Titulo

Modelo de seleccin de portafolio ptimo de acciones usando el modelo de

Harry markowitz

Introduccin
La creacin de un portafolio eficiente segn los postulados de markowitz se
basa en la idea de lograr un equilibrio entre los rendimientos y el riesgo
entendindose el riesgo como la variabilidad en el tiempo del precio de algn
instrumento de inversin. Es as como se hace relevante este tipo de trabajo
porque le permite a los profesionales del mercado determinar cules son las
alternativas que el mercado de capitales (accione) le ofrece para colocar sus
excedentes de liquidez.
Este trabajo tratara de establecer un modelo que le permita a los operadores
de mercado tales como comisionistas de bolsa, fondo de pensiones y otros
gestionar portafolios ptimos, en el cual el riesgo sea bajo optimizando los
beneficios.

Planteamiento del problema

Actualmente el mercado burstil se introduce cada da mas en el proceso de la
globalizacin, lo que representar para el inversionista una enorme oportunidad
par diversificar sus productos financieros por esta razn que la aplicacin del
modelo de Harry markowitz le permitir al inversionista identificar su frontera
eficiente de portafolios considerando la conducta racional del inversionista en
condiciones de riesgo.
En Per como a nivel mundial los inversionistas se hacen una pregunta muy
frecuente donde invertir, cual accin me generara mayor ganancia? Esto
generalmente ocurre cuando uno no tiene el conocimiento apropiado del tema
Por tal motivo queremos se asocia al mundo real de mercado de capitales para
optimizar los recursos de los inversionistas, dar a conocer la mejor opcin al
momento de escoger el portafolio para as poder maximizar sus utilidades a
travs de sus excedentes de capital.

Objetivo general
Estudiar las caractersticas del modelo de Harry markowitz para la
conformacin de portafolios ptimos considerando la conducta racional del
inversionista en condiciones de riesgo

Objetivos especficos
Aplicar al mercado peruano un modelo que permita costruir un portafolio optimo
de acciones siguiendo el modelo de Harry markowitz.

Justificacin

A nivel nacional y mundial las empresas se enfrentan a decisiones que les

permitan invertir sus excedentes de liquidez en activos que sean los mas
rentables posibles con el fin de maximizar su funcin de beneficios. Los fondos
de inversin, comisionistas de bolsa, fondos de pensiones, y adems
profesionales del mercado deben hacer una gestin financiera que asegure el
cumplimiento de dicho objetivo por lo que es relevante realizar este tipo de
trabajo puesto que brinda una herramienta apropiada para el anlisis mercado
de renta variable peruano.
A nivel terico el presente trabajo permitir aportar una idea de cmo pueden
ser utilizadas las expectativas en la toma de decisiones en el mercado de renta
variable ya que actualmente las decisiones se toman en base al anlisis tcnico
(historia) o utilizando el anlisis fundamental, el cual se basa en las probables
situaciones que pueden afectar el rendimiento de un activo.

Diversificacin en el modelo de Markowitz

Brennan (1991) entiende el planteamiento de Markowitz como aquel en el que:
"las preferencias del inversor se definen a partir de la media y la varianza del
rendimiento agregado de la cartera, relacionando estos parmetros con la
composicin de la cartera y los parmetros de la distribucin conjunta de los
rendimientos de los ttulos, aplicando por primera vez los principios del anlisis
marginal a la eleccin de las carteras ptimas".
El modelo de Markowitz se basa en la programacin cuadrtica donde se
maximiza o minimiza segn interese rentabilidad o riesgo condicionando uno al
otro:
Definiendo la rentabilidad de un ttulo como:
Ri fi

Pit /Pi ,t /1 dit

Pi ,t / 1

Donde:
Pit : es el precio del ttulo i en el momento t
Dit: los distintos flujos de caja a los que da derecho la posesin de ste en el
perodo considerado.
El planteamiento del modelo queda resumido en los siguientes cinco aspectos:
1. Se entiende como mejor predictor de la rentabilidad futura de un ttulo, la
media de los rendimientos pasados

Siendo:
Rit la rentabilidad del ttulo i en el momento t y N el nmero de perodos
pasados.
2. Se entiende como el mejor predictor del riesgo de un ttulo, la varianza
(tambin se puede utilizar la desviacin tpica) de su rentabilidad pasada.

3. La rentabilidad esperada de una cartera (Rc) queda definida como la media

ponderada de las rentabilidades esperadas de los diferentes ttulos que

componen la cartera, donde las ponderaciones son proporcionales a la

cantidad que se
invierte en cada
ttulo.

Siendo Xi el tanto por uno de nuestro presupuesto que se invierte en el ttulo i,

y k el nmero de ttulos que componen la cartera.
4. El riesgo de una cartera queda definido por la varianza

dnde : ij es la covarianza entre el ttulo i y el ttulo j.

El efecto diversificador sobre la cartera hace que el riesgo de sta disminuya
en comparacin con el riesgo que soportan los ttulos individuales. De esta
forma si invertimos en cada uno de los k ttulos de la cartera la misma cantidad
tendremos entonces que el riesgo de la cartera ser.

o lo que es lo mismo:

dado que el nmero de covarianzas entre los k ttulos de la cartera es igual a

k(k-1), y los elementos entre corchetes de la expresin anterior son iguales a la
media de las varianzas de los ttulos y la media de las covarianzas de entre los
ttulos respectivamente con lo que tendremos que

que, como se puede observar de los dos sumandos de la expresin anterior, el

riesgo de la cartera disminuye a media que aumenta el nmero de ttulos a
travs del efecto sobre el primer sumando; sin embargo el aumento de ttulos
en la cartera no implica la disminucin del segundo sumando, slo cuando
existen covarianzas negativas entre los ttulos podremos afirmar la disminucin
de ste. 5. A travs de programacin cuadrtica obtenemos un conjunto de
pares (Rc,)c) tal que para un valor dado de Rc minimizamos )c o para un valor
dado de )c maximizamos el valor de Rc. Este conjunto de carteras as formado
es lo que forma el conjunto de Carteras Eficientes u Optimas
Obtencin de la frontera eficiente en el modelo de Markowitz
Siguiendo fundamentalmente la metodologa propuesta por Elton y Gruber
(1991) y considerando RF como el rendimiento libre de riesgo del mercado, el
rendimiento esperado de una cartera puede ser expresado de la forma
siguiente:

donde X representa la proporcin del presupuesto a invertir en activos con

riesgo, donde (0 X 1) y RA es el rendimiento esperado sujeto a riesgo. A su
vez el riesgo vendr dado por:

Y dado que Rf no tiene riesgo (:2 F=0), tenemos que la raz cuadrada del riesgo
es:

Resolviendo esta expresin nos queda que:

Y sustituyendo

De esta forma, la rentabilidad de la cartera ser igual a la rentabilidad libre de

riesgo, Rf, ms la prima al riesgo medida en trminos del riesgo de estos
activos, multiplicado a su vez por la riesgo de la cartera.
Como se puede ver la expresin puede ser representada grficamente como
una recta con pendiente positiva donde RF sera la ordenada en el origen, y la
variable independiente.
la cartera eficiente ser aquella que maximice la pendiente de esta recta, esto
es:

Ya que a medida que la pendiente aumenta para un mismo riesgo se obtiene

mayor rentabilidad o para una misma rentabilidad se obtiene un menor riesgo.
Esta recta coincide con la recta tangente a la curva AB en el grfico (2.1), ya
que como se defini, esta curva representa todos los puntos donde se
encuentran las carteras ptimas en las diferentes combinaciones posibles entre
rentabilidad y riesgo de la cartera. Este problema de maximizacin estar
sujeto al presupuesto del inversor: