BOLSAS Y MERCADOS

TP: Bolsa de Comercio de Buenos Aires y Merval

ALUMNOS:
FERNNDEZ, TAMARA SOLEDAD
OTTATI, JUAN MANUEL
RACKEVICIUS, NICOLS

FECHA DE ENTREGA: 15 DE JUNIO DE 2015

Bolsa de Comercio de Bs. As. y Merval

ndice
ndice.......................................................................................................................................1
Abstract...................................................................................................................................2
A.

Bolsa de Comercio de Buenos Aires........................................................................2

i.

Introduccin..............................................................................................................2

ii.

Principales funciones............................................................................................2

iii.

Valores negociables..............................................................................................3

iv.

Empresas cotizantes..............................................................................................5

v.

Informacin que difunde.......................................................................................5

vi.

Operaciones..........................................................................................................7

vii.

PyMES..................................................................................................................8

B.

MERVAL..................................................................................................................8
i.

Introduccin..............................................................................................................8

ii.

Principales funciones............................................................................................9

iii.

Concertacin, liquidacin y compensacin........................................................10

iv.

Garanta de las operaciones................................................................................12

v.

Relacin con la Caja de Valores y el Banco de Valores......................................13

vi.

Cambios respecto de la nueva ley de Mercado de Capitales..............................13

Conclusin............................................................................................................................15
Bibliografa...........................................................................................................................15

Abstract
El presente trabajo tiene como objetivo abordar el funcionamiento, rgimen jurdico y
relacin de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y del Mercado de Valores. A lo largo del
mismo se explicar el origen de ambas instituciones, su evolucin y funcionamiento actual.
Se intentar dar una visin amplia y objetiva del sistema burstil argentino desde el punto
de vista que compete a la materia mientras se introduce al lector en cuestiones que hacen al
da a da a la operatoria del mencionado sistema.
a. Bolsa de Comercio de Buenos Aires
i.

Introduccin

La Bolsa de Comercio de Buenos Aires se crea en el ao 1854, y a partir del ao 1969

toma la forma de asociacin civil sin fines de lucro.
Se trata de la Bolsa de Comercio ms importante a nivel nacional, ya que en ella se
mueve un volumen de aproximadamente $2.500.000.000 (pesos dos mil quinientos
millones) diarios.
En el mbito de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires participan tanto empresas
privadas como el Estado (Nacional, provincial y municipal).
Si bien la BCBA se encuentra en un gran edificio inaugurado en el ao 1916 luego de
sucesivas mudanzas, actualmente son muy pocos los agentes y/u operadores de bolsa que se
acercan al mismo. Cuando uno concurre al recinto, podr observar no ms de 10 o 15
personas trabajando desde all. Esto ocurre debido al avance tecnolgico, el cual permite
que las transacciones puedan llevarse a cabo electrnicamente, sin necesidad de acercarse
al recinto. Sin embargo, todo permanece funcionando como en los viejos tiempos, y se
pueden ver las grandes pizarras en donde se pueden ver i) la pantalla principal con el detalle
de las principales empresas cotizantes; ii) la pantalla con los movimientos al instante; y iii)
la pantalla que contiene el resumen de los montos negociados hasta el momento.
Para poder cotizar en la BCBA previamente las empresas interesadas en hacerlo
debern solicitar la autorizacin de oferta pblica ante la Comisin Nacional de Valores
(CNV), y luego recin hacer la peticin a la BCBA para cotizar en su mercado.
ii.

Principales funciones

En el artculo 1 de su Estatuto se enuncian los objetivos que tiene la Bolsa. Entre los
principales objetivos, en relacin al objeto de estudio de nuestra materia, podemos decir
que son los siguientes:
-

Facilitar a sus socios toda clase de negocios lcitos y operaciones mercantiles,

cuidando su realidad, legalidad y seguridad.
Cumplir las funciones que le confieran las disposiciones legales en todo lo referente
a la cotizacin de ttulos valores y auspiciar su realizacin.
Auspiciar la realizacin de transacciones en monedas, metales preciosos, giros,
letras de cambio, papeles de crdito comerciales y todo otro bien, servicio o
mercadera.
2

Asegurar la veracidad del registro de las operaciones realizadas en sus recintos y su

publicacin para informar el precio corriente de los bienes y servicios negociados.
Procurar, mediante peticiones a las autoridades e instituciones que crea
corresponder, una adecuada legislacin relativa al comercio, produccin, finanzas, y
economa en general.
Efectuar estudios e investigaciones.
Promover la formacin de entidades adheridas.

Por otra parte, en cuanto a los actos que puede realizar para cumplir con dichos
objetivos, los ms relevantes que enuncia tambin el artculo 1 son:
-

Autorizar, suspender y cancelar la cotizacin de ttulos valores en la forma que

dispongan las disposiciones vigentes.
Establecer los requisitos que deben cumplirse para cotizar ttulos valores y mientras
subsista la autorizacin.
Controlar el cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte de
las sociedades cuyos ttulos valores coticen.
Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y
dems documentos que deban presentar o publicar las sociedades cuyos ttulos
valores tengan cotizacin autorizada.
Efectuar inspecciones por medio de su personal o del que se contrate, en los libros,
papeles e instalaciones de las sociedades que soliciten autorizacin para cotizar
ttulos valores o que la tengan acordada.
Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de las
cotizaciones publicando las mismas como as los precios corrientes.
Comprar, vender, transferir y registrar toda clase de bienes, inmuebles o muebles,
inclusive ttulos valores.

De esto se desprende que la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) brinda el

mbito en el cual se encuentran quienes buscan financiamiento con los inversores, facilitar
el intercambio de valores negociables y, fundamentalmente, controlar a las empresas que
coticen en su mercado. En definitiva, la BCBA acta como reguladora de las operaciones
burstiles.
Como una de sus principales funciones es tambin brindar la informacin relevante
en relacin a lo que sucede en el mercado, cuando uno visita la BCBA, le explican que la
Bolsa brinda varios servicios online de diversas caractersticas, a fin de llegar a toda la
poblacin. Entre ellas, podemos encontrar la pgina www.bolsar.com que es donde se
encontrar la informacin ms tcnica, la pgina www.bcba.sba.com.ar que es la
institucional, la pgina www.desdelabolsaendirecto.com que ofrece videos y audios
explicativos en relacin a las noticias relativas a la BCBA y la pgina
www.fundacionbolsa.com.ar donde se ofrecen cursos y capacitaciones.
iii.

Valores negociables
Los valores negociables que cotizan en la BCBA son los siguientes:
Acciones
3

Cedears (certificados representativos de depsito de acciones de sociedades

extranjeras u otros valores, sin autorizacin de oferta pblica en nuestro pas. Quedan
en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier accin).
Ttulos pblicos
Obligaciones negociables
Opciones
Cauciones
Prstamos de ttulos valores
Fideicomisos
Cheques de pago diferido
Al tratar de averiguar acerca de cules son los valores negociables que ms eligen
los inversores argentinos, nos comentan que basta tan slo con mirar la pantalla que
resume la jornada de la BCBA. Nos informan que en la BCBA los inversores se
caracterizan por ser inversores cautos y no muy arriesgados: lo que mueven los VN
de renta fija son aproximadamente 10 veces ms que lo que mueven los de renta
variable. Esto se ve reflejado en el cuadro de montos negociados que aparece a
continuacin.
Montos Negociados

19:59:40

Rubro

Monto ($)

Total negociado BCBA

Porcentaje

2.539.990.019

100,00

80.810.529

3,18

Acciones

76.351.736

3,01

Cedears

4.046.733

0,16

412.060

0,02

Renta fija

1.999.826.543

78,73

SINAC

1.175.971.610

46,30

1.175.651.507

46,29

320.103

0,01

823.854.933

32,44

764.113.119

30,08

59.741.814

2,35

0,00

4.560.247

0,18

452.472.278

17,81

2.320.422

0,09

Renta Variable

Ejercicios

Ttulos pblicos
Obligaciones negociables
SENEBI
Ttulos pblicos
Obligaciones negociables
Futuros
Opciones
Cauciones
Prestamos de tt. valores
Pase tomador

Pase colocador

(Montos negociados al cierre de mercado del 13/06/2015.

https://www.bolsar.com/VistasTR/PaginaResumenMercado.aspx)

iv.

Empresas cotizantes

Las empresas cotizantes ms importantes dentro de la BCBA son grandes empresas,

tanto nacionales como extranjeras. Sin embargo, se busca -mediante la implementacin
de diversas herramientas- atraer a la BCBA a las PyMES, que participan de un mercado
separado conocido como Mercado PyME.
Cuando uno observa las pantallas en la BCBA puede observar que se clasifica a las
distintas empresas cotizantes de diversas maneras, marcndolas con diferentes signos.
Algunas de estas clasificaciones consisten en diferenciar las empresas nacionales de las
extranjeras o marcar cules conforman luego el ndice Merval 25 y cules no.
Cabe destacar que si bien las empresas que cotizan en la BCBA son menos que en
otras bolsas de la regin como la de San Pablo, al mirar el panel nos encontramos con
empresas de varios rubros como por ejemplo energticas, financieras, constructoras,
petroleras, comunicaciones, metalrgicas, etc.
A modo de ejemplo, algunas de las empresas cotizantes son:

YPF S.A.
Banco de Galicia
Banco Frances
5

v.

EDENOR
TENARIS
SIDERAR
CAPUTO
PETROBRAS
ALUAR
TELECOM

Informacin que difunde

Como ya mencionamos, una de las principales funciones de la Bolsa de Comercio de

Buenos Aires es la de brindar la mayor cantidad de informacin posible sobre los sujetos,
ttulos y cualquier otro derivado que cotice en esta. El motivo de esta funcin es nada
menos que la transparencia de mercado, la difusin de la informacin por parte de la
entidad no solo garantiza la libre disponibilidad de la misma (Lo que vendra a querer
establecer una igualdad de condiciones en lo que a informacin respecta a la hora de
invertir) sino que tambin da credibilidad a la misma.
Respecto de la informacin que la BCBA brinda a sus inversores podemos decir que la
misma es muy amplia y de fcil acceso. Esta se encuentra en una de las pginas de la
BCBA (www.bolsar.com) para ser consultada online o para descargar, segn qu tipo de
informacin sea (Por ejemplo, los estatutos, estados contables, informes de auditores, etc.
se encuentran disponibles para descargar en pdf.)
Muestra de esto es que al ingresar a bolsar.com encontramos un breve resumen con los
avisos relacionados a las empresas y emisores de ON como por ejemplo cambios en el
directorio de una sociedad cotizante, la decisin de una de estas de emitir ON, los
resultados de la colocacin de estas ltimas, suspensin de cotizaciones, autorizacin de
cotizaciones, etc.
De manera ms especfica, podemos diferenciar el tipo de informacin que brinda
segn el valor negociable en el que estemos interesados. A continuacin ahondaremos en la
informacin que esta brinda respecto de los valores negociables mas operados.
Sociedades
En cuanto a las sociedades cotizantes y emisoras, la BCBA pone a disposicin
diferente tipo de informacin ya sea institucional o contable como razn social, actividad
principal, fecha de constitucin de la sociedad, estatuto, direccin, telfonos, cierre de su
ejercicio contable, capital, sociedades vinculadas y controladas, autoridades, estados
contables anuales y trimestrales, actas de asamblea, directorio, llamados a asambleas
ordinarias y extraordinarias, informes del comit de auditora, informes sobre el grado de
cumplimiento del Cdigo de Gobierno Societario regulado por la Comisin Nacional de
Valores, dividendos pagados, etc.

Adems, brinda informacin histrica respecto de la cotizacin como puede ser

precios mnimos y mximos, grficos sobre la evolucin del valor de la accin en periodos
de tiempo determinable, promedio de operaciones, volumen negociado, etc.
Toda la informacin que la BCBA debe brindar respecto de las sociedades que
cotizan en ella (Ya sea mediante acciones, obligaciones negociables, etc.) se encuentra
establecida en la nueva ley de mercado de capitales y su correspondiente reglamentacin,
disponible
en
la
pgina
de
la
CNV
(http://www.cnv.gob.ar/LeyesYReg/CNV/esp/TOC2013.pdf).
Ttulos Pblicos
Respecto de los ttulos pblicos, bonos, la BCBA brinda la informacin especfica
sobre el mismo para que el inversor sepa bajo que condiciones esta adquiriendo el titulo en
cuestin. Para mayor comprensin tomamos como ejemplo el BODEN 2015, un bono en
dlares del estado nacional con vencimiento en el corriente del cual adjuntamos la ficha
bsica.
Smbolo: RO15
Cdigo ISIN: ARARGE03F144
Emisor: Gobierno Nacional
Denominacin: "BONOS
DEL
GOBIERNO
NACIONAL
EN
DOLARES
ESTADOUNIDENSES 7% P.A. 2015"
Tipo de Especie: Ttulos Pblicos
Tipo de Obligacin: Valores Pblicos Nacionales
Moneda de emisin: Dlares
Fecha de Emisin: 03/10/2005
Fecha Vencimiento: 03/10/2015
Monto nominal vigente en la moneda original de emisin: 5.699.808.993,00
Monto residual en la moneda original de emisin: 5.699.808.993,00
Inters: Tasa fija del 7% p.a. pagaderos semestralmente, calculados sobre la base de un ao de
360 das integrado por 12 meses de 30 das cada uno. Las fechas de pago de intereses sern el 3
de abril y el 3 de octubre de cada ao hasta el vencimiento. Cuando el vencimiento de un cupn
no fuere un da hbil, la fecha de pago ser el da hbil inmediato posterior a la fecha de
vencimiento original.
Forma de amortizacin: Integra al vencimiento.
Denominacin mnima: 1,00
Tipo de garanta: Comn
Ley: Nacional
Opciones
Respecto de las opciones, la manera en la que aparece en el panel (Llamado smbolo) expresa el
precio de compra al cual el inversor del mercado secundario puede acceder de querer ejercer la
7

opcin a la fecha de vencimiento, la fecha mencionada y obviamente la sociedad de la cual se

negocia la opcin.
A continuacin podemos ver la ficha tcnica de una opcin de compra.
Smbolo: ALUC5.804J
Emisor: ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A.
Denominacin: ORDINARIAS ESCRIT (1VOTO)
Tipo de Especie: Acciones
Especie subyacente: ALUA

vi.

Operaciones

Las operaciones llevadas adelante en la BCBA son las que derivan de la compra y venta
de VN.
Como ya hemos visto, estas pueden ser derivadas de acciones, CEDEARS, obligaciones
negociables, ttulos pblicos, opciones, cheques de pago diferido, valores fiduciarios,
pagares burstiles e ndices.
Las operaciones podrn ser de contado o a plazo (Aquellas que tardas mas de 72 hs en
liquidarse). Pero esto es materia especifica del Mercado de Valores debido a que es quien
debe garantizarlas.

vii.

PyMES

En relacin a las PyMEs, que participan en lo que se conoce como Mercado Pyme,
podemos decir que si bien se fomenta su participacin, hasta el momento no se ve
prcticamente reflejado ningn resultado, ya que cuando uno observa las pizarras en lo que
es el recinto de la Bolsa, las PyMEs no aparecen. Luego de consultar por esto, empleados
de la BCBA nos comentan que nunca aparecen ms de dos o tres renglones (en cada
rengln aparecen las empresas que han tenido algn movimiento/transaccin durante ese
da).
Las PyMEs se caracterizan por negociar mayormente Cheques de Pago Diferido y, en
mucha menor medida, negocian obligaciones negociables o son fiduciantes de fideicomisos
financieros. Cabe destacar que las empresas que son consideradas PyMEs tienen ciertos
beneficios y facilidades para que al momento de llevar a cabo la operatoria deseada esta sea
posible.

Para todo esto la BCBA cuenta con el Departamento Pymes, quien se encarga
constatar que la sociedad encuadre en la categora PyMEs segn las normas de la SEPyMe
y la CNV y de acompaar a estas en el proceso en el cual estn interesadas.

b. MERVAL
i.

Introduccin

El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (ms conocido como MERVAL) es una
entidad privada constituida bajo la forma de sociedad annima. Fue fundada en 1929 bajo
una denominacin diferente y a partir de 1950 lleva el nombre actual.
Si bien mas adelante nos interiorizaremos sobre las funciones de esta entidad, vale
destacar que una de las ms importantes es la de garantizar las operaciones burstiles. Es
asi que segn surge de la resea histrica de su sitio web Hasta 1929, los negocios a
plazo, en ttulos pblicos y privados, posean cierta garanta de carcter endeble. Se
basaba en el artculo 125 de la Bolsa de Comercio, en el que se daba autorizacin al
comisionista para reclamar una garanta del 10%. Salta a la vista el bajo porcentaje de la
garanta ofrecida, pero mas llama la atencin que la misma era facultativa, por lo que se
poda pedir como no. En ese ao se funda lo que 20 aos ms tarde sera el MERVAL como
lo conocemos hoy, una SA que cuenta con 250 acciones que inicialmente tenan un precio
de $2.000 y al da de la fecha la ltima accin negociada lo fue por un valor de
$9.500.000,00.-

Organigrama del Merval; MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones)Enero/14(Aprobado por

Directorio del 14/01/2014) Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL. Pg. 6.

ii.

Principales funciones2
Son Funciones del MERVAL:
a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuacin en su
mbito de agentes autorizados por la CNV, no pudiendo exigir a estos fines la
acreditacin de la calidad de accionista del mercado;
b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociacin de valores negociables en
la forma que dispongan sus reglamentos;
c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios
as como de las negociaciones;
d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las
operaciones que efecten sus agentes;
e) Fijar los mrgenes de garanta que exija a sus agentes miembros registrados para
cada tipo de operacin que garantizare;
f) Constituir tribunales arbitrales;
g) Emitir boletines informativos.

iii.

Concertacin, liquidacin y compensacin

El Merval provee servicios que agregan valor a cada etapa del ciclo completo de
inversin, desde su origen hasta la entrega y/o pago de los valores negociados bajo la forma
de DvP ("Entrega contra pago" sus siglas en ingls "Delivery versus Payment" DVP)
Entre los servicios brindados por el Merval, se encuentran:
1) Gestin de rdenes: permite la relacin interactiva entre el inversor y el operador va
Internet.
2) Negociacin Primaria (SICOLP) y Secundaria: posibilita en tiempo real el acceso a la
estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociacin, facilitando as la
concertacin de operaciones.
3) Cmara Compensadora y Contraparte Central (CCP): el Merval, como Cmara
Compensadora, le permite a sus participantes directos e indirectos acceder en tiempo
real al estado de liquidacin diario, al de las operaciones pendientes por fecha de
vencimiento y a los requerimientos de las garantas solicitadas. Adems, les
presta el servicio de Contraparte Central sobre aquellas operaciones que han sido
concertadas bajo la modalidad garantizada. A continuacin se detallan los principales
beneficios de una CCP:
a) Beneficios de una Cmara Compensadora:
Estandariza y automatiza la captura de operaciones y el procesamiento postoperaciones.
Provee un registro de oro de cada operacin.
Suministra un conjunto estndar de condiciones de negocios y, por lo tanto,
minimiza el riesgo legal.
2

La principales funciones del Merval son las que le asigna la Ley 26.831 en su artculo 32 y 35 en lo que se
refiere a Cmara Compensadora, entre otros relacionados.

10

4)
5)

6)

7)
8)

Proporciona sistemas de pagos slidos.

Mantiene el anonimato total de las operaciones una vez concluidas.
b) Beneficios de una Contraparte Central:
Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de
exposicin.
Elimina la necesidad de realizar anlisis de riesgo de contraparte.
Acta hasta el vencimiento de la operacin y la entrega de los instrumentos
transados.
Est sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas.
Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento.
Monitoreo de mercados: realiza al instante el seguimiento de todas las ofertas y
operaciones, focalizando su labor en las que merecen la atencin de los expertos
encargados del control.
Gestin de futuros y opciones, pases y prstamos: permite acceder en tiempo real
a los requerimientos de mrgenes y reposiciones de garanta, y a la liquidacin de
prdidas y ganancias que se actualizan en forma diaria o intradiaria, de acuerdo con las
caractersticas de cada operativa. Adems, lleva registros independientes de las
posiciones que cada cliente tiene abiertas con un intermediario.
Administracin de riesgos: basado en el mtodo de Valor a Riesgo, evala el
riesgo del Merval generado por las operaciones a plazo firme, pases, prstamos,
futuros y opciones. Adems, calcula el riesgo intradiario a precio de mercado de
las operaciones pendientes de liquidacin para cada intermediario en el mercado
de contado. Por ltimo, optimiza y minimiza los requerimientos de garanta para
cada inversor aplicando los principios de anlisis de riesgo global de carteras de
inversin.
Tecnologa de la informacin: permite utilizar aplicaciones en las estaciones de
trabajo e interfaces abiertas para la interconexin con los distintos servicios que presta
la Institucin.
Capacitacin, Difusin, Investigacin y Desarrollo: estn a cargo del IAMC
(Instituto Argentino de Mercado de Capitales), el cual tambin desarrolla un
programa de difusin burstil va Internet llamado PRO.DI.BUR. Fundado en junio
de 1984 por el Merval, el IAMC tiene como funcin principal brindar un servicio de
asesoramiento integral a los Agentes Registrados Miembros y al Sistema Burstil, as
como tambin difundir la dinmica del mercado de capitales como una alternativa de
inversin y financiamiento. Como rea de investigacin, desarrolla y colabora en
la implementacin de nuevos productos diseados para adecuar la oferta de
instrumentos del mercado de capitales local a la evolucin de la
poltica
macroeconmica nacional y a las tendencias de los mercados internacionales. Las
publicaciones del IAMC constituyen una fuente de informacin para todos los
participantes del mercado, los medios periodsticos especializados y las instituciones
acadmicas y de investigacin. La excelencia y el compromiso de los profesionales del
IAMC para con la objetividad y transparencia en el anlisis de los datos y la
informacin estadstica lo posicionan como una fuente de consulta permanente del
mercado.

11

iv.

Garanta de las operaciones

"(...) el Merval acta como contraparte central de las operaciones cursadas a travs
de dos de sus segmentos de negociacin, el Mercado de concurrencia y la Rueda Continua
garantizada. Esto significa que el intermediario que actua como comprador debe entegar el
pago al Merval, del mismo modo que el intermediarioque actua como vendedor debe
entregarle los valores negociables. La importancia del rol de la contraparte central est
asociada al potencial incumplimiento de alguna de las partes, por ejemplo, que el
comprador no pueda depositar el pago o que el vendedor no pueda deepositar los valores
negociables. Si eso ocurriese, la contraparte central, el Merval, asume la obligacin del
intermediario que ha incumplido, permitiendo la liquiedacin de la operacin en tiempo y
forma. Es importante remarcar que la garanta del MErval es a nivel de intermediarios
-entre los Agentes y Sociedades de Bolsa- y no entre los Agentes y sus comitentes o
clientes"4
v.

Relacin con la Caja de Valores y el Banco de Valores

El Merval controla el 99,99% del capital de Banco de Valores S.A., un banco

comercial dedicado a prestar servicios al sistema burstil.
3

MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones)Enero/14(Aprobado por Directorio del

14/01/2014) Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL. Pg. 9.
4
ERPEN, MNICA, Mercado de capitales: manual para no especialistas, Buenos Aires, Temas: Grupo
Editorial, 2010. Pgina 23, primer prrafo y nota al pie.

12

A su vez, la Caja de Valores es la encargada de la custodia de los VN. En ella est

registrado quien es el propietario de cada VN. Esto es llevado a cabo mediante un control
electrnico donde queda registrada cada operacin. Trimestralmente la Caja de Valores
emitir un informe de todos los movimientos de cada cuenta y lo enviara al domicilio del
titular.
vi.

Cambios respecto de la nueva ley de Mercado de Capitales

(...) La Bolsa de Comercio se presenta como la "gran perjudicada" si se tiene en

cuenta que con la nueva ley pierde prcticamente todas las funciones que hasta hoy
comparta con la Comisin. Y tambin a los agentes de bolsa les juega en contra. Sucede
que ya no podrn "autorregular" el mercado sino que para llevar a cabo ciertas
operaciones, de aqu en ms, dependern de la decisin que tome la CNV.
Es decir, las entidades que agrupan a los operadores, como la Bolsa o el Merval, ya
no podrn dictar sus propias normas y aplicar sanciones en los casos pertinentes.
Esto implica un cambio de escenario clave. Con el rgimen vigente hasta la
reforma era el mercado el que actuaba "de oficio" a requerimiento de la CNV o a pedido
de la parte interesada. Es decir, el poder disciplinario estaba en manos de la misma plaza.
(...)[la CMV tiene la] facultad de fiscalizacin permanente estatal, no slo sobre
todas las etapas de la oferta pblica sino tambin respecto de la actuacin de las diferentes
entidades y personas comprendidas bajo su mbito de competencia.(...)

Un "antes" y un "despus": el nuevo rol de la CNV

Con la entrada en vigencia de la ley, la CNV ser el nico organismo de control de la
oferta pblica de acciones y ttulos.
Pero esto no es todo. Sus facultades se vern significativamente potenciadas y ampliadas
dado que:
Unificar las funciones de autorizacin, negociacin, supervisin y polica de los valores
negociables, las que hasta ahora ejercan tres entidades distintas.
Podr solicitar informes y documentos, realizar investigaciones e inspecciones en
personas fsicas y/o jurdicas sometidas a su fiscalizacin, como as tambin podr citar a
declarar y tomar declaracin informativa y testimonial.

Slo esta entidad autorizar el uso de los nombres "bolsa de valores", "mercado de
valores", "bolsa de futuros", "bolsa de opciones", "mercado de futuros", "mercado de
opciones", todas denominaciones que actualmente utilizan los organismos de mercado
autorregulado.

13

 Reglamentar los requisitos que los mercados debern cumplir, como las garantas a
presentar, para autorizar el funcionamiento.
Podr disponer la intervencin de veedores con facultad de veto y separacin de los
rganos de administracin de la entidad privada, bajo la argumentacin de "defensa de las
minoras". Esto significa que tendr "ms poder" sobre las empresas que ya estn
cotizando en el mercado de capitales.
Cambios que avivan la polmica
Uno de los cambios ms criticados -que segn los expertos consultados por
iProfesional.com terminar siendo materia de anlisis y resolucin por parte de la Corte
Suprema de Justicia-, deriva de que la nueva ley reafirma la potestad de la CNV de juzgar
sobre la validez de los actos internos de las sociedades.
Sin embargo, ste no es el nico. El nuevo rgimen permite el levantamiento del secreto
burstil cuando hasta el presente se requera, a tal efecto, la aprobacin de un juez y slo
era posible bajo circunstancias muy estrictas.(...)
Asimismo, con la entrada en vigencia de la nueva ley, el fuero competente en el mbito de
la Ciudad Autnoma de Buenos Aires para entender en la revisin de las decisiones de la
CNV no ser el Comercial sino el Contencioso Administrativo Federal.
(...)
Otros puntos destacados
La nueva ley contempla, adems, otros puntos que resulta relevante mencionar:
Las universidades y otras entidades podrn registrarse como calificadoras de riesgo de
acciones y valores, algo que hasta ahora slo hacan las agencias de calificacin.
No har falta ser accionista de un "agente intermediario" para operar en el mercado. De
ese modo, se apunta directamente al Merval, que hoy rene a las sociedades que operan en
la Bolsa a travs de una accin.
Los agentes, de todas formas, podrn dictar reglamentaciones para habilitar "la actuacin
de agentes autorizados".
Ya no podrn constituirse como asociaciones civiles sin fines de lucro, como lo es ahora la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sino que debern hacerlo como sociedades annimas
"comprendidas en el rgimen de oferta pblica de acciones"5
Conclusin
Luego de haber estudiado la BCBA y el MERVAL hemos llegado a la conclusin de
que si bien desde la teora, apartando lo mayormente posible las apreciaciones polticas y
5

Sebastian Albornos - Mariano Jaimovich. Nueva ley para regular el mercado de capitales: cambios que trae
para particulares y empresas. 30-11-2012. Iprofesional. http://www.iprofesional.com/notas/149826-Nuevaley-para-regular-el-mercado-de-capitales-cambios-que-trae-para-particulares-y-empresas

14

dejando de lado normas claramente desfavorables al incremento del mercado como el Art.
20 de la ley 26.831, las normas que rigen la actividad burstil en nuestro pas no son
totalmente desacertadas. A nuestro entender la realidad muestra que el reducido volumen de
la actividad y su poca injerencia en la economa real del pas se debe ms a factores
polticos que generan sensacin de inseguridad en el potencial inversor que a normas
desfavorables. Naturalmente la inestabilidad, imprevisibilidad y todo lo que trae aparejado
esta sensacin de inseguridad (real o infundada no es el propsito de este trabajo discutirlo)
no solo afecta al inversor participe del mercado secundario sino que tambin a la sociedad
que busca financiarse ya que ve reducidas sus opciones. Esto debido a que como ya
sabemos son necesarios entre ellos.
Desde nuestro punto de vista, mientras las polticas econmicas y sociales no tengan
una lnea que pueda generar cierta previsibilidad el mercado se ver afectado por ello y no
podr crecer al ritmo que un pas con tantos recursos y potencial como el nuestro necesita.
Bibliografa
ERPEN, MNICA, Mercado de capitales: manual para no especialistas, Buenos Aires,
Temas: Grupo Editorial, 2010.
MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones)Enero/14(Aprobado por
Directorio del 14/01/2014) Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL
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