Mercado de divisas

Los compradores en los mercados internacionales necesitan obtener monedas de

los pases a los cules desean comprar bienes y servicios, por lo tanto un sistema
desarrollado de comercio internacional solo puede funcionar si existe un mercado
donde la moneda se pueda cambiar por otra. Esta tarea es la que debe cumplir
un mercado de divisas o de cambios.
Las divisas son dinero extranjero. En el mercado de cambios o de divisas se
realizan las transacciones entre monedas de distintos pases y se origina un
conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de moneda
extranjera.

Oferta de divisas
La oferta de divisas se fundamenta en las exportaciones de bienes y servicios y en
las entradas de capitales.
Motivos para ofertar:
1.- Exportaciones: Exportadores que al vender sus productos en el extranjero
reciben dolares y los convierten en pesos para realizar operaciones en el pais.
2.- Entrada de turistas: Un extranjero que visita nuestro pais cambia dolares por la
moneda local.
3.- Entradas de capitales financieros: Residentes en el extranjero que desean
colocar sus capitales financieros en la argentina.Estas personas necesitan
cambiar sus dolares por pesos para comprar activos (acciones,deuda publica,
obligaciones, etc.)
Las variables que inciden en la oferta de divisas
1.- Tipo de cambio real: Las exportaciones dependen del tipo de cambio real, es
decir del precio relativo de los bienes nacionales y unos precios relativos bajos
estimulan las exportaciones, con lo cual la oferta de dolares es funcin de las tres
variables siguientes:
a) El tipo de cambio nominal: Un aumento del tipo de cambio nominal (una
depreciacin del peso) abarata las exportaciones y hace que estas aumenten y
que se incremente la oferta de dolares.
b) Los precios nacionales: Si tuviese lugar una disminucin de los precios
nacionales, los productos nacionales se abaratarian, lo que haria aumentar las
exportaciones y la oferta de dolares.
c) Los precios en el exterior: Un aumento de los precios en el exterior abarata
relativamente los argentinos ,lo que incrementa las exportaciones y la oferta de
dolares.

2.- El ingreso del pais extranjero: Las exportaciones de un pas aumentan y con
ellas la oferta de dolares, cuando crece el ingreso extranjero, ya que aumenta el
consumo y tambin la inversin.
3.- El diferencial de tasas de inters: La entrada de capitales a corto plazo
depende fundamentalmente de la remuneracin de los activos en que puedan
colocarse esos capitales, en comparacin con la remuneracin que recibiran en
otros paises.
Esto viene determinado por la diferencia entre la tasa de inters interna y la tasa
de inters en el extranjero. Cuanto mayor es el diferencial entre la tasa de inters
de la argentina y la tasa de inters del extranjero, mas rentables resultara
canalizar los capitales hacia nuestro pais y mayor sera la entrada de capitales y
mayor la oferta de dolares.
La curva de oferta de divisas
La curva de oferta de dolares muestra la relacin directa que existe entre la
cantidad ofrecida de dolares y el tipo de cambio, cuando las dems variables
permanecen constantes (ceteris Paribus). Al aumentar el tipo de cambio (al
depreciarse espeso con respecto al dlar) aumenta la oferta de divisas, ya que
el incremento del tipo de cambio abarata las exportaciones y hace que estas se
incrementen en volumen.
Demanda de divisas
La demanda de dolares se origina en las importaciones de bienes y servicios y en
las salidas de capitales financieros.
Motivos para demandar divisas:
1.- Las importaciones: Para pagar el importe de los bienes que compran en el
extranjero los importadores necesitan dolares.
2.- Turistas argentinos que viajan al extranjero: Deben cambiar sus pesos por
dolares, y por ello demandan dolares.
3.- Las salidas de capitales financieros: Ofrecen pesos a cambio de dolares las
personas que desean comprar activos financieros en el extranjero ( acciones,
deuda publica, obligaciones, etc.).
Variables que inciden en la demanda de divisas
1.-Tipo de cambio real: Las importaciones dependen del tipo de cambio real, es
decir del precio relativo de los bienes nacionales con respecto al
extranjero.Generalmente se importan bienes que son mas baratos en
el extranjero que en el territorio nacional. En cualquier caso el tipo de cambio real
viene determinado por.:
a) El tipo de cambio nominal: Un baja del tipo de cambio nominal (una apreciacion
del peso) abarata las importaciones y hace que estas aumenten y que se
incremente la demanda de dolares.

b) Los precios nacionales: Si tuviese lugar un aumento de los precios nacionales,

los productos extranjeros se abaratarian, lo que haria aumentar las importaciones
y la demanda de dolares.
c) Los precios en el exterior: Una disminucin de los precios en el extranjero har
que resulten mas
baratos y que las importaciones aumenten y tambin la demanda de dolares.
2.- El ingreso nacional: Las importaciones se incrementan cuando crece el
ingreso y con ella la demanda de dolares.
3.- El diferencial de tasas de inters: Cuanto menor es el diferencial entre la
tasa de inters de la argentina y la tasa de inters del extranjero, mas rentables
resultara canalizar los capitales hacia el exterior y mayor sera la salida de
capitales y mayor la demanda de dolares.
La curva de demanda de divisas
La curva de demanda muestra la relacin inversa que existe entre la cantidad
demanda de dolares y el tipo de cambio, cuando permanecen constantes todas las
dems variables de las que depende la demanda de dolares. Al subir el tipo de
cambio, decrece la cantidad demandada de dolares, ya que el incremento del tipo
de cambio encarece las importaciones y hace que estas disminuyan.
GRFICO DE OFERTA Y DEMANDA

PATRN ORO
Pal Gutirrez, Jess
I. CONCEPTO
El patrn oro es un sistema de determinacin del tipo de cambio en el que las autoridades
monetarias de cada pas fijan el precio de sus monedas en trminos de oro, stas son
libremente convertibles en oro, se permite la libre exportacin e importacin de oro y cada
pas mantiene sus reservas exteriores en este metal precioso.
En el sistema de patrn oro se establecen tipos de cambio fijos entre todos los pares de
divisas que forman parte del sistema. En concreto, el tipo de cambio que se establece entre
dos monedas viene determinado a partir de la cantidad de oro por la que se intercambia cada
moneda.
Su perodo de mayor xito estuvo comprendido entre 1870 y 1914, aunque muchos pases
intentaron, sin xito, su restablecimiento al finalizar la Primera Guerra Mundial.
II. LOS ORGENES DEL PATRN ORO
El patrn oro tuvo su origen en el uso de las monedas de oro como dinero, es decir, como
medio de cambio, unidad de cuenta y depsito de valor. Aunque el oro haba sido utilizado
como dinero desde la antigedad, el patrn oro, como institucin legal, tiene su origen en
1819, cuando el Parlamento britnico aprob la Resumption Act, mediante la cual se
reanudaba la prctica de cambiar el papel moneda por oro a un precio fijo. Esta ley fue el
primer paso hacia un verdadero patrn oro porque, simultneamente, abola las restricciones
que durante largo tiempo existieron en Gran Bretaa sobre la exportacin de oro.
Ms avanzado el Siglo XIX, Alemania, Japn y otros pases tambin adoptaron el patrn oro.
Los Estados Unidos se unieron efectivamente al patrn oro en 1879 y en 1900
institucionalizaron los vnculos entre el dlar y el oro.
En la segunda mitad del Siglo XIX Gran Bretaa era el lder econmico del mundo y debido a
su supremaca en el comercio internacional y al avanzado desarrollo de sus instituciones
financieras, Londres se convirti en el centro del sistema financiero internacional del patrn
oro.
III. EL FUNCIONAMIENTO DEL PATRN ORO
Los requisitos fundamentales del patrn oro para su funcionamiento son que los pases que lo
establezcan:

Deben mantener el valor de su unidad monetaria igual a una cierta cantidad de oro.
Deben aceptar la conversin de las monedas por oro.
Deben permitir la libre exportacin e importacin de oro.
Deben constituir sus reservas centrales con oro.

Bajo los anteriores acuerdos, el patrn oro, al establecerse la paridad de cada divisa en
trminos de oro, establece unos tipos de cambio fijos entre las monedas. Por ejemplo, si la
Reserva Federal estadounidense estableca el precio en dlares del oro en 45 dlares la onza,
y el Banco Central de Inglaterra fijaba el precio del oro en 15 libras esterlinas por onza, el tipo
de cambio del dlar respecto a la libra sera de 3 dlares por libra, resultado de dividir 45
dlares por onza de oro entre 15 libras por onza.
El tipo de cambio cruzado entre dos monedas bajo el patrn oro tan slo poda diferir de un
pas a otro en un estrecho margen, ya que en caso contrario se producan operaciones de
arbitraje que eliminaran las diferencias de cotizacin. La amplitud de los mrgenes vena
determinada por los costes de transporte del oro y de las primas de seguro durante el trayecto
y, en cualquier caso, eran bastante estrechos.
IV. EL EQUILIBRIO EXTERNO Y SU AJUSTE BAJO EL PATRN ORO
Con el patrn oro es responsabilidad de las autoridades monetarias preservar la paridad oficial
entre la moneda del pas y el oro, y para ello el banco central precisa mantener un nivel
adecuado de reservas en forma de oro.
Los bancos centrales trataban de evitar la existencia de importantes desequilibrios en la
balanza de pagos, entendida sta como la suma de la balanza por cuenta corriente ms los
componentes de la cuenta financiera que no son reservas. Y dado que las reservas exteriores
tomaban la forma de oro, los supervit o dficit en la balanza de pagos tenan que ser
financiados mediante el envo de oro entre bancos centrales.
Consecuentemente, para las autoridades econmicas el equilibrio de la balanza de pagos se
convierte en un objetivo importante de poltica econmica, pero entendido ste no como
equilibrio en la balanza por cuenta corriente, sino como una situacin en la que el banco
central no ganara ni, en especial, perdiera oro a un ritmo que condujera al agotamiento de sus
reservas exteriores.
Estos movimientos de oro entre pases consecuencia de los desequilibrios en la balanza de
pagos constituan un mecanismo automtico de ajuste, que contribua a conseguir de manera
simultnea el equilibrio en la balanza de pagos de los distintos pases que integraban el
sistema. Este mecanismo de ajuste fue ya descrito a mediados del Siglo XVIII por David Hume
y se ha conocido bajo la denominacin de mecanismo del ajuste flujo de especie-precio.
Las fuerzas que ponen en movimiento el mecanismo de ajuste que conducira a un reequilibrio
de la balanza de pagos son las variaciones en la cantidad de dinero y los efectos inducidos
por stas. Por ejemplo, supongamos que un pas A tiene un supervit en su cuenta corriente
que es mayor que el dficit de su cuenta de capital, excluidas las reservas. Por tanto, se
producirn entradas de reservas internacionales, es decir, de oro. Estos flujos internacionales
de oro reducen las ofertas monetarias en el exterior y aumentan la del pas A. Estos flujos de
oro reducen automticamente las ofertas monetarias en el exterior y aumentan la del pas A,
empujando a la baja los precios exteriores y al alza los nacionales.
El aumento de los precios en el pas A junto con la cada simultnea de los precios en el resto
del mundo es decir, una apreciacin real de la moneda del pas A- reduce la demanda
extranjera de bienes y servicios del pas A e incrementa la demanda de productos extranjeros.

Esta desviacin de la demanda acta en el sentido de reducir el supervit por cuenta corriente
del pas A y el dficit de los pases extranjeros. En consecuencia, llegar un momento en que
cesarn los movimientos de reservas, equilibrndose las balanzas de pagos.
V. EL FUNCIONAMIENTO DEL PATRN ORO EN LA PRCTICA
El ajuste suave y automtico hacia el equilibrio en las balanzas de pagos que en teora deba
darse bajo el sistema de patrn oro no respondi del todo a la realidad. De hecho, muchos
pases violaron frecuentemente las reglas del sistema y esterilizaron los flujos de oro, esto es,
vendan activos nacionales cuando las reservas extranjeras estaban creciendo y compraban
activos nacionales cuando descendan. Esta intervencin generalizada de los pases en las
exportaciones de oro privado socav tambin el sistema.
El sistema patrn oro pretenda, mediante la fijacin de los precios de las monedas en
trminos de oro, limitar el crecimiento monetario de la economa mundial y estabilizar los
niveles de precios mundiales. Sin embargo, en el perodo de vigencia del sistema de patrn
oro, los niveles de precios nacionales se movieron a corto plazo de modo impredecible, al
sucederse perodos de inflacin y de deflacin. Adems, el patrn oro no parece que
consiguiera asegurar el pleno empleo.
En definitiva, el hecho de que en el sistema de patrn oro se subordinara la estabilidad interna
a los objetivos externos, hizo que se produjera una importante inestabilidad interna a corto
plazo.
VI. MODALIDADES DEL PATRN ORO
Dependiendo de la forma en que se establezca la conversin de la moneda en oro es posible
diferenciar tres sistemas de patrn oro:

Patrn oro clsico. El pas en cuestin se compromete a acuar monedas y a

cambiar billetes por oro y viceversa, siempre que los particulares lo exijan. Este fue el
sistema utilizado por Gran Bretaa, y la mayor parte de los pases, hasta 1914.
Patrn lingotes oro. El pas se compromete a cambiar oro en billetes y viceversa,
pero slo por encima de una cantidad mnima y en mltiplos de la misma. Fue el aplicado
por Gran Bretaa cuando retorn al patrn oro en 1925.
Patrn cambios oro. El pas en cuestin mantiene su paridad comprando y vendiendo
divisas de otros pases que mantengan el patrn oro en una de sus dos formas anteriores.
Este es el sistema de patrn oro que lleg a adquirir una gran importancia en aos previos a
la Gran Depresin.