Reglas Fiscales en Bolivia en el contexto de un Modelo de

Equilibrio Dinmico General Estocstico

Daney D. Valdivia y Marcelo A. Montenegro1

Resumen

La reestructuracin de los ingresos para el sector fiscal en Bolivia, induce al anlisis de su

impacto en la poltica de gasto en el presupuesto fiscal. Basados en un modelo dinmico
estocstico de equilibrio general con caractersticas Neokeynesianas e incorporacin de hechos
estilizados de una economa emergente pequea y abierta, lo que se pretende es simular los
efectos o respuestas en variables clave de la economa a partir de la aplicacin de distintas
reglas fiscales. En general se toman dos: primero, donde los impuestos reaccionan de acuerdo
al nivel de deuda y gasto del gobierno; segundo, la de un presupuesto balanceado donde los
impuestos se ajustan cada periodo, con la finalidad de mantener el equilibrio presupuestario.
Los resultados muestran que la regla que considera la reaccin de la deuda frente a un shock
fiscal, tiene mayor efecto estabilizador sobre el nivel de precios, 50%, que la regla que
considera un presupuesto balanceado.

JEL: E32, E62

Palabras Clave: Gasto de Gobierno, regla fiscal, pass - through, consumidores rule - of thumb

Daney D. Valdivia, Profesional VI Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas:

daney.valdivia@economiayfinanzas.gov.bo ; y Marcelo A. Montenegro, Director General de Estudios Tributarios
- Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas: marcelo.montenegro@economiayfinanzas.gov.bo
1

Las conclusiones realizadas en el documento son de exclusiva responsabilidad de los autores y no comprometen el
punto de vista institucional del MEFP.
En el desarrollo de la redaccin del presente documento se agradece la colaboracin de Lilian Loayza,
colaboracin en el desestacionalizado algunas series de Rubn Aguilar.

1. Introduccin
Un tema central para los Policy Makers es entender cul el efecto de la Poltica Fiscal sobre la
actividad econmica agregada. La Poltica Fiscal en pases en desarrollo es uno de los
principales mecanismos para poder impulsar la demanda agregada y poder afectar el nivel de
bienestar de la sociedad. ste, puede contribuir al crecimiento de la economa o puede resultar
daina a travs de los desequilibrios fiscales.
El resultado fiscal el ao 2006 fue favorable para Bolivia 4.6% de supervit fiscal. La estructura
de ingresos de sector fiscal fue beneficiada por la reestructuracin del IDH y condiciones
favorables de precios de commodities. Por otro lado, el primer semestre del 2007 tambin se
obtuvo un resultado fiscal favorable, 4.2% y a fin de ao un 1.8%. Este ambiente favorable,
impulsa a la generacin de ms gasto fiscal en un marco de redistribucin social de ingresos.
Sin embargo, dentro del papel de la Poltica Fiscal debe estar presente el anlisis y estudio del
presupuesto fiscal, su viabilidad y sostenibilidad en el tiempo, para evitar que en un futuro no
se encuentre en una posicin de desequilibrio fiscal y de esta forma afectar negativamente a la
economa.
El objetivo del trabajo es examinar y analizar el efecto del gasto fiscal mediante la simulacin o
imposicin de distintas reglas fiscales a la economa boliviana. Al no contar con una regla
fiscal, la imposicin o simulacin de distintas reglas fiscales a la economa nos permitir
analizar el performance de las variables relevantes de la economa a travs de los mecanismos de
transmisin de la poltica fiscal; esto a travs de un modelo dinmico estocstico de equilibrio
general con caractersticas Neokeynesianas con incorporacin de particularidades de una
economa pequea y abierta, y aplicacin de distintos shocks.
Basados en el modelo de Gal et. al. (2007) este trabajo realiza la construccin de un modelo
Dinmico Estocstico de Equilibrio General (MEDGE) en la lnea del avance del Modelo Neo
Keynesiano. Incorporando heterogeneidad de consumidores (rule of thumb), imperfecciones
de mercado, fijacin de precios e implement0061ndo distintas reglas fiscales. Primero, como
en Gal et. al. (2007), la tasa de impuesto es una variable endgena que responde al gasto de

Gobierno y nivel de deuda. La segunda regla, considera un presupuesto balanceado en cada

periodo, donde los impuestos se ajustan cada periodo.
En particular, en el benchmark principal se realiza modificaciones que nos permitan explicar un
poco ms la caracterizacin para Bolivia al ser una economa pequea y abierta (Small Open
Economy SOE) dolarizada. Para simplificar la incorporacin de efectos externos sobre la
economa, la Curva de Phillips Hibrida Neokeynesiana nos permite alcanzar este objetivo.
Basados en Balakishnan y Lpez Salido (2002), modificamos la funcin de produccin y la
estructura de sus insumos lo que nos permite insertar el grado de pass through a la economa.
Al mismo tiempo, para la delineacin de la poltica monetaria al no contar con instrumentos
tradicionales para la realizacin de la misma, simulamos una que pueda caracterizar a una
economa pequea y abierta. Basados en Schmidt Hebbel y Tapia (2002) y Caputo et. al
(2006) permitimos una regla de Taylor donde la tasa de inters no slo responda a la inflacin y
desviaciones del producto, sino tambin a rigideces de tasa de inters y variaciones del tipo de
cambio nominal.
La resolucin se realiza mediante programa Dynare una vez log linealizado el modelo. As
mismo, la calibracin de los parmetros se realiza para la economa boliviana y otros
contemporneos a la literatura que tambin puedan explicar el comportamiento en otras
economas en desarrollo.
Resultado de la aplicacin de las dos reglas y el desarrollo de un modelo que no considera una
regla fiscal, el modelo cannico nos permite ver el efecto multiplicador que tienen el shock
fiscal en variables macroeconmicas relevantes para Bolivia.
En respuesta del shock fiscal, se produce un incremento del consumo total explicado por un
aumento positivo del consumo de los agentes restringidos. Pero, este shock genera un
incremento en la inflacin, a travs del canal de costos de las firmas, lo que es contrarestado
con una subida en los tipo de de inters para moderar las presiones inflacionarias.

A travs de la estructura del modelo, el efecto de este shock produce una depreciacin del tipo
de cambio nominal y una leve apreciacin del tipo de cambio real. Por otro lado, aumenta el
nivel de riesgo pas, adems de la presin tributaria.
La estructura del documento es la siguiente: la seccin 2, hace una breve revisin de la
literatura del efecto del gasto fiscal en otras economas; la seccin 3, desarrolla la metodologa
del modelo; la seccin 4, describe lo datos utilizados y la calibracin del modelo; en la seccin
5, se describe los efectos del shock fiscal bajo las distintas reglas; y finalmente la seccin 6,
concluye y brinda lineamientos para investigacin posterior.
2. Revisin de Literatura
No existe evidencia explcita de trabajos que estudien los efectos de reglas fiscales en Bolivia en
la lnea de la nueva vertiente macroeconmica Neokeynesiana. En este sentido la evidencia
emprica se restringe a trabajos desarrollados en otras economas.
2.1 Evidencia para otras economas
La existencia de una respuesta negativa del consumo frente a un incremento del gasto de
Gobierno es insuficiente (tpicamente asumida por modelo RBC totalmente ricardiano o en par
con las predicciones del modelo neoclsico), Christiano y Eichenbaum (2002) y Fats y Mihov
(2001, FM).
La mayora de la evidencia se encuentra centrada en modelos VAR. Blanchard y Perotti (2002 BP) y FM (2001) encuentran que, por el contrario a los modelos neoclsicos, en respuesta a un
shock de gasto fiscal se genera un incremento en el consumo, en distintas magnitudes. Pero la
respuesta de la inversin es contraria; en el primer caso, la inversin disminuye de forma
significativa, y en el segundo, la inversin sufre un incremento pero insignificante.
Gal et al (2007) usando datos trimestrales para Estados Unidos muestra que cuando el
incremento del gasto de gobierno es significativo y persistente, ste produce un incremento

persistente en el producto, al mismo tiempo un aumento persistente en el consumo2. As

tambin suben las horas de trabajo y el salario real; y en el corto plazo la inversin cae para
recuperarse en el mediano plazo, pero no significante; tambin se produce un incremento de
dficit.
Mountford y Uhlig (2004), Burnside et al (2003) encuentran que ante un shock de gasto el
consumo responde de forma dbil y no significante.
Sin embargo, Alesina y Ardagna (1998) encuentran que durante periodos de consolidacin
fiscal las respuestas son favorables a las predicciones del modelo neoclsico; es decir, una
reduccin en el gasto fiscal produce variaciones positivas en el producto y el consumo.
En suma, el soporte de la evidencia a favor de un comovimiento negativo del producto y
consumo en respuesta a un shock positivo de gobierno no es consistente con el modelo
neoclsico.
3. Metodologa del Modelo
La construccin del modelo se basa en Gal et. al. (2007) e introduciendo caractersticas de una
economa pequea y abierta.
3.1 Hogares
La presencia en modelos Neokeynesianos de consumidores restringidos, incluye miopa, o
privados de acceso al crdito (rule of thumb consumers) ayuda a explicar movimientos positivos
del consumo total en contraposicin a los modelos de ciclos reales totalmente ricardianos o
modelos tpicamente neoclsicos. Los consumidores restringidos consumen el producto de su
trabajo, tienen miedo al ahorro (acumulacin) e ignoran la intertemporalidad del consumo. Los
consumidores ricardianos u optimizadores son aquellos que tienen posesin de activos y
participan en el mercado de capitales adems de poseer rentas de las firmas. La coexistencia de

Este resultado es explicado a travs de la incorporacin de consumidores rule- of - thumb dentro de la estructura
cannica del modelo.

estos dos nos ayuda a explicar una respuesta positiva del consumo frente a un shock de gasto
fiscal.
3.1.1 Consumidores Optimizadores
Poseen una funcin de utilidad sujeta a restricciones presupuestarias que responde a
caractersticas de los mismos. Siguiendo a Gal et. al. (2007) tambin podemos introducir el
bloque en inversin dentro de estos ltimos.

Dado:

E 0 U (C t , N t )
t

(1)

t =0

Acorde con Andrs y Domnech (2005) y Garca y Restrepo (2007) la restriccin

presupuestaria podemos expresarla como:

P t ((1+ )C
c
t

o
t

o
t

+I +R

1
t

o
t +1 +

S B* *
S t t t R t
Pt Y t

1
o*

B t +1

(2)

Pt (1 t )W t N t + Pt (1 t )Z t K t + B t + S t B t
N

o*

+ 1 tD

)D

o
t

Pt T t

Y la ley de movimiento de capital con costos de ajuste:

o
t +1 =

(1 )K

o
t

o
+ I to K ot

Kt

(3)

Donde la estructura de impuestos es la siguiente: tc , tN , tK , tD son las tasas de impuesto al

consumo, ingreso laboral, renta de capital y dividendos. La deuda domstica y externa, o
tambin activos que poseen, es expresada como Bto , Bto* respectivamente. El tipo de cambio
*
nominal S t y el premio por riesgo pas SPttBYtt . Los dividendo que poseen los consumidores

optimizadotes es Dto . El retorno nominal bruto domstico y externo definido como Rt , Rt* . El
precio real de los factores Wt , Z t . El trabajo y capital son N to , K to y Pt el nivel de precios.
Finalmente, Tt o definido como impuestos lump sum (o transferencias si es negativo) pagados
por los consumidores ricardianos.
Por otro lado, la ley de movimiento de capital tiene que cumplir con ' ( ) > 0, ' ' ( ) 0 con
' ( ) = 1 y con la funcin de costos de ajuste en estado estacionario igual a la tasa de

depreciacin del capital, ( ) = .

La funcin de utilidad toma la siguiente forma:

t Ct
U () = 1

1+

Nt
t

1+

Donde tc , tN son los shocks de preferencia ideosincrticos que afectan al consumo y trabajo.
El efecto del impuesto al consumo de los ricardianos se puede observar mediante la ecuacin
de Euler que tambin es afectado por el shock de preferencia al consumo.
Las condiciones de optimalidad son las siguientes:
t +1

Rt Pt
1= E t

t P t +1

(4)

t +1 S t +1 S t Bt * Pt

1= E t
Rt
t S t Pt Y t Pt +1

(5)

La ecuacin de Euler:

o
t

= E t C ot+1 Rt Pt 1+ct t +c1

Pt +1 1+ t +1 t

(6)

El valor real o precio sobre del capital, Q de Tobn, para la firma que produce bienes de capital
est dado por:

Qt =

1
' ()

Qt = t +1 Z t +1 (1 tK+1) + Qt +1 (1

) + I

t +1
o
t +1

o o
' I t o+1 I t o+1 (7)

K t +1 K t +1

Tenemos dos opciones en el mercado laboral, acorde con Gal et. al. (2007): en un mercado
laboral competitivo donde cada hogar elige la cantidad de horas ofrecidas dado el salario de
mercado, y los salarios de mercado pueden ser fijados por sindicatos3. Por tanto, en este
ltimo caso el salario puede ser determinado por los hogares.
Entonces, la oferta laboral estar influenciada por los impuestos al consumo, trabajo; as cmo
por los shocks de preferencia.

N t Ct

=W t

(1 )
(1+ )
N
t
c
t

c
t
N
t

(8)

3.1.2 Consumidores Rule of Thumb

Este tipo de hogares slo consume el producto de su trabajo, no ahorra y tampoco tiene
acceso al mercado de capitales.

33

Bnassy (2002) cap 5.

U (C t , N t )
r

(9)

Sujeto a:

Pt (1+ t )C t = Pt (1 t )W t N t
c

(10)

3.2 Demanda por bienes de consumo

De manera de encontrar el equilibrio del mercado tambin es necesario diferenciar entre
consumo domstico y extranjero. Siguiendo Gal y Monacelli (2005), el consumo es una
agregacin CES.

1
C t = (1 ) c

c 1

(C )
H ,t

1
c

c 1

(C )
F ,t

c 1

(11)

Donde C H ,t , C F ,t son bienes domsticos y extranjeros consumidos4 y estn dados por una
funcin CES donde sus agregadores Dixit Stiglitz de asignacin ptima entre bienes
domsticos e importados:
P H ,t

C H ,t = (1 )

Pt
P F ,t

C F ,t =

Pt

(12)

Ct

(13)

Ct

Y el nivel de precios agregado estar dado por:

Pt = (1 ) P H ,t

1 c

(P )

1 c

F ,t

1 c

(14)

No tomamos en cuanta los bienes importados por que estos nos serviran para construir la a agregacin de la
curva de Phillips. Pero en el modelo tomaremos un mtodo alternativo, donde incorporaremos directamente el
precio de los bienes importados en la funcin de produccin para as insertar directamente bienes importados en
la curva de Phillips.
4

Cuando PF ,t = PH ,t , es la proporcin de bienes domsticos consumidos asignados a bienes

importados. Tambin representa un ndice natural de apertura.
3.3 Agregacin
La agregacin se realiza de la siguiente forma: El consumo es una ponderacin de los hogares
ricardianos y los rule of thumb. Las horas trabajadas es una ponderacin de ambos hogares.

C t = C t + (1 )C t

(15)

N t = N t + (1 )N t

(16)

Dado que los optimizadotes tienen acceso al mercado de capitales, la inversin y el stock de
capital estn dados por:

I t = (1 )I t

(17)

K t = (1 )K t

(18)

Los activos financieros y activos financieros extranjeros incluido el fiscal BGt* estn dados
por:

Bt = (1 )Bt

(19)

*
G*
Bt = Bt + (1 )Bt

o*

(20)

3.4 Firmas
Suponemos un continuo de firmas monopolsticas competitivas que producen bienes
intermedios diferenciados. Pero los insumos son perfectamente competitivos. En particular,
tomamos tecnologa con retornos constantes a escala para los bienes finales.

10

p 1

Y t = 0 Y t ( j ) p

p 1

dj

(21)

Donde Yt ( j ) es la cantidad de bienes intermedios usada como input. Entonces, la demanda por
bienes intermedios estar dada por el agregador de Dixit Stiglitz.

Pt ( j )

Y t ( j ) =

P
t

Yt

(22)

(23)

y los precios estarn dados por:

P = ( P ( j )
1

1 p

dj

1
1 p

3.4.1 Bienes Intermedios

Permitimos un continuo de firmas competitivas monopolsticas. En este caso para permitir la
incorporacin de pass - through a travs del precio de bienes importados. La funcin de
produccin toma la forma de una CES con insumos M y N.

Y t ( j ) = At M M

s 1
s

( j)

+ N N

s 1
s

( j)

s 1

(24)

Donde At es un parmetro de tecnologa a travs del cual el shock de tecnologa afecta a la

funcin de produccin y s es la elasticidad de sustitucin entre bienes importados
intermedios y trabajo, ambos mayores a cero. M ( j )t son los bienes importados intermedios5.

La agregacin de los insumos para la firma intermedia tambin poseen una forma CES.

11

El equilibrio resultante de la minimizacin de costos dado el precio real de los factores Pt M y

Wt ser:

M
=
1 N

Wt
M
Pt

( j )
( j )
t

(25)

Y los costos marginales estarn dados por:

MC =

2 s 1

(1 )

(P )

M 1 s
t

2 s 1

( )

(W )

1 s

(26)

3.1.5 Fijacin de Precios

Basados en Calvo (1983), un fraccin de firmas (1-) reoptimiza precios cuando recibe una
seal, creyendo que el precio fijado ser ptimo por t periodos hacia delante, la otra fraccin
de firmas no cambia sus precios. Basados en Gal y Gertler (1999) con la finalidad de
introducir la Nueva Curva de Phillips Hbrida, dentro de las firmas que reoptimizan precios
existen unas firmas (1-) que lo hacen forward looking y otras que realizan la fijacin
backward looking. Las firmas que reoptimizan backward looking lo hacen basados en el precio
ptimo e inflacin pasadas. Las que fijan forward looking maximizan el valor descontado de sus
beneficios condicional en su precio.

Max k E t
k =0

Sujeto a

{ (P
t ,t + k

f*
t

( j )Y t + k ( j ) t + k (Y t + k ( j )))}

Y t +k ( j ) =

P tf * ( j )

t +k

(27)

Y t +k

(29)

Donde t + k (Y t + k ( j )) es la funcin costos y Pt f * tiene que satisfacer la siguiente condicin de

primer orden.

12

 k E t {t ,t + k Y t + k (Ptf * ( j ) t + k ( j ))}= 0

(30)

k =0

Para =

p
p 1

el mark up bruto que prevalece cuando la inflacin es cero en estado

estacionario, y los costos marginales nominales t + k () = t'+ k () . El factor de descuento estar

dado por:
o
C
t ,t + k = k E t to+1
Ct

Pt 1+ ct ct+1

c
c

P t +1 1+ t +1 t

(31)

En estado estacionario t , t + k = k . Adems la dinmica de precios es complementada por las

siguientes ecuaciones.

P t = Pt 1 + (1 )Pt

(32)

P t = (1 )P t

(33)

b*

Pt

f*

+ Pbt *

= P*t 1 + t 1

(34)

3.5 Poltica Monetaria

Al no contar con instrumentos tpicos de tasa de inters. La poltica monetaria puede ser
modelada por una regla de Taylor usada por Schmith Hebbel y Tapia (2002) y Caputo et. al.
(2006).

r t = i r t 1 + (1 i )( t + y y t + s st )+ t

(35)

Donde rt es la tasa de inters real que sirve como instrumento de poltica, y y son las
respuestas de largo plazo de desviaciones de inflacin y crecimiento del producto de sus
niveles de estado estacionario. s es la reaccin a una devaluacin nominal.

13

3.6 Poltica Fiscal

La restriccin presupuestaria del gobierno e ingresos por impuestos pueden ser expresados
como:
(36)

P t G t = P t C t + P t N t + (1 ) t D
c
t

N
t

N ,D

o
t

+R

(P Y
t

1
t

S B* *
Bt +1 + S t t t Rt
Pt Y t

Pt I t +

(P

F
t

1
G*

G*

Bt +1 B t S t Bt

) )

S t PtF * Y tF

(37)

3.6.1 Reglas Fiscales

La regla propuesta por Gal et al (2007) es aquella que iguala los ingresos por impuestos a los
egresos que tiene el gobierno. Definamos gt =

Gt G
Y

, tt =

Tt T
Y

y los bonos como bt =

Bt B
P P
t 1
Y

De acuerdo a la regla los impuestos se ajustan de acuerdo al nivel de deuda y gasto. Las reglas
son una simplificacin de Garca y Restrepo (2007)

t Pt C t + t (Pt Y t P t I t + (P t S t P t )Y t ) = b Bt + g P t G t
c

F*

(38)

Si permitimos que g = 1 y b = 0 el presupuesto es balanceado y para mantenerlo equilibrado

los impuestos se tienen que ajustar cada periodo.

t Pt C t + t (Pt Y t Pt I t + (Pt S t Pt )Y t ) = g P t G t
c

F*

(39)

3.7 Condicin de Clareo de Mercado

Las condiciones de clareo de mercado estarn dadas por las siguientes relaciones:

N t = 0 N t ( j )dj

(40)

(41)

M t = 0 M t ( j )dj

14

Y t = C t + I t + Gt + X t

(42)

Y el equilibrio de la economa estar dado por:

Pt (C t + I t + Gt ) = Pt Y t + P Y
F
t

F
t

St P

F*
t

F
t

S B*
+ S t t t R*t
Pt Y t

Bt +1 S t Bt

(43)

3.8 Cerrando el Modelo

Tenemos que usar las siguientes ecuaciones para cerrar el modelo:
Tipo de cambio real
F*

RER t =

S t Pt
Pt

(44)

Tasa de inters

r = int
t

t +1

(45)

Paridad no cubierta de tasas de inters

r t t +1 = r t + st +1 st

(46)

3.9 Procesos estocsticos exgenos

La economa esta sujeta a varios shocks exgenos.

15

Shocks de preferencia

t = t 1 + t
t

(47)

t 1 + t

(48)

Shock tecnolgico
a

a t = at 1 + t

(49)

Shock monetario

t 1 + t

(50)

g t = g t 1 + tg

(51)

Shock fiscal

Shock de tasa de inters externa

r*

r*

r t = r t 1 + t
*

(52)

Shock de precios externos

F*

pt

pF*

F*

pt 1 + tp

F*

(53)

Donde i corresponde a la persistencia de los shocks y ti sigue una distribucin normal con
media cero y varianza i2,t para i = c , N , a, m , g , r * , p F * ; y las innovaciones no estn
correlacionadas unas con otras.
16

4. Datos y Calibracin
Las series tomadas son las siguientes: Consumo, PIB, inversin, Gasto Fiscal, Exportaciones,
importaciones, tasas de impuesto, remuneraciones reales, poblacin total ocupada, tasa de
inters real en bolivianos, tipo cambio nominal y real, inflacin, deuda interna, externa y tasa
de inters externa.
La tcnica de log linealizacin requiere que las variables sean log desviaciones respecto del
estado estacionario6, entonces es necesario usar alguna medida de estado estacionario7. Pero,
no existe razn terica para que el estado estacionario, por ejemplo del PIB, sea una
ponderacin de medias mviles, la cual es resultado del uso del filtro HP. Dichas variables son
afectadas por distintos shocks que afectan el curso del ciclo econmico. Entonces, un mtodo
alternativo univariado que tome en cuenta los ciclos econmicos que enfrenta la economa y
que asle todos aquellos movimientos de muy corto plazo o muy largo plazo privilegiando el
ajuste a lo que se defina como ciclo econmico es el que se encuentra fundado en el filtro de
alta frecuencia propuesto por Christiano y Fitzgerald (1999).
Otra alternativa es el uso del filtro no paramtrico propuesto por Nadaraya Watson. Si
entendemos a la estacionalidad como un movimiento sistemtico, aunque no necesariamente
regular, producido en las variables econmicas al interior de un ao, Hylleberg (1992). Existe
digresin acerca de cmo tratar a la estacionalidad: primero, existe un grupo de profesionales
que creen que la estacionalidad no es ms que un ruido desagradable, el cual debera de
eliminarse; segundo, otro grupo indica que la estacionalidad es un comportamiento muy
marcado que los agentes econmicos conocen y por lo tanto sus decisiones estn acordes a
este patrn, por lo que sera un error el eliminar este patrn en el estudio econmico.

En este sentido los procedimientos para aislar el componente estacional son variados y
dependern del estudio especfico; entre algunos podemos citar a) el filtro ms simple, que
utiliza variables ficticias en la ecuacin de regresin, b) el filtro de diferencia estacionales BoxEn la lnea de los modelos dinmicos estocsticos de equilibrio general, se entiendo por nivel de estado
estacionario a nivel natural de las variables donde no existe fricciones en el mercado.
7 Una de las mas usadas es el filtro de Hodrick y Prescott
6

17

Jenkins (1976), c) El filtro X11-X12 ARIMA (Autoregressive Integrated Movil Average), d) el

filtro TRAMO/SEAT (Time Series Regression whith Arima noise, Missing Observation, and
Outliers y Signal Extration in ARIMA Time Series)

En lnea con Bianchi (1997), X-12 ARIMA puede descomponer la serie bajo un esquema
aditivo, la cual se adopta en el presente trabajo. Uno de los componentes presentados por el
filtro X-12 ARIMA (variante del filtro X11 ARIMA) es el Ciclo-Tendencia, de acuerdo con
Kydland y Prescott la serie obtenida (Ciclo-Tendencia), de la cual se desea obtener el
componente cclico y de largo plazo.
Los estados estacionarios y parmetros calibrados se encuentran en los cuadros N 1 y N 2.
Los estados estacionarios de los ratios y variables: C/Y, I/Y, G/Y, X/Y, M/Y, G/C, Pf/P,
Yf/Y, RER, N, W, inflacin y la presin tributaria fueron obtenidos utilizando datos
trimestrales y mediante la aplicacin del filtro Nadaraya Waston. El riesgo pas fue calibrado
a partir del promedio ponderado de riego pas que Bolivia tiene y calificacin de que dio Corp
Banca al mismo. Asimismo, la proporcin de impuestos que afecta al consumo, trabajo y
capital fue obtenida de la estructura impositiva con que cuenta Bolivia.
Los parmetros de la Nueva Curva de Phillips Hbrida fueron obtenidos en Valdivia (2008),
teniendo en cuenta un grado de pass though contemporneo a trabajos realizados para Bolivia
antes del ao 2005. Para la obtencin de la regla de Taylor que incorpore respuesta del Banco
Central frente a variaciones del tipo de cambio, se realiz una estimacin por el Mtodo
Generalizado de Momentos, los resultados con consistentes en una economa donde el Banco
Central se preocupa del tipo de cambio, para nuestro caso crawling peg.
La calibracin de la tasa de inters nominal se obtuvo en base al informe de Poltica Monetaria
del BCB de enero de 2008. Por otro lado, considerando la estructura de la poblacin en Bolivia
que tienen acceso a mercados financieros, es decir a crdito, la proporcin de consumidores

18

rule of thumb es mayor a los consumidores que s tienen acceso8. Los parmetros restantes,
son estndares de la literatura econmica.
5. Efectos del Gasto Fiscal
La aplicacin de reglas fiscales ayuda mermar los efectos de shocks exgenos a la economa. En
la figura N 1, se puede observar como el modelo reacciona frente, a por ejemplo, un shock
fiscal y como acta la primera regla fiscal. En este caso las variables que reaccionan son: deuda
domstica, deuda externa, consumo total, consumo restringido, consumo optimizador,
inversin, capital, tasa de inters nominal, trabajo, precio sombra de la inversin, inflacin,
riesgo pas, tasa de inters real, tipo de cambio real, costos marginales, presin tributaria, tipo
de cambio nominal, salario, exportaciones, precio de arriendo del capital y produccin o PIB.
Considerando shocks positivos en todas las variables exgenas, es de esperar que en respuesta
de un shock las variables afectadas por los otros shocks reaccionen y provoquen oscilaciones en
los impulsos respuesta. Entonces, una vez que el efecto del shock gasto golpea a la economa, la
estructura del modelo permite con periodos de retardo reaccionar a las dems variables con sus
respectivos shocks.
En la figura N 1, podemos observar que el gasto fiscal tiene efecto positivo sobre el consumo
total, explicado sobre todo por la estructura de los agentes. Como se esperaba, la respuesta de
los consumidores restringidos es positiva explicado sobre todo por el incremento en la tasa de
inters real que disminuye el consumo optimizador. Adems, como el producto aumenta, esto
se traduce en un aumento del precio de los factores, lo cual produce una variacin positiva en
la inflacin en el pas a travs del canal de costos de las firmas. En respuesta a este incremento,
el Banco Central, se eleva la tasa de inters nominal para contraer la inversin y as contener las
presiones inflacionarias, con su respectivo efecto negativo sobre aquella proporcin de agentes
que tienen acceso a los mercados financieros y son dueos de las firmas.
El efecto multiplicador del gasto fiscal a travs de contratar mayores niveles de deuda
repercute sobre las otras variables. Como respuesta al incremento del precio de los factores, la
8

En particular, se tom como proxi la estructura reportada en las encuestas de hogar del INE.

19

oferta laboral aumenta, explicado sobre todo por aquella proporcin de consumidores
llamados hand to mounth. Por otro lado, el tipo de cambio nominal sufre una depreciacin
como efecto de la inflacin, mas que el incremento de la tasa de inters. Al mismo tiempo, el
aumento en los precios es mayor a la depreciacin del tipo de cambio, lo que produce una leve
apreciacin del tipo de cambio real; este efecto, tiene un impacto negativo sobre las
exportaciones, que en transcurso del tiempo se recupera y es positivo de acuerdo al
movimiento del tipo de cambio real.
El precio sombra del capital cae como en respuesta al efecto multiplicador del gasto, en este
caso, esta cada es explicada por que el efecto sobre el incremento de precios es mayor que el
incremento en la tasa de inters real y precio del capital. Tambin, el premio por riesgo pas
aumenta como efecto de la depreciacin del tipo de cambio nominal e incremento de la deuda
externa, que son mayores al incremento en la inflacin y produccin. Por ltimo, como
respuesta al incremento en la produccin, la presin tributaria aumenta guiada por el
movimiento de la produccin.
La figura N 2, muestra la reaccin del modelo frente el shock fiscal y cmo la segunda regla
fiscal, donde los impuestos reaccionan, ayuda a suavizar el efecto de mayor gasto fiscal. En este
caso la presin tributaria disminuye (shock fiscal positivo para la economa) para generar mayor
gasto adems de una mayor contratacin de deuda externa.
La estructura de los impulsos respuesta es similar que en el caso de la primera regla,
exceptuando la magnitud de las respuestas de las distintas variables involucradas. Los
resultados relevantes son: a) un mayor incremento en el consumo total; b) a consecuencia de
un mayor incremento en el precio de los factores, los costos marginales aumentan y a
consecuencia de esto, la inflacin es mayor que en el caso de la primera regla; c) la respuesta
del Banco Central, a travs de la tasa de inters nominal, es ms agresiva generando una mayor
contraccin en la inversin, as como una mayor depreciacin del tipo de cambio nominal.
Finalmente, es de utilidad saber, para el caso de Bolivia, cul de las dos reglas tiene mayor
efecto estabilizador frente a un shock de gasto. En la figura N 3, se compara los resultados

20

obtenidos anteriormente con un modelo cannico en donde la economa es golpeada con un

shock de gasto, pero sta no cuenta con una regla fiscal.
En todos los casos, la primera regla fiscal, donde los impuestos reaccionan al nivel de deuda
contratada por el sector fiscal para generar ms gasto, resulta tener efectos ms estabilizadores.
En particular, el efecto del gasto fiscal sobre la inflacin es amortiguado a la mitad cuando el
modelo no posee ninguna regla fiscal.
Si bien, se sacrifica el efecto del gasto fiscal sobre la produccin, y sobre las otras variables que
son afectadas por el shock fiscal. Este resultado es preferible para que la inflacin no tenga
efectos negativos sobre los consumidores, en particular sobre su bienestar.
6. Conclusiones y desarrollo posterior
El presente documento desarroll un modelo cannico en la lnea del avance Neokeynesiano
introduciendo imperfecciones de mercado en la determinacin de la inflacin.
En particular, basados en un modelo dinmico estocstico de equilibrio general, lo que se hizo
es comparar cual el performance de variables macroeconmicas relevantes cuando estn
sometidas a un shock fiscal. Se toma dos reglas fiscales: la primera donde los impuestos
reaccionan de acuerdo al nivel de deuda y nivel de gasto, es decir la deuda juega un rol
principal dentro la estructura de esta regla; segundo, donde se mantiene un presupuesto
balanceado (deuda cero) y los impuestos reaccionan para mantener el presupuesto equilibrado.
Resultado de la aplicacin de las dos reglas y en el caso de un modelo que no considere una
regla fiscal, los resultados se pueden resumir en: a) un incremento del precio de los factores, lo
que genera un mayor consumo restringido y un aumento general de consumo; b) en respuesta
al incremento del precio de los factores, que tienen un efecto negativo en la inflacin
(producen mayor inflacin), el Banco Central reacciona incrementando las tasas de inters para
contraer la inversin y reducir las presiones inflacionarias; c) Se produce una depreciacin del
tipo de cambio nominal y una leve apreciacin del tipo de cambio real; d) las exportaciones de

21

la economa son guiadas por el movimiento del tipo de cambio real, y finalmente e) el nivel de
riesgo pas aumenta.
Finalmente, se muestra que frente a un shock fiscal la primera regla tiene efectos ms
estabilizadores, donde el nivel de deuda tambin reacciona. Adems, el efecto sobre la inflacin
es casi un 50% menos que en el caso donde se considera un presupuesto balanceado. Es decir,
el efecto del gasto fiscal sobre la inflacin se reduce.
Por ltimo, lneas futuras para desarrollo de este tipo de modelos que considere reglas fiscales
son: a) no slo a travs de un curva de Phillips que considere caractersticas de una economa
abierta para ver los efectos de la inflacin importada, sino tambin, tomar en cuenta la
agregacin de precios y modelar dos curvas de Phillips para tener claro el canal de inflacin
importada; b) considerar los efectos de un saldo fiscal estructural y efectos estabilizadores
frente a shocks exgenos que atraviese la economa; c) no slo calibrar el modelo, sino estimar
mediante econometra bayesiana que permita hacer estimaciones y predicciones de variables
relevantes.

22

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Andrs, J. y R. Domench (2005): Automatic Stabilizers, Fiscal Rules and Macroecomomic
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24

Cuadro N 1
Estados Estacionarios
C/Y
I/Y
G/Y
X/Y
Pf/P
Yf/Y
RER
M/Y
tau/C
b/C
G/C
tau/Y
Riesgo pas

0.74
0.15
0.12
0.27
0.0052
1.32
98.73
0.29
0.40
0.65
0.15
0.14
5

Cuadro N 2
Parmetros bsicos
coeficiente de aversin al riesgo
c tasa de impuesto total al consumo
n tasa de impuesto total al trabajo
k tasa de impuesto total al capital
proporcin de consumidores rule of thumb
elasticidad marginal de desutilidad del trabajo
c valor del shock ideosinctrico en ss
n valor del shock ideosincrtico en ss
tasa de depreciacin
elasticidad de la inversin con respecto a Q
inflacin en ss
x elasticidad de las exportaciones respecto de RER
parmetro de la funcin de produccin CES
f componente forward de la HNKPC
b componente backward de la HNKPC
componente de la HNKPC asociado a MC
mc componente de la HNKPC asoc al pass-through
s elasticidad de sustitucin entre bienes de CES
i componente inercial de la tasa de int en R. Taylor
componente respecto de la inflacin en R. Taylor
y componente respecto del producto en R. Taylor
s componente de la variacin del TC en R. Taylor
R* tasa de inters externa

2
20%
13%
40%
0.7
1.7
1
1
0.25
1
6.01
1
0.6
0.4966
0.4581
0.4852
0.4278
2
0.96
1.25
6.9070
-14.95
4.43%

25

Figura N 1
Respuesta de variables relevantes frente a un shock fiscal
Regla 1
Cons umo
0,020

0,015

Consumo Re stringido

Consum o optimizador

0,002
c R1

0,0300
c_r R1

0,001

0,0250

0,000
0

-0,001
0,010

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,002

0,0200
0,0150

-0,003
0,005

0,0100

-0,004
-0,005

0,0050

-0,006

0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

c_o R1

-0,007

0,0000
0

-0,008

-0,005

0,0001

0,004

0,0000

0,002

-0,0001

0
2

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0050

0,000

-0,0100

-0,002

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Capital

0,006

0,0000
1

Inters Nominal

Inve rsin
0,0050

-0,0050

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0002
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
-0,0003

-0,004

-0,0004

-0,0150
I R1
-0,0200

-0,0250

-0,0005

-0,006
inom R1

k R1

-0,008

-0,0006

-0,010

-0,0007

Trabajo

Inflacin

0,014

Ries go pas
0,05

0,03

0,04

0,012
n R1

premia R1

0,02

0,010

pi R1
0,02

0,008
0,006

0,01

0,004

0,01

0,04
0,03
0,03
0,02
0,02

0,002
0,00
0,000

0,01
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,002

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

-0,01

0,01
0,00

-0,004

-0,01
Q de Tobin

0,0006

0,0002

Tasa de Inte rs Real

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Tipo de cambio real

0,03

0,0004

0,0001

0,02

0,0002

0,0000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0001

rer R1

0,0000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,02

-0,0002

-0,0002

0,01

-0,0004

-0,0003

-0,0006

-0,0004

0,01

-0,0008

-0,0005
q R1

-0,0006

r R1

-0,0010

Costos Marginale s

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,01
Pres in Tributaria

0,02

0,020

0,00
0

-0,0012

-0,0007

Tipo de cambio nominal

0,025

mc R1
0,015

0,02

0,010

0,01

0,005

0,01

tau_tot R1

tc R1

0,020

0,015

0,010
0,000

0,00
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

0,005

-0,01
0,000

-0,010

-0,01
Salarios Reales

0,03

0,012

w R1

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Produccin
0,006

0,010
0,008

Exportacione s

0,005

0,02

x R1

y R1

0,004

0,02

0,006

0,003
0,004
0,01

0,002

0,002
0,001

0,01

0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,000

-0,002

0,00
-0,004

-0,006

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

-0,01
De uda e xte rna

0,03

b_star R1

z R1

0,01

-0,01

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

de uda interna

0,020

0,005
0,000
0

0,00
3

0,010

0,005

0,01

0,015

0,010

0,020

0,015

0,02

0,025

0,025

0,02

-0,002

Precio arriendo de l capital

0,03

-0,001

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,010

26

Figura N 2
Respuesta de variables relevantes frente a un shock fiscal
Regla 2
Cons umo

Consumo Re stringido

Consum o optimizador

0,030
c R2

0,002

0,020

0,000

c_r R2
0,0400
0

-0,002

0,015

0,0500

0,004

0,025

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,0300

-0,004

0,010

0,0200

-0,006
0,005

-0,008

0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,0100

-0,010

-0,005

-0,012

-0,010

-0,014

c _o R2

0,0000
0

Inters Nominal

Inve rsin
0,0100
0,0050

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0100

Capital

0,010

0,0000

0,005

-0,0002

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,0000
0

-0,0050

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,000

-0,0004
0

-0,0100

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

-0,0150

-0,0006

-0,0200
I R2

-0,010

-0,0008

-0,0250

inom R2

-0,0300

-0,015

k R2
-0,0010

-0,0350
-0,0400

-0,020

-0,0012

Trabajo

Inflacin

0,025

Ries go pas
0,08

0,04

0,07
0,020

premia R2

0,03

pi R2

n R2
0,015

0,02

0,010

0,01

0,005

0,00

0,06
0,05
0,04
0,03

0
0,000

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

0,02
0,01

-0,01

0,00
0

-0,02
Q de Tobin

Tasa de Inte rs Real

0,0010

0,0004

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Tipo de cambio real

0,04
0,04

0,0002

0,0005

0,03

0,0000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0004

rer R2

0,03

0,0000

-0,0002

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,02
0,02

-0,0005

0,01

-0,0006

-0,0010

0,01

-0,0008
q R2
-0,0010

r R2

-0,0015

0,00
-0,01

-0,0012
Costos Marginale s

mc R2

0,00

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Tipo de cambio nominal

0,035

0,00

0,020

0,040

0,00

0,025

Pres in Tributaria

0,00

0,030

-0,01

-0,0020

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

tc R2

0,030
0,025

0,015

0,00
0,020

-0,01

0,010

0,015

-0,01

0,005

-0,01

0,010

0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

-0,01

tau_tot R2
-0,01

-0,010

0,005
0,000
0

-0,02
Salarios Reales

Exportacione s

0,04

0,020

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Produccin
0,010

0,04
0,015

w R2

0,010

x R2

0,03

y R2

0,02

0,005

0,008
0,006

0,03

0,004

0,02
0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,002

0,01
0,01

-0,005

0,000
0

0,00
-0,010
-0,01
-0,015

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

-0,01

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,002
-0,004

Deuda exte rna

0,045

0,04
z R2

0,04

0,040

b_s tar R2

0,035

0,03

0,030

0,03
0,02

0,025

0,02

0,020

0,01

0,015

0,01

0,010

0,00

-0,01

Precio arriendo de l capital

0,05

-0,01

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,005
0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

27

Figura N 3
Comparacin de las respuestas frente a un shock fiscal
Reglas 1, 2 y modelo que no considera regla fiscal
Cons umo
0,035

Consumo Re stringido

Consum o optimizador

0,004

0,0600
c _r

0,002

0,030
c

c R1

c R2

0,025

0,000
0

-0,002
0,020

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

c _r R2

0,0400

-0,004

0,015

-0,006

0,010

-0,008

0,0300
0,0200

-0,010

0,005

0,0100

-0,012
0,000
-0,005

c_r R1

0,0500

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,014
c_o

-0,016

c_o R1

0,0000

c_o R2

-0,018

-0,010

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Capital

0,0000

0,005
2

0,0002

0,010

0,0000
1

Inters Nominal

Inve rsin
0,0100

-0,0100

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0002

0,000
0

-0,0100

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0004

-0,005
-0,0006

-0,0200
-0,010

-0,0008
-0,0300

-0,015
I

I R1

-0,0010

I R2

inom

inom R1

inom R2

-0,0400

-0,020

-0,0012

-0,0500

-0,025

-0,0014

Trabajo

Inflacin

0,030

0,05

0,025

0,04

k R1

k R2

Ries go pas
0,09
0,08

n R1

premia

n R2

pi

0,020

0,03

0,015

0,02

0,010

0,01

0,005

0,00

pi R1

premia R1

premia R2

0,07

pi R2

0,06
0,05
0,04
0,03
0,02
0

0,000

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

0,01

-0,01
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,005

0,00
0

-0,02
Q de Tobin

0,0002

0,0005
1

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0004

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,04

rer

0,0000
0

rer R1

rer R2

0,03

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,0005

0,02

-0,0006
-0,0010

-0,0008

0,01

-0,0010

-0,0015
r

-0,0012
q

q R1

q R2

-0,0014
-0,0016

r R1

r R2

Costos Marginale s

0,00

-0,0020

0,030

mc R1

mc R2

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Tipo de cambio nominal

0,050
0,045

0,04

tau_tot

0,025

Pres in Tributaria

0,05

0,035
mc

-0,01

-0,0025

0,040

tau_tot R1

tc

0,040

tau_tot R2

0,03

tc R1

tc R2

0,035

0,020

0,030
0,02

0,015

0,025

0,010

0,020

0,01

0,005

0,015
0,00

0,000
-0,005

0,05

0,0000
0

Tipo de cambio real

0,0010

0,0004

-0,0002

Tasa de Inte rs Real

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

10 11 12 13 14

0,010

15 16 17 18 19

0,005

-0,01

-0,010

0,000

-0,015

-0,02
Salarios Reales

0,05

0,025
0,020
w

w R1

w R2

Exportacione s

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Produccin
0,012
0,010

0,04

0,015

x R1

x R2

0,008

y R1

y R2

0,03
0,010

0,006
0,02

0,005
0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,004
0,002

0,01

-0,005

0,000
0

0,00
-0,010

-0,015

10 11 12 13 14

15 16 17 18 19

-0,01

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

-0,002
-0,004

Precio arriendo de l capital

Deuda exte rna

0,06

0,050
0,045

0,05

b_star

z R1

z R2

0,04

b_star R1

b_star R2

0,040
0,035
0,030

0,03

0,025
0,020

0,02

0,015
0,01

0,010
0,005

0,00
0
-0,01

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

0,000
0

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

R1 regla 1, R2 regla 2 y el restante modelo no afectado por una regla fiscal

28

Apndice A
Modelo Log linealizado
La solucin del modelo log linealizado alrededor del estado estacionario es:
El bloque de los consumidores estar dado por de los hogares ricardianos y no ricardianos.

o
t

o
t +1

=c

c
1
r t t +1 + ct+1 tc tc+1
1+ c

N
c

N
c

= wt nt

t
N
c t

1
1+

La agregacin del consumo es:

ct = ct +

(1 )c

o
t

La oferta laboral estar dada por:

N N c N Co
c
N
c
o

+
+ t t + n + ct

wt =
N t
N
c

t
t

1
1 W N

La tasa de inters y el retorno de la inversin estarn dadas por:

R +
=
rt
1+ R

z t +1

1 1
k
k
R +
R+

=
+
q + (1 k )
z t +1
t +1

t
1+ R
1+ R
1 + R 1 + R t +1

R +
(1 k )
1+ R

1
+
(r t t +1)
1 + R

29

La ley de movimiento de capital es:

t +1

(1 )k + i
t

El equilibrio estar dado por:

C
I
+
c
t
Y
Y

i +Y g
t

X
Y

La agregacin del trabajo, inversin, capital y deuda estarn dados por:

n = n
t

r
t

(1 )n

o
t

i =i
k =k
b =b
t

o
t

= bt

G*

(1 )b

o*
t

La restriccin de la economa ser:

*

bt =

1 *
+
R * bt +1

YF
RER
Y

C
I

c
t
Y
Y

it

G
Y

PF Y F
P Y

PF Y F 1

rert P Y + R *

PF
Y F
+
RER
P
Y

F
t

p + R

F
t

st *
R t

El premio por riesgo pas estar dado por:

= s p + b y
*

La funcin de produccin externa:

F
t

yf

F
t 1

yf

+t

Las exportaciones sern:

x

x = rer + c
t

El tipo de cambio real es:

30

rer t = st +

F*
t

El shocks de consumo y trabajo sern

c

t = t 1 + t
t

t 1 + t

Shock tecnolgico
a

a t = at 1 + t
Shock monetario
m

t 1 + t

Shock fiscal
g

g t = g t 1 + tg
Shock de tasa de inters externa
r*

r*

r t = r t 1 + t
*

Shock de precios externos

F*

pt

pF*

F*

pt 1 + tp

F*

Shocks de impuestos

c
t
k
t
N
t

t 1

t1 + t

+
= +
N

t 1

Para las firmas ser

m

n m = p w
t

Y la funcin de produccin estar dado por:

y = a + m + (1 )n
t

La Curva de Phillips ser:

31

t =

t +1 +

F
t1 + mct + pt + st + wt
*

Los costos marginales estarn dados por:

mc = (1 )(
mc

1) wt + mc ( s 1) p a t
t

La regla de poltica monetaria es:

r t = i r t 1 + (1 i )( t + y y t + s st )+ t

La ecuacin de Fisher es:

int t = r t t +1
Paridad no cubierta de tasas de inters:
*

r t t +1 = r t + st +1 st
La primera regla fiscal ser:

b
( + c ) C = C b +
c

I
= y +

t
t
Y
Y

G
C

PF Y F F
it + P Y pt

p+y
t

F
t

F
RER Y
+

Y rer t

F
t

La segunda regla fiscal ser:

c
c
(t + ct ) C t = g C g t

32