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Ingeniera Econmica

Ingeniera Bioqumica
Profesor:
MSc, Daniel Heredia

Balance General
Estado de prdidas y ganancias proyectado
Flujo de Caja

OBJETIVO BASICO:
Maximizar el Patrimonio del Inversionista
(Precio del mercado de las acciones)
Vlr. Patrimonio = Vlr. Activo Vlr. Pasivo

Patrimonio = Activo Pasivo


Separar lo Operacional de lo no operacional:
Patrimonio=(Act. Op Pas. Op)+(Act. no Op Pas. no Op)
Act. Op. Pas. Op. = VP Flujo de Caja Libre
Act. no Op. = Inversiones otros negocios/Financieros
Pas. no Op. = Pasivos Financieros

HERRAMIENTAS FUNDAMENTALES:
-Flujos de Caja
-Costo de Capital
-Concepto del Valor Presente Neto

PREGUNTAS USUALES:
- Tendr xito una inversin especfica?
- De donde provendrn los fondos para
financiarla?
- Tiene la empresa una cantidad adecuada de
dinero, o acceso al mismo, mediante crditos
(p.ej.)?
- A que clientes debo ofrecer crditos, y cuanto?
- Que cantidades deben mantenerse en
Inventario?
- Cual es la poltica de dividendos ptima?
- Como equilibrar el riesgo con el retorno?

RONODI
CAP. INV

WACC

RENODI

EBITDA

IMPUESTOS

CAP. INV

CAPEX

INV. KT

WACC

C.C.I.

EVA

h
i

RONODI
CAP. INV

WACC

RENODI

EBITDA

IMPUESTOS

CAP. INV

CAPEX

INV. KT

WACC

C.C.I.

EVA

Introduccin
Para valorar una compaa es necesario conocer y
analizar los estados financieros de la misma.
Balance General

Estado de P
Prdidas
y Ganancias

Flujo de Caja

Situacin Financiera de la Compaa en


una determinada fecha.
Resultado (utilidad o prdida) de la
Compaa durante un periodo de
tiempo determinado.
Relacin de las entradas y salidas de
recursos en efectivo de la compaa
durante un periodo de tiempo
determinado.

Balance General
El balance general muestra la situacin financiera de la
compaa en un momento determinado. Esto es, la
situacin de activo, pasivo y patrimonio. La estructura del
Balance General es la siguiente:

Pasivo
Activo
Patrimonio

Balance General: Activos (i)


El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,
susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos se
pueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y Otros
Activos.

Activos
Corrientes

Activos Corrientes (Corto Plazo): Bienes o


derechos lquidos, es decir se pueden
transformar en dinero en un periodo corto de
tiempo (menos de un ao).
Dentro de los activos corrientes ms comunes se
encuentran: Caja y Bancos, Inversiones
Temporales, Cuentas por Cobrar, Impuestos
Pagados por Anticipados, Excedentes de
Liquidez.

Balance General: Activos (ii)


El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,
susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos se
pueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y Otros
Activos.

Activos
Fijos

Activos Fijos: Bienes y derechos que estn


destinados a permanecer en la compaa por
un periodo largo de tiempo y tienen un grado
de liquidez bajo.
Dentro de los activos fijos se ubican cuentas
como : Maquinaria y Equipo, Depreciacin
Acumulada (menor valor del activo),
Propiedades.

Balance General: Activos (iii)


El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,
susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos se
pueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y Otros
Activos.

Otros Activos

Otros Activos: reune los bienes y derechos de


la compaa que no se clasifican como
corrientes y que no son propiamente activos
fijos.
Aunque esta clasificacin depende de cada
empresa, dentro de Otros Activos se pueden
encontrar los activos intangibles y las
inversiones permanentes.

Balance General: Pasivos (i)


El pasivo est compuesto por el conjunto de deudas y obligaciones
de la compaa con otras compaas, entidades financieras y
personas (p.ej. Trabajadores). Dentro de los pasivos se encuentran
los pasivos corrientes, de largo plazo y otros pasivos.
Pasivos Corrientes: son las obligaciones de la
empresa en el corto plazo (menos de un ao).
Pasivos
Corrientes

Dentro de las cuentas ms representativas de


los pasivos corrientes se encuentran: Cuentas
por pagar, impuestos por pagar, obligaciones
financieras de corto plazo (crditos de
tesorera).

Balance General: Pasivos (ii)


El pasivo est compuesto por el conjunto de deudas y obligaciones
de la compaa con otras compaas, entidades financieras y
personas (p.ej. Trabajadores). Dentro de los pasivos se encuentran
los pasivos corrientes, de largo plazo y otros pasivos.
Pasivos Largo Plazo: son las obligaciones de
la empresa con vencimiento mayor a un ao.
Pasivos Largo
Plazo y Otros

Principalmente, los pasivos de largo plazo


estn constituidos por las obligaciones
financieras. En los otros pasivos se incluyen
cuentas como las obligaciones laborales
(relacionadas generalmente con el pasivo
pensional de la empresa).

Balance General: Patrimonio


El patrimonio es la diferencia entre los activos y los pasivos de la
compaa. Es decir, los activos se financian ya sea con las
obligaciones incluidas en el pasivo o con los recursos de los socios
incluidos dentro del patrimonio de la compaa-.

Patrimonio

Dentro de las principales cuentas del


Patrimonio se incluyen : el capital aportado
por los socios (tanto el suscrito como el
pagado), as como los resultados de la
operacin del periodo en cuestn, los
resultados acumulados que no hayan sido
repartidos a los accionistas y las reservas
sobre utilidades que se hagan ya sea por
disposicin legal o con motivaciones
especficas (p.ej. Recomprar acciones).

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G)


El estado de prdidas y ganancias muestra el origen de la utilidad
(o prdida) de la compaa en un periodo de tiempo determinado.
Es decir, el P&G relaciona las cuentas que reflejan el giro normal de
la compaa y las operaciones financieras que se realizan durante
este tiempo.
Tambin se consideran las operaciones que se realizan con el fisco
pago de impuestos y provisiones sobre los impuestos a pagar-.
La composicin del P&G de una compaa promedio es la
siguiente:

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G)

=
=
=
+
+
=
=

Ingresos Operacionales
Costos de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos Administrativos
Generacin Interna de Recursos (EBITDA)
Depreciacin
Amortizacin/Provisiones
Utilidad Operacional (EBIT)
Otros Gastos
Otros Ingresos
Prdida en Cambio
Correccin Monetaria
Utilidad Antes de Impuestos (EBT)
Provisin de Impuestos
Utilidad Neta Final

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Bruta (i)
Precio: Puede ser determinado por la oferta y demanda, la
regulacin o las expectativas de la compaa.
Ingresos Operacionales

Cantidad: Depende de la capacidad de produccin (actual y


futura) de la compaa, la participacin de mercado y las
expectativas de crecimiento de la compaa.

Costo de Ventas

Costos Fijos: Independientes del nivel de produccin.


Generalmente se proyectan con base en la inflacin.
Costos Variables: Asociados al nivel de produccin.
Principalmente se refieren a los insumos de la produccin y
a los costos laborales de los empleados directamente
relacionados con la misma.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Bruta (ii)

Ingresos Operacionales
Costos de Ventas
Utilidad Bruta

Margen Bruto = Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Operacional (i)
Los gastos de venta incluyen todos los gastos en que
incurre la compaa para vender su producto.Por ejemplo
publicidad.
Gastos de Venta y
Administrativos

Depreciaciones y
Amortizaciones

Los gastos administrativos corresponden a los gastos de


funcionamiento de la empresa como organizacin,
incluyendo los salarios de sus empleados no involucrados
en la produccin.
Depreciacin: Prdida de valor de un activo fijo, debido al
desgaste que sufre por su uso en su vida til.
Amortizacin: Prdida de valor de un activo intangible.
Refleja el valor de redencin del activo.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Operacional (ii)

=
=

Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos Administrativos
Generacin Interna de Recursos (EBITDA)
Depreciacin
Amortizacin/Provisiones
Utilidad Operacional (EBIT)

Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos Operacionales


Margen Operacional = Utilidad Operacional / Ingresos Operacionales

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Neta (i)

Otros Gastos / Ingresos

Prdida en Cambio

Otros gastos/ingresos incluyen los egresos e


ingresos de la compaa que no se produjeron
como resultado del negocio principal de la
misma. El ejemplo ms comn son los
rendimientos financieros y el pago de intereses.
Prdida en Cambio surge con el fin de
contabilizar las variaciones en la moneda local
que tiene el valor de una deuda contrada en
moneda extranjera.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Neta (ii)

Correccin Monetaria

La cuenta de correccin monetaria es el resultado


de los ajustes por inflacin que se hace a los
activos y pasivos no monetarios y al patrimonio.
Dependiendo del caso, puede ser un ingreso o
un egreso.
CM = Ajuste Inflacin Neto Activos Ajuste
Inflacin Patrimonio Ajuste Inflacin Pasivos

Provisin Imporrenta

Provisin del pago del impuesto de renta,


asumiendo como base gravable la Utilidad Antes
de Impuestos.

Estado de Prdidas y Ganancias (P&G) Utilidad


Neta (iii)

+
+
=
=

Utilidad Operacional (EBIT)


Otros Gastos
Otros Ingresos
Prdida en Cambio
Correccin Monetaria
Utilidad Antes de Impuestos (EBT)
Provisin de Impuestos
Utilidad Neta Final

Margen Neto = Utilidad Neta / Ingresos Operacionales

Ejercicios Prcticos
1. La utilidad neta de insecstrong fue de 3.560.000 . Insecstrong cancel un monto
de 460.000 en ISR para ese perodo. Los gastos de operacin fueron 320.000,
siendo los gastos administrativos de 200.000 . Cunto fue el gasto por venta, en
el que incurri la compaa?, A cunto ascendieron sus ventas si conoce que el
Costo de la Mercanca Vendida (CMV) fue de 23.000?. Prepare el estado de
ganancias y prdidas.

Ejercicios Prcticos
2. El costo unitario de un filtro se calcula en 228 MXN. La compaa vende sus
filtros con un margen de 46 % de ganancia. Durante el ao se vendi el 67 % del
inventario. Los gastos de operacin vienen expresados en 30 MXN/u. Prepare el
estado de resultados para el ao que termin. El inventario inicial de productos
es de 50.000 unidades.

Ejercicios Prcticos
. Los costos de produccin de botanas fueron de 80.000 MXN, se produjeron
40.000 unidades a 2 MXN cada una. Vendi el 50 % del inventario por 100.000
MXN. Calcular la ganancia neta si los gastos de administracin y venta
ascendieron a 10.000 y 20.000 MXN respectivamente. Se supone que cancelar el
15 % del ISR.

Flujo de Caja
El flujo de caja de la compaa refleja las entradas y
salidas de efectivo a partir de la operacin de la compaa
(Flujo de Caja Operativo) y el pago a sus fuentes de
financiacin (flujo de caja Financiero y para los
Accionistas).

Flujo de Caja
Operativo

Acreedores

Flujo de Caja
Financiero

Accionistas

Flujo de Caja para


Accionista

Activos
Operativos

Flujo de Caja

+/+
+
+
=
+
=
=

EBITDA
Capital de Trabajo
CAPEX
Impuestos
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
Desembolsos de Deuda
Gastos Financieros
Amortizaciones
Aportes de Capital
Ingresos No Operacionales
FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
Caja Inicial
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS
Dividendos
Excedentes de Liquidez
CAJA FINAL

Flujo de Caja
Operativo

Flujo de Caja
Financiero

Flujo de Caja
Accionistas

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (i)


El capital de trabajo son los recursos
necesarios para atender la operacin
normal de la compaa, es decir,
cumplir con las obligaciones de corto
plazo (pasivos corrientes).
Capital de Trabajo

Para cumplir con estas obligaciones


corrientes, la compaa cuenta en
primera medida con sus activos
corrientes, pues son estos los activos
que generan efectivo de forma rpida.

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (ii)


Para proyectar las cuentas que componen el capital de
trabajo de la compaa (activos y pasivos corrientes) se
calculan las rotaciones de cada una, teniendo en cuenta
que haya consistencia con el tipo de negocio y con el
comportamiento histrico. Un ejemplo del clculo de las
rotaciones es el siguiente:
Activos Corrientes (Caja)

Pasivos Corrientes (CxP)

Rotacin Dias Caja = (Caja*365) / Costos y Gastos


Operacionales
Rotacin Dias CxP = (CxP*365) / Ingresos
Operacionales

Flujo de Caja Operativo Capital de Trabajo (iii)


Dependiendo de la variacin en el capital de trabajo, se
puede determinar la capacidad de la compaa para
atender el curso normal del negocio:
Cambio en A. Corrientes

Cambio en P. Corrientes

Cambio (aumento) en los activos corrientes resta


en el Flujo de Caja porque la empresa est
financiando a un tercero.

Cambio (aumento) en los pasivos corrientes suma


en el Flujo de Caja porque significa que la empresa
est siendo financiada por un tercero.

Flujo de Caja Operativo Inversiones


La proyeccin de las inversiones es determinante para valorar una
empresa o proyecto porque generalmente cualquier inversin de
capital implica grandes recursos de la compaa, el sector
financiero y/o los accionistas.
Cuando se proyecta el CAPEX se debe tener en cuenta el impacto
que puede tener este cambio sobre la produccin y por ende en los
ingresos (p.ej. en un proceso de expansin).
En las empresas maduras sin escenarios de expansin el Capex
debe tener en cuenta principalmente la reposicin de los activos
productivos.

Flujo de Caja Financiero (i)


FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+

Desembolsos de Deuda

Gastos Financieros

Amortizaciones

Aportes de Capital

Ingresos No Operacionales

FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD

Despus de atender las obligaciones del negocio pago de


costos y gastos operativos, capital de trabajo, inversiones e
impuestos- el resultado es denominado Flujo de Caja Libre
(FCL). Con el FCL se atiende las obligaciones financieras y
posteriormente se remunera la inversin de los accionistas.

Flujo de Caja Financiero (ii)


Para la proyeccin del flujo financiero es necesario tener
en cuenta:
Necesidades de financiacin de la compaa.
Estructura ptima de Deuda/Capital de la compaa.
Condiciones actuales del mercado financiero y/o de capitales.
Perspectivas sobre el acceso de la compaa a los mercados
financieros y de capitales en el futuro.
Expectativas sobre el comportamiento de las tasas de inters, la
devaluacin y la inflacin.
Coberturas de Servicio de la Deuda mnimas para cada negocio.
Disponibilidad de los socios para capitalizar actualmente y en el
futuro.

Flujo de Caja para Accionistas (i)

FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD


+

Caja Inicial

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS

Dividendos

Excedentes de Liquidez

CAJA FINAL

Una vez considerado el pago del servicio de la deuda, as


como los nuevos recursos de deuda, los aportes de capital de
los socios y los ingresos no operacionales, se obtiene el Flujo
de Caja Disponible para accionistas (FCD).
Son estos recursos, el FCD, los que remuneran la inversin
de los accionistas, a travs del pago de dividendos y de los
excedentes de liquidez.

Flujo de Caja para Accionistas (ii)


Para la proyeccin del Flujo de Caja Disponible es
importante tener en cuenta los siguientes puntos:
Polticas contables y de la compaa sobre reparticin de
dividendos.
Manejo de la caja atrapada de la compaa.
Restricciones de mercado para la reparticin de dividendos (p.ej.
Covenants financieros en esta direccin).