CREACIN DE VALOR

I. CONCEPTO
La creacin de valor se identifica con la generacin de utilidad o riqueza por parte de la
empresa en un ejercicio o perodo de tiempo.
Tradicionalmente el objetivo de las empresas mercantiles ha pasado de ser la consecucin del
mximo beneficio a lograr la supervivencia. Actualmente, el fin fundamental de la mayora de
entidades se centra en la creacin de valor, siendo la base de todas sus decisiones.
En un entorno altamente voltil como en el que vivimos, hay que buscar e identificar aquellas
oportunidades que constituyan creacin de valor. Esto exige una constante renovacin de
conocimientos y aptitudes, innovacin, bsqueda de ventajas en el medio y largo plazo, y no
slo ganancias a corto, todo ello unido a la incorporacin a la empresa de los medios
necesarios, que posibiliten una adecuada toma de decisiones.
Sin embargo, la creacin de valor no es un concepto de fcil identificacin, siendo
comnmente confundido con el trmino valor y no existiendo adems unanimidad a la hora de
calcularlo. As, los conceptos valor de una empresa y generacin de valor o valor creado
por la misma estn muy relacionados, aunque a veces se tienden a identificar pero no son
idnticos. El primero es asimilable a una variable fondo, mientras que el segundo
correspondera a una variable flujo, rendimiento o riqueza generada en un perodo. Si bien es
cierto que el primero debe aumentar para generar valor, o al menos mantener o conservar su
cuanta inicial para no destruirlo, al mismo tiempo, que el segundo representa la generacin
de valor continuada en el tiempo, que contribuye a la supervivencia de la empresa en el largo
plazo y se convierte en riqueza para el ente generador (incrementa el valor de la empresa).
Una vez delimitados los conceptos y centrndonos en la creacin de valor, hay dos cuestiones
fundamentales de partida y que ya se han comentado, la primera es que no existe acuerdo a
la hora de determinar cul es la mejor o ms adecuada forma para evaluar si una empresa
crea o destruye valor, y la segunda, la confusin existente alrededor de la percepcin de
creacin de valor o valor creado. El origen de la creacin de valor est siempre en la
empresa (y sus expectativas), sin embargo el destino no, y es ah donde se produce la
confusin, pues hay que distinguir entre:

Valor creado o generacin de valor para la empresa.

Valor creado como riqueza generada para sus partcipes y en concreto, para el
accionista.
II. CREACIN DE VALOR PARA LA EMPRESA
El valor creado para la empresa equivale al incremento o disminucin del valor de la firma, o lo
que es lo mismo, la variacin de la cuanta correspondiente a la variable fondo o valor. En
otras palabras, crear valor para la empresa se identifica con generar utilidad con respecto a
una situacin de partida.
De hecho uno de los muchos motivos que llevan a valorar una empresa es la prctica comn
de medir la generacin de valor en un perodo, valorando la empresa en dos momentos
consecutivos. La diferencia entre ambos valores, una vez aadidas las cantidades entregadas
a los socios y deducido el coste de oportunidad ocasionado por mantener la inversin en la
empresa, es entendida como creacin de valor.

CVe= (VE1-VE0) (S+k)

Donde,
CVe: Creacin de valor para la empresa
VE: Valor de la empresa en el momento 1
VE0 : Valor de la empresa al inicio de un perodo
S: Salidas de fondos para los accionistas
k: coste de oportunidad
Sin embargo, esta concepcin de creacin de valor no puede ser considerada como la nica,
y menos como la mejor, pues hay que tener en cuenta que realmente la verdadera creacin de
valor slo se consigue cuando una empresa supera sus expectativas previas o previstas, y
que le posibilita tener ventajas competitivas con respecto al resto de empresas, lo cual a su
vez le conducir a lograr sus objetivos exitosamente. As, se podra decir que una empresa
puede generar valor, an cuando ha generado prdidas contables, si stas son inferiores a las
que se haban previsto, y una empresa que genera beneficios y que tiene una buena situacin
competitiva en el sector en el que opera, estar destruyendo valor por no superar las
expectativas previstas. Este aspecto es tenido en cuenta por la otra concepcin de creacin
de valor, que se analiza a continuacin.
III. CREACIN DE VALOR PARA EL ACCIONISTA
Como ya se ha comentado previamente, para crear valor no es suficiente con que la empresa
crezca, lo cual hara que el valor de la empresa se incremente de un perodo a otro, sino que
es necesaria una mejora de las expectativas previstas. En otras palabras, la verdadera
creacin de valor se identifica con la superacin de expectativas previas, con la generacin de
utilidad para sus partcipes, que en ltima instancia se medir a travs del valor creado para el
accionista. La justificacin de tomar como referencia al accionista radica en que ste es el
ltimo de todos los participantes de la empresa en recibir su remuneracin. Hay multitud de
agentes relacionados o interesados en la empresa (acreedores, entidades financieras, estado,
agentes de mercado de capital, etc.). Sin embargo, a excepcin del accionista, todos ellos
slo tienen como fin el que se satisfagan sus intereses particulares. En cambio, la
contraprestacin de los accionistas, por invertir en la empresa y asumir riesgo, es de carcter
residual, es decir, slo se benefician una vez satisfechos los intereses del resto. Por tanto, el
valor creado para los accionistas tiene en cuenta implcitamente la remuneracin del resto y,
puede considerarse como una medida de la gestin empresarial basada en la satisfaccin de
los intereses de todos los implicados en la empresa, y por ende de la generacin de valor.
CVa=Ra-Exa
Donde,
CVa: Creacin de valor para el accionista.
Ra: Riqueza transmitida a partcipes.
Exa: Expectativas puestas en la empresa.
Relacionado con el objetivo primordial de generar valor en la empresa surge una estrategia
degerenciamiento, o proceso de management denominado Value Based Management (VBM)
o gestin basada en el valor, que tiene como objetivo orientar todas y cada una de las
decisiones empresariales, involucrando a toda la organizacin, en la bsqueda de creacin de
valor. Esta estrategia se ha implantado de forma generalizada en los ltimos aos, en los que
paralelamente se ha ido haciendo habitual el uso en el mbito empresarial, tanto a nivel
nacional como internacional, de la expresin creacin de valor para el accionista, como
puede observarse en multitud de Memorias e Informes Anuales de empresas cotizadas.

Nohem Boal Velasco

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