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empresa; para ello es necesario que se rena la labor de las diferentes partes que
la conforman. La planeacin financiera es la que se encarga de trasladar
a trminos econmicos, los planes estratgicos y operativos de una compaa,
teniendo en cuenta un tiempo y un espacio en el que los mismos se desarrollarn.
A travs de este tipo de planeacin se puede visualizar la estrategia del
emprendimiento teniendo en cuenta tres cuestiones sumamente decisivas:
las inversiones (saber aprovechar certeramente los recursos de los que se
dispone), capital o prstamos (tener un total conocimiento de la estructura del
capital que se posee) y los accionistas (saber qu se puede ofrecer a aquellos que
desean formar parte de la compaa, sabiendo a qu atenerse en caso de
dificultades financieras).
Dentro del proceso de planeacin financiera existen diversas ramas, donde cada
una se encarga de desarrollar una determinada labor. Por ejemplo, el proceso
de planeacin presupuestal es el encargado de atender las cuestiones que tienen
que ver con el dinero que se posee y saber escoger dnde y cundo invertirlo
correctamente en un largo plazo de tiempo. Por su parte, el proceso
de administracin del flujo de efectivo es el que se encarga de la inversin de
dinero a muy corto plazo, en un sentido meramente operativo e inmediato.
El desarrollo del programa financiero comienza con una planificacin a largo plazo
donde se intentan materializar los objetivos de la compaa, aquello que se desea
alcanzar y la visin que se tiene en vistas al futuro.
Qu es la planificacin financiera?
Los autores (Stephen et al., 1996) definen la planificacin financiera como la
declaracin de lo que se pretende hacer en un futuro, y debe tener en cuenta el
crecimiento esperado; las interacciones entre financiacin e inversin; opciones
sobre inversin y financiacin y lneas de negocios; la prevencin de sorpresas
definiendo lo que puede suceder ante diferentes acontecimientos y la factibilidad
ante objetivos y metas.
Por su parte Weston (2006) plantea que la planificacin financiera implica la
elaboracin de proyecciones de ventas, ingresos y activos tomando como base
estrategias alternativas de produccin y mercadotecnia, as como la determinacin
de los recursos que se necesitan para lograr estas proyecciones.
Otros la definen (Brealey y Myer, 1994) como un proceso de anlisis de las
influencias mutuas entre las alternativas de inversin y de financiacin; proyeccin
de las consecuencias futuras de las decisiones presentes, decisin de las
3. Los presupuestos de caja y los estados pro forma son tiles no slo para la
planificacin financiera interna; sino que forman parte de la informacin que exigen
los prestamistas tanto presentes como futuros.
El objetivo de la planificacin financiera es minimizar el riesgo y aprovechar las
oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades
de dinero y su correcta aplicacin, buscando su mejor rendimiento y su mxima
seguridad financiera. El sistema presupuestario es la herramienta ms importante
con lo que cuenta la administracin moderna para realizar sus objetivos.
Etapas que componen el proceso de la planificacin:
1) Formulacin de objetivos y subobjetivos.
2) Estudio del escenario, tanto interno como externo, de la empresa en el
horizonte del plan.
3) Estudio de las alternativas.
4) Evaluacin de dichas alternativas, ante los objetivos propuestos.
5) Eleccin de la alternativa ms idnea.
6) Formulacin de planes.
7) Formulacin de presupuestos.
Hasta el punto quinto, las distintas etapas componen el llamado diseo de la
estrategia, y las dos ltimas constituyen su implantacin.
Hemos mencionado dos conceptos no definidos hasta ahora, y que lo vamos a
hacer a continuacin.
El crdito a corto plazo se define como cualquier pasivo que originalmente se haya
programado para liquidarse al trmino de un ao. Existen muchas fuentes de
financiacin a corto plazo pero los cuatro tipos principales son:
1. Los pasivos acumulados.
2. Las cuentas por pagar (el crdito comercial).
3. Los prestamos bancarios.
4. El papel comercial.
Los pasivos acumulados generalmente contienen los gastos acumulados y los
impuestos acumulados, estas partidas se muestran en el balance general. Estos
pasivos aumentan a medida que crecen las operaciones de una empresa, adems
esta deuda es gratuita en el sentido de que no se paga ningn inters sobre los
fondos que se obtienen de ellos. Estos pasivos las empresas solo pueden hacer
uso de ellas hasta donde le es posible ya que existen normas y leyes que
establecen la cancelacin de las mismas.
Las cuentas por pagar representan las cuentas por cobrar de otras empresas que
nos han otorgado crdito comercial. El crdito comercial es una fuente espontnea
de financiamiento ya que surge de las transacciones ordinarias de los negocios.
Otra forma de financiarse con las cuentas por pagar es retardando el pago de las
facturas tanto como sea posible pero sin llegar a perder la credibilidad ante los
proveedores, esto sin embargo puede tener dos desventajas, primero, pierden la
oportunidad de obtener descuentos y segundo que los proveedores no les faciliten
crdito comercial.
Prestamos bancarios a corto plazo.
Los prstamos bancarios ocupan el segundo lugar en importancia como fuente de
financiamiento a corto plazo. (Weston, 2006)
gerentes para que tomen decisiones de planeacin que sean eficientes y efectivas
a la vez.
Tomando en cuenta el ambiente actual del mundo de los negocios, con la
globalizacin de la economa y el desarrollo creciente de las tecnologas se ha
vuelto menos estable y ms impredecible el ambiente externo de las
organizaciones, esto significa que los gerentes se enfrentan cada da a situaciones
de menor certeza y mayor riesgo, ms incertidumbre y turbulencia.
Por tal razn, estn necesitados de herramientas y tcnicas que le ayuden a
controlar el ambiente por medio del desarrollo de proyecciones, as como a
calcular los probables resultados de distintas ocurrencias en varios escenarios,
debido al incremento de consumidores, competidores, proveedores, etc. que la
misma globalizacin ha trado a nuestros das y que debe tenerse en cuenta para
la toma de decisiones correctas. De este modo el nmero de variables que deben
considerar tiende a incrementarse. A las decisiones que se toman teniendo en
cuenta el escenario probable y el nmero de variables que intervienen se les
conocen como decisiones de predictibilidad y dimensin.
En las decisiones de predictibilidad y dimensin suele ser muy til el proceso de la
ciencia administrativa que consiste en la determinacin del problema, la
elaboracin de modelos matemticos y de prototipos, la seleccin de una solucin,
y la implantacin del nuevo sistema.
La formulacin de proyecciones es el proceso que consiste en el empleo de
sucesos del pasado para realizar proyecciones sistemticas sobre tendencias o
resultados futuros, sin embargo las proyecciones no tienen que ser correctas para
ser tiles. Basta que se prueben los acontecimientos futuros con suficiente
veracidad para guiar las acciones presentes en forma valida y con miras a una
meta.
Las proyecciones son necesarias, sin ellas, tanto los individuos como las
organizaciones estaran a la merced de los acontecimientos futuros. Su uso mas
El proceso de planificacin financiera tiene tres los elementos clave, los cuales se
exponen a continuacin:
ELEMENTOS CLAVE
Los estados financieros pro forma: son tiles no slo para la planificacin
financiera interna; sino que forman parte de la informacin que exigen los
prestamistas.
Este proceso tambin presenta siete (7) etapas fundamentales que se explican por
s mismo:
6. Formulacin de planes.
7. Formulacin de presupuestos.
PRONSTICO FINANCIERO
Se define con esta expresin a la accin de emitir un enunciado sobre lo probable
que pudiera ocurrir en el futuro, en el campo de las finanzas, con base en el
anlisis y en otras consideraciones.
Existen dos (2) caractersticas o condiciones inherentes a los pronsticos:
suma
el
plan
financiero
largo
plazo
contiene:
programa
detallado por
actividades.
Estructura:
La estructura bsica consta de dos partes: necesidades de fondos y fuentes de
financiacin. En definitiva esta estructura es parte de la elaboracin del plan
financiero y constituye un proceso interactivo donde el cambio de cualquiera de las
polticas de la empresa conlleva a la alteracin total o parcial del plan; de esta
manera mediante aproximaciones sucesivas se logra un plan acorde con los
objetivos y estrategias de la compaa.
Tanto la planificacin estratgica como la financiera, se valen de modelos que
ayudan a desarrollar objetivos y explorar alternativas en distintos escenarios. A
este respecto existen modelos desde estndar hasta modelos con cientos de
variables interrelacionadas, se dispone de varios modelos concatenados: uno
general, un segundo detallado, que integra programas de inversiones y otro
especial para evaluar los impactos financieros de las diferentes alternativas
estratgicas.
La idea de un modelo es permitir el empleo de numerales a manera de
coeficientes que permiten medir eficientemente la poltica de endeudamiento,
emisin de capital, poltica de dividendos, asignacin de fondos por actividades,
etc.; y uno de ellos se basa en la proyeccin de los estados financieros.
Qu contenido debe tener un buen plan financiero?
Los elementos bsicos de un plan financiero son:
Cuenta de resultados
Plan de inversiones
Balance
Flujo de caja
Es muy habitual incorporar adems los siguientes:
Anlisis de sensibilidad
Valoracin de la empresa
Anlisis Financiero
El anlisis financiero es el estudio que se hace de la informacin contable,
mediante la utilizacin de indicadores y razones financieras.
La contabilidad representa y refleja la realidad econmica y financiera de la
empresa, de modo que es necesario interpretar y analizar esa informacin para
poder entender a profundidad el origen y comportamiento de los recursos de la
empresa.
La informacin contable o financiera de poco nos sirve si no la interpretamos, si no
la comprendemos, y all es donde surge la necesidad del anlisis financiero.
Cada componente de un estado financiero tiene un significado y en efecto dentro
de la estructura contable y financiera de la empresa, efecto que se debe identificar
y de ser posible, cuantificar.
Conocer el porqu la empresa est en la situacin que se encuentra, sea buena o
mala, es importante para as mismo poder proyectar soluciones o alternativas para
enfrentar los problemas surgidos, o para idear estrategias encaminadas a
aprovechar los aspectos positivos.
Sin el anlisis financiero no es posible haces un diagnstico del actual de la
empresa, y sin ello no habr pautar para sealar un derrotero a seguir en el futuro.
Muchos de los problemas de la empresa se pueden anticipar interpretando la
informacin contable, pues esta refleja cada sntoma negativo o positivo que vaya
presentando la empresa en la medida en que se van sucediendo los hechos
econmicos.
Existe un gran nmero de indicadores y razones financieras que permiten realizar
un completo y exhaustivo anlisis de una empresa.
Capital de trabajo
La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos
que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital de trabajo es
lo que comnmente conocemos activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto
plazo, cartera e inventarios).
La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de
insumos, materia prima, mano de obra, reposicin de activos fijos, etc. Estos
recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la
empresa a tiempo.
Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de
los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se
llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos
recursos cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto
plazo.
La formula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relacin
con una de las razones de liquidez llamada razn corriente, la cual se determina
empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades
a los socios.
Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la empresa para
poder asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin
necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja
de la empresa debe ser suficiente par mantener el capital de trabajo, para reponer
activos, para atender las costos de los pasivos, y lo ms importante; para distribuir
utilidades a los socios de la empresa. (Vea: Flujo de caja libre)
Capital de trabajo neto operativo.
El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho mas profundo
que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se considera nica y
exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generacin de
recursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de
efectivo e inversiones a corto plazo.
En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos
posible,
debe
aproximarse
cero,
ya
que
el
efectivo
no
pagado con lo ganado, lo cual tendra que ser compensado con recursos extras de
la empresa.
Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital
afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres
forma; ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiado
por terceros.
Lo ideal es que la empresa este en condiciones de generar los suficientes
recursos para cubrir todos estos eventos relacionados con el mantenimiento y
crecimiento del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con solo
administrar eficazmente los elementos que intervienen en el capital de trabajo es
suficiente.
A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser
simplemente administrando mejor los costos de produccin, o implementando una
poltica de gestin de cartera mas eficiente. Esto puede ser suficiente para
conservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las
que requieren financiacin de terceros o mayores aportes de los socios.
Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho ms que un
conjunto de recursos a disposicin de la empresa; es adems, la manera como se
debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes en la
generacin del capital e trabajo.
poder
cumplir
con
los
requerimientos
necesidades
de
sus
clientes
oportunamente.
c. Dificultar
el control
administrativo en
la
adquisicin
de
g. Crditos comerciales
(cuentas
abiertas,
aceptaciones
comerciales
Necesidad de la Inversin
Capacidad de Endeudamiento
trabajo que una empresa de servicios puesto que la industrial necesitara una
mayor inversin en materias primas, produccin en proceso y artculos
determinados.
c. Volumen de Ventas
Existe una relacin directa entre el volumen de ventas y las necesidades de
Capital de Trabajo, debido a la inversin de ste en costo de operacin,
inventarios y cuentas por cobrar. Es lgico que a medida que se ampla el volumen
de las operaciones, la cantidad de Capital de Trabajo requerido ser mayor,
aunque no necesariamente en proporcin exacta al crecimiento.
d. Condiciones de Compra
Las condiciones de compra de las mercaderas determinan que los requerimientos
de Capital de Trabajo sean mayores o menores. Mientras ms favorables sean las
condiciones de crdito en que se realizan las compras, menor ser la cantidad de
efectivo que se invierta en el inventario.
las
dificultades
en
el
manejo
de
este
puede
originarse
con
Este tipo de empresas, muestran en sus balances muy buenas utilidades, pero si
se analiza cual ha sido el uso real que se le ha dado podemos notar que se
encuentran acopiados en el rubro de las cuentas por cobrar. Lo que se est
consiguiendo con esto es sencillamente mantener en la empresa una necesidad
constante de efectivo para poder financiar los inventarios que se transforman en
cuenta por cobrar.
La
mala
utilizacin
del
capital
de
trabajo
debido
la
a. VENTAJAS:
El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin l los problemas son
inevitables. Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el
Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.
b. DESVENTAJAS:
Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo
ya valore negociables son motivo de preocupacin por esta situacin tan
desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados
productivamente.
Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de
las empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:
El capital de trabajo
Es la suma de todos los activos de una empresa que pueden provenir de
diferentes puntos de entrada como:
Inversiones
Ventas
Almacenaje etc.
Es el capital de trabajo el instrumento con el que cuenta la empresa para todos los
movimientos, gastos y procesos.
Existen diferentes formas para nombrar al capital de trabajo como:
Capital corriente
Capital circulante
Capital de rotacin
Fondo de rotacin
Fondo de maniobra
la
empresa,
permitindole
cumplir
con
su
ciclo
operativo,
de
Maniobra.
travs del tiempo, en cambio el capital de trabajo permanente se expresa una vez
en efectivo e inmediatamente despus en mercaderas o bienes, luego en cuentas
por
cobrar
nuevamente
en
efectivo.
primas
produccin.
trabajo que las empresas comerciales, ya que la magnitud del capital de trabajo
requerido
por
una
empresa
depende
tambin
de
otras
variables.
la
necesidad
de
capital
de
trabajo
aplicar.
decir:
CICLO
D-M-D
ROTACION
En un perodo de 12
meses
0.5 MES
12m/0.5m=24 veces
1 MES
2 MES
12m/2m=6 veces
ALERNATIV
AS
(Unid. Monetarias)
Efectivo
75
50
25
Ctas. por
Cobrar
225
150
75
Inventario
300
200
100
Total Activo
Circulante
600
400
200
Activo Fijo
Neto
400
400
400
Total de
Activo
1000
800
600
Cuentas por
Pagar
150
150
150
Pasivos
Acumulados
50
50
50
Total del
Pasivo
Circulante
200
200
200
Deuda a
Largo Plazo
300
200
100
Capital
Social
350
250
150
Utilidades
Retenidas
150
150
150
Tot.Captal
Patrimonio
500
400
300
Tot.del
Pasivo
Circulante
1000
800
600
Ventas
Netas
1000
1000
1000
(-)Gastos
500
500
500
variables de
operacin
(-)Gastos
fijos de
operacin
320
320
320
Utilidades
antes de
Interes
e
Impuestos(U
AII)
180
180
180
(-)gastos por
intereses
30
20
10
Utilidades
antes de
Impuestos
150
160
190
(-)Impuestos
sobre la
renta(30%)
45
48
57
UTILIDAD
NETA(UN)
105
112
133
Polticas de
C.T.:
A)Razn del
Circulante
3:1
2:1
1:1
B)Rotacin
del Activo
Circul.
1.67 veces
2.5
veces
5.0
veces
0.67:1
1:12:1
2:1
C)Pasivo
Circul, a
Pasivo a L.P.
CT
CT
Alternativa "A"
1
8 18 10
R
0 0 00
= x
ct
6 10 60
=
0 00 0
0
(1 (1.
30.
= 8 67 =
0%
%) )
Alternativa "B"
18
180 100
Rct 0
= 100 x 0
= 40
0 400
0
=
(18
%)
(2. 45.0
=
5)
%
Alternativa "C"
18
180 100
Rct 0
= 100 x 0
= 20
0 200
0
=
(18
%)
(5) =
90.0
%
KKK
ABC
===
CT
KR
x Cap.C
= ct
ont.
346
650
%%%
Rentabilidad del Capital de Trabajo (Rct) en la Rentabilidad del Capital(K)
UAII
CT (UTILIDAD
K= UO
= Rct x
Capital OPERATIVA)
CAPITAL
"A"
1
6
8
0
3
3
0
K
0=
=
0
x
6
=5
5
0 % 0 %
0
0
(1
.2
)
"B"
1
4
8
0
4
0
K
0
=5 x
=3
4
0 % 0
0
0
4
=5
%
(1
.0
)
"C"
1
8
20
9
6
0
K
0 =
=0 x
0
=3
30
%
%
0
0
0
(0.
66
7)
Rentabilidades del Capital (K) y UTILIDAD NETA
U
C
U
N
T
R . RN
KC
C
=c x . c =
=a
a
.t C
t
pit pit
T
al
al
"A"
10 10
2
1
K5 5
1.
= x. =
= 50 60
0
2
0 0
%
(2
1.
0
%)
(1
7.
5
%)
"B"
11 11
2
1
K2 2
8.
= x. =
= 40 40
0
0
0 0
%
(2
8.
0
%)
(2
8.
0
%)
"C"
13 13 0. 4
K 3 3 6 4.
= x =
= 30 20 6 3
0 0 7 %
(4 (6
4. 6.
3 5
%) %)
A mayor rentabilidad del capital de trabajo, mayor rentabilidad del capital o
patrimonio (K), debido a menor Inversin en el capital de trabajo (CT). Se puede
observar al relacionarlo con la utilidad operativa (UAII) o con la utilidad neta (UN).
Rendimiento sobre el Capital(RSC)=k y sobre el total de Activo(RA)
I. Efecto en el apalancamiento financiero (relacionado con la utilidad neta)
Util.N Vtas.N Util.Ne
Activos
K eta
etas
ta
=
x
x Cap.Co
= Capit. Activo Vtas.N
ntable
Con
s
etas
Util.Neta
Total = Vtas.Netas x Util.Neta
RA=
Activos
Vtas.Netas
Activos
Alternativa "A"
1
1
0
0 2
1
5
K5 1. R
0.
= ; =1 =
=5 0 A
5
0
0 %
%
0
0
0
2
La tasa de rendimiento de la
K
21
EPF=
=
= veces. Empresa(RA) es aumentada 2
RA
10.5
veces utilizando deuda
Alternativa "B"
1
1
1 2
1 1
K2 8. R 2 4.
= ; = =
=4 0 A 8 0
0 % 0 %
0
0
2
EPF= 28 = veces.
14
Alternativa "C"
1
1
3 4
3 2
K3 4. R 3 2.
= ; = =
=3 3 A 8 2
0 % 0 %
0
0
2
EPF= 44.3 = veces.
22.2
El efecto del apalancamiento financiero es favorable pero se mantiene igual en
las diferentes alternativas por la reduccin proporcional en la Inversin de total de
Activos y del Capital.
La mayor Rentabilidad en B y C, es por la mayor rotacin del TOTAL del Activo
(INVERSION), debido al menor tamao del activo circulante (Cap. de Trab.),en
que el activo fijo se mantiene igual.
II.
K=
RA =
A
1
1
8
8
3
0 1
K0
R
=6 =1 =8
=5
A
% 0 %
0
0
0
0
EPO=
B
36 2
=
18 veces.
UAII UO
TOTAL
ACTIVO
1
1
8
8
4
22
K0
R0
=5 = =.5
=4
A8
%
%
0
0
0
0
EPO=
45 2
=
22.5 veces.
C
1
1
8
8
6
3
K0
R 0
=0 = =0
=3
A 8
%
%
0
0
0
0
EPO=
60 2
=
30 veces.
Donde:
UO
definida:
Ms/vtas = Margen operativo sobre las ventas
Rct
ct
= Capital de Trabajo
Momento
inicial
UO
= S/.100
Vtas
= S/.1000
CT
= S/.500
ROct
=?
Formula:
R
UO VT
Oc = VT x AS
t
AS CT
Reemplazando:
Marge Rotaci
n
on
1000
ROc
100
=
x 500
t
1000
0.1x 0.2x1
=
= 20%
2
00
o tambin:
( 1
U 0
R
01 2
B 0
O = x5 =. 0 =0
)
ct
20 %
C 0
T 0
La rentabilidad del Capital de Trabajo ser de 20%.
Momento T1: Por mal manejo del capital de trabajo y/o por una cada de las
ventas, suponemos que la inversin en capital de trabajo se eleva a S/. 550,
mantenindose constante los otros valores, tenemos:
UO = S/.100
Vtas =
CT
S/.100
0
= S/.500
ROct =
Formula
(U VT
R
O) AS
Oc =
x
VT CT
t
AS
Reemplazan
do:
Mar Ro
gen tac
ion
10
100 00
RO
=100 x55
ct
0
0
0.1x 1.18 18
1.1 181 .1
=
=
818 x10 8
1
0 %
o tambin:
1
( 0
0. 1
R U0
1 1 8.
OB
= x =8 0 =1
c ) 5
1 08
t C5
8 %
T0
Aqu la rentabilidad del capital de trabajo disminuye debido al aumento del
capital de trabajo (por mal manejo o cada de las ventas).
En consecuencia hemos apreciado que a mayor magnitud de capital de trabajo
habr una menor rotacin y menor rentabilidad.
CAPITAL DE TRABAJO Y COMPETITIVIDAD
El empleo del Capital de trabajo como recursos en las operaciones de la
Empresa se ven afectado esencialmente por dos factores, la tendencia de elevar
el nivel o monto del capital de trabajo y por financiarlo con prestamos de elevados
costos como sobregiro. Situacin que conlleva perder rentabilidad en un mercado
de
fuerte
competitividad.
Por su parte, los administradores de una empresa, al igual que el jefe de una
familia, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los
proyectos de crecimiento:
1.- Generar excedentes de efectivo despus de cubrir sus necesidades actuales
de operacin. Esta es la opcin ms sana, financieramente hablando.
2.- Pedir un prstamo
3.- Asociarse con alguien que tengas inters en los planes de la compaa y que
suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.
Cabe hacer mencin que las dos ltimas alternativas pueden hacerse de forma
privada, es decir, con acreedores y accionistas con quienes se establece relacin
y contacto directo, y en forma pblica, es decir con acreedores y accionistas
provenientes del gran pblico inversionista y con quienes se establece una
relacin indirecta a travs de intermediarios financieros tales como la bolsa de
valores y sus correspondientes agentes llamados casa de bolsa.
En las siguientes secciones, har un anlisis de dos grandes opciones de
financiamiento que tiene una organizacin para obtener recursos para sus
proyectos de inversin: pasivo y capital, as como de los dos grandes esquemas
en que estos dos recursos de pasivo y capital pueden ser conseguidos: en forma
privada y pblica.
Formas de financiamiento
Una entidad debe recurrir a fuentes de financiamiento externas, cuando la propia
operacin no alcance a generar los recursos excedentes suficientes para el logro
de los proyectos de crecimiento o, para realizar la operacin de la empresa.
CRDITOS
BANCARIOS
Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones
bancarias de acuerdo a su clasificacin son:
A
CORTO
PLAZO
EL
DESCUENTO
Esta es una operacin que consiste en que el banco adquiere en propiedad, letras
de cambio o pagars. Esta operacin es formalizada mediante la cesin en
propiedad de un titulo de crdito, su otorgamiento se apoya en la confianza que el
banco tenga en la persona o en la empresa a quien se le toma el descuento.
PRSTAMO
QUIROGRAFARIO
Y
EN
COLATERAL
Llamados tambin prstamos directos, el primero toma en consideracin para su
otorgamiento, las cualidades personales del sujeto del crdito como son: su
solvencia moral y econmica. En cuanto al prstamo con colateral, es igual al
directo, salvo que opera con una garanta adicional de documentos colaterales
provenientes de letras, o pagars de compra-venta de mercancas o de efectos
comerciales. Son prstamos directos respaldados con pagars al favor del banco
y cuyos intereses son especificados, as como los moratorios en su caso. Este tipo
de crditos tiene un plazo mximo de 180 das renovable una o ms veces,
siempre y cuando no exceda de 360 das.
PRSTAMO
PRENDARIO
Este tipo de crdito existe para ser otorgado por una garanta real no inmueble. Se
firma un pagar en donde se describe la garanta que ampara el prstamo. La ley
bancaria establece que stos no debern exceder del 70% del valor de la garanta,
a menos que se trate de prstamos para la adquisicin de bienes de consumo
duradero.
CRDITOS
SIMPLES
Y
EN
CUENTA
CORRIENTE
Son crditos condicionados, en los cuales, es necesario introducir condiciones
especiales de crdito y requiere la existencia de un contrato. Estos crditos son
operaciones que por su naturaleza solo deben ser aplicables al fomento de
actividades
comerciales
o
para
operaciones
interbancarias.
A LARGO PLAZO.
PRSTAMO
CON
GARANTA
DE
UNIDADES
INDUSTRIALES
El crdito se formaliza mediante un contrato de apertura, ste puede utilizarse
para servicio de caja, pago de pasivos o para resolver algunos otros problemas de
carcter financiero de la empresa.
CRDITOS
DE
HABITACIN
O
AVO
Y
REFACCIONARIOS
Este tipo de crditos sirven para apoyar a la produccin encaminados
especficamente a incrementar las actividades productoras de empresa.
El crdito de avo, se utiliza especficamente la adquisicin de materias primas,
materiales, pagos salarios y gastos directos de explotacin, indispensables para
los
fines
de
empresa.
El crdito refaccionario se destina para financiar los medios de produccin, como
son: instrumentos y tiles de labranza, abono, ganado, animales de cra,
plantaciones, apertura de tierras para el cultivo, comprar instalaciones o de
maquinaria, construccin de obras, necesarias para el fomento de la empresa que
le es otorgado el crdito. Este tipo de crdito pera mediante la celebracin de un
contrato.
Ambos crditos son supervisados y slo son concedidos a personas fsicas,
agrupaciones o sociedades con actividades industriales, agrcolas y ganaderas.
PRSTAMO
CON
GARANTA
INMOBILIARIA
Conocidos tambin como hipotecarios, su plazo es mayor a cinco aos. ste
prstamo sirve para financiar actividades de produccin o medios de produccin, o
la adquisicin de viviendas.
DESCUENTO
DE
CRDITO
EN
LIBROS
Este tipo de crdito es similar al descuento de documentos, excepto que, lo que se
descuenta son adeudos en cuenta abierta, no respaldados por ttulos de crdito.
La institucin crediticia establece una lnea de crdito con base en una cartera de
clientes que entrega el solicitante, quien se obliga a cobrar a sus deudores,
pagando el solicitante un porcentaje sobre dicha cartera.
TARJETAS
DE
CRDITO
Son las lneas de crdito otorgadas a los principales funcionarios de la empresa,
en donde todas las compras de bienes y servicios que efectan, se cargan a la
-Las
emisoras
deben
ser
sociedades
mercantiles
-Pueden
tener
o
no
garanta
especfica.
-Se
cotizan
a
precio
de
descuento
-El beneficio para el inversionista se da por la tasa de rendimiento.
-El papel comercial se emite a plazos cortos, que generalmente son de 26 das,
previo anlisis de crdito de la institucin colocadora y con la autorizacin de la
Comisin Nacional de Valores y se inscribe la emisin en la bolsa Mexicana de
Valores. Las ventajas principales de este instrumento de financiamiento son:
El costo total de la emisin y, por lo tanto, el costo real de los recursos recibidos,
es considerablemente inferior al costo del dinero proveniente de las instituciones
de
crdito.
A pesar de ser emisiones a 28 das, su revolvencia les puede dar una duracin de
un ao, prorrogable por un ao adicional, por lo menos, lo que convierte a dichos
recursos
en
un
financiamiento
a
mediano
plazo.
Para el inversionista representa un instrumento de inversin altamente redituable,
respecto
de
otros
instrumentos
de
renta
fija
existentes
Los
principales
tipos
de
papel
comercial
son:
a) Quirografarios.- Sin garanta especfica, respaldando por todo el patrimonio de
la
sociedad
emisora.
b) Avalado.- Se da como garanta el aval de una institucin de crdito, o se expide
fianza
de
una
compaa
afianzadora.
c) Indizado.- Es papel comercial denominado en moneda nacional y sujeto
(Indizado) al tipo de cambio libre de venta del dlar estadounidense.
Por medio de las operaciones de papel comercial, se canalizan excedentes
temporales de tesorera corporativos y de personas fsicas, a otras empresas que
los requieren y aceptan, quienes pagan por su uso una prima o sobre tasa sobre el
rendimiento (inters pasivo) que podra obtener el acreedor en algn otro
instrumento de inversin, tal como los CETES.
B) ACEPTACIONES
BANCARIAS
Son letras de cambio giradas por empresas, con domicilio en Mxico, a su propia
orden y aceptadas por instituciones de banca mltiple, basadas en una lnea de
crdito otorgada por la institucin a la empresa emisora, son emitidas por
personas morales, su financiamiento es de corto plazo, su plazo es de siete y 182
das en mltiplos de siete, esas pagada por una institucin de banca mltiple, su
valor es de $100 o sus mltiplos, las pueden adquirir personas fsicas y morales,
mexicanas y extranjeras, la comisin es por cuenta del emisor, su custodia
corresponde a INDreview o instituciones de banca mltiple (IDBM).
C) BONOS
DE
PRENDA.
Son certificaciones de depsito en un documento, expedido exclusivamente por
los almacenes generales de depsito, el cual acreditada propiedad de la
mercanca o bienes depositados, en el almacn que los emite, otorgando Al
tenedor el dominio de las mercancas o efectos que ampara, quedando liberadas
mediante la entrega del ttulo, son emitidos por personas morales, siempre y
cuando cumplan con las normas jurdicas y los requisitos establecidos, sirven para
satisfacer necesidades de corto plazo como es el capital de trabajo, a travs de la
liquidez obtenida por el financiamiento, su garanta es espalda da por bienes o
mercancas propiedad del empresa, a que estn libres de gravamen, que
pertenezcan a un mismo gnero, especie, naturaleza o tipo, estn asegurados
contra riesgos ordinarios de almacenaje, su depsito debe hacerse los almacenes
autorizados u oficiales, el plazo no debe acceder a los 180 das, su valor es fijado
por el emisor, pueden ser adquiridos por personas fsicas o morales, mexicanas
extranjeras, su custodia es INDreview tanto el certificado de depsito como los
bonos de prenda.
D) CERTIFICADOS
DE
PARTICIPACIN
INMOBILIARIA(CPIS).
Son ttulos de crdito nominativos, emitidos por una institucin fiduciaria, que dan
derecho a una parte alcuota de la titularidad llegar de los bienes inmuebles dados
en garanta. Es emitida por una institucin de banca mltiple, sirve para
financiamiento a largo plazo de la empresa emisora, utilizando bienes inmuebles
de la empresa como garanta, con plazo mnimo de tres aos, con pagos
trimestrales y una sola amortizacin al vencimiento, su valor nominal es de $10 o
sus mltiplos, pueden ser adquiridos por personas fsicas o morales, mexicanas o
extranjeras, su custodia es por parte de INDreview.
E) EMISIN
DE
OBLIGACIONES.
Son ttulos de crdito nominativos que representan un crdito colectivo, emitidos
por personas morales, son financiamientos a mediano y largo plazo para adquirir
activos fijos o financiar proyectos de inversin, su plazo es de tres a siete aos,
con un periodo de gracia mximo idntico a la mitad del plazo total, su valor
nominal es de $10 o sus mltiplos, pueden ser: quirografarias sin garanta
PAGARES
Este tipo de crditos se negocian ante las instituciones de crdito. Son
instrumentos de financiamiento de estricto corto plazo (30, 60 y 90 das), y su
aplicacin esta enfocada haca la satisfaccin de necesidades de recursos
Vtas
= Ventas.
MC
= Margen de contribucin
MC
1) GAO = -----UAII
% UAII
2) GAO = ----------% Vta
El planteamiento se ve as:
Capacidad de produccin 27.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operacin $4.500.000
$ 28.800.000
$ 18.000.000
$ 10.800.000
$ 4.500.000
$ 6.300.000
Si utilizamos la formula 1
MC
1) GAO = -----UAII
10.800.000
GAO = ---------------- = 1.7143
6.300.000
Cmo comprobarlo?
Recuerde igualmente que los costos fijos no se incrementan hasta cuando los
niveles de produccin superen la capacidad instalada.
ESTADO DE RESULTADOS
DISMINUCIN
PRONOSTICO
12% INICIAL
AUMENTO
12%
Ventas
25.344.000
28.800.000
32.256.000
- Costo variable
15.840.000
18.000.000
20.160.000
= Margen de contribucin
9.504.000
10.800.000
12.096.000
4.500.000
4.500.000
4.500.000
5.004.000
6.300.000
7.596.000
% UAII
GAO = -----------% Vta
-------------------------------------------------------- = ?
(Vtas aumento / Vtas pronstico) - 1
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
% UAII
GAO = -------------
% Vta
1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.
Apalancamiento financiero
Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las
mquinas computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrn que pagar
intereses por la deuda contraida, recordemos que los gastos financieros
(intereses) en que se incurra son gastos fijos que afectarn el costo por unidad
producida.
UAI
UAII
1) GAF = -------
% UPA
2) GAF = -------------
UAI
% UAII
Se plantea:
Inversin inicial
$12.000.000
Nivel de endeudamiento
50%
Monto de la deuda
$6.000.000
Costo de la deuda
20%
Tasa de impuestos
33%
Reserva legal
10%
Patrimonio
Nmero de acciones
$12.500.000
800
ESTADO DE RESULTADOS
DISMINUCI
N
12 PRONOSTIC
% O INICIAL
AUMENT
O
12
%
Ventas
25.344.000
28.800.000
32.256.000
- Costo variable
15.840.000
18.000.000
20.160.000
= Margen de contribucin
9.504.000
10.800.000
12.096.000
4.500.000
4.500.000
4.500.000
5.004.000
6.300.000
7.596.000
Intereses financieros
1.200.000
1.200.000
1.200.000
3.804.000
5.100.000
6.396.000
1.255.320
1.683.000
2.110.680
Utilidad neta
2.548.680
3.417.000
4.285.320
254.868
341.700
428.532
2.293.812
3.075.300
3.856.788
Reserva legal
Utilidad despus de reserva legal
2.867
3.844
UAII
1) GAF = -------
6.300.000
= ---------------- = 1,2353
UAI
5.100.000
% UPA
(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
% UPA
4.821
(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1