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SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

NDICE
INTRODUCCIN........................................................................................................... 3
OBJETIVOS................................................................................................................... 4
I.

ACTIVIDAD, HISTORIA, ESTRUCTURA Y DISEO..............................................5


1. Scotiabank per s.a.a..........................................................................................5
1.1. Actividad econmica....................................................................................5
1.2. Breve historia...............................................................................................5
1.3. Estructura organizacional.............................................................................5
1.4. Estructura accionarial..................................................................................6
1.5. Diseo corporativo.......................................................................................6
2. Sociedad minera el brocal s.a.a..........................................................................7
2.1. Actividad econmica....................................................................................7
2.2. Breve historia...............................................................................................7
2.3. Estructura organizacional.............................................................................7
2.4. Estructura accionarial...................................................................................8
2.5. Diseo corporativo.......................................................................................8

III.

ANLISIS

DE

RENTABILIDAD

RIESGO............................................9

1.

Riesgo y rentabilidad.......................................................................................9

2.

Evolucin de las rentabilidades................................................................11

3.

Rentabilidad de mercado...........................................................................14

IV.
FORMACIN DE CARTERA SCOTIABANK PERU S.A.A - SOCIEDAD
MINERIA EL BROCAL S.A.A.......................................................................................17
1. Periodo 2009 2013.........................................................................................17
2. Nivel ptimo de la cartera..................................................................................17
3. Formacin de cartera periodo 2013..................................................................19
V. ANLISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL
MERCADO..................................................................................................................20
1. Scotiabank per s.a.a........................................................................................20
2. Sociedad minera el brocal s.a.a........................................................................21
VI.

COSTO DE CAPITAL......................................................................................22
1. Scotiabank per s.a.a........................................................................................22
2. Sociedad minera el brocal s.a.a........................................................................24

CONCLUSIONES........................................................................................................29
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS.............................................................................30
ANEXOS...................................................................................................................... 31

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS II

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

INTRODUCCIN

En el presente trabajo desarrollaremos los conceptos aprendidos en clase sobre lo que


concierne a la rentabilidad, ya sea esta de una accin o la del mercado, el riesgo, la
volatilidad de un ttulo, y de la posibilidad de poder disminuir el riesgo de una inversin
a travs de una formacin de cartera eficiente, todos estos conceptos sern aplicados
a dos empresas distintas, en este caso desarrollaremos la empresa Sociedad Minera
EL BROCAL S.A.A la cual pertenece al sector minero y la empresa SCOTIABANK
PERU S.A.A. esta ltima pertenece al sector financiero.
As mismo, la relacin existente entre las variables de rentabilidad y riesgo
analizndose si su diferente estructura de la propiedad del capital influye en su
comportamiento ante el riesgo, analizando la evolucin de sus activos, pasivos,
patrimonio neto y nivel de ventas y utilidad dentro del periodo 2009-2013.
Seguidamente procederemos a realizar el analizar del mercado donde se
desenvuelven las empresas en anlisis para determinar sus niveles de rentabilidad
esperada mensual y anual, y encontrar los acontecimientos que hayan originados
variaciones positivas o negativas basadas en el precio de las acciones de cada una de
las empresas.
Por ltimo intentaremos formar una cartera eficiente entre ambas empresa y
comprobar si existe alguna combinacin que logre disminuir el riesgo especfico y al
mismo tiempo brinde una mayor rentabilidad para el conjunto de inversionistas.
Con todo lo antes descrito y a travs del costo promedio ponderado de capital
sabremos cuando debe exigir las empresas como mnimo para que el proyecto sea
viable y rentable. Esperamos que el desarrollo del presente trabajo logre llenar las
expectativas del profesor a cargo as como de cualquier lector que revise el presente
material de trabajo.

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SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

OBJETIVOS

Realizar un anlisis de las cotizaciones en la Bolsa de Valores de Lima de las


acciones de las empresas EL BROCAL S.A.A y SCOTIABANK PERU S.A.A.

Llevar a cabo un anlisis cualitativo de las empresas EL BROCAL S.A.A y


SCOTIABANK PERU S.A.A a travs de la descripcin de la evolucin de sus
activos, pasivos, y patrimonio neto as como de las ventas y de su utilidad tanto
operativa como de su utilidad neta basndonos para ello en el anlisis de los
estados financieros de cada empresa en mencin.

Aplicar los mtodos financieros aprendidos para calcular las respectivas


rentabilidades de las empresas, as como sus riesgos especficos que nos
permitirn hacer una comparacin del desenvolvimiento de las empresas en el
mercado.

Describir el sector econmico donde se mueven las empresas en anlisis y


establecer la cuota de mercado para cada una de las respectivas empresas.

Comparar la evolucin de la Rentabilidad Contable y la Rentabilidad del


Mercado.

Analizar el comportamiento tanto de la Rentabilidad mensual y anual de las


empresas EL BROCAL S.A.A y SCOTIABANK PERU S.A.A

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I.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

ACTIVIDAD, HISTORIA, ESTRUCTURA Y DISEO

1. SCOTIABANK PER S.A.A.


1.1.

ACTIVIDAD ECONMICA
Scotiabank Per realiza todas las actividades de la banca mltiple: banca retail,

banca corporativa, banca empresarial y banca de inversin. Su cobertura a nivel


nacional, a travs de una importante red fsica y una de las redes virtuales ms
completas (banca telefnica, banca mvil y banca por Internet), sumada a la
capacidad de su personal y especializadas fuerzas de venta, le permite ofrecer un
servicio de calidad a sus clientes.
1.2.

BREVE HISTORIA
La institucin inici formalmente sus operaciones como Scotiabank Per S.A.A.

el 13 de mayo de 2006 (como resultado de la integracin del Banco Wiese Sudameris


y del Banco Sudamericano). Sin embargo, sus orgenes se remontan al 1 de marzo
de 1943, fecha de fundacin del antiguo Banco Wiese Ltdo. Al 31 de diciembre de
2011, su participacin de mercado es de 14.5% en depsitos y 14.3% en crditos
directos (Fuente SBS) y cuenta con US$ 1,500 millones en patrimonio. Hoy en da,
cuenta con 182 oficinas a nivel nacional (128 en Lima y Callao y 54 en provincias), a
las que se suman 507 cajeros automticos y 1084 Cajeros Express (ventanillas
comerciales del Banco) ubicados en los principales retailers asociados en todo el pas.
La estrategia apunt a concretar la combinacin de ambas instituciones con el objetivo
de crear la tercera entidad financiera ms importante del pas.
1.3.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

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1.4.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

ESTRUCTURA ACCIONARIAL
El Capital Social ntegramente suscrito y pagado, inscrito en la Partida

Electrnica de la Sociedad en losRegistros Pblicos de Lima al 31 de diciembre de


2013, asciende a la suma de S/. 2,824802,630.00 representado por 282480,263
acciones comunes y nominativas con derecho a voto, con un valor nominal de S/ 10.00
cada una, ntegramente suscritas y totalmente pagadas, pertenecientes a una sola
clase y todas ellas con los mismos derechos.

1.5.

DISEO CORPORATIVO
1.5.1. VISIN
Ayudar a nuestros clientes a mejorar su situacin financiera, proporcionndoles
soluciones relevantes a sus necesidades especficas.

1.5.2. MISIN
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SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

Llegar a ser el mejor banco del Per en ayudar a sus clientes a alcanzar sus
objetivos.

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SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

2. SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.


2.1.

ACTIVIDAD ECONMICA
La Compaa se dedica a la extraccin, concentracin y comercializacin de

minerales polimetlicos, principalmente zinc, plata, plomo y cobre, realizando sus


operaciones en la unidad minera de Colquijirca (conformada por las minas Marcapunta
y Tajo Norte as como la planta concentradora de Huaraucaca) ubicada en el distrito de
Tinyahuarco, provincia de Cerro de Pasco, departamento de Pasco, Per.
2.2.

BREVE HISTORIA
El 7 de mayo de 1956, se registr como Sociedad Minera El Brocal S.A.. En

1960, se instala el primer molino de barras e inicia su crecimiento. Es en 1973 que se


inicia los trabajos de tajo abierto Mercedes-Chocayoc, mientras en la zona de
Marcapunta se explotaba por mtodo subterrneo. En 1974, se paraliza la explotacin
subterrnea convencional, y se intensifica el desbroce del tajo abierto, elevando la
produccin a 580 y posteriormente hasta las 1,000 TMD. Llegado 1994, se inicia un
programa agresivo de exploraciones a travs de perforaciones diamantinas, lo cual
permiti identificar y cuantificar los Proyectos San Gregorio y Marcapunta.
El 14 de abril del 2003, la empresa se convirti en Sociedad Annima Abierta y
su razn social se modific a Sociedad Minera El Brocal S.A.A.. Entre los aos 20092012, El Programa de ampliacin de operaciones aprobado en agosto del 2008 por el
Directorio, el cual busca incrementar la capacidad de produccin de mineral a
18,000TMD, empez a desarrollarse en el ao 2009 y ha continuado implementndose
durante el 2010,2011 y 2012, consolidndose la operacin de la Planta 1 a niveles de
7,000 TMD y de la Planta 2 a 3,000 TMD, respectivamente.
2.3.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

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2.4.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

ESTRUCTURA ACCIONARIAL

El valor de mercado de las acciones al 31 de diciembre de 2013 asciende a S/.


10.00 por accin comn, con una frecuencia de negociacin de 33.33 por ciento; y S/
8.80 por accin de inversin, con una frecuencia de negociacin de 14.29 por ciento.
El nmero total de accionistas comunes de la empresa, al cierre del ejercicio 2013, fue
de 3,031. De estos, 105 son no domiciliados y representan el 9.5% de las acciones
comunes.

El Brocal es subsidiaria de Inversiones Colquijirca S.A., la cual posee el


51.36% de las acciones representativas del capital social. A su vez, Compaa de
Minas Buenaventura S.A.A. posee en forma directa e indirecta el 99.999996% del
capital social de Inversiones Colquijirca S.A. La participacin directa e indirecta de
Compaa de Minas Buenaventura S.A.A. en El Brocal, al 31 de diciembre de 2013,
asciende a 54.07%.
2.5.

DISEO CORPORATIVO

2.5.1

VISIN
El Brocal es una empresa minero metalrgica moderna, que opera con
rentabilidad en sus inversiones; cuenta con amplios recursos y reservas de
mineral que garantizan su sostenibilidad y crecimiento en el mediano y largo
plazo, en base a nuevas operaciones mineras que opera con responsabilidad para
con su entorno.

2.5.2

MISIN
Producir concentrados minerales y metales, garantizando la creacin de valor
para los accionistas. Realizar actividades de exploracin, asegurando la
continuidad del proceso de explotacin del mineral, generando oportunidades de
desarrollo para nuestros colaboradores y las comunidades del entorno. Mantener
el compromiso de operar y desarrollar nuestros proyectos con innovacin,
eficacia, seguridad, responsabilidad social y ambiental y buen gobierno
corporativo.

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III.

ANLISIS

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

DE

RENTABILIDAD

SCOTIAC1
Scotiabank Peru S.A.A.

Valor:
Emisor:

RIESGO

1. RIESGO Y RENTABILIDAD
Valor:
Emisor:
Ao

2008
2009

Mes

Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2010 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2011 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Fecha
Cotizacin

31/12/2008
28/01/2009
27/02/2009
31/03/2009
30/04/2009
29/05/2009
26/06/2009
31/07/2009
31/08/2009
30/09/2009
30/10/2009
30/11/2009
31/12/2009
29/01/2010
26/02/2010
31/03/2010
30/04/2010
28/05/2010
30/06/2010
30/07/2010
31/08/2010
30/09/2010
29/10/2010
30/11/2010
30/12/2010
31/01/2011
28/02/2011
31/03/2011
29/04/2011
30/05/2011
30/06/2011
27/07/2011
31/08/2011
30/09/2011
28/10/2011
30/11/2011
29/12/2011

Cierre Actual

69.8
60
50
69.55
76.02
102
97.5
116.01
121
141
145
137.5
146.4
147.5
138
57
55.5
49
46
42.7
49
60
60.5
66.4
77
74.5
70
70
55
57
45.05
58
59.9
42.7
47.98
40
36.5

RM (%)

-14.0401146
-16.6666667
39.1
9.302659957
34.17521705
-4.41176471
18.98461538
4.301353332
16.52892562
2.836879433
-5.17241379
6.472727273
0.75136612
-6.44067797
-58.6956522
-2.63157895
-11.7117117
-6.12244898
-7.17391304
14.75409836
22.44897959
0.833333333
9.752066116
15.96385542
-3.24675325
-6.04026846
0
-21.4285714
3.636363636
-20.9649123
28.74583796
3.275862069
-28.7145242
12.36533958
-16.63193
-8.75

Ao

Mes

2008
2009

Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2010 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2011 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS II

BROCALC1
Sociedad Minera El Brocal S.A.A.
Fecha Cotizacin

31/12/2008
30/01/2009
27/02/2009
31/03/2009
30/04/2009
29/05/2009
30/06/2009
31/07/2009
31/08/2009
30/09/2009
30/10/2009
30/11/2009
31/12/2009
29/01/2010
26/02/2010
31/03/2010
30/04/2010
31/05/2010
28/06/2010
27/07/2010
31/08/2010
30/09/2010
29/10/2010
30/11/2010
30/12/2010
31/01/2011
28/02/2011
31/03/2011
29/04/2011
31/05/2011
30/06/2011
27/07/2011
31/08/2011
30/09/2011
31/10/2011
30/11/2011
29/12/2011

Cierre Actual

14.1
14.5
14.25
20.01
24
38
36.5
45.01
41.98
41
42.5
43.5
44
42
39
45.56
44.5
39.74
43.5
40.25
40.7
40.9
50
52
57
54.5
59.5
52.5
39.8
41.5
37.5
50
45.03
41.4
46
45.2
47.5

RM(%)

2.836879433
-1.724137931
40.42105263
19.94002999
58.33333333
-3.947368421
23.31506849
-6.731837369
-2.334444974
3.658536585
2.352941176
1.149425287
-4.545454545
-7.142857143
16.82051282
-2.326602283
-10.69662921
9.461499748
-7.471264368
1.118012422
0.491400491
22.24938875
4
9.615384615
-4.385964912
9.174311927
-11.76470588
-24.19047619
4.271356784
-9.638554217
33.33333333
-9.94
-8.061292472
11.11111111
-1.739130435
5.088495575

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SCOTIABANK PER S.A.A.

Ao

Mes

2012

Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2013 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Fecha

Cierre

Cotizacin
31/01/2012
29/02/2012
30/03/2012
30/04/2012
29/05/2012
28/06/2012
30/07/2012
28/08/2012
27/09/2012
29/10/2012
30/11/2012
31/12/2012
29/01/2013
28/02/2013
27/03/2013
30/04/2013
30/05/2013
28/06/2013
25/07/2013
29/08/2013
18/09/2013
29/10/2013
28/11/2013
30/12/2013

Actual
36.9
40.51
41.99
42
38.1
38
37.98
37.25
38.6
38
36.42
36.6
38.8
37.4
37.5
35.3
36.4
34.6
34.5
33.5
34.45
31.5
28.55
30.4

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

RM (%)

Ao

1.095890411
9.783197832
3.653418909
0.023815194
-9.28571429
-0.26246719
-0.05263158
-1.92206424
3.624161074
-1.55440415
-4.15789474
0.494233937
6.010928962
-3.60824742
0.267379679
-5.86666667
3.116147309
-4.94505495
-0.28901734
-2.89855072
2.835820896
-8.56313498
-9.36507937
6.479859895

2012

Mes

Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
2013 Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

SCOTIABANK

Fecha
Cotizacin
31/01/2012
29/02/2012
30/03/2012
30/04/2012
31/05/2012
28/06/2012
31/07/2012
31/08/2012
28/09/2012
31/10/2012
30/11/2012
28/12/2012
31/01/2013
28/02/2013
27/03/2013
30/04/2013
31/05/2013
28/06/2013
31/07/2013
29/08/2013
25/09/2013
25/10/2013
26/11/2013
26/12/2013

Cierre
Actual
52
50
52
52.6
47.5
44.5
41.5
38.55
39.98
37.09
36.3
34.75
34.5
33
32
24.6
22.96
17.6
11.7
12.5
12.3
10.7
10.3
10

RM(%)
9.473684211
-3.846153846
4
1.153846154
-9.69581749
-6.315789474
-6.741573034
-7.108433735
3.709468223
-7.228614307
-2.129954166
-4.269972452
-0.71942446
-4.347826087
-3.03030303
-23.125
-6.666666667
-23.34494774
-33.52272727
6.837606838
-1.6
-13.00813008
-3.738317757
-2.912621359

BROCAL

Rentabilidad
2009-2013
Riesgo 2009

-0.17

0.40

-2013

14.43

14.50

ANLISIS:
En los ltimos 5 aos, Scotiabank Per S.A.A ha tenido una rentabilidad de
-0.17% y un riesgo de 14.53%, en el caso de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A tuvo
una rentabilidad positiva de 0.40%, siendo su riesgo 14.50%. Claro est, que un
inversionista valora primero la rentabilidad y luego el riesgo, en ese caso, optaramos
invertir en la Sociedad Minera El Brocal S.A.A porque aunque el riesgo es mayor en
0.7%, histricamente tiene una rentabilidad mayor a la de Scotiabank Per S.A.A.

2. EVOLUCIN DE LAS RENTABILIDADES


Grfico 01: Scotiabank Per S.A.A vs. Sociedad Minera El Brocal S.A.A

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS II

Pgina 12

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

Rentabilidad Mensual (%)


80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80

R. SCOTIA

R. BROCA

ANLISIS:

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Pgina 13

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A


El ao 2009 se inici cubierto por la incertidumbre sobre las consecuencias de
la crisis econmica global, desatada a fines del ao 2008. La prdida de confianza de
los agentes econmicos en el sistema financiero mundial, la contraccin abrupta del
crdito en todos sus niveles y consecuentemente de la liquidez, la cada de los precios
de los activos financieros y reales, las quiebras de grandes instituciones financieras
transnacionales, la declaracin de insolvencia de pases desarrollados como Islandia
eventos todos ocurridos en un plazo brevsimo establecieron el entorno del inicio de
este ao. La Empresa no ha sido ajena a la turbulencia financiera existente. Durante el
ao 2009, en el mes de mayo se obtuvo la produccin de plomo ms alta del ao, no
obstante en el mes de junio, Sociedad minera El Brocal se vi afectada por los
problemas operativos de Doe Rn, as como por la menor demanda internacional, en
agosto se suspende temporalmente la empresa por menores leyes de plata contenidas
en los concentrados de zinc. En octubre el sector minera e hidrocarburos se contrajo
ligeramente en 0,5%; no obstante, fue atenuado por la mayor produccin de cobre.
Durante los primeros meses del 2010, observamos que baja nuevamente el
valor de mercado, dicha disminucin se debi esencialmente a los menores
volmenes vendidos de plomo y zinc, variable que se vio resarcida parcialmente por la
mejor cotizacin, y el aumento de 70% respecto al ao anterior en la venta de cobre.
El trgico terremoto en Japn, sus efectos y el del consecuente tsunami en la planta
nuclear de Fukushima, las inesperadas revueltas en diversos pases rabes y sus
efectos polticos en diversas sociedades, la creciente tensin en el Medio Oriente
como consecuencia de los planes nucleares de Irn, los diversos eventos polticos que
motivaron una rebaja en la calificacin crediticia, tanto de EEUU como de varios
importantes pases europeos; los temores de un sobrecalentamiento de la economa
china; todo ello contribuy a un contexto muy incierto y voltil a escala global.
Tal incertidumbre y volatilidad se manifest, como era razonablemente suponer,
en la evolucin del precio de los metales. En abril del siguiente ao el sector minera
reflejo la menor actividad

de la minera metlica.

En julio, el sector minera e

hidrocarburos mostr una cada de 0,9 por ciento, en contraste, El Brocal creci por un
mayor contenido de plata en los minerales de plomo tratados en su unidad Colquijirca.

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SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

En 2012, la economa mundial sigui trastocada por losseveros efectos


originados por la grave crisis financiera de 2008 2009. Para El Brocal, result un ao
de transicin, debido al avance del programa de expansin de operaciones. Hubo una
mayor produccin pero paralelamente se registr una cada en las leyes del mineral y
las cotizaciones de los metales. Las ventas netas del ao fueron marginalmente
superiores a las del ao anterior, pero, en parte debido a la inversin en la preparacin
y desarrollo de las minas, el desbroce adelantado en la mina superficial, los mayores
niveles de sostenimiento en la mina subterrnea de Cu, la adquisicin de nuevos
equipos y mayores servicios de energa y agua, para poder adecuarse al nuevo ritmo
de produccin, los costos aumentaron significativamente.
Para El Brocal, 2013 result un ao complejo debido a diversos factores. Entre
ellos, el retraso en la culminacin del programa de expansin de operaciones a 18,000
TMD, el aumento en su presupuesto, la cada del precio de los metales, principalmente
del cobre, tanto como las menores leyes de los minerales, impactaron en los Estados
Financieros y en el flujo de caja de la empresa, principalmente en los meses de abril y
julio. Las ventas netas fueron inferiores en 30% a las del ao anterior. La causa fue
una menor produccin de concentrados debido a menores leyes del mineral.
Adicionalmente, dado que la produccin estuvo compuesta por un mayor volumen de
cobre y un menor volumen de zinc, los ingresos se vieron afectados por el menor
precio del cobre. A pesar de que hubo un estricto control de costos, el costo directo de
produccin subi 3.5% por el aumento en la depreciacin y amortizacin.
En agosto del 2013, enfrentada a una perspectiva negativa para los precios del
cobre, la empresa realiz operaciones de cobertura con el fin de reducir la volatilidad
de los flujos de caja, desde septiembre de 2013 hasta diciembre de 2014. El resultado
final del ejercicio fue una prdida neta de USD 7.7 millones. A pesar de que los gastos
operativos fueron menores, ello no fue suficiente para contrarrestar la menor utilidad
bruta que se generen el ao.

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Pgina 15

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

3. RENTABILIDAD DE MERCADO
2009

Fecha
31/12/200
8
30/01/200
9
27/02/200
9
31/03/200
9
30/04/200
9
29/05/200
9
30/06/200
9
31/07/200
9
31/08/200
9
30/09/200
9
30/10/200
9

Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct

IGBVL

RM
(%)

7048.67

Ene

6905.39

-2.03

Feb

6671.72

-3.38

Mar

9237.65

38.46

Abr

9979.19

8.03

May

13392.2
7

34.20

Jun

13059.7

-2.48

Jul

7.90

Ago

-0.97

Sep

14092.0
2
13955.3
8

Fecha

IGBVL

29/01/201
0
26/02/201
0
31/03/201
0
30/04/201
0
31/05/201
0
30/06/201
0
30/07/201
0
31/08/201
0
30/09/201
0
29/10/201
0

14440.0
5
14002.3
2
15129
15842.2
6
14487.3
1
13985.0
1
14275.3
8
15153.3
3
17867.3
6
19220.9
3

15144.2

8.52

Oct

14213.5
4

-6.15

Nov

30/11/2010

20854.5

Dic

31/12/201
0

23374.5
7

Nov 30/11/2009

14129

-0.59

31/12/200
9

14167.2

0.27

Dic

2010

RM
(%)

201
1

Fecha

1.93

Ene

31/01/2011

-3.03

Feb

28/02/2011

8.05

Mar

31/03/2011

4.71

Abr

29/04/2011

-8.55

May

31/05/2011

-3.47

Jun

30/06/2011

2.08

Jul

27/07/2011

6.15
17.91

IGBVL
22887.4
1
22842.9
6
21957.4
9
19636.2
2
21566.0
7
18878.7
8

RM
(%)
-2.08
-0.19
-3.88
-10.57
9.83
-12.46

21963.1

16.34

Ago

31/08/2011 20697.11

-5.76

Sep

30/09/2011

18329.1

-11.44

19629.6
3

7.10

7.58

Oct

31/10/2011

8.50

Nov

30/11/2011 19911.82

1.44

Dic

19473.3
1

-2.20

12.08

2012
Ene

Fecha
31/01/2012

IGBVL
21948.07

RM (%)
12.71

2013
Ene

Fecha
31/01/2013

Feb

29/02/2012

22728.75

3.56

Feb

Mar

30/03/2012

23612.02

3.89

Mar

Abr

30/04/2012

22677.93

-3.96

May

31/05/2012

20997.56

Jun

28/06/2012

20207.16

Jul

31/07/2012

Ago

30/12/2011

IGBVL
21435.29

RM (%)
3.91

28/02/2013

20611.68

-3.84

27/03/2013

19858.95

-3.65

Abr

30/04/2013

17352.92

-12.62

-7.41

May

31/05/2013

16049.65

-7.51

-3.76

Jun

28/06/2013

15549.55

-3.12

19627.5

-2.87

Jul

31/07/2013

15118.46

-2.77

31/08/2012

20311.66

3.49

Ago

29/08/2013

16652.22

10.14

Sep

28/09/2012

21674.79

6.71

Sep

30/09/2013

15919.71

-4.40

Oct

31/10/2012

20789.41

-4.08

Oct

31/10/2013

16322.01

2.53

Nov

30/11/2012

20044.62

-3.58

Nov

29/11/2013

15200.4

-6.87

Dic

31/12/2012

20629.35

2.92

Dic

31/12/2013

15753.65

RENTABILIDAD DE MERCADO 2009 -2013

3.64

1.75

Grfico 02: Evolucin Rentabilidad ndice General de la Bolsa de Valores de Lima.

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Pgina 16

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

Rentabilidad IGBVL
50
40
30
20
10
0
-10
-20

ANLISIS:
En un entorno internacional de ata volatilidad en los mercados financieros, la
economa peruana se desaceler significativamente como consecuencia del impacto
de la recesin mundial sobre la inversin privada y el comercio exterior. Pase al poco
favorable entorno, las medidas y estrategias aplicadas por Scotiabank Per en los
diversos mbitos de su gestin se han plasmado favorablemente en el desempeo
financiero, al lograr una mayor rentabilidad. Para El Brocal los resultados han sido
mixtos, dado que se logra revertir la contraccin del producto y del crdito mundial.
En el ao 2010 la economa peruana retom su elevado ritmo de crecimiento
luego de haberse visto afectada en el ao 2009 por la crisis financiera internacional. La
recuperacin de la inversin privada y el impulso fiscal, as como el alza de los precios
de los minerales fueron factores importantes en el crecimiento econmico.Scotiabank
Per ha sabido aprovechar el favorable entorno, con medidas y estrategias aplicadas
en los diversos mbitos de la gestin que se han plasmado favorablemente en nuestro
desempeo financiero, al lograr nuevamente utilidades rcord: la utilidad neta alcanz
US$ 242 millones y sobrepas en 10% la utilidad del ao anterior, con lo que se
registr un rendimiento sobre el capital de 20%. Para Sociedad Minera El Brocal, 2010
fue un ao que registr una importante transicin porque qued virtualmente
concluida, incremento de 50% en la capacidad de operacin, lograda con recursos
propios, sin tener que recurrir al sistema financiero.
En el ao 2011, pese a la incertidumbre que hubo durante algunos meses por
ser un ao electoral, la economa peruana logr alcanzar un buen ritmo de crecimiento
impulsada principalmente por el gasto privado; un factor favorable fue el nivel de
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Pgina 17

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

precios de los minerales que se mantuvo relativamente alto y permiti consolidar el


supervit de la balanza comercial e incrementar los ingresos tributarios, obtenindose
un supervit fiscal luego de dos aos de dficit. Scotiabank Per ha sabido aprovechar
el favorable entorno y logr un ao rcord en 2011, con una utilidad neta de US$ 292
millones, la utilidad ms alta desde que Scotiabank inici sus operaciones en Per,
con la cual se alcanzaron nuestros objetivos financieros y operativos clave, y en la que
cada uno de nuestros sectores de actividad Wholesale, Empresa, Retail, Tesorera y
Banca Patrimonial- contribuy significativamente al xito del Banco. Para Brocal, 2011
result un buen ao en trminos de rentabilidad. Las ventas netas aumentaron en 20%
y las utilidades netas representan el 29% de las ventas, as como el 23% del total del
patrimonio neto a inicios del ao.
El ao 2012 fue un ao de crecimiento econmico para Per, pese a la
inestabilidad de las economas desarrolladas. El PBI creci ms de 6% debido al
dinamismo de la demanda interna, sostenido incremento del empleo y de los ingresos,
con supervit fiscal por segundo ao consecutivo, pese a la cada de los precios de los
minerales, que afect la balanza comercial, pero la cual se mantuvo con supervit. La
inflacin fue de 2.65%, dentro del rango objetivo del BCR y una de las ms bajas de
Latinoamrica, con una revaluacin del sol del 5.4% frente al dlar, debido a las
fortalezas de las cuentas externas y al elevado nivel de inversiones de mediano y largo
plazo del exterior, conjuntamente con una debilidad del dlar respecto a las monedas
de mercados emergentes.
Scotiabank Per ha sabido aprovechar el favorable entorno y logr nuevamente
un ao rcord en el ao 2012, con una utilidad neta de US$ 323 millones, la utilidad
ms alta desde que nici sus operaciones en Per, con la cual se alcanzaron la
mayora de objetivos financieros y operativos clave. El modelo de negocios soportado
en la diversificacin del portafolio de colocaciones, con slida participacin de
mercado en todos los segmentos y riesgo controlado. Para El Brocal, result un ao
de transicin, debido al avance de programa de expansin de operaciones,
paralelamente se registr una cada en las leyes del mineral y las cotizaciones de los
metales.
En el ao 2013 Per se consolid como una de las economas ms atractivas
para los inversionistas, nuestro PBI creci 5%, en un entorno de lenta recuperacin de
los pases desarrollados y desaceleracin de la economa china. El crecimiento de
nuestra economa se atribuy al dinamismo de la demanda interna, sostenido por el
consumo privado pero a un ritmo inferior al del 2012, afectado por cambios
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SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

regulatorios y por una posicin inicialmente contractiva de la poltica monetaria, as


como por la depreciacin del sol en 10%, lo cual encareci los precios de los bienes
transables. En este contexto, Scotiabank Per registr otro slido ejercicio en el 2013,
y para El Brocal result un ao complejo debido al retraso en la culminacin de
programa de expansin de operaciones, el aumento en su presupuesto, la cada del
precio de los metales, as como en las menores leyes de los minerales afectando la
rentabilidad.

I.

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Pgina 19

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

IV.

FORMACIN DE CARTERA SCOTIABANK PERU S.A.A - SOCIEDAD


MINERIA EL BROCAL S.A.A.
1. PERIODO 2009 2013

RENTAB
RIESGO
COVARIANZA
C.CORR
BETA
NIVEL OPT
X100

SCOTIABANK
-0.17

BROCAL
0.40

14.43
100.39
0.48
1.00
0.5046
50.46

14.50

1.2
0.4954
49.54

CARTERA
0.11
12.44

1.11

2. NIVEL PTIMO DE LA CARTERA


WSB
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
0.5
0.504
6
0.55
0.6
0.65
0.7
0.75
0.8
0.85
0.9
0.95
1

WB
1
0.95
0.9
0.85
0.8
0.75
0.7
0.65
0.6
0.55
0.5

Riesgo Rentabilidad
14.50
0.40
14.13
0.37
13.80
0.34
13.50
0.31
13.23
0.29
13.00
0.26
12.80
0.23
12.65
0.20
12.54
0.17
12.47
0.14
12.44
0.12

0.4954

12.44

0.11

0.45
0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0

12.46
12.52
12.63
12.77
12.96
13.18
13.45
13.74
14.07
14.43

0.09
0.06
0.03
0.00
-0.03
-0.05
-0.08
-0.11
-0.14
-0.17

UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA FINANZAS II

El nivel ptimo de inversin sera


50.46% en acciones de Scotiabank
Per S.A.A y 49.54% en acciones
de la Sociedad Minera El Brocal
S.A.A.

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SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

Grfico 03: Nivel ptimo de la cartera Scotiabank - Brocal

CARTERA SCOTIABANK - BROCAL


0.50
0.40
0.30
0.20
Rentabilidad
0.10
0.00
12.0012.5013.0013.5014.0014.5015.00
-0.10
-0.20
Riesgo

ANLISIS:
Determinamos la rentabilidad de los activos de Scotiabank Per S.A.A

Sociedad Minera El Brocal S.A.A y su riesgo especfico. Podemos observar para este
periodo y dada la proporsin de inversin, las acciones de Scotiabank Per Scotiabank
tienen una Beta igual a 1, lo que significa que dichas acciones tienen un riesgo
promedio igual al del mercado, en el caso de la Sociedad Minera El Brocal S.A.A, sus
acciones son ms vlatiles que el mercado pues su Beta es de 1.2, quiere decir que
ante una baja en el ndice del mercado, la variacin negativa del precio de la accin
ser mayor.
Si apuntamos a la formacin de

la cartera que diversifique la inversin y

permita reducir su riesgo; de esta combinacin se obtendra una rentabilidad de 0.11%


frente a un riesgo de 12.44% (menor al riesgo individual de cada activo), sin embargo
al determinar el coeficiente de correlacin 0.48, encontraramos que la variabilidad
conjunta de la la cartera no se ve reducida, es decir, esta cartera diversifica la
inversin pero no tiene efecto sobre el riesgo.

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Pgina 21

SCOTIABANK PER S.A.A.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

3. FORMACIN DE CARTERA PERIODO 2013

SCOTIABANK
RENTABILIDAD 2013

BROCAL

IGBVL

-1.40

-9.10

RIESGO 2013

5.11

11.27

COVARIANZA

16.72

CORR

0.29

BETA

0.22

0.89

0.9213

0.0787

92.13

7.87

NIVEL OPT
X100
RENT.CART 2013

-2.01

RIESG.CART 2013

5.04

BETA.CART

0.28

RENT. EXIG

2.11

-2.05

C.Dep (Rfr)
3.7%

ANLISIS:
Para el ao 2013 encontramos que las acciones de Scotiabank presentaron
rentabilidad de -1.40% y un riesgo de 5.11%, para las acciones de Brocal, la
rentabilidad fue -9.10% y el riesgo 11.27%, si suponemos que el inversionista pensara
invertir en una de estas dos acciones, se recomendara a Scotibank pues la
rentabilidad es mayor a la de Brocal y su riesgo tambin; sin embago los certificados
de depsito del BCRP representaran una mejor alternativa al ofrecer 3.7% de
rentabilidad libre de riesgo.
Si en un segundo supuesto, el inversionista buscara la formacin de una
cartera, para diversificar su inversin y de sta manera reducir el riesgo, el coeficiente
de correlacin positivo indicara que aunque s se diversifica dicha inversin,
tericamente la cartera formada no tendra efecto sobre el riesgo.
Si pese a ello el inversionista desea continuar con la formacin de la cartera,
encontramos una rentabilidad negativa de -2.05%, pues ambas acciones durante este
periodo han presentado disminucin en su valor de mercado, y con un riesgo de
5.04%.
Si decidimos seguir; hallamos la Beta para medir la tendencia en la
rentabilidad de esta cartera a cambiar ante una variacin del ndice burstil ms
representativo en el mercado (en este caso IGBVL). Al obtener una Beta menor que 1,
esta cartera resultar menos volatil que el mercado, es decir los cambios en el precio
de las acciones sern menores que los cambios que experimente el ndice General de
la Bolsa de Valores de Lima.
Hallamos entonces la rentabilidad que se le exigira a la inversin, siendo de
2.11%, con una posibilidad de que ocurra un hecho contrario de 5.04%. En este caso
los certificados de depsito continuaran representando una mejor alternativa.

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Pgina 22

SCOTIABANK PER S.A.A.

V.

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

ANLISIS DE LA RENTABILIDAD CONTABLE VS LA RENTABILIDAD DEL


MERCADO

1. SCOTIABANK PER S.A.A


Grfico 04: Anlisis de la Rentabilidad Contable vs la Rentabilidad del Mercado

Rentabilidad - ROE
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2009
-20.00

2010

2011

2012

2013

-40.00
-60.00
-80.00

ANLISIS:
El comportamiento durante el ao 2009 fue en su inicio como se esperaba,
mayor el valor de mercado que el valor en libros, sin embargo desde su punto ms alto
en el ao 2009,

se produce una baja importante en el precio de las acciones de

Scotiabank, debido principalmente a que a partir del ao 2010, muestra en su Estado


de Resultados una disminucin en sus ventas y en sus gastos financieros. Dicho
comportamiento origina que los inversores decidan vender sus acciones ante una
posible prdida de su inversin.
A mediados del ao 2011 y el primer semestre 2012 la economa peruana
mantuvo un nivel alto de crecimiento impulsada principalmente por el gasto privado, lo
que se reflej en una expansin de los sectores Comercio y Servicios.
Si bien se han observado tasas decrecientes estos ltimos aos, los principales
analistas sostienen que este crecimiento, por debajo de lo esperado, se debe a la
desaceleracin de la economa china, el retiro de liquidez de la FED y el retraso de
proyectos de gran envergadura, entre otros.
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Grfico 05: Anlisis de la Rentabilidad Contable vs la Rentabilidad del Mercado

Rentabilidad - ROE
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
2009
-50.00

2010

2011

2012

2013

-100.00

ANLISIS:
El comportamiento en el ao 2009 fue en su inicio bueno, sin embargo el valor
de mercado descendi, de modo que a fines del ao 2010 en adelante fue menor al
valor en libros, llegando incluso a valores negativos. La causa principal de dicho
comportamiento, adems de la cada de la cotizacin de minerales, es que pese al
aumento en las ventas que ha tenido la empresa en los ultimos aos, el costo de
ventas y los gastos operativos han ido aumentando, lo que ha venido disminuyendo
considerablemente la utilidad antes de impuestos.
Para el ao 2012 el costo de ventas se increment 58.6%, influenciado sobre
todo por el incremento en gastos de produccin, es entonces que a fines de este ao
ya se registraba una disminucin en la utilidad de 66.4%
En cuanto al ao 2013 se refiere encontramos que el valor en libros es tambin
negativo,

y es que para entonces la empresa obtuvo una prdida de USD 7.7

millones, dicha situacin se produjo por el menor nmero de minerales producidos y


sobre todo por la cada de la cotizacin del cobre y las menores leyes en el mineral de
zinc y plata.
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VI.COSTO DE CAPITAL
1. SCOTIABANK PER S.A.A
SCOTIABANK
PER S.A.A.

2009

GASTOS
FINANCIEROS

2010

2011

2012

2013

A.I

D.I

A.I

D.I

A.I

D.I

A.I

D.I

A.I

D.I

494322

346025

364862

255403

405874

284112

493765

345636

499760

349832

FONDOS AJENOS
Obligaciones con el
Pblico y Depsitos
Adeudos y
Obligaciones
Financieras
Adeudos y
Obligaciones
Financieras
Valores, Ttulos Y
Obligaciones en
circulacin
TOTAL FONDOS
AJENOS

17106017

18260222

19733208

18778524

28144320

1425479

458875

648655

1445008

2541287

3589786

4419664

4928233

691170

816707

876623

2004760

1865760

19242195

23043695

24658492

25851603

34938313

Fondos S/.
%
S/.
%
S/.
%
S/.
%
S/.
%
1924219
2465849
3493831
Ajenos
5
0.87 23043695
0.87
2
0.86 25851603
0.85
3
0.87
Propios
Total

2960572
2220276
7

WACC

0.13

3447185

1 26490880
3.19

0.13
1

4042730
2870122
2

2.81

0.14

4628614

0.15

1 30480217

3.04

2.93

5058630
3999694
3

0.13
1
2.29

Grfico 06: Costo Promedio Ponderado de Capital Scotiabank Per

WACC
2009
2010
2011
2012
2013

SCOTIABANK
ROI
3.19
2.81
3.04
2.93
2.29

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ROA
3.79
3.49
3.53
3.71
2.78

2.77
2.49
2.67
2.63
2.09

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WACC - SCOTIABANK
4.00
WACC

3.00
2.00
1.00
0.00
2009

2010

2011

2012

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2013

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Anlisis:
Para el ao 2009, el WACC es de 3.19% y su rentabilidad del activo es de
3.79% debido al crecimiento de las colocaciones, se redujo la cartera atrasada en 5%
mientras que la cartera vigente creci en 3%, reflejando un menor nivel de morosidad
y manteniendo una amplia cobertura de provisiones.
El el 2010, el WACC disminuye a 2.81% y su rentabilidad es de 3.79% para
este periodo, producto de la disminucin del endeudamiento debido a la incorporacin
de la nueva Vicepresidencia de Gestin Patrimonial, la cual se encarga de supervisar
la gerencia de Banca Patrimonial y coordinar la oferta de valor de las empresas
vinculadas Scotia Fondos y Scotia Bolsa. Siendo su principal objetivo crear, mantener
y fortalecer relaciones de largo plazo con sus clientes de muy alto valor.
En el ao 2011, el WACC aumenta a 3.04%, la cual sigue siendo menor a su
rentabilidad de 3.59% debido a los mayores intereses por cartera de crditos y por
inversiones as como mayores ingresos por inversiones, compensados parcialmente
con mayores intereses pagados por obligaciones con el pblico y por valores en
circulacin.
En el 2012 disminuye a 2.93% y su rentabilidad es de 3.71% dado que la
posicin de capital se mantiene robusta, superando los US$ 1,800 millones de
patrimonio neto y construyendo una slida base para continuar potenciando el
crecimiento de Scotiabank en Per. Cabe destacar la exitosa emisin de bonos
subordinados en el mercado internacional por US$ 400 MM, con una demanda de 8
veces la oferta, lo que permiti obtener la tasa de inters ms baja en emisin por un
banco en Latinoamrica, y que se sustenta en su gran solidez y capacidad de pago.
Con esta emisin no slo se ha logrado diversificar las fuentes de fondeo con menores
costos, sino tambin optimizar el rendimiento del capital y reforzar el patrimonio
efectivo.
En el 2013 disminuye a 2.29% cuya rentabilidad es de 2.78% debido a que se
sigue autofinanciando a travs del aporte equilibrado de cada una de las lneas de
negocio: Wholesale, Retail, Tesorera y Banca Patrimonial. El xito continuo se
sustenta en la estrategia de diversificacin, con slida participacin de mercado en
todos los segmentos y un riesgo controlado, lo cual proporciona una base estable para
el crecimiento sostenible.

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BROCAL S.A.A.

2009

Gastos Financieros

2010

16909 11837

2011
254
6

3638

3681

2012
257
7

4253

2013
297
7

5346 3742

1673

34847

FONDOS AJENOS
Otros pasivos financieros (CP)

45761

Otros pasivos financieros (LP)

19374

290859

TOTAL FONDOS AJENOS

65135

1673

325706

TOTAL AJENOS

0
88862
1
88862
1

TOTAL FONDOS PROPIOS


TOTAL FONDOS
PERMANENTES
WACC

0.00

65135

0.07

1.00

935293
100042
8

0.93

1.00
26.10

1.00

0
105623
2
105623
2

20.38

0.00

1673

0.00

325706

0.21

1.00 977852

1.00

1240395

0.79

1.00 979525

1.00

1566101

1.00

19.90

6.68

0.24

Grfico 07: Costo Promedio Ponderado de Capital Brocal S.A.A.

WACC- BROCAL
30.00
25.00
20.00

WACC

15.00
10.00
5.00
0.00
2009

2009
2010
2011
2012
2013

2010

2011

WACC
26.10
20.38
19.90
6.68
0.24

2012

2013

BROCAL
ROI
ROA
29.60%
21.62%
22.64%
16.34%
23.27%
16.65%
6.65%
4.36%
0.28%
-1.12%

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SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

ANLISIS:
La SOCIEDAD MINERA BROCAL S.A.A debe obtener un retorno (tasa de
rentabilidad) igual o mayor a 26.10% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad
que sus diferentes inversionistas de financiacin esperan, como es el caso del ao
2009 la cual el WACC es menor a la rentabilidad del activo que es de 29.60% esto
hace que la empresa resulte ms atractiva para el inversionista, adems
de financiamiento ajenos

los costos

disminuyeron , puesto que minera brocal ha decidido

autofinanciarse, en consecuencia disminuyo su endeudamiento , aumentando as la


rentabilidad de los accionistas por consiguiente el da 24 de marzo de 2009

En

Junta Obligatoria se acord el pago de un segundo dividendo correspondiente a las


utilidades del ejercicio 2008, siendo el dividendo por accin comn y de Inversin ,se
acord el pago de dividendos en efectivo por US$ 30,829,000 correspondiente a la
utilidad acumulada al 31 de diciembre de 2008. Cmo en octubre de 2008 se realiz
un adelanto de dividendos por US$ 6, 606,000 en el presente ejercicio correspondi
Realizar un pago de dividendos por US$ 24, 223,000. Ahora bien la minera
brocal podr llevar a cabo todos los proyectos de inversin de acuerdo a las
necesidades de la empresa ya que en este ao la empresa ha hecho ms proyectos
de inversin en el rea de campo, como El Programa de Ampliacin de Operaciones
aprobado en agosto del 2008 por el Directorio empez a desarrollarse intensamente
en el ao 2009. Durante el primer semestre, el nfasis fue en las reas de Ingeniera y
Adquisicin de Equipamiento, mientras que en el segundo semestre se inici la
optimizacin de la planta actual y la construccin de la primera fase de la nueva
planta. Para seguir incrementando su produccin y contar con alta tecnologa que
hace que el producto final sea de la mejor calidad. (Memoria 2009)
En el ao 2010 su WACC disminuyo en 20.38 significa que la empresa si
podr ejecutar los proyectos, porque la rentabilidad del activo es 22.64. Sin embargo
La minera brocal tiene que tener cuidado, pues la rentabilidad del activo ha disminuido
con respecto del ao anterior, adems la empresa ha decidido financiarse con fondos
ajenos en un 7% lo que implica que la empresa ha disminuido en menor medida su
atractivo para para el inversor, pero esto no implica que la empresa detenga sus
operaciones por que la rentabilidad del activo sigue siendo mayor al WACC , es decir
la empresa an sigue siendo rentable ,solo ha sufrido una leve disminucin .(Memoria
2010)

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SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.

En el ao 2011 su WACC ha disminuido en 19.90 % y su rentabilidad del


activo es de 23.27% es decir su costo de capital ha disminuido pero la rentabilidad
del activo cubre estos costos, por ende se est construyendo valor

por lo cual este

ao la empresa lleva a cabo ms proyectos de inversin en activo fijo ,pues Al 31 de


diciembre de 2011, se ha concluido parte de la primera etapa y puesta en operacin de
la optimizacin de la planta actual y al final del ao 2011 entr en operacin la
segunda etapa del proyecto.

Este proyecto que permitir el aprovechamiento de

tratamiento de los minerales de menor ley de plomo, zinc del flanco La Llave y de
cobre de Marcapunta Norte previamente clasificados, adems en la Compaa en el
ao 2011 no se ha presentado indicios de desvalorizacin de sus activos fijos por lo
que la Gerencia ha estimado que no se requiere registrar una prdida por deterioro de
los activos de larga duracin. Lo cual es atractivo al inversionista. (Memoria 2011)
En el ao 2012 su WACC decrece en 6.68 % y su rentabilidad del activo 6.65%
% en este periodo se continua con los proyectos planteado en los aos anteriores
,mas no aparecen nuevos con respecto al ao anterior, pues minera brocal decide
financiarse con fondos ajenos realizando el 28 de setiembre un contrato de prstamo a
mediano plazo con el Banco de Crdito del Per por un monto total de
US$120,000,000; el mismo que fue autorizado por el Directorio en abril del 2012 , por
ende el WACC al ser mayor al ROI se estar destruyendo valor ,es decir resultara
menos atractivo para los inversionistas. (Memoria 2012)
En el ao 2013 el WACC llega a su punto ms bajo con 0.24% y la rentabilidad
del activo con un 0.28%, puesto que la minera brocal el prstamo decide amortizar el
prstamo en su totalidad el 22 de noviembre del 2013, con los fondos provenientes
del financiamiento obtenido bajo la modalidad de contrato de venta de arrendamiento
financiero travs de la enajenacin de activos por el mismo monto, que abarcan
equipos, maquinarias y plantas de produccin ubicadas en la unidad minera de
Colquijircar ,cabe resaltar que Los fondos provenientes de este financiamiento fueron
utilizados para amortizar el prstamo por US$120,000,000 ; as como tambin con los
fondos obtenidos producto de los aportes de capital de los accionistas, adems
aumentaron los costos de

Transporte, gastos de viaje y consultoras en 6,162

respecto del ao anterior y Transporte y flete de concentrados en 4,979 obteniendo


como resultado una prdida operativa , en resumen El ROI al ser es menor o igual que
cero, significa que el proyecto o futuro negocio no es rentable , es decir viable , pues
en caso de ponerse marchar se perdera dinero invertido ocasionando menos
atractiva para el inversionista .(Memoria 2013)
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INDICE DE APALANCAMIENTO FINANCIERO


Ao
2009
2010
2011
2012
2013

Scotiabank

Brocal
2.83
1.91
1.71
1.78
1.81

1.06
1.01
1.01
1.05

ANLISIS: Scotiabank Per SAA


En lo que respecta al ao 2009 se obtuvo una utilidad mayor con respecto a la
del ao anterior debido principalmente a los mayores ingresos financieros, en
particular los intereses y comisiones por cartera de crditos, paralelamente hubo un
menor monto de intereses pagados por obligaciones con el pblico explicable por las
menores tasas pasivas. Tambin contribuyeron a este crecimiento los mayores
ingresos por servicios y menores gastos administrativos. Estos resultados se dan
frente a un clima de desaceleracin en la economa mundial y una valoracin del
nuevo sol frente al dlar en un 7.8%. Podemos decir entonces que si los servicios
financieros aumentan en un 10% el apalancamiento financiero crecer en un 2.83%.
En el ao 2010 hubo un aumento en el resultado del ejercicio de un 10% con
respecto al ao anterior, lo que contribuy a este crecimiento fueron las menores
provisiones por colocaciones debido a la mejor calidad de la cartera as como los
mayores ingresos por servicios financieros. El eficiente manejo de los gastos
administrativos permiti alcanzar un satisfactorio ndice de productividad. Estos
resultados fueron frente a un clima de recuperacin con lo respecta a la inversin
privada, as como tambin un impulso en la balanza comercial y un aprecio del nuevo
sol frente al dlar de 2.9%.
En el ao 2011 el pas sigui con el mismo ritmo de crecimiento que haba
mantenido hasta el ao anterior impulsado principalmente por el gasto privado. El
nuevo sol tubo el mismo ritmo de apreciacin de los aos anteriores con un
crecimiento de 4.1% frente al dlar. El crecimiento del sistema financiero con el sector
privado creci en un 20%. El crecimiento en los resultados obtenidos se debi
principalmente a los mayores ingresos por inversiones y mayores ingresos por
prestacin de servicios financieros.
En el ao 2012 el crecimiento de los resultados se deben principalmente a los
mayores intereses por cartera de crditos, as como mayores ingresos por inversiones
y por servicios prestados por financiacin. Los gastos administrativos se elevaron
debido a los gastos de personal por un incremento de trabajadores en planilla.
En el ao 2013 se obtuvo un crecimiento en los resultados debido a un mayor
ingreso por intereses y resultados por operaciones financieras, con un adecuado
control en gastos administrativos, compensados parcialmente con un mayor volumen
de gastos financieros y provisiones. Los ingresos generados por intereses se
incrementaron en un 12%. Esto se dio frente a una desaceleracin en el crecimiento
de la economa mundial debido a un menos crecimiento a los sectores no primarios,
as como tambin una depreciacin del sol frente al dlar con un 9.7%
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ANLISIS: Sociedad Minera El Brocal S.A.A


Para el ao 2009 los ingresos por ventas obtuvieron un incremento de 2% con
respecto al ao anterior lo cual se debe bsicamente a una mayor facturacin en el
concentrado de cobre, el cual represent una variacin positiva. As mismo el costo de
ventas tuvo un ascenso importante debido al mayor gasto total de produccin,
incrementndose tambin los gastos operativos y una disminucin en otros ingresos y
gastos. En lo que respecta a los gastos financieros hubo una ligera disminucin, lo
cual indica que el nivel de endeudamiento descendi, por ende la empresa se financia
principalmente con fondos propios. En consecuencia si las ventas aumentaran en un
10% el grado de apalancamiento financiero aumentara en un 1.06% lo cual indica que
la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la
tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
El lo que respecta al ao 2010 se obtuvo un incremento del 12%. El costo de
ventas se increment en 2.8 %debido principalmente a un mayor gasto de produccin
y un menor volumen de produccin de concentrados. As mismo hubo un incremento
en los gastos operativos y menores ingresos netos principalmente a menores ingresos
financieros. Si las ventas aumentaran en un 10% el grado de apalancamiento
financiero aumentara en un 1.01%.
En el ao 2011 las ventas tuvieron un aumento del 35.7% mayor que el ao
anterior, debido a un mayor ingreso en la ventas de concentrados de cobre (precio y
volumen) y plomo (contenido de plata) respectivamente. As mismo un aumento tanto
en costo de ventas como en gastos operativos. Lo cual indicara un aumento de
1.01% en el ndice de apalancamiento financiero al aumentar las ventas en un 10%.
En el ao 2012 se obtiene principalmente una disminucin en el crecimiento de
las ventas con respecto al ao anterior con un 6.6% debido principalmente a la cada
de la cotizaciones de los minerales. Hubo un aumento en el gasto total de produccin
debido a un mayor gasto de servicios prestados por terceros, mayor consumo de
materiales y suministros y gasto de amortizacin por construccin. En lo que respecta
a los gastos operativos hubo un ascenso de 19.3% respecto al ao anterior. Lo cual
indica que el ndice de apalancamiento financiero crecer en un 1.05% si las ventas
aumentan en un 10%.

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CONCLUSIONES

El entorno financiero de las empresas se ve tremendamente influenciado, tanto


por factores de carcter interno, como externo, situacin que puede afectar de
una forma positiva o bien negativa su curso normal de operaciones; en
consecuencia, el Contador Pblico y Auditor, en su calidad de asesor financiero
debe tener un claro conocimiento del sistema institucional en el cual opera la
empresa, lo cual implica que se debe estar pendiente de las consecuencias en
los diferentes niveles de la actividad econmica y en los cambios de polticas
econmicas, en todo lo relacionado con sus reas de decisin. As mismo debe
de estar al tanto de la incidencia de polticas monetarias y fiscales; sobre la
capacidad de la empresa para generar ingresos y proveerse de fondos

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

APAZA MEZA, M. Finanzas en Excel aplicadas a las NIIF. Primera Edicin.


Editorial INSTITUTO PACFICO S.A.C. Per

APAZA MEZA, M. Finanzas para Contadores. Primera Edicin.


Editorial INSTITUTO PACFICO S.A.C. Per.

APAZA MEZA, M. Elaboracin, Anlisis e Interpretacin de Estados


Financieros Diagnostico Empresarial.
Editorial. INTERLINEAS S.R.L. Per.

BOLSA DE VALORES DE LIMA


www.bvl.com.pe

SUPERINTENDENCIA DE MERCADO Y VALORES


http://www.smv.gob.pe/

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER


Notas de Estudio
http://www.bcrp.gob.pe/

SCOTIABANK PE S.A.A.
Memorias anuales, Estados Financieros,

Notas a los Estados Financieros

www.scotiabank.com.pe

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Memorias anuales, Estados Financieros,

Notas a los Estados Financieros

www.elbrocal.pe/

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ANEXOS

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