue una de las principales causas de la crisis.
La importancia del crdito ha aumentado en los ltimos aos a medida que se
van realizando ms transacciones mediante operaciones de crdito y cada vez
menos se realizan con dinero en efectivo. Los adelantos en las tcnicas
informticas han favorecido la utilizacin de tarjetas de crdito y de dbito, al
tiempo que crecan las operaciones comerciales entre empresas utilizando
21

instrumentos crediticios. La principal preocupacin de los polticos consiste en

saber si los gobiernos son capaces de controlar el aumento del volumen de
crditos, impidiendo que stos crezcan de forma excesiva lo que provocara un
aumento de la inflacin.
CRDITO INTERNACIONAL:
Desde finales de la II Guerra Mundial, las necesidades crediticias de los pases
contendientes agravaron los problemas de liquidez financiera a escala
internacional. Los prstamos para restablecer el comercio internacional y la
reconstruccin de las industrias se realizaron a travs del Banco Mundial y del
Fondo Monetario Internacional (FMI), organismos creados en la conferencia
monetaria y financiera de las Naciones Unidas que tuvo lugar en Bretton Woods
(New Hampshire) en 1944. Mediante acuerdos, el programa de LendLease
(prstamos y arriendos), y la Ley estadounidense sobre Cooperacin Econmica
de 1948, por la que se cre el Plan Marshall, Estados Unidos concedi
importantes crditos a los pases europeos. La ampliacin de este tipo de
crditos a pases poco industrializados de frica, Asia y Amrica Latina,
concedidos por instituciones financieras internacionales como el Banco Mundial,
ayudaron a promover su crecimiento econmico.
Durante las dcadas de 1970 y 1980 aparecieron nuevos problemas financieros
a escala internacional. El rpido aumento de los precios del petrleo que se
produjo a partir de 1973 impuls a muchos pases a buscar crditos para pagar
sus importaciones energticas. Los crditos destinados a financiar planes de
desarrollo
muy ambiciosos fueron otro factor importante que llev a muchos pases, entre
ellos los de Amrica Latina, a tener importantes problemas de deuda externa,
sobre todo cuando ms tarde aumentaron los tipos de inters al tiempo que
caan los precios de las materias primas, que son la fuente principal de recursos
de los pases menos industrializados.
EL AVAL.- En la prctica de los negocios es usual utilizar el vocablo aval para
referirse a cualquier clase de garanta personal. Otras veces se utiliza este
trmino como sinnimo de fianza, por lo que sera el contrato por el que el
avalista se obliga a pagar o cumplir por un tercero (avalado), en el supuesto de
no hacerlo ste.
En Derecho mercantil se denomina aval cambiario a un contrato perteneciente al
gnero de la fianza personal destinada a garantizar el pago de una letra de
cambio. El aval es una obligacin accesoria de la obligacin cambiaria, que es la
principal, por lo que se extingue en el caso de hacerlo sta. Es adems
subsidiaria, pues el avalista slo est obligado a pagar si el deudor no paga. Por
las peculiaridades del trfico en el que se produce el aval cambiario, la
subsidiariedad no se suele entender de una forma estricta y basta con el
incumplimiento del deudor para que se pueda reclamar el pago al avalista, sin
requerir ningn tipo de persecucin especial de los bienes del deudor. Por ello,
desde que llegado el momento del cumplimiento el deudor no lo hace, el
22

acreedor puede dirigirse tanto contra el deudor principal como contra el avalista,
pues entre ambos ha quedado establecido un autntico vnculo de solidaridad.
En el caso en que el avalista se vea obligado a satisfacer la deuda adquirir un
derecho de reintegro contra el deudor. El aval puede ser limitado para un periodo
de tiempo marcado, con relacin a un caso especfico, en cuanto a la cantidad o
frente a una persona concreta, cuando slo responde el avalista frente a un
acreedor individualizado o definido, y no frente a cualquiera.
6. TRATAMIENTO EN LEGISLACIONES DE ALGUNOS PASES DE EUROPA Y
AMRICA LATINA:
El uso de la letra de cambio en la actividad econmica y su regulacin legal han
estado sometidos a muy diversas fuerzas. En sus inicios, el libre comercio
reinante entre los diversos territorios y ciudades medievales, permiti que este
instrumento gozara de cierta uniformidad internacional. Con el advenimiento de
los estados nacionales el panorama cambi dado que los estados nacionales
empezaron a regularlos con criterios nacionalistas excluyentes.
La letra de cambio es una de las instituciones mercantiles de gran significado
internacional. En su doble funcin de medio de pago y de instrumento de crdito,
cumple una funcin primordial en el comercio internacional. De ah, la necesidad
de establecer un rgimen legal uniforme de la letra para eliminar los
inconvenientes provocados por la gran diversidad legislativa respecto a la misma.
Con las Conferencias de La Haya de 1910 y 1912, ya se ponen de manifiesto los
intentos unificadores del Derecho cambiario, que se materializan en el
Reglamento Uniforme sobre la letra de cambio y pagars a la orden.
Es lo que explica que en 1930 varios pases reunidos en la ciudad de Ginebra,
buscando prevenir las dificultades a que ha dado lugar la diversidad de
legislaciones de los pases donde las letras de cambio estn llamadas a circular,
y de este modo dar seguridad y rapidez a las relaciones del comercio
internacional, suscribieran una Convencin Internacional conocida como Ley
Uniforme de Ginebra, con la que pretendieron unificar internacionalmente el
rgimen legal de los ttulos-valores.
La Ley Uniforme de Ginebra fue suscrita por Alemania, Austria, Blgica, Brasil,
Colombia, Dantzig, Dinamarca, Ecuador, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia,
Hungra, Italia, Japn, Luxemburgo, Noruega, Pases Bajos, Per, Polonia,
Portugal, Suecia, Suiza, Checoslovaquia, Turqua y Yugoslavia. Al da de hoy rige
los ttulos-valores en Austria, Alemania, Azerbaiyn, Blgica, Bielorrusa, Brasil,
Dinamarca, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Hungra, Italia, Japn,
Kazajstn, Lituania, Luxemburgo, Mnaco, Noruega, Polonia, Portugal, Suecia,
Suiza, Surinam, Ucrania y Unin Sovitica.
A pesar del carcter imperativo que el mundo moderno reconoce a la Ley
Uniforme de Ginebra, se trata de un instrumento internacional inspirado en
tradiciones jurdicas que difieren sustancialmente de aquellas que sustentan el
23

sistema del Common Law vigente en Inglaterra y Estados Unidos. Por esta
razn tales pases, y otros que han desarrollado sus sistemas jurdicos
inspirados por estos, no suscribieron la Convencin. En consecuencia, en ellos
impera un rgimen de los ttulos-valores que difiere del contenido en la Ley
Uniforme de Ginebra, y cuyo modelo moderno est en el Uniform Commercial
Code de los Estados Unidos de Amrica.
Desde el punto de vista de la unificacin del Derecho cambiario la Ley de
Ginebra representa el mximo resultado a que poda aspirarse: la obligacin de
los Estados signatarios del Convenio de convertir en ley nacional el texto de la
Ley Uniforme y de hecho la misma ha sido adoptada como ley nacional por
numerosos pases, incluso por algunos que no se haban adherido al Convenio
de Ginebra, por lo que el Derecho ginebrino adquiri una importancia
extraordinaria.
El Convenio de Ginebra permite, sin embargo, a travs de las Reservas,
conservar las peculiaridades de las legislaciones nacionales como el rgimen de
la provisin de fondos, peculiar del Derecho francs y de quienes seguan su
sistema. Por otro lado, al regular la letra de cambio y las obligaciones cambiarias
en sentido estricto, consagra la autonoma normativa de stas y con ello extiende
el sistema germnico.
Esa Ley no ha sido aceptada por los pases anglosajones, cuyo sistema
cambiario ofreci siempre diferencias con los sistemas continentales.
La Ley Uniforme de Ginebra de 7 de junio de 1930 responde en lo fundamental y
en el detalle al sistema germnico.
La letra de cambio es un ttulo eminentemente formal que exige para que surta
efectos la existencia de unas menciones necesarias, y en concreto cabe
destacar:
1. La designacin de ser letra de cambio inserta en el texto del mismo ttulo.
2. La designacin del lugar, da, mes y ao en la misma se libra. El lugar
determina en orden al Derecho Internacional, la legislacin aplicable; y la fecha
es imprescindible en todos los documentos legales y sin ella no podra conocerse
el vencimiento cuando es girada a das fecha.
3. La fecha o poca en que deber ser pagada. (Requisito circunstancial).
4. El nombre y apellido, razn social o ttulo de aquel a cuya orden se mande a
hacer el pago.
5. La cantidad que el librador manda a pagar expresando la moneda efectiva. Si
en la letra figura escrito el importe de la misma en letras y en nmeros ser
vlida la cantidad en letra, en caso de diferencia. Si su importe est escrito varias
veces por suma diferente, ya sea en letra, ya sea en nmeros, ser vlida por la
cantidad menor. (Aspecto sustantivo)
6. El nombre y apellido, razn social o ttulo de la persona o compaa a cuyo
cargo se libra.
7. La firma del librador de su propio puo de apoderado al efecto con poder
bastante. (requisito subjetivo).
Se admite la validez de la letra en blanco, donde solo aparece la firma del
librador y del librado, surtiendo efectos si se rellena conforme a lo pactado, en
24

otro caso podr oponerse la no formalizacin conforme a lo pactado entre las

partes intervinientes en el acuerdo que dio origen a la letra en blanco o frente al
adquirente de la letra de mala fe o con culpa grave.
La normativa establece que la falta de alguno de los requisitos se ha de
considerar a la letra en dichos casos como pagar.
Adems de la Ley Uniforme de Ginebra y del sistema del Uniform Commercial
Code de los Estados Unidos, existe un tercer instrumento contentivo de normas
que pretenden regular los ttulos-valores. Se trata del Proyecto de Ley Uniforme
de Ttulos-Valores para Amrica Latina. Como indica su nombre, es un mero
proyecto puesto a consideracin de los pases latinoamericanos que en ningn
momento se han comprometido a adoptarlo. Colombia decidi acogerlo
convirtindolo en ley nacional mediante su incorporacin en los artculos 619 a
822 del decreto 410 de 1971, que corresponde al actual cdigo de comercio.
Esta acogida no estuvo exenta de algunas adiciones y modificaciones que
pretendieron mejorar el proyecto inicial sin afectar su esencia.
Como puede verse la historia del rgimen legal de los ttulos-valores y dentro de
estos, la letra de cambio, es la historia del constante esfuerzo por encontrar una
normatividad que los unifique mundial o regionalmente. La razn es bien clara: el
escenario habitual de los ttulos-valores es el mercado internacional.
La letra de cambio es una institucin de gran importancia en la esfera de las
relaciones econmicas, es por ello que se encuentra regulada en casi todas las
legislaciones, tal es el caso de Mxico, Venezuela y Per en Amrica Latina y de
Espaa, Francia y Alemania en Europa que cuentan con una larga tradicin en
relacin a la regulacin de esta materia y que poseen legislaciones de avanzada.
Por esta razn realizamos algunas referencias acerca de cmo estas
legislaciones abordan esta institucin del Derecho Mercantil.
El Cdigo de Comercio espaol de 1885 recoge los ttulos valores pero cuenta
adems con la Ley Cambiaria, que regula especficamente aspectos novedosos
que por supuesto no fueron regulados por el viejo cdigo, entre los elementos
ms significativos encontramos los requisitos formales esenciales, la
denominacin de letra de cambio inserta en el texto mismo del ttulo expresada
en el idioma empleado para su redaccin, el mandato puro y simple de pagar una
suma determinada en pesetas o moneda extranjera convertible admitida a
cotizacin oficial, el nombre de la persona que ha de pagar, denominada librado,
el nombre de la persona a quien se ha de hacer el pago o a cuya orden se ha de
efectuar, la fecha del libramiento de la letra entre otros.
Dentro de los requisitos formales naturales de la letra la indicacin del
vencimiento, la indicacin del lugar de emisin de la letra, la indicacin del lugar
en que se ha de efectuar el pago, requisito necesario para que goce de fuerza
ejecutiva.
El artculo 14 de la Ley Cambiaria en su prrafo segundo dispone que el ttulo no
ser transmisible, sino en la forma y con los efectos de una cesin ordinaria,
cuando el librador haya escrito en la letra de cambio las palabras no a la orden,
o una expresin equivalente.
25

La clusula sin gastos, sin protesto o cualquier otra indicacin equivalente

que, escrita en el ttulo y firmada por el librador, el endosante o sus avalistas,
dispense al tenedor de hacer que se levante protesto por falta de aceptacin o de
falta de pago para poder ejercitar sus acciones de regreso, tanto por va ordinaria
como ejecutiva.
El pago es, pues, la finalidad que se pretende con la emisin del ttulo. Luego
veremos cmo se regula dicho pago en nuestro Derecho. Pero antes es preciso
hacer una referencia a la presentacin al pago, porque se trata de un acto
imprescindible para que el pago se produzca.
Por presentacin propiamente dicha entendemos el acto por el cual el tenedor de
la letra exige el pago al librado ofrecindole a cambio la entrega del ttulo, que
exhibe en ese momento. Sin embargo, la ley asimila a la presentacin al librado
otras clases de actos en los que la letra no se exhibe ante el librado, como el
envo de un aviso para el pago, la presentacin de la letra en una cmara de
compensacin o su manejo en el seno de un sistema informtico de
compensacin.
Es importante tener en cuenta qu es lo que justifica la acogida por el legislador
de la presentacin como condicionante del pago y consiguientemente del
regreso. Sin duda se debe a las particularidades de la letra de cambio, porque
esta exigencia no se da, o no se da necesariamente, en el rgimen general del
cumplimiento de las obligaciones para posibilitar el pago y la accin frente al
deudor subsidiario. Lo que lo justifica en el caso de la letra es el rgimen de
circulacin del ttulo y, en relacin con ste, el del lugar de pago.
El rgimen de la circulacin de la letra de cambio impone la presentacin de la
misma al librado. A diferencia de lo que sucede con la cesin de crditos, que se
manifiesta nicamente en los supuestos de transmisin de la letra que siguen el
esquema del Derecho comn, es decir, la transmisin de la letra mediante cesin
ordinaria del artculo 24 de la Ley Cambiaria y de cesin de la provisin, la
transmisin de la letra mediante endoso no requiere la comunicacin al deudor.
Por ello, el librado no tiene por qu conocer al acreedor hasta que le sea
presentada la letra en el momento del vencimiento.
Del desconocimiento de la persona del tenedor ltimo de la letra se deriva que el
lugar de pago sea el que las partes prevean inicialmente como tal o, en su
defecto, el domicilio que figura al lado del nombre del librado. Por eso el lugar de
pago impone tambin la presentacin de la letra, porque es inevitablemente
distinto del domicilio del acreedor, salvo en el supuesto de confusin de dichos
elementos personales en el momento del vencimiento de la letra.
Pero, por otra parte, aunque no sea un argumento tan determinante, la
presentacin es tambin necesaria si se piensa en la posibilidad del cobro de la
letra en va de regreso. En efecto, si los obligados cambiarios en va de regreso
slo pagan si el librado no paga, habr que intentar que ste pague la letra
presentndosela. Por ello sin presentacin no hay regreso.
Otra de las secuelas del carcter necesario de la presentacin para el cobro de
la letra es el que no se devenguen intereses moratorios si no se exige el pago
26

mediante la presentacin de la letra, al contrario de lo que sucede en el rgimen

general de las obligaciones mercantiles. A las cuestiones que se suscitan con la
compensacin de la cantidad adeudada me referir ms adelante.
Para la determinacin del lugar en que debe producirse la presentacin de la
letra, hay que distinguir dos supuestos. En primer lugar, a falta de indicacin
especial, el lugar designado junto al nombre del librado se considerar como el
lugar del pago y al mismo tiempo como domicilio del librado (art. 2.b Ley
Cambiaria). Ntese que se trata de una designacin de un domicilio en la letra
que opera exclusivamente a los efectos cambiarios indicados y que, por ello, no
tiene por qu coincidir con el domicilio del librado que opere a otros efectos
legales distintos de stos. En segundo lugar, cabe hacer la mencionada
indicacin en la letra domicilindola, en cuyo caso la letra de cambio se
presentar al pago en el lugar previsto en la clusula de domiciliacin.
Tambin se establece un rgimen especial cuando existe fuerza mayor, pero, por
tratarse de un supuesto de presentacin que tiene rgimen comn con el
protesto, me referir a l ms adelante.
El hecho de que el legislador busque la simultaneidad de la presentacin y el
pago hace que la regulacin de ambos tenga un buen nmero de cuestiones en
comn. Por eso, al tratar del pago, lo que se hace es estudiar aquellas
cuestiones de carcter especfico no analizadas antes a propsito de la
presentacin de la letra.
La normativa de la letra de cambio contiene una excepcin a la regla general de
que el cumplimiento de la prestacin debe ser ntegro, que se contiene en el
artculo 1.169-1 del Cdigo Civil A menos que el contrato expresamente lo
autorice, no podr compelerse al acreedor a recibir parcialmente las prestaciones
en que consista la obligacin. Dicha excepcin se contiene en el artculo 45.2 de
la Ley Cambiaria, de acuerdo con el cual el portador no podr rechazar un pago
parcial. Parece que el legislador ha querido proteger el inters de los deudores
en va de regreso, pero no es seguro del todo que en determinadas ocasiones tal
clase de proteccin no implique una cierta desproteccin de los intereses del
propio acreedor, por ejemplo cuando se pague lo suficiente para que la cantidad
adeudada descienda por debajo de la cifra requerida para el proceso ejecutivo.
Por otra parte, no ha considerado el legislador la posibilidad de identificar el pago
parcial por el librado como una forma de manifestacin de la aceptacin de la
letra de cambio a los efectos de la accin cambiaria directa y, por ello, cabe la
posibilidad de pago de parte de la cantidad que figura en la letra y la negativa al
pago del resto, abrindose de esta manera el regreso por slo una parte de esa
cantidad.
La Ley cuenta con que la letra se paga en el momento del vencimiento y, en
consecuencia con ello, el que pagare al vencimiento quedar liberado, a no ser
que hubiere incurrido en dolo o culpa grave al apreciar la legitimidad del tenedor.
A tal efecto estar obligado a comprobar la regularidad de la serie de los
endosos, pero no la autenticidad de la firma de los endosantes. Este precepto
plantea diversas cuestiones.
27

Una de ellas se refiere a que, pese a la diccin de la ley, condicionada por el

supuesto especfico a que se refiere, el pago hecho por el librado en el momento
del vencimiento libera a la totalidad de los obligados cambiarios.
Otra cuestin se refiere a la idea del legislador de no favorecer el pago
anticipado. En efecto, la ley establece, por una parte, que el portador de una
letra de cambio no podr ser obligado a recibir el pago antes de su vencimiento
(art 46.1 Ley Cambiaria); por otra parte, y atendiendo a que el exigir el pago en
ese momento es un derecho del tenedor de la letra, se dice que el librado que
pagare antes del vencimiento, lo har por su cuenta y riesgo (art. 46.1 Ley C).
Parece, contraponiendo los supuestos de pago a tiempo y anticipado, que se ha
querido establecer una excepcin a lo dispuesto por el artculo 1.164 del Cdigo
Civil: El pago hecho de buena fe al que estuviere en posesin del crdito,
liberar al deudor. En consecuencia con ello, tal liberacin slo se producira
cuando el pago se realiza en el momento del vencimiento. En relacin con este
planteamiento de la Ley Cambiaria hay que tener tambin en cuenta el contenido
del artculo 879 del Cdigo de Comercio: Las cantidades que el quebrado
hubiere satisfecho en dinero, efectos o valores de crdito en los quince das
precedentes a la declaracin de quiebra, por deudas y obligaciones directas cuyo
vencimiento fuere posterior a sta, se devolvern a la masa por quienes las
percibieron. El descuento de sus propios efectos, hecho por el comerciante
dentro del mismo plazo, se considerar como pago anticipado.
El rgimen fundamental del protesto de la letra de cambio por falta de pago se
contiene en los fundamentos de la norma que regula los ttulos valores.
El protesto se incardina en la mecnica del pago de la letra, como condicionante
de la accin en va de regreso. Es precisamente la prueba de que se dan los
presupuestos del regreso, es decir, la presentacin y la falta de pago. El
legislador sanciona en el artculo 63 de la Ley Cambiaria, la inexistencia de esos
presupuestos con la caducidad del derecho. Al igual que sucede con otras
instituciones mercantiles, se manifiesta aqu una vieja tendencia al cumplimiento
rpido por la va de exigir su impulsin al acreedor y a facilitar a los obligados a
que se desentiendan cuando esa impulsin no se produce.
El protesto notarial viene a reproducir el que exista en la legislacin derogada
con escasas variantes y, por ello, reproduce sus problemas.
Los plazos para levantar el protesto se establecen en el artculo 51 de la Ley
Cambiaria y parece que puede haber algn pequeo problema con ellos. Cuando
se trata de protesto por falta de pago en letras pagaderas a fecha fija o a plazo
desde la fecha o a la vista, hay cinco das para protestar, que se cuentan desde
la fecha del vencimiento. El tenedor puede presentar la letra hasta dos das
despus de esa fecha. En ese caso ya no son cinco das, sino tres. Pero ms
importancia tiene el supuesto en que existan varios aceptantes, porque hay que
presentrsela a todos. Si residen en la misma plaza, puede que el tenedor ande
justo de tiempo. Pero si residen en plazas distintas, el tenedor dispone de ocho
das para presentrsela a cada uno de ellos y slo cinco para protestar, contados
desde la fecha del vencimiento. Queda, desde luego, la posibilidad de entender
por vencimiento no el fijado en la letra, que se corresponde con la primera
28

presentacin, sino el da correlativo con la presentacin a cada uno de los

aceptantes, interpretacin que parece confirmar el tratamiento del tema en los
preceptos sobre la mecnica del protesto.
De esta forma queda demostrado que en cuanto a la legislacin espaola el viejo
Cdigo de Comercio establece preceptos generales reguladores de lo ttulos
valores y especficamente de la letra de cambio pero los aspectos novedosos los
contiene la Ley Cambiaria de Francia adopt la Ley Uniforme de Ginebra por
Decreto Ley del 30 de octubre de 1935, por el que reproduce la mencionada Ley.
El primitivo Cdigo de Comercio se concibe a la letra de cambio como
instrumento de ejecucin del contrato de cambio y se la configura como ttulo
eminentemente causal, es decir, como ttulo que funciona en ntima conexin con
el contrato que motiva su emisin y los efectos obligatorios propios de ese
contrato de cambio consisten precisamente en la emisin de una letra. La letra
de cambio no es ms que un medio de garantizar, de modo riguroso el pago de
una deuda preexistente.
La letra de cambio estaba vinculada a su causa, a la operacin que la
originaba, razn por la cual la clusula de valor era una de sus menciones
indispensables. Esto cobra ms sentido en este sistema pues la letra era el
medio de ejecucin del contrato de cambio.
Como consecuencia de la vinculacin al contrato de cambio trayecticio, la
distancia loci fue un elemento esencial de la letra de cambio. Deban ser distintos
los lugares de creacin y pago de la letra y ello constitua una condicin para la
validez de la misma.
La concepcin francesa se identific tambin por la necesidad de la provisin de
fondos, lo que est presente en el actual Art 116 del Cdigo de Comercio francs.
Hay provisin de fondos si al vencimiento de la letra de cambio el girado le debe
al librador una suma por lo menos igual al importe de la letra.
Forma parte de esta concepcin una anticuada nocin del aval. Se consideraba
el mismo como una clase de fianza, lo que limitaba sus posibilidades y lo
converta en una garanta por persona determinada y no por el pago de la letra
de cambio.
La Ordenanza Cambiaria Alemana de 1848 sita el centro del sistema como la
en las relaciones creadas y soportadas exclusivamente por la letra misma,
siendo la proteccin de la seguridad del trfico la idea fundamental que la
preside. La posicin del acreedor cambiario se asegura desligando a la letra de
su causa y haciendo abstracta las obligaciones de los firmantes. En este sistema,
la letra de cambio es esencialmente un mandato de pago formal y abstracto.
La letra de cambio es un mandato de pago formal y abstracto de pagar o de
hacer pagar una suma determinada. El pacto por el cual se conviene la emisin
de la letra (pactum de cambiando) engendra obligaciones que se sitan fuera del
contenido de la letra misma y que nacen antes de que exista la letra de cambio.
Su falta de ejecucin puede dar lugar a acciones sobre entrega de la letra u
otras, pero nunca a una accin cambiaria. La fuerza de la letra no deriva del
contrato que haya podido originar su emisin.
29

En este sistema adems, se suprime la clusula valutaria, la distancia loci, se

desvincula la letra del contrato de cambio. El aval deja de ser una fianza. Lo
relativo a la provisin se declara materia extracambiaria. En Latinoamrica hay
pases que adoptan este sistema.
La concepcin anglo norteamericana abandona la doctrina tradicional del
contrato de cambio; pero no llega a romper completamente el vnculo entre la
letra de cambio y su causa para formular el concepto de la obligacin abstracta.
El vnculo entre el ttulo y su causa est muy debilitado, ya que se supone la
existencia de una causa de valor y se rechaza la teora de la provisin de fondos.
Este sistema en s est caracterizado por una distinta concepcin global, aunque,
en esencia, afirma que entre partes del negocio de creacin de la letra es
necesaria la causa o consideration y frente a un tercero adquirente de ella la
falta de causa resulta inoponible.
De las diferencias de reglamentacin legislativa se contraponen como sistemas
distintos el del Derecho francs y el del Derecho germnico, asumiendo el anglo
norteamericano una posicin independiente.
Los ttulos de crdito o ttulos valores son actos mercantiles que el sistema
jurdico venezolano reconoce y regula en el Cdigo de Comercio. A tal efecto, el
artculo 2 numeral 13 establece que son Actos Objetivos de comercio, es decir,
haciendo abstraccin a las personas que participan en el negocio jurdicomercantil correspondiente: Todo lo concerniente a letras de cambio, an entre
no comerciantes; las remesas de dinero hechas de una parte a otra, hechas en
virtud de un contrato de cambio; y todo lo concerniente a pagars a la orden
entre comerciantes solamente, o por actos de comercio de parte del que suscribe
el pagar.
La norma transcrita contiene los ttulos valores universalmente reconocidos como
tales, esto es, la letra de cambio y el pagar. No hace mencin del cheque, por
cuanto ste slo es Acto Objetivo de comercio cuando procede de causa
mercantil, pero s es un ttulo valor al cual se aplican, todas las disposiciones de
la Letra de Cambio sobre:
El endoso.
El aval.
La firma de personas incapaces, las firmas falsas y falsificadas.
El vencimiento y el pago.
El protesto.
Las acciones contra el librador y los endosantes.
Las letras de cambio extraviadas
Tanto la letra de cambio como el pagar y el cheque, en tanto que ttulos valores,
representan los documentos comerciales que contienen un valor patrimonial en
s mismos, que pueden circular en el mercado y que reconocen la titularidad de
sus poseedores, por ser autnomos y legitimadores por su propia esencia.
Existen por mandato legal y valen en base al principio de confianza y credibilidad
que les imparte el Derecho Mercantil.
30

Los ttulos valores, dentro del sistema jurdico venezolano, si bien son de origen
mercantil, ello no contradice la naturaleza penal que a los mismos les da el
sistema, bsicamente por lo establecido en el artculo 326 del Cdigo Penal. Por
esta razn, son ttulos con una doble naturaleza jurdica: cuando ellos son
veraces su naturaleza es mercantil y se aplicar siempre las normas del Cdigo
de Comercio; si son falsos surge su naturaleza penal y los ttulos valores reciben
la proteccin del Cdigo Penal, persiguindose a los falsificadores para que, de
resultar dolosamente culpables, se apliquen las sanciones pertinentes, por
haberse agredido la credibilidad mercantil, estimada como Fe Pblica de acuerdo
con el sistema jurdico penal venezolano; para darle la mxima proteccin a los
ttulos valores y para prevenir a quienes se beneficien de ellos, que s agreden la
credibilidad mercantil mediante el uso doloso de dichos ttulos sern sancionados
con igual pena que la que corresponde a un funcionario pblico que haya
falsificado un acto pblico, pues la credibilidad mercantil es un bien comn, en
virtud de que el comercio es una actividad social que involucra a la comunidad en
su totalidad, en el sentido de que todos se aprovechan de l, bien sea como
productores, como distribuidores o como consumidores, y, en cada instancia se
puede requerir del crdito, bien sea para producir, para distribuir o para consumir.
No cuenta Venezuela con una legislacin especfica que regule los ttulos valores
y dentro de estos a la letra de cambio, solo el Cdigo de Comercio lo reglamenta.
En el caso de Per existe La ley de Ttulos Valores donde recoge determinados
preceptos legales que coinciden con las analizadas anteriormente por ejemplo
dice que la letra de cambio para que tenga validez debe reunir los requisitos de
ley, pero existe la posibilidad de que el ttulo fuese emitido en forma incompleta,
pudiendo completarse posteriormente conforme a los acuerdos adoptados.
Agrega la ley peruana que el que emite o acepta la letra de cambio incompleta
puede exigir una copia de la misma y puede agregar la clusula que limite su
transferencia. En este caso la transferencia surtir los efectos de la cesin de
crditos. La letra de cambio debe terminarse de completar antes de su
presentacin para su pago o cumplimiento. Pero sino se observan los acuerdos
adoptados, estos no pueden ser opuesta al poseedor de buena fe.
El art. 11 de la ley se contrae a establecer una regla que se refiere a las letras de
cambio, pagars, vales a la orden y cheques, o sea, a los efectos de comercio,
estableciendo que quienes giren, acepten, endosen o avalen estos documentos
quedan obligados solidariamente frente al tenedor.
En este caso ha querido la ley otorgar a estos ttulos, las mayores seguridades
para obtener el pago respectivo, entre los que tenemos: la declaracin expresa
de solidaridad y la facultad de exigir el pago sin tener que observar el orden en
que se hubiesen obligado; la facultad de accionar contra los dems obligados
aunque fueran posteriores al demandado en primer trmino; y, la facultad de
acumular las acciones directa y de regreso. En este caso, todas y cada una de
las firmas representan la garanta del cumplimiento de la obligacin cartular, ya
que tienen la virtud de vincular cambiariamente a su autor. La solidaridad
31

cambiaria, afirma Muoz, asegura la eficacia del ttulo-valor y, por consiguiente,

del derecho incorporado.
El artculo 11 de la Ley prescribe que quienes giren, acepten, endosen, o avalen
letras de cambio, pagars y cheques quedan obligados frente al tenedor. El
tenedor puede accionar contra dichas personas, individual o conjuntamente y
acumulativamente directa, de regreso, ulterior regreso, sin observar el orden en
que se hubiesen obligados. Si se promueve contra uno de los obligados no
impide accionar contra los dems. Finalmente como Seguridades para obtener el
pago, Se supera el criterio que primero el tenedor debe justificar la insolvencia
del demandado, en 1er. trmino para poder dirigirse contra los dems obligados.
El artculo 19 de la Ley establece que estos ttulos confieren a su poseedor
legtimo el derecho exclusivo a disponer de los bienes que en ellos se
mencionan. La tradicin del documento implica la tradicin de los bienes. Sin
embargo el Artculo 903 del Cdigo Civil establece la preferencia del poseedor de
buena fe de los bienes sobre el tenedor de los documentos representativos.
Son ttulos valores que incorporan un derecho real sobre la mercanca y el
derecho de exigir la entrega de una mercanca, por ejemplo: Los Certificados de
depsitos; Warrant; Vales de prenda; Conocimientos de embarque, Transporte
Martimo; Cartas de Porte, Transporte Terrestre, el Artculo 16 de la ley dispone
que para exigir los derechos que emergen de la letra de cambio es requisito
esencial la presentacin del documento; asimismo, el deudor no puede
reconocer como acreedor a otra persona que no sea el poseedor del ttulo. Si de
buena fe cumple con la prestacin, queda liberado aunque el poseedor no sea el
titular del derecho.
La naturaleza de la letra de cambio explica la necesidad de la presentacin del
documento y la liberacin del deudor de buena fe que cumple las prestaciones
en l contenidas, aun cuando el poseedor no sea el titular del derecho. La ley
vincula la presentacin, tanto para la legitimacin activa como para la pasiva. El
que paga debe comprobar la regularidad y la continuidad de los endosos, ms no
la autenticidad de ellos. Basta que exista la serie ininterrumpidamente de
endosos. El titular de una letra de cambio, en sentido tcnico es el que, teniendo
el ttulo en su poder, est en situacin de exhibirlo.
Con este estudio podemos demostrar que a nivel internacional existe una
doctrina consolidada en torno a los conceptos y principios que regulan las
normas aplicables a la letra de cambio adems de existir un indiscutible
desarrollo normativo en la materia existiendo regulaciones muy exhaustivas en
cuanto y tambin es una tendencia de manera general regular esta institucin
mediante normas que tienen rango de leyes como es el caso de Espaa y Per
que a nuestro criterio son una de las leyes ms completas y avanzadas as como
existe consenso en unificar en un solo cuerpo legal esta institucin.

32

7. CONVENIO QUE ESTABLECE UNA LEY UNIFORME SOBRE LETRAS DE

CAMBIO Y PAGARS. GINEBRA, 7 DE JUNIO DE 1930
a) Convencin que contiene la ley uniforme sobre letra de cambio y pagar y las
reservas de los Estados.
b) Convencin destinada a regular ciertos conflictos de leyes en materia de letra
de cambio y pagars.
c) Convencin relativa al derecho de timbre en materia de letra de cambio y
pagars.
Artculo I.- Las Altas Partes contratantes se obligan a introducir en sus
respectivos territorios, ya en uno de los textos originales o en sus idiomas
nacionales, la Ley uniforme contenida en el Anexo I del presente Convenio.
Esta obligacin se subordinar eventualmente a las reservas que cada Alta Parte
contratante deber en este caso sealar en el momento de su ratificacin o de su
adhesin. Estas reservas debern ser elegidas entre las que menciona el Anejo II
del presente Convenio.
Sin embargo, por lo que se refiere a las reservas sealadas en los artculos 8, 12
y 18 de dicho Anexo II, podrn hacerse con posterioridad a la ratificacin o a la
adhesin, siempre que sean objeto de una notificacin al Secretario General de
la
Sociedad de las Naciones, quien comunicar inmediatamente el texto de ellas a
los Miembros de la Sociedad de las Naciones y a los Estados no miembros, en
nombre de los cuales haya sido ratificado el presente Convenio, o en nombre de
los que a l se hayan adherido. Tales reservas no surtirn sus efectos antes de
los noventa das siguientes al recibo por el Secretario General de la notificacin
antes mencionada.
Cada una de las Altas Partes contratantes podr, en caso de urgencia, hacer uso
de las reservas previstas por los artculos 7 y 22 de dicho Anejo II, despus de la
ratificacin o adhesin. En estos casos deber participarlo directa e
inmediatamente a todas las otras Partes contratantes y al Secretario General de
la Sociedad de las Naciones. La notificacin de estas reservas producir sus
efectos dos das despus del recibo de dicha comunicacin por las Altas Partes
contratantes.
Artculo II.- En el territorio de cada una de las Altas Partes contratantes, la Ley
uniforme no se aplicar a las letras de cambio y a los pagars ya expedidos en el
momento de la entrada en vigor del presente Convenio.
Artculo III.- El presente Convenio, del que los textos francs e ingls harn
igualmente fe, llevarn la fecha de este da.

33

Podr ser firmado ulteriormente hasta el 6 de septiembre de 1930, en nombre de

todo Miembro de la Sociedad de las Naciones y de todo Estado no miembro.
Artculo IV.- El presente Convenio ser ratificado.
Los instrumentos de ratificacin se depositarn, antes del Io de septiembre de
1932, en el Secretario General de la Sociedad de las Naciones, quien notificar
inmediatamente el recibo a todos los Miembros de la Sociedad de las Naciones y
a los Estados no miembros, Partes en el presente Convenio.
Artculo V.- A partir del 6 de septiembre de 1930, todo Miembro de la Sociedad de
las Naciones y todo Estado no miembro podr adherirse a este Convenio.
Esta adhesin se efectuar por una notificacin al Secretario General de la
Sociedad de las Naciones, para ser depositada en los archivos de la Secretara.
El Secretario General notificar inmediatamente este depsito a todos aquellos
que hayan firmado o se hayan adherido al presente Convenio.
Artculo VI.- El presente Convenio no entrar en vigor hasta que haya sido
ratificado o se hayan adherido a l siete Miembros de la Sociedad de las
Naciones o Estados no miembros, entre los cuales debern figurar tres de los
Miembros de la Sociedad de las Naciones representadas de una manera
permanente en el Consejo.
La fecha de la entrada en vigor ser a los noventa das del recibo, por el
Secretario General de la Sociedad de las Naciones, de la sptima ratificacin o
adhesin, conforme al prrafo primero del presente artculo.
El Secretario General de la Sociedad de las Naciones, al hacer las notificaciones
previstas en los artculos IV y V, sealar especialmente que las ratificaciones o
adhesiones, a que se refiere el prrafo primero del presente artculo, han sido
recibidas.
Artculo VII.- Cada ratificacin o adhesin efectuada despus de la entrada en
vigor del Convenio, conforme al artculo VI, surtir sus efectos a los noventa das
de la fecha de su recibo por la Secretara de la Sociedad de las Naciones.
Artculo VIII.- Salvo casos de urgencia el presente Convenio no podr ser
denunciado antes de la expiracin de un plazo de dos aos, a contar de la fecha
en que haya entrado en vigor para el Miembro de la Sociedad de las Naciones o
para el Estado no miembro que lo denuncie; esta denuncia producir sus efectos
a partir de los noventa das siguientes al recibo por el Secretario General de la
notificacin que le haya sido dirigida.
Toda denuncia ser comunicada inmediatamente por el Secretario General de la
Sociedad de las Naciones a todas las otras Altas Partes contratantes.
34

En los casos de urgencia, la Alta Parte contratante que efecte la denuncia, lo

participar directa e inmediatamente a todas las otras Altas Partes contratantes y
la denuncia producir sus efectos dos das despus del recibo de la
comunicacin por dichas Altas Partes contratantes. La Alta Parte contratante que
denuncie en estas condiciones, comunicar igualmente su decisin al Secretario
General de la Sociedad de las Naciones.
Cada denuncia no producir efectos ms que en lo que se refiere a la Alta Parte
contratante en nombre de la cual haya sido hecha.
Artculo IX.- Todo Miembro de la Sociedad de las Naciones y todo Estado no
miembro con respecto al cual el presente Convenio se halle en vigor, podr dirigir
al Secretario General de la Sociedad de las Naciones, a la expiracin del cuarto
ao siguiente a la entrada en vigor del Convenio, una demanda que tenga por
objeto la revisin de ciertas o de todas las disposiciones de este Convenio.
Si tal demanda, comunicada a los otros Miembros o Estados no miembros entre
los cuales el Convenio se halle entonces en vigor, es apoyada, en el plazo de un
ao, cuando menos, por seis de entre ellos, el Consejo de la Sociedad de las
Naciones decidir si procede convocar una Conferencia a este efecto.
Artculo X.- Las Altas Partes contratantes pueden declarar en el momento de la
firma, de la ratificacin o de la adhesin que por su aceptacin del presente
Convenio no entienden asumir ninguna obligacin en lo que se refiere al conjunto
o cualquier parte de sus colonias, protectorados o territorios que se hallen bajo
su soberana o mandato; en este caso, el presente Convenio no ser aplicable a
los territorios objeto de tal declaracin.
Las Altas Partes contratantes podrn en todo momento posteriormente notificar
al Secretario General de la Sociedad de las Naciones que estiman ser aplicable
el presente Convenio al conjunto o cualquier parte de sus territorios que hayan
sido objeto de la declaracin prevista en el prrafo precedente. En este caso, el
Convenio se aplicar a los territorios indicados en la notificacin noventa das
despus del recibo de esta ltima por el Secretario General de la Sociedad de las
Naciones. Asimismo pueden las Altas Partes contratantes, conforme al artculo
VIII, denunciar el presente Convenio para el conjunto o cualquier parte de sus
colonias, protectorados o territorios de soberana o mandato.
Artculo XI
El presente Convenio ser registrado por el Secretario General de la Sociedad
de las Naciones, desde su entrada en vigor. Ser publicado ulteriormente y lo
ms pronto posible en la Coleccin de Tratados de la Sociedad de las
Naciones.

35

EN FE DE LO CUAL, los Plenipotenciarios antes citados han firmado el presente

Convenio.
HECHO en Ginebra el 7 de junio de 1930, en un solo ejemplar, que ser
depositado en los archivos de la Secretara de la Sociedad de las Naciones;
copia conforme que se remitir a todos los Miembros de la Sociedad de las
Naciones y a todos los Estados no miembros representados en la Conferencia.
8. PROYECTO DE LEY UNIFORME DE TIRULOS - VALORES PARA AMRICA
LATINA:
La armonizacin de legislaciones en Amrica Latina deber ser el resultado de
un proceso gradual efectuado en funcin de los requerimientos propios de cada
etapa de la formacin del mercado comn regional.
Con este criterio funcional, el Instituto para la Integracin de Amrica Latina ha
encarado la elaboracin de este proyecto de ley uniforme de titulos-valores que
tiende a facilitar las transacciones comerciales multinacionales y la circulacin de
los capitales en la regin.
Su adopcin por los pases participantes del proceso de integracin econmica
de Amrica Latina contribuir indudablemente a crear la infraestructura jurdica
necesaria para la evolucin exitosa del mismo.
9. EL DERECHO CAMBIARIO Y LAS ZONAS DE LIBRE COMERCIO
LATINOAMERICANAS.El proceso de unificacin internacional del derecho ha llegado a un grado de madurez
tal, que ha permitido las delimitaciones de diferentes zonas universales, continentales y
regionales dentro de cuyos mbitos se pueden apreciar rasgos particulares. Ha quedado
superada toda discusin sobre las ventajas de la unificacin; el tema est, bajo ese
aspecto, agotado, lo cual no obsta a que ^tal vez como consecuencia de la lentitud con
que actan los organismos gubernamentales frecuentemente se insista con ms o
menos nfasis sobre la conveniencia de acelerar la tarea legislativa an inconclusa en
muchos aspectos.
Ello no obstante, la aparicin de los distintos mercados comunes en diferentes partes del
orbe, obliga a un replanteo de aquellas delimitaciones. La extraordinaria gravitacin que
tienen esos nuevos sistemas de integracin econmica dentro de lo social, de lo
econmico y de lo poltico, determina que el problema jurdico quede en cierto modo
subordinado a las decisiones que se adopten en consideracin a estos factores. Las
zonas de libre comercio obligan a contemplar la actividad comercial desde otros ngulos
distintos a los tradicionales; est permitido, pues, el estudio de sus problemas segn los
cnones clsicos. Esa actividad y con ella el propio derecho comercial afectados por los
nuevos status que emergen de la supresin de barreras aduaneras, de la
complementacin e integracin de las economas de los pases miembros, y de la
creacin de nuevos mercados, determinan la necesidad de un replanteo de los trabajos
de unificacin ya materializados en el transporte areo, los documentos cambiarios, el
arbitraje, y la venta internacional de objetos muebles corporales, entre otros.

36

Al lado de estos temas, existen otros, tales como los referidos a sociedades, seguros,
operaciones bancarias crdito documentarlo, travellers checks, cheques internacionales,
transportes terrestres, etc., que requieren un adecuado estudio para adoptar una
legislacin uniforme para las zonas de libre comercio. En otros trminos: la tarea de
unificacin del derecho para las zonas de mercados comunes, no se puede hacer como
antao, fundada en la consideracin exclusiva de los distintos sistemas jurdicos, de los
cuales se extraigan los elementos aglutinantes que permitan la unificacin.
Adems, el jurista no puede actuar solo; requiere la colaboracin del economista, del
socilogo y del poltico, atentos a los nuevos problemas que surgen de los mercados
comunes; stos llevan nsita la idea de una organizacin de la economa de cada
miembro que los integran, dirigida a la integracin comunitaria.
Se crea, as, un nuevo mbito econmico que engloba los territorios de los Estados
miembros, en cuyo interior desaparecen los compartimientos estancos que constituye
cada nacin permtaseme la expresin y se asegura, de tal manera, la
materializacin del gran mercado, con las consiguientes ventajas.
La incidencia de los mercados comunes en los respectivos derechos internos de cada
nacin, se puede apreciar mejor, si se tienen en cuenta algunos de los principales
objetivos que aquellos persiguen: libre establecimiento de empresas, libre circulacin de
mercaderas, de trabajadores y de capitales.
De all que los esquemas con los cuales se dictan las leyes internas de cada pas sean
insuficientes para la regulacin legal de aquellos objetivos.
Como normas generales para la creacin de ese nuevo tipo de legislacin, se han
sugerido los siguientes procedimientos^:
a) Supresin de las disparidades legales susceptibles de poner obstculos al buen
funcionamiento del mercado comn, dirigido a la armonizacin de la legislacin de cada
pas, con la de los restantes.
b) introduccin dentro de los derechos internos, de reglas comunes a todos los Estados
miembros.
c) creacin de un sistema comn aplicable a todos los Estados interesados, para regir
en sus recprocas relaciones, manteniendo las normas individuales para los problemas
internos de cada uno. Pero aun as, faltara agregar algo que considero de fundamental
importancia: la constitucin de un mercado comn trae aparejada la delegacin de
poderes de ndole judicial, que posibilite no solamente una interpretacin uniforme de
normas tambin uniformes, sino adems el efectivo cumplimiento de las sentencias, con
preeminencia de la ley comn sobre la particular de cada Estado. Tema ste, cuya sola
mencin provocar inquietud en muchos mbitos de exacerbado nacionalismo.
Se aprecia as, que la materializacin de los mercados comunes significa cambiar las
perspectivas en la elaboracin del derecho positivo, que deber por consiguiente ser
creado en funcin de aqullos, y en cuya tarea asigno preponderante responsabilidad a
quienes desde la ctedra universitaria tenemos la obligacin de emplear un dinamismo
poco comn en los claustros, y en base al cual ineludiblemente debemos estudiar los
nuevos problemas sugeridos en lneas anteriores, antes que stos constituyan barreras
tanto ms poderosas cuanto menos previstas.
Estimo, por otra parte, debidamente adecuada la observacin que se ha hecho respecto
a la forma tradicional de la unificacin del derecho, en base a convenciones
37

internacionales. El retardo de las ratificaciones que se requieren de cada nacin es harto

elocuente. Efectivamente, es cierto que la actividad unificadora pertenece o se desarrolla
en niveles distintos a los medios jurdicos nacionales; el intercambio de opiniones se
efecta por medio de especialistas o tcnicos en las sedes de los organismos
internacionales; su accin individual y el resultado de sus deliberaciones permanecen en
muchos casos ignorados por los legisladores nacionales.
De all la sugerencia que comparto ^ de propender a la obtencin de una ms amplia
difusin de los proyectos de leyes uniformes, y de una agudizacin de la sensibilidad de
legisladores, magistrados y profesores universitarios, sobre los problemas de la
unificacin, que*facilite el discernimiento sobre la conveniencia de adoptarla.

10. EL PROBLEMA DE LA UNIFICACIN DEL DERECHO EN AMRICA LATINA:

a) Necesidad de la unificacin Si en aos anteriores, algunos juristas precursores de la
unificacin del derecho en Amrica, sealaban la conveniencia de materializarla, ahora,
en 1965, esa conveniencia se ha trocado en necesidad; en angustiosa necesidad. El
problema fue ya planteado en 1941 por el profesor doctor Carlos C. Malagarriga 23,
cuando sealaba que en la lucha por un derecho uniforme americano, no se poda ser
neutral; es una causa, que supone, nada menos, que la defensa de nuestro continente y
de cuanto l representa.
La defensa cabal de Amrica Latina, solamente puede hacerse en escala
supranacional,24 y como consecuencia, el problema de la unificacin jurdica est
ntimamente ligado a su integracin econmica y a su unidad poltica; es, por
consiguiente, un problema de supervivencia.
En materia de derecho comercial, se ha observado la paradoja que constituye la
aspiracin a su unificacin, si se tiene en cuenta que, en el fondo, importa la
recuperacin de una uniformidad que ya se dio durante el perodo colonial, a travs de
las Ordenanzas de Bilbao.
b) Las zonas latinoamericanas de libre comercio; su importancia y objetivos Diferente es
lo ocurrido en Europa y en Amrica Latina. All, los mercados locales en forma casi
natural, se han integrado internacionalmente. Aqu, han influido otros preponderantes
factores de fundamental gravitacin.
Baste como ejemplo sealar que el mejoramiento del nivel de vida en Latinoamrica no
constituye en nuestros das una aspiracin de sus gobernantes, sino acuciosa
obligacin, que debe ser cumplida por ellos dentro del ms breve trmino. La lucha
23 Malagarriga, Carlos C: Las actuales probabilidades de un derecho uniforme
americano . Conferencia pronunciada en el Instituto Argentino de Derecho Comercial el
18 de setiembre de 1941, en Por el Derecho y por Amrica, p. 67.
24 Monti, ngel F.: Notas sobre la poltica econmica del Mercado Comn en Revista
de Desarrollo Econmico. La Plata, oct.-dic., 1958, Vol. I, p. 116.
38

contra la desocupacin y el analfabetismo, es decir, contra el hambre y la miseria, deben

constituir el primer objetivo de todas las colectividades latinoamericanas.
No debe olvidarse que segn los trabajos preparatorios aportados por la CEPAL, en
ocasin de los antecedentes suministrados para la materializacin del Tratado de
Montevideo, del cual surgi la Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio (ALALC),
se prevea que en 1975 la poblacin habr aumentado en cien millones, respecto del
nmero de habitantes de Amrica Latina existentes en 1960, de los cuales la fuerza del
trabajo se habr incrementado en treinta y cinco millones. Por otra parte, si se tiene en
cuenta la exigua tasa de crecimiento econmico, se calculaba en aquellos trabajos
preparatorios, que en 1975 solamente habr ocupacin para cinco millones de nuevos
trabajadores; el resto quedar inactivo.
Mientras que el Tratado de Roma, de marzo de 1957, concret en el hecho material de
su suscripcin el cierre de un ciclo histrico que prcticamente ya se haba cumplido, en
Amrica Latina, en cambio, tanto el Tratado General de Integracin Econmica
Centroamericana, que cre el Mercado Comn Centroamericano (integrado por Costa
Rica El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua), cuanto el Tratado de Montevideo
(originariamente suscripto por Argentina, Brasil, Chile, Mxico, Paraguay, Per y
Uruguay), del 18 de febrero de 1960, que constituy la Asociacin Latinoamericana de
Libre Comercio, significaron, por el contrario, la apertura de un nuevo ciclo. Si en Europa
estaba todo hecho, en Latinoamrica todo estaba por hacerse, y, como consecuencia,
gravitan y demoran la concrecin de los resultados buscados los nuevos bien que
difciles problemas financieros, monetarios, bancarios, jurdicos, sociolgicos,
econmicos y polticos que requieren cuidadosa atencin. De los dos Tratados que
acabo de mencionar, el de Montevideo tiene ms amplitud, porque aspira a hacer
ingresar en la Asociacin a la totalidad de los pases latinoamericanos, en tanto que el
otro queda circunscripto a la zona geogrfica de Centroamrica. Pero tanto uno como
otro tienen preponderante y decisiva influencia para la creacin de un mercado comn
integral, que depende del xito o del fracaso de la ALALC, segn se ha reservado con
todo acierto. Ms an: uno de los motivos que permiti la creacin del Mercado Comn
Europeo, fue el hecho de que sus pases miembros mantenan y mantuvieron el
mecanismo de las paridades en el sistema monetario; esta paridad no existe dentro de la
ALALC, al punto que, en medio de una absoluta libertad para orientar la poltica
monetaria, se generan condiciones de tipo competitivo mediante las devaluaciones que
hacen desaparecer las eventuales facilidades que puedan otorgarse por medio del
sistema aduanero, Por esto se ha propugnado la necesidad de coordinar las polticas
monetarias de los pases miembros de la ALALC, y se ha sugerido que la mxima
preocupacin de sus respectivos gobiernos debe ser el estudio de la creacin de una
moneda fu e r te vlida en su zona de influencia. Lo cierto es que a pesar del tiempo
transcurrido, y con referencia concreta al Tratado de Montevideo, no se han logrado an
los frutos que necesitan los pases latinoamericanos. Las razones sealadas en prrafos
anteriores y otras muchas cuyo anlisis escapa a la naturaleza de este trabajo, son sus
determinantes.
Tambin es cierto que dicho Tratado no puede ser calificado como documento esttico
; tiene un dinamismo viviente, como que prev la elaboracin de nuevas frmulas, tanto
en lo que respecta a las cuestiones que afectan a las naciones latinoamericanas, cuanto
en lo que concierne a las dems agrupaciones regionales del mundo; sirva de ejemplo,
la posibilidad de que los pases signatarios celebren entre s acuerdos de
complementacin por sectores industriales, segn lo disponen sus Artculos 16 y 17.

39

No es menos cierto que son atinados los preceptos que, teniendo en consideracin las
condiciones particulares de cada nacin, han considerado la recepcin de estos tres
principios: a) gradualidad del proceso de liberacin; b) reciprocidad en las concesiones;
y c) tratamiento incondicional e ilimitado de la nacin ms favorecida.
Y por ltimo, tambin es evidentemente cierto que entre tanto se materializan los
objetivos perseguidos, los juristas debemos abocarnos al estudio de nuestros
problemas, que son mltiples segn se ha visto en el campo de la zona de libre
comercio.
Para concluir este tema, estimo conveniente reiterar un concepto que he expresado en
un trabajo que presentara a la III Conferencia de Facultades de Derecho
Latinoamericanas, celebrada en Santiago de Chile, en 1963; deca: ''Estimo que las
Facultades de Derecho no deben esperar a que se les pida su colaboracin; deben
adelantarse, ofreciendo a los gobiernos de sus respectivos pases, la solucin ms
acorde con los propsitos de los convenios internacionales y con las necesidades de
cada pas. La Conferencia, luego de estudiar los trabajos referidos a las zonas de libre
comercio, acord lo siguiente: "1) recomendar a las Facultades de Derecho
latinoamericanas que el estudio de los problemas atinentes a la integracin econmica,
sea orientado hacia la unificacin de las normas jurdicas; 2) que propicien la unificacin,
tanto en el plano nacional como en el internacional, de las normas jurdicas sobre las
siguientes materias instituciones mercantiles, como sociedades, ttulos valores o de
crdito, transportes, seguros y arbitrajes.
En mrito de cuanto dejo manifestado, se arriban a las siguientes conclusiones:
a) Los trabajos de unificacin del derecho cambiario para las zonas de libre comercio
latinoamericanas, pueden y deben ser iniciados inmediatamente, por ser necesaria esa
unificacin, y porque es posible llevarla a cabo sin interferencia de los dems problemas
que emergen de esas zonas.
b) La unificacin debe acoger los principios jurdicos receptados en la ley uniforme de
Ginebra, que regulan los caracteres jurdicos fundamentales de la letra de cambio:
autonoma, literalidad, legitimacin, formas, incondicionalidad, abstraccin y solidaridad.
c) Auspiciar una ley uniforme sobre letra de cambio, segn las siguientes directivas para
los pases que integran las zonas de libre comercio latinoamericanas: 1) tomar como
modelo la de Ginebra; 2) complementarla subsanando las omisiones que sta contiene;
3) suprimir el sistema de reservas establecido en el Anexo II de la Convencin de 1930;
en consecuencia ninguna nacin podr diferir segn su criterio, respecto de las normas
uniformes de la ley a dictarse.
d) Auspiciar una ley uniforme sobre cheque, siguiendo las mismas directivas sugeridas
para la letra de cambio, y atendiendo, adems, a la necesaria internacionalizacin de su
uso.
e) Auspiciar la constitucin de una comisin que se aboque a la redaccin de un
anteproyecto de ley uniforme sobre letra de cambio y cheque para las zonas de libre
comercio latinoamericanas segn las directivas antes citadas.

11. Ttulos valores internacionales COMISIN DE LAS NACIONES UNIDAS

PARA EL DERECHO MERCANTIL INTERNACIONAL CNUDMI
40

Los pagos internacionales fueron uno de los temas prioritarios del programa de
trabajo original de la Comisin. En el contexto de ese tema la Comisin decidi
dedicar su atencin al rgimen jurdico de los ttulos valores internacionales.
Al comienzo de sus deliberaciones sobre este tema, la Comisin observ que
haba dos regmenes bsicos para los ttulos valores: el de las Convenciones de
Ginebra de 1930 y 1931; Y el de la ley inglesa sobre la letra de cambio y la ley
sobre ttulos valores de los Estados Unidos de Amrica (reemplazada por el
artculo 3 de su Cdigo de Comercio Uniforme). La Comisin reconoci que
existan disparidades en la solucin que se haba dado a diversas cuestiones en
cada uno de estos dos regmenes y que ni siquiera se haba logrado unificar por
completo el derecho en el interior de cada uno de estos dos regmenes". Hubo
consenso general en el seno de la Comisin en que la labor de unificacin del
derecho en esta esfera deba centrarse en la bsqueda de una solucin que
redujese los problemas que podan derivarse de la coexistencia de estos dos
regmenes distintos".
La Comisin consider diversos mtodos para lograr la unificacin del rgimen
jurdico de los ttulos valores internacionales", y lleg a la conclusin de que el
nico enfoque viable en ese momento era el de concentrar sus esfuerzos en la
formulacin de unas normas uniformes que seran aplicables a un ttulo valor
especial destinado a ser utilizado en las operaciones internacionales. El rgimen
jurdico as unificado slo sera aplicable a las operaciones de pago que fuesen
de ndole internacional, por lo que las normas uniformes propuestas no
desplazaran a las leyes y prcticas nacionales que seguirn rigiendo las
operaciones de mbito nacional. Adems, las normas uniformes se aplicaran
nicamente a aquellas operaciones internacionales en las que el librador de un
ttulo valor hubiese optado por la aplicacin de las normas uniformes mediante el
empleo de un ttulo internacional que llevase inscrita una designacin apropiada.
A peticin de la Comisin, la Secretara prepar un proyecto inicial de normas
uniformes relativas a la letra de cambio internacional y un comentario sobre esos
proyectos. Posteriormente, en vista de los resultados de consultas que se
hicieron en crculos bancarios y comerciales respecto al empleo y la importancia
de los pagars en el comercio internacional, la Comisin convino en extender el
mbito de este proyecto de normas uniformes a los pagars", La Comisin
estableci un Grupo de Trabajo sobre ttulos negociables internacionales y le
encomend la tarea de preparar un proyecto de normas uniformes sobre letras
de cambio internacionales y pagars internacionales.
Este grupo de trabajo emprendi la preparacin de unas normas uniformes
relativas a las letras de cambio internacionales y a los pagars internacionales,
adoptando como base de su labor el proyecto de normas uniformes preparado
por la Secretara y consultando con el Grupo de Estudio sobre Pagos
Internacionales de la CNUDM. En el transcurso de esos trabajos, el grupo de
41

trabajo decidi recomendar que las normas uniformes se presentasen como una
convencin y no como una ley modelo!"
Con respecto a los cheques internacionales, la Comisin autoriz al grupo de
trabajo a que emprendiese la redaccin de unas normas uniformes relativas a los
cheques internacionales siempre que el grupo opinase que sera conveniente
formular esas normas y que el mbito de aplicacin de las normas uniformes
relativas a las letras de cambio y a los pagars internacionales poda hacerse
extensivo a los cheques internacionales-'. El Grupo de Estudio sobre Pagos
Internacionales inform al grupo de trabajo que se haba difundido mucho el
empleo de los cheques para la liquidacin de las operaciones comerciales
internacionales y que haba una opinin muy favorable a la formulacin de unas
normas uniformes aplicables a los cheques internacionales. El grupo de trabajo
decidi, por ello, emprender la preparacin de esas normas uniformes".
En 1981, el grupo de trabajo aprob un proyecto de Convencin sobre letras de
cambio internacionales y pagars internacionales y un proyecto de convencin
sobre cheques internacionales'". La Secretara prepar subsiguientemente un
comentario sobre cada uno de estos dos proyectos de convencin!".
La Comisin empez a examinar el contenido del proyecto de convencin sobre
letras de cambio internacionales y pagars internacionales en su 17. perodo de
sesiones (1984), y encarg al grupo de trabajo que hiciese una revisin del
proyecto de convencin a la luz de ese examen y teniendo en cuenta las
observaciones efectuadas por los gobiernos y las organizaciones internacionales
sobre ese proyecto de convencin!". La Comisin decidi suspender su labor
sobre el proyecto de Convencin sobre Cheques Internacionales y aplazar la
decisin de si se prosegua la labor sobre ese proyecto de convencin para
cuando ya se hubiese completado la labor sobre el proyecto de convencin sobre
letras de cambio internacionales y pagars internacionales".
12. TTULOS VALORES EN OTRAS LEGISLACIONES LATINOAMERICANAS
1. ECUADOR
a) DEL PAGAR A LA ORDEN
Art. 486. El pagar contendr:
1. La denominacin del documento inserta en el texto mismo y expresada en el
idioma empleado en la redaccin del documento.
Los pagars que no llevaren la referida denominacin, sern, sin embargo,
vlidos, si contuvieren la indicacin expresa de ser a la orden;
2. La promesa incondicional de pagar una suma determinada;
3. La indicacin del vencimiento;
4. La del lugar donde debe efectuarse el pago;
5. El nombre de la persona a quien o a cuya orden debe efectuarse el pago;
6. La indicacin de la fecha y el lugar donde se suscribe el pagare; y,
7. La firma del que emite el documento (suscriptor).
42

Art. 487.- El documento en el cual faltare una de las enunciaciones indicadas en

el artculo precedente, no valdr como pagare a la orden, salvo en los casos
determinados por los incisos que siguen:
El pagar cuyo vencimiento no estuviere indicado, se considerar como
pagadero a la vista.
A falta de indicacin especial, el lugar de emisin del documento se considerar
como lugar del pago y, al propio tiempo, como lugar del domicilio del suscriptor.
El pagar en el cual no se indicare el lugar de su emisin, se considerar suscrito
en el lugar designado al lado del nombre del suscriptor.
Al endoso (Arts. 419 - 428); al aval (Arts. 438 - 440); a las falsificaciones y
alteraciones (Arts. 477 y 478); a la prescripcin (Arts. 479 y 480);
b) EL CHEQUE
Estaban consagrados en el Titulo X del Cdigo de Comercio (articulos 490 al
525), pero estas normas fueron derogadas por la Ley de cheques 898 del 26 de
Septiembre de 1975 (artculos 1 al 65)
Art. 65.- Derganse los artculos 490 al 525 del Cdigo de Comercio y las dems
disposiciones que se opongan a la presente Ley.
2. ARGENTINA
a) CAPITULO I De la creacin y de la forma de la letra de cambio
Artculo 1: La letra de cambio debe contener:
1. La denominacin "letra de cambio" inserta en el texto del ttulo y expresada en
el idioma en el cual ha sido redactado o, en su defecto, la clusula "a la orden".
2. La promesa incondicionada de pagar una suma determinada de dinero.
3. El nombre del que debe hacer el pago (girado).
4. El plazo del pago.
5. La indicacin del lugar del pago.
6. El nombre de aquel al cual, o a cuya orden, debe efectuarse el pago.
7. La indicacin del lugar y fecha en que la letra ha sido creada.
8. La firma del que crea la letra (librador).
Artculo 2: El ttulo al cual le falte alguno de los requisitos enumerados en el
artculo precedente no es letra de cambio, salvo los casos que se determinan a
continuacin.
La letra de cambio en la que no se indique plazo para el pago, se considera
pagable a la vista.
A falta de especial indicacin, el lugar designado al lado del nombre del girado se
considera lugar del pago, y tambin, domicilio del girado.
La letra de cambio en la que no se indica el lugar de su creacin se considera
suscrita en el lugar mencionado al lado del nombre del librador.
Si en la letra de cambio se hubiese indicado ms de un lugar para el pago, se
entiende que el portador puede presentarla en cualquiera de ellos para requerir
la aceptacin y el pago.
Artculo 3: La letra de cambio puede ser a la orden del mismo librador.
Puede ser girada a cargo del mismo librador.
Puede ser girada por cuenta de un tercero.
43

b) Del endoso. Y la aceptacin.

Artculo 23: La letra de cambio puede ser presentada por el portador o por un
simple tenedor para la aceptacin por el girado en el domicilio indicado, hasta el
da del vencimiento.
Artculo 24: En toda letra de cambio el librador puede disponer que ella deber
ser presentada para su aceptacin, fijando o no un trmino al efecto. Puede,
tambin, prohibir en la letra que ella sea presentada a la aceptacin, a menos
que se trate de una letra de cambio pagable en el domicilio de un tercero o en un
lugar distinto del domicilio del girado, o bien que haya sido librada a cierto tiempo
vista.
Puede igualmente establecer en la letra que la presentacin para su aceptacin
no se haga antes de un determinado plazo.
Todo endosante puede disponer que la letra sea presentada para su aceptacin
indicando o no un trmino al efecto, a menos que el librador hubiese establecido
que la letra no es aceptable.
c) Del aval.
Artculo 32: El pago de una letra de cambio puede garantizarse total o
parcialmente por un aval.
Esta garanta puede otorgarla un tercero o cualquier firmante de la letra.
CAPITULO V Del vencimiento (artculos 35 al 39)
Artculo 35: La letra de cambio puede girarse:
A la vista.
A un determinado tiempo vista.
A un determinado tiempo de la fecha.
A un da fijo.
Las letras de cambio giradas a otros vencimientos distintos de los indicados o a
vencimientos sucesivos son nulas.
Art. 1 Sustituyese la denominacin del ttulo X del Cdigo de Comercio por el
siguiente "Ttulo X. De los ttulos cambiarios: Letra de cambio y factura de
crdito". Art. 2 Modificase el captulo XV del ttulo X del libro II del Cdigo de
Comercio, el que quedar titulado y redactado de la siguiente manera:
De las facturas de crdito
De la creacin y la forma de la factura de crdito
Art. 1 En todo contrato en que alguna de las partes est obligada, en virtud de
aqul, a emitir factura y que rena todas las caractersticas que a continuacin se
indican, deber emitirse un ttulo valor denominado "factura de crdito":
Art. 2 La factura de crdito deber reunir los siguientes requisitos:
a) La denominacin "factura de crdito" impresa, inserta en el texto del ttulo;
b) Lugar y fecha de emisin;
c) Fecha de vencimiento de la obligacin de pago expresada como da fijo;
d) Lugar de pago. Si ste no se hubiera indicado, la factura de crdito deber
abonarse en el domicilio del comprador o locatario;
e) Identificacin de las partes y determinacin de sus respectivos domicilios;
f) El importe a pagar expresado en nmeros, letras y tipo de moneda; de no
especificarse el tipo de moneda se presume que corresponde la del lugar de
emisin.
44

En caso de pago en cuotas debern emitirse tantos ejemplares de facturas de

crdito como cuotas, figurando en cada uno de ellos el nmero total de cuotas y
el nmero de la cuota correspondiente. Cada ejemplar circular como ttulo valor
independiente, por lo que deber instrumentarse en original firmado; en tanto, la
aceptacin deber producirse en cada uno especficamente;
g) En caso de haber anticipo, deber dejarse constancia del mismo, descontarlo
del importe total y establecer el saldo neto, el cual deber estar expresado en
letras y nmeros y ser el importe de la factura de crdito;
h) La firma del vendedor o locador;
i) En el texto de la factura de crdito deber expresarse que la firma de la misma,
por el comprador o locatario, tendr el efecto irrevocable de aceptacin de su
exactitud y el reconocimiento de la obligacin de pago;
j) La firma del comprador o locatario.
El vendedor o locador, ante la recepcin de la factura de crdito aceptada emitir
un "recibo de factura", que tendr todas las especificaciones y efectos de la
factura comn. Dicho recibo en poder del comprador, en caso de compraventa,
es documento que acredita la propiedad de los bienes, sin perjuicio de lo
dispuesto por el art. 2412 del Cdigo Civil. La emisin del recibo de factura de
crdito equivale a la emisin de factura.
3. PERU.-TTULOS VALORES EN EL DERECHO COMPARADO
Los ttulos valores existen en todos los Estados, sin embargo, es claro que en
todos los Estados no se encuentran regulados todos los ttulos valores. Los
ttulos valores se encuentran regulados y estudiados por el derecho cartular o
cambiario. El derecho cartular o cambiario peruano se caracteriza porque la ley
vigente de ttulos valores regula todos los ttulos valores. Lo que no ocurra con la
anterior y primera ley de ttulos valores peruana contenida en la ley 16587.
LA LETRA DE CAMBIO EN EL DERECHO COMPARADO
Algunos ttulos valores son ms importantes que otros, en tal sentido estamos en
la obligacin de dejar constancia que en el derecho comparado el ttulo valor o
ttulo de crdito ms importante es la letra de cambio, que es el primero que
apareci en la historia.
LEY N 16587
Artculo 1 al 22
SECCION PRIMERA DE LOS TITULOS-VALORES EN GENERAL
TITULO I REGLAS BASICAS
Artculo 1. El documento que represente o contenga derechos patrimoniales
tendr la calidad y los efectos del ttulo-valor slo cuando est destinado a la
circulacin, rena los requisitos formales esenciales que, por imperio de la ley, le
correspondan segn su naturaleza. Si faltare alguno de dichos requisitos, el
ttulo-valor perder su carcter de tal, quedando a salvo los efectos del acto
jurdico que hubiere dado origen a su emisin o transferencia.
Artculo 2. El texto del documento determina el alcance y modalidad de los
derechos y obligaciones indicados en el ttulo-valor, o en hoja adherida a l en
45

caso necesario. El primero que utilice la hoja adherida deber cuidar que su firma
comprenda el documento y la hoja.
Artculo 3. Si el importe del ttulo-valor estuviere expresado en palabras y en
cifras, en caso de diferencia prevalecer la suma escrita en palabras. Si la
cantidad estuviere indicada varias veces en palabras o en cifras, el valor del
documento ser el sealado por la suma menor.
Artculo 4. Las personas naturales o jurdicas pueden, adems de su firma, usar
medios mecnicos o electrnicos de seguridad para la emisin, aceptacin o
circulacin de los ttulos-valores.
TITULO II DE LOS TITULOS AL PORTADOR
Artculo 23. Ttulo al portador es el que tiene la clusula al portador y se
transmite por simple tradicin. La insercin del nombre de persona determinada
en el ttulo no altera la naturaleza de ste.
Artculo 24. El ttulo al portador que contenga la obligacin de pagar alguna
cantidad de dinero no puede ser emitido sino en los casos permitidos
expresamente por la ley. El que se emita en contravencin a lo dispuesto en este
artculo no tendr la calidad de ttulo-valor. El emisor ser sancionado con multa
de un tanto
Artculo 25 igual al importe del ttulo emitido. .- El emitente queda obligado a
pagar al tenedor de buena fe el ttulo que haya emitido, aun cuando ste hubiere
entrado en circulacin contra su voluntad.
TITULO III DE LOS TITULOS A LA ORDEN
Artculo 26. Ttulo a la orden es el emitido con la clusula a la orden, a nombre
de persona determinada y puede ser transmitido por endoso. La clusula a la
orden puede ser omitida en los casos expresamente autorizados por la ley.
Artculo 27. La transmisin del ttulo a la orden por cesin, o por cualquier otro
medio legal diverso del endoso, transfiere al adquirente, con el documento, todos
los derechos que ste confiere; pero lo sujeta a todas las excepciones
personales que el obligado habra podido oponer al cedente antes de la
transmisin. El cesionario tiene derecho a exigir del cedente la entrega del ttulo.
Artculo 28 El que justifique que un ttulo a la orden le ha sido transmitido por
medio diferente del endoso puede exigir que el juez haga constar la transmisin
en el documento mismo o en hoja adherida a l. En caso de oposicin, sta se
tramitar como incidente.
TITULO IV DE LOS TITULOS NOMINATIVOS
Artculo 29. Ttulo nominativo es aquel expedido en favor de persona
determinada y puede ser emitido en forma singular o en serie.
Artculo 30. La transferencia de un ttulo nominativo surte efecto contra el emisor
slo desde que la cesin fuere notificada al emisor por escrito, sin perjuicio de lo
establecido en el texto de dicho documento o en el contrato que hubiere dado
lugar a su emisin. Salvo disposicin contractual diferente, la cesin ser
anotada en el ttulo que se transfiere o en otro documento.
Artculo 31. El emisor deber anotar la transferencia en el respectivo registro,
firmando la constancia del cedente. Si ste no comparece, la anotacin ser
hecha en vista de un documento autntico que acredite la cesin. Los gastos
derivados de la anotacin en el registro y del otorgamiento del nuevo ttulo si
queda sin efecto el anterior, son de cuenta del adquirente y del enajenante, salvo
46

pacto en contrario. El emitente que haya hecho la anotacin de la transferencia

en el registro, con observancia de lo dispuesto en este artculo, queda exonerado
de toda responsabilidad, salvo el caso de la mala fe.
Artculo 32. La constitucin de derechos sobre un ttulo nominativo debe constar
en el propio documento y, para surtir efectos contra el emisor, debe ser notificada
a ste, por escrito, para su anotacin en el registro, que ser firmada por el
deudor; si ste no comparece, la constancia ser anotada en vista de un
documento autntico que acredite el derecho constituido.
TITULO V DEL ENDOSO DE LOS TITULOS-VALORES A LA ORDEN (artculos
33 al 46)
Artculo 33. El endoso debe constar en el titulo respectivo o en hoja adherida a
l y reunir los siguientes requisitos:
1. El nombre del endosatario; 2. La clase del endoso; y,3. El nombre y la firma
del endosante. Si se omite el primer requisito se estar a lo dispuesto en el
artculo 35. La omisin del segundo requisito establece la presuncin de que el
ttulo fue transmitido en propiedad, sin que valga prueba en contrario respecto a
tercero de buena fe. La firma del endosante es requisito esencial del endoso.
4. BOLIVIA
TTULO II
DE LOS TTULO S VALORES (ARTICULOS 491 AL 515)
CAPTULO I
General
Artculo 491. (CONCEPTO). Ttulo-valor es el documento necesario para
legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo consignado en el mismo.
Pueden ser de contenido crediticio, de participacin o representativos de
mercaderas.
Artculo 492. (MENCIONES Y REQUISITOS). Los documentos y los actos
indicados en este Ttulo slo producirn los efectos previstos cuando contengan
las menciones y llenen los requisitos sealados por el presente Cdigo, salvo
que por la misma ley estn implcitos.
La omisin de tales menciones y requisitos no afecta a la validez del negocio
jurdico que dio origen al ttulo-valor.
Artculo 493. (REQUISITOS COMUNES). Adems de lo dispuesto para cada
ttulo-valor en particular, stos deben llenar los siguientes requisitos
1) Nombre del ttulo-valor de que se trate;
2) Lugar y fecha de emisin o expedicin;
3) La mencin del derecho consignado en el ttulo;
4) Lugar y fecha para el ejercicio del derecho; y
5) Firma de quien lo emite o expide.
En los ttulos en serie, la firma autgrafa podr ser sustituida, bajo la
responsabilidad del emisor del ttulo, por un facsmil que puede ser impreso,
previa autorizacin del rgano administrativo que ejerza su control.
Artculo 500. (OBLIGATORIEDAD DEL TENOR LITERAL). El que suscribe un
ttulo quedar obligado en los trminos literales del mismo, a menos que firme
con salvedades compatibles con su esencia.
CAPTULO II
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Ttulos nominativos
Artculo 516. (TTULOS NOMINATIVOS). El ttulo valor ser nominativo, cuando
en l o en la norma que rige su creacin, se exija la inscripcin del tenedor en el
registro que llevar el creador del ttulo. Slo ser reconocido como tenedor
legitimo quien figure a la vez, en el documento y en el registro correspondiente.
CAPTULO III
Ttulo a la orden
Artculo 520. (TTULOS A LA ORDEN) Los ttulos-valores expedidos a favor de
determinada persona, en los cuales se expresa "a la orden" o que "son
negociables", sern a la orden y se transmitirn por endoso y entrega del ttulo,
sin necesidad de registro por parte del creador.
ENDOSOS
Artculo 522. (REQUISITOS FORMALES EN EL ENDOSO). El endoso debe
constar en el ttulo o en hoja adherida al mismo, en caso de no ser posible
hacerlo en el documento, y deber llenar los siguientes requisitos
1) Nombre del endosatario;
2) Clase de endoso;
3) Lugar y fecha del endoso, y
4) Firma del endosante.
CAPTULO IV
Ttulos al portador
Artculo 539. (TRANSMISIN). Son ttulos al portador los que no estn
expedidos a favor de persona determinada, contengan o no la expresin al
portador. La simple exhibicin del ttulo legtima al portador y su transmisin se
efecta por la simple tradicin.
Artculo 540. (TTULOS AL PORTADOR). Los ttulos al portador que contengan la
obligacin de pagar dinero slo pueden expedirse en los casos expresamente
autorizados por ley. Los ttulos creados en contravencin a este artculo no surten
efectos como ttulos-valores.
CAPTULO V
Distintas especies de ttulos valores
Letra de cambio (artculo 541)
Pagare (artculo 592)
Cheque (artculo 600)
5. VENEZUELA
El ttulo nominativo ms usado en Venezuela es el de la accin de la sociedad
annima, forma obligatoria en razn de disposiciones provenientes de los
acuerdos de integracin econmica.
a) EL CHEQUE.- En Venezuela, la legislacin sobre cheque fue introducida
en 1.904. El Cdigo de Comercio de ese ao adopt las normas del
Cdigo de Comercio italiano de 1.882, a las cuales se hizo insensible. El
descuido del legislador venezolano en materia de cheque ha sido tan
grande, que al producirse la incorporacin de la reglamentacin de la
reglamentacin de la letra de cambio en 1.919, ni siquiera se tom el
trabajo de revisar las normas de revisin cuando en materia de letra de
cambio no existen dispositivos sobre el particular.
48

El cheque es el medio ms utilizado para disponer de los fondos de una cuenta

corriente bancaria, pero no la nica forma. Por la relativa independencia del
cheque y de la cuenta corriente bancaria, la doctrina prevaleciente habla de la
existencia de un pacto accesorio de cheque, superpuesto a los contratos
bancarios de una cuenta corriente. El convenio de cheque no es un contrato
autnomo, sino un acuerdo accesorio de la cuenta corriente.
El cheque, como ttulo de crdito, es el documento necesario para ejercitar el
derecho literal y autnomo indicado en el mismo.
b) LETRA DE CAMBIO.- Su funcin es la de permitir la circulacin y la
realizacin del crdito en forma particularmente rpida y segura. Cumple
esencialmente la funcin econmica de ser instrumento de crdito a corto
plazo, tanto en el campo comercial como en el financiero. Su funcin tpica
es la de diferir el pago de una suma de dinero, dando al mismo tiempos al
beneficiario la posibilidad de convertir el crdito en moneda mediante la
transferencia del ttulo.
Una letra de cambio es el ttulo de crdito formal y completo que contiene la
promesa incondicionada y abstracta de hacer pagar a su vencimiento al tomador
o a su orden una suma de dinero en lugar determinado, vinculando
solidariamente a todos lo que en ella intervienen.
El endoso.- Antes de la utilizacin del endoso, la letra era empleada para el pago
de deudas recprocas entre los comerciantes, a travs de mecanismos
diferentes: el acreedor libraba una letra contra su deudor y por cuenta de su
propio acreedor; el tomador que quera pagar con la letra a un tercero, firmaba
como avalista, el ttulo acordaba al representante del tomador la facultad de ser
sustituido por otra persona para el cobro de la letra.
El aval.- Durante la poca en que la letra de cambio constituy la representacin
del contrato de cambio trayecticio y, en consecuencia, era un ttulo expedido por
un banquero, el documento estaba dotado de una gran seguridad en cuanto a su
pago. La palabra aval ha dado lugar a discrepancias en cuanto a su origen.
El aval puede definirse como una institucin tpicamente cambiaria, que tiene por
finalidad garantizar el pago de la letra de cambio. Esa garanta tiene como
funcin, entre otras, reforzar la capacidad circulatoria de la letra de cambio.
c) EL PAGAR.- El pagar cambiario nace en la baja edad media con la
fisonoma propia de otros documentos notariales que contenan el
reconocimiento de haber obtenido una suma de dinero y la consiguiente
promesa de restituirla. El pagar se mantuvo en las legislaciones como lo
que fue desde su origen, como una promesa de pago: el emitente del
pagar no ordena a nadie que pague sino que se obliga l mismo a pagar.
Las Libranzas
49

La funcin de la libranza era la de hacer posibles ciertas formas de giro que

entonces no estaban autorizadas valindose de la letra de cambio. Por otra
parte, la letra deba librarse a cargo de una persona distinta del librador. Tales
limitaciones quedaban superadas con la libranza, la cual era concebida como un
ttulo que poda cumplir las mismas funciones de la letra, pero tambin como un
ttulo en el cual librador y librado podan ser la misma persona, y el lugar del
pago poda ser el mismo de la emisin.
En el cdigo de comercio venezolano este tema est consagrado en los
siguientes artculos: De los ttulos valores: artculos 410 a 418, del endoso:
artculos. 419 a 428, del aval: artculos 438 a 440, de la letra de cambio:
artculos. 464 a 466
DERECHO COMPARADO SOBRE TTULOS VALORES:
La importancia de los ttulos valores est dada por la incidencia que tiene el uso
de tales instrumentos en los buenos resultados de toda actividad econmica
tanto privada, como pblica; nacional o internacional. Es que los ttulos-valores
son instrumentos creados en la actividad econmica real, con miras a promover y
facilitar la produccin y comercializacin de los bienes y servicios que se transan
en cualquier mercado. Promueven la produccin porque gracias a ellos los
agentes econmicos pueden acceder a recursos financieros requeridos en el
desarrollo de su actividad; facilitan el comercio, entendido como intercambio
masivo o habitual de todo tipo de gneros o mercancas, porque permiten la
venta y tradicin efectiva de tales bienes, sin necesidad de costosos o
arriesgados desplazamientos fsicos de bienes o dinero.
Los ttulos-valores son documentos en constante evolucin que cada da produce
nuevos instrumentos que participan de la naturaleza propia de los ttulos-valores.
El uso de los ttulos-valores en la actividad econmica y su regulacin legal ha
estado sometido a muy diversas fuerzas. En sus inicios, el libre comercio
reinante entre los diversos territorios y ciudades medievales, permiti que estos
instrumentos gozaran de cierta uniformidad internacional; con el advenimiento de
los estados nacionales el panorama cambi: en 1673 Francia los regula con
criterios excluyentes, inspirando cdigos de comercio nacionales que hicieron
idntica cosa; idntico fue el comportamiento del estado alemn que en 1848
impone la ley cambiaria que regulara el asunto y que ejercera importante
influencia en el desarrollo legislativo posterior.
El 7 de junio de 1930 varios pases reunidos en la ciudad de Ginebra, buscando
prevenir las dificultades a que ha dado lugar la diversidad de legislaciones de los
pases donde las letras de cambio estn llamadas a circular, y de este modo dar
seguridad y rapidez a las relaciones del comercio internacional, suscribieron una
Convencin Internacional [LUG], con la que pretendieron unificar el rgimen legal
de dos ttulos-valores. Estas normas difieren sustancialmente de las contenidas
en el sistema del Common Law vigente en Inglaterra y Estados Unidos [U.C.C.],
razn por la cual estos pases no suscribieron la Convencin.

50

Adems de la Convencin de Ginebra y del sistema del Common Law, existe un

tercer instrumento contentivo de normas que pretenden regular los ttulosvalores. Se trata del Proyecto de Ley Uniforme de Ttulos-Valores para Amrica
Latina. Como lo indica su nombre, es un mero proyecto puesto a consideracin
de los pases latinoamericanos que en ningn momento se han comprometido a
adoptarlo. Colombia decidi acogerlo convirtindolo en ley nacional mediante su
incorporacin en los artculos 619 a 822 del decreto 410 de 1971, que
corresponde al actual cdigo de comercio [C.Co.C.]. Esta acogida no estuvo
exenta de algunas adiciones y modificaciones que pretendieron mejorar el
proyecto inicial sin afectar su esencia.

12. BIBLIOGRAFIA.
1. CACHON BLANCO (Jos Enrique), Derecho del Mercado de Valores, T.I, Madrid,
Editorial Dykinson, 1992, pg. 124

2. MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial

3.
4.
5.
6.
7.

Desarrollo. Lima, 1982. Pgina 16PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte
Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima 1990.. Pgina 23
SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995.
Pginas 29 y 30
SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 677
SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises
Montoya Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651
SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Obra citada. Pginas 31, 38, 39 y 40
URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones Jurdicas S.A.
Madrid, 1992. Pginas 834 y 835

51

14. ANEXOS:
JURISPRUDENCIAS CON RELACION A LOS TITULOS VALORES:
1. TTULOS VALORES. Atribuciones del legislador para sealar las reglas de
circulacin. No puede el girador abusar de las posibilidades que la ley de
circulacin del ttulo le ofrece, y por tanto, si bien est llamado a decidir en
principio si cruza o no el cheque que expide, o si exige o no su abono en cuenta,
debe retirar tales restricciones si as lo solicita la persona a cuyo favor se expide el
cheque. La facultad del librador de restringir la negociabilidad a la forma de pago
del cheque no tiene un carcter absoluto y se justifica en la medida en que
mediante las restricciones se protege al mismo beneficiario del instrumento
negociable, evitando que sea cobrado con facilidad por un tenedor ilegtimo. En lo
relativo a pagos que tengan origen en vnculos laborales, no puede el patrono
obligar a los trabajadores a abrir cuentas para recibir su salario o las prestaciones
que le corresponden, y mucho menos indicarle el nombre de la institucin
financiera en que lo haga, pues en tales eventos lesiona sus derechos y
condiciona
ilegtimamente
el
ejercicio
de
su
libertad.
Corte Constitucional.
M. P.: Dr. Jos Gregorio Hernndez Galindo.
Sentencia (C-041) Enero 26 de 2000
Referencia: Expediente D-2474
2. TTULOS VALORES. Legitimacin activa y pasiva. Desconexin entre la
titularidad y la tenencia. Pago al tercero tenedor de buena fe exenta de culpa de la
obligacin contenida en un ttulo valor extraviado o hurtado. A pesar que pueda
52

calificarse de lcito el pago que se haga a un poseedor de mala fe, o a uno de

buena fe que no est exento de culpa, es concebible imputrsele culpa al deudor
que descarga el ttulo en perjuicio del propietario desposedo de ste; mas en tal
hiptesis la atribucin de culpa al solvens debe estar precedida, adems del
conocimiento que ste tenga de esa mala fe o de la negligencia en que hubiese
incurrido para establecerla, del escrutinio de las condiciones en que se encontrara
de sortear favorablemente el proceso ejecutivo que habra de afrontar por
abstenerse de pagar, es decir, la probabilidad de xito de sus excepciones,
teniendo presente que la alegacin de la fraudulencia de algn traspaso, slo
procede contra el primer adquirente (perpetrador del fraude) o posteriores
tenedores de mala fe.
Corte Suprema de Justicia, Sala de Casacin Civil y Agraria.
M. P.: Dr. Jorge Antonio Castillo Rgeles
Sentencia: Junio 14 de 2000
Referencia: Expediente 5025
4. TTULO VALOR DE CONTENIDO CREDITICIO. Cuando es entregado con fines
solutorios, se efecta el pago de la obligacin, pero no un pago puro y simple sino
sometido a condicin resolutoria en caso de que el instrumento no sea
descargado de cualquier manera, por lo que, mientras est pendiente dicha
condicin, la obligacin que se reputa saldada no tiene la calidad de exigible y por
ende contra el acreedor ninguna prescripcin corre respecto de acciones a su
favor derivadas de la relacin causal. Es preciso sealar que el artculo 882 del
Cdigo de Comercio, en su inciso final, expresamente indica que si el acreedor
deja caducar o prescribir el instrumento, la obligacin originaria o fundamental se
extinguir as mismo, esto es, que si por responsabilidad del tenedor caduc o
prescribi el instrumento, este ltimo no puede proceder contra el deudor con
fundamento en el negocio causal. Prescripcin y caducidad de la accin
cambiaria. Accin de enriquecimiento.
Corte Suprema de Justicia, Sala de Casacin Civil y Agraria
M. P.: Dr. Jorge Santos Ballesteros
Sentencia: Marzo 14 de 2001
Referencia: Expediente 65

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1. LETRA DE CAMBIO MODELOS:

54

2. CHEQUES MODELOS:

RLMT/.

55