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Introduo Econofsica

Aula 14
Modelos estocsticos para a dinmica de preos de ativos financeiros
Como vimos na aula 5, o processo browniano geomtrico tido como um padro
para descrever a dinmica estocstica dos preos de ativos financeiros. No entanto, na verdade o mercado no se comporta exatamente dessa forma. Os dados
empricos sobre os preos de ativos financeiros mostram que a distribuio real
mais leptocrtica do que a distribuio gaussiana das variaes dos logaritmos de
preos do modelo browniano geomtrico. Isto , as distribuies reais so mais altas relativamente a uma distribuio normal de mesma varincia. Mandelbrot, em
1963, foi o primeiro a estudar empiricamente essa propriedade usando um processo
de Lvy no gaussiano para os incrementos do logaritmo do preo do algodo. No
mercado de aes, os resultados de Mandelbrot foram confirmados pelos estudos
de Fama, em 1965, que estudou as aes negociadas na bolsa de valores de Nova
Iorque. A histria longa e um possvel comeo apropriado pode ser atribudo
ao chamado princpio de Pareto, que se remete ao economista italiano Vilfredo
Pareto. Esse princpio vem da observao, por Pareto, de que 20% da populao
da Itlia possua 80% das terras. Fazendo levantamentos semelhantes em vrios
outros pases, ele encontrou distribuies de riqueza parecidas. Essa regra foi ampliada pelo pensador da rea de administrao, Joseph Moses Juran. Assim, em
negcios, comum pensar, por exemplo, que para uma empresa qualquer, 80% de
seu faturamento devido a 20% de seus clientes. Posteriormente, houve a formulao da chamada distribuio de Pareto, que nada mais do que um exemplo de
uma lei de potncia. Foi com isso em mente que Mandelbrot e Fama resolveram
investigar se os logaritmos de preos de ativos financeiros tambm obedeciam leis
de potncia, compatveis com distribuies de Lvy.
O problema que as distribuies de Lvy, excluindo a gaussiana, tm momentos divergentes, incluindo a varincia. No entanto, na maioria das vezes, as
grandes variaes so limitadas externamente. Por exemplo, h o circuit breaker
da Bovespa. Alm disso, empiricamente qualquer amostra de dados tem uma varincia finita e s podemos ter um nmero finito de dados na prtica. Logo, uma
distribuio de Lvy no descreve o caso real. por isso que o livro-texto, alm de
outros modelos, apresenta o processo de Lvy truncado. Os autores apresentam
esse modelo no livro-texto depois de t-lo introduzido para a comunidade cientfica em um artigo. Um dos autores desenvolveu um algoritmo para simular um
processo estocstico de Lvy e, com isso, puderam mostrar que o processo de Lvy
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truncado tambm acaba satisfazendo o teorema limite central, uma vez que no
mais possui momentos divergentes. Os autores mostram que h uma mudana
de regime conforme o nmero de variveis estocsticas vai crescendo; o processo
muda gradativamente de um comportamento no-gaussiano para gaussiano.
Como vimos na aula 9, o processo de Lvy infinitamente divisvel. No entanto,
o processo de Lvy truncado no infinitamente divisvel. Para remediar essa
situao, ao invs de truncar o processo de forma abrupta, Koponen utilizou
um truncamento suave, exponencial, e obteve um processo de Lvy truncado
infinitamente divisvel. Finalmente, os autores do livro-texto terminam o captulo
afirmando que, de acordo com o teorema de Berry-Essen, a convergncia do
processo de Lvy truncado determinada pelo terceiro momento do mdulo da
varivel estocstica.