Adslçflfçalsm, A SMF, Asmf A, FM A, SMF, Amsf, Asmf, Amf A, FMS, Afms Am Sa, FMF

Gesto macroeconmica, mudana
institucional e revoluo burguesa na era

Vargas:
quando a ortodoxia foi superada?
Pedro Paulo Zahluth Bastos
Texto para Discusso. IE/UNICAMP

n. 146, agosto 2008.
ISSN 0103-9466
Gesto macroeconmica, mudana institucional e

revoluo burguesa na era Vargas:
quando a ortodoxia foi superada?
Resumo
O artigo procura discutir a gesto macroeconmica nos anos 1930 considerando que a poltica econmica
no definida unicamente no plano das opes tcnicas e ideolgicas. Ela interage com as vias de
desenvolvimento econmico e com os pactos que a sustentam no plano poltico, sendo mais complexa do
que uma mera escolha tcnica entre diferentes modos de soluo de problemas econmicos. O argumento
central que, ao longo da dcada, consolidou-se uma nova hierarquia entre objetivos econmicos, que
subordinava as polticas macroeconmicas s necessidades da expanso interna, mais do que s exigncias
de austeridade dos credores externos. Esta transio no padro de gesto macroeconmica associada, no
artigo, crise econmica internacional, s idias econmicas heterodoxas de Getlio Vargas, e aos
desdobramentos da revoluo burguesa de 1930, que acabaria modificando substancialmente as relaes
entre classes e fraes de classe, e entre Estado e economia, ajudando a redefinir a via de desenvolvimento
capitalista no Brasil em direo ao mercado interno, integrao regional, industrializao e sociedade
urbana de massas.
Palavras-chave: Vargas, Getlio; Ortodoxia; Padro-ouro; Desenvolvimentismo.
Cdigos JEL: G28, O16, O19.
A situao impe, no momento, a suspenso no pagamento de juros e amortizaes, at

que seja possvel reajustar os compromissos sem dessangrar e empobrecer o nosso
organismo econmico. No podemos por mais tempo continuar a solver dvidas antigas
pelo ruinoso processo de contrair outras mais vultuosas, o que nos levaria, dentro de
pouco tempo, dura contingncia de adotar soluo mais radical As nossas
disponibilidades no estrangeiro absorvidas, na sua totalidade pelo servio da dvida e
no bastando, ainda assim, s suas exigncias, do em resultado nada nos sobrar para a
renovao do aparelhamento econmico, do qual depende todo o progresso nacional
(Getlio Vargas, 1937).
A disseminao das agncias do Banco do Brasil para o fim de dar ao crdito expanso
crescente, atravs de todas as zonas de produo, constitui prova flagrante de que, pela
primeira vez depois de implantado o regime republicano, o Brasil pratica uma poltica de
financiamento especializadamente executada em proveito das foras que promovem o
desenvolvimento da economia nacional (Getlio Vargas, 1940).
No h consenso entre intrpretes da gesto macroeconmica empreendida pelo

governo Vargas, diante da crise econmica da dcada de 1930. As opinies sobre a
Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 146, ago. 2008.
poltica econmica a qualificam entre os plos da ortodoxia (contrao do crdito e do

gasto pblico, defesa do valor interno e externo da moeda) e da heterodoxia
(expansionismo e reflao de preos). Por sua vez, os motivos mencionados para a
adeso ortodoxia ou heterodoxia oscilam entre o apego a orientaes doutrinrias
ou, ao contrrio, a clculos pragmticos. Os que opinam pela hiptese de converso
heterodoxia, por sua vez, a tomam entre os plos da conscincia intencional e da
inconscincia oportuna.1
Autores que propem solues unilaterais (ortodoxia ou no) ao enigma deixam,
s vezes, de considerar o fato de que a poltica econmica no envolve apenas solues
tcnicas prescritas por doutrinas de pensamento econmico, mas se decide no terreno
da economia poltica: interage com interesses econmicos e polticos conflituosos, e
depende da concentrao de poder poltico capaz de viabilizar suas opes. Mesmo
quando se decida, com maior ou menor hesitao, arriscar uma alterao dos rumos
tradicionais da poltica econmica, o xito da transio depende da capacidade de
concentrar autonomia poltica e poder decisrio, de justificar novos rumos e mobilizar
novas instituies capazes de implementar novas decises e manipular novos
instrumentos de poltica. Na conjuntura do incio da dcada de 1930, as decises de
poltica econmica foram empreendidas em meio a crises profundas e revolucionrias
da estrutura econmica e do sistema poltico, estando sujeitas ao conflito entre
solicitaes contraditrias.
Estas demandas conflitantes eram oriundas, principalmente, 1) dos credores
estrangeiros, favorveis a uma poltica econmica ortodoxa em troca de promessas de
refinanciamento de passivos externos, acompanhados por representantes da oligarquia
cafeeira paulista que defendiam a reproduo do estilo de insero econmica
internacional tradicional do pas; e, de outro lado, 2) dos representantes de grupos
oligrquicos, camadas mdias e populares dependentes da sustentao da renda (por
meio da expanso do crdito e do gasto pblico) e, crescentemente, do crescimento do
mercado interno. Industriais paulistas, que inicialmente apoiaram os dirigentes do
Partido Republicano Paulista na luta contra a Revoluo de 1930, acabariam se
alinhando, mais tarde, a grupos industriais de outros estados para apoiar e fazer
demandas anti-recessivas ao governo revolucionrio.
O choque ocorria porque as polticas ortodoxas, tradicionalmente implementadas
para superao de crises cambiais e financeiras externas, buscavam a recuperao do
crdito externo e, atravs da recesso ou do crescimento baixo, o aumento do saldo
comercial, gerando divisas externas para atender a reivindicaes dos credores
externos. Mas grupos vinculados ao mercado interno careciam do contrrio da
(1) Uma resenha densa do debate foi apresentada na dissertao de Lvia Bernardi (2007), partindo das
controvrsias entre Celso Furtado e C.M. Plaez, at contribuies mais recentes.
Gesto macroeconmica, mudana institucional e revoluo burguesa na era Vargas: quando a ortodoxia foi superada?
ortodoxia: precisavam de polticas que defendessem o valor de ativos e refinanciassem

passivos internos, por meio de polticas fiscais e monetrias expansionistas. A reao
inicial do governo Vargas a estas solicitaes contraditrias foi tambm contraditria:
inovou, ao procurar incorporar os interesses dos grupos dependentes do mercado
interno, mas manteve a tradio de no romper com os credores externos. Ao longo do
tempo, porm, a contradio foi superada, uma vez que o governo caminhou em
direo rejeio das solicitaes dos credores externos e das propostas ortodoxas de
poltica econmica, sobretudo no terreno monetrio e cambial, mas tambm no terreno
fiscal.
O artigo aborda a gesto econmica do perodo sem reduzir sua complexidade a
alguns de seus aspectos contraditrios (inclusive justificativas retricas dspares), mas
buscando apontar a raiz das contradies no contexto de crise econmica e conflito
poltico que o governo Vargas se esforava para superar, avaliando-se como evoluiu o
esforo que apoiou a recuperao. Parte-se da hiptese terica de que a poltica
econmica no se decide apenas e sobretudo tecnicamente, mas objeto de conflito
poltico em virtude de seus efeitos distributivos desiguais sobre grupos
socioeconmicos diferentes. Fazer poltica econmica de um jeito ou de outro ,
portanto, essencial para fortalecer ou enfraquecer alianas e compromissos polticos,
escolhendo-se entre linhas de ao no apenas alternativas, mas s vezes opostas. As
solicitaes contraditrias sobre a poltica econmica tendem inclusive a aumentar
quando uma crise econmica profunda ameaa interesses constitudos, e abre um
perodo de disputa e indefinio a respeito das maneiras de sair da crise e de
reconstituir o crescimento econmico, em bases que respeitam ou questionam
caminhos tradicionais.
Considerando isto, como a ortodoxia econmica buscava solucionar crises antes
de 1930, e como se relacionava a objetivos e exigncias de credores internacionais?
Era vivel submeter a poltica econmica aos critrios ortodoxos exigidos pelos
credores externos, para superar a crise da dcada de 1930, uma vez que fluxos novos
de financiamento externo no se recuperaram ao longo da dcada? Considerando que o
padro ortodoxo foi superado (embora de modo tenso e hesitante), quando, como e por
qu foi? Qual a relao da heterodoxia econmica com a emergncia de novas
clientelas econmicas, novos aparelhos de Estado e novas fontes de apoio poltico ao
governo federal trazidas pela Revoluo de 1930?
O artigo aborda estas questes, e pretende mostrar que a gesto econmica do
governo Vargas incorporou aspectos heterodoxos novos que abandonaram a maneira
ortodoxa de resposta crise e, depois da recuperao, de gesto da expanso
econmica, com maior ativismo fiscal, monetrio e cambial do que a tradio ortodoxa
admitia. No entanto, restries doutrinrias e clculos pragmticos limitaram o escopo
e a rapidez da superao da ortodoxia econmica: no estava pronta uma
sistematizao intelectual alternativa s prescries ortodoxas de poltica econmica

cuja fora advinha, em parte, de preconceitos arraigados e, sobretudo, da opinio dos
credores externos sobre a poltica econmica confivel de pases endividados. A
fraqueza da ortodoxia, por outro lado, que uma poltica pr-cclica, de contrao do
crdito e do gasto pblico, tendia a aprofundar a deflao de ativos produtivos e
financeiros, algo que o novo governo no podia permitir, se pretendesse atender (como
fez) s novas clientelas sociais e polticas interpeladas pelos projetos anunciados de
afirmao da policultura agrcola e de diversificao industrial, e de expanso dos
direitos trabalhistas (inclusive ao emprego). Por isto, ao longo da dcada, consolidouse uma nova hierarquia entre objetivos econmicos, que subordinava as polticas
macroeconmicas s necessidades da expanso interna, mais do que s exigncias de
austeridade dos credores externos. Este processo acompanhou os desdobramentos da
revoluo burguesa de 1930, que acabaria modificando substancialmente as relaes
entre classes e fraes de classe, e entre Estado e economia, ajudando a redefinir a via
de desenvolvimento capitalista no Brasil em direo ao mercado interno, integrao
regional, industrializao e sociedade urbana de massas.
O primeiro item, a seguir, discute o modo de resposta s crises financeiras antes
de 1930, com um modelo de poltica econmica caracteristicamente ortodoxo. O
segundo item aborda a transio de modelo nos anos 1930, mostrando como ela foi
mais rpida na poltica monetria do que na fiscal. O terceiro faz consideraes finais.
Dependncia financeira, regime monetrio e ortodoxia macroeconmica antes de 1930
O modo ortodoxo de responder s crises econmicas consolidou-se ainda no

sculo XIX, tornando-se comum tambm Primeira Repblica depois do governo
Campos Salles (1898-1902). A sada das crises contava com o recurso aos credores
externos para financiar a posio deficitria do pas, em troca de austeridade
macroeconmica e, quando possvel, de adeso s regras do jogo do padro ourolibra, consideradas tpicas de pases integrados economia mundial como bons
pagadores de dbitos externos. Neste sentido, a dependncia de financiamento externo
esteve na raiz das regras ortodoxas de gesto macroeconmica do crdito, do cmbio e
do gasto pblico.
O Brasil foi o primeiro pas perifrico a aderir ao regime monetrio internacional
baseado no padro ouro-libra, em 1846, antecipando a tendncia de denominar moedas
nacionais, patrimnios privados e transaes comerciais em termos do equivalente
monetrio universal, acompanhando a construo de uma economia mundial
crescentemente integrada. O regime monetrio do padro ouro, difundido na segunda
metade do sculo XIX, foi um pilar central da criao de um sistema centro-periferia
articulado em torno economia britnica, sendo posteriormente emulado por centros
financeiros concorrentes que buscaram criar suas prprias zonas monetrias e
4
financeiras internacionais (como Paris, Berlim e Nova Iorque). O compromisso com

taxas fixas de cmbio estimulava a integrao comercial e financeira internacional,
uma vez que conferia maior estabilidade ao valor esperado de crditos e dbitos
oriundos de investimentos, emprstimos e transaes comerciais (bens e servios).
Deste modo, a expanso do padro ouro foi essencial para vincular periferias
devedoras e exportadoras de bens primrios aos centros financeiros e industriais,
apoiando a constituio de uma rede mundial de servios de transporte, comunicao,
comerciais e bancrios que integrou, logstica, financeira e comercialmente, novas
regies perifricas diviso internacional do trabalho. Para pases receptores de
capitais externos, a adeso ao sistema de taxas de cmbio fixas no apenas reduzia
custos e incertezas de transaes comerciais e patrimnios privados, mas parecia ser
uma garantia institucional quanto ao valor de ativos externos no pas que
freqentemente era vista como condio de maior participao no circuito financeiro
mundial, como s vezes sugeriam os prprios banqueiros internacionais nas opinies
sobre pases inadimplentes (Bordo; Kydland, 1996; Bordo; Rockoff, 1996; Broz, 2002;
Mosley, 2003).
A adeso ao padro ouro no trazia, porm, apenas a esperana de atrair
financiamento externo e conferir maior estabilidade aos valores de transaes
comerciais e patrimnios privados em termos do equivalente monetrio universal. A
adeso implicava tambm regras limitantes de gesto macroeconmica: ao exigir a
converso da moeda local a reservas cambiais escassas, impunha limites expanso da
moeda local (por emisses primrias e/ou quase-moedas bancrias) e, portanto,
expanso dos ativos denominados na moeda local e a ela conversveis. Na prtica, esta
limitao macroeconmica variava ao longo do ciclo financeiro global, e era sentida
assimetricamente por pases credores e devedores. Os pases credores auferiam
supervits crescentes na conta corrente em virtude do saldo de servios, drenando
recursos lquidos do resto do mundo que podiam ser mais ou menos reciclados por
suas exportaes de capital, dependendo do ritmo destas exportaes ao longo do ciclo
econmico. Por outro lado, o financiamento do dficit de transaes correntes dos
pases devedores dependia do ciclo de exportaes de capitais oriundas dos credores.
Enquanto estas exportaes de capital se elevassem, a probabilidade de ocorrncia de
crises de liquidez internacional era pequena, embora crescesse medida que
empreendimentos mais arriscados fossem financiados. Quando as exportaes de
capital se contraam, graas ecloso de alguma crise financeira localizada, e/ou ao
esforo dos bancos centrais dos principais pases credores visando repatriar recursos
para defender taxas de cmbio fixas perante o ouro (elevando taxas de juros bsicas), o
contgio internacional de recesso e crise era irresistvel.
De fato, no caso do Brasil, como de outros pases perifricos, a recorrncia de
dficits de transaes correntes (uma vez que o dficit de servios era normalmente
superior ao supervit comercial) tornava o pagamento de amortizaes e servios

financeiros externos dependente de conjunturas de expanso do financiamento externo,
rolando dvidas em bola de neve com a contratao de novas dvidas. Durante a fase
de expanso do financiamento externo, que tendia a coincidir com a elevao de preos
de commodities (acompanhando a tendncia cclica de inflao do preo dos ativos,
reprodutveis ou no), os pases perifricos viam aumentar, internamente, o valor da
riqueza (patrimnios, moeda e quase-moedas bancrias), com maior ou menor
elasticidade a depender de caractersticas institucionais dos sistemas financeiros locais
e da regulao monetria. Mas viam tambm a ampliao de dficits correntes
externos, graas aos gastos crescentes com as remessas financeiras (uma vez que o
passivo externo aumentava) e as importaes de bens e servios que acompanhavam a
expanso interna. De todo modo, as periferias conseguiam refinanciar passivos com
mais endividamento, aumentando assim sua fragilidade financeira reverso do ciclo
de crdito internacional. Concluda a fase expansiva, a contrao dos emprstimos
externos, em particular se associada elevao das taxas bsicas de juros nos pases
credores, atraa capitais para os centros do sistema e contraa no apenas a liquidez
mundial mas, freqentemente, o preo de commodities exportadas por pases
devedores, o que empurrava alguns para a insolvncia. A imagem de suavidade dos
ajustes de balano de pagamentos marca a nostalgia do padro ouro mas no passa de
um dos mitos que cerca sua meno. Crises cambiais e financeiras eram eventos
recorrentes, principalmente nos pases perifricos. claro que revolues, golpes de
Estado, guerras, azares climticos ou mera irresponsabilidade administrativa e
corrupo tambm podiam levar pases perifricos inadimplncia. Mas a tendncia
sistmica s crises cclicas era tamanha que mesmo a Inglaterra passou por ataques
especulativos contra a paridade ouro da libra esterlina que s foram superados graas
ao apoio de outros pases.2
De todo modo, em meio crise, o fardo dos centros credores e industriais era
menor, seja porque tinham dbitos externos a receber (e no a pagar), seja porque o
preo de commodities primrias importadas caa mais que o preo de suas exportaes
de manufaturados, ou ainda porque a liquidao de ativos arriscados em busca de
aplicaes seguras aumentava a demanda pelas moedas de pases centrais (no s pelo
ouro) e/ou por ativos lquidos nelas denominados. Assim, a contrao do crdito, e a
deflao de ativos e passivos, eram maiores nos pases endividados que no emitissem
moedas demandadas como reservas internacionais de valor, e que experimentassem
crises gmeas afetando o balano de pagamentos e o sistema financeiro, vendo
desvalorizar-se a moeda nacional e os ativos nela denominados. Por sua vez, o valor da
(2) Nas crises de 1873, 1890 e 1907, a cooperao para fornecimento conjunto de reservas fez da Inglaterra
no um lender mas um borrower of last resort de emprstimos externos. O favor foi retribudo, por exemplo, na crise
alem de 1898: ver Eichengreen (1989). Sobre estes movimentos, ver tambm Cairncross (1953) e Ford (1963, 1989).
dvida externa, fixada em libras, encarecia na moeda nacional que perdia valor
internacional. Pagar dvidas externas tornava-se a questo central da poltica
econmica e mesmo de segurana nacional durantes as crises, uma vez que pases
credores usavam freqentemente de intimidao militar para garantir o direito de
investidores. A forma mais direta de diplomacia financeira recorria chamada gun
boat diplomacy quando, antes ou depois de ultimatos, canhoneiras bloqueavam portos
e/ou bombardeavam-nos para forar governos inadimplentes a reconhecer e pagar
dvidas; ou quando as intervenes armadas simplesmente desembarcavam agentes que
tomavam controle de alfndegas, destinando parte de seus recursos para investidores
lesados.3
Uma forma mais indireta de diplomacia financeira ocorria quando, em meio a
episdios de renegociao de dvidas, os credores enviavam misses tcnicas para
aconselhar e monitorar condicionalidades impostas poltica econmica de Estados
inadimplentes. Como o prmio esperado pelo bom comportamento era visto como
compensador renegociar a dvida e/ou poder participar de um novo ciclo de
financiamento internacional , as condicionalidades sugeridas pelos credores eram
aceitas com pequena resistncia, sobretudo quando a ameaa velada de interveno
armada temperava as sugestes.4
No Brasil, embora o Segundo Imprio sofresse de presso diplomtica e militar
britnica para proibir o trfico negreiro, foi apenas na primeira dcada republicana que
a ameaa latente de interveno por motivos financeiros manifestou-se abertamente,
como atestam, por exemplo, as memrias do presidente Campos Salles. No Imprio,
crises financeiras e cambiais eram interrompidas, antes de traumas militares, atravs do
lanamento de emprstimos de consolidao (acertados usualmente com o banco
londrino Rothschild & Sons) que cobriam compromissos vincendos reescalonando-os
para prazos mais longos, restaurando o equilbrio inter-temporal do balano de
pagamentos e conferindo o atestado de credibilidade financeira necessrio para que o
pas participasse de um novo ciclo financeiro internacional, at nova crise. Em
perodos mais estveis, a depreciao cambial do mil-ris era normalmente evitada:
quando ocorria, ela era um cataclismo, imposto de fora para dentro (nos termos de
Celso Furtado), resultante de instabilidades alheias ao controle dos gestores da poltica
econmica que aumentavam o valor, em moeda local, da dvida externa e seus
servios, provocando crise fiscal, fuga de capitais, crises bancrias, prejuzo a filiais
(3( Para a lista de emprego de foras europias na Amrica Latina, Dunkerley (1999). Sobre as experincias
duradouras na frica e na sia, Feis (1930); Platt (1968).; Smith (1982); Lipson (1985), e Cain e Hopkins (1993).
(4) Sobre as visitas Amrica Latina do mais influente money doctor, Edwin W. Kemmerer, cf. Drake
(1989).
estrangeiras, e inflao dos preos de bens de consumo, insumos e equipamentos

importados.5
Se os efeitos da crise eram amargos, a receita ortodoxa de poltica econmica
para combat-la tambm era, embora acentuasse, pelo menos temporariamente,
descontentamentos polticos contra o governo central, no Imprio como na Repblica,
em troca do acerto com os credores externos: contrao da oferta de moeda e crdito
para reduzir o nvel de atividade e as importaes e, assim, aumentar o saldo comercial
disponvel para o servio da dvida; gerao de supervits fiscais, por meio de
elevao de impostos e corte de gastos, para destinar recursos excedentes para o
servio da dvida; tolerncia e estmulo apreciao cambial para baratear o custo da
dvida externa e estimular novas entradas de capital, se possvel revertendo a
depreciao cambial trazida pela crise financeira e voltando ao padro-ouro.
No Imprio, as polticas ortodoxas de sada da crise eram implementadas
freqentemente por gabinetes do Partido Conservador, onde predominava a corrente
metalista de opinio econmica. Em linhas gerais, esta corrente responsabilizava pelas
crises o excesso de emisso de papel-moeda sem lastro metlico, graas expanso do
crdito por meio de bancos com direito de emisso e/ou dficits pblicos, provocando
inflao, especulao e depreciao cambial, presumidamente sem efeitos produtivos
significativos. O remdio amargo durante as crises cambiais (que se transmitiam, desde
fora, independentemente da orientao fiscal e monetria do gabinete domstico), era
retirar de circulao o excesso de moeda inconversvel, com controle do crdito e do
gasto pblico, visando deflacionar preos de bens e ativos para apreciar o mil-ris
contra o ouro e a libra esterlina, e reverter pelo menos parte da depreciao trazida pela
crise. Reformas propostas pelos metalistas impunham regras que limitavam emisses
monetrias a um lastro limitado de reservas metlicas, o que conferia baixa elasticidade
ao sistema domstico de crdito, reforando os limites ao desenvolvimento econmico
colocados pelo escravismo e pela escala reduzida dos mercados domsticos, e tornando
o ciclo de crdito domstico muito dependente do ciclo internacional e, rotineiramente,
das operaes especulativas das filiais dos bancos estrangeiros no mercado de cmbio
e no financiamento do comrcio exterior (Prado, 1991; Gremaud, 1997).
(5) Conferir Celso Furtado (1959, cap. 29). Embora sejam mais comuns as anlises da poltica cambial que
relacionam o interesse dos exportadores desvalorizao/depreciao cambial (por meio da socializao das perdas),
alguns trabalhos aprofundaram e qualificaram a afirmao de Furtado de que havia um bloco de interesses articulado a
polticas de estabilidade/apreciao cambial. De diferentes maneiras, vrios autores apontaram que o interesse do
governo federal em evitar os impactos financeiros negativos da depreciao cambial, em vista do peso dos servios da
dvida externa no oramento, era reforado por um bloco favorvel estabilidade/apreciao cambial composto por
empresas de servios pblicos urbanos, firmas estrangeiras, credores externos, importadores e camadas mdias urbanas
consumidoras de produtos importados. Ver Aureliano (1977), Saes (1977, itens 2.4, 3.3 e 4.3, 1983, cap. 5), Cardoso de
Mello e Tavares (1985), Kugelmas (1986, parte 2), Fritsch (1988), Perissinotto (1994) e Souza (1995). Para os
episdios de diplomacia financeira durante o Imprio, conferir Almeida (1985, caps. 9 e 11).
A concentrao de poder necessrio para implementar polticas impopulares era

facilitada pelo sistema poltico monrquico e pela demanda relativamente baixa de
moeda e crdito inerente a um regime de trabalho escravo. No final da dcada de 1880,
porm, a carncia de moeda e crdito em meio transio do regime de trabalho levou
a descontentamentos e reivindicaes crescentes que induziram um gabinete
conservador a implementar uma reforma bancria que, em linha com proposies
papelistas, autorizava a criao de bancos regionais com poder de emisso. A reforma
foi aprofundada pelo primeiro gabinete republicano, com a poltica do ministro Rui
Barbosa conhecida como Encilhamento (Tannuri, 1977; Franco, 1983).
A crise do regime monrquico eliminou os mecanismos de concentrao de
poder tpicos do Poder Moderador, capaz de substituir gabinetes e formar maiorias
parlamentares situacionistas esmagadoras. A primeira dcada republicana no
presenciou a criao de novas instituies capazes de concentrar poder decisrio
suficiente no Poder Executivo federal, nem consenso sobre questes bsicas de poltica
econmica. De fato, a reforma monetria de Rui Barbosa foi combatida por alguns
republicanos histricos, sobretudo gachos e paulistas (como o ministro da Justia
Campos Salles, futuro governador de So Paulo e presidente da Repblica), temerosos
com o potencial de inflao e instabilidade cambial que podia trazer. A crise cambial
de 1890 (associada a uma crise financeira no mercado londrino), a febre especulativa
do Encilhamento e sua crise posterior aumentaram a resistncia s reformas e polticas
papelistas, medida que a depreciao cambial trazia os resultados negativos
caractersticos: inflao, fuga de capitais, crise fiscal e dificuldade de pagamento da
dvida externa. A presidncia Prudente de Moraes tentou implementar as polticas
ortodoxas tradicionalmente executadas para combater crises cambiais, mas no obteve
apoio parlamentar para implementar as reformas institucionais e os projetos
oramentrios desejados, sendo incapaz de acertar um acordo duradouro com os
credores externos. No final de seu mandato, a possibilidade de moratria da dvida
externa assumia aspectos ameaadores para a reputao e consolidao do regime
republicano.
O acerto com os credores externos (Funding Loan) foi concludo, no final da
presidncia Prudente de Moraes, pelo candidato eleito Campos Salles em viagem aos
centros financeiros europeus, em troca do compromisso de realizar um programa
ortodoxo de poltica econmica e, como alegaria o presidente em suas memrias, sob a
ameaa de interveno militar britnica. Este programa precisava ser apoiado pelo
parlamento de maneira que nenhum programa econmico republicano at ento fra. A
operao de montagem do apoio parlamentar foi complexa, e teve efeitos polticos que
no se restringiram ao mandato de Campos Salles, implicando a institucionalizao do
que se convencionaria chamar Poltica dos Governadores, ou seja, um novo pacto
poltico federativo que conferia apoio federal s situaes estaduais, em troca de apoio
parlamentar gesto econmica do governo central, necessrio para aprovar o

programa impopular acertado com os credores externos. A receita ortodoxa foi
implementada pelo ministro Joaquim Murtinho, trazendo recesso atravs de cortes
oramentrios, contrao do crdito e apreciao cambial, provocando desemprego
urbano, crise industrial, queda da renda exportadora em mil-ris, e falncias bancrias.
Internamente, o programa impopular foi defendido com recurso ideologia de defesa
da Repblica e de um programa de administrao tcnica e neutra da crise
econmica. Isto no convenceu os opositores, prejudicados pelos efeitos distributivos
do programa, de modo que Campos Salles concluiu seu mandato tendo restaurando o
crdito internacional do pas, ao preo de impopularidade crescente (Lessa, 1988;
Backes, 2006).
De todo modo, se uma expectativa que levava negociao de um funding loan
era a de tornar o pas crvel e apto para integrar-se a um novo ciclo de crdito
internacional, esperava-se tambm que, internamente, a apreciao cambial (e o
aumento resultante dos tributos sobre importaes) relaxasse, com o tempo, o arrocho
fiscal e creditcio impopular. De fato, a austeridade do governo Campos Salles foi
sucedida pela expanso do crdito externo e interno, do investimento urbano e do gasto
pblico no mandato Rodrigues Alves (1902-1906): o acerto com os credores e
apreciao cambial baratearam o custo fiscal da dvida pblica externa, enquanto a
recuperao das importaes e do gasto privado aumentou as receitas oramentrias,
permitindo a realizao de um bloco de obras pblicas que consolidou a recuperao
econmica e beneficiou politicamente o conjunto de foras regionais que apoiava o
governo federal. Em 1906, depois de um compromisso poltico tenso com grupos
exportadores (sobretudo em So Paulo) prejudicados por oito anos de apreciao
cambial, o Brasil voltou ao padro-ouro com a criao de uma Caixa de Converso,
abandonando-a apenas em meio crise financeira global antes da Grande Guerra
(Fausto, 1977).
A experincia Campos Salles-Rodrigues Alves consolidou a noo de que a
poltica tradicional de acerto com os credores externos era a melhor poltica a ser
seguida diante de uma crise cambial e financeira, e que a receita de austeridade
ortodoxa trazia resultados apenas temporariamente amargos. Atraindo capitais
externos, apreciando o mil-ris e enfim retornando ao cmbio fixo, o pas participaria
de um novo boom internacional de emprstimos e investimentos diretos externos. De
fato, o compromisso com os credores externos, com o regime monetrio do padroouro e com a ortodoxia macroeconmica reafirmava a insero subordinada do pas no
mercado financeiro internacional e sua especializao comercial dependente de
exportao de commodities e importao de bens manufaturados, limitando o
crescimento industrial (mas no impedindo) e resguardando a propriedade
predominantemente estrangeira (interessada em rentabilidade calculada em divisas
10
estrangeiras) da dvida pblica, da logstica de apoio ao comrcio exterior e do setor de

setor de servios pblicos urbanos. A frmula Campos Salles-Rodrigues Alves seria
ainda ensaiada, na dcada de 1920, nos governos Artur Bernardes-Washington Lus:
uma poltica recessiva e a negociao de um funding loan permitiram que o pas
acompanhasse um boom global de financiamento externo, produzindo apreciao
cambial, aliviando temporariamente o custo fiscal da dvida pblica externa e abrindo
espao para uma nova expanso do crdito, do oramento pblico e da renda nacional,
pelo menos at que uma nova crise ocorresse.
Crise financeira, diversificao produtiva e autonomia de poltica econmica nos anos
1930
Ao longo da dcada de 1930, porm, duas transformaes estruturais interrelacionadas, uma na economia mundial e outra no Brasil, impediram a reproduo da
resposta ortodoxa crise que eclodiu no final da dcada de 1920, em meio ao debate
sobre a sucesso de Washington Lus. Primeiro, a prpria radicalidade da crise
financeira global, que no se apresentou como mais uma crise cclica da economia
mundial regulada pelo padro-ouro, mas como uma crise estrutural do prprio sistema
de integrao econmica internacional, caracterizado desde meados do sculo XIX
pela livre conversibilidade cambial e pelo liberalismo financeiro. Depois desta crise, a
economia mundial orientou-se para a fragmentao em blocos e para a administrao
estatal das relaes econmicas internacionais, assim como da gesto de sistemas
econmicos nacionais, com contrao brusca e duradoura dos fluxos de financiamento
e comrcio internacional.6
Segundo porque, no caso brasileiro, a crise econmica e o processo poltico que
levou Revoluo de 1930 direcionaram ao novo governo um conjunto de solicitaes
novas, exigindo graus de liberdade para a ao econmica do Estado que se
mostrariam maiores do que as amarras da ortodoxia permitiam. As presses polticas
contra a ortodoxia tendiam a aumentar, por outro lado, medida que a tentativa de
refinanciar passivos externos fracassava, com o aprofundamento da crise mundial.
Quanto mais tempo demorasse a retomada esperada do ciclo de financiamento externo
(que no voltaria a ocorrer nos anos 1930 ou 1940), maior a resistncia a que as
exigncias muitas vezes emergenciais de expanso do crdito e do gasto pblico
fossem subordinadas a recomendaes ortodoxas, cuja eficcia era varrida pela crise
geral e pelo descrdito mundial que o liberalismo econmico (e em alguns casos
poltico) passou a experimentar.
(6) Para anlises das mudanas das coalizes polticas que acompanharam as reaes nacionais crise geral,
Gourevitch, (1986, cap. 4), Droz e Rowley (1986), Hobsbawm (1995, cap. 4), e Rothermund (1996). Uma sntese das
mudanas na gesto econmica propiciadas pela ruptura da integrao financeira internacional de Hirsch e
Oppenheimer (1976).
11
Na verdade, as presses polticas de diferentes grupos regionais contra a

ortodoxia j haviam se manifestado no incio da dcada de 1920, no governo Epitcio
Pessoa, quando projeto de lei tramitou no Congresso propondo a criao de institutos
federais de defesa de diferentes produtos agrcolas. O projeto se inspirava na
experincia exitosa de defesa do caf ao longo da Grande Guerra, quando se recorreu
capacidade emissora do Banco do Brasil uma vez que recursos externos
desapareceriam com a guerra. Propunha-se ento que recursos locais tambm fossem
utilizados, anti-ciclicamente, para apoiar outras culturas, exigindo-se implicitamente
maior autonomia na gesto da moeda e talvez mesmo do oramento federal em relao
s regras ortodoxas. A crise financeira e cambial do incio dos anos 1920, porm,
contribuiu para limitar os raios de manobra da poltica econmica, levando o governo
Artur Bernardes a promover um ajuste monetrio e fiscal austero, bloquear as
demandas regionais de gasto, negociar o refinanciamento da dvida externa e receber a
visita da Misso Norman Montagu, patrocinada pela Casa Rotschild para assessor-lo
na implementao do programa ortodoxo. At o instituto federal previsto para defesa
do caf teve sua criao bloqueada, selando o destino de institutos que protegeriam
produtos com perspectivas no mercado internacional mais limitadas ou inexistentes.
Mas em uma deciso com efeitos econmicos e polticos significativos, o Estado de
So Paulo (presidido at 1924 por Washington Lus) recorreu independentemente a
credores externos, resolvendo criar seu prprio Instituto do Caf e um banco estadual
para apoiar o esquema (o Banco do Estado de So Paulo, ou Banespa), o que
contribuiria para a superproduo posterior ao defender preos muito elevados para o
produto. Como a transferncia de jurisdio era invivel para estados mais pobres, a
iniciativa paulista aumentou o ressentimento contra a monocultura e deixou pendente
a questo da ajuda federal policultura, como uma demanda central dos demais
estados (Fausto, 1977).
O ressentimento contra a monocultura paulista aumentou quando o agora
Presidente da Repblica Washington Lus reagiu crise financeira do final da dcada
de 1920 com a austeridade tradicional, recusando-se a usar o Banco do Brasil ou
dficits oramentrios para apoiar oligarquias regionais em apuros, alm de
enfraquecer sua prpria base de apoio junto cafeicultura paulista, tambm carente de
apoio federal. A prpria insistncia em impor um sucessor paulista presidncia (Jlio
Prestes), esgarando o pacto federativo, pode ser parcialmente explicada pela crena de
que Prestes era o sucessor talhado para implementar o programa ortodoxo e recuperar a
reputao financeira do pas.7 Diante desta imposio, a Aliana Liberal e mais tarde o
movimento revolucionrio de 1930 se rebelaram, tendo como principal lema da
plataforma econmica a defesa da policultura, contra os desastres da monocultura e da
tirania paulista. O apego de Washington Lus ortodoxia aguava as tenses
(7) Para esta e outras razes da preferncia por Prestes, ver Fausto (1978) e Lessa (1988).
12
federativas e dificultava a composio de interesses, a ponto de que mesmo a demanda

do Instituto do Caf de So Paulo, incapacitado de obter crditos externos para
defender o preo do caf, foi recebida com a famosa declarao de passividade federal,
esperando recuperar a reputao e a solvncia internacional do pas: que o mercado se
auto-regule (salve-se quem puder).
Assim, se o esquema poltico-federativo da Poltica dos Governadores foi
criado em 1898 exatamente para que o governo federal, liderado por Campos Salles e
Joaquim Murtinho, tivesse autonomia poltica para executar um programa ortodoxo
negociado com os credores externos, a autonomia exigida por Washington Lus e Jlio
Prestes, em 1930, para implementar uma linha de ao similar contribuiu para
aumentar as tenses federativas at o ponto de ruptura. A diversificao de interesses
era evidente, trinta anos depois do pacto de Campos Salles: vrios complexos
econmicos regionais dependiam mais da pujana do mercado interno, seja porque
seus produtos se mostravam incapazes de concorrer nos mercados internacionais, seja
porque o prprio dinamismo do complexo cafeeiro ajudara a integrar crescentemente o
mercado nacional, com diversificao agrcola e industrial marcante. Estas
transformaes estruturais condicionaram as mudanas de alinhamento poltico e de
plataforma de poltica econmica manifestas em 1930 (Cano, 1975; Perissinotto,
1994).
significativo o realinhamento de Getlio Vargas e do Partido Republicano
Riograndense (PRR). A posio tradicional do PRR era contrria ao recurso a emisses
e desvalorizao cambial para defender a renda dos exportadores cafeeiros, ameaando
desequilbrios inflacionrios que deprimiriam a renda real de consumidores de
produtos voltados ao mercado interno, como era a maior parte da produo do Rio
Grande, seja a que abastecia o mercado nacional (como a pecuria), seja aquela
inicialmente limitada s fronteiras do estado. O interesse particular dos produtores
gachos era apoiado tambm por consideraes doutrinrias vinculadas ao positivismo,
que pregava a busca do equilbrio oramentrio (conseqentemente, a recusa a dficits
financiados com emisses) como regra bsica de conduta republicana, muito embora se
atribusse ao Estado o papel de coordenar a anarquia do mercado e garantir a coeso
social, com a integrao do proletariado sociedade moderna (Fonseca, 2004, 2005).
Ao longo da dcada de 1920, o interesse do estado na preservao do dinamismo
do mercado interno aumentou, uma vez que um conjunto crescente de produtos
deixava as fronteiras do Rio Grande para abastecer o mercado nacional. De todo modo,
o alinhamento do PRR ortodoxia federal ainda era evidente em 1926: depois de
elogiar o programa austero de Artur Bernardes, Vargas tornou-se o primeiro Ministro
da Fazenda de Washington Lus, concluindo a criao de uma Caixa de Estabilizao
que limitava arbtrio soberano do Estado brasileiro em questes monetrias, ao
vincular novas emisses primrias disponibilidade de reservas cambiais livremente
13
conversveis, a uma taxa de cmbio fixa perante o ouro. Mais tarde, a plataforma da
Aliana Liberal uniria a defesa da policultura a uma crtica veemente da poltica para o
caf executada pelo Estado de So Paulo, por no se limitar a defender o preo do
produto em uma crise, mas inflacion-lo com recurso ao crdito excessivo, arriscando
desequilbrios cambiais e monetrios que prejudicariam os demais Estados e culturas
voltadas ao mercado interno.8
Uma vez chefe de um governo revolucionrio, porm, Getlio Vargas no
poderia se prender por consideraes doutrinrias e opinies partidrias prvias, por
exemplo renegando a plataforma de defesa da policultura por razes ortodoxas, e assim
cometendo suicdio poltico, ou deixando o caf apodrecer na lavoura, com impactos
sistmicos sobre o mercado interno que eram evidentes. Pelo contrrio, precisava
recorrer a novas polticas para moderar a crise econmica e consolidar um novo pacto
poltico capaz de sustentar o governo. Para esta tarefa econmica e poltica, seu
histrico como presidente do Rio Grande do Sul, desde 1928, fornecia um roteiro
eficaz.
De fato, a ruptura de Vargas com a ortodoxia se iniciou no Rio Grande, quando
novas polticas foram propiciadas por inovaes institucionais que anteciparam, de
certo modo, a economia poltica da recuperao econmica na dcada de 1930.
Embora se esforasse para obter equilbrio oramentrio, Vargas tomou em 1928 um
emprstimo externo de US$ 42 milhes para criar o Banco do Estado do Rio Grande
do Sul (BERGS), empresa estatal destinada, nas palavras de Vargas, a fazer a defesa
de nossa produo, constituindo um propulsor da riqueza e do progresso, realizando
emprstimos a juros mdicos e largos prazos. Alm disto, estimulou a criao de
institutos corporativos que associassem produtores para a defesa do preo dos
produtos, contando com o apoio do BERGS, mas prometendo fiscalizar operaes para
evitar os excessos, ou seja, aes coordenadas para impor preos exagerados. Ao
mesmo tempo em que elogiava a estabilidade cambial na administrao Washington
Lus por facilitar tanto a expanso do crdito externo quanto do crdito interno,
justificava a criao do banco pblico por razes desenvolvimentistas, alegando que o
lastro metlico no satisfaz as exigncias do progresso econmico. Este progresso
depende da elasticidade do crdito para amparar fazendeiros e agricultores contras as
flutuaes dos mercados consumidores, e estimular novas atividades recorrendo
simples promessa de pagamento, que, por sua vez, se converte em riqueza,
estimulando o trabalho e se transmutando em novos valores (Vargas, 1927, 1928a).
(8) Ver Fonseca (1987, caps. 2-3), e Fausto (2006, cap. 1). Comentando o governo Bernardes em janeiro de
1926, Vargas alegou que a situao financeira com as medidas aplicadas com firmeza pelo governo federal
combatendo o inflacionismo tem melhorado muito, refletindo-se na alta do cmbio e no equilbrio oramentrio, que
um dos pontos do programa do atual governo (apud Fonseca, 1987, p. 86).
14
A nova poltica de crdito proposta por Vargas se afastava claramente do ethos

conservador do padro-ouro, no se limitando a uma mera declarao de princpios,
mas se materializando em uma inovao institucional com conseqncias polticas e
econmicas significativas. O BERGS no apoiou apenas a diversificao produtiva da
economia gacha, mas tambm foi instrumento central de uma composio poltica
com os inimigos tradicionais do PRR, ou seja, os polticos e estancieiros liberais da
Campanha gacha, especializada na pecuria de corte desde o perodo colonial, e base
dos principais polticos gachos do Imprio. De fato, o governo de Vargas
caracterizou-se pela conciliao entre as tendncias inimigas do estado, o que se
expressou em uma poltica que, pela primeira vez de maneira sistemtica, atendia as
reivindicaes de ajuda governamental que a Campanha fazia ao PRR. Segundo Pedro
Fonseca (1987, 2004), estas reivindicaes eram at ento preteridas pelo apoio
conferido sobretudo s regies central e serrana, onde a diversificao da policultura
gacha se materializara no perodo republicano, contra as vulnerabilidades que o PRR
enxergava na especializao monocultora tradicional do estado.
Por outro lado, se verdade que o apoio diversificao econmica j era uma
poltica tradicional do PRR, este apoio era tolhido pelos limites que a doutrina
positivista colocava ao uso do crdito como meio de fomento ao desenvolvimento
econmico, por exemplo com o recurso mxima de que no se deveria gastar o que
no se tem. Neste sentido, a criao do BERGS, o estmulo a rgos setoriais
corporativos e a declarao de princpios de Vargas sobre a importncia do crdito na
economia moderna eram significativas de inovaes polticas e ideolgicas
importantes, j estando distantes do ethos ortodoxo, mas superando tambm os limites
do positivismo. verdade que as declaraes de princpio favorveis a estender o
incentivo diversificao manufatureira no se materializaram imediatamente nas
polticas de crdito do BERGS, orientadas mormente para a diversificao agrcola do
Rio Grande. Mas, ao legitimar a criao de um banco estatal com objetivos
desenvolvimentistas e finalidades polticas evidentes, a declarao de princpios que
criticava a escassez do dinheiro metlico e elogiava um elemento imaterial
destinado a atingir os limites da flexibilidade, que o crdito, expresso de um
estado de confiana e segurana econmica, foi corretamente apontada como
momento crucial na criao da ideologia e da prtica desenvolvimentista varguista.9
(9) Ver Fonseca (2004), sobre a sntese que a ideologia desenvolvimentista realizava entre positivismo,
papelismo e nacionalismo, e Bastos, 2006, sobre a evoluo posterior do iderio nacional-desenvolvimentista varguista.
Nas palavras de Boris Fausto (2006, p. 34): A criao do BERGS expressou sobretudo o reforo do papel do Estado,
dinamizando as atividades econmicas, por suas funes creditcias. O grosso de seus recursos, nos primeiros tempos,
foi destinado ao setor pecurio, em crise desde o incio da dcada de 1920. Do ponto de vista poltico, representou um
fator que facilitou a crescente aproximao entre governo e oposio. Por exemplo, Assis Brasil, que durante longos
anos amargou o boicote dos estabelecimentos creditcios locais, por fora das presses de Borges Medeiros, captou um
considervel emprstimo no BERGS, logo aps sua abertura.
15
Se novas definies ideolgicas e inovaes institucionais j haviam sido

testadas no Rio Grande do Sul, quando exatamente a ortodoxia macroeconmica foi
superada, no plano federal? difcil responder pergunta com preciso, mas se pode
afirmar que o ritmo da mudana foi diferente para as polticas monetria e de gasto
pblico, muito embora os credores internacionais estivessem atentos ao desdobramento
de ambas pelo menos desde que se acertou a visita da Misso Niemeyer, patrocinada
pela Casa Rotschild em 1930 (Abreu, 1977, 1999). Diante da fiscalizao severa dos
credores internacionais, a ortodoxia monetria foi sacrificada antes da austeridade
fiscal. Pelo menos trs motivos explicam a divergncia de ritmos: 1) as preferncias
ideolgicas de Getlio Vargas; 2) o poder de veto dos credores internacionais; 3) as
exigncias prticas colocadas pelo controle de crises polticas e econmicas e, depois,
pelas necessidades de consolidao de um novo pacto poltico e de uma nova via de
desenvolvimento capitalista no Brasil.
As convices ideolgicas de Vargas eram diferentes nas questes monetrias e
fiscais. No que tange ao crdito, a prtica do governo federal atendeu s solicitaes de
expanso feitas por grupos socioeconmicos ameaados pela crise, e foi coerente com
as convices ideolgicas manifestas em 1928. Cabe enfatizar, porm, que a criao de
um banco pblico reforava deliberadamente a capacidade estatal de fomento ao
desenvolvimento econmico, mas a expanso do crdito interno no era vista por
Vargas, em 1928, como substitutiva ao crdito externo. Mesmo em janeiro de 1930, a
crer nos discursos da campanha presidencial, a menos que o crdito externo
desaparecesse posteriormente, considerava-se que o crdito pblico continuaria tendo
papel no substituto mas complementar, necessrio para superar a escassez relativa do
dinheiro metlico (que) no satisfaz as exigncias do progresso econmico. Na
campanha eleitoral, antes da falncia da Caixa de Estabilizao, Vargas prometia dar
continuidade ao programa de estabilizao cambial que implementara como ministro
de Washington Lus, no apenas por causa da adeso tradicional do PRR ao controle da
inflao, mas provavelmente por continuar a considerar que a estabilidade cambial era
condio para no perder o crdito externo e facilitar a expanso desejada do crdito
interno. Alis, o capital inicial do BERGS foi propiciado por um emprstimo externo,
que Vargas reiterava ter sido viabilizado pela estabilidade cambial alcanada com
Washington Lus, tornando necessrio um compasso de espera (antes que se possa)
atingir a parte final do plano: o resgate do papel inconversvel e a instituio da
circulao metlica (Vargas, 1930, p. 48). Isto s poderia ocorrer ...aps o decurso
de um tempo que no pode ser fixado com preciso, porque depende do nosso
desenvolvimento econmico, do aumento de nossa capacidade produtora e do estoque
de ouro da Caixa de Estabilizao.... As qualificaes pragmticas e
desenvolvimentistas ao compromisso monetrio ortodoxo seguiam-se imediatamente
no programa eleitoral:
16
S a prtica, alis, fornece a prova decisiva da eficincia de quaisquer planos e sistemas,

ainda os de mais slida e perfeita arquitetura. Por isso mesmo, quando opino, em
princpio, pela manuteno e consolidao da poltica financeira em vigor, no excluo,
claro, a possibilidade de se lhe introduzirem as modificaes e melhoramentos que a
experincia aconselhar. Nenhuma poltica financeira poder vingar sem a coexistncia
paralela da poltica do desenvolvimento econmico... O problema econmico pode-se
resumir numa palavra produzir, produzir muito e produzir barato, o maior nmero
aconselhvel de artigos, para abastecer os mercados internos e exportar o excedente das
nossas necessidades. S assim poderemos dar slida base econmica ao nosso equilbrio
monetrio, libertando-nos, no s dos perigos da monocultura, sujeita a crises
espordicas, como tambm das valorizaes artificiais... (Vargas, 1930).
Se uma base econmica diversificada era a base do equilbrio cambial desejado,

qual era a poltica de desenvolvimento proposta para coexistncia paralela com o
compromisso cambial ortodoxo? Em outras palavras, qual poltica de desenvolvimento
poderia sustentar o equilbrio cambial em bases slidas? Aqui a ruptura com a
ortodoxia era mais clara, pois se admitia que o Estado devia intervir diretamente para
induzir mutaes do sistema econmico, por meio do sistema de crdito. Nas palavras
de Vargas, alm da poltica moderada de substituio de importaes (evitando
indstrias artificiais que aumentassem importaes de insumos, pelo menos antes de
encaminhada a soluo do problema siderrgico), e do estmulo policultura por
meio da integrao do mercado interno e da diversificao das exportaes, uma
reforma institucional no Banco do Brasil, em linha com o que j ocorrera no Rio
Grande do Sul, era essencial para tornar o banco pblico:
...um propulsor do desenvolvimento geral, auxiliando, nesse carter, a agricultura,
amparando o comrcio, fazendo redescontos, liderando, em suma, todo o sistema
bancrio, no sentido do contnuo engrandecimento do pas. Atingir-se- esse objetivo
mediante a criao de carteiras especiais para o comrcio, para a agricultura, para as
indstrias etc. Alm do caf, outros produtos esto a reclamar produo e defesa.
Entendo que o problema s ter soluo quando for criada no Banco do Brasil uma
carteira agrcola. Esta dever atender s necessidades do produtor, isto , facilitar-lhe os
recursos necessrios tanto para o desenvolvimento da produo quanto para o
aperfeioamento da produo... O que a se preconiza em relao ao acar, tem
aplicao plena quanto ao algodo, aos cereais em geral, a erva-mate, ao cacau etc. o
que se tem feito, no meu Estado, com o charque, com o arroz, a banha e o vinho... No
Rio Grande, o governo intervm junto aos produtores, apenas, com o adiantamento do
numerrio, garantido pela produo, e com a fiscalizao... (Vargas, 1930, p. 55).
Esta proposta de campanha implicava uma rejeio total dos automatismos do

padro ouro, ao legitimar polticas nacionais autnomas e anti-cclicas perante o ciclo
financeiro internacional. De fato, dizer que a expanso do crdito externo, facilitada
pela estabilidade cambial, propiciara a expanso do crdito interno antes da crise
financeira mundial no implicava dizer que o crdito interno devia necessariamente
17
reduzir-se se o crdito externo viesse a se contrair, embora esta poltica pr-cclica

fosse o cerne das regras do jogo do padro ouro. Em suma, a contradio entre
expanso do crdito pblico e ortodoxia monetria internacional devia ser, como de
fato foi resolvida com o apoio expanso interna. Na prtica, se o cerne das regras
ortodoxas de gesto das crises financeiras era fazer o crdito domstico e a oferta de
moeda variarem pr-ciclicamente, acompanhando a reduo do crdito externo, o
governo Vargas no foi ortodoxo nem em 1931. O recurso ao crdito pblico no se
limitou a um papel complementar, mesmo antes de ter ficado claro que novos
emprstimos externos lquidos desapareceriam por um tempo indefinido, mas
substituiu pragmaticamente algumas das funes anteriores do crdito externo, como
por exemplo na defesa do caf, alm de conferir elasticidade ao sistema de pagamentos
e apoiar a diversificao produtiva.10
Neste sentido, Vargas mostrou bem mais capacidade de adaptao s
circunstncias histricas que Washington Lus, embora seu governo continuasse
buscando recuperar o crdito externo do pas, pelo menos at que a crise estrutural do
sistema financeiro internacional se tornasse evidente. De fato, precisando moderar a
crise e consolidar um novo pacto poltico, Vargas no podia nem renegar a plataforma
de defesa da policultura ou abandonar a defesa do caf (por razes ortodoxas), nem
cortar imediatamente laos com os credores externos e as exigncias de reputao
financeira do pas, manifestas tipicamente por recomendaes ortodoxas que visavam
assegurar a gerao de reservas cambiais. Por isto, as recomendaes ortodoxas dos
credores externos no tinham fora para bloquear as presses pela expanso do crdito
interno, mas tambm no podiam ser abandonadas seno de maneira gradual, e sem
anncio a plenos pulmes, pelo menos at 1937.11
Assim, no se pode afirmar que o apego doutrinrio ortodoxia econmica
continuou bloqueando polticas anti-cclicas e dificultando a recuperao econmica
brasileira, tal como defendido por C. M. Pelez (1972) em sua conhecida crtica
interpretao de Celso Furtado (1959). Ainda que Vargas e alguns de seus
colaboradores pudessem considerar que o equilbrio fiscal e a limitao de emisses
(10) A rejeio da poltica pr-cclica, sob presso das circunstncias, fica clara na passagem do dirio em que
Vargas relata reunio com o ministro Whitaker, em 23/12/1930, em que no resistiu s demanda de defender (no
valorizar) o caf, esclarecido que a demanda de emisso tinha ordem geral e no se limitava ao caf (Vargas, 1995,
p. 34): Recebo o ministro Whitaker e o secretrio da Fazenda de So Paulo. Fao vrias objees ao pedido de
emisso, alegando que no devamos rescindir nos erros dos governos passados, querendo forar a valorizao e retendo
o caf. O ministro da Fazenda contesta que no se trata de uma emisso comum, mas de ordem geral, para todo o pas, e
somente sobre os efeitos comerciais. Afirma ser impraticvel a venda do stock, porque os americanos no comprariam
fiado, na maior baixa dos preos. Fao ainda outras objees, mas concordo, afinal, com a emisso (Vargas, 1995,
p. 34).
(11) J em novembro de 1930, Vargas emitiu vrios sinais para acalmar os credores externos (Fonseca, 1987,
p. 136-137).
18
monetrias primrias fossem polticas adequadas em condies ideais, ou que moderar

presses inflacionrias fosse poltica correta quando este problema se colocasse
concretamente, no se mostraram dispostos a sacrificar o realismo poltico e
perspiccia econmica, em uma circunstncia repleta de emergncias econmicas e
polticas, na qual a implementao incondicional de polticas ortodoxas teria efeitos
desastrosos. No que tange ao caf, por exemplo, a crtica anterior da Aliana Liberal ao
programa de valorizao perdia o sentido, pois no se tratava mais de arriscar provocar
inflao artificial e superproduo (com risco de deflao posterior da commodity e
problemas cambiais futuros), mas de moderar a deflao do caf e os problemas
cambiais j verificados, com impactos sistmicos sobre os demais estados. Por outro
lado, razovel que Vargas e seus colaboradores econmicos mais prximos no
tivessem capacidade de antecipar todas as conseqncias econmicas da deciso de
defender o caf mas, ao contrrio do que afirmou Celso Furtado, Vargas logo se
mostrou consciente do impacto sistmico da crise cafeeira e dos efeitos sistmicos
positivos, a curto prazo, da poltica anti-cclica.12
Se a poltica de proteo foi implementada para o caf com o recurso ao crdito
pblico, ela no poderia deixar de estender-se para a defesa de outras culturas. De fato,
atestam o estmulo policultura vrias reformas institucionais realizadas no Ministrio
da Agricultura (MA), por exemplo a criao do Servio de Inspeo e Fomento
Agrcolas (SIFA), e a profuso de rgos federais criados para estimular ramos
especficos (Instituto do Acar e do lcool, do Cacau, do Mate, do Pinho e do Sal).
Talvez o nico dos rgos federais criados que trazia no nome sua marca regional foi o
cacau (o Instituto do Cacau da Bahia, de 1931), embora todos tivessem implicaes
regionais evidentes. O estmulo policultura era induzido no apenas pela flagrante
vulnerabilidade inerente especializao monocultora, mas pelas vrias presses
setoriais e regionais que o governo provisrio buscava incorporar, no mais por meio do
parlamento, mas por meio da diferenciao institucional do aparelho de estado, de uma
estrutura de representao poltica corporativa, e da expanso do crdito pblico. Ainda
em 1932, Vargas acreditava que esta diferenciao deveria se refletir em reformas
institucionais do sistema bancrio, visando fomentar bancos especializados em crditos
agrcolas, com intuito determinado de promover o surto de novas riquezas agrcolas e
(12) Em outubro de 1931, Vargas se manifestou publicamente sobre as vantagens da poltica cafeeira:
Economicamente, o pas cara em verdadeiro colapso. A reteno prolongada do caf nos reguladores paulistas
obstrua literalmente os mercados nacionais, impedindo os lavradores de vender, ou sequer, de caucionar o que
produziam. Em conseqncia, cessaram eles os seus pagamentos aos prprios colonos, e, por tal motivo, os
comerciantes do interior, privados de receber o que j tinham adiantado, colocaram os atacadistas em dificuldades
extremas, que se refletiam, por seu turno, nas indstrias, paralisando o respectivo movimentoA urgncia de
restabelecer o ritmo de nossa vida econmica determinou a providncia da compra dos stocks... (apud Corsi, 1997,
p. 38-39).
19
amparar indstrias de produo existente: caf, acar, cacau, lcool-motor, pecuria e

seus derivados.13
Na prtica, este apoio se fez por meio da expanso de emprstimos e agncias do
Banco do Brasil, enquanto diversas reformas institucionais adaptavam o sistema
bancrio s necessidades de expanso do crdito: dentre outras, a recriao da Caixa de
Redesconto do Banco do Brasil (Cared) em 24/12/1930, pouco depois da posse do
Governo Provisrio, conferindo liquidez ao sistema bancrio em crise, e funcionando
como instrumento de defesa do caf, com recurso emisso; a criao da Caixa de
Mobilizao Bancria em 1932, subordinada Cared, defendendo instituies bancrias
do risco de insolvncia; as reformas da CARED em 1932, permitindo-a descontar
ttulos do Conselho Nacional do Caf, e em 1934, permitindo-a descontar ttulos
agrcolas e industriais; o uso da Cared e da Camob para cancelar a metade das dvidas
existentes de fazendeiros e pecuaristas junto ao sistema bancrio (Programa de
Reajustamento Econmico, em 1933), favorecendo sobretudo os ramos de caf, cana e
pecuria, mas simultaneamente permitindo aos bancos usar estes ativos impagveis para
liquidar emprstimos tomados junto Camob (financiados por emisses da Cared).
Finalmente, a criao da carteira de Crdito Agrcola e Industrial (CREAI) do Banco do
Brasil (outubro de 1937), a primeira carteira do banco especializada em crdito de longo
prazo.14
significativo do uso anti-cclico das emisses do Tesouro, da Cared, e dos
emprstimos do Banco do Brasil que os meios de pagamento se expandiram 16,1% em
1931, quando o pas ainda sofria crise no sistema de crdito e grande fugas de capitais
(at a restaurao de controles cambiais em setembro), e enquanto a Misso Niemeyer
ainda estava no Brasil para avaliar a capacidade de pagamento de dbitos externos do
pas e fazer recomendaes ortodoxas para garanti-la. A presso ortodoxa no teve
(13) Apud Fonseca (1987, p. 212). No balano do primeiro ano de governo, Vargas celebrava que o SIFA j
contava com 330 campos experimentais para cooperao pblico-privada, que produziriam 600 toneladas de vrias
espcies em 1932 e segundo Vargas estariam desenvolvendo pesquisas nas culturas de batata, coco, cacau, castanha,
cana, cebola, arroz, feijo, marmeleiro, vinha, mandioca, soja, mate, fumo, banana e abacate (Fonseca, 1987, p. 212).
Em 1935, Vargas no deixaria de frisar os xitos da poltica de algodo do Ministrio da Agricultura: A prtica da
policultura, acorooada pela Revoluo, a fim de garantir-nos contra possveis colapsos desastrosos, vai obtendo
rendimentos notveis. O algodo entra em ascenso vertiginosa na coluna estatstica de nossa economia. hoje, o
segundo produto da nossa exportao. Em 1933, anunciavam-se os primeiros frutos da campanha do
algodoCalcula-se, este ano, que a produo do ouro branco se elevar a cerca de 300 milhes (de quilos) (idem,
p. 213).
(14) Cf. Villella e Suzigan (1973), Neuhaus (1975), Malan et al. (1977), Oliveira (1996) e Bastos (2004). A
respeito da carteira, Vargas afirmaria em 1940: A disseminao das agncias do Banco do Brasil para o fim de dar ao
crdito expanso crescente, atravs de todas as zonas de produo, constitui prova flagrante de que, pela primeira vez
depois de implantado o regime republicano, o Brasil pratica uma poltica de financiamento especializadamente
executada em proveito das foras que promovem o desenvolvimento da economia nacional (apud Fonseca, 1987,
p. 261).
20
relevncia nas questes monetrias porque, alm de contrariar as opinies de Vargas,

uma ao pr-cclica do governo aumentaria o risco sistmico, provocando falncias e
queda da arrecadao fiscal que prejudicariam a capacidade de pagamento de dbitos
externos, particularmente da dvida pblica. Como o objetivo do governo no trato com
Niemeyer era obter sinal verde para a negociao de um funding da dvida pblica,
acentuar a fragilidade fiscal do governo e o risco financeiro sistmico era um efeito
previsvel que inviabilizava a ortodoxia.
Tabela 1
Base monetria, meios de pagamento e preos (1930-7)
1930
1931
1932
1933
1934
1935
Base
-16,26
3,5
10,1
-6,2
4,0
14,4
Meios
-14,7
16,1
18,2
-3,3
14,7
5,4
Preos
-12,4
-10,9
1,5
-2,0
6,3
4,8
Fonte: Villela e Suzigan (1973, p. 413); Neuhaus (1975, p. 192).
Em %
1936
12,1
11,6
1,6
1937
12,3
11,5
9,4
O mesmo no pode ser dito sobre a poltica de gasto pblico, onde o escrutnio
internacional sobre a capacidade de pagamento da dvida pblica externa tendia a ter
mais sucesso por contar com a averso de Vargas ao desperdcio e a dficits. Se o
elogio da expanso do crdito era anterior a 1930, a rejeio de dficits correntes
tambm era. O objetivo alegado no Rio Grande, porm, no era produzir saldos ociosos,
mas assegurar o crdito do estado e financiar despesas de investimento (Vargas, 1928b,
p. 525-7, e 548-562). J no governo federal, a tentativa de conciliar a restaurao da
credibilidade financeira externa e a recuperao da capacidade de investimento
mostrou-se invivel, pois os servios da dvida pblica externa pressionavam tanto o
resultado fiscal quanto a capacidade de importar do pas.15
(15) Depois de 1930, a preocupao do governo em assegurar o crdito internacional marcou de incio a
renegociao da dvida externa e a definio de prioridades para uso de reservas cambiais: ver Abreu (1999), e Bouas
(1955). Nas palavras de Bastos (2006): A ttica inicial foi buscar um compromisso com credores, preparando o cenrio
para uma retomada de emprstimos, negociando-se um funding loan em 1931. Mesmo quando a conjuntura de escassez
de divisas forou a aplicao de novos controles cambiais, em setembro de 1931, a necessidade de selecionar usos
prioritrios para as divisas se fez para satisfazer a capacidade de pagamento de parte da dvida, mesmo que isto
reiterasse a escassez de divisas para importaes essenciais. Outro funding loan seria negociado em 1934 por Oswaldo
Aranha, recm nomeado embaixador nos EUA, visando reduzir dispndios para patamares mais adequados s reservas
cambiais brasileiras e s expectativas pessimistas de novos recursos. Mas estimativas indicam que foi preciso esperar
at novembro de 1937 para que uma nova moratria reduzisse dispndios para nveis inferiores capacidade de
pagamento brasileira, liberando reservas cambiais para financiar importaes destinadas a obras pblicas e ao
reaparelhamento militar.
21
Tabela 2
Brasil: Indicadores de Solvncia Externa (1931-1945)
Anos
Export.
Saldo
Comercial
1931
53,8
23,7
1932
51,2
20,7
1933
52,8
11,3
1934
58,0
16,1
1935
55,0
9,1
1936
64,5
17,8
1937
70,2
3,3
1938
60,3
0,1
1939
68,8
10,0
1940
65,2
3,1
1941
89,7
15,0
1942
100,0
35,1
1943
116,4
31,3
1944
143,0
32,5
1945
162,6
43,5
Fonte: Abreu (1999, p. 46, 149 e 236).
Servios da
dvida
pblica
externa
20,4
6,8
6,2
7,1
7,5
7,9
8,5
0,0
0,0
3,4
4,1
4,0
3,9
18,8
10,8
ukmilhes
Servios/
Exportaes
(%)
40,6
24,4
22,5
21,7
13,6
12,2
12,1
0
0
5,5
4,9
4,2
3,6
13,9
7,0
Servios/
Saldo
Comercial
(%)
86,1
32,9
105,3
78,3
82,4
44,4
257,6
0
0
109,7
27,3
11,4
12,5
57,9
24,8
Servios/
Receita
fiscal (%)
34,6
7,5
10,7
22,7
14,1
13,5
10,9
0
0
3,7
4,2
4,0
3,0
7,1
5,6
No surpreende que Vargas anunciasse a moratria da dvida externa em 10 de

novembro de 1937 contrapondo seu pagamento exigncia de recursos para o
desenvolvimento econmico, ao mesmo tempo em criticava a ortodoxia financeira, e a
sucesso de funding loans que superavam crises antigas para levar a novas crises, na
justificativa da moratria:
No podemos por mais tempo continuar a solver dvidas antigas pelo ruinoso processo
de contrair outras mais vultuosas, o que nos levaria, dentro de pouco tempo, dura
contingncia de adotar soluo mais radicalAs nossas disponibilidades no estrangeiro
absorvidas, na sua disponibilidade pelo servio da dvida e no bastando, ainda assim, s
suas exigncias, do em resultado nada nos sobrar para a renovao do aparelhamento
econmico, do qual depende todo o progresso nacional (Vargas, 1938, v. V, p. 27).
Antes da moratria, embora as preocupaes com a recuperao do crdito

externo fossem centrais para a poltica econmica, no possvel desconsiderar
declaraes pblicas de Vargas a favor da austeridade fiscal como retrica apenas pr
(17) Ver Pandolfi (1980). Neste sentido, no se pode concordar com a afirmao de que at 1936 houve
compresso de despesas... a partir de 1937, fatores de ordem poltica prevaleceram sobre as convices do ministro
(Souza Costa) com respeito ao equilbrio oramentrio, o que resultou em elevados dficits (Villela; Suzigan, 1973,
p. 186), pois no era o ministro de Fazenda, mas o presidente, quem arbitrava o equilbrio entre os diferentes
ministrios e tarefas de Estado, e porque as despesas j haviam deixado de estar comprimidas por consideraes no
ortodoxas antes de 1937, embora este ano marcasse de fato uma ruptura prtica, ideolgica e poltica marcante.
22
ingls ver. Vrias passagens do dirio de Vargas, no sendo destinadas a

interlocutores, refutam a hiptese de Marcelo Abreu (1999) de que certas declaraes,
no contexto da misso Niemeyer, no eram indicativas da inteno de realmente
implementar suas recomendaes, ou de preocupao genuna com o dficit fiscal. A
averso de Vargas a dficits e o escrutnio dos credores externos ajudam a explicar
porque ocorreu contrao de despesas em 1931, porque o programa de defesa do caf
foi financiado predominantemente com impostos at 1933, e porque Vargas por muito
tempo se lamentou em seu dirio por no ter sido capaz de garantir o equilbrio
oramentrio desejado (Vargas, Dirio, 21/11/1935).
provvel que a rejeio da ortodoxia fiscal tambm tenha sido moderada pela
incerteza inerente experimentao de polticas novas, at ento pouco justificveis
teoricamente. Como dizia Furtado, o Keynesianismo varguista se fez avant la lettre.
Mas como os dficits no traziam a indesejvel presso inflacionria (alis, o gasto
pblico procurava mesmo elevar preos de alguns bens), natural que as preocupaes
fossem relaxadas com o tempo. Tambm no podia durar muito a esperana de recorrer
ao velho hbito de reescalonar dbitos por meio de funding loans, e assim superar a
crise apelando, pelo menos em parte, aos mtodos tradicionais. Como, na prtica, os
credores externos s pareciam dispostos a rolar parte dos dbitos vincendos, sua presso
no era suficiente para impedir a realizao de polticas emergenciais afastadas da
ortodoxia, embora talvez levasse o novo governo a moderar, quando possvel, o
tamanho dos dficits realizados e, sobretudo, dos dficits previstos nas peas
oramentrias anuais e em sua legitimao retrica, at que a ruptura com os credores
externos fosse anunciada em 1937.
Tabela 3
Evoluo das finanas federais (1930-1939)
(Cr$ 1000 correntes)
Oramento
Execuo Oramentria
Anos
Receita
Despesa
Saldo
Receita
Despesa
Saldo
1930
2.365
3.020
-655
1.674
2.510
-836
1931
2.670
2.452
218
1.752
2.046
-294
1932
2.242
2.217
25
1.695
2.859
-1.164
1933
2.125
2.101
24
2.096
2.392
-296
1934
2.086
2.355
-269
2.518
3.050
-532
1935
2.169
2.691
-522
2.723
2.872
-149
1936
2.537
2.893
-356
3.127
3.226
-99
1937
3.218
3.726
-508
3.462
4.143
-681
1938
3.824
3.875
-51
3.880
4.735
-855
1939
4.070
4.065
-5
4.297
4.850
-553
Fonte: Villela e Suzigan (1975, p. 185).
23
J depois do funding loan do final de 1931, a tentativa de recuperar o crdito

externo no se mostrou suficiente para impedir a execuo de despesas emergenciais
que deviam ser financiadas com emisses extraordinrias. A inteno inicial de garantir
o equilbrio fiscal foi, de fato, varrida pela retrao da arrecadao associada ao
comrcio exterior, e por gastos emergenciais como a seca do Nordeste no incio da
dcada e a represso da Revoluo Constitucionalista de 1932. Destinar recursos ao
Nordeste, porm, foi uma escolha poltica, certamente influenciada pelas necessidades
de constituio de uma nova base de apoio ao governo federal, exatamente quando ele
era questionado por membros das oligarquias paulistas, mineiras e gachas contrrios
ao projeto centralizador. Mitigar a seca era parte de uma barganha mais ampla, em
que o apoio regional ao projeto de centralizao federal contribua para a influncia dos
estados do Norte/ Nordeste na distribuio de verbas federais. De fato, os interventores
federais encontraram maior receptividade nestas regies porque suas elites procuravam
modificar um equilbrio federativo antes centrado nas regies cafeeiras, e os
interventores, alm dos membros dos rgos tcnicos federais, se apresentavam a
como intermedirios polticos e econmicos de um governo central receptivo.17
Para alm de gastos emergenciais, o prprio processo de transformao estrutural
do Estado brasileiro, no sentido da incorporao de novas funes, da centralizao
federal e de modernizao do aparato administrativo envolvia gastos crescentes,
medida que inmeras instituies universais ou setoriais eram criadas ou reformuladas.
Como desdobramento da Revoluo de 1930, a unio federal assumiu tarefas novas na
regulao de setores econmicos e na reproduo das relaes sociais, com uma
interveno crescente, por exemplo, sobre preos, salrios, relaes de trabalho,
sindicatos patronais e trabalhistas, sistema educacional e de sade, rede de transporte,
infraestrutura bsica e mesmo produo direta de insumos (Draibe, 1985).
claro que este processo de transformao estrutural reforaria a influncia que a
nfase inicial na defesa da policultura tinha para exigir recursos fiscais que podiam
superar a arrecadao tributria corrente, como ocorreu sistematicamente na dcada de
1930. E medida que ficava claro que os credores externos no eram capazes ou no
estavam dispostos a transferir recursos lquidos para o pas, e que a tmida acentuao
da inflao no prejudicava a expanso, o temor de anunciar publicamente uma poltica
fiscal deficitria diminuiu. De fato, em 1934, o oramento planejado j previa um
substancial dficit, assim como nos anos posteriores da dcada. Com estas evidncias,
como alegar que a ortodoxia continuou determinando o teor da poltica econmica?
Depois da moratria de 1937, era o prprio Vargas quem anunciava a plenos pulmes o
que j vinha sendo praticado antes, e continuaria a ser executado depois:
fato verificado a transformao que se vem operando na economia do pas no sentido
de maior diversificao da produo, tanto agrcola como industrial, e do aumento da
capacidade de absoro dos mercados internos. A administrao no pode permanecer
24
alheia a to significativo e fecundo movimento, denunciador da vitalidade de nossas

energias de povo jovem e capaz, emparedando-se nos velhos processos fiscais e de
controle financeiro. Precisa acompanhar, adaptar-se aos novos aspectos das atividades
produtoras, concorrer e no entravar a sua expanso (Vargas, 1938, v. V, p. 169-170).
Consideraes finais
O artigo procurou discutir a gesto macroeconmica nos anos 1930

considerando que a poltica econmica no definida unicamente no plano das opes
tcnicas e ideolgicas. Ela interage com as vias de desenvolvimento econmico e com
os pactos que a sustentam no plano poltico, sendo mais complexa do que uma mera
escolha tcnica entre diferentes modos de soluo de problemas econmicos. Ela
objeto de conflito poltico intenso, em virtude de seus efeitos distributivos desiguais
sobre grupos socioeconmicos diferentes. Como afirmado, fazer poltica econmica de
um jeito ou de outro central para fortalecer ou enfraquecer alianas e compromissos
polticos, escolhendo-se entre linhas de ao no apenas alternativas, mas s vezes
opostas. Exatamente por isto, mais do que resolver, de forma neutra, problemas
tcnicos, a poltica econmica tende a expressar escolhas polticas que refletem
hierarquias, correlaes de foras e conflitos. Nos termos de Nicos Poulantzas, a
maioria destes conflitos ocorre no interior de um certo bloco no poder, ou seja, de um
conjunto contraditrio de classes e fraes de classes proprietrias representadas no
Estado e unidas pelo interesse de preservar a dominao social sobre os produtores
diretos, mas fragmentadas e hierarquizadas de acordo com a preponderncia relativa na
satisfao de interesses econmicos particulares (Poulantzas, 1968; Jessop, 1983).
Dito isto, pode-se inferir que, como estes interesses contraditrios lutam pela
distribuio de ganhos e perdas nas diferentes conjunturas econmicas, as fases de
expanso tendem a distender os conflitos, mas as crises econmicas tendem abalar a
unidade e reforar a desunio. Nem todas as crises cclicas, porm, experimentam
conflitos radicais a ponto de alterar as maneiras tradicionais de recuperar o
crescimento, de modo que a sada da crise normalmente reafirma vias ou estratgias de
desenvolvimento conhecidas. Mas crises econmicas e polticas mais profundas,
sobretudo quando se espalham por toda a economia mundial, podem abrir um perodo
de disputa e indefinio a respeito das maneiras de sair da crise e de reconstituir o
crescimento econmico, em bases que no respeitam necessariamente os caminhos
tradicionais (Boyer, 1986; Gourevitch, 1986).
A dcada de 1930 presenciou uma crise econmica profunda, transmitida por
laos de integrao comercial e financeira global, que acabou por solapar as bases
materiais de estratgias de desenvolvimento baseadas na nfase em exportaes e na
liberdade financeira internacional, e enfraquecer, no interior dos Estados nacionais, os
grupos sociais comprometidos com a integrao internacional liberal. Em pases
25
desenvolvidos ou subdesenvolvidos, novos projetos de recuperao protegeram

mercados nacionais e romperam com o ethos do padro ouro, de modo que fluxos
produtivos, comerciais e financeiros tenderam a recuperar-se orientando-se
crescentemente para mercados internos e para transaes internacionais administradas
por acordos entre governos, superando o liberalismo econmico do sculo XIX.
No Brasil, em particular, os conflitos entre fraes regionais e setoriais da
burguesia brasileira, que se aguavam nos anos 1920, acabaram resultando em uma
revoluo poltica que, mais do concluir, abriu um perodo de lutas associadas, mais ou
menos diretamente, configurao da estratgia de sada da crise geral, modificando
com o tempo os perfis do capitalismo brasileiro, da relao entre Estado e economia, e
mesmo das relaes entre capital e trabalho. Para Draibe (1985), nas lutas dessa
revoluo burguesa estavam em jogo o passado (a questo agrria), o presente (a
relao entre fraes da burguesia e o capital estrangeiro) e o futuro (a questo social):
enquanto as duas ltimas questes experimentaram mutaes mais aceleradas no
perodo, a questo da propriedade agrria foi encaminhada conservadoramente, muito
embora a agricultura de exportao perdesse espao para a agricultura voltada ao
mercado interno. Como lembrado recentemente por Bresser-Pereira (2007), uma
unidade complexa e contraditria de foras polticas se formaria, a partir da dcada de
1930, para apoiar uma nova estratgia nacional de desenvolvimento, contando com a
burguesia industrial emergente, a burocracia poltica e profissional nascente no prprio
seio do Estado, trabalhadores urbanos e setores da velha oligarquia voltados para o
mercado interno. Neste processo, grupos tradicionalmente vinculados integrao
internacional acabariam perdendo espao econmico e poltico, medida que a via de
desenvolvimento capitalista no Brasil era redefinida em direo ao mercado interno,
integrao das regies, industrializao e sociedade urbana de massas. Muito
embora membros de camadas populares estivessem afastados da direo do processo,
Vargas e outros lderes polticos advogavam uma nova forma de incorporao, por
meio de polticas sociais e trabalhistas, de interesses no revolucionrios de camadas
socialmente dominadas, reproduzindo a dominao de classes com uma correlao de
foras menos desfavorvel aos trabalhadores, sobretudo urbanos, pelo menos at
1964.18
no contexto destas transformaes estruturais que as mudanas nas formas de
gesto macroeconmica verificadas nos anos 1930 ganham sentido. Gradualmente, a
poltica econmica passaria a corresponder s necessidades de consolidao de um
novo bloco no poder e de uma nova estratgia de desenvolvimento que excluiria os
antigos credores externos e subordinaria velhas oligarquias exportadoras. No novo
contexto histrico, no caberia mais uma poltica econmica que procurava superar as
(18) Ver Gomes (1988).
26
crises de uma velha estratgia de desenvolvimento pautada em exportaes de bens

primrios e importao de bens manufaturados e capitais, buscando recuperar a
credibilidade financeira do pas custa de polticas pr-cclicas, que aprofundavam a
crise do mercado interno para gerar supervits comerciais que aumentassem a
capacidade de pagamento de passivos externos. A prpria crise financeira internacional
e a notvel queda das exportaes inviabilizavam a sucesso de funding loans como
meio de sada da crise, abrindo espao para a experimentao de novas polticas de
crdito que, de certo modo, eram inspiradas em polticas de desenvolvimento
econmico j executadas no Rio Grande do Sul. As transformaes do aparelho de
Estado que acompanhavam a consolidao de um novo bloco poltico e da nova
estratgia de desenvolvimento, por sua vez, traziam para dentro dos rgos pblicos
novas tarefas e novas clientelas polticas que exigiam recursos que podiam,
freqentemente, superar a capacidade de arrecadao tributria, induzindo a ocorrncia
de dficits financiados por emisses monetrias. Assim, a construo gradual de um
novo padro estrutural de interao entre Estado e economia se materializava tanto em
novos aparelhos estatais, quanto em novos modos de conduzir a gesto econmica, ou
seja, macroeconmica e setorialmente. Ademais, os dois aspectos do processo tendiam
a interagir e a se reforar mutuamente, empurrando adiante a modernizao do Estado
e da economia, e de sua relao, com fora irresistvel.
De fato, novos aparelhos estatais materializavam, setorialmente, a expanso do
gasto agregado do governo que facilitava a recuperao e transformao da economia;
as clientelas atendidas pelos novos aparelhos tendiam a sustentar politicamente suas
tarefas e dificultar a reverso das polticas de gasto pblico que estimulavam ramos de
atividade especficos; por sua vez, a recuperao do gasto privado tendia a expandir o
emprego e gerar receitas tributrias crescentes que financiavam, ex post, pelo menos
parte da ampliao das novas tarefas do Estado, de modo que os valores absolutos do
gasto pblico, em termos reais, tendiam a crescer mais do que o dficit pblico, mas de
toda maneira realimentando a expanso de lucros, salrios, capacidade produtiva,
oportunidades de emprego e, indiretamente, presso e apoio poltico. E como um
conjunto complexo e diversificado de interesses era trazido para dentro dos novos
aparelhos criados, a tendncia de reproduo ampliada dos programas setoriais e de sua
escala de interveno, paralelamente reproduo ampliada de uma economia
crescentemente integrada em escala nacional, reforava desde dentro as presses para
que a administrao pblica, como diria Vargas em 1938, deixasse de estar
emparedando-se nos velhos processos fiscais e de controle financeiro, superando a
ortodoxia. Afinal, no custa lembrar que no se criam novos rgos pblicos e
programas setoriais sem instalaes, obras pblicas, funcionrios, encomendas, enfim,
recursos que os velhos processos fiscais e de controle financeiro tendiam a sonegar.
Estes processos histricos no se realizaram automaticamente, mas se tornaram
27
possveis, em parte, graas capacidade de adaptao a novos objetivos e meios de

ao que, j em 1927, Vargas considerava ser a principal caracterstica de um bom
poltico, como que antecipando sua tarefa posterior no plano federal:
Imutabilidade retrocesso. O governante no pode paralisar o surto de idias... ele
reflete as necessidades do ambiente para se orientar e satisfaz-las no sentido do
interesse pblico. As exigncias deste, apoiadas pela maioria da opinio, impe ao
governo o dever das reformas. No deve faltar ao governante a necessria agilidade
mental, uma contnua capacidade de adaptao s exigncias incoercveis do progresso...
aos homens do governo, corre o dever de aproveitar os elementos ao seu alcance, no
momento que passa, para realizar o que exige o interesse da comunidade... As velhas
frmulas j no satisfazem e se vai operando a transformao inevitvel... O Estado no
pode limitar-se ao conceito de Spencer de mantenedor da ordem e distribuidor da justia.
E, todos lhe reconhecem o papel preponderante de interventor, protegendo a sade das
populaes pelas medidas sanitrias, amparando as indstrias, fomentando as riquezas,
estimulando a cultura, regulando o trabalho, ordenando todas as energias na aspirao
comum da grandeza da ptria (Vargas, 1927, p. 21-22).
A fora poltica liberada por esta capacidade de adaptao teve impactos

enormes sobre a economia poltica do capitalismo brasileiro, sobretudo depois que a
poltica de Estado se libertou das recomendaes ortodoxas dos representantes de
credores externos. irnico que vrios processos impulsionados pela Revoluo de
1930, ou seja, de integrao crescente do mercado interno, de diversificao industrial
e agrcola, e de expanso dos papis e do aparelho material do Estado, passassem a ser
estruturalmente questionados, como prioridades nacionais, exatamente quando uma
nova crise financeira internacional, desta vez, aumentou a fora da opinio e o poder
de veto dos credores externos sobre as polticas de governo, meio sculo depois.
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Gesto macroeconmica, mudana

institucional e revoluo burguesa na era

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Gesto macroeconmica, mudana institucional e

A situao impe, no momento, a suspenso no pagamento de juros e amortizaes, at

No h consenso entre intrpretes da gesto macroeconmica empreendida pelo

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poltica econmica a qualificam entre os plos da ortodoxia (contrao do crdito e do

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ortodoxia: precisavam de polticas que defendessem o valor de ativos e refinanciassem

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sistematizao intelectual alternativa s prescries ortodoxas de poltica econmica

O modo ortodoxo de responder s crises econmicas consolidou-se ainda no

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financeiras internacionais (como Paris, Berlim e Nova Iorque). O compromisso com

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superior ao supervit comercial) tornava o pagamento de amortizaes e servios

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estrangeiras, e inflao dos preos de bens de consumo, insumos e equipamentos

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A concentrao de poder necessrio para implementar polticas impopulares era

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parlamentar gesto econmica do governo central, necessrio para aprovar o

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estrangeiras) da dvida pblica, da logstica de apoio ao comrcio exterior e do setor de

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Na verdade, as presses polticas de diferentes grupos regionais contra a

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federativas e dificultava a composio de interesses, a ponto de que mesmo a demanda

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A nova poltica de crdito proposta por Vargas se afastava claramente do ethos

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Se novas definies ideolgicas e inovaes institucionais j haviam sido

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S a prtica, alis, fornece a prova decisiva da eficincia de quaisquer planos e sistemas,

Se uma base econmica diversificada era a base do equilbrio cambial desejado,

Esta proposta de campanha implicava uma rejeio total dos automatismos do

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reduzir-se se o crdito externo viesse a se contrair, embora esta poltica pr-cclica

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monetrias primrias fossem polticas adequadas em condies ideais, ou que moderar

Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 146, ago. 2008.

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amparar indstrias de produo existente: caf, acar, cacau, lcool-motor, pecuria e

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relevncia nas questes monetrias porque, alm de contrariar as opinies de Vargas,

Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 146, ago. 2008.

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No surpreende que Vargas anunciasse a moratria da dvida externa em 10 de

Antes da moratria, embora as preocupaes com a recuperao do crdito

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ingls ver. Vrias passagens do dirio de Vargas, no sendo destinadas a

(Cr$ 1000 correntes)

Fonte: Villela e Suzigan (1975, p. 185).

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