Valor a precios

de mercado
Impacto en carteras de inversiones

DIEGO CAMPOS CAMPOS

Artculo 1. Carteras sujetas a valoracin a precios

de mercado

Las carteras de valores que se gestionen de

forma mancomunada, independientemente del
vehculo jurdico utilizado para ello, debern
valorarse a precios de mercado en forma diaria.
nicamente estarn exceptuadas de esta
disposicin las carteras que administren los
puestos de bolsa (CAV y OPAB).

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Artculo 2. Valores sujetos a valoracin a precios

de mercado
La valoracin a precios de mercado ser obligatoria para
los valores accionarios y para los valores de deuda cuyo
plazo de vencimiento sea mayor o igual a ciento ochenta
(180) das. En el caso de los valores de deuda cuyo plazo de
vencimiento sea menor, la valoracin a precios de mercado
ser facultativa.
En el caso de valores de deuda cuya fecha de vencimiento
sea menor a ciento ochenta (180) das y que no sean
valorados a precios de mercado, el administrador deber
distribuir en lnea recta los beneficios o prdidas percibidos
desde el momento en que dej de valorarse a precios de
mercado hasta su vencimiento.
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Artculo 12.
Responsabilidad por la
valoracin y contratacin de terceros
El administrador de carteras ser responsable de realizar la
valoracin de las carteras que administre en forma diaria y de
acuerdo con la metodologa seleccionada. No obstante, podr
contratar los servicios de un tercero que le provea el vector
de precios para la valoracin o incluso que realice la valoracin
de la cartera, pero esta contratacin no lo eximir de su
responsabilidad por la adecuada valoracin de la cartera que
administre y en ese sentido ser responsable ante los
inversionistas de los eventuales daos producidos por dolo,
culpa o negligencia en la valoracin. Lo anterior no excluye la
eventual responsabilidad del tercero proveedor de precios o
de la valoracin ante el administrador de carteras, de
conformidad con lo que se pacte contractualmente

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Qu es la valoracin?

Registro al Costo Histrico

VC= Costo +Int+Desc-Primas
El valor registrado no refleja las condiciones del instrumento
frente al mercado.

Es expresar el valor de los intrumentos

asumiendo su negociacin a los precios de
mercado, segn el NIC 39
VM=VF x Precio mercado

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POR QU VALORAR?
Mayor transparencia en rendimientos y valor de los
fondos
2. Distribucin ms equitativa de ganancias y prdidas, si
los ttulos se negociaran en ese momento.
3. Mejor medicin de la labor del administrador.
4. Mejor percepcin de exposicin al riesgo
5. Requisito de ley
6. Medicin de rendimiento y riesgo
En resumen:
El mercado recoge en forma ms eficiente la opinin
que sus participantes tienen de un valor o sector
econmico.
1.

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Riesgo

Riesgo Soberano

Prima por riesgo

Emisiones de Gobierno que tienen el menor riesgo a nivel

nacional.
Premio en rendimiento por mayor riesgo del emisor

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Curva de rendimientos

Conjunto de observaciones de los rendimientos a

diferentes plazos de un tipo de instrumento
financiero.

Muestra cmo se comportan los rendimientos

de un instrumento segn el plazo al vencimiento.

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Qu es el Vector?

Reporte de los precios de mercado por tipo

de instrumento, en formato de texto.

La iliquidez del mercado requiere definir

metodologas en caso de no observacin.

Base:

RPP de Curva Soberana

Prima sobre Curva Soberana

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Categoras

Curva Soberana
Deuda Sector Pblico
Deuda Sector Privado
Ttulos Deuda Extranjera
Acciones Locales
Ttulos Participacin Fondos Cerrados

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Curva Soberana Colones

Curva de rendimiento para ttulos con cero riesgo, la cual sirve de
referencia para determinar el precio de otras emisiones de menor
liquidez ( prima)

BEM / TP Cero Cupn - Banco Central /

Ministerio de Hacienda
Ttulo de Propiedad Tasa Fija - Ministerio
de Hacienda con FV 2003 - 2005 - 2010
Ttulo de Propiedad Tasa Bsica (3.04) Ministerio de Hacienda

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Qu ttulos se valoran de acuerdo con las NIC?

La valoracin a precios de mercado ser
obligatoria para los valores accionarios y para
los valores de deuda cuyo plazo de vencimiento
sea mayor o igual a 180 das y facultativa para los
valores de deuda cuyo vencimiento sea menor.
En el caso de valores de deuda cuya fecha de
vencimiento sea menor a 180 das y que no sean
valorados
a
precios
de
mercado,
el
administrador deber distribuir en lnea recta
los beneficios o prdidas percibidas desde el
momento en que dej de valorarse a precios de
mercado hasta su vencimiento.
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VALOR RAZONABLE
Se define como la cantidad por la cual
puede ser intercambiado un activo entre
un comprador y un vendedor debidamente
informado, o puede ser cancelada una
obligacin entre el deudor y un acreedor
con suficiente informacin, que realizan
una transaccin libre.
Se considerar el vector de precios como
el valor razonable del ttulo valor, la cual
ser el valor que ser comparado con el
valor en libros, para determinar la ganancia
o prdida
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Ejemplo 1:
Supngase la existencia de un ttulo con las
siguientes caractersticas:
Nmero de Operacin:
Valor nominal:
Valor Transado
Tasa inters facial:
Periodicidad:
Fecha de vencimiento:
Fecha de compra:
Fecha pago inters:
Fecha prximo pago:
Comisin:

269196
$500,000.00
$501,010.00
24 % anual
2
1 de enero de 2004
25 de abril de 2001
1 de enero de 2001
1 de julio de 2001
1,25% anualizado
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Ejemplo 1: Al momento de la compra del ttulo valor

Para determinar el costo contable se debe efectuar el
siguiente clculo:
Valor transado:
- Intereses acumulados:
+ Comisin:

$501,010.00
38,000.00
6,262.65

Costo contable

$469,272.65

Inters a
114 das

IA= $500,000.00 x 24% x( 114/360)=38.000

Comisin: $501,010.00 x 1.25% x (360/360) = 6,262.65
(Se cobra hasta 360 das).
PRIMA O DESCUENTO:
Costo contable valor nominal = prima o descuento
469,272.65 - 500,000.00 = $ 30,727.35 descuento
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Ejemplo 2: La valoracin a precios de mercado

Supngase que al 25 de noviembre del 2001 es la
fecha de la primera valoracin a efectuar, y que el
ttulo en mencin tiene un precio limpio de 97.854,
entonces el valor del mercado para esta operacin es
de $489.270.10.
Por lo tanto, el nico movimiento que ha
experimentado este ttulo es la amortizacin del
descuento el cual a esta fecha asciende a la suma de
6.672 dlares. Para efectos de determinar el ajuste
por valoracin a precios de mercado se efecta la
siguiente comparacin:
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Ejemplo 2: La valoracin a precios de mercado

Ajuste por valoracin =
= Valor razonable - Costo contable - Descuento amortizado
489.270,10

- 469.272,65

- 6.671,7 = 1 3.325,75

Si ajuste es positivo es una plusvala, si es negativo es minusvala

Precio de mercado = Valor razonable / valor nominal
= 489.270,10 / 500.000,00 = 97,85402

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Conclusiones

Comprender que la valoracin a mercado es un mejor que la

valoracin al costo.
Una metodologa nunca sustituye al mercado.
Surge la necesidad de mejorar la metodologa de clculo
Importante papel de todos los participantes.
No hay ttulos malos ni buenos, todos tienen un precio
Existe relacin riesgo-rendimiento en la metodologa?
La valoracin a mercado implica:
Una gestin activa de carteras.
- Obtener un vector que sea determinado por las transacciones
en el mercado
Obtener rendimientos de las carteras administradas que reflejen
en forma ms transparente la gestin que estn haciendo las
administradoras de los recursos

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