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2014 - 2015

2015

T P A E Z A T H E A O
E. B 21
102 50 A
www.bankofgreece.gr
O M -
T. +30210 320 2393
Fax +30210 323 3025
T
E T A T E
I S SN 1 1 0 8 - 2 3 0 5




, ,


.
(16 2015) .

2014,


,

.

,
.
,

Eurogroup 27 2012.
,
.
****

,




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.

.
,
,
.
,
,
.



.
.
, -


2014-2015

2014
,
, .
, ,
2015
2016.
,
.

2015,
.

.



. , ,
.

,

.
( 30 .
2014-
2015)
, ,
.




(ELA). ELA , (
,
.. , ) 2015

.



. ,
2015
, .



2014 .
,
,
.
,
15 -

2014,

. 2015

.
Eurogroup 20 2015
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.

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****

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2015. , :


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2014-2015

,
.

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Eurogroup
27 2012
,
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:

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( )

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****

( ) ,
-


2014-2015

,
2010,

,
.

, ,

,
.

,
.

,

,
, .


-





.

.
, ,
2012 ,
.

, 2015


2014-2015

.
.
.
X .
- .


2014-2015



N


1
11
2


11
3

13
4



14
5


15
6




16
7

17
8



18

1


21
1.1
21
1.2
24
1.3

25
2

27
.1

:

30

.2

32




1 :

36

III.1

:

37

I.1


(public sector purchase
programme PSPP)

46

I.2

48

I.3

50

V


1.1

1.2

2

3
,

3.1
3.2
3.3
3.4
4

56
64
67

71
71
73
75
76
77

V.1

;
81
V.2


87


2014-2015

1
2
(- 2015)
3

10

4.1

97
101
104

V.1
:
-

104

VI
, ,

1
2
3
4

108
113
115
116


2014-2015

4.2
4.3
4.4
5
6

116
117
119
119
120
124

V.1





( 2009- 2015)
109

127

129




1

, ,


.
(16 2015) .

2014,


,

.
,




. ,
, ,

.

.
,
,
.
,
,
.



.
-

.
,
,

.

,

Eurogroup 27 2012.
,
.

2


2014
,
, .
, ,
2015
2016.

,
. ,
2015
2014 0,4%,

1,3%. , ,

( 2014:
-0,4%, 2015: -0,2%).




2015,
.

2014-2015

11


,

(
30 .
2014- 2015),

, . , ,
.



2014 .
,
,
.
,
15 2014,

. 2015

.
Eurogroup 20 2015
, .

.

, ,
, ,
.


.


12


2014-2015

. , ,
.
,

.

, ,
.



. ,




(ELA).
ELA ,

( , ..
,
)
2015

,
(waiver).


(.. )

. ,



,
.

.
2015,
,

.



.

2014 2015 (
7 .
2014 2015).

.
,
.


2015, , ,
.
, (),

.
,
, ,

( )


.

,
,

.





2015.


,
. , ( ) ,

- .
O

2014-2015

13



.
,
, .

, .

.
,


, ,

.

,

. ,
2014
2015
,
(ESA
2010) .

.

,

. , ,
2014
-

14


2014-2015

.

.

4



2014




( 2014: 55,8%, 2013:
49,3%).


1 (39,9%),
2014. 2015
40,8%,
100 . .

,
(..
)

(.. ,
) .
(1.980 . 2014,
363 . 2013), .

1
() 90 ,
.


. , ,
.
2014

.
14,1% 2014 (
13,4% 2013),
(Common Equity Tier 1
CET1) 13,8%
2014 ( 12% 2013). ,

(Comprehensive
Assessment) ,
2014.

2015, ,
.
,
, 12,5%,
,
12,7%.

5




, , ,
. ,
-



.
, ,
, ,
, .



2015. ,
:


,

,
, ,
,
,
,

, ,

,

Eurogroup
27 2012 ,

.

2014-2015

15

6






2015
0,4% , .

2015
1,5% 0,9% ,
0,1%, , 2015
1,5% 2016, . ,


,
. ( Juncker) .


,
, (quantitative easing)
2015.
, , 60 .
.
,
-
,

16


2014-2015

,

.

2016 ,
2%.
.
,
.
,


.
,
,
33%
2 30 ,
SMP
2010.
,
, 2015,
.
,

(waiver)

(.. )




2015 .

, ,

,


.
, ,
.



.

,
,

.

.



. :


,




. ,
,
.

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,

. ,

,
,
.


.

,
,
.

()
, .
,
,

.

.

-

, ,

.


2014-2015

17



.
() ,
.

.
() . ,
, , ,

.
.
,
,

.
()

.



.
, , ,

.

,
.

18


2014-2015



.
.

, .
.
() ,


.
, ,


.
,
() , , .

8


, 2010,
,
. , ,

, .

, .

,
,
, .
-




.

.

, ,
2012 ,
.


2014-2015

19

20


2014-2015

,
2015.
, ,

.


2016,

(. .1).

2015


1,5% . ,

2012,

0,3% .


2016, 2015
.

,
,


.
2014,
2015.

1

1
1.1 O I

2015,

. ,
2,4% ( 1,8% 2014),

(4,3%
4,6%),
.

1 (World Economic Outlook, . 2015),


( 2015) (European Economic
Forecast, 2015) .


2014-2015

21

,
2016,

(1997-2007: 2,8%).

2015 0,7% ( ),
2,2% 2014.

, /
,
,

.


3,1%
2015, .2


.
,

. ,



(.
.1).

,
2014 ,
,
2,4% 2,6%,
, .
-

22


2014-2015


2011,
2016. ,

, ..
(6,8% 2015
7,4% 2014)
(7,5% 2015
7,2% 2014).


( ,

) ( )

2 (Economic Outlook No 97,


2015)
2,0% 2015.

I.1

( %
( %
3


% )
(% )
)
(% )
(% )

1 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

189

100,0

3,4

3,4

3,5

3,9

3,5

3,2

1.

36

43,1

1,4

1,8

2,4

1,4

1,4

0,4

-4,2

-3,9

-3,2 104,5 104,6 104,6

0,3

0,4

0,6

16,1

2,2

2,4

3,1

1,5

1,6

0,1

-5,8

-5,3

-4,2 103,4 104,8 105,1 -2,4

-2,4

-2,3

4,4

1,6

-0,1

1,0

0,4

2,7

1,0

-8,5

-7,7

-6,2 242,6 246,4 246,1

0,7

0,5

1,9

2,4

1,7

2,8

2,6

2,6

1,5

0,4

-5,7

-5,7

-4,5

87,3 89,4 89,9 -4,5

-5,5

-4,9

19

12,3

-0,4

0,9

1,5

1,4

0,4

0,1

-2,9

-2,4

-2,0

93,2 94,2 94,0

2,5

3,0

3,5

2.

153

56,9

5,0

4,6

4,3

6,0

5,1

5,3

-1,7

-2,5

-3,7

39,3 41,2 43,5

0,7

0,7

0,1

16,3

7,8

7,4

6,8

2,6

2,0

1,2

-1,1

-1,1

-1,9

39,4 41,1 43,5

1,9

2,0

3,2

3,3

1,3

0,6

-3,8

6,8

7,8 17,9

-1,3

-1,2

-3,7

14,0 17,9 18,8

1,6

3,1

5,4

: , World Economic Outlook, 2015 , European Economic Forecast, Spring 2015, 2015.
: 2015, .
1 2013, (PPP).
2 . . .
3 .


(. .1).

,
.


2014 3,4%,
,
3,7%
2015. 40%
29% (
),
14%
0,8% .

,

,









2014
(. .2).

, ,

2014-2015

23

1.2

2014

2015 0,4%
. ,
(+0,3%),

. , ,





.

,

Libor,
-0,75% 18.12.2014
-1,25% -0,25% 15.1.2015
(. .3).

,
,
,

.

2015 4,2%
, 5,3% 2014,
6,2% , 7,7% 2014.

24


2014-2015



1, 5% 201 5 ( 1,3% ),
0,9% 2014, 0,1%,
, 2015 1,5% 2016
.3
,

, .


2016.

2015 -

3 , 0,3% 2015 1,5% 2016.

. ,


.

.


, , , . ,
,
,


. ,

,


.

2014
2016,
,
, 1,3% 1,6% ,

11,0% 2015
10,5% 2016.
,
-

, - .
,

2014,
2,0%
2015 2,4% 2014,
,
,
2015 94% . ,

, .



,
,
, -
,
.

, ,
,


,


.
1.3



,

.

2014-2015

25


26
2015 ,
, , ,
, ,


.
,
10 , ,
3% 2017 0,2%
.


,


, 12 .
12
,

, , ,
. ,


.


28 .

26


2014-2015



,

.

20.2.2015

( ,
)

,
(EFSF).
11.5.2015


. ,





.

25
17


,
. ,

6 .


,
. , ,
2014 (.
.2). ,
, 1,8%
2014,
(
) .

2014
() 4
,
.

( ) 1,6 %
20 14, , 2013.
,
,

4 , -, , ,
(), , .

.2

( %)

(, %)

. .
2014
2014

2015

2012

2013

2014

2015

.
2015

.
2015

.
2015

2,4

3,0

2,0

1,9

1,6

2,0

1,3

2,3

2,2

0,5

2,4

2,3

2,0

-0,1

-0,9

0,6

-0,8

-0,7

2012

2013

2014

1,6

1,4

1,9

3,9

-1,2

2,5

1,4

0,5

1,1

1,7

1,9

1,6

1,0

2,4

0,4

-1,6

-0,5

-1

-0,5

0,1

-2,5

3,3

1,4

1,3

3,3

0,7

-2,1

-2,3

0,4

-0,4

-0,1

-0,5

2,7

3,8

4,3

2,7

3,8

3,3

2,8

-0,3

1,2

-1,5

-1,0

-0,3

0,6

3,4

2,8

2,9

2,6

2,8

3,4

3,2

1,4

0,2

0,4

0,4

0,8

-1,0

2,6

-1,8

-3,8

-1,8

-0,1

12,2

2,2

1,7

3,2

0,1

0,8

2,1

4,2

2,9

1,9

2,6

3,2

8,9

7,5

8,9

7,0

7,2

7,5

7,6

(% )

(% )

2012

2013

2014 2015

-10,2

-10,5

-13,0

-8,9

-5,7

-7,6

(%)


(%)

2012

2013

2014

2014

.
2015

2012

2013

2014

-4,0

16,2

18,0

16,8

55,5

55,2

21,7

24,0

23,9

1,8

13,5

15,1

15,5 115,2

12,7

14,5

15,1

20,6

80,2 80,2*

2012

2013

2014 2015

-13,6

-3,3

-4,9

-5,2

-9,0

-2,0

-2,2

-1,2

1,6

0,9

1,3

-0,7

-0,9

-2,8

-2,9

16,7

16,9

-18,7

-14,6

-15,3

-15,6

-6,1

-4,6

-1,4

-4,5

12,4

14,4

-2,9

-1,8

-1,3

-1,4

-3,8

-3,9

-4,2

-3,8

17,1

16,8

15,6

-4,7

-1,2

-0,5

-0,8

-2,9

-2,2

-1,5

-1,6

14,6

15,0

17,3

-10,1

-5,6

-5,0

-3,8

-6,8

-5,5

-6,7

-4,9

19,9

-6,1

-7,8

-5,7

-4,4

-0,3

-1,6

-1,5

-1,4

17,9


(%)

16,6

17,2

17,2

17,6

18,4

16,8

94,7

88,6

10,1

10,9

11,6

90,6

91,9

18,2

21,9

13,9

19,9

19,4 113,7 115,7

18,6

21,1

21,1

15,3

14,0 117,9 117,5

3,0

3,0

3,0

- 115,1

: European Commission, European Economic Forecast, 2015, EU Candidate & Pre-accession Countries Economic Quarterly, 2015, .
* 2014.
= .
1 - IMF, World Ecconomic Outlook, 2015.


2014-2015

27

,
(-3,8%)

,
.5


.
,


.
,


.

. ,
6 2015-2016
, 2 015 ( ) 2,3%.
, 2014,
2,9% 4,2% 2013. , .7


, ,


. 2015,
,

3,2% .8
2014
, ,

28


2014-2015

,
.
-, , .

,
,

. ,
2015
(
), . ,

,
(8,9%)

(5%).

,

.
( % ) 2014,

. . ,
5 2015-2016,
2015 (-0,1%) 2016.
6 .
7 (
2014) ,
,
.
8 2015

(one week repo rate)
75 (), 7,5%.

,
. , ,
2015.


(
). ,
, ,
2014
2015.
,
2014 5,7% ,

.
,
.
2014,

2015. ,
, ,
,
. ,
,
(6,7% 5,1% ).
, 0,9% 2013 2,8%
2014,

( ). -
,
1,8%

2014, 2,2% 2013. ,



1,5%.9

2014.

,

. ,
10
,
.

.
,
2013,

2014.
2014
( )
,
.
,
22,8% 22,5% ,
.11 ,
,
, .

15%.
9
2012 .
10
. ,
,
.
11

, .

.


2014-2015

29

II.1

:
,
,
.
2014 (
) 3,4%,
2013
(3,5%) 2012 (2,8%) . .
2009 (-10,6%)
,
2010 (+12,6%).
,


, .
2011 ,
4,4%,
6,9%
1990-2007.
,

, , ,
, (. ). ,
1990-2007 2,0, 2011-2014 1,2.
1980-2007, . 80, 1,8,
2011-2014. , ,
1950 2007, (1,6).1

. , 1984, 1990,
1985 . , ,
.
1 ECB, Monthly Bulletin, July 2014.

30


2014-2015

:2
. ,
, . ,
.3 , 4 ,
. , , ,
.5
. 1985 2007,
:

(global value chains)


, 1985 ,
. , ,
. , .
, ,
.
,
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2014-2015

31

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,7 .
, , . 2009
, , 2010-2011,
2012-2013, .8 ,
.9
, , ,
,
. ,
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II.2



, .
2014 2015 21,6%
( ) 13% ,

32


2014-2015


. , 12,9%, 15.1.2015

. , 30% .
,
2014 2015
11,4%, . ,
Fed
.

, .
: )

( 80%
), )
(.. , , , ,
) ) (..
, , ).

, .
- , 30%
,
(, ..) .
, ,
, ,
.
, , , , , .
,
10% 0,6% 0,4% .1
1 European Commission, European Economic Forecast, Winter 2015, February 2015, Box I.2.


2014-2015

33

34


2014-2015




,
2014 2015

.
2%
. , ,
,
,
,

, , ,

, , .
2014
,

.
2014
2015.
2014,


2015.

.



,
(
2014),


,

2015,
(
2014) (
2015
).

60 .
.
2016 ,
,
.

2%.
(outright)




,

.
,

, .
, ,
2014
2015, ,
-,

,

.

2014-2015

35

-

.1.




2%.

1 :


2014 (0,9%).
. 2015

1% .
.
2014
2015 (2014: 0,4%, 2015: 0,3%) (. .1).
,

2014
.

1
(2014: 0,9%, 2015: 0,9%).
,

-

36


2014-2015

, ,
2014
2015.
2%,
1%.
, .
2015 .

,
2014 1
.

II.1
( % )


1
2009

2011

(
)

3,00

21

1,00

2,00

11

0,50

1,50

2,50

0,25

1,25

2,25

13

0,25

1,00

1,75

13

0,50

1,25

2,00

13

0,75

1,50

2,25

0,50

1,25

2,00

14

0,25

1,00

1,75

2012

11

0,00

0,75

1,50

2013

0,00

0,50

1,00

13 N

0,00

0,25

0,75

11

-0,10

0,15

0,40

10

-0,20

0,05

0,30

2014

: .
1
,
(
).

,
. ,

(
2015),
- 0,3%
2015, 1,5% 2016 1,8% 2017.
,

-

(. .1).
2014
(. .1). 2014 (
) 8
. 2014 (
2014)


.

II.1

: 1
.
1 . . . Low Inflation
in the Euro Area: Symptom or Cause?, 15 2015 33 , .
.


2014-2015

37


,


(. ).
.

,

.



.
. ,

. ,
.
(outright)
(reverse) .
, ,
. , , , ( ),
.
,
, 2014- 2016,
(
). ,
2016. ,
, . 2018. -

38


2014-2015


.
.
.

. , ( ). ,
.
,
, . ( ,
, ).

( ) ( ). ,
. , , , . , , . ,
.
, ,

. . (.. ),
(.. ).
,
.
( ) , .


2014-2015

39

, 26 . (
1,3%) 2014- 2015,

. 78 . ( 3,6%) 2015, .
, , 2014.
( ), .
, ,

.
. ,

,
.
0,5
2014 4 2014 2015. 5 6 . - , .

( 10
) , 210 2015 190 2015. Dow Jones uro Stoxx 500
5% 2014- 2015
2014.
7% 2014- 2015 2014.
2015 ,
,
,
.
. ,
(inflation swaps) 1,6% 2015 1,7% .

2020-2025. . , .

40


2014-2015

. 3 3,3% 2014-
2015, 1,2% 2014.
-1,2% -2,8% 0,8% 0,4%. ,
, ,
2014 2015 . , (
2015) 2014- 2015.
2015
, 2015 2016,

. 2014 10 .
2015,

()



()



, .


,

. ,
2014 ,

.




. ,
,

,

(. .2).


2014-2015

41

II.2 2014
2015 *
1. :
1.1 - : . : 2016,
: .

1.2 :
1.2.1 X

: . 10.6.2014. : ( )
.

1.2.2 X

: ( ). :
2016,


.

2. :
2.1


2010-2012

: , 18.5.2010. , 10.6.2014. :

.

3. :
3.1 :

.
3.2 31.7.2014 , 2014.
4. (Targeted Longer Term Refinancing Operations TLTRO):
: TLTRO: 2014.
2015- 2016 TLTRO, . :
TLTRO 7%
( )
30.4.2014. TLTRO
2014 TLTRO . ( ), 2013- 2014. TLTRO
10 , TLTRO
. TLTRO 2018. (
) ,
2016.
5. (Asset Purchase Programme PP)
, , 60
. 2016.
5.1 - To 2014 (Asset-Backed Securities Purchase Programme ABSPP)
.
2014 2015, 7,2 . .
5.2 To 2014 (Covered Bond Purchase Programme 3 CBPP3)
.
2014 2015
85,1 . .
5.3 - To 2015 ,
(Public Sector Purchase , Programme PSPP)

.
2015
2015 159,6 . .
: .
* 2015.

42


2014-2015


(
)

. ,

(public
sector purchase programme PSPP) (.
.2).
,
,
( ) -
,
( EFSF ),
(
KfW Caisse des Dpts et
Consignations).
12%
(. ,
).
, .. , ,

.
A 2015

.
2 30 .
. -


(index-linked).
(
), ( . ) ( -20 ).
.


.


. ,
( )
, ,
.
8%
.

, ,
,

.



,
. ,

,


,

2014-2015

43


.

. ,




.

,



,
33%
(
2-30 )
. ,


25%
. 33% . 25%



.

. ,

, ,
.


()
.

44


2014-2015

(.
).

-


,
. ,
(waiver) , -

, .
ESM
-.

.
,
.
,

(
) .

(repos). ,
.

, .

, 60 .
.

,

2016



2%.

.
,
2014,

, (.
.3).

.
2014/
2015

. , Euribor
.

2014.

2014

SMP. 2014
2015, (. .4). ,
2015



.
, ,


,



2014.
, ,

,

.
2%

2014-2015

45


. ,






2014.

.
,
(.1, .2 .3)


:
-
, (Capital
Markets Union)
.

III.1

I A A I O E (PUBLIC SECTOR PURCHASE


PROGRAMME PSPP) H A O

-
.
(22 2015), 2014,
.
( )
- . , .

46


2014-2015


( )
( ).
,
. , -
- -.

. .1 ,
10 - . ,

- (. ).
-
,
1.1.2014 31.12.2014
1.1.2015 1.5.2015,
. .

62% 87% , , .
10%, , 30%,
.
( 33%
20%). ,

,
2015 2014.
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2014-2015

47

,
, . , 2014, , .
, . , ,

.
-
. (2014 2015),
o
- . ,


.

III.2



. H 28 -
. ,
18 2015 (Green Paper Building a Capital Markets Union). ,
, , - .., : () (
), ()
() . .
, ,
2019, , , , , - .
, ,
, .

48


2014-2015

.

.
, . , 2014 (138%)
(64,5%),1 2 (: 50 . , : 15 . ) ( )
(: 40,7% , : 12,9% ). ,
25% , 80% ,
, 50%
, 80% .
. , ,

. ,3 ,

. , , , , ..
, . , , , , , .
, , , , ,
, , .
, .
, ,
. ,
1 , 121%, 10%
.
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2014-2015

49

-
, ,
.
, ..
, :

, .
,

( ,
) .
,
, , .
, ,
. 25% 75% . ,
, , .
, .
,

. .

.

III.3

O
1
, .
1 , , , .

50


2014-2015

2000,

.
,
.

, .

, .
.
, . 2000 6% , 2013
25 . .
. ,
. , . , ,
, , .
, , ,
- ( ,
).

.
.
: 2
1 . 0,07%, SEPA
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3
.
.


2014-2015

51


. , , /,
,
.
, .
,

. , (network effects), . , (critical mass) ,

(two-sided market).
,
. , , ,
. ,

.
, , 0,49%-1,50% . ,

. H 1,20% .4

.
, .
o . ,

.
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52


2014-2015


. ,
, , , ,
.


2014-2015

53

54


2014-2015

V


2014
,

.
2015,

.

,
.

(
),

.


.


2015 0,4%

, 1,3% 2014. , ,
( 2014: -0,4%, 2015:
-0,2%).
,

(. IV.1).



,
-

, . , ,

. (
) ,
(PMI)
.
. ,
-
.



.

2014-2015

55


,
.

, 2015

.
,
,
,
2015.

2014,
.


,

.
, 25 . ,
,


.

2015,
.1

,
.

56


2014-2015

2014,
,

.

.

2015,

.



.

1.1
2

, 2014 ,
2010
, 0,7%, -4,0% 2013.

(+2,9%,
-9,5% 2013), (+29,6%, -4,0% 2013),

(+1,4%, -2,2% 2013),
(+8,7%,
+1,5% 2013) (. IV.1). 2015
(+0,4%,
+1,5% +1,3%
2014 ),

.
1 ESA 2010,
(. V.2, . 82
2014, 2015).
2 10 2015.

IV.1
(2010-' 2015)
( , 2010)
2015
2014 '

2010

2011

2012

2013

-6,9
(-4,9)

-10,7
(-7,5)

-7,9
(-5,4)

-2,2
(-1,4)

1,4
(1,0)

1,6
(1,1)

-4,4
(-0,9)

-6,3
(-1,4)

-6,7
(-1,5)

-5,2
(-1,2)

-0,8
(-0,2)

-0,2
(0,0)

-20,8
(-4,3)

-17,0
(-2,9)

-28,5
(-4,5)

-9,5
(-1,1)

2,9
(0,3)

14,6
(1,6)

-26,5
(-1,7)

-14,7
(-0,7)

-33,3
(-1,6)

-27,7
(-0,9)

-51,5
(-1,3)

-30,5
(-0,4)

-9,0
(-10,1)

-10,9
(-11,8)

-10,7
(-11,4)

-3,7
(-3,7)

1,1
(1,1)

2,6
(2,6)

( % )

-0,3%

-0,1%

1,2%

0,2%

-0,4%

1,2%

-13,3
(-7,8)

-10,9
(-11,5)

-5,9
(-9,7)

-4,3
(-5,2)

3,6
(0.5)

3,1
(3,1)

4,3
(0,8)

1,0
(0,2)

1,0
(0,2)

1,5
(0,4)

8,7
(2,4)

1,3
(0,4)

-5,5
(1,7)

-7,8
(2,4)

-9,4
(2,9)

-2,9
(0,9)

7,4
(-2,2)

10,3
(-3,2)

(2,5)

(2,6)

(3,1)

(1,3)

(0,2)

(-2,8)

-5,3

-8,9

-6,6

-4,0

0,7

0,4

: , , 2015, .
: , .
1 .


2014 (+1,4%, -2,2% 2013),
, 2015 (+1,6%),

.


()3 (. IV.2) ,

.
2015,
3 , ,
,
2014 ( 2014: +1,0%, 2014: +1,4%),
.


2014-2015

57

IV.2 (2010-2015)
( 1)

( )

2010

2011

2012

2013

2014

2015
(
)

-6,2

-10,2

-12,2

-8,1

-0,4

0,0 (.-.)


( )

-6,9

-8,7

-11,8

-8,4

-0,7

1,5 (.-.)

--2

-5,5

-6,0

-9,0

-9,1

0,5

-0,5 (.-.)

-11,4

-18,8

-20,6

-2,2

- -

-12,7

-15,7

-16,3

-6,2

-1,4

-0,7 (.-.)

-4,3

-5,2

-12,1

-0,1

7,0

7,3 (.-.)

0,1

-5,9

-12,8

-6,5

-0,4

-0,1 (.-.)

-26,4

-0,5

-3,1

22,9

27,1

9,0 ()

-69

-41 ()

--
( )



..
3
4

-46

-63

-74

-75

-37,2

-29,8

-41,7

3,1

5,4 11,9 (.-.)

30,1 28,3 (.-)

37,1

-16,8

-7,9

-12,8

-10,4

-6,3 (.-.)

-4,2 (.)

-6,4 (.)

-5,1 (.)

-3,9 (.)

-2,8 (.)

-2,6 ()

: ( , ), ( , ), (),
( ), ( ).
1 ( ).
2 --.
3 2009. 2009, .
4 .
, , 2009.


.

2015


,
, (. 3.2),

(. IV.2 IV.3).

2014,
, 2,9%
2013, 2010

.

2014,

58


2014-2015

29,6%
(. 1).
, 2014,

,

( 4,2%).
,
(-20,5%),

. ,


(+5,2%),


.
2015
14,6% -

,



(. 1).
, (+23,6%)
(
),
, ,

.

(-30,5% 2015,
-51,5% 2014).
,

.
-

(. IV.4).

2015 ( 102,8 2014
91,4 2015).

, ,
.
2015,
-
( -11% 2015,
+16% 2014), .4 , -

4
2015
(: -2,6%).


2014-2015

59

IV.3 (2010-2015)
( 1)

2010

2011

2012

2013

2014

2015
(
)

-22,1

-13,5

-19,2

-0,5

-2,3

3,2 (.-.)

66,1

62,7

58,2

61,4

64,7 63,9 (.-)

1,1 (.) -2,0 (.) -4,4 (.) -4,9 (.) -3,7 (.)

-2,0 (.)


()4

-11,3

-10,5

14,5

-0,9

-41,3 (.-.)

( )

-29,2

-41,3

-33,4

-8,2

22,6

-23,3

-37,7

-30,6

-25,6

-5,8

25,4 (.-.)

-14,3

-37,8

-12,8

3,4

-3,4

-6,7 (.-.)

-27,4

-27,8

26,1

50,6

23,7 -22,1 (.-)

-0,3 (.) -2,9 (.) -3,4 (.) -3,3 (.) -3,0 (.)

-3,4 (.)

: ( , , , ), ( , ), ( , ).
1 ( %).
2 , , .
2010 , . , ,
,
2009.
3 .
, , 2009.
4 2012 .



2014,
(67,1
.- 2015, 68,9
2014).



. , 2015
:

. ,
,5 ,
,

60


2014-2015

. ,
,
( , 1 4
, ROSCO,
, ,
, ),
6

,

,


5
2015 1,5 . .
6 2014- 2015,
39%,
13%.


.


. ,



:

,



,

/,
.
,
.. ,
,
.


(),

,

( ,
65, , ).
, ,
.

2014 0,5% (. V.4),

(+1,2%). ,
(-0,6%) (-4,9%).

7 .
,
1,3%,

, .


2015,

.

,
(-44,5
2015).

2015
,
(+5,3%),
, (-6,5%).
, (
) (+1,3%),

(-10,3%) (. V.5 IV.5). , (PMI) 2015

7
().


2014-2015

61

V.4 (2010-' 2015)


( , 2010)
2010

2011

2012

2013

2014

2015
'

5,3
(0,2)

-5,8
(-0,2)

-2,2
(-0,1)

-7,2
(-0,3)

-0,6
(0,0)

0,6
(0,0)

-15,5
(-2,6)

-13,1
(-2)

-13,5
(-1,9)

-9,3
(-1,2)

-4,9
(-0,6)

-4,1
(-0,5)

-20,1
(-2,6)

-10,5
(-1,1)

-8,3
(-0,9)

-6,5
(-0,7)

-2,1
(-0,2)

0,9
(0,1)

-1,3
(-0,1)

-19,5
(-0,9)

-27,7
(-1,1)

-19,1
(-0,6)

-16,2
(-0,4)

-26,3
(-0,6)

-3,8
(-3,1)

-8,3
(-6,7)

-4,9
(-4,0)

-2,7
(-2,2)

1,2
(1,0)

0,9
(0,8)

, ,

-6,5
(-1,6)

-13,7
(-3,3)

-5,5
(-1,3)

-2,6
(-0,6)

6,1
(1,4)

5,0
(1,2)

-14,0
(-0,6)

-9,6
(-0,4)

-7,3
(-0,3)

3,3
(0,1)

-3,2
(-0,1)

-2,1
(-0,1)

-11,5
(-0,6)

-12,9
(-0,6)

-7,1
(-0,3)

-6,1
(-0,3)

-5,4
(-0,2)

-0,6
(0,0)

16,4
(2,4)

-3,5
(-0,7)

-2,3
(-0,4)

0,8
(0,2)

0,2
(0,1)

0,2
(0,0)

-21,1
(-1,4)

-11,2
(-0,6)

-9,1
(-0,5)

-8,9
(-0,5)

-6,4
(-0,3)

2,8
(0,1)

-1,4
(-0,3)

-2,9
(-0,6)

-6,4
(-1,4)

-5,3
(-1,2)

1,1
(0,2)

-1,4
(-0,3)

-22,5
(-1,1)

-14,2
(-0,6)

5,2
(0,2)

0,2
(0,0)

-0,5
(0,0)

-3,3
(-0,2)

-5,6

-8,9

-5,8

-3,7

0,5

0,2

: , , 2015, .
: , .

,


(. V.6).

2015,
.
- 2015 (. V.3).

(-41,3%
o-),
, -

62


2014-2015


.

2014
(
, -, ) (- -). 12,4%

2014 (
). , , ,

,8 ,
(. V.6).
2014,


-8,6% 2013 -1,2% (.
IV.6).


2013 .

9

.
2015.
2015,

0,9%,
, ,
8 ,
2014 0,6%
2013,
11,4% 9,6%
. 2015
1,0%,
18% 11,6%
.
9 ,

,
,
, ,
,
,
.


2014-2015

63

V.5 (2010-2015)
( )1

1. ()

2012

2013

2014

2015
(
)

-2,0

-3,2

-2,2

1,9 (.-.)

-3,5

-1,1

1,3

5,3 (.-.)

-0,9

-11,5

-0,4

-9,5 (.-.)

1,8

-6,9

-13,6

-6,5 (.-.)

7,4

-4,2

-5,6

1,1 (.-.)

-8,9

-3,8

2,0

1,4(.-.)

-19,2

-0,5

-2,3

3,2 (.-.)

-19,0

-12,8

-7,7

0,5 (.-.)

-5,0

-0,9

-0,3

3,4 (.-.)

2,8

-5,9

-1,3

-9,3 (.-.)

-6,2

-9,9

-1,2

-8,5 (.-.)

19,6

-0,1

-1,3

-10,3 (.-.)

0,4

13,7

7,7

-5,2 (.-)

5.

64,4

65,9

68,2

67,1 (.-)

6.
(PMI)3

41,2

46,0

49,9

48,0 ()

2. 2

4.

: ( , ), ( , ) Markit Economics (P).


1
(PMI), .
2 .
3 , 50 .

.
(. V.6)
' 2015
,
, ,
,

, .

2015,
-

64


2014-2015

,
(.
IV.1).
,
2015

(-12,3%),
.
1.2

2014

,

IV.6 (2009-2015)
( )

2009

2010

2011

2012

2013

-8,9

-5,9

-13,5

-12,1

-12,1

2014

2015
(
)

A.
1.

0,1 -1,0 (.-.)

-10,2

-1,2

-7,2

-11,0

-8,6

-1,2 -1,8 (.-.)

-15,7

-36,5

-26,5

-29,3

-3,1

18,7 16,5 (.-.)

-31,5

-18,2

-1,7

-3,3

-4,0

-4,4 -3,9 (.-.)

-22,8

-8,6

-2,6

-15,4

-7,4

-8,1 -5,2 (.-.)

-11,7

-7,0

-0,9

-1,1

3,9

7,1

3,1 (.-.)

-32,2

-10,8

-7,9

-4,8

-7,0

5,5

9,6 (.-.)

-9,1

-8,2

-7,4

-17,2

4,8

13,7

6,0 (.-.)

-8,9

-11,3

-8,9

-5,1

-11,7

-4,4

1,4

-6,6

-28,4

-4,9

-5,0

-0,9

1,0 (.-.)

-6,7

-2,1

-27,1

-16,4

-7,9

12,6 -8,5 (.-.)

-12,4

-7,3

-0,3

4,5

0,9

2,6

-18,6

-20,4

-19,6

-12,3

-14,0

-17,1

-18,4

-23,8

-21,2

-16,7

-20,9

-7,1

-9,9

-24,5

-35,2

-27,0

11,3

6,5 23,0 (.-.)

-1,5

-5,0

-6,3

-10,4

-3,2

21,2 23,7 (.-)

2.

3.

4.

/ -- -


5. --

.
E ()
Aegean Airlines

9,9

-5,1

4,2

-5,8

44,6

14,4 13,4 (.-.)

-3,8

-6,0

-0,8

-17,5

1,0

12,7 -5,2 (.-.)

-28,3

-9,3

-2,9

-11,2

28,4

23,9 -7,8 (.-)

()
.

: ( ), A, Aegean Airlines, O ().


1 (charter).

.

,

,
.
2013 2014 -

,
.
,

2014 2015.

,
( )

2014-2015

65

, ,
2014.


2014 23%
,

38%
. 11

2015
3,9% 2014.
2014,
7,5%,
10,9% 2013. ,
38,0%
2008 ( )
2015, ,
. 10

(: -40,4% : -42,2%)
(-36,0%)
(-33,4%),

.

,

66


2014-2015



, ,
2012 2013
.
, ,

.

, ,
,
.

,
1 0 .
, http://www.bankofgreece.gr/Pages/el/
Statistics/realestate/publications.aspx.
1 1 2009 82%
,
70%
.
( 5 2009
8 2014),
( 12,6% 18,2% ).


. 12
2014 3,3% 1,0%
.
2013
(-9,9% -8,8%, )

2014.
2014,
,
2014,
,
.
,
- ,


. ,
,
2014, .


,


, ,

(
). ,
,
, -

,

.



.

,
,
,
,
.

2

0,7%
2014,
,
(0,7%) 1
, 27,5% 2013 26,5% 2014.
4,2%
2014 2013. , ,
2015 25,6%
( 26,9% 2014), 2015. ,
-28.
2014
,

12 (.. ,
..) .


2014-2015

67

,

.
,
() ,
,
2009 (+2,3% 2014
).

2014 .
,
(-2,1%),

(-4,3%)
(-1,3%).
14,2% 2012-2014,
(. IV.8).

68


2014-2015


2007-2012,

( ) 2014

,
(99 .
2014, 133 . 2013). 2015,
,
,
2014 (194.533
2015,
160.946
2014) (. V.9).
,

,




.13 ,
2015

,


(
).
.
,


2014
2013.

, 2014
( ) (+14,6%, -4,7%
2013)
.
(+34,9%)
(+5,6%). 14 ,

(-2,5%), (-6,6%)

,
(-13,1%),
,
(-4,3%)
. 15
, 2014 49,4% (2013:
48,8%), 2008,

-28 (2014: 64,9%)


2008
(61,4%). 2014 2013
(1,2 )
(0,1
).

(9,5% 2014, 6,1% 2009),
13 21.4.2015 ()
1876/1990
,
.
,
,
.
E, ,
(). E 12.5.2015 . 306
.
14
2014 8,4%
8,2%,
2,4%.
15 , ,
, 2014 8,9%, 4,3%, 2,6% 8,8%
.


2014-2015

69


(.
V.11).
2014 26,1%,
0,6
-28.

,
16
(. IV.10).
.- 2015

( ),

2014 ( ).17 , (
15-64 )
(2014: 11,7%)
2011-2013,


.

2014,
(2014: 26,5%),

70


2014-2015

20-2 9 ,
3,2 .
(44,2% 2014, 47,4%
2013). ( ),
2012-2014 ( 25 )
,
,
. ,


.

,
,

.


.
, 4 5-64
( 0,3 ).
1 6 2014 69,1%

, 2009 48,6%.
1 7 .- 2015 52,2%
, 55,5% 2014 .

, - 2015.


, .

67,4%). ,
.

,
,
( 12
) , 19,5%
2014 ( 18,4% 2013).
2014,
73%
, 24,3%
,
.
(. , , 2014)

.


2015,
,
,
.
,
.


, .. 19
,

, .

, ,
(2015), 25-64

11,7%,
(40,3%),

-28. ,


, (
, ).18

15-64 ,
2014,
2013 (2014:

3
,

3.1

() -1,4% 2014 -0,9%
2013,

18 Adult Education and Training in Europe, Widening Access to
Learning Opportunities, Eurydice Report, 2015.
1 9 6.4.2015 32.433
5
123 . . , 20.385
, , ( ,
, 2.4.2015
25.5.2015).


2014-2015

71



,
-28 (. IV.12).
20
2014
2015


.
2015 ,
(. IV.13 IV.14).

,


2015
2014.
, (. IV.14).
(

) , -0,4% 2015 -1,1%
2014.

.

.

2 0 Brent 50
45
2015, .

2014 ( 19 2014 115,71 /
84,96 /) 60-70
.

72


2014-2015

IV.7
(2010-2015)
( )
2010

2011

2012

2013

2014

2015
(.-.)

3,1

0,4

-1,5

-2,2

-1,8

-1,9

1,60

-0,04

-1,64

-2,58

-1,59

-1,40

0,71

0,01

-0,86

-1,81

-1,30

-1,14

0,52

0,21

-0,29

-0,21

-0,08

0,08

0,37

-0,26

-0,49

-0,56

-0,22

-0,34

-0,12

0,08

-0,16

-0,18

-0,25

0,01

1,66

0,40

0,35

0,55

-0,01

-0,46

: Eurostat .



.




, ,


, .
3.2


, 2014


2012-2013
(. V.8 V.9),
. ,
2012-2014
18,7%,

2014-2015

73

IV.8 A (2010-2016)
( , )
2010

2011

2012

2013

2014

20154
(.)

20164
(.)

M ()

-4,6

-1,7

-6,6

-6,5

-1,6

0,3-0,6

0,7-1,4

-7,7

-0,5

-3,8

-1,2

-0,7

1,0

1,0

-5,5

-7,9

-9,5

-10,0

0,0

0,5-1,0

1,0

-1,8

0,1

-7,5

-10,0

-6,3

0,5

1,0

-2,9

-1,7

-9,3

-8,0

0,3

1,3-1,8

2,2-3,5

1,7

0,9

-19.63

-2,93

0,0

0,0-5,4

1,2-22,3

()

-8,9

-4,7

-7,6

-5,7

-0,2

1,6-1,9

-6,9

-8,1

-14,0

-10,9

0,5

0,7-1,4

2,9-3,8

-4,0

-0,7

-6,0

-6,7

-1,7

-0,2 0,5

0,9-1,8

-1,6

0,8

-7,9

-7,3

-0,3

-0,1 0,5

0,5-1,4

-0,6

-1,6

-12,1

-8,1

0,6

0,5-0,9

2,3-3,3

: - .
1 M .
2 .
3 2012 2013, 15.2.2012
22% ( 25 ) 32% ( 25 ).
4 2015 2016 ,
.

15% 2

2012. ,
2014 (
0,2%),21

(
. 4254/2014) ,22
(
)
0,2%.
2015 2016

(
1.10.2015
1.7.2016 2012
,

25 1.10.2015

74


2014-2015

).

() . 12 ,

,
.

2 1 , 1,0% 2014.
( ESA
2010) 2,6%, ( ) 1,6%.
2 2 (), 2014
2,6% ,
5,8%
3,6% , . ,
1,7% .
.

V.9
: (2001-2016)
( )

2001

4,7

2,7

4,4


1,9

2002

6,6

2,7

5,7

2,6

2003

5,6

2,7

1,6

2,4

2004

7,2

2,3

3,7

0,9

2005

4,4

2,3

4,8

1,6

2006

5,7

2,5

1,9

1,0

2007

5,2

2,7

4,5

1,5

2008

6,2

3,5

8,9

3,8

2009

4,6

1,9

7,8

4,5
-0,6

2010

-4,6

2,2

-1,6

2011

-1,7

2,2

0,8

0,5

2012

-6,6

1,8

-7,9

1,8

2013

-6,5

1,7

-7,3

1,3

2014

-1,6

1,3

-0,3

1,0

2015 (.)

0,3-0,6

1,3

-0,1 0,5

0,7

2016 (.)

0,7-1,4

1,5

0,5-1,4

0,6

: : T E. : , European Economic Forecast


Statistical Annex of European Economy, Spring 2015.


2016.
,
.
, 2015


0,3%-0,6%,
1,6%-1,9%,
.
,
(

2014) 2,1%-2,6%.
,

2015
(-0,1%) (

0,5%) ,
0,5% 0,9%.
3.3
2014
. , 173 ,23
3,0%
15,8%. , 495 . ,
406 . 2013.
, ( 13,4%
-1,7% 2013 15,1% 2,1% 23 173 .


2014-2015

75

), ( -1,8% -0,8% 2,2%


0,9% ).
, ,
, 2013.
,

,

10,6% 2013.


(-1,74%
, -0,3%
)
2014 (-2,6%).24 ,

,

,
2014.
3.4

2014
,
2014 ( )
,

,





.

76


2014-2015



,
,
2000-2009
26,3%,
2014 2,5 . ,
, 2000-2009
18,9%, ,



,
.
2014 1,8 (. IV.10).
20 15,

()
3,7%,

.

2015, 4,8%
28
6,0% (.
IV.10).


.

, 2 4 ,
( , )
.

V.10
() 1 (2000=100)

*
28





2

2000

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

2009

115,5

118,9

126,3

109,2

116,3

2010

112,2

118,4

123,3

112,6

117,8

2011

112,7

118,8

121,7

113,1

116,6

2012

110,5

114,6

112,5

111,3

110,4

2013

112,7

113,8

104,2

108,7

101,2

2014

113,4

111,7

101,6

106,7

98,2

2015**

109,2

105,0

96,7

104,9

97,5

: : , (), ,
.
* .
** .
1 28 .
( 5-8 SITC 5-8).
2 2014 . .

, 2013,
.
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,
2014.

(Going for Growth 2013, 15.2.2013 Going
for Growth 2015, 8.2.2015) , , -


,

.
,
, .

4
25
()
25 2015, 6 (BPM6 Balance of Payments Manual, IMF, 6th
edition). . , 23.3.2015.


2014-2015

77

,
,
.

0,9% 2014 (. IV.15)



,

. ,

,
8,5% (10,4%
) (. 2
).


(
)

,
.26


,

78


2014-2015


2015,

2010-2014.


.

,

.
,
,

.



.
2015
2014,
.
,

,
.

2 6
, (),
2013,
,
, 1,9 . .

,

.

7,7% 2015,
,

.29 ,

(9,6%),


.

,
.
,
,

27 (. V.16)
, . ,
,
.
, 2015
, (
7,5%) (,
, ).


, (2,4%),
,
.28

2015

( ),
,
.

,

. ,
,


. ,
.
2015 ,

27 ,

.
28 ( )
, 2015 8,1% ,
(0,8%). ,
,
, 14%
2015 (13,8% ).
29 ( )
, 2015
2,5% ,
,
10%.


2014-2015

79

,

( 40%)
2014.30 ,

2015

.

2015,
,
,

(.
IV.1).31
,

,
32
(home porting).


.
,


.
,
, 45,6%
2014 (,
.- 2015
10,5%), 12,7%,
( 21%)
(. IV.17).
2015


2014, ( ClarkseaIndex) (18%).

80


2014-2015

2015
,
.

.
,
2015.



3 0 ,
( )
.
3 1
(), 2015 25 . ( 3% 2014),
14 . ( 4,5% 2014).
3 2 4,5%
4% (,
2014-2018, 2014).

,
, .
,


.
2015 ,
.
,
.33
2015 34
981 .
2014,




2014 2014-2020.

35 2015 2,9
. , 4,4 . 2014
3,6 . 2013,36

631 . 2015, 2,0
. 2014 1,5 .
2013.
(
)

2,1 . 2015, 3,6 .


2014 2,6 . 2013.
, 2015

2,6 . ,
5,2 . 2014.37
, 2014 .
, 1,6 .

2013, 2015
.



,
.
33

,
. .
34

.
35
.

.
36
Eurogroup 27.11.2012.
37 . 36.

IV.1

;

1.
.
(OECD,


2014-2015

81

2014), .1
( ,
),
15,8%, 18,4%, 2011.
2013-2014, , - 22 2014.
, 15,5% 23% 2013 2014 ,
17,9% 12,4% 2013 2014 .2
, 2014
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,
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2014 31 ( 32 2013)
141 ,6
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2012 11%
6,5% 2011, ()
,
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, ,
(2)
,
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(4) ,9
(5) , ,10
(6) ,11
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, , -,
. , , ,
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Greece My Greece.
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9 . 4276/2014 ( 155/30.7.2014).
10 . 4179/2013 ( 175/8.8.2013) 4002/2011 ( 180/22.8.2011), 177 (
319/2012), .... 278 ( 615/2012) 125 ( 195/2012).
11 . 4093/2012 ( 222/12.11.2012) 2013-2016
. 4046/2012 2013-2016.
12 . 4093/2012 ( 222/12.11.2012) . 4276/2014 ( 155/30.7.2014).


2014-2015

83


.13
3.
3.1


,

(2005: 87%, 2014: 86%).14
2014
13,3 ( 86%),
74%
-27, 44%
- .
, ,
.
()
, .
,
.
,
,

.
( 32,3% 15,7% 2011-2014).
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84


2014-2015

.
,
.

3.2



. 15


. 22
2014, 64%
, 33% 3%
,
.
, 12% 15% 2013
2014 29%
2015 (. ). ( .
2013- . 2015)
( ). ,

,
.

.16

3.3

(. ).
, 2007-2014, ,
. ,
. 2014, (24%)
(23%).
,
(. ):
(city break). 15 ().
16 , , .


2014-2015

85


2014 (27% 16% ), 2013, . , (2008-2012) , 20082009 2010 2012.

, , (.. ) .17
,
( )
.
4.

, .
,
17 2013 GBR Consulting,
,
70% 36% . . GBR Consulting (2013), , 2013.

86


2014-2015


.
2015.


,
. ( ),

.


,


.

,
.

IV.2


. (. McMillan and Rodrick 2011, IMF 2015),1 :
,
, .
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i=1

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2014-2015

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Yt t, yi i ( i=1...n) i
. (1) (within)
. (between)

.
. , , . ,

,
( ).


, 1999-2007 20082014 .2 ,
2
1995-2014. : 1) ,
, 2) , , , , , , ,
3) , 4) , , , , 5) , 6) ,
7) , , , 8)
, , , , 9) , , . , .

88


2014-2015

(log( / )) 2007
1999-2007 (. ), . , ( 6%) 1999-2007


2014-2015

89

,
. , , 1,5%, 1,5% 2,5% , 1,1%,
.
, 2008-2014
(. ), 2011-2014 (. ).
, ,3 , .

,

.
,
2007
, . , 20082011
,
, .

20122014
.
, 2008-2014 (
), ( )
3 ( , ..) ( )
.

90


2014-2015

2008-2014,
.

.
1996-1999 2000-2007 (. ),4 2008-2011 ( ).
2012-2014
,
. , :
, , , . ,
, , .
4 1996-1999 2000-2007.


2014-2015

91

(. ) 1996-1999 2000-2007
, , .
2008-2011 2012-2014 (. )
,
, . : ,
, , , .

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(. ),
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, 20002007. 2008-2014
,
. ,
. ,

2007 , . , .
2012-2014
2012-2014 : ) ,
, )
) , .


2014-2015

93

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2014-2015

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. ,


.
2012-2014 ( ).

,
.

.
,
,
(. ). , , , . , ,
( ) , .


.
2008-2014
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2014-2015

95

, , ).
( , ,
12)
.
, ,
, , ,
.
,

,

,
.

(jobless recovery).
, . ,
)
Juncker, ) ) , .. (crowdfunding) ..
, ,
, ,
,
.
, ,
(
, , ,
)
. , .

12 2013-2014.

96


2014-2015

2014
,

2014. 2015,
,
, ,


. ,
,
,



.

.


.



.
,


.

,

2014
.

,

. 2014
2013 (. V.1).
,
2014 2013 .

1 1

,
2011-2014 () (),
()
2014
3,5% , 12,3%
2013 (. V.1).

1 5 2015.


2014-2015

97

V.1
( )

1
( )

2010

2011

2012

2013

2014

-11,1

-10,2

-8,7

-12,3

-3,5*

-10,6

-9,3

-8,2

-14,6

-4,4

-0,5

-0,9

-0,5

2,3

0,8

-11,5

-10,5

-6,0

-1,8

-3,6*

-5,6

-3,3

-1,0

2,2

0,3*

-1,3

1,2

-8,1

-2,9

-2,1


1

( )2

2

-9,9

-11,0

-10,5

-11,1

-5,5

-7,0

-2,46

: , .
* ( , 2015).
1 , ( ). .
2 ( , 2015).
3 .
.
4 4.751 . PSI, 519
. , EFSF.
5 2,0 . (Securities Markets Programme - SMP). 6.155 .
.
6 62 .
(Securities Markets Programme - SMP). 1.152 . .

2013

2013, 2014
2013, 3,6%2
1,8%
2013, 2,3%

2015
1,3% .
(1,1% )



(SMP)
,

98


2014-2015

.
2014
() ,
3
1,5% .
,
,
2
2014 (
)
2014 .
3 2014
0,2%
0,3%
ANFA SMP.

.


,

2014,

(EFSF)
1,8 . ,
3,5 . ,
SMP (Securities Markets Programme)
1,9 . ,

.


13 26 . ,
13 1,70%
2014 (14.11.2014) 2,70%
2015
(15.5.2015). ,
11,2% (2.6.2015),
6,85% 2014,
2013. , 2.6.2015

1,3%
2,8% . ,

, ,
(
2014
4,95% 16,6% 2.6.2015,
2014
3,5%
23,6% 2.6.1015). ,
,
10 3
,
.

,


.

, ,

.
,



, .
4323/20154

,

/
.
, 2015 :
4320/20155
,



,
,

4 20 2015 `
' ( 41).
5
,
.
,
220 . 2015 280 . 2016.


2014-2015

99

. , 4321/20156


, .
,


,
,
.
,7 3/4
. ,

.


3,6 . ,
(Fiscal Space)
8 (. V.1). ,


. , ,
,
,
2014,
.

100


2014-2015

(tax wedge)
.9

2010,
,


.
10
, 2060 (old-age dependency ratio) ,11
1,9% ( ). , ,

,
,


2010, .



- .
, 12

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.
,
1%

( 0,4% 1,5%
), ,
.13

(Public Investment Management)




. ,


.

2
(- 2015)
(
)

() ,
- 2015
0,8%

1,1% , 0,3%
2014. ,
0,4% ,
0,9%
2014.

, .

(
) 400 .

,
, .

4,8 . , 1
. 2014
(3,8 . )
2013.
(
)
- 2015

() 0,3%
, 0,6%
2014.

0,5% 2014,
2,4 . 14 (.
V.2).

()
6,3%, ()
465 .
,

400 . .
,
( 15) 2,0% 2014, 69 .
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2014-2015

101

102


2014-2015
420
103
24
836
-2.426
-1,3
-3.304
879
-306
-0,2
856

382
15
32
1.398
-1.146
-0,6
-2.042
897
1.046
0,6
3.223

397

(2)
16.136
13.842
14.748
0
906
2.295
24
2.271
17.282
15.090
15.884
2.192
13.238
25

(1)
15.743
14.028
14.291
62
325
1.715
44
1.672
18.168
16.048
17.332
2.120
14.651
14
523

2014

-
2013

: .
* .
1 .



EFSF
2.
II. ()
%
1.
2.
IV.
%

.
1. -



2.


.
( )
1. 1


(. )

V.2

403
6
60
821
-510
-0,3
-1.211
704
2.103
1,1
13.968

409

15.815
14.291
15.043
191
943
1.525
87
1.437
16.324
13.712
15.502
2.612
12.410
12

(3)

2015*

-41,3

333,4

67,2

276,5

514
365
127
6.650
-5.377
-2,9
-3.392
-1.985
667
0,4
12.755

879

-5,5
-9,1
-2,4
19,2
-6,3
-52,0

-4,9
-6,0
-8,4
3,4
-9,6
78,6
3,0

4,1
-33,6

178,8
33,8

-24,1

(6)
53.079
48.414
51.433
86
3.105
4.665
154
4.511
58.456
52.412
51.806
6.044
44.227
529

-2,0
3,2
2,0

2013

(5=3:2)

2015*/14

2,5
-1,3
3,2

(4=2:1)

2014/13

442
145
42
6.592
-3.697
-2,1
-1.821
-1.875
1.872
1,0
24.818

587

51.367
46.650
49.636
384
3.370
4.717
67
4.649
55.063
49.494
48.471
5.569
41.928
345

(7)

2014

667
151
0
6.400
-102
-0,1
1.566
-1.668
5.798
3,1
16.130

818

-3,2
-3,6
-3,5

-2,9

-35,0

94,6

39,4

-14,6
0,3
1019,4
-14,3
1,2
0,6
1,7
5,9
-0,1
102,9

8,2
9,0
7,1

(10=8:7)

2015/14

-0,9

-33,2

8,5
1,1
-56,5
3,1
-5,8
-5,6
-6,4
-7,9
-5,2
-34,8

(9=7:6)

(8)

2014/13

55.603
50.871
53.171
577
2.877
4.732
750
3.982
55.705
49.805
49.305
5.900
41.887
700

. 2015

2015

().16 , 250 .

.
,
7,4% 625
. ,

100
.

0,3%
259 . ,

2,4% 2014.

(+5,6%)
(+6,6%).

( )
2015
0,8% , 0,7%
(.
V.3). (
0,2% ) 0,7% ,
0,5% 2014. ( 0,3%
), 16

, .

V.3 1,2
(. )


%
3

2013

2014

2014

2015*

-12.794

-4.209

-1.271

-1.490

-7,0

-2,4

-0,7

-0,8

-10.7854

-2.3435

-2.1686

-2.1937

-2.009

-1.866

898

703

: .
* .
1 .
2
().
3 .
4 : ) 682 . ANFA ) 998 . . 2,0 . (Securities Markets Programme - SMP). o .. 37,6 . .. 6.155 .
901 . .
5 : ) 518 . ANFA, ) 480 . ,
) 1.310 . ) 443 . . 62 . (Securities Markets Programme - SMP). .. 51 .
, .. 1.152 .
451 . .
6 : ) 256 . ANFA, ) 480 . , ) 940 . ) 6 . . 62 . (Securities Markets Programme - SMP). .. 11 . , .. 120 . .
7 : ) 236 . ANFA, ) 350 . ,
) 556 . ) 196 . . 55 .
(Securities Markets Programme - SMP). o .. 1 . .


2014-2015

103

,
( 0,1% ),
.

. 2015 , T EFSF
, 10,9
. 6,0% .17,18

2014 317.094
. , 319.178 . 2013.
,
177,1% 175,0%
2013, -

1 7 EFSF
48 . , .
1 8
( 2015),
324,1 . 31.12.2014 312,6 .
30.4.2015.

V.1

: -
, (tax expenditure) (, ) .
1 , ,
,
8% . , 2015, 3,6 . 2%
, , , ( , ..) (. ).
2013-2016
4,25%
2011-2016.
2 3
( ) .
, (.. )
. , ( ), , , ,
( ).
1 OECD (2010), Choosing a Broad Base-Low Rate Approach to Taxation, Tax Policy Study No. 19.
2 IMF, Fiscal Monitor: Shifting Gears, Tackling Challenges on the Road to Fiscal Adjustment, 2011.
3 The fiscal effects of work-related tax expenditure in Europe, European Economy, 2015.

104


2014-2015

, ,
,
. ,
,
.
,
,
.
.
.

, , , . ,


2014-2015

105

,
.4
, ( 2014 2015).
.
4 Christopher Howard, The
Hidden Welfare State: Tax Expenditure and Social Policy in the United States, Princeton University Press (1997), Suzanne Metller,
The Submerged State, University of Chicago Press (2011).

106


2014-2015

VI , ,

2014,

.
,


(ELA). ,


,
. .




.
, ,
.
2014

(.
VI.1).
,


.
,
,

.
,

(ELA),
(

) 2015
,
(waiver) .

. , 2014 2015, .

()
().
,
2014,
2015, .
2014
2015.
, .

. 2014,


.


.
2014. 2015

2014.

2014-2015

107

,

.

. , ,

.
,
, . ,
,

.

,
,
:

2/5 .

. ,
. 70%

.
( ) (54%),
(49%) (47,8%)

71% .

2014 2013

108


2014-2015

49,3% 55,8%,
.
, 2014 ,

2013
,
. , 2014 2013.

, 2014.

1
2014
,
,


.
, 2014

(. VI.1)

.
2014

,


(. VI.1).


2014
.

2014 2015,



,
.
, (repos) 10 .
2015.
.
, 2014,
. ,
2014
.



( )

.

.


,
,
,
,
( , , ).
, .

VI.1


(. 2009-A. 2015)
.

. -


2014-2015

109

, ,
.

,

.

. ,
:
( ) .

(
10 ) A.1

2009- 2015


(. ):
( 2009- 2012)
,2
88,9 . (-38% 2009).

1 , . , 2012-2013, 2013.
2 ( ) , (
) .

110


2014-2015

( 2012- 2014), 12,1 .


(+8%
2012).
( 2014- 2015), 29,4 . (-19% 2014).3 2015 128,0 . , 232,8 . 2009.
, 7,2 . ( 35%4
2014). 22,3 .
( 16% 2014).
.5 , , , 2015
.

(.
), . ,
, ( )

( , . )
K / (+/-)

. 2009. 2012

. 2012 . 2014

. 2014. 2015

1.

-69.288

-36%

8.491

7%

-22.292

-16%

1.1

-3.667

-35%

991

15%

-77

-1%

-27.026

-37%

-2.867

-6%

-949

-2%
-25%

1.2
1.3
2. M
2.1
2.2
2.3

-38.576

-35%

10.343

14%

-21.242

-19.636

-52%

3.676

21%

-7.157

-35%

-4.739

-35%

2.997

35%

-2.427

-22%

-14.864

-62%

579

6%

-4.776

-51%

: .

3 37,6 . .
4 H
.
5 ,
, ,

.


2014-2015

111

. ,
(. 2012-. 2014) .
,
.
,
. .


,
, .6 ,
. ,


,

.. ,




.
, ,
.

.

(. ),
, 2014
2015 4,4
. , ( 80% 6 , , .
.

112


2014-2015

20% ). , 5,0 .

, .
,
.

. 15 .
. 2014- 2015.
:

.
. .
, .

.
, ,
. ,
.
.

, .
, /
.

2
2014.
2014, 2015

,
(. VI.2).
,

,

2014-2015

113



(
),
2014 ( ,
),



.
2014
2015 . ,

2003 (
).
,
2014
,

.



.

2014:
,
. 2015,

2014.
1

2014 2013. 2015

2014.

114


2014-2015


,
2015,



. ,
,
2014
. , ,

.


,

1 .
( )
.

.



,


.

. ,



.



.
(.


) 2013.

3
2014
(. VI.3).
2015
. ,

,
.


2014,
,

. 2014

,
, .

,

.
, 2015

(ELA)
.

2014-2015

115




.


.


(.. ) . ,


,
.
2015,


. ,

.
,



.



.
,

116


2014-2015



.

.
,
. E,


.
,
:


(
)

,
.



2013

.
2014


(

),
2014
.

4
4.1

2014 2015
.
, , -

A 2014 , ,

.
,

. , 2015,

(.
.1)
-
. , 2015
, -
.

2014,

(
)
(. VI.4).
,
2014,
, ,

. ,

, 2012,
,

.

,
-
2015 . ,
,
,
Dow Jones Euro
Stoxx 2.6.2015 13%
2014.
,

.
4.2
2014,
. ,


2014-2015

117

. , ,

.2

. ,



-
,
.

(. VI.5). , 2014
.
2015,

. ,
-

118


2014-2015

,
2013 ( 2.6.2015
11,2%, 6,5% 1.10.2014),


(2.6.2015: 1.047
, 561 1.10.2014).

, , , (2.6.2015: 2
23,6% 4 16,6%, 4,7% 3,9%
1.10.2014). ,

2014,
10
2 (-1.243 ..
2.6.2015, 180 .. 1.10.2014).



. ,


2015 9 . , 47 . 2014. ,
, () 170 . , ,
292 . 2014.
,
2 Fitch CCC B
27.3.2015 Moodys Caa2 Caa1
19.4.2015. , Standard and Poors , CCC+ 15.4.2015 CCC 10.6.2015.

(.- 2015: 15,4 .


, .- 2014: 16,4 . )
.


2015
2014 (.- 2015: 2,7%,
2014: 1,9%).
4.3
, 2012
2014
, ,

.
,
, 2.6.2015 9,6%, 5%
1.10.2014 (. VI.6).
,
,
- , . ,

(
iBoxx NFC EA BBB)
(790 2.6.2015,
335 1.10.2014). ,



.

.

4.4
2014
(
31,5% ),


(.
VI.7).
- 2015,

. ,

2015,
2014-2015

119

,
29.5.2015 42 . , 22
. 2014 4 .
2014 (46 .
31.12.2014). ,
- 2015
20% 2014
103 . .


- 2014, . 67%
- 2014.

,
32% (
2.6.2015) 2015,

. ,
2015, , -9% ( 2.6.2015),
,
8,4%, .
,
-

120


2014-2015


2014
2013 (. VI.1).
,


(ELA).3
,
.
,

2013
. ,
,
, ,

,
(Comprehensive Assessment) .
,
.


2014, ,
3 2015
, .

V.1
(2013-2014)
( . )

(%)

2013

2014

(%)

6.677

5,6

10.163

10.626

4,6

5.878

21,2

7.932

8.694

9,6

10.679

-5,4

16.209

15.189

-6,3

-4.801

-25,4

-8.276

-6.495

-21,5

799

-45,8

2.231

1.932

-13,4

2013

2014

6.324

4.851

11.284

-6.433
1.473

650

679

4,4

1.460

1.494

2,3

135

-179

-232,3

402

-82

-120,5
41,2

688

299

-56,5

369

520

-4.822

-4.328

-10,2

-7.146

-6.499

-9,1

-2.769

-2.366

-14,6

-3.930

-3.442

-12,4

-1.752

-1.645

-6,1

-2.647

-2.489

-5,9

-301

-317

5,1

-569

-568

-0,2


( )

1.501

2.349

56,5

3.017

4.127

36,8

-6.251

-8.996

43,9

-7.542

-10.436

38,4

-1.034

-1.569

51,7

-854

-1.018

19,2

6.528

72

-98,9

6.768

50

-99,3

745

-8.144

1.388

-7.278

3.581

4.242

18,5

3.345

4.046

21,0

-51

-66

-225

240,9

4.327

-3.954

4.667

-3.457

: .
1 , .
2 2013
( ).


2014
. 33,8% 2014 31,9% 2013.

:
(2014: 28,6%, 2013:
26,1%), (2014: 49,5%,
2013: 47,3%)
(2014: 33,5%, 2013: 31,8%).

-


() 42/30.5.2014,

,
47/9.2.2015.
, ( 2014), (Non-Performing
Exposures NPEs)

.



2014-2015

121

(European Banking Authority EBA) .






90 ,



(unlikely to pay).

42/2014, 2014

39,9%
.
:

(


),
1/4
(unlikely to
pay),
7% ( )
.

(forborne exposures)
13,3% .
( 70% )


unlikely
to pay.4
,
(.. ) -

122


2014-2015

55% , (.. , ) 20%


25%.
,
, 59%
23% , .
(
)
(

).
,


(51,3%) (39,8%)
(35,6%).

(63%)
(54%).
,
(3,5%),
(28,8%) (33,1%) . ,

,
(71%)
, (63%),
(61,4%). 4 ,

,
.

,
54%,
49% 47,8%.
,

(2014: 55,8%, 2013:
49,3%),
44%.

,
2014
2014
.5 (1.980 .
2014, 363 . 2013),

.

.
, (Common
Equity Tier 1 CET1)
13,8% 2014 ( 12% 2013)

14,1% 2014 ( 13,4% 2013).

,6

,
.

2014
.

. ( Eurobank Ergasias) .

,
2014

( ) . ,
(TLTROs). ,


(ELA).
, 2014
. , 2014.
,
,

(ELA),
2015.


.
,


.
,

5 ,
,
. ,
2014,
.
6 2014
8,3 . .

,

. 3723/2008.


2014-2015

123

, ,


.

(-11,6%) (-5,8%).



. 5
10
76,6% 92,8% 5 10

38,0% 63,0% .

(67) . (46)
, (2)
(19) - -

.7

,
2014 (-0,5%).


(-9,3%),
,
,
11,8%.

(
unit linked),
2014 65%,

(129,8%). ,
IV ( ) 2014 (30,1%),
.


( , ), -

124


2014-2015

2014 4,0 . ,
46,5%
53,5% .

,
, 15,5 . ,

( )
11,8 . ,
. , 8,4 .
, 2,2 .
unit linked, 3,4
.
.
,
2,6 . , 0,8
. ,

.

( II)8
1.1.2016,
7 48
94,0%, 41,9%
, 36,6% 15,5% .
8 II ,
(i) , (ii)
, , (iii)



(European Insurance and Occupational
Pensions Authority )
, .

( )
( ).

, ,

() 2015/35 10
2014
2009/138/


. ,
,

.


,


,

.

. ,
( , ,
).
,
,

.
,
,


o .
,
,
.
, 3.6.2015


31.12.2014. .

15.7.2015.


,
, 2015
,

.
.
,



..

2014-2015

125

126


2014-2015

22 IANOYA 2015


,




.

,
.
.

(SPP),
(CBPP3)
(PSPP)
60 . .

.

, ,
, .

,

( 12%
) . ,

. 8% ,

20%
.

:
1.


,
2.

:
,

,
3. (first
best)
CQS3 .
4.
CQS3

. ,
- ,

.

(TLTROs)

(MROs) . M
2014-2015

127

2015- 2016 10
.

(term premia)
TLTROs
5 2014 .

4 2015

128


2014-2015

.

(waiver)
.



.

,



(ELA)
.


2014-2015

129

130


2014-2015


1 :

133

2 I

134

3 : ,

135

136

137

6 :

138

7 :

139


2014-2015

131

132


2014-2015

1 :

()

(2009=100)
(2009=100)
(2009=100)
(2009=100)
(2009=100)

2011

108,2

3,3

110,0

4,2

105,9

2,3

104,6

1,5

104,8

1,3

2012

109,8

1,5

112,5

2,2

106,5

0,5

105,0

0,3

104,9

0,1

2013

108,8

-0,9

112,6

0,1

104,1

-2,2

103,2

-1,7

102,9

-1,9

2014

107,4

-1,3

111,1

-1,3

102,7

-1,4

102,4

-0,7

102,0

-0,9

2013 I

108,7

0,0

111,5

1,3

105,2

-1,6

102,7

-1,3

102,3

-1,5

II

110,2

-0,5

114,7

0,7

104,5

-2,1

104,5

-1,5

104,4

-1,7

III

107,9

-1,0

111,2

0,2

103,8

-2,6

102,2

-2,0

101,7

-2,3

IV

108,5

-2,2

112,8

-1,9

103,1

-2,5

103,2

-2,1

103,0

-2,4

107,2

-1,3

110,9

-0,5

102,7

-2,4

101,7

-1,0

101,1

-1,2

II

108,6

-1,5

113,0

-1,5

103,0

-1,5

103,2

-1,2

103,0

-1,4

III

107,3

-0,6

110,7

-0,4

102,9

-0,9

102,1

0,0

101,6

-0,1

IV

106,5

-1,8

109,9

-2,6

102,2

-0,8

102,5

-0,7

102,2

-0,8

2015 I

104,7

-2,4

107,1

-3,4

101,7

-0,9

101,0

-0,7

100,2

-0,9

2013 .

109,0

0,2

111,8

1,6

105,5

-1,6

103,3

-1,2

103,0

-1,4
-1,6

2014 I

107,2

0,1

108,8

1,4

105,1

-1,6

101,0

-1,4

100,2

109,9

-0,2

113,9

1,0

104,9

-1,7

103,9

-1,2

103,8

-1,4

110,4

-0,6

115,0

0,4

104,7

-1,9

104,7

-1,2

104,7

-1,4

110,2

-0,4

114,7

0,7

104,6

-1,9

104,5

-1,4

104,4

-1,6

109,9

-0,4

114,6

1,1

104,1

-2,4

104,1

-1,7

104,1

-1,9

108,1

-0,7

111,4

0,7

104,0

-2,5

102,3

-2,0

101,9

-2,3
-2,5

106,4

-1,3

108,4

-0,2

103,9

-2,7

100,5

-2,1

99,7

109,2

-1,1

113,8

0,1

103,4

-2,8

103,7

-1,9

103,6

-2,1

109,1

-2,0

113,9

-1,5

103,2

-2,6

103,8

-1,8

103,7

-1,9

107,6

-2,9

111,3

-3,0

103,1

-2,7

102,5

-2,9

102,1

-3,3

108,6

-1,7

113,2

-1,2

102,9

-2,3

103,4

-1,8

103,2

-1,9

2014 .

107,4

-1,5

111,1

-0,5

102,6

-2,7

101,9

-1,4

101,3

-1,6

105,9

-1,1

108,6

-0,2

102,6

-2,4

100,4

-0,6

99,5

-0,8

108,4

-1,3

113,0

-0,8

102,7

-2,2

102,9

-1,0

102,7

-1,1

108,9

-1,3

113,8

-1,0

102,8

-1,8

103,4

-1,3

103,3

-1,4

108,1

-2,0

112,1

-2,2

103,0

-1,6

102,7

-1,7

102,4

-2,0

108,7

-1,1

113,3

-1,2

103,1

-1,0

103,4

-0,7

103,3

-0,7
-0,2

107,4

-0,7

110,8

-0,5

103,1

-0,9

102,1

-0,2

101,7

106,1

-0,3

108,6

0,2

102,9

-1,0

101,0

0,4

100,1

0,4

108,3

-0,8

112,8

-0,9

102,7

-0,7

103,3

-0,4

103,1

-0,5
-0,9

107,3

-1,7

111,1

-2,4

102,5

-0,7

103,0

-0,8

102,8

106,3

-1,2

109,6

-1,6

102,2

-0,8

102,1

-0,3

101,7

-0,3

105,8

-2,6

108,9

-3,8

102,0

-0,9

102,5

-0,9

102,1

-1,1

2015 .

104,3

-2,8

106,5

-4,1

101,7

-0,9

101,1

-0,8

100,4

-0,9

103,7

-2,2

105,3

-3,0

101,8

-0,8

99,9

-0,5

98,8

-0,7

106,1

-2,1

109,5

-3,1

101,7

-0,9

102,1

-0,8

101,6

-1,1

106,6

-2,1

110,6

-2,8

101,5

-1,3

102,5

-0,8

102,0

-1,2

105,7

-2,1

108,9

-2,9

101,7

-1,2

101,7

-0,9

101,1

-1,2

: .


2014-2015

133

2
(. )
-

2012

2013

2014

2013

2014

2015

I / (. + . + . + .)
-4.615,0
(I. + I.B)
-4.480,1

49.375,4

53.855,5
I.A (I..1 - I..2)
-19.651,2
I.A.1
21.716,9

7.426,4
()
737,8

13.552,7
I.A.2
41.368,1

17.646,3
()
1.780,4

21.941,4
I.B (I..1 - I..2)
15.171,1
I.B.1
27.658,5

10.442,5

13.310,7

3.905,3
I.B.2
12.487,4

1.843,9

6.344,7

4.298,8
I. (I..1 - I..2)
819,7
..1
6.615,5
(, )
200,8
(, , )
3.631,4

2.783,3
..2
5.795,8
(, )
468,0
(, , )
4.930,7

397,2
. (I..1 - I..2)
-954,6
..1
2.342,3

1.276,9

1.065,4
..2
3.296,9

2.250,7

1.046,2

(II.A - II.B)
2.327,6
.
2.564,6

2.486,0

78,6
.
237,1

13,7

223,3
( + )
-2.287,5

/ / (II.+III.+II.+III.)
-2.729,2
1
.
-827,1

524,8

1.351,9
1
.
99.903,9

58.086,1

-41.817,8
1
.
-101.815,1

-17.911,4

83.903,7
( )
(109.093,9)
. 1
9,0
IV
( + - III + IV=0)
-441,8
2
5.500

1.088,5
-250,5
50.361,8
50.612,3
-17.238,8
22.248,9
7.941,2
443,0
13.864,8
39.487,7
15.638,7
1.926,2
21.922,8
16.988,3
28.112,9
12.152,2
12.117,1
3.843,6
11.124,6
1.835,2
5.557,5
3.732,0
-457,0
6.458,1
209,3
3.213,7
3.035,1
6.915,1
453,0
6.097,1
365,0
1.796,1
4.652,8
3.375,5
1.277,3
2.856,7
2.068,1
788,6
3.040,8
3.380,6
3.298,9
81,7
339,8
9,7
330,1
4.129,3
3.332,5
-2.713,6
-534,2
2.179,4
6.583,1
-1.023,6
-7.606,7
-644,0
-20.997,9
-20.353,9
(30.061,2)
107,0
-796,8
4.172

1.593,1
1.768,3
54.630,2
52.861,9
-17.849,9
23.480,2
8.188,8
626,0
14.665,4
41.330,1
15.734,8
2.799,2
22.796,1
19.618,3
31.150,0
13.393,1
13.211,6
4.545,3
11.531,8
2.076,4
5.265,3
4.190,0
159,5
6.831,1
209,9
3.205,2
3.416,1
6.671,6
491,7
5.817,3
362,6
-334,7
2.550,7
1.441,7
1.109,0
2.885,5
2.054,7
830,8
2.510,6
2.866,2
2.789,8
76,4
355,6
8,8
346,7
4.103,7
2.719,8
-991,8
648,3
1.640,1
6.978,0
8.910,1
1.932,1
-3.722,5
-5.638,7
-1.916,2
(4.000,2)
456,0
-1.383,9
5.117

-2.315,9
-3.045,5
9.552,1
12.597,5
-4.543,0
5.367,6
1.920,6
109,4
3.337,6
9.910,7
4.219,7
409,5
5.281,5
1.497,6
4.184,4
401,8
2.890,2
892,4
2.686,9
359,0
1.407,1
920,8
683,4
2.630,3
54,1
793,6
1.782,6
1.946,9
107,7
1.701,4
137,7
46,1
996,1
594,2
402,0
950,0
780,2
169,8
1.092,5
1.194,5
1.173,1
21,4
102,0
0,9
101,2
-1.223,5
-578,9
-47,4
46,8
94,3
-2.470,8
-3.804,4
-1.333,6
1.947,3
-18.043,6
-19.990,9
(7.940,8)
-8,0
644,6
5.461

-1.153,3
-2.634,8
10.061,7
12.696,5
-4.545,6
5.414,1
1.969,5
85,6
3.359,0
9.959,6
4.156,8
598,1
5.204,8
1.910,8
4.647,6
471,5
3.130,3
1.045,8
2.736,9
415,1
1.328,5
993,3
1.312,7
3.019,4
48,4
819,0
2.152,0
1.706,7
104,3
1.480,0
122,4
168,8
1.026,9
717,3
309,5
858,1
693,6
164,5
1.461,2
1.536,5
1.520,1
16,4
75,3
5,0
70,2
307,9
1.127,2
-170,4
165,8
336,2
-112,9
7,9
120,8
371,5
-2.796,1
-3.167,6
(-1.725,7)
1.039,0
819,3
5.457

-2.179,6
-2.559,6
9.740,2
12.299,8
-4.186,7
5.008,0
1.496,1
73,0
3.438,8
9.194,7
3.238,2
266,4
5.690,1
1.627,1
4.732,2
531,6
3.121,7
1.078,9
3.105,1
462,5
1.455,6
1.187,1
453,9
2.508,0
46,2
714,8
1.747,0
2.054,1
159,9
1.778,0
116,2
-73,9
832,7
582,3
250,4
906,6
658,7
247,9
480,4
582,9
568,4
14,5
102,5
2,1
100,4
-1.699,2
-1.509,1
115,3
51,6
-63,6
-4.187,2
-6.670,1
-2.482,9
2.121,9
14.336,6
12.214,7
(-3.178,6)
441,0
190,1
6.047

: .
1 (+) , (-) .
2 , , , ,
. , , .

134


2014-2015

3 : , 1

( . , )

2010
2011
2012
2013
2014
2011 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2012 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2013 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2014 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2015 .
.
.
.

209.521
174.137
161.373
163.052
160.072
205.437
202.815
199.086
196.678
191.815
188.108
187.143
188.574
183.128
176.323
172.760
174.137
168.873
164.308
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165.877
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150.513
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153.328
154.246
155.190
155.816
161.373
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163.948
163.954
162.177
163.300
162.563
162.275
162.050
161.201
160.230
160.870
163.052
160.822
160.378
160.830
161.141
161.911
162.834
162.980
164.001
164.510
164.251
164.070
160.072
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140.280
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133.457

191.985
160.785
149.971
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151.266
188.537
186.485
183.271
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174.090
173.430
174.781
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163.775
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160.785
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144.228
144.908
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153.248
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153.474
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152.440
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152.150
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16.900
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12.531
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12.233
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79.007
77.074
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: .
1 ( ) ( ) .
2 .


2014-2015

135

4
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2011

2012

2013

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.

10

15

9,39
26,18

9,34
22,88

9,51
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18,04
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19,04
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19,68
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8,09
8,08
8,14
8,23
8,35
9,21

: .
1 12 2012
PSI.

136


2014-2015

5 o
1,2
( . , )

2010
2011
2012
2013
2014
2011 .
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2012 .
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.
.
.
.
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2013 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2014 .
.
.
.

.
.
.
.
.
.
.
2015 .
.
.
.

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/
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ISSN: 1108 - 2305